Fundstrat co-founder Tom Lee said gold’s explosive 2025 rally is pulling investor attention away from Bitcoin and Ethereum. The comment landed as gold pushed above $2,800 per ounce while Bitcoin and Ethereum chopped sideways after months of ETF hype. Zoom out, and this fits a familiar pattern: when fear rises, money parks in assets that feel boring but safe. For everyday investors, this explains why crypto prices feel stuck even with big-name firms offering ETFs. Capital has not vanished. It has moved. D ...

以太坊长期价值构建与市场表现脱节 - 以太坊持续在核心升级和采用方面取得进展，但其价格未能反映这一进步，短期交易者的关注点与此脱节 [1] - 以太坊仍是去中心化应用和自动化金融工具的主要平台，其网络的主要流动性悬置问题已通过2023年的上海升级解决 [1] 网络升级与性能提升 - 2025年末的Fusaka升级显著提高了数据可用性并降低了交易成本，推动网络活动创新高 [3] - 2026年1月中旬，每日交易量达到创纪录的290万笔，几乎是上一年平均水平的两倍，而平均手续费降至多年低点约0.15美元 [3] - 预计2026年上半年进行的Glamsterdam升级将提高执行效率并实现提议者-构建者分离，同年晚些时候的Hegota升级则旨在管理状态增长和保障节点的长期可持续性 [4] - 以太坊基金会正大力投资后量子密码学研究，设有专门团队并提供200万美元奖金以确保未来安全 [4] 质押机制演变与资产属性 - 上海升级允许用户自由解除质押和提取ETH，当时约有5%的验证者退出，提款队列曾长达17天，但预期的大规模抛售并未发生 [2] - 当前质押在提供收益的同时仍保持退出灵活性，使ETH转变为更具实用性、能产生收益的资产，而非锁定承诺 [2] 机构采用与投资趋势 - 2024年推出的现货以太坊ETF为传统金融提供了受监管的ETH投资渠道 [5] - 2024年7月在纳斯达克上市的iShares Ethereum Trust后来增加了实物赎回功能，降低了大规模资本流动的障碍 [5] - 现实世界资产的代币化在以太坊上持续获得关注，使其成为机构将股票、债券等资产转换为区块链代币的首选基础层 [6] - 2026年初，82%的受调查机构投资者表示计划增加ETH敞口 [6] - 像Bitmine这样的公司已进行大规模购买，增持了超过1.16亿美元的ETH并将大部分用于质押获利，同时最近几个月有超过35家主要参与者在网络上扩大了部署 [6]

贝莱德的资产配置调整 - 全球最大资产管理公司贝莱德开始将部分加密资产配置从比特币转向以太坊 其管理规模达135万亿美元 [1] - 近期文件显示 公司正在增加以太坊持仓 同时削减某些基金中的比特币敞口 [1] - 此举并非一次性行为 而是过去一年中持续将更多新资本投入以太坊而非比特币的模式的一部分 [1] 资金流向的具体表现 - 贝莱德的iShares以太坊信托上个月录得最大单月资金流入 吸引了80,768枚以太坊 [2] - 在第二季度 公司向以太坊现货ETF投入23亿美元 而向同类比特币产品投入18亿美元 [3] - 贝莱德持有的以太坊储备占当前流通总量的15% [2] 调整配置的背后原因 - 公司高管提及以太坊不断发展的生态系统 可对冲比特币角色成熟但停滞的风险 [3] - 美国证券交易委员会对以太坊质押奖励的监管清晰化 使公司认为其在市场下跌时波动性较小 [3] - 在2024年市场调整中 以太坊仅下跌45% 而比特币下跌55% 在本月早些时候的闪崩中 以太坊下跌12% 比特币下跌14% [3] - 公司研究部门强调以太坊在合并升级后的通缩机制 交易燃烧速度超过新币发行 可能推动稀缺性 [4] 对行业可能产生的影响 - 作为机构资金的风向标 此举可能促使养老基金和对冲基金等其他大型参与者涌入 推高以太坊的价格和采用率 [2] - 如果其他机构跟随 数据显示资金流入趋势与贝莱德相似 以太坊可能在未来六个月内对比特币出现20%至30%的溢价 [4] 比特币与以太坊的核心差异 - 比特币由中本聪于2009年推出 设计为点对点电子现金 其2100万枚的固定供应上限强化了稀缺性 使其类似于数字黄金 [6] - 尽管名义上均为加密货币 但两者存在显著差异 [6] - 怀疑论者指出 比特币的数字黄金地位仍未受到挑战 70%的公司财库仍因其纯粹的价值存储功能而青睐它 [5]

