投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[5] - 核心观点：泡泡玛特2025年业绩表现亮眼，公司持续深化IP运营能力，并坚定全球化拓展步伐，有望凭借其全链路的IP运营能力持续扩大影响力，打开第二增长极[5][7] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入371.2亿元，同比增长184.7%[7] - 2025年实现归母净利润127.8亿元，同比增长308.8%[7] - 2025年实现经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%[7] - 2025年毛利润达267.6亿元，同比增长207.4%，毛利率为72.1%，同比提升5.3个百分点[7] 全球化拓展与渠道布局 - 分地区收入：中国市场收入208.5亿元，同比增长134.6%；亚太（除中国）市场收入80.1亿元，同比增长157.6%；美洲市场收入68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区收入14.5亿元，同比增长506.3%[7] - 截至2025年底，在全球20个国家运营630家门店，全年净增109家；运营2637台机器人商店，全年净增165台[7] - 门店区域分布：中国区域445家，中国以外的亚太市场85家，美洲市场64家，欧洲市场36家[7] - 2025年在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设了首家线下门店[7] IP运营成果 - 2025年共有17个艺术家IP收入超过1亿元[7] - 主要IP收入：THE MONSTERS收入141.61亿元，SKULLPANDA收入35.395亿元，CRYBABY收入29.29亿元，MOLLY收入28.971亿元，DIMOO收入27.767亿元，星星人收入20.556亿元，HIRONO收入17.352亿元[7] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为468.90亿元/562.89亿元/672.70亿元，同比增长率分别为26.32%/20.05%/19.51%[6] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为160.04亿元/194.72亿元/235.75亿元，同比增长率分别为25.27%/21.67%/21.07%[6] - 每股收益预测：预计2026E/2027E/2028E分别为11.93元/14.52元/17.58元[6] - 净资产收益率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为41.8%/33.7%/29.0%[6] - 市盈率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为12.45倍/10.23倍/8.45倍[6] 财务预测摘要 - 毛利率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为70.8%/70.9%/71.0%[9] - 净利率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为34.1%/34.6%/35.0%[9] - 资产负债率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为22.39%/18.08%/15.33%[9] - 每股净资产预测：预计2026E/2027E/2028E分别为28.55元/43.07元/60.65元[9] - 营运能力指标预测：2026E应收账款周转天数8.0天，存货周转天数161.9天，应付账款周转天数55.9天[9] 公司基本数据 - 收盘价：168.30港元（截至2026年3月25日）[3] - 一年内最高/最低价：339.80港元/118.80港元[3] - 总市值：225,697.56百万港元[3] - 资产负债率：29.43%[3]

