**行业与公司** * **行业**：计算机行业，具体涉及人工智能（AI）应用、云计算与安全、边缘计算（端侧算力）[1] * **公司**：深信服、云天励飞 [1] **核心观点与论据** * **核心投资逻辑**：由Claude的Clawdbot爆火事件驱动，建议关注【沙盒/虚拟机】和【端侧算力】两个投资方向 [1] * **【沙盒/虚拟机】方向**：推荐深信服 * **论据1**：Clawdbot因权限问题引发用户对主力电脑安全的担忧，催生了使用Apple Mini等“端侧小服务器”的需求，而沙盒/虚拟机技术可部分解决此问题 [1] * **论据2**：深信服提供“零习惯改造超融合”方案，可平替（替代）被博通收购后因强推订阅导致客户流失的Vmvare，实现多资源池与融合架构、软件定义可靠性、数据保护与业务连续性 [1] * **【端侧算力】方向**：新增推荐云天励飞 * **论据1**：公司拥有完备的NVR/DVR端侧服务器方案（类似Apple Mini），核心芯片全栈自研，从设计、流片到封装实现全国产化 [2] * **论据2**：公司推理卡X6000在2025-2027年获得大订单，总算力规模达4000P FLOPS，3年确认收入16亿 [2] * **论据3**：公司新一代大算力推理芯片预计在2027年带来20亿订单 [3] **其他重要内容** * **深信服目标市值与空间**：目标市值（2026年）= 安全重估（9亿稳态安全业务利润 * 30倍PE） + 云重估（45亿云收入 * 20倍PS） = 1200亿，相对现价有50%上涨空间 [2] * **云天励飞业务进展与估值**： * **业务进展**：港股上市进度加快；新的大算力推理芯片预计在第二季度后可能有较多进展（大概率N+2制程）[2][3] * **估值拆分**：2027年大算力推理芯片预计20亿订单，按20倍PS估值对应400亿元；2026年其他业务（6亿端侧收入 + 6亿2C收入 + 3亿传统行业收入）共15亿收入，按15倍PS估值，合计看625亿市值 [3] * **云天励飞技术细节**：上一代DeepEdge10芯片平台基于自研NNP400架构，采用14nm工艺、Chiplet、C2C MeshTorus互连技术，并支持包括DS在内的多种国产大模型 [2] * **云天励飞客户拓展**：后续政府、行业客户有望继续突破 [2]

行业整体表现 - 通信设备行业25Q2整体营收同比增长12.7%，自23Q4起恢复增长且增速持续扩大 [1][2] - 行业25Q2归母净利润同比增长19.0%，在24Q4下滑后于25Q1和25Q2实现良好增长 [1][2] - 行业新旧动能切换完成，AI算力成为拉动增长的新引擎 [1][2] 细分行业财务表现 - 光器件子行业25Q2营收同比增长72.81%，归母净利润同比增速达133.5%，近六个季度均呈翻倍以上加速增长 [3] - 物联网子行业25Q2营收实现良好增长，行业复苏趋势持续验证，Redcap与边缘计算带来新机遇 [3] - 光纤光缆子行业25Q2收入同比增长16.5%，但归母净利润同比下降9.6% [4] - IDC&CDN子行业25Q2整体营业收入同比下滑9.2%，连续4个季度下滑，归母净利润同比下滑28.8% [4] - 主设备子行业25H1扭转颓势呈现加速上行态势，25Q2归母净利润下滑幅度收窄 [5] - 卫星子行业25Q2实现营收11.2亿元，同比下降17.0% [5] - 北斗及军工通信子行业25Q2实现营收53.10亿元，同比下降7.1% [5] 投资主题与建议 - 中长期建议重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会 [6] - 人工智能与数字经济主题关注光模块&光器件、交换机服务器PCB、低估值高分红IDC、AIDC&散热、AIGC应用/端侧算力等方向 [7][8] - 海风海缆&智能驾驶主题关注海风海缆龙头、出海复苏及头部集中、智能驾驶产业链 [9] - 卫星互联网&低空经济主题关注国防信息化、低轨卫星和低空经济相关标的 [10]