财务数据和关键指标变化 - 2024年实现首个全年净利润盈利，GAAP净利润3100万美元，调整后EBITDA为1.12亿美元，总保费收入13亿美元，综合成本率95 [8] - 第四季度净利润2200万美元，同比增加4600万美元，营业收入3500万美元，调整后EBITDA为4300万美元，同比分别增加4700万美元和4300万美元 [20] - 第四季度事故期赔付率61%，同比改善2个百分点，综合成本率91%，同比改善19个百分点，分出约9%的已赚保费，毛损与净损及LEE比率之差仅1个百分点 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有效保单同比增长21%，超41.4万份，实现一流的承保业绩，赔付率59%，综合成本率95% [10] - 2024年合作渠道新业务签约量翻倍，第四季度通过合作渠道的新业务签约量约占总新业务的三分之一 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期在明尼苏达州推出业务，现可覆盖76%的美国人口，还有多个州的申请正在审批中 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年加速增长，进一步拓展合作渠道，对业务进行再投资以实现长期回报 [9] - 继续拓展直销渠道新领域，推动盈利性获客投资，扩大中上层漏斗策略 [11] - 加强合作渠道建设，将现有合作伙伴升级为全嵌入体验，消除购买体验中的摩擦 [13] - 保持对全国扩张的关注，重点是为客户提供优质体验和价格，坚持严格的承保策略 [14][15] - 利用实时精算审查将趋势变化纳入定价算法，为优质驾驶者提供最优价格 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是具有里程碑意义的一年，为未来发展奠定基础，未来将继续保持增长势头 [7][9] - 对未来充满信心，将以审慎和自律的方式实现增长，投资高回报机会，为股东创造价值 [25] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定因素影响，更多风险信息可查看10 - K报告和股东信 [4][5] - 会议将讨论非GAAP指标，相关历史指标与GAAP指标的对账信息可在公司网站查询 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 不同地区和客户群体有不同费率调整，预计未来每份保单保费方向如何 - 预计会有适度费率下调，对平均保费造成一定压力，但独立代理渠道和合作渠道的保单留存期长、车辆多，每份保单保费可能相对平稳或略有上升 [28][29][30] 问题: 建模再保险费率时，第四季度的中个位数比例是否可作为参考 - 再保险结构随承保结果改善而演变，未来将继续购买风险和巨灾再保险，第四季度分出的已赚保费约9%，预计未来与该水平基本一致 [32][33][34] 问题: 能否分享近期客户群体留存率和流失率的相关数据 - 目前不打算分享额外数据，但新业务流失率在2023 - 2024年的高速增长惩罚已减弱并趋于正常，对有效保单增长有积极影响，新客户群体的留存率较为稳定 [35][36] 问题: 随着费率下调，预计赔付率会稳定在什么水平，2025年赔付趋势如何 - 预计2025年赔付趋势为低个位数到中个位数，费率略有下调可能使赔付率略有上升，但幅度不大，公司会根据情况调整费率 [38][39][40] 问题: 已连续几个季度实现正收益，是否出现拐点，2025年收益趋势如何 - 公司不以季度损益表或季度收益为管理目标，而是关注客户终身价值，目前增长环境良好，赔付率表现出色，将通过拓展合作渠道、增加州业务和开拓新营销渠道实现增长，短期内投资可能对收益造成压力，但长期来看是正确决策 [41][42][44] 问题: 2025年低个位数到中个位数的赔付趋势下，关税会有何影响，是在下半年体现吗 - 目前预计关税不会产生影响，公司会实时监测，凭借技术平台可快速检测到变化并调整费率，技术优势使其在应对宏观经济变化时比竞争对手更具优势 [45][46][47] 问题: 2025年广告支出方面，品牌推广和效果营销的投入类型是否有变化 - 获客支出增加，更多投入到上漏斗渠道，如YouTube、视频和直邮，但并非单纯的品牌推广，而是运用在低漏斗渠道积累的技术和能力，确保投资回报率，若效果不佳会减少投入 [49][51][53] 问题: 直销和嵌入式合作渠道，2025年哪个渠道回报更好 - 两个渠道均达到目标回报率，直销渠道客户获取成本低但前期费用高，嵌入式和合作渠道客户留存期长、平均保费高，虽客户获取成本可能较高但分摊时间长，公司会在两个渠道积极投资 [54][55][56] 问题: 过去几个季度竞争加剧，预计2025年两个渠道的竞争态势是否会保持一致，下半年会有变化吗 - 预计竞争态势保持稳定，公司会持续监测竞争环境，第四季度竞争略有增加，后续预计相对平稳 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达1830万美元，较去年同期的760万美元增长142%，主要得益于新的高功率FoxXP解决方案的出货以及InCal产品的整合 [55] - 第三季度订单额为2410万美元，上一季度为920万美元；季度末积压订单为1820万美元，第三季度结束后又收到360万美元订单，有效积压订单达2180万美元 [57] - 第三季度非GAAP毛利率为42.7%，去年同期为42.5%，整体变化不大，但因一次性费用和产品组合等因素，实际毛利率低于预期 [58] - 第三季度非GAAP运营费用为630万美元，较去年同期的470万美元增长34%，主要是由于InCal运营费用的纳入以及法律和专业服务费用的增加 [60] - 第三季度非GAAP净利润为200万美元，即每股摊薄收益0.07美元，去年同期为净亏损88.8万美元，即每股摊薄亏损0.03美元 [62] - 第三季度末现金、现金等价物和受限现金总计3140万美元，较第二季度末的3520万美元有所下降，运营现金流使用160万美元用于支付供应商和服务提供商 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI处理器业务：今年占比超35%，第三季度有两个新客户，新的高功率Fox XP系统可同时测试9片300毫米AI处理器晶圆，已获多个订单并将完成安装 [17][20] - 碳化硅晶圆级老化业务：去年占比超90%，今年预计降至40%以下，近期安装基地利用率有改善迹象，已推出18晶圆高压系统并获首单 [17][39] - 氮化镓功率半导体业务：本季度向供应商交付首套Fox XP高功率多晶圆生产系统，用于批量生产，也可测试碳化硅晶圆 [32] - 硬盘驱动器业务：本季度收到多个Fox CP单晶圆生产测试和老化系统订单，此前与客户合作多年，客户要求尽快发货并询问额外系统的发货预测 [34] - 闪存业务：与领先供应商合作进行概念验证项目，预计下季度展示能力和成本效益，有望进入下一代测试系统开发阶段 [35] - WaferPak业务：第三季度收入为590万美元，占总收入的32%，去年同期占比为63% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 半导体老化测试系统市场：预计从2024年的约7.5亿美元增长到2030年的超12亿美元，复合年增长率为9% [42] - 云加速器半导体市场：2024年收入预计超120亿美元，市场复合年增长率超30% [27] - NAND市场：2025年预计超80亿美元，按2% - 5%的测试预算规则，2025年资本和费用预算在16亿 - 42亿美元之间 [37] - 碳化硅市场：预计到2029年功率碳化硅市场将超10亿美元，2024 - 2029年复合年增长率近20% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是拓展总可寻址市场、多元化客户群体、开发新产品和能力以推动业务增长，目标市场包括AI处理器、氮化镓、数据存储、硅光子学和闪存等 [16] - 公司在AI处理器晶圆级老化测试领域处于领先地位，是全球唯一能提供相关系统的公司，拥有关键IP和专利 [26] - 行业竞争方面，公司通过技术创新和产品多元化来提升竞争力，如开发新的高功率系统、整合NCAL技术等 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为目前美国政府的关税公告不会直接对公司产生重大影响，但会关注对客户的短期二次影响，如订单延迟或供应链中断 [11] - 公司暂时撤回本季度和财年的业绩指引，将根据情况重新评估指引政策 [48] - 对未来前景持乐观态度，认为公司在新市场的拓展取得了显著进展，客户参与度增加，多元化目标市场具有长期增长潜力 [48] 其他重要信息 - 公司将参加两个投资者会议，分别是5月28日在明尼阿波利斯举行的Craig Hallam机构投资者会议和6月3日在芝加哥举行的William Blair第45届年度增长会议 [66] - 公司宣布任命Didier Wimmers为工程执行副总裁，他拥有丰富的半导体测试工程经验 [200] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些终端市场受关税影响最大或不确定性最高 - 公司表示不是特定市场受影响，而是客户和地理位置方面存在不确定性，例如硬盘驱动器客户的设备涉及日本或韩国的探测器，关税情况不稳定，公司正在采取措施应对，如直接从日本发货、研究关税退还等 [70][71] 问题2: 目前积压订单是否能在本季度全部发货 - 公司称部分积压订单不会在本季度发货，如硬盘驱动器客户的多个系统，原计划本季度可能只发一到两个；同时有多个客户预测本季度发货但尚未下单的情况，存在不确定性 [87][88] 问题3: 明年各市场的增长排名和预期 - 公司认为碳化硅市场有望恢复资本设备增长和产能提升，氮化镓市场有生产需求增长潜力，硅光子学客户有扩产计划，AI处理器的封装老化和生产老化业务将继续增长，闪存业务预计2027年有收入 [96][97] 问题4: 资产负债表中应收账款大幅增加的原因 - 公司解释有未开票的应收账款已确认收入，且季度末发货导致应收账款增加，部分客户有特殊开票条款，但总体无异常 [111][114] 问题5: AI处理器老化业务的价值主张和商业化进展 - 公司介绍该业务可在晶圆级进行老化测试，避免系统级测试的问题，如温度控制困难、测试时间长等，公司拥有相关技术和专利，已实现商业化订单 [117][128] 问题6: AI处理器老化系统的功率稳定性 - 公司表示可对晶圆上的每个设备单独调节和驱动功率，Sonoma系统在封装老化测试中也有此功能，且晶圆级老化系统有防止探针卡损坏的功能 [132][133] 问题7: 首个AI处理器XP系统何时在OSAT运行 - 公司称该系统已在公司内部运行，目前在OSAT的首个系统已运行，其余将在本季度完成安装 [143][144] 问题8: 第三季度封装部件的收入情况 - 公司表示封装部件收入占比超过20% [147][149] 问题9: 闪存客户是否有特定产品想使用公司系统 - 公司称与多个NAND客户交流，行业存在收入增长但晶圆产能未增加、密度增加导致测试要求改变等情况，公司系统有机会满足这些需求 [150][153] 问题10: 精细间距晶圆包是否能开拓DRAM高带宽市场 - 公司表示该晶圆包为开拓DRAM市场提供了可能，但还需解决DFT和低引脚数测试模式等问题，目前HBM的堆叠导致良率问题，为公司带来机会 [166][169] 问题11: 对于新墨西哥州3D封装工厂客户，何时探讨提高良率的投入 - 公司未确认相关客户信息，但表示此类客户有吸引力，公司在硅光子学领域有相关经验和系统，有机会拓展业务 [176][180] 问题12: 何时能从闪存公司获得大规模生产订单 - 公司预计完成概念验证后与客户共同开发测试系统，约需一年时间，预计2027财年获得批量订单 [188][190] 问题13: 闪存市场订单规模预计有多大 - 公司认为闪存市场规模大，预计两年后可能达100亿美元，公司在该市场的潜在订单至少有1 - 1.5亿美元 [191][196]

财务数据和关键指标变化 - 本财年第二季度总销售额为6490万美元，上年同期为5730万美元，可比餐厅销售额同比下降5.3% [11][25] - 食品和饮料成本占销售额的比例从上年同期的29.6%降至28.7%，主要得益于定价和供应链举措；劳动力及相关成本占比从33%升至34.8%，主要因工资上涨和销售去杠杆化；占用及相关费用占比从6.9%升至7.9%；折旧和摊销费用占比从4.7%升至5.1%；其他成本占比从14.3%降至13.5%，主要因营销、差旅和招聘成本降低；一般及行政费用占比从14.3%升至16.9%，因210万美元的诉讼和解费用 [26][27] - 本季度营业亏损460万美元，上年同期为170万美元；所得税费用为3.8万美元，上年同期为5万美元；净亏损380万美元，合每股亏损0.31美元，上年同期净亏损100万美元，合每股亏损0.09美元；调整后净亏损170万美元，合每股亏损0.14美元，上年同期调整后净亏损100万美元，合每股亏损0.09美元；餐厅层面营业利润率为17.3%，上年同期为19.6%；调整后EBITDA为270万美元，上年同期为290万美元 [27][28] - 本财年第二季度末，公司现金及现金等价物为8520万美元，无债务 [29] - 公司预计2025财年总销售额在2.75 - 2.79亿美元之间，计划开设14家门店，保持年度门店增长率超20%，平均每家门店净资本支出约250万美元，一般及行政费用占销售额的比例约为13.5% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西海岸市场区域可比销售额下降1.5%，西南市场下降8% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司此前仅在排名前40或50的指定市场区域（DMA）开设餐厅，此次在排名第120的贝克斯菲尔德开设的餐厅表现良好，促使公司重新评估可行市场标准，近期对伯明翰、塔尔萨、博伊西和俄克拉荷马城等市场的考察也支持了公司开拓新市场的热情，新市场无门店相互竞争问题，目前和上一财年的门店相互竞争率约为4% [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划到2027财年恢复新市场和现有市场各占50%的开店比例，预计这将成为可比销售额的推动因素 [16] - 2026财年公司将开展七到八次IP合作，创历史新高，同时本财年一直在加强以食品为重点的营销能力，期待5月开始的营销活动和IP合作产生的综合影响 [16][17] - 公司正在推进新订单面板软件的全面推广，预计本财年内完成，同时推出重新设计的MrFresh DOM，新的触摸面板软件还为首次到店客人提供可选的介绍视频，配合更新后的MrFreshTones，可减少前台工作量；为配合即将开展的IP合作，公司还对BigGraphon系统进行了改进，客人食用25盘餐食即可获得二等奖胶囊，此前为30盘 [18][19] - 公司2月开始测试预订系统，已扩展到三家餐厅，包括在一家高客流量餐厅进行压力测试，该功能受到客人好评，系统全面推广是公司的首要任务之一，有望增加客流量，减少客人排队流失率，预订通过奖励计划进行，公司期待其对会员注册的促进作用 [20][21] - 与其他寿司餐厅相比，公司在预算、采购能力、技术举措等方面具有优势，认为关税可能成为扩大与竞争对手价值差距的催化剂 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度因去年成功的PNAS IP活动结束且本季度无IP合作，加上1月和2月恶劣天气影响，导致可比销售额面临400 - 500个基点的逆风，但3月业绩表现良好 [11][12] - 目前因关税公告带来不确定性，公司对实现20%餐厅层面营业利润率的可见度降低，但这仍是公司目标；劳动力通胀从财年初的低个位数升至高个位数，若第三季度不受影响，有望恢复到去年水平 [40][41] - 公司认为第二季度业绩不佳并非消费者放缓所致，尤其是3月的表现可证明，但4月关税公告和股市波动影响消费者信心，这是未上调本季度业绩指引的主要原因 [50][51] - 若消费者行为无重大变化，公司有信心实现2025财年全年可比销售额正增长，5月起有强大的IP合作和预订系统带来的销售推动力 [63][64] 其他重要信息 - 公司目前已开设11家新餐厅，另有6家正在建设中，第二季度新开3家，季度末后又新开2家，公司对本财年新开店的表现满意，认为2025财年可能是表现最强劲的一年 [11][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度业绩受天气影响的趋势是否改善，3月及至今情况如何 - 3月业绩表现平稳，但目前因关税公告情况不确定；1 - 2月天气恶劣，1月加州野火，2月洪水，同时多地受寒潮影响，销售压力较大，1 - 2月情况未改善 [36][37] 问题2: 2025年能否实现20%餐厅层面营业利润率及劳动力杠杆 - 原本到3月公司对全年维持20%利润率很有信心，但目前因关税不确定性增加，可见度降低，但仍是目标；劳动力通胀从财年初低个位数升至高个位数，若第三季度不受影响，有望恢复到去年水平，公司期望消费者行为不受关税影响，同时可通过技术举措等增加客流量和销售杠杆 [40][41][43] 问题3: 是否担心天气掩盖了潜在的消费者支出放缓，判断消费者行为未改变的信心指标是什么 - 公司认为第二季度业绩不佳并非消费者放缓，3月表现可证明，但4月关税和股市影响消费者信心，这是未上调本季度指引的原因 [50][51] 问题4: 关税对公司成本的影响 - 目前公司还不清楚供应商会将多少关税转嫁给自己，不过有几家主要供应商已初步表示愿意共同承担部分影响；公司海外采购主要来自日本和越南，日本首相表示愿意与特朗普总统谈判关税，越南也有谈判意愿，公司希望后续能减轻关税影响 [57][58][59] 问题5: 公司是否仍期望2025财年实现正的可比销售额 - 若消费者行为无重大变化，公司有信心实现全年正的可比销售额，5月起有强大IP合作和预订系统带来销售推动力，但目前消费者行为是否改变不确定 [63][64][65] 问题6: 公司食品篮子中国内采购和海外采购的比例 - 公司未公布具体数据，但表示有分析师的报告估算在合理范围内 [69] 问题7: 高个位数工资压力的驱动因素 - 这并非加州或FAST法案相关问题，而是各市场普遍存在的情况，一方面是法定最低工资上调，另一方面是为在市场中保持竞争力主动提高工资，公司认为投资团队很重要，同时会通过系统举措减少工时 [71][72][74] 问题8: 新门店开业节奏，第三和第四财季预计开业情况及第二财季新开业门店的收入贡献 - 第三财季预计再开1家店，第四财季计划开2家店，若能在下次电话会议前开业，会更新门店数量指引；第二财季3家新店均在2月开业，运营周数约5 - 6周 [78][79] 问题9: 要实现全年收入指引，下半年可比销售额预期如何 - 由于不确定性增加，公司难以提供可比销售额指引，但收入指引已反映加速开店和部分门店表现超预期的情况，可结合门店开业情况从收入指引中推算相关预期 [85][86][87] 问题10: 下半年IP合作计划详情 - 公司正在打造的IP合作项目有过去的热门作品，如《鬼灭之刃》《海贼王》《T - Nuts》，2026财年还有任天堂的《星之卡比》，2026财年计划开展七到八次合作 [89][90] 问题11: 一般及行政费用指引是否包含诉讼费用 - 指引包含诉讼费用，且未因该费用改变指引 [94] 问题12: 关税对新餐厅建设成本的影响 - 最坏情况下，关税带来的增量成本约40万美元，更现实的情况是增加30万美元，这只会使投资回收期延长半年，不会改变公司保持20%以上门店增长率的意愿，公司资金状况良好，有能力做出符合长期利益的决策 [97][100][101] 问题13: 预订系统预计全面推广时间，以及如何通过营销和忠诚度计划提高会员消费额 - 公司公开表示预计本财年末系统全面推广，目标是更快实现；预订系统通过奖励计划进行，预计会促进会员注册，同时公司可利用即将开展的IP合作进行赠品等营销活动 [106][107][108] 问题14: 对竞争对手的看法，以及关税对其业务、定价结构和公司与竞争对手价值差距的影响 - 公司认为美国寿司餐厅都面临关税冲击，但自身在预算、采购能力、技术举措等方面优势明显，有信心将关税转化为竞争优势，扩大与竞争对手的价值差距 [112][113][120] 问题15: 5月开始是否后续财年都有IP合作，2026财年IP合作门槛和影响是否仍在，是否基本全年都有IP合作 - 5月起后续财年都有IP合作；公司认为营销团队打造的IP合作项目很棒，门槛和影响仍在；预计2026财年可能有几次为期一个月的合作，以突破历史上每年六次合作的数量 [123][126][128] 问题16: 预订系统测试中客流量提升的一致性，以及加速推广的解锁因素 - 在奥斯汀高客流量餐厅测试时，客人对预订系统反应良好，第一天约四分之一到三分之一的客人持预订信息到店，周末几乎每两桌就有一桌有预订，这让公司看到明显的积极影响，加速推广的主要障碍已解决，接下来将分组在全国同时推广 [132][133][136] 问题17: 能否分解同店销售额中客流量、价格和组合的情况，3月客流量是否有明显改善 - 总可比销售额下降5.3%，其中客流量下降8.5%，价格和组合贡献3.2%；从绝对业绩看，公司对3月表现满意，但去年3月业绩强劲，同比仍有压力 [140][142][143] 问题18: 美国市场2025财年后的门店开发管道情况 - 可预见的未来，公司将保持20%以上的门店增长率；2027财年有望恢复新市场和现有市场各占50%的开店比例，公司有一定数量的意向书正在协商，也已签订部分租约 [146][147] 问题19: 未来一年能否转向仅从美国采购以降低成本 - 完全转向国内采购可能有困难，因存在地理和生物限制，但公司会根据关税情况调整采购来源，优先选择关税更有利、质量相当的供应商，公司与直接供应商的关系将发挥重要作用，这与小型餐厅不同，关税对竞争对手的影响更大 [149][150][153]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收增长25.7%，达到3360万美元，2025财年营收增长19.4%，达到1.233亿美元 [36] - 第四季度毛利润增长16.1%，达到910万美元，占总收入的27%；2025财年毛利润增长0.7%，达到3050万美元，占总收入的24.8% [37] - 第四季度运营费用为720万美元，占销售额的21.3%；2025财年运营费用为2570万美元，占销售额的20.8% [41] - 第四季度净利润增长至160万美元，每股摊薄收益0.04美元；2025财年净利润为370万美元，每股摊薄收益0.09美元 [42] - 第四季度调整后EBITDA增长8.8%，达到310万美元；2025财年调整后EBITDA为920万美元 [42] - 截至2025年1月31日，现金及现金等价物为720万美元，总债务为510万美元 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务吞吐量在第四季度比第三季度增长34%，比上一年增长90% [18] - 公司在第四季度进入沃尔玛，在所有八个地区的好市多以及所有艾伯森地区开展业务，还将在Lidl、亚马逊生鲜、BJ's等零售商处推出新产品 [28][29] - 公司在好市多的业务通过Instacart实现增长，3月份销售额翻倍，广告支出回报率超过5美元，超过70%的消费者是新客户 [30] - 公司与沃尔玛的合作表现强劲，广告支出回报率接近9美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年外出就餐食品支出增长将从2024年的中个位数降至低个位数，外出就餐渠道仍占美国食品总支出的一半以上 [10] - 超过三分之二的购物者最近购买了熟食预制食品，千禧一代和Z世代的购买率分别为85%和84% [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为全国领先的一站式熟食解决方案提供商，通过战略资本支出投资、优化运营和拓展市场来实现增长 [7][9] - 公司实施3C战略，即改善成本、控制和文化，通过降低成本、提高效率和加强质量管理来提升竞争力 [15] - 公司计划通过并购来扩大业务规模，但只会在有合理价格和战略价值的情况下进行 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前处于市场的正确细分领域，拥有合适的产品、价格和战略，随着消费者习惯的转变和零售商对便捷、高品质食品的投资，熟食预制食品市场充满机会 [9][46] - 公司预计未来毛利率将保持在20%以上，长期目标是将调整后EBITDA利润率提高到两位数 [39][43] 其他重要信息 - 公司首席行政官兼董事会成员史蒂夫·伯恩斯将于本月底退休 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分解第四季度的增长是由定价还是销量驱动的，以及计划进行多少额外的定价调整 - 公司表示超过85%的收入增长是由销量驱动的，公司每天都会关注市场商品价格，并与客户合作进行定价调整，有时可能需要进行低两位数的价格调整 [55][56][60] 问题2: 是否仍然对2026财年的双位数收入增长和EBITDA利润率目标感到满意，以及是否有新的大客户可能导致季度业绩不均衡 - 公司认为团队在市场份额增长方面表现出色，相信能够持续实现双位数收入增长，从EBITDA角度来看，长期目标是达到两位数，但如果大宗商品市场出现异常波动，可能会面临挑战 [63][64][65] 问题3: 如何看待鸡胸肉价格上涨的原因以及未来的价格走势 - 鸡胸肉价格上涨的原因包括消费者转向更便宜的商品、快餐行业需求增加以及禽流感的影响，公司通过签订合同锁定了一半以上的需求，并通过内部修剪和销售鸡肉的各个部位来降低成本 [72][73][77] 问题4: 公司签订的蛋白质合同是如何安排的 - 合同为期一年，每周都会有固定数量的鸡肉供应，这有助于实现稳定的毛利率 [83][84][85] 问题5: 利用鸡胸肉修剪物对提高毛利率的进展如何，以及新产品在市场上的表现 - 公司在运营方面已经做好了准备，但关键在于能否销售这些产品，目前新产品在市场上的表现超出预期，但仍有很大的市场渗透空间 [88][89][91] 问题6: 沃尔玛门店的产品推广情况如何，是否有增加SKU或门店数量的需求 - 公司在沃尔玛的产品销售情况良好，是该类别中的畅销产品，公司正在与沃尔玛进行沟通，逐步增加产品供应 [97][98] 问题7: 贸易促销活动的计划如何，以及与近期定价调整的相互作用 - 公司希望将贸易促销活动的投入提高到接近10%，但目前由于毛利率的原因，投入有所减少，随着毛利率的提高，公司将增加贸易促销活动的投入 [101][102][103] 问题8: 扩张东卢瑟福工厂时，关税是否会影响原材料或设备的采购 - 公司主要的原材料如鸡肉和牛肉均为国内采购，目前尚未受到关税的影响，公司通过多源采购和提前储备备件来应对潜在的关税风险 [105][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并销售额较上年记录下降3.0%，调整后息税前利润（EBIT）下降3190万美元，非运营费用增加，主要因并购费用和员工薪酬提高 [24][25] - 第三季度运营现金流达9150万美元，为公司历史上第三季度第二强，工作资本占销售额的百分比提高了70个基点，接近20%的目标，年初至今平均库存天数（DIO）减少了8天 [34][35] - 年初至今资本支出增加近2100万美元，主要用于比利时的树脂卓越中心、新配送中心和印度的新生产设施，流动性仍保持在12.1亿美元的强劲水平 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品集团（CPG） - 销售额较上年创纪录水平下降，受不利天气和外汇影响，产量降低和工厂整合的临时低效导致固定成本吸收减少，调整后EBIT与上年相比面临挑战，上年增长69.8% [27][28] 高性能涂料集团（PCG） - 销售额略有下降，与上年有机销售额增长9.2%的创纪录水平相比面临挑战，调整后EBIT下降，因产量降低、外汇和工厂启动成本影响，上年调整后EBIT增长45.1% [28][29] 特种产品集团（SPG） - 销售额下降，特种原始设备制造商（OEM）市场疲软和灾难恢复业务需求减少，但食品涂料和添加剂业务表现强劲，产量降低导致固定成本吸收和调整后EBITDA减少，多项增长投资影响财务结果，但MAP 2025和SG&A精简行动有助于抵消盈利下降 [30][31] 消费集团 - 实现了轻微的有机增长，得益于新产品推出和在清洁剂等领域的市场份额增加，调整后EBIT与上年增长34.6%相比面临挑战，在营运资金效率方面表现良好，但面临包装和溶剂等领域的重大通胀压力 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美销售额下降主要受天气影响，欧洲销售和营销举措带来的增长被外汇抵消，非洲和中东销售额在去年增长22.9%后略有下降，拉丁美洲和亚太地区销售额下降主要受外汇影响，且面临上年的高基数挑战 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续实施MAP 2025计划，专注于提高营运资金效率、精简SG&A和推动各业务线的改进，以应对挑战性的需求环境 [10][12] - 利用产品和服务延长资产寿命的价值主张，在经济不确定时期为终端用户提供价值，帮助业务抵御经济波动和新建筑市场的影响 [14] - 在建筑相关业务中，通过关键服务模式、收购、运营部门间的协作以及向高性能建筑销售系统等方式寻求增长，在特种产品领域，通过在特定领域获取市场份额来减轻市场压力 [17] - 在消费领域，推出新产品并进行收购，如Mean Green可 refillable清洁剂和收购Pink Stuff，以扩大产品供应和加强市场地位 [18][20] - 应对关税和原材料通胀，通过识别影响、寻找替代来源、建立供应商伙伴关系、产品替代和必要时提价等方式来减轻影响 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 制造业处于低增长或无增长环境已达18个月，预计短期内不会改变，但公司通过MAP举措有望实现超越市场的表现，第四季度有望恢复盈利增长和利润率扩张 [49][50] - 尽管宏观环境具有挑战性，但各业务线有不同的增长驱动因素，如PCG受益于高性能建筑支出和收购TMPC，CPG专注于高性能建筑系统和维修维护解决方案，消费集团新产品推出的好处可能被消费者谨慎支出抵消，SPG预计销售额有低个位数下降，但调整后EBITDA有望实现低个位数增长 [43][44][45] - 天气对第三季度业务产生了重大负面影响，但随着天气转好，第四季度业务有望改善，部分项目已推迟到第四季度，建筑业务的积压订单情况良好 [84][86][87] - 关税和原材料通胀带来挑战，但公司已采取措施应对，预计能够抵消大部分影响，同时关注关税变化和可能的互惠关税增加 [66][67][68] 其他重要信息 - 公司预计在2025财年第四季度末或2026财年第一季度初完成对Pink Stuff的收购，该品牌在全球家庭清洁产品市场具有领先地位，收购将扩大公司在清洁领域的产品供应和市场份额 [20][21][23] - 在欧洲，公司通过实施MAP举措，在各业务线取得了进展，如CPG采用系统销售方法、PCG加强协作和实施商业卓越计划、SPG开设树脂卓越中心和整合设施、消费集团实施针对性营销活动等，为未来增长奠定基础 [37][38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度指导中对宏观增长和关键假设的考虑，以及对订单簿的影响 - 公司认为制造业处于低增长或无增长环境已18个月，预计短期内不会改变，但通过MAP举措有望在第四季度恢复盈利增长，业务表现将受益于自助力、市场份额增长和新产品推出，第四季度业务有望更像第二季度 [49][50][51] 问题2: 2月季度运营率降低情况及对运营利润率的影响 - 公司表示需要单位销量来发挥MAP举措的优势，第三季度销量下降产生了负面影响，同时工厂整合带来了更高的过渡成本，有机增长下降1.8%，主要是销量下降，加上减少库存的举措导致生产减少和固定成本吸收不足 [54][55] 问题3: 公司业务组合在经济衰退情况下的表现 - 公司认为在经济衰退中处于较好的表现位置，如Tremco屋顶业务主要集中在屋顶翻新和维修维护，PureAir业务在空气处理和HVAC翻新方面有良好势头，且在数据中心等领域有持续优势 [60][61][63] 问题4: 关税导致的原材料通胀是纯粹的价格上涨还是关税附加费，以及公司的定价策略 - 公司表示已对关税影响进行了详细分析，目前未缓解的影响约为3.2%，美国为4.3%，将通过利用豁免类别、寻找替代来源、建立供应商伙伴关系、产品替代和必要时提价等方式来减轻影响，预计能抵消大部分影响，总体而言对公司影响不大 [66][67][68] 问题5: 近岸外包趋势是否放缓，以及新一轮关税是否会重振该趋势 - 公司认为在技术领域近岸外包趋势持续，汽车领域目前存在一些不确定性，但总体而言公司受益于政府对再岸外包的关注，在数据中心建设等方面处于有利地位 [79][80][81] 问题6: 建筑业务中Q3活动是否推迟到Q4，以及为何Q4需求和数据未改善 - 公司表示大部分项目因天气原因推迟到第四季度，目前屋顶业务积压订单情况良好，随着天气转好，业务有望改善，但与去年第三季度的高基数相比仍面临挑战 [84][86][87] 问题7: MAP计划在欧洲的进展、剩余工作及2026年的节省预期 - 公司在欧洲的MAP计划因疫情推迟，过去一年已完成8个制造工厂的关闭和整合，行政领域的整合也进展顺利，预计到2025年5月31日完成MAP举措，对2026财年的影响约为1亿美元 [92][93][94] 问题8: CPG积压订单的情况 - 积压订单主要来自Tremco屋顶和翻新项目，以及WTI业务的承包活动，还包括PureAir业务，目前积压订单没有放缓迹象，预计第四季度和夏季将恢复盈利增长 [96][97] 问题9: 收购Pink Stuff后清洁产品业务的规模和占比 - 目前Rust - Oleum的清洁产品业务约为5000万美元，Pink Stuff约为1.8 - 1.9亿美元，收购完成后清洁产品业务规模将达到2.25亿美元，该市场在北美和欧洲规模达12 - 15亿美元，Pink Stuff品牌具有较高的毛利率和EBITDA，且有强大的社交媒体营销能力，将增强公司在清洁领域的地位 [99][100][101] 问题10: 原材料通胀指导上调，是否因关税抵消油价下跌，以及受关税影响最大的原材料 - 公司认为关税对油价下跌影响不大，受关税影响较大的原材料包括树脂、颜料、溶剂、特定添加剂、食品组原材料和金属包装等，美国钢铁生产商利用关税情况提前提价，导致金属包装价格大幅上涨，公司将通过多种方式抵消约4%的原材料通胀 [106][107][109] 问题11: PCG积压订单的情况和长期展望 - PCG业务积压订单情况良好，预计第四季度恢复盈利增长，但长期展望受关税和其他国家可能的互惠关税影响，存在不确定性 [115][116][117] 问题12: Pink Stuff的利润率情况、收购倍数和协同效应预期 - 公司将在交易完成后的7月提供更多细节，目前认为并购市场倍数下降，Pink Stuff的收购倍数比市场上的一些大型交易低1 - 2倍，且80%的收购价格 upfront支付，20%基于销售和盈利目标的业绩奖励，Pink Stuff是全球品牌，进入了公司通常不参与的分销渠道，有望带来协同效应 [119][120][121] 问题13: 3月业务是否有环比改善 - 3月销售额持平，EBIT略有上升，与去年同期相比面临较大挑战，但较前两个月有改善，主要受天气影响 [129][130] 问题14: Pink Stuff的分销关系可用于公司哪些业务 - Pink Stuff将公司北美消费业务和清洁类别引入杂货店和药店渠道，带来数千个新销售点，同时其社交媒体专业知识也值得借鉴，还可能帮助公司将其他清洁和消费产品推广到英国和欧洲市场 [133][134] 问题15: 消费市场情况和大客户采购对公司的影响 - 公司认为消费市场在过去18个月表现平淡或下降，消费者情绪不高，除市场份额增长和新产品推出外，缺乏明显的增长催化剂，公司在困难环境中表现优于同行 [143][144] 问题16: 特种产品集团创新中心成本是否会持续影响业绩 - 创新中心成本已计入工业涂料集团，在2025财年已基本消化，2026财年情况将类似，公司将在7月公布第四季度业绩时提供2026财年的展望和指导 [146][147] 问题17: 第四季度展望较三个月前下降的原因 - 部分原因是受天气影响的第三季度结束后业务仍在恢复，3月情况略有改善但仍面临挑战，此外，关税带来的不确定性导致一些行业（如汽车和加拿大市场）决策犹豫，影响了业务 [154][156][157] 问题18: 第四季度及以后公司的企业费用情况 - 公司企业非运营部门平均每季度约3500万美元，第三季度因收购成本增加而升高，第四季度预计仍会因收购成本而有所升高，但希望未来有更多收购活动 [162][163] 问题19: 建筑和高性能业务在第四季度剩余时间和未来一年的订单可见性 - 公司通过跟踪报价、投标和中标项目来评估订单情况，目前各环节活动良好，但经济环境（如汽车和加拿大市场）可能影响项目推进，关税若导致长期贸易战将对业务产生负面影响 [167][168][169] 问题20: 消费业务的产品营销目标 - 消费业务主要通过新产品推出推动增长，如低气味水基气雾剂、针对城市艺术的Rusto产品、Mean Green可 refillable清洁剂等，还在包装和产品创新方面有很多举措 [172][173][174] 问题21: 2025年2月季度天气情况及对未来的影响 - 全球和美国的极端天气事件增多，公司的一些产品可应对这些环境，去年冬季温和对业务有积极影响，若今年冬季类似，业务表现将与今年相当，若冬季温和则将带来积极影响 [184][185][187] 问题22: 中国关税是否会导致建筑产品短缺或交货期延长 - 公司虽不是相关产品的买家，但看到一些溶剂进口商在处理关税成本时采取了不同方式，包括吸收成本、协商分担和协商价格调整等，美国钢铁生产商利用关税提价导致相关类别通胀 [189][190][192] 问题23: 公司的并购意愿和关注类别 - 公司对所在领域的并购有兴趣，过去在估值方面较为谨慎，目前并购市场倍数下降，交易结构更灵活，预计未来三年并购活动将增加，Pink Stuff的收购是一个例子 [197][198][199] 问题24: 本季度库存行动是否会持续到后续季度 - 公司将继续实施MAP举措，过去几年在提高运营效率、降低转换成本和提高灵活性方面取得了显著进展，本季度运营现金流良好，避免了历史上第一季度的库存积压问题 [202][203][204] 问题25: Q4工厂整合的逆风预期规模 - 公司进行了8个工厂的整合，为确保客户服务水平，存在一些临时冗余，这些逆风将持续到第四季度，但随着业务量增加，最终将提高运营效率，关闭成本和遣散费已在MAP举措中调整，过渡成本是暂时的 [210][211][213]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入1.86亿美元，按固定汇率计算为1.93亿美元；若排除战略决策影响，调整后净收入增长10%至2.06亿美元 [20][22] - 毛利润增长5%至5200万美元，毛利率提高200个基点至28% [23] - 现金及有价证券总计4800万美元，本财年至今债务水平降低5800万美元 [23] - 报告净亏损7.935亿美元，主要因7亿美元非现金减值；调整后净亏损接近盈亏平衡，为290万美元 [69][70] - 调整后EBITDA为900万美元，上年同期为1020万美元 [71] - 运营现金流使用580万美元，上年同期为1540万美元；调整后自由现金流为负1820万美元，上年同期为正60万美元 [71] - 修订2025财年净收入指引至8.5 - 9亿美元，调整后预计为9 - 9.5亿美元 [85] 各条业务线数据和关键指标变化 饮料业务 - 第三季度净收入5600万美元，毛利率从34%提升至36% [50] - 实施“项目420”，成本节约目标增至3300万美元，已实现年化2060万美元 [51] - 战略决策使收入减少约1400万美元，若无影响净收入将超6000万美元 [52][67] 大麻业务 - 全球大麻业务按固定汇率计算净收入5700万美元，毛利率提高800个基点至41%，为近两年来最高 [30] - 战略决策使本季度收入减少约7200万美元，若无影响净收入将达6470万美元 [66][67][78] - 国际市场中，德国、意大利、卢森堡和葡萄牙实现季度和年度收入增长，德国医用大麻销售显著增长 [34][35] 分销业务 - 净收入约6150万美元，按固定汇率计算增长近15%至6510万美元，毛利润持平于560万美元 [81] wellness业务 - 净收入1400万美元，按固定汇率计算同比增长8%；毛利润450万美元，毛利率从30%升至32% [47][81] 各个市场数据和关键指标变化 加拿大市场 - 是最大的联邦合法大麻市场，公司在多个品类保持领先地位 [25][40] - 大麻饮料市场中公司占据45%的领先份额，预计随着监管环境改善将获得更多份额 [44] 美国市场 - 公司是第五大精酿啤酒企业，在多个地区的精酿啤酒供应排名靠前 [25][53][54] 欧洲市场 - 公司在德国、意大利、波兰等市场有业务布局，德国医用大麻市场增长显著 [34][35][128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造可持续的全球业务平台，注重盈利性销售增长、利润率提升和现金流生成 [19] - 进行战略收购，拓展饮料、精酿啤酒和烈酒领域，引入新类别产品 [17] - 利用先进技术提高运营效率，计划接受加密货币支付 [26][27] - 调整业务策略，将大麻库存重新分配至国际医用大麻市场以获取更高利润 [35] - 