投资评级与核心观点 - 报告将泡泡玛特（9992 HK）的投资评级由之前的评级**下调至“中性”** [2] - 报告设定**目标价为158.76港元**，相较于2026年3月26日150.70港元的收盘价，潜在上涨空间有限 [2] - 报告的核心观点是：**2025年业绩低于预期**，公司计划在2026年进入“经营调整期”，进行全流程优化，预计收入增长将放缓，利润率可能面临压力，因此下调评级 [1][9] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现收入**371.2亿元人民币**，同比增长**185%**；经调整净利润**131亿元人民币**，同比增长**285%** [3] - 毛利率达到**72.1%**，同比提升**5.3个百分点**，创下新高；经调整净利率为**35.2%**，同比提升**9.1个百分点** [3] - 2025年下半年（H2）收入为**232亿元人民币**，同比增长**174%**；毛利率为**68.9%**，同比提升**0.6个百分点** [3] 业务增长驱动力 - 增长由**多IP及多品类**策略驱动，**70%的收入**依赖于多个IP和品类 [4] - 2025年，共有**6个IP收入超过20亿元**，**17个IP收入超过1亿元**；其中**Labubu系列贡献了约30%的收入** [4] - 中国业务收入**208.5亿元**，同比增长**135%**；海外业务收入**162.7亿元**，同比大幅增长**292%** [4] - 公司通过**精细化运营、IP多元化、线下提效和线上高增**四轮驱动中国收入增长，会员复购率高达**55.7%**，同比提升**6.3个百分点** [5] 海外市场表现与展望 - **美洲市场**2025年实现营收**69亿元**，大幅超越20亿元的目标 [6] - 截至报告期，美洲团队近**2000人**，拥有**72家门店**，预计2026年门店数将突破**100家**，纽约时代广场和第五大道旗舰店计划在**2026年第四季度开业** [6] - 短期来看，由于美洲市场**增速快、基数高**，**2026年收入增速或将承压**；中长期潜力较大，但需要**新的有影响力IP**来承接The Monster系列 [6] 盈利能力与成本压力 - 2025年毛利率创新高，主要得益于**海外商品单价更高**（海外收入占比提升贡献毛利率**3.5个百分点**）、**柔性供应链与集中采购**（贡献**0.9个百分点**）以及**授权费和模具费占比下降**（贡献**0.9个百分点**） [7] - 然而，**2026年1-2月毛利率已环比略降1个百分点**，净利率略降不到1个百分点 [7] - 短期内，受**地缘冲突、原材料及海外物流成本**扰动，公司毛利率水平可能面临压力 [7] 2026年经营计划与盈利预测 - 公司计划进入“**经营调整期**”，预计2026年实现**不低于20%的收入增长**，并**加大对非必要费用的管控**，不追求激进的增收不增利 [9] - 国内门店将**保持适度扩张**，重点打造旗舰店并进行升级改造，升级后门店面积预计提升**30%-50%**，店效有望达到**全国平均水平的1倍** [9] - 报告预测公司2026-2028年收入分别为**449.23亿、536.47亿、636.23亿元人民币**，同比分别增长**21%、19%、19%** [9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为**144.70亿、169.58亿、198.09亿元人民币**，同比分别增长**13%、17%、17%**；归母净利率预计分别为**32.2%、31.6%、31.1%** [9] - 基于**2026年13倍市盈率**的估值，得出目标价158.76港元 [9] 财务预测摘要 - 根据盈利预测表，公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）预计分别为**10.79、12.65、14.77元人民币** [2] - 预测毛利率将从2025年的**72.1%** 逐渐降至2028年的**67.2%** [2] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年极高的**77.5%** 回落至2026-2028年的**53.5%、44.5%、45.0%** [2]

