Molecular diagnostics (Cepheid): FDA clearance for the Xpert GI Panel, a multiplex PCR test that detects 11 gastrointestinal pathogens from a single sample using the GeneXpert platform.Diagnostics (Beckman Coulter Diagnostics): Expansion of the DxI 9000 assay menu, including progress in neurodegenerative disease and a first-to-market automated high-throughput BD-Tau research-use-only immunoassay, alongside additions in cardiac and blood virus menus.Life sciences (SCIEX): Introduction of the ZenoTOF 8600 mas ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为246亿美元，核心收入增长2% [9] - 2025年全年调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，增长4.5% [9] - 2025年全年产生53亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转换率约为145% [9] - 第四季度销售额为68亿美元，核心收入增长2.5% [14] - 第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，均同比下降130个基点 [15] - 第四季度调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4% [15] - 第四季度产生18亿美元自由现金流 [15] - 公司预计2026年全年核心收入增长在3%-6%范围内，并首次给出全年调整后稀释每股收益指引，范围为8.35-8.50美元 [23] - 公司预计第一季度核心收入将实现低个位数增长，第一季度调整后营业利润率约为28.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生物技术板块**：第四季度核心收入增长6% [16] - **发现与医疗业务**：核心收入下降高个位数，主要受医疗过滤业务上年同期基数较高以及蛋白质研究仪器需求下降影响 [16] - **生物加工业务**：核心收入实现高个位数增长，其中耗材增长高个位数，设备增长中个位数 [16] - 耗材增长受到商业化疗法（尤其是单克隆抗体）持续强劲需求的支撑 [16] - 设备收入在第四季度恢复增长，且设备订单连续第三个季度环比增长，尽管订单水平仍低于历史水平 [16] - 公司预计2026年全年生物加工业务核心收入将实现高个位数增长，主要由耗材驱动，设备收入预计将改善至大致持平 [17] - **生命科学板块**：第四季度核心收入增长0.5% [18] - **生命科学仪器业务**：核心收入基本持平 [18] - **生命科学耗材业务**：核心收入下降，主要由于两大客户的质粒和mRNA需求降低，以及早期生物技术和学术研究领域持续的资金压力 [19] - Abcam业务连续第二个季度环比改善，其在制药和重组蛋白领域的关键商业举措带来了稳健增长，部分抵消了学术研究领域的持续疲软 [19] - **诊断板块**：第四季度核心收入增长2% [19] - **临床诊断业务**：增长中个位数，中国以外地区增长高个位数 [19] - Leica Biosystems和Radiometer各增长近10%，仪器和耗材均表现强劲 [19] - Beckman Coulter Diagnostics全球增长中个位数，其中免疫测定增长高个位数，这是其在中国以外地区连续第六个季度实现中个位数或更好的核心增长 [20] - **分子诊断（呼吸道）**：第四季度收入约5亿美元，超出预期 [20] - **分子诊断（非呼吸道）**：Cepheid核心非呼吸道检测菜单实现低双位数增长，其中性健康增长近30%，医院获得性感染检测增长中双位数 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **地域市场**：第四季度，发达市场核心收入实现低个位数增长，其中北美基本持平，西欧增长中个位数 [15] - 高增长市场核心收入增长中个位数，中国以外地区的稳健增长完全抵消了中国市场的低个位数下降 [15] - **终端市场趋势**： - 制药：全球单克隆抗体生产保持强劲，资本支出环境略有改善，研发支出持续复苏 [7] - 生物技术：需求保持稳定 [7] - 学术和政府：需求仍然疲软但保持稳定，临床和应用终端市场持续表现良好 [8] - 中国：生物加工业务在经历高基数后，底层活动水平持续增强，生物技术市场因分子货币化而获得新动力 [48] - 诊断业务中，预计中国基于数量的采购逆风将在年内缓和 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新与产品发布**：2025年新产品推出节奏加快，新产品收入同比增长约25% [14] - Cytiva在生物制品工作流程中推出20多种新产品，包括新型生物反应器和蛋白A填料 [10][11] - SCIEX推出ZenoTOF 8600质谱仪，灵敏度比前代平台提高高达30倍 [11] - Beckman Coulter Life Sciences推出Mosaic光谱检测模块，扩展流式细胞术产品组合 [12] - Beckman Coulter Diagnostics扩展DxI 9000检测菜单，包括首个上市的高通量BD-Tau检测 [12] - Cepheid的Xpert GI Panel获得FDA批准，可检测11种常见胃肠道病原体 [12] - **长期增长驱动力**： - 生物制品需求是生物加工业务的主要增长动力，过去十多年每年以双位数增长，预计2026年及以后需求增长仍将强劲 [17] - 2025年FDA对生物药物的批准依然强劲，加上现有疗法的采用增加，推动全球生物药收入首次超过小分子药物 [17] - 到2030年，生物制品预计将占前100种药物的三分之二以上 [17] - Cepheid拥有持久的长期增长空间，得到未来菜单扩展的强大管道和全球领先装机量持续扩张的支持 [22] - **资本配置与并购**：并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和，公司现金流强劲，资产负债表健康，为把握并购机会做好准备，但仍将坚持纪律性 [69] - **生产力与成本节约**：通过Danaher业务系统进行传统生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率和减少员工，这些成本节约预计将长期持续 [55] - **回流趋势**：美国回流相关的绿地投资预计将随着时间的推移提供增量上升空间，公司认为可能处于长期投资周期的早期阶段 [17][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的强劲收官感到满意，业务表现全面优于预期 [7] - 团队利用Danaher业务系统在动态的地缘政治和政策环境中导航，同时持续为客户服务并推动生产力提升 [8] - 预计2025年看到的终端市场逐步改善将持续 [9] - 公司差异化的产品组合、Danaher业务系统的力量以及强劲的资产负债表，为进入2026年及以后的长期价值创造奠定了基础 [9] - 面对关税相关的成本压力和重大的生产力投资，公司的盈利增长和强劲的自由现金流生成突显了其盈利和商业模式的差异化质量 [10] - 展望未来，对公司投资组合中建立的势头感到鼓舞，并预计随着终端市场持续改善，增长将加速 [24] - 公司在有吸引力的终端市场中的强势地位和高经常性收入的商业模式，支持其对高个位数核心增长的长期预期，并具有差异化的利润率和现金流特征 [25] 其他重要信息 - 公司预计2026年全年呼吸道收入约为18亿美元，假设是正常的呼吸道季节，且客户的检测方案与过去几年大致一致 [21] - 2025年的成本节约措施（2.5亿美元）预计将带来约0.30美元的每股收益收益，这包含在约100个基点的利润率扩张中 [78] - 公司预计2026年第二季度和第四季度将最大程度地受益于2025年的成本行动 [45] - 在生物加工业务中，商业产量驱动约75%的业务，其余25%为临床和生物技术的混合，其中生物技术领域约占10%-15% [97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%核心收入指引的构成、保守程度以及上行杠杆 [29][30] - 指引基于终端市场持续复苏的预期 [31] - 生物加工预计保持高个位数强劲增长，耗材持续强劲，设备假设为持平 [31][32] - 生命科学及发现与医疗业务预计持平，终端市场预计略有改善 [32] - 诊断预计低个位数增长，中国以外非呼吸道业务保持中个位数增长，中国基于数量的采购逆风将缓和，呼吸道收入预计与2025年大致相当 [33] - 主要上行杠杆：1) 生命科学终端市场持续改善，特别是美国政策逆风改善和生物技术资金环境好转传导至订单增加；2) 生物加工增长超过高个位数，例如设备加速增长或生物类似药和规模化生产推动耗材进一步加速 [33][34] 问题: 关于生物加工业务2026年展望的信心来源，特别是订单和出货比情况 [35] - 订单簿完全支持2026年高个位数增长的预期 [36] - 耗材端交货期已大幅缩短，出货比约为1，处于合适水平 [36] - 设备订单连续三个季度环比增长，第四季度收入也实现增长，方向正确，但一个季度的增长尚不能构成趋势 [37] 问题: 关于SCIEX业务增长的动力，新产品与终端市场复苏的贡献 [42] - SCIEX第四季度实现中个位数增长，受多个因素推动：ZenoTOF 8600新产品获得良好认可；制药终端市场连续第三个季度改善；临床和应用市场（如PFAS检测）保持强劲；学术和政府领域仍然疲软但稳定 [42] 问题: 关于2026年利润率走势、成本节约举措的影响以及全年利润率目标 [44] - 利润率走势预计将跟随核心增长轨迹，下半年特别是第四季度将最大程度受益于2025年的成本行动 [44][45] - 全年调整后每股收益指引8.35-8.50美元的构成假设：核心增长在3%-4%低端，利润率传导率35%-40%，包含2025年成本行动带来的约0.30美元收益（对应约100个基点利润率扩张） [78] 问题: 关于中国生物加工业务的趋势 [47] - 第四季度中国生物加工业务面临高基数，但底层活动水平持续增强 [48] - 中国生物技术市场通过许可、上市等方式实现分子货币化，获得了新的动力 [48] - 预计2026年中国生物加工业务将实现增长 [48] 问题: 关于公司2025年进行的重组措施的具体内容 [54] - 属于传统的Danaher业务系统生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率，并因此减少了员工数量 [55] - 由此产生的成本节约预计将长期持续 [55] 问题: 关于2026年第一季度呼吸道检测订单趋势 [56] - 第四季度后半段病例数显著增加，体现在呼吸道收入超预期 [57] - 此后流感样疾病活动水平有所下降，但检测依然强劲 [57] - 预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元 [57] 问题: 关于生物加工设备第四季度增长强劲，但2026年指引仅假设持平的原因，是否存在需求前置或出于谨慎 [64] - 一个季度的增长尚不能构成趋势，尽管第四季度令人鼓舞，但在当前环境下，在获得更多数据点之前，仍选择指引设备收入持平 [65] 问题: 关于资本配置和并购环境，公司是否准备好进行更大规模的并购 [68] - 并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和 [69] - 公司对并购的偏向和目标培养一如既往地强烈，强劲的现金流和资产负债表使其能够把握机会，但仍将坚持纪律性，关注具有长期顺风、防御性价值或价值创造机会的终端市场和资产 [69] 问题: 关于生命科学业务，第四季度是否包含需求延迟或预算消耗，以及2026年实现增长所需的条件 [73][83] - 第四季度生命科学业务略超预期，主要由SCIEX和Beckman Coulter Life Sciences驱动，制药终端市场表现略好于预期，欧洲可能存在一些预算消耗 [84] - 预计2026年制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定 [84] - 生命科学业务的上行空间取决于：1) 学术和政府领域支出讨论和预算问题的进一步稳定；2) 生物技术领域将过去两三个季度改善的资金环境转化为订单增加 [85] 问题: 关于Abcam业务的具体表现和展望 [87] - Abcam业务在第四季度持续改善，已连续三个月实现增长，主要由重组蛋白和制药领域驱动 [88] - 团队在调整成本结构方面努力，目前营业利润率比收购时高出500个基点，预计2026年这一趋势将持续 [88] 问题: 关于公司长期增长框架（LRP）的回归路径 [89] - 目前评论2027年及以后为时过早，但公司的业务处于优秀的终端市场，长期增长驱动力（如生物制品的普及、生命科学研究的进步、诊断贴近患者）依然完好，随着终端市场持续复苏，公司将逐步回归高个位数增长 [90] 问题: 关于生物技术资金环境改善对业务的敏感性 [95] - 新兴生物技术领域传统上约占业务的15% [95] - 在生物加工业务中，约75%由商业产量驱动，其余25%为临床和生物技术的混合，其中生物技术领域约占10%-15% [97] - 公司已在该领域看到一些订单改善，但尚属早期 [97] 问题: 关于生物加工领域回流主题的最新进展和客户对话趋势 [98] - 设备投资在过去几年一直低迷，尽管需求（体现在耗材需求上）相当强劲，因此未来可能需要一定追赶投资以满足现有需求 [98] - 回流主题仍在推进，毫无疑问会发生，只是时间问题 [98] - 公司可能处于长期投资周期的早期阶段，并且 positioning 良好以支持这些投资 [99] 问题: 关于2026年指引中生物加工板块增长的计算，以及是否暗示增长起点放缓 [104] - 明确澄清：2026年全年，生物加工业务中耗材预计将实现高个位数增长（可能是高个位数的高端），设备预计持平，整体生物加工业务预计为高个位数增长 [105] - 生物技术板块6%的指引包含了发现与医疗业务，该业务预计全年大致持平或略有下降，因此生物加工业务本身并未出现任何变化或放缓 [105][106] 问题: 关于生命科学板块中制药终端市场的具体展望和增长潜力 [107][108] - 生命科学终端市场按规模和优先级排序为：制药、临床、应用、学术和政府 [109] - 制药终端市场已连续三个季度在业务中实现增长，这是最惠国待遇协议达成后信心恢复带来的投资复苏 [109] - 预计生命科学终端市场将持续改善，具体即指制药终端市场 [109] - 临床和应用市场预计保持稳定，学术和政府领域仍然疲软，但政策形势稳定后可能带来上行潜力 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为246亿美元，核心收入增长2% [9] - 2025年全年调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，同比增长4.5% [9] - 2025年全年产生53亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转换率约为145% [9] - 第四季度销售额为68亿美元，核心收入增长2.5% [14] - 第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，两者均同比下降130个基点 [15] - 第四季度调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4% [15] - 第四季度产生18亿美元自由现金流 [15] - 公司预计2026年全年核心收入增长在3%-6%的范围内，并首次给出全年调整后稀释每股收益指引，范围为8.35-8.50美元 [23] - 公司预计第一季度核心收入将实现低个位数增长，第一季度调整后营业利润率约为28.