公司产品扩张与增长动力 - 产品创新加速并转化为可衡量的增长 Now Assist、Workflow Data Fabric、Raptor和CPQ已成为第四季度主要增长驱动力 这些产品表现远超预期并被广泛用于大型企业交易 成为工作流平台的核心组件[1] - 产品附着率与多产品采用率持续增长 Workflow Data Fabric被纳入大多数大型交易 Raptor的新合同价值实现三位数增长 表明其更深地集成到关键业务运营中[2] - AI货币化势头强劲 Now Assist年度合同价值已超过6亿美元 随着客户扩展AI应用以提升生产力和成本效率 多模块部署速度正在加快[2] 企业交易与平台化增长 - 产品驱动的势头正转化为更强的企业交易活动 重大合同获胜和高价值客户群扩大 表明平台采用的扩展正在提升公司的扩张战略[3] - 工作流、AI及相邻产品相互强化 加深了客户集成度并扩大了可触达的市场机会 这凸显了向平台主导的增长模式转变 支持可持续的收入扩张[3] - Zacks共识预测预计2026年收入增长将超过20% 支持了积极的前景[3] 主要竞争对手分析 - Salesforce通过将Agentforce扩展到IT服务、销售和工作流自动化领域 成为ServiceNow扩张战略的有力竞争者 其基于统一数据平台和嵌入式AI 挑战传统工作流工具并支持跨云增长[5] - Atlassian通过AI驱动的“工作系统”加速产品扩张 将Jira、Confluence、Loom和Rovo整合到Teamwork Collection中 并将服务能力扩展到HR和金融领域 其强调通过Teamwork Graph架构、深度工作流集成和灵活的AI互操作性实现高投资回报率[6] 股价表现与估值 - ServiceNow股价在过去一年下跌了45.8% 表现逊于Zacks计算机与技术板块23.7%的回报率[7] - 公司股票估值偏高 其未来12个月市销率为6.84倍 高于整个板块的6.54倍 价值评分为D[11] 盈利预测 - Zacks对ServiceNow 2026年每股收益的共识预测为4.12美元 过去30天内上调了2.2% 该数字表明同比增长17.38%[14] - 当前季度（2026年3月）每股收益预测为0.95美元 下一季度（2026年6月）为0.93美元 当前财年（2026年12月）为4.12美元 下一财年（2027年12月）为4.94美元[15]

股价表现与市场比较 - ServiceNow股价在过去三个月内暴跌41.9%，表现远逊于同期下跌1.8%的Zacks计算机与科技板块和下跌15.6%的金融-综合服务行业 [2] - 公司股价表现也落后于主要竞争对手，同期SAP、微软和Salesforce的股价分别下跌19.3%、20.8%和20.9% [4] - 股价近期下跌反映了市场对短期增长、AI与云支出上升以及收购整合风险的担忧，尽管公司基本面稳固，但一季度订阅收入指引的逆风和更高的投资使投资者对利润率与执行更为谨慎 [3] 竞争格局 - SAP、Salesforce和微软通过将服务管理与工作流自动化功能嵌入其更大的企业平台与ServiceNow竞争 [5] - SAP在其ERP生态系统中集成这些功能，Salesforce通过其云平台扩展以客户为中心的工作流，微软则将自动化与Dynamics 365和Power Platform相结合 [5] AI产品采用与增长动力 - ServiceNow的AI原生产品采用率正在加速，特别是Now Assist和AI Control Tower，表明AI正从实验阶段转向集成化工作流执行 [9] - Now Assist的年度合同价值已超过6亿美元，新增ACV同比增长超过一倍，超过100万美元的合同数量显著增加 [9] - 企业正在多个工作流领域扩展部署，显示出对AI增强的生产力、自动化和服务成果的信心，AI Control Tower采用率的上升进一步巩固了公司在管理和协调企业AI计划方面的领导地位 [9] - 采用的加速正在转化为平台增长，企业根据已验证的回报扩大AI助手授权，许多客户增加AI使用以自动化客户服务和运营 [11] - 随着AI项目从测试转向全面生产，货币化正在加速，支撑着稳定的订阅收入增长 [11] 合作伙伴生态系统 - ServiceNow正在利用快速扩张的合作伙伴生态系统来加速企业AI采用并增强互操作性 [12] - 与微软、OpenAI和Anthropic的深度集成，帮助企业部署具有强监督和保护的智能体驱动工作流 [12] - 与NTT DATA和超大规模云服务商的合作进一步扩展了实施范围和AI交付能力，将ServiceNow定位为连接不同环境中Copilots、智能体与企业数据的协调层 [12] - 与Fiserv和松下航空电子等公司的行业聚焦联盟将ServiceNow AI嵌入特定行业的运营工作流中，强化了实际用例和跨平台价值，这些合作扩大了分销渠道，加速了创新 [13] 估值分析 - ServiceNow的估值相对于其行业仍有折价，其未来12个月市销率为6.48倍，而行业平均为13.88倍 [14] - 公司估值与更广泛行业之间的差距，为其在基本面持续支撑业务的情况下创造了升值空间 [14] 面临的挑战与风险 - 对超大规模云容量和AI基础设施的投资给利润率带来压力，同时部署组合的转变造成了暂时的收入逆风 [17] - 对Moveworks、Armis和Veza的整合增加了执行上的要求 [17] - 高昂的运营成本以及宏观经济或汇率波动可能进一步抑制利润率扩张 [17] - 从技术分析看，公司股价交易在50日和200日移动平均线之下，表明处于看跌趋势 [18]

公司概况与市场地位 - 公司是一家企业级工作流自动化软件公司，市值约1215亿美元，在全球拥有广泛业务 [1] - 其Now Platform通过人工智能和机器学习，提供端到端工作流自动化，帮助金融、医疗、科技等行业的企业整合零散流程 [2] - 公司平台与主要云提供商、大语言模型和企业数据集成，定位为现代企业的“控制塔” [1] - 公司采用订阅和消费相结合的灵活定价模式，包括Pro Plus层级，以支持增长并巩固其长期相关性 [1] 近期股价表现与市场情绪 - 截至2026年初的一个月内，公司股价下跌近24% [3] - 过去52周，股价下跌约42%，仅过去六个月就下跌超过40% [7] - 在1月29日发布第四季度财报后，股价单日下跌近10% [8] - 软件行业整体情绪转变，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF已深陷熊市区域，跌幅为2008年全球金融危机以来最陡峭之一 [4] - 市场开始质疑人工智能是巩固还是威胁现有软件公司，担忧AI原生工具可能压缩定价、打乱工作流并重置长期增长假设 [5] 第四季度财务业绩 - 第四季度营收同比增长20.5%，达到35.6亿美元 [12] - 非GAAP每股收益同比增长26%，至0.92美元 [12] - 订阅收入同比增长21%，至34.7亿美元 [13] - 专业服务及其他收入同比增长12.1%，至1.02亿美元 [13] - 当前剩余履约义务达到128.5亿美元，同比增长25% [14] - 自由现金流飙升至20.3亿美元，自由现金流利润率达到57% [16] - 期末现金及有价证券总额为62.8亿美元 [16] 业务增长与客户指标 - 第四季度完成了244笔净新增年度合同价值超过100万美元的交易，同比增长近40% [14] - 