文章核心观点 - 医疗保健行业为不同风险偏好的长期投资者提供了多样化的投资机会 [1] - 对于投资期限长达40年或以上的新投资者，直觉外科和强生公司是值得重点关注的两只股票 [2] 直觉外科 - 公司旗舰产品达芬奇手术系统（包括最新的da Vinci 5）和较新的Ion腔内系统用于微创手术，驱动其盈利业务 [3] - 尽管单台手术系统投资巨大，但公司大部分收入和利润来自经常性来源，包括单次使用或寿命有限的器械和附件，第三季度该部分收入超过15亿美元 [4] - 服务合同提供了显著且可靠的经常性收入流，第三季度服务收入为3.96亿美元，系统销售额为5.9亿美元，总收入达25亿美元，同比增长23% [5] - 第三季度全球手术量同比增长约20%，其中达芬奇手术增长约19%，Ion手术增长52%；系统装机量达10,763台达芬奇系统和954台Ion系统，同比分别增长13%和30% [7] - 第三季度净利润为7.04亿美元，同比增长25% [7] - 公司在机器人手术领域是主导的市场领导者，其竞争优势来自医院的高转换成本、广泛的外科医生培训基础设施和强大的专利组合 [8] - 机器人手术应用仍有巨大市场空间，公司正拓展新的专业领域和国际市场 [9] 强生公司 - 公司属于股息之王，已连续63年增加股息，最新季度股息为每股1.30美元，增长4.8%，基于当前股价的股息收益率约为2.8% [11][12] - 创新药部门是关键的业绩增长引擎，第三季度净销售额为155.6亿美元，同比增长6.8%，增长主要由肿瘤学和免疫学药物的强劲需求驱动 [13] - 例如，Darzalex销售额增长超过20%，Tremfya销售额增长超过40% [14] - 医疗科技部门近期表现优异，第三季度销售额为84.3亿美元，同比增长6.8%，增长主要由电生理心血管产品及收购的业务（如Abiomed和Shockwave Medical）驱动 [16] - 第三季度总销售额为240亿美元，同比增长6.8%，净利润为52亿美元，较上年同期大幅增长91% [16] - 公司是美国仅有的两家获得标普全球AAA信用评级的企业之一，表明其违约风险最低，信用质量最高 [17]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为25.05亿美元，较2024年同期的20.38亿美元增长23% [4] - 2025年第三季度GAAP运营收入为7.6亿美元，较2024年同期的5.77亿美元增长 [7] - 2025年第三季度GAAP净收入为7.04亿美元，摊薄后每股收益为1.95美元，较2024年同期的5.65亿美元和1.56美元增长 [8][9] - 2025年第三季度非GAAP净收入为8.67亿美元，摊薄后每股收益为2.40美元，较2024年同期的6.69亿美元和1.84美元增长 [8][10] 收入驱动因素 - 仪器与配件收入增长20%至15.19亿美元，主要受达芬奇手术量约19%和Ion手术量约52%的增长驱动 [5] - 系统收入为5.9亿美元，本季度共放置427台达芬奇手术系统，其中240台为达芬奇5系统，去年同期为379台和110台 [6][8] - 服务收入为3.96亿美元 [28] 业务运营指标 - 全球手术量（达芬奇和Ion合计）同比增长约20%，其中达芬奇手术量增长约19%，Ion手术量增长约52% [8] - 截至2025年9月30日，达芬奇手术系统装机量增至10,763台，较去年同期的9,539台增长13% [8] - 截至2025年9月30日，Ion腔内系统装机量增至954台，较去年同期的736台增长30% [8] 资本配置与财务状况 - 公司在第三季度以19.2亿美元回购了400万股普通股 [8] - 截至第三季度末，现金、现金等价物和投资总额为84.33亿美元，较上季度减少11亿美元，主要由于股票回购和资本支出 [10] - 总资产为193.52亿美元，股东权益为170.42亿美元 [32] 2025年财务展望 - 预计2025年全球达芬奇手术量增长约17%至17.5% [17] - 预计2025年非GAAP毛利率在67%至67.5%之间，其中关税影响估计为收入的0.7% [17] - 预计2025年非GAAP运营费用增长11%至13% [17]

公司业务与市场地位 - 公司是机器人辅助手术领域的领导者，以其创新的达芬奇手术系统而闻名 [1] - 达芬奇系统使外科医生能够以高精度和微创方式进行复杂手术，改善患者预后 [1] - 公司面临其他医疗器械制造商的竞争，但由于其先进技术和持续创新，保持了强大的市场地位 [1] 财务业绩与预期 - 预计公司将于2025年10月21日公布季度业绩，预期每股收益为1.99美元，营收约为24.1亿美元 [2] - 过去一年公司营收为91亿美元，营业利润为26亿美元，市值达1560亿美元 [4] - 公司在过去十二个月营收增长20.8%，营业现金流利润率近30.9%，营业利润率为28.8% [4] 增长驱动因素 - 增长主要由达芬奇5系统的采用增加以及2025年全球达芬奇手术量预计增长15.5%至17%所驱动 [2] - 达芬奇5系统和Ion系统做出了积极贡献 [3] - 公司的高利润率、定价能力以及5.17的流动比率支撑了其财务稳定性和有效再投资能力 [5] 估值指标 - 公司股票目前的市销率为17.1倍，较一年前有26%的折价 [5] - 结合高利润率产生持续的利润和现金流 [5]