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生物技术板块**：第四季度核心收入增长6% [16] - **发现与医疗业务**：核心收入下降高个位数，主要受医疗过滤业务去年同期基数较高以及蛋白质研究仪器需求下降影响 [16] - **生物工艺业务**：核心收入增长高个位数，其中耗材增长高个位数，设备增长中个位数 [16] - 耗材增长得益于商业化疗法（尤其是单克隆抗体）的持续强劲需求 [16] - 设备收入在第四季度恢复增长，且设备订单连续第三个季度实现环比增长 [16] - 预计2026年全年生物工艺业务核心收入将实现高个位数增长，主要由耗材引领，设备收入预计改善至约持平 [17] - **生命科学板块**：第四季度核心收入增长0.5% [18] - **生命科学仪器业务**：核心收入基本持平 [18] - **生命科学耗材业务**：核心收入下降，主要由于两个大客户对质粒和mRNA的需求降低，以及早期生物技术和学术研究资金持续承压 [19] - Abcam业务连续第三个季度实现环比改善，制药和重组蛋白领域的关键商业举措带来了稳健增长 [19] - **诊断板块**：第四季度核心收入增长2% [19] - **临床诊断业务**：增长中个位数，中国以外地区增长高个位数 [19] - Leica Biosystems和Radiometer各增长近10% [19] - Beckman Coulter Diagnostics全球增长中个位数，免疫分析业务增长高个位数，已连续第六个季度在中国以外地区实现中个位数或更好的核心增长 [20] - **分子诊断业务（呼吸道）**：第四季度收入约5亿美元，超出预期 [20] - **分子诊断业务（非呼吸道）**：增长低双位数，其中性健康检测增长近30%，医院获得性感染检测增长中双位数 [22] - 预计2026年全年呼吸道收入约为18亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理市场**：第四季度发达市场核心收入实现低个位数增长，其中北美基本持平，西欧增长中个位数 [15] - **高增长市场**：第四季度核心收入增长中个位数，中国以外地区的稳健增长完全抵消了中国市场的低个位数下降 [15] - **终端市场趋势**： - **制药**：全球单克隆抗体生产保持强劲，资本支出环境略有改善，研发支出持续复苏 [7] - **生物技术**：需求保持稳定 [7] - **学术与政府**：需求仍然疲软但环比稳定 [8] - **临床与应用市场**：持续表现良好 [8] - **中国市场**：生命科学领域学术和研究需求疲软 [19]，诊断业务的政策逆风（如带量采购）预计将在2026年逐步缓和 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新与产品发布**：2025年新产品推出节奏加快，新产品收入同比增长约25% [14] - Cytiva在生物制品工作流程中推出超过20款新产品，包括新型生物反应器和蛋白A填料 [10][11] - SCIEX推出ZenoTOF 8600质谱仪，灵敏度比前代平台提高多达30倍 [11] - Beckman Coulter Life Sciences推出Mosaic光谱检测模块，扩展流式细胞仪产品组合 [12] - Beckman Coulter Diagnostics扩展DxI 9000检测菜单，包括神经退行性疾病检测 [12] - Cepheid的Xpert GI Panel获得FDA批准，可检测11种常见胃肠道病原体 [12] - **长期增长驱动力**：生物制品的普及、生命科学研究的进步以及诊断贴近患者是公司长期增长框架的驱动力 [90] - **达芬奇业务系统**：公司利用该系统应对动态环境、服务客户并推动生产力提升 [8][24] - **并购环境**：并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和，公司现金流和资产负债表状况良好，能够把握机会，但将保持投资纪律 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年的强劲收官感到满意，业绩全面好于预期 [7] - 预计2025年观察到的终端市场逐步改善将持续 [9] - 对生物工艺市场的长期增长持久性和Cytiva的领先地位充满信心 [18] - 对Cepheid在强大未来菜单管线和支持下的持久增长长跑道感到兴奋 [22] - 预计随着终端市场持续改善，增长将加速 [24] - 公司的市场定位、有吸引力的终端市场和高经常性收入业务模式支持其对长期高个位数核心增长的预期 [25] - 生物技术需求（公司业务的主要增长驱动力）过去十多年每年以双位数速度增长，预计强劲的需求增长将持续到2026年及以后 [17] - 2025年生物药FDA批准稳健，现有疗法使用增加，推动全球生物药收入首次超过小分子药物 [18] - 研发管线依然强劲，预计到2030年生物药将占前100种药物的三分之二以上 [18] 其他重要信息 - 公司连续第34年自由现金流与净收入转换率超过100% [10] - 在关税相关成本压力和重大生产力投资面前，公司的盈利增长和强劲的自由现金流生成凸显了其盈利和商业模式的差异化质量 [10] - 设备订单和渠道的当前势头集中在较短周期的项目上，如生产线增加和棕地扩建，与**美国制造业回流**相关的绿地投资预计将随着时间的推移带来增量上升空间 [17] - 公司进行了传统的达芬奇业务系统类型的生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率，并因此减少了员工数量 [55] - 2025年的成本节约措施（包括第四季度的行动）总计2.5亿美元，预计将为2026年每股收益带来约0.30美元的收益 