投资评级与核心观点 - 报告将泡泡玛特（9992 HK）的投资评级由之前的评级**下调至“中性”** [2] - 报告设定的目标价为**158.76港元**，相较于2026年3月26日收盘价150.70港元，潜在上涨空间有限 [2] - 报告的核心观点是，尽管公司2025年业绩强劲增长，但鉴于海外市场高基数下增速可能放缓，以及成本压力对利润率的侵蚀，公司已进入“经营调整期”，未来增长将更注重质量而非激进扩张 [9] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现收入**371.2亿元人民币**，同比增长**185%**；毛利率达**72.1%**，同比提升**5.3个百分点** [3] - 经调整净利润为**131亿元人民币**，同比增长**285%**，经调整净利率为**35.2%**，同比提升**9.1个百分点** [3] - 下半年（25H2）收入为**232亿元人民币**，同比增长**174%**，毛利率为**68.9%**，同比提升**0.6个百分点** [3] 业务驱动因素与战略 - 多IP与多品类是收入增长的核心驱动力，**70%的收入**依赖于多IP和多品类 [4] - 2025年共有**6个IP收入超过20亿元**，**17个IP收入超过1亿元**，其中Labubu系列贡献了约**30%的收入** [4] - 公司采取精细化运营、IP多元化、线下提效和线上高增四轮驱动策略，会员复购率大幅提升至**55.7%**，同比增加**6.3个百分点** [5] - 公司计划通过“中国成熟模式复制至海外+海外本地化孵化”的双路径拓展新业务，并进入“经营调整期”，预计2026年实现**不低于20%的收入增长**，同时控制非必要费用 [9] 区域市场表现与展望 - 2025年中国市场收入为**208.5亿元**，同比增长**135%**；海外市场收入为**162.7亿元**，同比大幅增长**292%** [4] - 美洲市场2025年营收达**69亿元**，远超20亿元目标，目前有近**2000人团队**和**72家门店**，预计2026年门店数将突破**100家** [6] - 短期看，美洲市场因基数较高，**2026年收入增速或将承压**；长期潜力仍大，需通过线下门店扩张补充流量 [6] - 公司亟待在美国市场培育新的有影响力IP，以承接The monster [6] 盈利能力与成本压力 - 2025年毛利率创新高达**72.1%**，提升主要得益于海外高价商品占比提升（贡献**3.5个百分点**）、柔性供应链与集中采购（贡献**0.9个百分点**）以及授权模具费占比下降（贡献**0.9个百分点**） [7] - 2026年1-2月，公司毛利率已**略降1个百分点**，净利率**略降不到1个百分点** [7] - 报告认为，短期内受地缘冲突、原材料及海外物流成本扰动，公司**毛利率水平或将承压** [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年收入分别为**449.2亿元**、**536.5亿元**、**636.2亿元**，同比增速分别为**21%**、**19%**、**19%** [9] - 预测同期归母净利润分别为**144.7亿元**、**169.6亿元**、**198.1亿元**，同比增速分别为**13%**、**17%**、**17%** [9] - 预测归母净利率将逐年微降，分别为**32.2%**、**31.6%**、**31.1%** [9] - 估值方面，报告给予公司**2026年13倍市盈率（PE）**，据此得出目标价 [9]

2025年业绩概览 - 2025年公司实现营收335.6亿元，同比增长35.2% [1] - 2025年公司实现归母净利润58.8亿元，同比增长32.7% [1] - 截至2025年底，公司全球门店总数逼近6万家 [1] 收入结构与增长驱动力 - 业绩增长主要得益于商品和设备销售收入以及加盟及相关服务收入的提升 [3] - 商品和设备销售收入为327.66亿元，同比增长35.3%，占总营收的97.6% [3] - 加盟及相关服务收入为7.9亿元，同比增长28.0%，主要受门店网络持续拓展带动 [3] 核心竞争优势：供应链 - 公司通过自建五大生产基地，实现了核心饮品食材100%自主生产 [3] - 采购网络覆盖全球38个国家，规模化直采构筑了显著的成本优势 [3] - 国内由28个仓库组成的仓储配送网络覆盖超300个地级市，并在海外8国建立了本地化仓储配送网络 [3] 核心竞争优势：品牌与IP - 公司倾力打造并运营自有IP“雪王”，构建与消费者的情感连接 [3] - 截至2025年底，“蜜雪冰城”话题在抖音平台累计播放量已超过653亿次 [3] - 通过旗舰店新业态、与《西游记》及非遗唐三彩等联名合作、启动“雪王乐园”项目等一系列动作丰富IP内涵 [4] 运营效率与费用控制 - 2025年公司销售及分销开支为20.37亿元，增速低于营收增速 [4] - 