IBIT规模与行业地位 - iShares Bitcoin Trust (IBIT) 资产规模接近1000亿美元 成为全球增长最快的ETF 上市不到两年即跻身全球前20大ETF之列 [1][2] - IBIT在加密ETF类别中占据主导地位 其规模约为最大竞争对手富达Wise Origin (FBTC) 的四倍 贝莱德还管理着规模180亿美元的iShares Ethereum Trust 为第四大加密ETF [2] - IBIT收取0.25%的管理费 为贝莱德带来约2.4亿美元的年收入 是其旗下最赚钱的基金 [3] 加密ETF市场格局与动态 - 贝莱德在加密ETF领域占据领先地位 但其他提供商仍能凭借巨大的市场机会积累可观的管理资产规模 [3] - 美国证券交易委员会近期政策转变 允许三大交易所使用通用上市标准 预计将导致大量新的数字资产ETF上市 无需逐個审批 [3] - 行业出现新产品动向 贝莱德申请了iShares Bitcoin Premium Income ETF Rex-Osprey推出具备质押功能的SSK和ESK ETF [5] - S&P Global推出涵盖股票和数字资产的Digital Markets 50指数 其合作伙伴Dinari正在为该指数创建专属代币 [5] 比特币ETF的投资逻辑与替代选择 - 比特币ETF为投资者提供了无缝配置比特币敞口的便捷途径 [4] - 比特币因其全球采用度和特性 被视为强大的价值储存手段 其他加密代币尚不具备同等地位 [4] - 除IBIT外 Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) Bitwise Bitcoin ETF (BITB) 和 ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) 也因其流动性和市值值得关注 [4]

核心业务动态 - Coinbase Global Inc将于9月22日推出结合Mag 7股票（包括英伟达、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta Platforms、特斯拉）及加密货币ETF（含iShares比特币信托和iShares以太坊信托）的股权指数期货产品[1] - 该举措首次将美国衍生品平台从单一资产产品扩展至多元化组合 体现公司打造"全能交易所"的战略愿景[1] - 公司近期通过收购Derbit、整合去中心化交易所功能、推出Base App替代Coinbase Wallet、与摩根大通及PNC银行合作等有机与无机举措加速交易活动并扩大收入来源[1] 财务表现 - 2025年第二季度总交易量同比增长4.9%至2.37亿笔 总收入达15亿美元 同比增长3.2%[2][6] - 收入增长主要受交易收入、订阅与服务收入及其他收入共同推动[2] - 公司股价年初至今上涨23.1% 表现优于行业平均水平[5] 估值与预期 - 当前市盈率为49.35倍 显著高于行业平均24.5倍 价值评分为F级[7] - 2025年第三季度每股收益共识预期较30日前下调1美分至1.04美元 第四季度预期维持1.11美元不变[8][9] - 2025年全年每股收益预期为7.01美元（较60日前4.15美元大幅上调） 2026年预期为5.74美元（较60日前6.57美元下调）[9] - 2025及2026年收入共识预期显示同比增长 但每股收益预期呈现同比下降趋势[9] 同业竞争态势 - Robinhood Markets通过推出职业与大学足球预测市场、在欧盟推出代币化股票等措施持续扩展产品线以获取新客户[3] - Circle Internet Group计划年底推出基于USDC的Layer-1区块链Arc 旨在扩大稳定币应用场景并推动长期收入增长[4] 投资评级 - 公司当前获Zacks评级为3级（持有）[10]

加密货币ETF市场 - 以太坊ETF自2024年7月推出以来，以太坊价格上涨7%，同期标普500指数上涨18% [2] - iShares Ethereum Trust在同类产品中管理资产规模最大，且费用率较低(0.25%) [3][15] - 该ETF过去一个月吸引42%的资产净流入，超过其他以太坊ETF全年表现 [16] 以太坊投资价值 - 过去五年以太坊与比特币涨幅均达1200%，但以太坊价格波动更大 [4] - 以太坊通过智能合约支持金融工具开发，其价值来源于实际应用而非稀缺性 [6] - 基于以太坊的去中心化应用可追踪资产所有权、执行自动交易，具备防黑客特性 [7][8] ETF投资优势 - 通过ETF投资免去直接购买加密货币的复杂流程，适合股票账户持有者 [11] - iShares Ethereum Trust每股27美元，比单枚以太坊(3640美元)更易入手 [12] - 该产品流动性强，背靠BlackRock集团，交易安全性更高 [13][14] 产品竞争力 - 费用率介于0.15%(Grayscale)至2.5%(其他竞品)之间，处于中低水平 [15] - 与iShares Bitcoin ETF和标普500ETF同属知名产品线，品牌优势显著 [14] - 市场资金持续流入显示机构认可度 [17]