实施“项目420”，整合精酿啤酒业务，优化运营和产品组合 [51] - 与其他公司相比，公司在垂直整合运营、多元化品牌组合和全球分销网络方面具有优势 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临市场挑战，公司展现出强大的韧性和基本面实力 [25] - 啤酒和大麻行业将持续存在，公司凭借强大的资产负债表、品牌和全球业务将长期发展 [12] - 美国医用大麻合法化将为公司带来额外2.5亿美元的潜在收入 [32] - 公司对各业务线的未来增长充满信心，将继续推进战略举措以实现盈利增长 [28] 其他重要信息 - 公司确认近期宣布的关税对销售和成本无实质性影响 [15] - 本财年解决了多起遗留诉讼，总金额达1110万美元 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大麻产品分配至国际市场是否会导致加拿大市场份额损失 - 公司认为销售和盈利能力同样重要，国际市场的医用大麻业务利润率更高且无需缴纳消费税，公司从整体业务角度考虑产品分配，同时加拿大市场仍有重要地位 [90][92] 问题2: 大麻干饮料的近期和中期目标及营销计划 - 公司希望该业务成为数百万美元的盈利业务，目前通过多个营销项目推动消费，包括教育消费者、区域营销、体育赞助和举办活动等 [97][98][100] 问题3: 大麻毛利率提高800个基点的原因 - 主要是产品组合优化，包括更多国际业务和谨慎选择市场；同时公司注重成本节约和效率提升，未来将更积极参与 vape 和预卷市场 [107][109][111] 问题4: 精酿啤酒品牌销售和销量数据及“项目420”的品牌营销优先级 - 销售数据受SKU合理化影响，不能反映真实情况，公司部分地区有增长；营销资金优先分配给大品牌，同时也会关注区域品牌的发展 [115][116][122] 问题5: 波兰和德国远程医疗政策变化的影响 - 波兰远程医疗限制导致处方量下降，但第四季度情况开始好转，公司对该市场仍持乐观态度；德国市场方面，医用大麻市场预计无变化，公司关注远程医疗法律方面的情况 [128][129][132] 问题6: 德国市场的定价情况 - 德国市场竞争激烈，价格呈现分段式，高品质产品价格较高，保险覆盖的医用提取物价格相对稳定，花卉市场价格因患者需求而异 [135][136][138] 问题7: 公司提取物业务增长的原因及是否参与欧洲临床研究 - 增长原因是医生处方增加和市场份额扩大，政府放宽报销限制和公司的教育推广工作起到了推动作用；公司参与了西班牙的胶质母细胞瘤研究和悉尼大学的癌症诱发恶心呕吐研究，并考虑在德国开展研究 [146][147][150] 问题8: 欧洲其他市场的机会及荷兰市场的考虑 - 公司关注英国、意大利、法国等市场，对这些市场的发展前景持乐观态度；对于荷兰市场，公司目前关注有较强投资回报率的机会，将视市场情况决定是否进入 [158][159][161] 问题9: 铝成本上升对饮料利润率的影响 - 公司与供应商有合同，目前铝成本上升影响较小，公司将通过成本节约措施来抵消潜在影响 [167][168] 问题10: 加拿大大麻市场的供需情况 - 加拿大市场对大麻的需求旺盛，公司作为最大种植商，已增加产量并考虑扩大种植面积，优先满足加拿大和欧洲市场需求，如有机会也会与第三方合作 [170][171][172] 问题11: 大麻干业务在法规变化下的战略应对 - 公司生产在第三方设施进行，有生产计划，不会有大量库存；部分州的立法机构正在努力规范该行业，公司也通过自身和行业组织倡导合理监管 [177][178][180] 问题12: 加拿大 THC 饮料市场的增长情况 - 公司在该市场占据45%的份额，目前业务规模为2500 - 3000万美元，若能在更多渠道销售，业务规模有望达到2 - 3亿美元 [184][185] 问题13: 啤酒分销整合的战略 rationale 及过渡成本 - 整合可带来运费、销售和营销成本的节约，公司已进行分析，但受合同限制，将与第三方合作推进；目前尚未确定过渡成本 [190][191][193] 问题14: 大麻业务产能利用和收入增长的平衡 - 收入下降是战略决策、产品推出时间和供应不足导致的；公司目前产能为137公吨，还有73 - 100公吨的增长潜力，将优先满足自身和国际市场需求，也会考虑与战略伙伴合作 [196][197][198]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为1.461亿美元，较上一财年第二季度增长5%，调整外币换算影响后为1.509亿美元，同比增长9% [9][10] - 核心维护产品第二季度净销售额为1.393亿美元，增长6%，与长期增长目标相符 [11] - 第二季度毛利率为54.6%，较去年的52.4%提高220个基点，预计2025财年毛利率在55% - 56% [48][49][51] - 第二季度经营活动成本占净销售额的比例为38%，去年同期为36%，以美元计算增加470万美元或9% [53][54] - 第二季度调整后EBITDA利润率略升至18%，去年同期为17%，调整后EBITDA为2580万美元，同比增长10% [57][58] - 第二季度营业收入增至2330万美元，摊薄后每股收益为2.19美元，非GAAP调整后摊薄每股收益为1.32美元，较去年的1.14美元增长16% [60][63] - 2025财年更新后的指引为净销售额增长6% - 11%，达到6 - 6.3亿美元，毛利率55% - 56%，营业收入9500 - 1亿美元，非GAAP摊薄每股收益5.25 - 5.55美元 [69][70] 各条业务线数据和关键指标变化 维护产品 - 第二季度净销售额为1.393亿美元，增长6%，主要受销量增长驱动，在EIMEA和年初至今均实现两位数销量增长 [11][12] - WD - 40多功能产品年初至今全球销售额为2.32亿美元，增长8%，EIMEA增长16%，美洲增长7%，亚太地区下降4% [25][26] - WD - 40 Specialist产品年初至今销售额为3800万美元，增长12%，在EIMEA和美洲分别增长14%和12% [32][33] 家居护理和清洁产品 - 美洲地区下降6%，主要因品牌分销减少 [15] - EIMEA地区下降32%或71.5万美元，主要因促销活动减少 [19] - 亚太地区澳大利亚下降7%，主要因客户促销时机问题 [24] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 第二季度总销售额增至6550万美元，增长3%，调整外币影响后增长5% [12] - 维护产品销售额增至6240万美元，增长4%，主要因拉丁美洲WD - 40多功能产品销量增长47%，部分被美国销量下降270万美元抵消 [12][13][14] - WD - 40 Specialist增长9%，主要因美国分销扩大 [15] - 家居护理和清洁产品下降6% [15] EIMEA市场 - 第二季度总销售额增至5960万美元，增长10%，调整外币影响后增长15% [17] - 维护产品销售额增至5810万美元，增长11%，主要因直接市场WD - 40多功能产品销量增长，在意大利、法国和比荷卢地区分别增长28%、13%和27% [17][18] - WD - 40 Specialist增长12%，主要因多个直接市场销量增长 [19] - 家居护理和清洁产品下降32%或71.5万美元 [19] 亚太市场 - 第二季度销售额降至2100万美元，下降1%，调整外币影响后增长1% [20][21] - 维护产品销售额降至1890万美元，下降1%，主要因亚洲分销市场WD - 40多功能产品销量下降8%，部分被中国销量增长5%抵消 [21][22][23] - WD - 40 Specialist增长10%，主要因促销和营销活动及中国分销扩大 [24] - 澳大利亚销售额下降5%，主要因家居护理和清洁产品下降7% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 四大必赢之战 - 引领地理扩张：探索新的市场进入策略，如EIMEA市场分组为战略区域中心，亚太地区采用混合模式 [27][28][29] - 加速高端化：目标高端产品净销售额复合年增长率超过10%，年初至今WD - 40 Smart Straw和EZ Reach组合销售额增长11% [31][32] - 推动WD - 40 Specialist增长：目标净销售额复合年增长率超过15%，年初至今销售额增长12% [32][34] - 