财务业绩预期 - 公司预计将于2025年10月21日公布季度财报，预期季度营收约为25亿美元 [2] - 营收增长由手术量持续增长和对达芬奇手术系统的强劲需求所支撑 [2] - 由于零部件成本上升和研发支出增加，利润率预计将面临轻微压力 [2] - 经常性的器械和服务收入仍是重要利润贡献来源，但硬件销售结构和定价动态可能抑制短期盈利能力 [2] 历史财务与市场表现 - 公司当前市值为1560亿美元，过去十二个月营收为91亿美元，运营利润和净利润均为26亿美元 [3] - 在过去五年的19次财报后，股价在一天内出现正向回报的情况约占53%，该比例在过去三年数据中升至58% [5] - 在过去五年中，财报后一天正向回报的中位数为9.2%，负向回报的中位数为-2.4% [5] 增长驱动因素 - 在普通外科和国际市场应用的不断扩展持续支撑公司增长 [2] - 持续的利润率提升将依赖于未来几个季度的成本杠杆效应和产品创新 [2] 交易策略分析 - 存在两种事件驱动交易策略：基于历史概率在财报公布前建仓，或根据财报后短期与中期回报的关系在结果公布后调整仓位 [4] - 一种策略是分析财报后不同期限回报之间的相关性，例如若一天回报与五天回报相关性最高，交易员可在一天回报为正时建立为期五天的多头头寸 [6]

公司投资价值 - 投资未来技术使直觉外科公司成为有吸引力的长期投资标的 其达芬奇机器人辅助手术系统可能在未来几年彻底改变医疗保健行业 [1] - 投资者关注的核心指标是设备装机量的增长和手术量的增长率 这些是量化真实需求的关键 [2] 近期股价表现与市场担忧 - 公司股价自7月22日公布第二季度财报后从511美元下跌至9月25日的438美元以上 跌幅达14% 过去一年股价在财报公布后经历了大幅波动 [4] - 股价下跌的主要原因是市场对关税影响的担忧 关税问题可能导致公司股票在情况明朗前持续承压 [5][7] - 公司估计关税导致其销售成本增加超过1% 并且未来的关税率可能对销售成本产生显著的增量影响 [7] 公司经营业绩 - 尽管面临经济挑战 公司近期业务表现强劲 截至6月30日的季度 达芬奇手术量增长17% [8] - 系统总装机量达到10,488台 同比增长14% [8] - 公司整体业绩稳健 季度收入24亿美元 同比增长21% 净利润增长25% [8] 未来展望 - 公司将于10月21日公布最新财报 如果市场对关税的担忧被证明是过度的 可能为股价带来提振 [3][6]

股价表现 - 过去三个月股价下跌约20% [1] - 周三单日下跌约6% 主要因管理层在医疗会议上提及关税和国际市场压力 [1] - 股价回落至4月市场因关税担忧抛售时的低位 [1] 管理层评论与市场反应 - CFO指出日本去年需求受COVID资金提振 而多个国际市场正面临预算限制 [4] - 中国市场存在价格压力且国内竞争加剧 可能影响需求和系统订单 [4] - 为应对预算紧缩 公司计划在国际市场增加租赁占比 目前非美国市场租赁仅占30%-40% [5] - 关税预计对2025年毛利率造成约1个百分点冲击 且明年影响可能更大 [6][7] 财务与运营表现 - 第二季度收入增长21%至24.4亿美元 全球da Vinci手术量增长约17% [9] - 当季放置395台da Vinci手术系统 其中180台为da Vinci 5 安装总量达10,488台 [9] - 非GAAP每股收益2.19美元 高于去年同期的1.78美元 [9] - 管理层预计2025年手术量增长率约15.5%-17% 虽有所放缓但仍保持扩张 [9] 业务基本面与投资亮点 - 核心业务依然强劲 投资逻辑基于手术量增长、安装基扩大和高价值平台 [8][11] - 仪器和配件季度收入达14.7亿美元 形成弹性收益流 [11] - da Vinci 5推广应逐步推动利用率和结构改善 [11] - 公司管理团队以保守著称 长期建立信誉 当前评论更似值得注意的警告而非危险信号 [13] 估值分析 - 股价约440美元 对应年化第二季度非GAAP市盈率约50倍 [12] - 估值虽处于溢价水平 但对快速增长的市场领导者而言并不过分 [12] - 若手术增长显著低于预期或国际价格压力加剧 估值倍数有较大压缩空间 [12]

