**涉及的公司与行业** * 公司：歌力思集团及其旗下品牌（歌力思、格丽斯/Grace、国际品牌：YORO、SUPPORT、AI Hardy、Loro Piana、3 Poacher等）、百秋公司[1][3][5][10][15] * 行业：高端时尚服饰、奢侈品零售[6][12][14] **核心观点与论据** * **2025年整体业绩表现** * 营业收入预计小幅增长[2][3] * 归母净利润预计为1.6亿至2.1亿元[3] * 国内利润呈现良好增长态势[2][5] * 海外经营利润超过2亿元[2][5] * **分品牌收入与利润趋势** * **歌力思品牌**：全年收入可能小幅下降，主因三季度起电商折扣管理严格及四季度取消会员生日月折扣导致流水调整[2][3] 但毛利率提升使利润同比增长[2][5] * **国际品牌（国内）**：全年收入预计达到双位数增长[3] 同店销售均有个位数提升[12] 利润表现优于收入表现[2][5] 其中SUPPORT收入接近6亿元，Loro Piana接近5亿元，E（可能指代某一品牌）约3亿元[6][12] * **格丽斯品牌**：全年收入预计小幅下降，因淘汰门店数量高于新开门店及折扣管理严格[2][5] 但取消生日月优惠后正价销售比例上升，对毛利率有积极影响[9] * **AI Hardy品牌**：出表后减少了两三千万亏损[5] * **渠道发展情况** * **线下门店**： * 策略从追求数量转向高质量发展，聚焦单店质量提升和头部门店势能[2][6] * 国际品牌新开店数量小幅增长，总体平稳[2][5] * 格丽斯品牌进行渠道优胜劣汰，数量稳定或小幅上升[2][5] * 国际品牌门店效益：Sephora（可能为口误或代指某一品牌）七八十家门店，单店年销售额近千万；其他两个国际品牌单店年销售额超600万元[13] * **线上渠道**： * 2025年前三季度电商占比约18.5%[4][10] * 采取多品牌、多平台扩张策略[4][10] * 歌力思品牌因折扣管控，电商增长从第三季度开始趋缓[10] * 视频号渠道潜力显现，2026年将重点挖掘[4][10] * 国际品牌线上表现：Loro Piana在天猫、唯品会及抖音起量明显；3 Poacher在天猫稳健，抖音贡献显著；YORO抖音起量较早[10] * **海外市场亏损控制** * 2025年亏损从23、24年接近2亿元水平降至大几千万水平[2][5][7] 主要得益于关闭大量海外门店，年底预计剩余20家左右[7] * 2026年收入仍受关店影响，但亏损额目标控制在5,000万元以内[4][8][12] * 目标27、28年实现盈亏平衡[4][8] * **存货与折扣管理** * 存货管理整体良性，2025年前三季度周转效率提升[9] * 严格遵循存货计提政策（一年计提50%，两年全部计提完毕）后进入奥莱等渠道销售[9] * 所有品牌定位高端，对折扣严格控制，全年平均折扣约八折多，部分品牌接近九折[9] * 线上渠道因参与大促活动，整体折扣低于线下，公司希望2026年线上折扣比2025年有所改善[9] * **其他重要业务单元** * **百秋公司**：2025年收入与利润均实现增长，护城河深厚[15] 但公司计划2026年小幅降低持股比例，可能对投资收益产生影响[15] **其他重要但可能被忽略的内容** * **汇率影响**：欧元升值在2025年为海外经营利润带来收益贡献[2][5] 但汇率波动是未来业绩的不确定性因素之一[12][16] * **2026年规划与展望**： * 希望三个国际品牌保持平稳或小幅增长[12] * 歌力思品牌流水端可能上半年小幅调整，下半年争取恢复[12] * 继续聚焦核心商场发展，探索扩展旗舰形象店（如北京太古里、深圳湾万象城）[13] * 线上业务预计在2026年继续发挥显著拉动作用[13] * **客群差异**： * 国际品牌坚持“同款同价”，线上与线下客群略有不同但区别不大[13][14] * 格丽斯品牌线上推出低价专供款，导致线上与线下客群重叠度较低，线上客单价较低[14] * **发展战略**：集团未来将继续保持高质量拓展，集中深耕头部店铺效应，并注重提升品牌力[16]