销售费用率在下半年降低0.7个百分点至6%，规模效应持续显现，“雪王”IP对降低营销依赖功不可没 [4] - 2025年公司闭店率维持在远低于业内平均水平，印证了门店运营的健康度 [5] 子品牌“幸运咖”的发展 - 2025年幸运咖成功跻身“万店俱乐部”，成为门店数量过万的本土咖啡连锁品牌 [7] - 2025年幸运咖的椰椰拿铁销售额达4亿元，美式咖啡突破3.7亿元，此外还推出50款咖啡新品 [7] - 幸运咖直接共享集团供应链体系，通过集团全球采购渠道，其咖啡豆成本较行业平均水平低约32% [7] 2026年战略转向：提质增效 - 2026年公司将重点关注提升门店经营质量，审慎拓展门店规模 [3] - 幸运咖2026年核心战略是“提质增效”，以单店营收增长为主，规模发展为辅，开店速度将较2025年有所放缓 [8] - 幸运咖计划投入1亿至2亿元专项资金用于设备更新与技术升级，提升出品标准化与消费体验 [8] 2026年品牌与产品升级计划 - 幸运咖预计投入3亿元用于品牌营销、小程序APP、空间体验等方面，以重塑消费者品牌认知 [9] - 在产品层面启动以“鲜豆、鲜奶、鲜果、现场制作”为原则的品质革命 [9] - 集团2026年将启动以“真鲜纯”为核心的系统性品质升级战略，整体规划资本开支约18-20亿元 [9] “真鲜纯”品质升级战略具体内容 - 集团计划将常温果酱升级为冷冻鲜果原料，将常温奶、椰乳切换为冷链鲜奶、冷链椰乳 [10] - 2026年第一季度，蜜雪冰城核心单品“棒打鲜橙”已完成原料升级，将常温橙柚果酱替换为冷冻复合橙果汁 [10] - 资本开支中14亿元用于国内供应链深度改造，2亿元用于海外生产基地建设 [9] 面临的挑战与应对措施 - 2025年第四季度以来，行业“外卖大战”导致订单加速向线上迁移，拉低了门店实收率与盈利水平 [10] - 公司坦言数字化是相对薄弱的环节，后续将加强建设，包括将第三方平台用户引导至自有渠道，并引入AI等工具赋能加盟商 [10] - 公司将在门店端引入更多数智化工具，例如智能出液设备、门店管理系统等，以提升经营效率 [10]

投资评级与核心观点 - 报告维持泡泡玛特“买入”评级，目标价为237.00港元 [1] - 报告认为，2026年是公司的休整优化期，公司计划以精细运营为核心，提升组织管理能力，为下一阶段成长蓄力，并加快多元创新业务落地 [1] - 报告核心观点是，尽管面临IP热度周期波动，但公司全球影响力已打开，平台运营能力不断夯实，中长期多元化变现前景广阔 [5] 2025年业绩表现 - 2025年收入同比增长184.7%至371.2亿元，经调整净利润同比增长284.5%至130.8亿元，经调整净利率同比提升9.1个百分点至35.2% [1] - 2025年下半年收入同比增长174.1%至232.4亿元，经调整净利率同比提升7.9个百分点、环比提升2.1个百分点至36.0% [1] - 2025年利润端略低于预期（预期135亿元），主要因第四季度Labubu爆品销售进入中后段，带来一定产品周期影响 [1] 收入与IP结构分析 - 2025年下半年，中国内地和海外营收分别同比增长134%和243%，达到126亿元和107亿元 [2] - 2025年IP梯队建设取得成效，6个IP收入超过20亿元，17个IP收入超过1亿元 [2] - 新IP“星星人”在2025年快速取得21亿元收入，并在下半年位列收入前五，有望助力IP结构均衡化 [2] - 2025年会员复购率提升至55.7% [2] 盈利能力分析 - 2025年下半年毛利率同比提升4.9个百分点至73.2%，得益于海外收入占比提升、对供应商议价力增强，以及授权费、模具费等占比下降 [3] - 2025年下半年，中国内地和海外经营利润率（OPM）分别同比提升8.1和11.4个百分点，环比提升2.0和7.7个百分点，达到50.9%和51.8%，创下新高 [3] - 2026年1-2月初步统计，毛利率较2025年全年水平约低1个百分点，净利率略低1个百分点以内 [3] 2026年展望与公司策略 - 公司指引2026年收入增长不低于20% [4] - 报告预计，国内产品、渠道、粉丝生态的协同机制完善，新IP更快成长放量，IP结构健康，将成为2026年业绩增长支撑 [4] - 海外市场短期对Labubu依赖度仍较高，2026年需消化高基数 [4] - 公司计划重点夯实运营能力，包括：健全海外线下渠道并升级门店体验；完善前中后台协同与内部推新流程；完善海外四大区架构并加快新区域布局；缩减非必要开支 [4] - 2026年，乐园1.5期、甜品、小家电、影视等创新业务有望逐步落地，其中与索尼影业合作的The