加速数字商务：电子商务销售额年初至今增长9%，开展培训项目提升品牌知名度 [35][36] 战略推动因素 - 以人为本：员工参与指数得分提高到94%，94%的员工理解公司战略 [39][40] - 实现运营卓越和供应链优化：加强与关键供应商的全球合作，预计成本节约将抵消本财年潜在关税影响 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外币汇率变化本季度对公司构成一定阻力，但预计亚太地区分销商市场在3月开始复苏，2025财年下半年表现强劲 [10][23] - 预计未来会面临通胀，可能需要在某些市场适度调整价格 [43] - 认为潜在关税对业务的全球影响较小，但美洲部分市场可能受影响较大，已采取措施建立库存以减轻短期影响 [42][43] - 对毛利率在过去几个季度的显著改善感到满意，预计2025财年将超过55%的目标 [52] - 随着销售增长，预计经营活动成本指标将逐步改善，向30% - 35%的长期目标迈进 [55] 其他重要信息 - 公司预计未来几个月完成美洲和英国家居护理和清洁业务的剥离，目前投资银行正在与多个潜在买家进行讨论 [46] - 公司维持资本分配的纪律性和平衡性，预计维护性资本支出占销售额的1% - 2%，优先支付年度股息，目标股息率超过50%的收益 [63][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对公司业务的影响及公司的应对措施 - 公司供应链的分散性质有助于减轻关税风险，美国业务大部分在国内制造，受关税影响较小，本财年供应链优化和成本节约措施预计将抵消关税影响，未来可能会根据通胀情况进行适度价格调整 [80][81] 问题2：中国的报复性关税和限制措施对公司业务的影响 - 目前公司在中国的业务没有受到实质性风险，公司在中国为中国市场制造产品，并出口到亚洲其他市场，在中国被视为本地品牌 [83][84] 问题3：供应链优化的具体方式 - 供应链优化是多种方式的结合，包括建立更具多元化的地理布局、利用全球合作伙伴关系等，以降低风险并实现成本节约 [86][87] 问题4：供应商资格认证的时间和转换难度 - 引入新的气雾剂灌装供应商需要18个月到2年的时间，公司正在全球范围内进行多项相关举措以进一步多元化供应链 [90] 问题5：毛利率提高但营业收入未变的原因 - 营业收入未随毛利率提高而变化是由于外币汇率的影响，外币汇率在上半年对公司构成逆风，全年来看，毛利率的提高掩盖了外币汇率的不利影响 [92][93] 问题6：近期外汇汇率下降是否会带来意外的上行空间 - 欧元近期有所上涨，如果在下半年保持这种趋势，可能会对公司构成顺风，但公司没有具体的规则来衡量外汇汇率变动对收入的影响 [95] 问题7：是否有关于欧元汇率变动对收入影响的经验法则 - 由于欧洲成本的动态性，公司没有具体的经验法则来衡量欧元汇率变动对收入的影响 [97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1有机净收入加速增长至9%，而2023年和2024年Q1为持平 [47] - 毛利率创历史新高，本季度达到62.1%，2024年Q1为58.2%，2023年Q1为56.5% [48] - 调整后SG&A费用率改善，本季度调整后SG&A费用率为48.7%，较上年同期提升70个基点 [50] - 调整后EBIT利润率扩张400个基点至13.4%，2024年Q1为9.4%，2023年Q1为11.5% [48] - 调整后摊薄每股收益为38美分，远超预期，较上年同期增长52% [51] - 本季度末报告库存金额较上年增长7% [51] - 本季度以股息和股票回购形式向股东返还8100万美元，较上年增长12% [53] - 第二季度宣布每股股息为13美分，较上年增长8% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者（DTC）业务 - 全球DTC业务连续第12个季度实现双位数增长，本季度增长12% [10][29] - DTC业务AURs实现中个位数增长，该渠道EBIT利润率本季度增长500个基点 [29][47] - 电商业务Q1增长16%，客户满意度得分升至历史最高水平 [33][34] - DTC业务占全球净收入的52%，较去年提升2个百分点 [35] 批发业务 - 全球批发业务本季度增长5%，美国批发业务增长9% [10][36] - 美国批发业务中，Levi's女装业务表现亮眼，增长17% [36] - 价值品牌Signature本季度增长19% [37] 产品业务 - Levi's品牌本季度增长8% [15] - 女装业务连续四个季度实现双位数增长，目前占净收入的38% [21][89] - Tops业务占比超20%，本季度增长7%，在DTC渠道实现低双位数增长 [21][26] - 除牛仔下装外的产品组合占总销售额的35% [22] - 下装业务本季度增长9%，宽松版型占下装组合约15%，修身版型占男女下装业务超20% [23][25] 国际业务 - 国际业务占总业务近60%，本季度增长9% [38] - Beyond Yoga本季度增长10%，门店同店销售为正 [39] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 美洲净收入增长11%，美国净收入增长8%，墨西哥业务增长6% [54] - 该市场运营利润率为21.7%，较上年改善370个基点 [55] 欧洲市场 - 欧洲净收入连续三个季度实现正增长，本季度增长3% [55] - DTC业务本季度加速增长11%，批发业务因德国配送中心过渡而下降，预计第二季度恢复增长 [55] - 该市场运营利润率为25.6%，较上年提升120个基点 [56] 亚洲市场 - 亚洲净收入较上年增长10%，DTC净收入增长14% [57] - 南亚、中东和非洲业务（包括印度）本季度实现双位数增长，中国业务与上年持平 [57] - 该市场运营利润率为18.8%，较去年提升200个基点 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司向DTC优先的公司转型，推动战略和财务价值，目标是DTC业务占比达55% [9][66] - 品牌引领战略，通过与知名艺人合作、推出限量版系列等提升品牌影响力，在男女装市场均获得市场份额 [15][19] - 产品多元化战略，从牛仔裤向生活方式产品拓展，扩大目标市场，女装和Tops业务增长显著 [20][21] - 全球供应链战略，拥有敏捷的全球供应链和深厚的供应商关系，以应对不确定性 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临关税等动态宏观环境，但公司凭借品牌优势、全球供应链和强大的资产负债表，有信心应对不确定性 [12][64] - 公司转型为一流的生活方式零售商正在加速营收和利润增长，各项战略正在发挥作用并获得动力 [41] - 公司有信心抓住未来机遇，为股东带来长期盈利增长 [42] 其他重要信息 - Dockers品牌已重新分类为终止经营业务，排除该品牌后公司增长和运营利润率结构更高 [45] - 本季度按计划关闭21家净门店，其中新开30家全价Levi's品牌店，关闭51家中国表现不佳的加盟店 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提供按主要国家划分的采购百分比细分，供应商关于潜在让步的说法，以及公司提价的幅度和时间 - 公司已组建特别工作组评估各种情景，将从结构成本调整、与利益相关者合作、有针对性定价三个方面应对关税问题 [71][74] - 公司从28个国家采购，其中20个国家向美国供货，主要国家包括孟加拉国、柬埔寨、埃及、巴基斯坦、斯里兰卡、越南等 [73][74] - 向美国采购中，来自中国约1%，来自墨西哥约5%，来自越南为中高个位数 [76] 问题2：如何规划未来批发订单的库存水平，从客户处看到了什么情况，以及如何看待牛仔市场增长和定价 - 本季度末库存增长7%，库存结构健康，美国已备足春夏产品 [82] - 全球批发业务增长5%，美国批发业务增长9%，目前批发客户订单无变化，贸易库存与2019年水平相似 [85] - 欧洲批发业务一季度下降，预计二季度恢复增长，春夏季和秋季预订单表现积极 [86] - Levi's品牌本季度增长8%，男女装市场份额和品牌资产均有提升 [87] - 