财务业绩摘要 - 2025年第一季度总收入22.5亿美元 同比增长19% 主要受达芬奇手术量增长、系统装机量提升及安装基数扩大驱动[4][10] - 仪器与配件收入13.7亿美元 同比增长18% 主要得益于达芬奇手术量增长17%和Ion手术量增长58%[5] - 系统收入5.23亿美元 同比增长25% 当期投放367台达芬奇系统（含147台da Vinci 5）同比增加54台[6] 盈利能力指标 - GAAP运营收入5.78亿美元 同比增长23% 包含1.9亿美元股权激励费用[7] - 非GAAP运营收入7.68亿美元 同比增长22% 剔除股权激励及无形资产摊销等影响[7][30] - GAAP净利润6.98亿美元（每股1.92美元） 同比增长28% 含1.45亿美元超额税收优惠[8] - 非GAAP净利润6.62亿美元（每股1.81美元） 同比增长22%[9] 运营数据表现 - 全球达芬奇手术量同比增长约17% 延续强劲增长态势[5][10] - 达芬奇系统安装基数达10,189台 较去年同期8,887台增长15%[10] - 运营租赁安排投放198台系统 其中107台采用使用量计费模式[6] 资产负债表状况 - 期末现金及投资余额91亿美元 较上季度增加2.69亿美元 主要来自运营现金流贡献[11] - 应收账款12.2亿美元 存货15.5亿美元 固定资产48亿美元 总资产192亿美元[29] 2025年度业绩指引 - 预计达芬奇手术量增长15%-17% 与2024年17%增幅基本持平[18] - 非GAAP毛利率区间65%-66.5% 较2024年69.1%有所下降 含约1.7个百分点的关税影响[18] - 非GAAP运营费用增长10%-14% 高于2024年10%的增幅[18] 管理层战略聚焦 - 持续推动da Vinci 5等平台的市场渗透 关注提升患者疗效、优化治疗团队体验及降低总治疗成本[12] - 通过结合先进系统、持续学习和增值服务 支持医疗团队实现最优诊疗结果[16]

文章核心观点 - 纳斯达克综合指数在13个交易日内下跌近13%，为投资者提供抄底机会，推荐三只成长股 [1][3] 纳斯达克综合指数情况 - 3月10日周一标准普尔500指数经历第九大单交易日跌幅，以成长股为主的纳斯达克综合指数领跌，当日下跌728点，为1971年2月推出以来第三大单日点数跌幅，13个交易日内回调近13% [2] 成长股分析 汇量科技（The Trade Desk） - 公司股价自第四季度创下历史新高以来暴跌57%，原因一是投资者对其第四季度经营业绩和3月季度指引不满，虽第四季度销售额增长22%，但收入比预期少约1700万美元；二是亚特兰大联邦储备银行GDPNow预测美国第一季度国内生产总值收缩2.4%，广告行业周期性强，经济动荡担忧会影响广告支出 [4][5][6] - 公司作为需求方数字广告平台的理想定位未变，其Unified ID 2.0（UID2）技术广泛应用，不使用第三方cookie但能向消费者发送相关信息，有望在联网电视（CTV）上覆盖更多受众，随着消费者选择切断有线电视并在线观看内容，公司技术和需求方广告平台将更具相关性 [7][8] - 公司受益于经济周期的非线性，经济衰退和扩张差异大，自二战结束以来平均衰退持续10个月，典型经济扩张期约为五年，长期来看广告支出尤其是CTV和数字领域的广告支出增加是必然趋势 [9] - 公司估值有吸引力，股价下跌57%后，远期市盈率降至不到28，考虑到其约20%的持续销售增长率，现在是低价买入时机 [10] 谷歌母公司Alphabet - 公司股价受美国经济疲软前景拖累，第四季度965亿美元销售额中75%来自广告，若企业对美国或全球经济感到担忧，将直接影响公司核心收入驱动因素；同时美国司法部呼吁拆分公司，剥离其领先搜索引擎谷歌 [12][13] - 公司长期增长前景未受影响，广告平台仍是基础，过去十年谷歌全球互联网搜索月度份额保持在89% - 93%，经济长期扩张表明谷歌广告定价权通常较强 [14] - 公司云服务基础设施平台谷歌云表现出色，第四季度已获得全球云服务支出11%的份额，企业云支出和人工智能应用尚处早期阶段，谷歌云利润率高，将成为本十年后半段关键现金流驱动因素 [15] - 近期股价下跌使公司远期市盈率降至16，较过去五年平均远期市盈率折让28% [16] 直觉外科（Intuitive Surgical） - 公司股价自三周前纳斯达克暴跌以来下跌近21%，一是估值因素，三周前其过去12个月市盈率约为90，股市回调时高估值公司受影响大；二是特朗普实施关税政策，公司大部分仪器在墨西哥制造，对墨西哥进口商品征收25%关税可能侵蚀公司利润率 [17][18][19] - 公司竞争优势明显，在机器人辅助手术系统市场占据主导地位，达芬奇系统成本高且培训外科医生使用该系统耗时，客户忠诚度高 [20] - 公司收入结构随时间推移更有利于提高利润率，二十年前主要收入来自销售高价但高成本的达芬奇手术系统，现在高利润率渠道如每次手术使用的器械和系统维护服务占净销售额大部分 [21] - 公司在胸外科和软组织手术领域有很大市场份额增长空间，凭借坚实护城河和强大定价权，有望实现15%的可持续年增长率 [22]