Monsters真人动画电影及夏季完工的乐园1.5期有望提升IP全球影响力 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到IP周期及海外店效波动，报告下调2026-2027年经调整净利润预测至140亿元和171亿元（前值分别为185亿元和237亿元），并引入2028年预测207亿元 [5] - 参考可比公司2026年一致预期市盈率（PE）均值20倍，给予公司2026年20倍经调整PE，对应目标价237港元 [5][13] - 根据盈利预测，2026-2028年预计营业收入分别为445.82亿元、544.41亿元和660.51亿元，同比增长率分别为20.10%、22.12%和21.33% [11] - 2026-2028年预计经调整后归母净利润分别为140.10亿元、170.93亿元和207.36亿元，同比增长率分别为7.08%、22.01%和21.31% [11]

2025年业绩核心财务表现 - 公司2025年营收371.2亿元人民币 同比增长184.7% 首次突破300亿大关 [2] - 2025年经调整净利润130.8亿元人民币 同比增长284.5% [2] - LABUBU所在的THE MONSTERS系列营收141.6亿元人民币 同比增长365.7% 首次跻身百亿IP俱乐部 [2][3] 业绩增长驱动因素 - 头部IP是业绩增长核心驱动力 除THE MONSTERS外 SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6大IP营收突破20亿 [3] - 公司IP矩阵持续壮大 2025年共有17个IP营收突破1亿元人民币 上半年破亿IP数量为13个 [3] - 毛绒品类实现营收187.1亿元人民币 同比增长560.6% 首次成为公司收入占比最高的产品品类 [3] 渠道与市场拓展 - 全球线下渠道持续扩张 截至2025年底在全球运营630家门店 全年净增109家 运营2637台机器人商店 全年净增165台 [4] - 国际市场拓展加速 2025年在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设了首家线下门店 亚太市场门店数量达85家 净增31家 [4] - 中国市场门店数量达到445家 全年净增14家 [4] 会员运营与用户基础 - 截至2025年12月31日 中国内地累计注册会员总数达7258万人 全年新增注册会员2650万人 [4] - 会员贡献销售占比高达93.7% 会员复购率为55.7% [4] 未来业务发展与战略布局 - 公司计划于2025年4月推出以IP为核心的衍生小家电产品 并在京东等电商平台发售 [4] - 泡泡玛特城市乐园1.5期施工进展顺利 预计2025年夏季开放 乐园二期扩建已在规划中 预计2027年启动建设 将增以SKULLPANDA和星星人为主题的场景 [4] 市场反应与核心担忧 - 尽管财报数据强劲 但业绩公布后公司股价单日下跌超过22% 收报168.10港元/股 [2] - 市场担忧公司业绩增长过度依赖单一头部IP LABUBU 令寄望其他IP接力增长的投资者感到失望 [3] - 有分析指出 LABUBU带来的超高速增长将褪去 并将2026年定义为公司“再定基”的一年 [3]

集团业绩再创新高，各项经营指标表现优异。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，泡泡玛特国际集团于3月25日发布2025年财报。 财报显示， 2025 年泡泡玛特 营收371.2亿元（人民币，下同），同比增长184.7%，经调整净利 润130.8亿元，同比增长284.5% 。集团业绩再创新高，各项经营指标表现优异。 值得一提的是， 集团营收首次突破300亿，LABUBU所在的THE MONSTERS营收首次突破百亿， 跻身百亿俱乐部。 过去一年，泡泡玛特实现了品牌和IP在全球范围持续破圈，成为全球潮流文化引领者。经过16年长 期深耕，泡泡玛特旗下培育了众多享誉全球的知名IP，IP宇宙"一超多强"格局初成。业绩持续增长 的同时，泡泡玛特的毛利率、净利率等运营指标数据也在持续优化，健康度不断提升，显现出公司优 秀的运营及盈利能力。 LABUBU家族破百亿、IP宇宙「一超多强」 毛绒品类营收同比增长560.6% 2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS全球爆红，成为世界级IP，收入达到141.6亿元，同比 增长365.7%。得益于 ...

