报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期重要节点活动催化叠加新品持续发力，公司国内海外业务高景气度延续，长期来看，IP 变现渠道进一步拓宽有望贡献业绩增量，长期看好公司 IP 的运营能力和变现潜力 [5] 各部分总结 海外市场高速增长 - 2025 年上半年公司收入增速预期不低于 200%，经调整溢利增速预期不低于 350%，主要因海外收入占比提升优化收入结构，且海外门店加密带来规模效应 [2] - 截至 2025 年 6 月 27 日公司全球有 530 家门店，截至 6 月底中国港澳台及海外超 180 家线下门店（含快闪店），较 2024 年底净增近 50 家，加密欧美零售网络等有望推动海外业绩增长 [2] 组织架构调整 - 2025 年 4 月 14 日泡泡玛特启动五年来最大规模组织架构调整，聚焦区域战略与中台协同，设四大区域总部，由联席 COO 分别负责运营管理 [3] - 架构改革释放海外增长动能，短期海外溢利有望优化，长期区域化架构为 IP 本土化运营提供保障，叠加中台降本增效，全球化利润率提升可期 [3] IP 矩阵与产品能力 - 头部 IP The monsters 火热出圈成全球 IP，2025 年 4 月发售的 labubu 第三代产品掀抢购潮，带动 app 登美国 APP STORE 购物榜第一，带动品牌力和门店客流提升 [4] - 公司 IP 矩阵丰富，有较强跨文化传播力，潜力 IP 包括 CRYBABY、SKULLPANDA 等，且 IP 产品泛化能力提升，新品有积极变化，验证公司创新与运营能力 [4] - 下半年尤其是 Q4 为海外旺季，热门 IP 及产品上新和节日催化，有望驱动海外高速增长 [4] 投资建议 - 短期活动与新品催化，公司国内外业务高景气延续，长期 IP 变现渠道拓宽有望贡献业绩增量，看好公司 IP 运营与变现潜力 [5]