期末拥有603名ACV超过500万美元的客户，年增长率约为20% [14] - AI主导的产品如Now Assist、Workflow Data Fabric、Raptor和CPQ在主要交易中获得关注 [15] - RaptorDB Pro的净新增ACV同比增长超过两倍，其中包括13笔超过100万美元的交易 [15] - Workflow Data Fabric在第四季度前20大交易中的16笔中出现，2025年附着率持续上升 [15] - 工作流和交易量均同比增长超过33% [15] 财务展望与估值 - 管理层预计2026年订阅收入在155.3亿至155.7亿美元之间，意味着同比增长约20.5%至21% [17] - 预计非GAAP订阅毛利率为82%，营业利润率为32% [17] - 预计自由现金流利润率将达到36%，同比扩大100个基点 [18] - 预计第一季度订阅收入在36.5亿至36.55亿美元之间，同比增长约21.5% [18] - 分析师预计公司2026财年每股收益约为2.39美元，同比增长21.9%，2027财年将再增长28.87%至3.08美元 [18] - 公司股票交易价格约为远期调整后收益的33.34倍和销售额的9.14倍，高于科技行业整体水平，但低于其自身历史中位数 [11] 技术分析与市场观点 - 14日相对强弱指数已降至25.34，从1月的超卖区域反弹，但低于5月的超买水平 [9] - MACD线已跌破信号线，柱状图自12月下旬以来保持负值，显示近期看涨动能减弱和持续的看跌压力 [10] - 华尔街分析师共识评级为“强力买入”，覆盖该股的43位分析师中，34位建议“强力买入”，3位建议“适度买入”，5位建议“持有”，1位建议“强力卖出” [21] - 分析师平均目标价为199.76美元，意味着上涨潜力为70.7%，最高目标价266.40美元意味着上涨潜力为127.7% [21] - 部分分析师认为，尽管业绩和指引略超预期，但未能改变市场对AI的叙事，增长未显示出明显加速迹象 [3][19] - 有观点认为，股价回调更多是由市场对AI重塑软件经济模式的焦虑驱动，而非公司基本面疲软 [23]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为0.92美元，超出市场预期5.75%，同比增长26% [1] - 第四季度营收为35.7亿美元，超出市场预期1.25%，同比增长20.7%；按固定汇率计算营收为35.1亿美元，同比增长19.5% [1] - 2026年全年订阅收入指引为155.3亿至155.7亿美元，预计同比增长20.5%至21%（GAAP准则）或19.5%至20%（固定汇率） [12] 收入构成与客户增长 - 订阅收入为34.7亿美元，同比增长20.9%（按固定汇率计算为34.1亿美元，增长19.5%）；专业服务及其他收入为1.02亿美元，同比增长12.1% [2] - 期末当前剩余履约义务为128.5亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算增长21%）；总剩余履约义务按固定汇率计算为282亿美元，同比增长22.5% [3] - 第四季度净新增年度合同价值超过100万美元的交易达244笔，同比增长近40%；年度合同价值超过500万美元的客户达603家，同比增长约20% [4] 人工智能产品驱动增长 - AI产品如Now Assist、Workflow Data Fabric、Raptor和CPQ获得强劲增长动力 [5] - RaptorDB Pro在第四季度的净新增年度合同价值同比增长超过两倍，其中包括13笔超过100万美元的交易 [5] - Now Assist的净新增年度合同价值超预期，其总年度合同价值已超过6亿美元，净新增年度合同价值同比增长超一倍，当季有35笔超过100万美元的交易 [6] - 工作流数量和交易数量分别增长超过33%，从600亿增至800亿，从4.8万亿美元增至6.4万亿美元 [5] 盈利能力与运营效率 - 第四季度非GAAP毛利率为80.3%，同比下降160个基点；订阅毛利率为82.7%，同比下降160个基点 [7] - 非GAAP营业利润率同比增长140个基点至30.9%；营业费用占收入比例同比下降180个基点至64.2% [9] - 专业服务及其他业务毛亏损为200万美元，上年同期为毛利润700万美元 [7] 现金流、资产负债表与股东回报 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物与有价证券为62.8亿美元，较上一季度末的54.1亿美元有所增加 [10] - 第四季度运营现金流为22.4亿美元，上一季度为8.13亿美元；自由现金流为20.3亿美元，上一季度为5.92亿美元 [10] - 自由现金流利润率为57%，高于上年同期的47.5% [10] - 第四季度回购360万股股票，宣布新的50亿美元股票回购授权，并计划启动20亿美元的加速股票回购计划 [11] 2026年第一季度业绩指引 - 预计第一季度订阅收入为36.5亿至36.7亿美元，暗示同比增长21.5%（GAAP准则）或18.5%至19%（固定汇率） [13] - 预计第一季度非GAAP营业利润率为31.5%；当前剩余履约义务预计增长22.5%（GAAP准则）或20%（固定汇率） [14] - 第一季度指引包含约150个基点的逆风，源于自托管收入向托管收入的混合转移，部分由超大规模产品采用驱动；Moveworks预计贡献1%的收入 [13] 2026年全年盈利与现金流指引 - 预计2026年非GAAP订阅毛利率为82%，非GAAP营业利润率为32% [12] - 预计2026年自由现金流利润率为36%，同比增长100个基点 [12] - 全年指引包含来自Moveworks的1%收入贡献 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订阅收入为34.66亿美元，按固定汇率计算同比增长19.5%，超出指引区间上限150个基点 [31] - 第四季度非GAAP运营利润率为31%，超出指引100个基点 [6][37] - 第四季度自由现金流利润率为57%，同比提升950个基点，主要受强劲回款、资本支出降低和运营杠杆推动 [37] - 2025财年全年自由现金流利润率为35%，同比提升350个基点，超出已上调的指引100个基点 [7][38] - 2025财年全年自由现金流为46亿美元，同比增长34% [38] - 剩余履约义务（RPO）约为282亿美元，按固定汇率计算同比增长22.5% [31] - 当期剩余履约义务（CRPO）为128.5亿美元，按固定汇率计算同比增长21%，超出指引200个基点 [32] - 公司拥有超过100亿美元的现金和投资，资产负债表健康 [38] - 公司宣布新增50亿美元股票回购授权，并立即启动20亿美元的加速股票回购计划 [14][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Now Assist**：年度合同价值（ACV）已超过6亿美元，正朝着2026年10亿美元以上的目标迈进 [9][36] - **Now Assist**：第四季度NNACV同比增长超过一倍，单季度超过100万美元的交易有35笔 [9] - **Now Assist**：第四季度超过100万美元的交易数量环比增长近两倍，消费超过100万美元的客户数量同比增长超过40% [36] - **Now