公司2025财年业绩与收购要约 - 公司发布2025财年盈喜公告，同时披露以现金要约方式收购东曜药业，东曜药业已于2025年12月29日上午九时起停牌 [1] - 2025财年业绩表现强劲：营收同比增长超45%；毛利同比增长超70%；经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超45%，扣除汇率影响后增长率预期超65% [1] 收购东曜药业的战略意图 - 收购旨在把握适宜契机，拓展并获取在中国的额外营运产能，强化整体产能实力，以更好地为生物科技公司赋能 [4] - 通过控股收购，公司希望进一步丰富其项目组合并扩大客户群，稳固其在ADC CDMO领域的领导地位 [4] - 收购是基于“以资金换时间”的行业逻辑，通过外延式整合获取成熟生产设施与产能储备，实现产能快速提升，匹配商业化需求的快速增长 [5] 行业背景与产能挑战 - 截至2025年12月底，全球获批ADC药物达21款，AOC、RDC、PDC等新型生物偶联药物快速崛起，临床后期管线日益丰富 [5] - 产能紧缺已成为CDMO行业发展的核心掣肘，“产能交付能力”成为企业竞争的核心壁垒和资本市场衡量业绩成长性的关键指标 [5] - 行业产能短缺是“高质量、一体化”产能的结构性短缺，源于研发管线激增带来的商业化刚性需求，以及生产工艺复杂、供应链漫长 [9] - 自建产线周期通常长达3-5年，难以匹配生物偶联药赛道商业化需求的快速增长节奏 [5] 公司的技术平台与人才优势 - 公司拥有WuXiDARx™偶联技术平台、双载荷偶联技术平台、X-LinC接头技术、以及WuXiTecan-1和WuXiTecan-2载荷连接子技术等，凸显研发优势 [6] - 公司通过“自主研发+外部合作”双轮驱动打造一体化技术平台，增强前端研发引流能力，巩固技术领先地位 [8] - 截至2025年底，公司团队规模已突破2600人，通过人才梯队建设形成集聚效应，为长期发展提供持续支撑 [8] 公司的业务规模与产能布局 - 截至2025年12月底，公司在全球合作客户数量已超过630家，iCMC项目总数达到252个，手握18个PPQ项目和1个商业化项目 [9] - 公司已完成中国无锡、江阴、合肥及新加坡的产能布局，构建全球化产能矩阵 [9] - 合肥基地的非GMP多肽年产能约600批次、约30kg；GMP多肽年产能约200批次，约10kg [11] - 江阴基地是综合性商业化生产基地，含大规模小分子商业化生产和偶联生产车间 [11] 行业增长前景与公司资金储备 - 2025年全球ADC药物市场规模约172亿美元，预计2023-2032年复合年增长率达30.6%，2032年市场规模将突破1151亿美元 [13] - 全球ADC外包服务市场增长强劲，2030年规模预计攀升至110亿美元，2022-2030年复合年增长率达28.4% [13] - 2025年9月，公司顺利完成3.5亿美元再融资；叠加此前已获得的2亿美元信贷及运营积累，形成了充裕的资金池，为全球化产能扩张筑牢资本根基 [13] - 公司正在全球范围评估扩张机会，以“积极且审慎”的节奏推进海外产能拓展，完善全球化生产网络布局 [13] 中国创新药出海与ADC领域表现 - 截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157笔，远超2024年全年的519亿美元和94笔 [8] - ADC作为生物偶联药的核心细分领域，是全球资本竞逐的焦点，公司在上市以来营收规模持续增长，凸显了该赛道的增长潜力与公司竞争力 [10]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入27.01亿元人民币，同比增长62.2% [2] - 经调整净利润7.33亿元人民币，同比增长69.6% [2] - 毛利率同比提升4个百分点至36.1%，净利润率达27.6% [2] - 未完成订单总额13.29亿美元，同比增长57.9% [7] 业绩指引 - 将2025年全年营业收入同比增长预期从35%上调至45%以上 [1] - 上调源于行业景气度延续、订单储备充足、项目进展加快及产能释放加速 [7] 项目管线 - iCMC项目总数累计增至225个，其中2025年上半年新签37个创历史新高 [3] - 成功获得11个PPQ项目及1个商业化项目 [3] - 综合型ADC项目增至201个，综合型XDC项目数量提升至24个 [9] - 上半年完成超2300个生物偶联药物分子早期研究 [9] 技术平台 - 专有WuXiDARx™偶联技术平台、X-LinC接头技术及WuXiTecan-1/2载荷连接子创新技术成为行业标杆 [9] - 技术覆盖双抗ADC、双载荷ADC、DAC、AOC等前沿领域 [9] 产能布局 - 无锡基地DP3制剂车间已完成GMP放行 [7] - 新加坡基地预计2026年上半年投产 [7] - 实行"全球双厂生产"战略，为商业化生产做准备 [9] 客户与市场 - 累计服务客户563家，较2024年末新增64家 [11] - 全球TOP20制药公司中13家与公司建立合作 [11] - 海外收入占比达82% [5] - 市占率从2022年9.9%提升至22.2% [11] 行业地位 - 2025年上半年赋能客户获得全球最多IND获批数 [11] - 全球ADC对外授权金额超10亿美元的交易中，公司客户贡献超75%总金额 [11] - ADC并购交易中75%被收购企业为其现有客户 [11] - 全球ADC市场规模2024-2030年复合增长率预计达31% [11] 战略布局 - 通过"赋能、跟随并赢得分子"战略深化执行推动增长 [3] - 一体化技术平台与同一园区一站式生产构建竞争壁垒 [9] - 受益于ADC等生物偶联药物市场爆发式增长及中国创新药"出海"趋势 [5][7]