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%核心收入指引的构成、保守程度及上行杠杆 [29][30] - **回答**：指引基于终端市场持续复苏的预期 [31] - 生物工艺预计保持高个位数增长，设备收入预计持平 [32] - 生命科学及发现与医疗业务预计持平，终端市场预计略有改善 [32] - 诊断预计低个位数增长，中国以外非呼吸道业务预计中个位数增长，中国带量采购逆风将缓和，呼吸道收入预计与2025年持平 [33] - **上行杠杆**：主要来自两个领域 [33] - 生命科学终端市场的持续改善，特别是美国政策逆风缓和、生物技术资金环境改善传导至订单增加，以及中国生命科学研究加速 [34] - 生物工艺业务增长超过高个位数，可能源于设备加速增长或耗材因生物类似药和大规模生产增加而加速增长 [34] 问题: 关于生物工艺业务2026年展望的信心来源，特别是第四季度订单和订单出货比情况 [35] - **回答**：订单簿完全支持2026年高个位数增长的预期 [36] - 耗材端交货期已大幅缩短，订单出货比约为1 [36] - 设备订单已连续三个季度环比增长，第四季度收入也实现增长，趋势令人鼓舞，但仅一个季度的增长尚不能称之为趋势 [37] 问题: 关于SCIEX业务第四季度增长的驱动因素，以及哪些终端市场在好转 [42] - **回答**：SCIEX第四季度实现中个位数增长，受多个因素推动 [42] - 创新产品ZenoTOF 8600获得良好市场反响 [42] - 制药终端市场持续改善，已是连续第三个季度增长 [42] - 临床和应用市场保持强劲 [42] - 学术和政府板块仍然疲软但稳定 [42] 问题: 关于2026年利润率走势、成本节约举措的影响以及全年利润率目标 [44] - **回答**：利润率走势将与核心增长轨迹相似 [44] - 预计增长将从第一季度的低个位数开始，并随着年内推进而加速 [44] - 2025年成本行动（2.5亿美元）的益处将主要体现在下半年，尤其是第四季度 [45][46] - 给出的每股收益指引8.35-8.50美元已假设了核心增长低端（3%-4%）、35%-40%的利润率转化率以及来自2025年成本行动的约0.30美元收益 [78] 问题: 关于中国生物工艺市场的趋势，是否看到任何异常 [47] - **回答**：未看到异常 [48] - 第四季度中国生物工艺业务面临较大的去年同期基数，但潜在活动水平持续增强 [48] - 中国生物技术市场已找到新的增长动力，公司预计2026年中国生物工艺业务将实现增长 [48] 问题: 关于公司近期重组行动的具体内容（如办公地点、人员、固定资产） [54] - **回答**：这是传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率，并因此减少了员工数量，预计产生的成本节约将长期持续 [55] 问题: 关于1月份呼吸道检测订单是否因流感季而大幅增加 [56][57] - **回答**：第四季度后半段病例数显著增加，并体现在呼吸道收入超预期上 [57] - 此后流感样疾病活动水平有所下降，但检测量依然稳健 [57] - 预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元 [57] 问题: 鉴于第四季度设备增长强劲且2026年前三季度对比基数有利，为何设备收入指引仅为持平，是否存在需求前置或出于谨慎 [64] - **回答**：尽管第四季度设备增长令人鼓舞，但这仅是一个季度的数据，尚未形成趋势 [65] - 当前环境仍然存在不确定性，因此在获得更多数据点之前，指引设备收入持平是一个合适的起点 [65][66] 问题: 关于资本配置和并购环境，公司是否准备更积极地推进并购 [68] - **回答**：并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和 [69] - 公司对并购的偏向和潜在目标的培育一如既往地强烈 [69] - 公司现金流生成能力突出，资产负债表状况良好，能够把握机会，但将坚持投资纪律，关注具有长期顺风、防御性价值或价值创造机会的终端市场和优质资产 [69] 问题: 关于生命科学业务，第四季度是否因年底预算消耗而表现强劲，以及2026年持平指引的上行空间 [73][83] - **回答**：第四季度生命科学业务略超预期，主要由SCIEX和Beckman Coulter Life Sciences引领 [84] - 制药终端市场表现略好于预期，特别是在欧洲，存在一些预算消耗，但幅度不大 [84] - 预计2026年制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定 [84] - **上行空间**：主要取决于两点 [85] - 学术和政府领域的支出和预算讨论需要更加稳定 [85] - 生物技术领域需要将过去两三个季度改善的资金环境转化为订单增长 [85] 问题: 关于Abcam业务的具体表现和趋势 [87] - **回答**：对Abcam的表现感到鼓舞，其业务在第四季度持续改善，已连续三个月实现增长，特别是制药和重组蛋白领域 [88] - 团队在调整成本结构以适应业务和盈利预期方面非常努力，目前营业利润率比收购时高出500个基点 [88] - 预计这一趋势将在2026年持续 [88] 问题: 关于回归长期增长框架（高个位数核心增长）的路径和所需条件 [89] - **回答**：目前评论2027年及以后为时过早 [90] - 但公司的业务处于优秀的终端市场，长期增长驱动力（如生物制品普及、生命科学研究进步、诊断贴近患者）依然完好，并预计将持续复苏 [90] - 随着终端市场持续复苏，公司将逐步回归高个位数增长 [90] 问题: 关于生物技术资金环境改善对业务的影响程度（敏感度） [95] - **回答**：新兴生物技术领域传统上约占公司整体业务的15% [95] - 具体而言，约占生物工艺业务的10-15%，或整体丹纳赫业务的约5% [96] - 生物工艺业务主要由商业产量驱动（约占75%），其余25%为临床和生物技术混合需求，其中约10-15%属于生物技术领域 [97] - 已在该领域看到一些订单改善，但尚属早期 [97] 问题: 关于生物工艺领域制造业回流主题的最新客户对话趋势 [98] - **回答**：与客户的对话显示 [98] - 尽管需求强劲（体现在耗材需求上），但过去几年设备投资一直受到抑制，因此未来可能需要一定程度的追赶以满足现有需求 [98] - 制造业回流主题仍在推进，这无疑将会发生，只是时间问题 [98] - 公司可能处于一个长期投资周期的早期阶段，并且 positioning 良好以支持这些投资 [99] 问题: 关于2026年指引中生物技术板块6%的增长构成，以及这是否意味着生物工艺增长放缓 [104] - **回答**：澄清生物工艺业务预期为全年高个位数增长，其中耗材增长预计在高个位数的高端，设备预计持平 [105] - 生物技术板块的6%增长包含了发现与医疗业务，该业务预计全年持平或略有下降 [105] - 生物工艺业务本身并未出现任何变化或放缓 [106] 问题: 关于生命科学业务中制药终端市场的具体表现和2026年展望 [107][108] - **回答**：生命科学终端市场按规模和优先级排序为：制药、临床、应用、学术和政府 [109] - 制药终端市场已连续三个季度在公司业务中实现增长，这是在最惠国待遇协议达成后，该市场信心恢复、投资复苏的体现 [109] - 预计生命科学终端市场将持续改善，具体即指制药终端市场 [109] - 临床和应用市场预计保持稳定，学术和政府市场仍然疲软 [109] - 学术和政府市场的政策局势稳定后，可能带来上行潜力 [110]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为246亿美元，核心收入增长2% [7] - 2025年全年调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，增长4.5% [7] - 2025年全年自由现金流为53亿美元，自由现金流与净收入转换率约为145% [7] - 第四季度销售额为68亿美元，核心收入增长2.5% [11] - 第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，均同比下降130个基点 [12] - 第四季度调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4% [12] - 第四季度自由现金流为18亿美元 [12] - 2026年全年核心收入增长预期在3%-6%之间 [21] - 2026年全年调整后稀释每股收益（EPS）指引为8.35-8.50美元 [21] - 2026年第一季度核心收入预计增长低个位数，调整后营业利润率预计约为28.5% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生物技术板块**：第四季度核心收入增长6% [13] - **发现与医疗业务**：第四季度核心收入下降高个位数，主要受医疗过滤业务的艰难同比基数及蛋白质研究仪器需求下降影响 [13] - **生物工艺业务**：第四季度核心收入增长高个位数，其中耗材增长高个位数，设备增长中个位数 [14] - 2026年全年，生物工艺业务核心收入预计将保持高个位数增长，主要由耗材驱动，设备收入预计改善至大致持平 [15] - **生命科学板块**：第四季度核心收入增长0.5% [16] - **生命科学仪器业务**：第四季度核心收入基本持平 [16] - **生命科学耗材业务**：第四季度核心收入下降，主要由于两个大客户对质粒和mRNA的需求降低，以及早期生物技术和学术研究的资金压力持续 [17] - **诊断板块**：第四季度核心收入增长2% [17] - **临床诊断业务**：第四季度增长中个位数，中国以外地区增长高个位数 [17] - **分子诊断业务**：第四季度呼吸道收入约5亿美元，超出预期 [18] - 2026年全年，预计呼吸道收入约为18亿美元 [18] - Cepheid的核心非呼吸道检测菜单实现低双位数增长，其中性健康增长近30%，医院获得性感染检测增长中双位数 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理市场**：第四季度发达市场核心收入增长低个位数，其中北美基本持平，西欧增长中个位数 [12] - **高增长市场**：第四季度核心收入增长中个位数，中国以外地区的稳健增长抵消了中国市场的低个位数下降 [12] - **终端市场趋势**： - **制药**：全球单克隆抗体生产保持强劲，资本支出环境略有改善，研发支出持续复苏 [5] - **生物技术**：需求保持稳定 [5] - **学术与政府**：需求保持低迷但环比稳定 [5] - **临床与应用**：终端市场表现持续良好 [5] - **中国市场**：在诊断板块，预计中国基于数量的采购（VBP）逆风将在年内缓和 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过达芬奇业务系统（Danaher Business System）进行纪律性执行，以抵消成本压力并提高生产率 [6][22] - 