**行业与公司** * **行业**：计算机行业，具体涉及人工智能（AI）应用、云计算与安全、边缘计算（端侧算力）[1] * **公司**：深信服、云天励飞 [1] **核心观点与论据** * **核心投资逻辑**：由Claude的Clawdbot爆火事件驱动，建议关注【沙盒/虚拟机】和【端侧算力】两个投资方向 [1] * **【沙盒/虚拟机】方向**：推荐深信服 * **论据1**：Clawdbot因权限问题引发用户对主力电脑安全的担忧，催生了使用Apple Mini等“端侧小服务器”的需求，而沙盒/虚拟机技术可部分解决此问题 [1] * **论据2**：深信服提供“零习惯改造超融合”方案，可平替（替代）被博通收购后因强推订阅导致客户流失的Vmvare，实现多资源池与融合架构、软件定义可靠性、数据保护与业务连续性 [1] * **【端侧算力】方向**：新增推荐云天励飞 * **论据1**：公司拥有完备的NVR/DVR端侧服务器方案（类似Apple Mini），核心芯片全栈自研，从设计、流片到封装实现全国产化 [2] * **论据2**：公司推理卡X6000在2025-2027年获得大订单，总算力规模达4000P FLOPS，3年确认收入16亿 [2] * **论据3**：公司新一代大算力推理芯片预计在2027年带来20亿订单 [3] **其他重要内容** * **深信服目标市值与空间**：目标市值（2026年）= 安全重估（9亿稳态安全业务利润 * 30倍PE） + 云重估（45亿云收入 * 20倍PS） = 1200亿，相对现价有50%上涨空间 [2] * **云天励飞业务进展与估值**： * **业务进展**：港股上市进度加快；新的大算力推理芯片预计在第二季度后可能有较多进展（大概率N+2制程）[2][3] * **估值拆分**：2027年大算力推理芯片预计20亿订单，按20倍PS估值对应400亿元；2026年其他业务（6亿端侧收入 + 6亿2C收入 + 3亿传统行业收入）共15亿收入，按15倍PS估值，合计看625亿市值 [3] * **云天励飞技术细节**：上一代DeepEdge10芯片平台基于自研NNP400架构，采用14nm工艺、Chiplet、C2C MeshTorus互连技术，并支持包括DS在内的多种国产大模型 [2] * **云天励飞客户拓展**：后续政府、行业客户有望继续突破 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：计算机行业，具体涉及人工智能（AI）应用、云计算与算力基础设施[1] * 公司：深信服（网络安全与云计算）、云天励飞（人工智能芯片与解决方案）[1][2] 核心观点与论据 **1 Clawdbot的爆火催生两大投资方向** * 市场对Clawdbot的权限安全问题存在担忧，担心其乱删本地文件，这促使许多用户购买Apple Mini等端侧小服务器以保护主力电脑[1] * 投资应关注【沙盒/虚拟机】和【端侧算力】两个方向[1] **2 深信服是【沙盒/虚拟机】方向的受益标的** * 沙盒模式（如Docker容器）可以部分解决Clawdbot的权限安全问题[1] * 深信服是A股中提供沙盒/虚拟机解决方案的公司[1] * 在博通收购Vmvare并强推订阅导致客户流失的背景下，深信服通过零信任改造超融合方案，实现了多资源池与融合架构、软件定义可靠性、数据保护与业务连续性，成为Vmvare的平替选择[1] **3 云天励飞是【端侧算力】方向的新增推荐标的** * 公司提供完备的NVR/DVR端侧服务器方案，类似于Apple Mini[2] * 核心芯片全栈自研：上一代DeepEdge10芯片平台基于自研NNP400架构，采用14nm、Chiplet、C2C MeshTorus互连技术，从设计、流片到封装实现全国产化[2] * 芯片支持包括DS在内的多种国产大模型[2] * 推理卡X6000在2025-2027年获得大订单，总算力规模达4000P FLOPS，三年确认收入16亿[2] **4 对深信服的目标市值测算** * 目标市值（2026年）= 安全业务重估 + 云业务重估[2] * 安全业务：9亿稳态利润 * 30倍PE[2] * 云业务：45亿云收入 * 20倍PS[2] * 合计目标市值为1200亿[2] **5 对云天励飞的目标市值测算与业务展望** * **大算力推理芯片**：2027年预计订单20亿，按20倍PS计算对应400亿市值[3] * **其他业务**：2026年预计收入15亿（其中端侧6亿、2C业务6亿、传统行业3亿），按15倍PS计算对应225亿市值[3] * 合计目标市值为625亿（400亿+225亿）[3] * 后续政府、行业客户有望继续突破[3] * 近期港股上市进度加快[3] * 新的大算力推理芯片预计在2026年第二季度后可能取得较多进展（大概率N+2工艺）[3] 其他重要内容 * 纪要基于Claude的Clawdbot产品热度持续发酵的背景展开[1] * 云天励飞的芯片技术路线包含Chiplet（芯粒）和MeshTorus互连等先进封装与互连技术[2]