报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩稳健，主业动漫图书表现亮眼，IP、AI布局实现突破，中长期增长动能向好，看好其长期投资价值[4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：2025年收入为17.0亿元，同比增长0.9%；归母净利润为1.3亿元，同比增长9.6%[4] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4收入为4.6亿元，同比减少4.2%；归母净利润为-0.3亿元[4] - **利润总额波动**：2025年利润总额为1.3亿元，同比减少18.6%，主要因图书零售市场需求承压及销售费用增加所致[4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为17.85亿元、18.65亿元、19.48亿元，同比增长率分别为4.85%、4.50%、4.44%；归母净利润分别为1.54亿元、1.79亿元、2.06亿元，同比增长率分别为18.28%、16.60%、14.67%[5] - **估值水平**：基于2026年3月17日报告及当前股价，公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为44.7倍、38.3倍、33.4倍；预测市净率（P/B）分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍[2][5] 主营业务分析 - **图书出版与发行**：2025年收入为12.9亿元，同比减少1.4%，经济与管理、传记等品类保持领先，新孵化的动漫图书在《哪吒·三界往事》、“黑神话·悟空”《影神图》等爆款带动下，市场占有率跃居细分品类第一[4] - **城市文化空间运营**：2025年收入为3.4亿元，同比增长10.0%，中信书店通过商务店、机场店、城市社区店等多店型持续拓展[4] - **费用率情况**：2025年销售、管理、研发费用率分别为20.8%、7.3%、0.7%，销售费用率同比增加1.97个百分点[4] 战略布局与增长动能 - **IP运营突破**：通过“谷知谷知”品牌，以IP衍生品零售为切入口，与百余种头部IP达成合作，2025年共开设2家主题店、3家快闪店，组织5场主题展销，销售规模超5,000万元[4] - **AI全面赋能**：“夸父”AI平台对图书出版全链路赋能，使部分图书出版周期可缩短至原来的1/3；公司研发了图书智能体产品，支持用户深度对话与知识服务[4] - **数智服务拓展**：2025年，中信书院app和新媒体矩阵覆盖用户超1,500万，新增政企机构客户450余家[4] - **资源协同**：公司与其股东资源丰富，有望加速推进资本运作，聚焦内容IP、传媒、金融信息服务等领域，挖掘中信集团内部协同资源[4] 主要财务比率预测 - **成长能力**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为18.3%、16.6%、14.7%[7] - **获利能力**：预计2026-2028年毛利率分别为38.8%、39.2%、39.6%；净利率分别为8.6%、9.6%、10.6%；净资产收益率（ROE）分别为6.5%、6.9%、7.3%[7] - **偿债与营运能力**：预计2026-2028年资产负债率分别为30.9%、30.6%、29.2%；总资产周转率稳定在0.5[7]