2025年持续投资创新，加速了新产品推出节奏，新产品收入同比增长约25% [8][11] - **生物技术（Cytiva）**：推出了超过20种新产品，包括新型生物反应器和蛋白A填料，旨在帮助客户提高产量并降低制造成本 [8][9] - **生命科学（SCIEX）**：推出了ZenoTOF 8600质谱仪，灵敏度比前代平台提高高达30倍 [9] - **生命科学（Beckman Coulter）**：扩展了流式细胞术产品组合 [10] - **诊断（Beckman Coulter Diagnostics）**：扩展了DxI 9000检测菜单，包括神经退行性疾病检测 [10] - **诊断（Cepheid）**：其Xpert GI Panel获得FDA批准，可检测11种常见胃肠道病原体 [10] - 公司长期战略定位支持高个位数的核心增长预期，并拥有差异化的利润率和现金流特征 [23] - 并购环境更具建设性，公司资产负债表状况良好，准备在机会出现时采取行动 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以强劲表现收官，业绩超预期，对2026年及以后的市场持续改善感到鼓舞 [5][22] - 预计2025年观察到的终端市场逐步改善将持续 [7] - 基础生物制品需求是业务的主要增长动力，过去十多年每年以双位数速度增长，预计强劲的需求增长将持续到2026年及以后 [15] - 2025年生物药获得FDA强劲批准，加上现有疗法的采用增加，推动全球生物药收入首次超过小分子药物，这支持了对生物工艺市场长期增长持久性的信心 [16] - 对Cepheid的持久增长有很长的跑道感到兴奋，这得到了未来菜单增加的强大管道和领先的全球装机量持续扩张的支持 [19] - 展望2026年，预计随着终端市场持续改善，增长将加速 [22] - 公司强大的定位、有吸引力的终端市场和高经常性收入的商业模式，支持其对高个位数核心增长的长期预期 [23] 其他重要信息 - 2025年是自由现金流与净收入转换率连续第34年超过100% [8] - 在面临关税相关成本压力和重大生产力投资的情况下，盈利增长和强劲的自由现金流生成突显了盈利和商业模式的差异化质量 [8] - 生物工艺设备订单连续第三个季度环比增长，尽管订单仍低于历史水平 [14] - 当前设备订单和渠道的势头集中在较短周期的项目上，如生产线增加和棕地扩张，与**美国制造业回流**相关的绿地投资预计将随着时间的推移带来增量上升空间 [15] - 在生命科学领域，Aptam（Abcam）连续一个季度环比改善，其在制药和重组蛋白方面的关键商业举措实现了稳健增长，部分抵消了学术研究的持续疲软 [17] - Beckman Coulter Diagnostics在中国以外地区连续第六个季度实现中个位数或更好的核心增长 [18] - 公司进行了传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公场所、提高流程效率并减少了员工数量 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%核心收入指引的构成及潜在上行杠杆 [27] - 管理层解释指引基于终端市场持续复苏的预期 [28] - **生物工艺**预计保持高个位数增长，耗材强劲，设备假设为持平 [28][30] - **生命科学**和**发现与医疗业务**预计持平，随着同比基数变得容易，增长预计在年内改善 [30] - **诊断**预计增长低个位数，假设中国以外非呼吸道检测保持中个位数增长，中国VBP逆风缓和，呼吸道收入与2025年大致持平 [31] - 主要上行杠杆：1) 生命科学终端市场持续改善，特别是美国政策逆风改善和生物技术资金环境好转转化为订单增加；2) 生物工艺增长超过高个位数，例如设备加速增长或耗材因生物类似药和量产增加而加速增长 [31][32] 问题: 关于生物工艺2026年展望的信心，以及第四季度订单和预订情况 [33] - 订单情况完全支持2026年高个位数增长的预期 [34] - 耗材方面，由于交货期缩短，预订与发货比（book-to-build）约为1，情况良好 [34] - 设备订单连续三个季度环比增长，第四季度收入也实现增长，趋势令人鼓舞，但一个季度的增长尚不能构成趋势 [34] 问题: 关于SCIEX（生命科学仪器）第四季度表现强劲的原因，以及终端市场改善的具体领域 [40] - SCIEX第四季度实现中个位数增长，得益于新产品ZenoTOF 8600获得良好反响，以及制药终端市场持续改善（连续第三个季度增长） [40] - 临床和应用市场（如PFAS检测）表现强劲，学术和政府领域保持低迷但稳定 [40] 问题: 关于2026年利润率走势和成本节约举措的影响 [42] - 利润率走势预计将跟随核心增长轨迹，下半年（尤其是第四季度）将最大程度受益于2025年的成本节约行动 [42][43] - 2026年每股收益（EPS）指引8.35-8.50美元的假设包括：核心增长3%-4%，利润率传导率35%-40%，以及2025年成本节约行动带来的约0.30美元收益（对应约100个基点的利润率扩张） [74] - 该成本节约行动总额为2.5亿美元 [74] 问题: 关于中国生物工艺市场的趋势 [44] - 中国生物工艺业务第四季度面临较大的同比基数，但潜在活动水平持续增强 [45] - 中国生物技术市场找到了新的动力，能够通过许可、上市等方式将其开发的分子货币化 [45] - 预计2026年中国生物工艺业务将实现增长 [45] 问题: 关于近期重组行动的具体内容（如办公场所、人员、固定资产） [51] - 