Assist**：包含5个或以上Now Assist产品的交易数量同比增长超过10倍 [36] - **AI Control Tower**：2025年交易量超出初始目标4倍以上 [36] - **RaptorDB Pro**：第四季度NNACV同比增长超过两倍，包括13笔超过100万美元的交易 [7] - **CRM**：第四季度NNACV环比加速增长，创下历史最大季度 [7] - **CPQ**：表现卓越的一个季度 [35] - **Workflow Data Fabric**：在第四季度前20大交易中的16笔中出现，2025年每个季度的附加率都在增长 [7] - **技术工作流**：第四季度NNACV环比和同比均加速增长 [34] - **IT运营管理（ITOM）**：NNACV同比增长近50% [35] - **IT资产管理（ITAM）**：在第四季度前20大交易中的17笔中出现 [35] - **安全与风险**：在第四季度前20大交易中的19笔中出现，NNACV同比增长近40% [35] - **核心业务工作流**：在第四季度前20大交易中的13笔中出现 [35] - **Creator工作流**：在第四季度前20大交易中的19笔中出现，有32笔交易ACV超过100万美元 [36] - **Logik.io（并购案例）**：作为ServiceNow一部分，其客户数量在第四季度同比增长近三倍 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **行业表现**：运输与物流行业NNACV同比增长超过80%，领跑各行业 [32] - **行业表现**：商业与消费者服务行业NNACV同比增长超过70% [32] - **行业表现**：金融服务行业NNACV同比增长超过40% [33] - **行业表现**：电信、媒体和技术行业在第四季度也实现了强劲增长 [33] - **区域表现**：欧洲、中东和非洲（EMEA）及日本地区的新客户NNACV同比增长近30% [34] - **客户增长**：2025年净新增客户加速，年末客户总数超过8,800家，其中603家客户贡献超过500万美元ACV [34] - **大客户增长**：贡献2,000万美元或以上ACV的客户数量同比增长超过30% [34] - **续约率**：第四季度实现了强劲的98%续约率 [33] - **大额交易**：第四季度完成了244笔NNACV超过100万美元的交易，其中包括9笔新客户交易 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台定位**：公司强调自身是一个平台公司，而非功能型SaaS公司，执行长期平台战略，将AI智能体与工作流和谐统一 [9] - **AI战略**：企业AI将是数万亿美元AI基础设施投资超级周期中最大的回报驱动力，ServiceNow作为语义层，是AI在企业中普及的网关 [8] - **并购战略**：并购旨在扩大潜在市场总额（TAM），而非单纯为了收入，目前TAM已超过6,000亿美元 [11][12] - **并购整合**：收购Veza和Moveworks是为了构建企业在智能体AI世界中安全运营所需的三个关键层：可见性、身份识别和编排 [12] - **平台愿景**：在Moveworks收购后，公司在安全领域已无其他需要填补的大型空白以完成平台愿景 [12] - **增长模式**：公司拥有企业软件史上最快的有机增长，自2019年以来收入增长了近三倍 [11] - **合作伙伴生态**：生态系统包括所有三大超大规模云提供商、语言模型公司、系统集成商和独立软件供应商 [21] - **关键合作**：与微软宣布深度AI集成，连接Microsoft 365和ServiceNow AI平台中的Copilots、智能体和数据 [22] - **关键合作**：与Anthropic扩大合作，将Claude模型更深集成到ServiceNow AI平台 [22] - **关键合作**：与OpenAI合作，使客户能直接访问前沿模型能力 [22] - **关键合作**：与NTT DATA扩大战略伙伴关系，加速全球企业的AI驱动转型 [23] - **安全愿景**：结合Armis（资产可见性）、Veza（身份治理）和ServiceNow的业务上下文与CMDB，打造端到端安全暴露与运营堆栈 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：销售渠道从未如此强劲，客户正在寻找能够跨职能、跨越业务流程边界的平台 [49][51] - **AI采用**：企业认识到智能体AI不仅是革命，更是生存和发展的唯一途径 [49] - **预算周期**：如果投资回报率高且价值实现快，交易无需专门预算，只需一位想赢的高管批准 [51] - **行业趋势**：客户希望降低成本、引入自主性、改善利润率和实现增长，ServiceNow正满足这些需求 [51] - **联邦业务**：尽管有关闭影响，联邦业务仍表现良好，公共部门（包括州、地方及全球政府业务）增长强劲 [60][61] - **未来展望**：公司正处于智能超级周期中，最强的公司利用快速变革来扩大市场领导地位 [41] - **长期目标**：公司目标是成为21世纪定义AI的企业软件公司，愿景是成为一家万亿美元市值的公司 [14][30] 其他重要信息 - **用户与交易量增长**：工作流数量和交易数量分别增长超过33%，从600亿增至800亿，从4.8万亿增至6.4万亿 [10] - **目标市场**：目标市场中估计有13亿个席位，公司业务远不止席位，还包括面向数十亿设备、智能体和助手的混合商业模式 [10] - **收购影响**：Moveworks对RPO和CRPO的增长贡献了1个百分点 [6][32] - **股票回购**：第四季度根据股票回购计划，在调整股票拆分后回购了约360万股，季度末仍有约14亿美元授权额度 [38] - **毛利率展望**：2026年订阅毛利率预计为82%，反映了与公有云、地域扩张和AI相关的增量数据中心投资 [39] - **运营效率**：AI正在推动显著的成本效率，助力全年盈利能力超出指引 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于需求环境、AI货币化以及消费模式的发展 [46] - **回答 (Bill McDermott)**：市场正在寻找跨职能的业务流程平台，客户希望淘汰不重要的工具并简化系统，ServiceNow作为整合者，用户数与收入和利润同步增长，销售渠道从未如此强劲，安全业务同比增长100% [48][49][50][51][52] - **回答 (Amit Zavery)**：混合定价模式已开始销售，客户正在添加Assist产品包，当令牌用完时会续订并增加更多，这种消费正在快速发生，尤其是当客户使用智能体用例和工作流来运营业务时 [53] - **回答 (Bill McDermott)**：补充道，许多交易包含七个或更多ServiceNow产品，战略相关性大大提升，围绕令牌重新加载的曲棍球棒增长曲线正在形成 [55] 问题: 关于联邦业务的表现和2026年前景 [59] - **回答 (Bill McDermott)**：尽管有关闭和采购程序限制，联邦业务仍取得了非常好的交易，One Gov产品广受好评，公共部门（包括州、地方及全球政府业务）管道庞大，全球政府业务同比增长80% [60][61] 