公司战略动向：主题乐园项目正式确认 - 蜜雪冰城全国首家“雪王室内乐园”项目已获官方明确支持，被列为郑州市重点支持项目，拟落地于公司总部旗舰片区[1] - 项目选址位于河南郑州集团总部，各项工作正稳步推进中，具体地点在郑州高铁东站附近[1][3] - 公司此前已上线一批与“乐园项目”相关的招聘岗位，包括乐园演艺统筹、内容编剧、项目工程管理、周边产品统筹等，月薪范围在10k至24k之间[3] 项目规划与定位 - 乐园将以“雪王”IP为核心，规划打造多个室内主题体验区，旨在营造充满甜蜜与奇幻的“雪王世界”[5] - 项目将深度融合蜜雪冰城全球总部、全球旗舰店与主题乐园三大场景，打造“游玩+购物+体验”三位一体的体验体系[5] - 项目所在的总部片区目前已成为年轻人和游客的打卡地，拥有巨型雪王雕塑、IP形象装置及品牌文化展示空间[5] - 未来该片区周边还将迎来商超品牌胖东来，有望形成联动消费场景[5] IP运营与内容生态建设 - 公司正加速IP运营，于2023年推出原创动漫《雪王驾到》，在B站收获9.9的高分[5] - 2024年公司推出动漫《雪王之奇幻沙洲》，在B站收获9.8的高分[5] - 公司自制了“雪王”IP短剧，例如《雪王在古代卖咖啡》抖音播放量达197.6万次，《雪王的穿越日记》播放量达329.3万次[7][8] - 过去一年，公司在郑州、成都、杭州等地持续开设旗舰店，用于售卖“雪王”IP周边产品[8] 周边产品与零售网络 - 公司在旗舰店内设立“甜蜜小卖部”区域（如“雪王魔法铺”），售卖包括“雪王”跳舞机、毛绒渔夫帽、围巾、冰箱贴、DIY积木、玻璃杯等多种IP周边[11] - 旗舰店同时售卖蜜雪冰城固体饮料，如焦糖坚果拿铁咖啡、葡萄乌龙茶、酒酿风味花果茶等[11] - 截至2025年6月30日，蜜雪集团已在全球（包含中国以及海外12个国家）搭建起超过53,000家的门店网络[11] - 其中，中国国内门店数量为48,281家，海外门店数量为4,733家[11]

战略合作核心 - 小黄鸭德盈与A股上市公司浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司于2026年2月8日订立战略合作协议 [1] - 截至公告日，哈尔斯间接持有小黄鸭德盈2702.7万股股份，约占其已发行股本的2.68% [1] - 双方将在中国内地成立一家合资公司，专注于以“B.Duck”家族品牌及其他国际潮流IP为特色的联名潮流杯壶产品的设计、销售及品牌运营 [1] 合作基础与互补优势 - 合作结合了小黄鸭德盈在知识产权运营方面的优势与哈尔斯业界领先的生产制造能力、全产业链布局及成熟的渠道网络 [1] - 合作代表了哈尔斯的顶级制造及供应链与小黄鸭德盈享负盛名的B.Duck IP矩阵及授权网络的优势互补 [2] 行业背景与发展愿景 - 保温杯行业正迎来前所未有的黄金发展期，市场规模与潮流属性双向爆发，成为兼具实用价值与社交属性的核心潮流消费品类 [2] - 双方将共同构建“潮流设计 + 柔性制造 + 全域营销”全链路协同体系，以杯壶及杯壶周边产品为合作起点 [2] - 合作旨在推动行业从价格竞争向价值创造升级 [2] - 合作旨在借助双方的供应链、设计研发和渠道优势，实现小黄鸭德盈自营品类的扩张以及哈尔斯进一步向“潮流品牌”的升维，加速双方在全球市场的销售拓展 [2] 对公司战略的预期影响 - 董事会相信，此战略合作将通过扩展集团在杯壶产品类别的布局、深化IP用户渗透，并创建可复制的跨品类合作模式，共同构建一个覆盖多元生活场景的潮流消费生态 [2] - 合作最终旨在为小黄鸭德盈在IP驱动的消费品市场的长期增长及领导地位作出贡献 [2]