**药明合联 (WuXi XDC) 2025年上半年业绩与行业分析纪要** **公司财务业绩** - 2025年上半年收入27亿人民币 同比增长62% 调整后净利润8亿人民币 增长近70% 最终净利润7.45亿人民币 增长52.7% [2] - XTC领域收入同比增长92% 毛利率提升至36.1% 增速82% [2][15] - 积压订单达14亿美元 同比增长57.9% 新签订单增长48.4% [4][19] - 预计2025年全年收入增长至少45% 上调业绩指引 [4][22][24] **业务运营与客户拓展** - 签署37个CMC合同 活跃CMC项目总数225个 其中11个处于商业化阶段 [2][9] - 新增64个客户 前20大药企贡献约33%的收入 [2][9] - 完成16,000个生物偶联分子研发 14个分子从发现阶段推进至ICMC阶段 [5][12] - 完成2,300种偶联分子 其中60%为传统ADC 超过40%为新型ADC（如双抗ADC、降解剂偶联等） [11] **产能扩展与资本支出** - 无锡园区新增两栋楼投产 新加坡园区16个月完成机械竣工 创海外建设纪录 [2][4][14] - 2025年资本支出约15.6亿美元（新加坡9亿 无锡4.5亿） 2029年总资本支出超70亿人民币 用于偶联药物及Palo Linker设施扩展 [2][21][25] - 预计2026-2027年上线BCM3、BCM4及DP4产线 2029年制剂和偶联药物产能翻倍 [21][25] **ADC/XDC行业趋势** - 六大趋势：IO与ADC组合疗法（如PD-1/VEGF双抗）、4款新ADC获批（2款FDA+2款NMPA）、双抗/双payload ADC激增、RDC市场强劲、新靶点涌现（如PD-L1 ADC）、ADC向XDC扩展 [6] - 行业销售额预计保持30%以上复合年增长率（2020-2030） 目前超2,200个分子 80%为传统ADC [6] - 约20%分子处于临床阶段 但获批上市不足1% 双抗ADC/降解剂偶联为热门领域 [8] **区域市场与份额** - 北美收入占比52% 中国占比下降（因项目出海收入由欧美公司记账） [2][10] - 预计2024年底市场份额达22.2% [2][10] - 北美订单增速显著 因许可引进、并购及新公司推动临床试验 [19][20] **技术创新与全球布局** - 推出新型Linker（无锡TK1/TK2、Pedal Linker TCAN）及DARX技术 改善偶联稳定性 [4][13] - 积极评估新加坡、欧洲、美国布局可行性 [4][35] - 新加坡基地提供MAP生产、偶联原液及制剂双源供应（Dual sourcing） [14][33] **商业化与临床进展** - 预计2025年2-3个BLA申请（中美） 2026年3-4个BLA 未来每年3-4个BLA项目 [26][27] - XDC领域RDC已商业化 AOC/多肽偶联处于早期临床 预计2027年商业化收入占比约20% [28] **风险与市场环境** - 国际关系影响减弱（关税谈判进展、生物安全法案顾虑减少） [32] - 中国早期项目占比下降（因出海转化海外收入） [37] - 二级市场活跃带动一级市场融资 国内公司出海加速 [30][31] **未来战略重点** - 执行力优化（控制非核心支出 SGNA费用管控） [18] - 推进Pedal Linker技术临床验证 加速创新平台迭代（如无锡达X） [13][17] - 聚焦高质量大规模项目 维持超行业增速目标 [23] **注**：单位换算遵循原文（1 billion=十亿 1 million=百万） 数据引用自文档ID 覆盖全部核心要点