问题: 关于毛利率展望，特别是LLM成本、推理和API调用带来的暂时性与结构性影响 [63] - **回答 (Gina Mastantuono)**：尽管毛利率面临一些不利因素，但运营利润率指引仍能提高100个基点，自由现金流利润率提高100个基点，这非常出色，毛利率的主要不利因素来自战略性地转向利润率略低的超大规模云提供商，但随着这些交易规模扩大，利润率会变得更好 [64][65][66] 问题: 关于并购战略，特别是未来是否会有Armis规模的大型交易，以及Armis的财务细节 [70] - **回答 (Bill McDermott)**：ServiceNow是一家有机增长公司，并购是为了人才、技术和抓住1250亿美元TAM的时机，并非为了收入，未来没有大规模并购计划，收购的资产已经与ServiceNow深度集成 [71][72][73] - **回答 (Amit Zavery)**：Armis和Veza的产品已通过通用智能体网络（UAN）技术集成到ServiceNow平台，这种架构方式使集成非常直接，客户无需等待 [74][75] - **回答 (Gina Mastantuono)**：Armis预计在2026年下半年初完成收购，预计对2026年订阅收入贡献约1个百分点，对运营利润率产生最多50个基点的稀释，凭借强大的有机运营杠杆，预计在2027年吸收稀释并继续实现运营利润率扩张 [76][77] 问题: 关于与OpenAI和Anthropic等大型LLM提供商的合作伙伴关系，以及客户如何选择模型 [83][84] - **回答 (Amit Zavery)**：公司保持开放生态系统，允许客户选择模型，同时与不同提供商合作开发独特功能，例如与OpenAI在语音AI和CRM方面的合作，与Anthropic在AI编码工具方面的合作，客户可以默认选择任何模型，但对于某些特定用例，与个别提供商的联合解决方案可能更具优势 [85][86][87][88] - **回答 (Bill McDermott)**：补充道，这些模型公司选择与ServiceNow合作是因为平台的创新和广泛的全球市场覆盖，AI需要融入日常工作流才能产生价值，这正是与ServiceNow合作的原因 [89][90][91] 问题: 关于客户对AI智能体在监控、紧急停止、评估和红队测试方面的担忧 [95] - **回答 (Amit Zavery)**：这些是客户常见的担忧，AI Control Tower正是为了解决这些问题而推出，它基于CMDB，提供对智能体的实时监控、可观测性、成本管理、审计和安全性，并能实现紧急停止、红队测试，从而消除客户采用智能体用例的障碍 [96][97][98] - **回答 (Bill McDermott)**：举例说明一个公共部门实体希望整合其部门到一个平台，ServiceNow提供了业务案例并展示了结合Armis和Veza的愿景，最终客户决定全面采用ServiceNow以整合大量遗留工具 [100][101] 问题: 关于在日益智能体的世界中，ServiceNow未来是否会完全从席位定价转向消费或基于价值的定价 [107] - **回答 (Amit Zavery)**：混合模式似乎与客户产生了共鸣，客户需要灵活性但也需要可预测性，完全转向100%消费模式可能为时过早，公司已在存储和Workflow Data Fabric集成令牌等部分产品采用纯消费模式，但会谨慎管理以避免让客户困惑 [108][110][111] - **回答 (Bill McDermott)**：客户需要可预测性，因此活跃用户数仍在增长25%，当客户从产品中获得更多价值时，他们乐于续订甚至扩展，业务案例非常强大，以至于有大型金融机构为ServiceNow实现的节省提供担保 [112][113][114] 问题: 关于2026年平台上AI训练和推理工作负载在ServiceNow自有LLM与第三方基础模型之间的比例 [116] - **回答 (Amit Zavery)**：公司希望确保客户有选择权，推理成本目前占总成本或使用量的比例很低，大部分价值在于上下文、数据管理、集成和理解特定工作流，长期来看，可能会看到更多前沿模型用于推理，但对于主权要求、私有数据中心或本地部署，公司自有的Now LLM仍会大量使用，公司提供选择和灵活性，成本角度影响不大 [117][119]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订阅收入为34.66亿美元，按固定汇率计算同比增长19.5%，超出指引区间上限150个基点 [31] - 第四季度剩余履约义务（RPO）约为282亿美元，按固定汇率计算同比增长22.5% [31] - 第四季度当期剩余履约义务（CRPO）为128.5亿美元，按固定汇率计算同比增长21%，超出指引200个基点 [32] - 第四季度非GAAP运营利润率为31%，超出指引100个基点 [6][37] - 2025财年自由现金流利润率为35%，超出已上调的指引100个基点 [7][38] - 2025财年总自由现金流为46亿美元，同比增长34% [38] - 公司期末持有超过100亿美元的现金和投资 [38] - 第四季度回购了约360万股股票（经拆股调整） [38] - 公司宣布新增50亿美元股票回购授权，并立即启动20亿美元的加速股票回购计划 [14][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Now Assist**：年度合同价值（ACV）已超过6亿美元，正朝着2026年10亿美元以上的目标迈进 [9][36]。第四季度NNA CV同比增长超过一倍，百万美元以上交易量环比增长近三倍 [9][36] - **RaptorDB Pro**：第四季度NNA CV同比增长超过三倍，包括13笔百万美元以上交易 [7] - **工作流数据织物**：在第四季度前20大交易中的16笔中出现，2025年每个季度的附加率都在增长 [7] - **技术工作流**：NNA CV增长在第四季度环比和同比均加速 [34] - **服务运营**：在第四季度前20大交易中的16笔中出现，IT运营管理（ITOM）的NNA CV同比增长近50% [35] - **IT资产管理**：在第四季度前20大交易中的17笔中出现 [35] - **安全与风险**：在第四季度前20大交易中的19笔中出现，NNA CV同比增长近40% [35] - **核心业务工作流**：在第四季度前20大交易中的13笔中出现 [35] - **客户关系管理**：在第四季度前20大交易中的16笔中出现，NNA CV环比加速，并创下历史最大季度 [7][35] - **配置、定价、报价**：表现优异的一个季度 [35] - **创作者工作流**：在第四季度前20大交易中的19笔中出现，有32笔ACV超过百万美元的交易 [36] - **AI控制塔**：2025年交易量超出初始目标4倍以上，第四季度交易量环比增长近三倍 [9][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **行业表现**：运输和物流行业的NNA CV同比增长超过80%；商业和消费者服务行业增长超过70%；金融服务行业增长超过40%；电信、媒体和技术行业也实现了强劲增长 [32][33] - **客户增长**：2025年新增客户加速，年末客户总数超过8，800家，其中603家客户产生的ACV超过500万美元 [34]。