投资评级与目标价 - 维持**买入**评级 [1] - 目标价从**654.00美元**上调至**670.00美元**，基于10年DCF模型（WACC 8.16%，永续增长率2.0%）[1][12] - 当前股价为**578.61美元**，目标价隐含**15.8%** 的上涨空间 [2] 核心观点 - 赛默飞世尔**2025年第四季度业绩强劲**，收入同比增长**7.2%**（为2025年单季最快增速），调整后每股收益增长**7.7%**，分别超出彭博一致预期**2.2%** 和**1.9%**[1] - 增长主要由**生物生产、研究与安全渠道、分析仪器和CDMO服务**的稳健表现支撑 [1] - 管理层对**2026年全年**给出指引，预计收入增长**3.9%至5.9%**，调整后每股收益增长**5.9%至8.4%**，并重申**3%-6%** 的长期有机收入增长目标，表明持续积极的前景 [1] - 报告看好赛默飞世尔利用**不断增长的制药需求**，并通过**战略收购**和**加强一站式服务能力**来巩固其核心竞争力 [1][8] 财务表现与预测 - **2025年第四季度业绩**: 收入**44,556百万美元**（同比增长3.9%），调整后净利润**8,643百万美元**（同比增长3.1%），调整后每股收益**22.87美元**（同比增长4.5%）[9] - **2026年至2028年预测**: 预计收入将分别同比增长**5.1%/6.5%/6.7%**，调整后每股收益将分别同比增长**7.4%/8.9%/9.4%**[8][9] - **盈利能力**: 预计调整后净利润率将从2025年的**19.4%** 稳步提升至2028年的**20.2%**，运营利润率将从2025年的**17.4%** 提升至2028年的**19.5%**[15] - **估值**: 基于预测，2026年至2028年调整后市盈率分别为**23.6倍、21.6倍、19.8倍**，呈现下降趋势 [9] 业务驱动因素分析 - **制药与生物技术需求复苏**: 制药和生物技术公司是2025年**最强劲的客户群体**，全年实现中个位数收入增长，第四季度实现高个位数增长 [8] - 管理层指出，与客户的早期讨论显示制药公司对处理与政府关系有信心，且**生物技术融资在2025年下半年复苏**，预计未来6个月左右将转化为研发支出，成为收入增长的关键驱动力 [8] - **战略收购增强核心竞争力**: 2025年完成了对Solventum过滤与分离业务（**40亿美元**）和赛诺菲新泽西无菌灌装工厂的收购，并宣布计划以**89亿美元**收购临床终点数据服务提供商Clario [8] - 这些收购预计将**巩固其在生物生产领域的全球领导地位**，扩大在美国的药品生产产能，以满足地缘政治不确定性下日益增长的本地化生产需求，管理层预计这将推动2026年调整后每股收益增长**7-9%**[8] - **强化一站式服务能力**: 公司在全球生命科学领域的竞争优势有效支持了其**CDMO（合同研发生产组织）和临床CRO（合同研究组织）** 业务 [8] - **CDMO业务在2025年增长强劲**，受益于全球无菌灌装产能紧张；通过收购赛诺菲的工厂，公司有望在美国获得更多生产订单 [8] - **临床CRO业务在2025年第四季度环比改善，实现中个位数增长**，且订单增长快于收入增长 [8] - 结合CDMO和临床CRO能力的综合加速器业务，旨在改善项目执行并缩短创新药物的上市时间，通过差异化的服务产生有意义的订单 [8] 市场与股东数据 - **市值**: **218,136.0百万美元** [3] - **股票表现**: 过去1个月下跌**0.8%**（相对表现-1.4%），过去3个月上涨**4.0%**（相对表现2.3%），过去6个月上涨**21.2%**（相对表现11.2%）[5] - **主要股东**: 先锋集团持股**9.1%**，贝莱德持股**7.9%**[4] - **已发行股份**: **377.0百万股** [3]