重组是传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公场所、提高流程效率，并导致了员工减少 [52] - 预计由此产生的成本节约将长期持续 [52] 问题: 关于2026年第一季度呼吸道检测订单趋势，鉴于流感季严重 [53] - 第四季度后半段病例显著增加，体现在第四季度呼吸道收入超预期 [53] - 此后流感样疾病（ILI）活动水平下降，但检测仍保持强劲 [53] - 预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元 [53] 问题: 关于生物工艺设备第四季度增长强劲，但2026年指引仅为持平的原因，是否存在需求前置或出于谨慎 [61] - 管理层表示，一个季度的设备增长尚不能构成趋势，当前环境仍存在不确定性，因此以持平作为指引起点是合适的，将根据年内进展进行调整 [62][63] 问题: 关于资本配置和并购（M&A）环境的现状及公司准备情况 [64] - 并购环境更具建设性，估值朝着正确方向移动，利率有所缓和 [65] - 公司对并购的偏向和目标培育依然强烈，强劲的现金流生成和资产负债表状况使其能够把握机会 [65] - 公司将保持纪律性，关注具有长期顺风的终端市场、具有防御性价值或价值创造机会的资产，以及可行的财务模型 [65] 问题: 关于生命科学业务2026年指引的假设，以及第四季度是否包含需求延迟或预算 flush [70] - 第四季度生命科学业务略超预期，主要由SCIEX和Beckman Coulter Life Sciences驱动，制药终端市场表现略好于预期，在欧洲可能有一些预算 flush [81] - 2026年，预计制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定 [81] - 生命科学业务的上行空间取决于：1) 学术和政府领域支出讨论趋于稳定；2) 生物技术公司利用改善的资金环境并转化为订单增加 [82] 问题: 关于Abcam（Aptam）业务的具体进展 [83] - Abcam业务在第四季度持续改善，已连续三个月实现增长，特别是在制药和重组蛋白领域 [84] - 公司团队努力使成本结构与业务及未来盈利预期相匹配，营业利润率比收购时高出500个基点 [84] - 预计2026年这一趋势将持续 [84] 问题: 关于回归长期增长框架（LRP）的路径 [85] - 目前评论2027年及以后为时过早，但公司的基本业务处于优秀的终端市场，长期增长动力（如生物药的普及、生命科学研究的进步、诊断贴近患者）依然完好 [86] - 随着终端市场持续复苏，公司预计将逐步回归高个位数增长 [86] 问题: 关于生物技术资金环境改善对公司业务的敏感度 [91] - 新兴生物技术领域传统上约占公司整体业务的15% [91] - 在生物工艺板块中，约75%由商业产量驱动，其余25%为临床和生物技术的混合，其中生物技术领域约占10%-15% [92][93] - 公司已在该领域看到一些订单改善，但尚属早期 [93] 问题: 关于生物工艺领域美国制造业回流（reshoring）主题的最新客户对话趋势 [94] - 管理层与客户交流后认为，尽管需求强劲，但过去几年设备投资一直低迷，因此可能需要进行一些追赶性投资以满足现有需求 [94] - 制造业回流主题仍在推进，只是时间点尚不确定 [94] - 公司可能处于长期投资周期的早期阶段，并且定位良好以支持这些投资 [95] 问题: 关于2026年生物技术板块6%增长指引的构成，以及这是否意味着生物工艺增长放缓 [101] - 管理层澄清，生物工艺（耗材）在2026年全年和第一季度的假设是增长高个位数，且可能处于高个位数的高端 [102] - 设备假设为持平，因此生物工艺整体为高个位数增长 [102] - 生物技术板块6%的指引包含了**发现与医疗业务**，该业务预计全年大致持平或略有下降，因此拉低了板块整体增速，但生物工艺本身增长预期没有变化或放缓 [102][103] 问题: 关于生命科学板块中制药终端市场的具体展望和上行机会 [104] - 生命科学终端市场按规模和优先级排序为：制药、临床、应用、学术和政府 [106] - 制药终端市场在公司的业务中已连续三个季度实现增长，这是最惠国待遇协议达成后投资恢复的表现 [106] - 预计制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定，学术和政府领域仍然低迷，但政策局势稳定后可能带来上行潜力 [106][107]

(GAAP)**|**20.40%**||**24.90%**||**12.00%**||**26.80%**||Full year 2025 impact from operating profit margins ofbusinesses that have been owned for less than one yearor were disposed of during such period and did notqualify as discontinued operations|(0.20)||—||(0.30)||(0.15)||Full year 2025 resolution of an acquisition contingency inthe Diagnostics segment|0.05||—||—||0.10||Full year 2025 impairment charges related to tradenames in the Life Sciences and Diagnostics segmentsand technology, other intangible a ...