贡献2000万美元或以上ACV的客户数量同比增长超过30% [34] - **地域表现**：欧洲、中东和非洲以及日本地区的新客户NNA CV同比增长近30% [34]。全球政府业务同比增长80% [60] - **交易规模**：第四季度共有244笔NNA CV超过百万美元的交易，包括9笔新客户交易 [7][33]。有7笔NNA CV超过千万美元的交易 [7] - **续约率**：第四季度达到强劲的98% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台定位**：公司强调自身是一个平台公司，而非功能导向的SaaS公司，其长期平台战略是让AI智能体与工作流和谐统一，创造持续优势 [9] - **AI战略**：企业AI被视为数万亿美元AI基础设施投资超级周期中最大的回报驱动因素 [8]。公司定位为“语义层”，使AI在企业中无处不在，并通过AI控制塔整合数百个特定功能的软件解决方案，成为业务流程的“伟大整合者” [8] - **市场总览**：公司的总可寻址市场（TAM）现已超过6000亿美元 [12] - **并购策略**：公司强调其增长主要是有机增长，是历史上增长最快的企业软件公司 [11]。并购用于扩大TAM，而非单纯为了收入，近期收购Veza和Moveworks是为了构建企业在AI智能体世界中安全运营所需的三个关键层：可见性、身份和编排 [12]。收购Armis和Veza后，公司在安全领域已无其他需要填补的大型空白 [12] - **合作伙伴生态**：生态系统包括所有三大超大规模云提供商、语言模型公司、系统集成商和独立软件供应商 [21]。与微软、Anthropic、OpenAI和NTT DATA等建立了深度战略合作伙伴关系 [22][23] - **安全愿景**：整合Armis（解决资产可见性问题）和Veza（解决身份治理问题）到ServiceNow AI平台，旨在创建一个统一的端到端安全暴露和运营堆栈，实现自主、主动的网络安全 [24][27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：销售渠道从未如此强劲 [51]。客户正在寻找能够跨职能、跨越业务流程边界的平台，并希望淘汰不重要的工具和功能性平台 [49]。AI正在带来彻底的简化 [50] - **AI货币化**：AI货币化的速度正在加快 [36]。混合定价模式和辅助包销售进展顺利，客户在代币用尽时会续订和增加辅助包，消费部分正在快速增加订阅收入 [53]。涉及七种或以上ServiceNow产品的交易增加了战略相关性 [55] - **联邦业务**：尽管面临政府停摆的挑战，联邦业务仍取得了非常好的交易，公共部门（包括州和地方以及全球政府业务）拥有非常庞大的渠道且正在增长 [60][61] - **定价模式**：公司采用混合定价模式，为客户提供灵活性和可预测性，目前没有计划完全转向纯消费模式 [108][110]。用户活跃数增长25%表明客户需要可预测性 [112] - **长期愿景**：公司的目标是成为21世纪定义AI的企业软件公司 [14]。IDC估计到2030年全球将有22亿个AI智能体，其中数百万将建立在ServiceNow平台上 [14]。公司正在打造一家万亿美元市值的公司 [15] 其他重要信息 - **用户与交易量**：月活跃用户增长25% [9]。工作流数量和交易数量分别增长超过33%，从600亿增至800亿，从4.8万亿增至6.4万亿 [10] - **目标市场**：目标市场中估计有13亿个席位，公司通过面向数十亿设备、智能体和辅助的混合商业模式，眼光远不止于席位数量 [10] - **客户案例**：多个行业客户通过部署ServiceNow解决方案实现了显著的投资回报率和效率提升，例如客户服务投资回报率达到400%，支持模式从80%人工主导转变为80%自动化 [16]；电信公司成本降低30%，订单到履行周期缩短25% [17]；房地产公司获得超过100%的投资回报率 [17]；保险公司自动化邮件转案例准确率达91%，每年为座席节省高达12%的时间 [18] - **2026财年指引**：预计订阅收入在155.3亿至155.7亿美元之间，按固定汇率计算同比增长19.5%-20%（包含Moveworks贡献的1%） [39]。预计订阅毛利率为82% [39]。预计运营利润率为32%，同比提升100个基点 [40]。预计自由现金流利润率为36%，同比提升100个基点 [40] - **2026财年第一季度指引**：预计订阅收入在36.5亿至36.55亿美元之间，按固定汇率计算同比增长18.5%-19%（包含Moveworks贡献的1个百分点，以及从本地部署向托管收入转移带来的1.5个百分点阻力） [40]。预计CRPO按固定汇率计算增长20%（包含Moveworks贡献的1个百分点） [41]。预计运营利润率为31.5% [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请谈谈需求环境中的顺风和逆风，以及AI货币化和消费组件的展望 [46] - **回答（Bill McDermott）**：客户正在寻找跨职能的平台，并希望淘汰不重要的工具以实现简化 [48][49][50]。销售渠道从未如此强劲，如果投资回报率高且价值实现快，交易甚至不需要预算批准，只需要想赢的高管 [51]。安全业务同比增长100% [52] - **回答（Amit Zavery）**：混合定价模式进展顺利，客户在代币用尽时会续订和增加辅助包，消费部分正在快速增加订阅收入 [53] - **回答（Bill McDermott补充）**：涉及多种ServiceNow产品的交易提升了战略相关性，辅助代币的“曲棍球棒”式增长正在发生 [55] 问题：请提供联邦业务在第四季度的表现和2026年展望的详细信息 [59] - **回答（Bill McDermott）**：尽管面临政府停摆和采购流程的挑战，联邦业务仍取得了非常好的交易 [60]。公共部门（包括州和地方以及全球政府业务）拥有非常庞大的渠道且正在增长，全球政府业务同比增长80% [60][61] 问题：关于毛利率展望，特别是LLM成本、推理和API调用带来的暂时性与结构性阻力 [63] - **回答（Gina Mastantuono）**：毛利率的主要阻力来自战略性地转向毛利率略低的超大规模云提供商，但随着规模扩大，其毛利率会改善 [65]。公司仍将提供20%以上的顶级增长，并在运营利润率和自由现金流方面实现持续的利润率增长 [66] 问题：关于未来并购策略，特别是Armis规模交易的可能性，以及Armis的财务细节 [70] - **回答（Bill McDermott）**：公司是有机增长公司，并购是为了人才、技术和抓住市场机会 [71]。目前没有大规模并购计划，近期连续宣布收购是因为时机巧合 [72]。选择的资产已经与ServiceNow深度集成 [73] - **回答（Amit Zavery）**：通过通用智能体网络等技术，Armis和Veza的产品已与平台深度集成，客户可以立即获得集成优势 [74][75] - **回答（Gina Mastantuono）**：预计Armis将在2026年下半年初完成收购，对2026年订阅收入的贡献约为1个百分点，对运营利润率的影响最多为50个基点，公司有信心在2027年吸收稀释并继续扩大利润率 [76][77] 问题：关于与OpenAI和Anthropic的合作伙伴关系，客户如何选择，以及合作伙伴如何帮助推动业务 [83][84] - **回答（Amit Zavery）**：公司保持开放生态系统，客户可以选择任何模型 [85]。与不同合作伙伴针对独特能力进行合作，例如与OpenAI在语音AI方面，与Anthropic在AI编码工具方面 [86]。客户可以选择任何模型，但某些特定用例会与个别提供商联合推向市场 [87]。基础设施中模型提供商提供约5%-10%的价值，90%的知识产权由ServiceNow构建 [88] - **回答（Bill McDermott补充）**：合作伙伴关系是和谐的，模型提供商看重ServiceNow平台的创新和广泛的全球市场覆盖 [89]。AI需要融入日常工作流才能产生价值，这正是与ServiceNow合作的原因 [90][91] 问题：客户对AI智能体在实时监控、紧急停止、评估和红队测试方面的担忧如何解决 [95] - **回答（Amit Zavery）**：这些是常见问题，AI控制塔正是为了解决这些问题而设计 [96]。它基于CMDB，提供对所有资产（包括AI智能体）的实时监控、可观察性、成本管理、审计和安全性，并能实现紧急停止、红队测试和安全控制 [97][98] - **回答（Bill McDermott补充）**：公司能够通过单一平台视图和AI能力，帮助客户快速整合并替换大量遗留工具 [100][101] 问题：在日益智能体化的世界中，ServiceNow未来是否会完全从席位定价转向消费或基于价值的定价 [107] - **回答（Amit Zavery）**：客户需要灵活性和可预测性，因此完全的消费模式可能为时过早，混合模式更受客户欢迎 [108]。公司已在存储等部分产品采用纯消费模式，并将谨慎管理AI原生包装的定价 [110][111] - **回答（Bill McDermott补充）**：用户活跃数增长25%表明客户需要可预测的席位定价 [112]。公司提供的投资回报率非常强劲，甚至有金融机构为客户提供投资回报率担保，公司对定价模式保持灵活 [113][114] 问题：关于与大型LLM提供商的合作伙伴关系，2026年平台上AI训练和工作负载在ServiceNow自有LLM与第三方基础模型之间的混合比例展望 [116] - **回答（Amit Zavery）**：公司确保客户有选择权，可以同时使用基础模型和Now LLM [117]。推理成本在总工作负载中占比仍然很低，大部分价值在于上下文、数据管理和集成等工作 [117]。长期来看，前沿模型可能更多用于推理，但在主权要求、私有数据中心或本地部署场景下，Now LLM仍会大量使用 [119]。公司提供选择和灵活性，成本角度影响不大 [119]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订阅收入为34.66亿美元，按固定汇率计算同比增长19.5%，超出指引区间上限150个基点 [29] - 第四季度剩余履约义务（RPO）约为282亿美元，按固定汇率计算同比增长22.5% [29] - 第四季度当期剩余履约义务（CRPO）为128.5亿美元，按固定汇率计算同比增长21%，超出指引200个基点 [30] - 第四季度非GAAP运营利润率为31%，超出指引100个基点 [4][34] - 第四季度自由现金流利润率为57%，同比提升950个基点 [34] - 2025财年自由现金流利润率为35%，同比提升350个基点，超出指引100个基点 [4][35] - 2025财年总自由现金流为46亿美元，同比增长34% [35] - 2025财年运营利润率为31%，同比提升150个基点 [34] - 2025财年净新增年度合同价值（NNA CV）增长加速，环比和同比均实现加速 [4][29] - 公司净新增年度合同价值（NNA CV）超过100万美元的交易有244笔，其中9笔为新客户 [30] - 公司净新增年度合同价值（NNA CV）超过1000万美元的交易有7笔 [5] - 2025年客户续约率达到98% [30] - 公司月度活跃用户增长25% [7] - 公司2025年底拥有超过8,800名客户，其中603名客户产生的年度合同价值（ACV）超过500万美元 [31] - 年度合同价值（ACV）贡献超过2000万美元的客户数量同比增长超过30% [31] - 公司2025年底现金及投资超过100亿美元 [35] - 第四季度根据股票回购计划回购约360万股（经拆股调整） [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Now Assist**：年度合同价值（ACV）已超过6亿美元，正朝着2026年10亿美元以上的目标迈进 [7][33]；第四季度净新增年度合同价值（NNA CV）同比增长超过一倍 [7]；第四季度超过100万美元的交易数量环比增长近三倍 [33]；消费超过100万美元的客户数量增长超过40% [33]；包含5个或以上Now Assist产品的交易数量同比增长超过10倍 [33] - **AI Control Tower**：2025年交易量超出初始目标4倍以上 [33]；第四季度交易量环比增长近三倍 [7] - **RaptorDB Pro**：第四季度净新增年度合同价值（NNA CV）同比增长超过三倍，其中包括13笔超过100万美元的交易 [5] - **Workflow Data Fabric**：出现在第四季度前20大交易中的16笔，且2025年每个季度的附加率都在增长 [5]；平台上的工作流数量从600亿增长到800亿，交易数量从4.8万亿增长到6.4万亿，增幅均超过33% [8] - **技术工作流**：净新增年度合同价值（NNA CV）增长在第四季度加速，环比和同比均加速 [31] - **服务运营（Service Ops）**：出现在第四季度前20大交易中的16笔，其中IT运营管理（ITOM）表现突出，净新增年度合同价值（NNA CV）同比增长近50% [32] - **IT资产管理（ITAM）**：出现在第四季度前20大交易中的17笔 [32] - **安全与风险**：出现在第四季度前20大交易中的19笔，净新增年度合同价值（NNA CV）同比增长近40% [32]；该业务年度合同价值（CACV）超过10亿美元，且同比增长100% [10][49] - **核心业务工作流**：出现在第四季度前20大交易中的13笔 [32] - **客户关系管理（CRM）**：出现在第四季度前20大交易中的16笔，净新增年度合同价值（NNA CV）环比加速，并创下历史最大季度 [5][32] - **配置、定价、报价（CPQ）**：表现优异的一个季度 [5][32] - **创作者工作流**：出现在第四季度前20大交易中的19笔，其中超过100万美元年度合同价值（ACV）的交易有32笔 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - **行业表现**：运输和物流行业净新增年度合同价值（NNA CV）同比增长超过80%；商业和消费者服务同比增长超过70%；金融服务同比增长超过40%；电信、媒体和技术行业在第四季度也实现了强劲增长 [30] - **区域表现**：欧洲、中东和非洲（EMEA）及日本地区的新客户净新增年度合同价值（NNA CV）同比增长近30% [31]；全球政府业务同比增长80% [57] - **公共部门**：美国联邦政府业务在政府停摆影响下仍达成可观交易，州和地方政府业务也取得显著进展，整体公共部门业务在增长 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台定位**：公司强调自身是一个平台公司，而非功能导向的SaaS公司，其长期平台战略将AI智能体与工作流和谐统一，创造持续优势 [7] - **企业AI愿景**：公司目标是成为21世纪定义AI的企业软件公司，企业AI将是数万亿美元AI基础设施投资超级周期中最大的回报驱动力 [6][11] - **AI与工作流整合**：公司认为AI是概率性的，而工作流编排是确定性的，AI的成功依赖于企业级的工作流程编排、治理和规模 [6] - **市场总规模（TAM）**：通过并购和自身发展，公司的可触达市场总规模（TAM）已超过6000亿美元 [10] - **并购战略**：并购旨在扩大市场总规模（TAM）和获取技术人才，而非单纯为了收入，公司拥有企业软件史上最快的有机增长 [9][10]；近期快速宣布收购Veza和Moveworks是为了构建企业在AI智能体世界中安全运营所需的三个关键层：可见性、身份识别和编排 [10]；完成Moveworks收购后，在安全领域已无其他需要填补的大型空白 [10]；未来没有大规模并购计划，主要进行有机增长和针对技术与人才的机会性补强收购 [10][69] - **合作伙伴生态**：与所有三大超大规模云提供商（hyperscalers）、大型语言模型公司（如OpenAI、Anthropic）、系统集成商和独立软件供应商建立了深度合作关系 [18][19]；与微软的深度AI整合旨在为企业AI互操作性树立新标准 [19]；与Anthropic的扩展合作将Claude模型更深集成到平台中 [19]；与OpenAI的新合作使客户能直接访问前沿模型能力 [19] - **安全战略扩展**：计划通过收购Veza和Armis，结合自身AI平台，创建覆盖整个技术足迹的、端到端的安全暴露和运营堆栈，实现自主、主动的网络安全 [20][21][22][23][24] - **定价模式**：采用混合定价模式（席位+消费），为客户提供灵活性和可预测性，部分产品（如存储、集成令牌）已采用纯消费模式 [50][104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：销售渠道（pipeline）状况处于历史最好水平，客户正在寻找能够跨职能、贯穿业务流程的平台，并希望淘汰不重要的工具和彻底审视功能性平台 [45][48] - **AI货币化**：AI货币化速度正在加快，客户在合同续订时基于预期价值和用量大幅增加AI辅助包（Assist Pack）的授权 [33]；AI带来的成本效率推动了全年盈利能力的超预期表现 [29] - **购买周期**：由于能快速实现投资回报（ROI），交易审批不一定需要预算，只需要有想赢的高管支持，首席执行官们正在大力投资 [48] - **行业趋势**：企业正处于智能化超级周期中，最强的公司正利用快速变革来扩大市场领导地位 [38] - **增长信心**：公司对持续高有机增长的信心从未如此强烈 [39] - **财务目标**：公司指引2026年订阅收入在155.3亿至155.7亿美元之间，按固定汇率计算同比增长19.5%-20% [36]；预计2026年运营利润率为32%，同比提升100个基点 [37]；预计2026年自由现金流利润率为36%，同比提升100个基点 [37]；预计2026年第一季度订阅收入在36.5亿至36.55亿美元之间，按固定汇率计算同比增长18.5%-19% [37]；预计2026年第一季度CRPO按固定汇率计算增长20% [38] - **长期愿景**：管理层相信公司正在成为一家万亿美元市值的公司 [12][27] 其他重要信息 - 公司宣布新增50亿美元的股票回购授权，并立即启动20亿美元的加速股票回购计划 [11][36] - 公司拥有“Rule of 55+”的优异财务指标（指增长率+自由现金流利润率超过55%） [11] - 公司首席执行官Bill McDermott已将其任职承诺延长至2030年及以后 [12] - 公司列举了多个客户成功案例，展示了AI在提升投资回报率（ROI）、降低成本、缩短解决时间、改善客户体验和实现流程自动化方面的显著成效 [13][14][15][16][17] - 与FedEx DataWorks的合作将公司的工作流编排与FedEx的数据相结合，为采购领导者提供可信的洞察 [18] - 公司预计Armis收购将在2026年下半年初完成，预计将为2026年订阅收入贡献约1个百分点（100个基点），对2026年运营利润率产生最多50个基点的稀释影响 [73] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请分析当前的需求环境、预算状况以及AI货币化（特别是消费部分）在2026年的展望 [43] - 需求环境方面，客户正在寻找能够跨职能、贯穿业务流程的平台，并希望淘汰不重要的工具，销售渠道处于历史最好水平 [45][48] - AI货币化方面，混合定价模式已被市场接受，客户在合同续订时基于预期价值和用量大幅增加AI辅助包（Assist Pack），消费部分正在快速增长 [50] - 购买周期因快速的投资回报（ROI）而缩短，交易审批不一定需要预算，只需要高管支持 [48] - 安全业务同比增长100%，客户对Moveworks、Armis和Veza带来的新能力感到兴奋 [49] 问题: 请提供联邦政府业务在第四季度的表现及2026年展望 [55] - 尽管面临政府停摆和采购流程限制，联邦政府业务在第四季度仍达成了非常不错的交易 [57] - 2025年未完成的部分交易将成为2026年的利好，公共部门（包括州、地方政府及全球政府业务）管道庞大且增长强劲 [57] - 全球政府业务同比增长80%，在欧洲、中东和亚洲表现强劲 [57] 问题: 请分析2026年毛利率展望，特别是大型语言模型（LLM）成本、推理和API调用带来的暂时性与结构性影响 [60] - 毛利率面临的主要压力来自于战略性地向超大规模云提供商（hyperscalers）迁移，这些交易在当前阶段的毛利率略低于公司自有机房 [61] - 这些交易是公司希望争取的优质业务，且随着规模扩大，其毛利率会改善 [61] - 公司通过运营效率抵消了毛利率的部分压力，并承诺在保持20%以上顶级收入增长的同时，持续提升运营利润率和自由现金流利润率 [61][62] 问题: 鉴于近期并购活跃，请澄清未来并购策略，特别是是否会进行Armis规模的大型交易，并请提供Armis的财务细节 [66] - 公司强调自身是有机增长公司，近期并购是为了获取技术、人才和抓住市场机遇，而非为了收入 [68] - 未来没有大规模并购计划，主要进行有机增长和针对技术与人才的机会性补强收购 [69] - Armis和Veza的产品已经通过通用智能体网络（UAN）等技术深度集成到ServiceNow平台，整合过程顺利 [70][71][72] - Armis预计在2026年下半年初完成收购，预计为2026年订阅收入贡献约1个百分点，对运营利润率产生最多50个基点的稀释，且公司有信心在2027年通过有机运营杠杆吸收稀释并继续扩大利润率 [73] 问题: 请详细说明与OpenAI和Anthropic的合作伙伴关系，客户如何选择模型，以及合作伙伴如何帮助公司加速业务 [80] - 公司保持开放生态，客户可以选择使用任何已集成的大型语言模型（LLM），包括OpenAI、Anthropic、Google Gemini以及公司自有的Now LLM [81] - 与特定合作伙伴（如OpenAI在语音AI、Anthropic在AI编程智能体方面）合作开发独特用例，并联合推向市场 [82] - 合作伙伴选择与公司合作是因为公司的平台创新能力和广泛的全球市场覆盖 [85] - 企业AI的成功关键在于将AI深度集成到日常工作流程中，而公司正是实现这一点的平台 [86] 问题: 客户对AI智能体在实时监控、紧急停止、评估和红队测试方面的担忧是否常见，公司如何应对 [90] - 这些关于AI智能体治理、安全和控制的担忧在企业客户中非常普遍 [91] - 公司的AI Control Tower产品正是为了解决这些问题而推出，它提供对智能体（包括第三方智能体）的实时监控、可观测性、成本管理、审计和安全控制 [91][92] - AI Control Tower使客户能够实施紧急停止（kill switch）、进行红队测试，从而在部署AI智能体用例前消除对失控、安全和合规的担忧 [93][94] - 公司通过其统一的配置管理数据库（CMDB）和AI能力，为客户提供单一平台视图和快速部署路径 [95][96] 问题: 随着AI智能体发展，公司未来是否会完全从席位定价转向消费定价或基于价值的定价 [102] - 公司目前采用混合定价模式（席位+消费），为客户提供灵活性和可预测性 [104] - 完全转向100%消费定价可能为时过早，因为客户也需要支出的可预测性 [104] - 公司已在部分产品（如存储、Workflow Data Fabric集成令牌）采用纯消费模式，并将继续在AI原生包装方面进行探索，同时避免让客户因难以预测支出而却步 [105][106] - 客户在获得显著投资回报（ROI）后，通常乐于续订和扩展，而非要求改变定价模式 [107][108] 问题: 预计2026年平台上AI训练和推理工作负载中，公司自有LLM与第三方基础模型的比例如何 [111] - 公司为客户提供模型选择，包括前沿模型和自有的Now LLM [113] - 目前，推理成本在总工作负载成本或使用量中占比仍然很低，大部分价值来自于公司提供的上下文、数据管理、集成和对特定工作流的理解 [113] - 长期来看，更多推理工作负载可能使用前沿模型，但在主权要求、私有数据中心或本地部署场景下，公司自有的Now LLM仍会大量使用 [114] - 公司的重点是提供选择和灵活性，从成本角度而言，使用哪种模型并不重要 [114]

公司近期股价与估值 - 截至12月1日，ServiceNow股价为822.07美元 [1] - 公司市盈率：滚动市盈率为98.24，远期市盈率为39.53 [1] 第二季度财务与业务表现 - 2025年第二季度收入增长22.5%，主要由工作流AI以及Now Assist和Pro Plus产品的强劲采用所驱动 [2] - 公司完成了21笔大型交易，每笔交易包含五个或更多Now Assist产品 [2] - AI Pro Plus在ITSM、CSM和HR中的使用量环比增长超过50%，并出现在前20大交易中的18笔里 [2] - AI Control Tower在推出仅60天内就超过了全年净新增年度合同价值目标 [3] 产品创新与平台发展 - 新推出的Zurich平台和AI Experience于2025年10月发布，在一个界面中统一了多智能体开发、企业级安全性和自主工作流管理 [3] - 新增功能包括用于任务自动化的语音和网络代理、用于自然语言洞察的数据浏览器以及用于智能数据捕获的AI Lens [4] - Workflow Data Fabric在21笔大型交易中的17笔里出现，反映了深入的企业集成 [3] 客户采用与战略合作 - 主要客户如Adobe、Aptiv、Visa、EY、ExxonMobil和Standard Chartered正在利用ServiceNow的AI能力来压缩周期时间并增强服务交付 [3] - 公司与微软和英伟达的战略合作伙伴关系增强了其竞争飞轮和生态系统实力 [4] 增长前景与市场定位 - 公司增长预期在19%至24%的范围内 [5] - 随着AI嵌入客户工作流，重点转向维持AI附加产品的有吸引力的单位经济效益，并在现有企业客户群中推动业务扩展 [5] - 公司定位良好，正随着企业向“智能体操作系统”转型 [5] - 自2025年4月报道以来，公司股价已上涨约4.63%，AI驱动的增长论点正在兑现 [5]

市场与策略表现 - 美国大盘成长股在2025年第三季度持续从四月初的急剧抛售中复苏，强劲的企业盈利、投资者对人工智能的热情以及对美联储政策宽松的预期推动了稳健增长 [1] - Sands Capital精选增长策略（Sands Capital Select Growth Strategy）在第三季度的投资组合回报率为6.3%（净额），而基准指数的回报率为10.5% [1] ServiceNow公司概况 - ServiceNow Inc 是面向数字化企业的智能工作流自动化解决方案提供商，也是企业工作流自动化软件领域的领先供应商 [2][3] - 截至2025年11月26日，ServiceNow股票收盘价为每股802.72美元，市值为1670.87亿美元 [2] - 根据数据库，在第二季度末有106只对冲基金投资组合持有ServiceNow，数量与前一季度持平 [4] ServiceNow财务与运营表现 - 公司第二季度业绩强劲，订阅收入同比增长22.5%，运营利润率扩大了230个基点，这两项指标均以近年来最大幅度超出市场共识预期 [3] - 第三季度订阅收入达到32.99亿美元，按固定汇率计算同比增长20.5% [4] - ServiceNow报告其支持人工智能的Pro Plus产品同比增长50%，其他人工智能产品（包括NOW Assist、AI Control Tower和Workflow Data Fabric）的采用率也在上升 [3] ServiceNow市场观点与挑战 - 公司股价面临对潜在政府支出削减的担忧，以及人工智能可能颠覆应用软件提供商的风险 [3] - 有观点认为ServiceNow正在与人工智能的崛起竞争，但投资管理人认为没有证据表明其基本面走弱，并相信人工智能正在增强而非施压其业务 [3][4] - ServiceNow股价一个月回报率为-11.95%，过去52周内其股价下跌了22.92% [2]

公司业绩表现 - 第三季度总收入同比增长22%至34亿美元，主要由订阅收入增长21.5%驱动[4] - 季度订阅总收入达33亿美元，构成公司收入绝大部分[4] - 大额交易活动保持强劲，签署超过一百笔年度合同价值超过一百万美元的新交易[5] - 剩余履约义务同比增长24%至243亿美元，显示需求趋势良好[5] 人工智能产品驱动 - AI产品成为业务关键驱动力，AI相关产品年度合同价值预计从今年超过5亿美元增长至明年超过10亿美元[10] - AI Control Tower交易量在第三季度环比增长超过四倍[10] - AI Agent Assist使用量比5月底增长55倍[10] - 管理层强调AI驱动产品如Now Assist、Workflow Data Fabric和RaptorDB的广泛优势[5][6] 股票拆分计划 - 公司宣布计划进行五比一的股票拆分[7][9] - 拆分方案将于12月5日提交特别股东投票表决[7]