女装业务占比38%，连续四个季度双位数增长，DTC渠道增长16%，团队在引领潮流和时尚版型方面表现出色 [89][90] 问题3：请详细说明9%有机增长的关键驱动因素，以及第二季度毛利率与下半年的节奏对比 - 有机收入增长9%得益于各地区和各渠道的强劲表现，DTC业务增长12%是主要驱动力 [98][99] - DTC业务中，自有门店和电商业务的同店销售、流量、转化率和AURs均表现积极，增长来自销量和AURs提升 [100][101] - 男女装在美国市场份额均增长，在年轻客户和高端消费者市场也有良好势头 [102] - 一季度毛利率达62.1%，一半受产品成本影响，另一半受产品组合、全价销售和套期保值策略影响 [104][105] - 二季度毛利率预计提升80 - 100个基点，全年提升100个基点，上半年毛利率强劲，下半年相对较弱 [106] 问题4：请说明第二季度有机净收入增长按地区的情况 - 美国预计为低到中个位数增长，欧洲预计为中个位数增长，批发业务将恢复增长，亚洲预计为中个位数增长 [112] - DTC业务预计为高个位数增长，全球批发业务预计持平至略有增长 [112][113] 问题5：请解释第二季度费用去杠杆化的情况，以及品牌在海外是否受到反美情绪影响 - 国际业务表现强劲，未受到反美情绪影响，公司在当地市场根基深厚，新产品表现良好 [120] - 二季度是季节性销售低谷，SG&A费用预计增长3%，全年预计在50%左右 [121][122] - EPS下降主要受外汇和高税率影响，预计不利影响约3美分，但业务结构良好，毛利率和有机收入预计增长 [122][123] 问题6：美国批发业务全年剩余时间的增长预期，以及拓展新批发分销点的中期机会和对中期EBIT利润率目标的影响 - 全球批发业务二季度预计持平至略有增长，美国批发业务目前预计持平 [129] - 美国批发业务的分销机会主要集中在DTC增长的品类，如女装和Tops，公司正与Target合作拓展Levi's业务 [130] 问题7：过去的定价框架，以及过去应对关税时成本吸收和与客户分担的比例，未来是否会降低利润率以提供高性价比产品 - 公司将与供应商和客户合作，谨慎考虑定价策略，会在DTC渠道测试定价以了解弹性 [136][137][138] - 消费者倾向购买高端产品推动AURs增长，公司在DTC渠道减少促销以实现更多全价销售 [137] - 公司产品涵盖广泛价格区间，核心产品价格亲民，Signature在大众渠道表现良好，高端产品价格可达200 - 300美元 [139][140][141] 问题8：能否加快库存供应，以及库存评估方法和价格与成本的时间关系 - 公司正在考虑所有选项，过去曾成功采用空运补货，目前正在制定更快的上市日历 [143][144] - 成本核算取决于关税最终情况，目前情况不稳定，公司正在积极应对 [144] 问题9：如何看待各主要地区的宏观背景和竞争格局，促销活动是否有变化 - 一季度各地区业务均有增长，欧洲连续三个季度增长，美国连续五个季度增长，墨西哥连续两个季度增长，亚洲双位数增长 [147][148] - 全球业务占比60%，消费者对新产品反应积极，公司整体态势良好 [149] - 公司正在收紧促销活动，注重全价销售，目前库存状况良好，无需降价促销 [151] 问题10：如果宏观环境恶化，公司的应对策略，目前业务的成本结构，以及今年可实现的额外SG&A杠杆以抵消产品成本上升 - 参考2020 - 2021年疫情期间，公司成本结构中固定成本占65 - 70%，可变成本包括激励措施等 [157] - 公司正在考虑成本调整、利益相关者管理和定价三个方面的策略，国际业务可抵消美国市场的疲软 [158][159]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心净收益5600万美元，每股1.73美元（不包括可转换债务摊薄），在收入减少1亿美元的情况下，较第一季度环比增长 [9][10] - 综合毛利率达18.2%，连续六个季度达到或超过两年前设定的15% - 20%目标 [10][11] - 第二季度核心运营收益和净收入同比分别增长42%和68% [35] - 季度收入7.62亿美元，符合预期；交付5500辆新铁路车辆，反映出北美和欧洲的交付量环比下降 [36] - 运营收入近8400万美元，占收入的11%，但因欧洲业务调整成本减少超600万美元 [38] - 税率为32%，高于预期，主要受墨西哥比索相关离散项目影响 [38] - 核心稀释后每股收益为1.69美元，本季度稀释后每股收益还包括与2028年可转换债务相关的约90万股 [38][39] - 核心EBITDA为1.24亿美元，占收入的16.3% [39] - 截至2025年2月28日的12个月，投资资本回报率（ROIC）为12.4%，较上一季度提高120个基点，处于2026年目标范围（10% - 14%）内 [40] - 流动性较上一季度增加2.03亿美元，超过7.5亿美元，其中现金2.64亿美元，可用借款额度4.88亿美元 [41] - 季度经营现金流约9400万美元，由强劲的经营业绩和营运资金效率推动 [41] - 提高2025财年综合毛利率指引100个基点至17% - 17.5%，提高运营利润率指引100个基点至10.2% - 10.7% [44] - 新铁路车辆交付指引缩小至2.15 - 2.35万辆，预计收入在31.5 - 33.5亿美元之间 [45] - 制造投资预计为1.2亿美元，租赁总投资降至3亿美元，部分被设备销售收入6000万美元抵消 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 制造业务 - 第二季度交付5500辆新铁路车辆，制造毛利率为13.6%，第一季度毛利率因生产变化和欧洲工厂关闭成本略低 [21] 租赁和车队管理业务 - 租赁车队规模与上一季度基本持平，公司计划每年净投资高达3亿美元用于扩大车队，前提是满足回报标准 [22][23] - 过去四个季度经常性收入达到1.57亿美元，较两年前增长39%，客户续租和租金上涨情况良好 [23] - 2025财年开始时约10%的租赁到期，前两个季度成功续租超一半，预计剩余部分也能成功续租或重新投放市场 [24] - 本季度联合销售800辆铁路车辆，预计下半年联合销售活动将加速 [25] 各个市场数据和关键指标变化 新铁路车辆市场 - 本季度获得3100辆价值近4亿美元的订单，全球积压订单仍强劲，达20400辆，估计价值26亿美元 [25][28] 维护市场 - 预计今明两年维护市场保持稳定，随着行业面临罐车重新认证高峰，未来两年计划性铁路车辆修复活动将对业绩贡献更大 [28] 欧洲市场 - 美国外交政策变化促使欧洲领导人承诺大幅增加国防和基础设施支出，公司对欧洲经济复苏和货运铁路行业的中长期前景充满信心 [31] 巴西市场 - 需求增加，符合预期，客户完成基础设施投资并转向购买铁路车辆；巴西政府将进口税从11.2%提高到30%，为外国产品设置了重大进入壁垒 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续关注运营效率，降低成本，创造股东价值，如通过产能合理化倡议和审查欧洲生产能力和布局 [8][14] - 对罗马尼亚一家工厂进行合理化调整，虽会导致2025财年下半年欧洲工厂交付量减少，但长期来看，整体生产能力将保持不变或提高 [15][16] - 推进墨西哥的内包计划，预计将在不同需求环境中带来益处 [18] - 租赁和车队管理业务采取谨慎策略扩大租赁车队，以提供可预测的收入和现金流 [19] - 积极与客户和业务合作伙伴合作，为其货运铁路运输需求提供解决方案 [13] - 倾听客户、供应商和价值链各方的意见，在不确定时期通过合作满足需求，增强自身实力 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境复杂，贸易政策和关税波动，但公司产品未成为关税目标，不过关税影响了投入成本和客户运营方式，公司有信心保护利润率 [11][12] - 铁路车辆利用率保持稳定，公司将根据需求变化灵活调整制造产能，同时最大化运营效率 [13][14] - 对公司未来持乐观态度，尽管预计本财年下半年综合毛利率会略有下降，但仍将保持在15%以上 [17][18] - 预计租赁市场基本面将保持强劲，原因是设备供应有限和制造商生产纪律性强 [24] - 维护市场预计今明两年保持稳定，未来两年计划性铁路车辆修复活动将对业绩贡献更大 [28] - 对欧洲经济复苏和货运铁路行业的中长期前景充满信心，巴西市场需求增加，预计将受益于美国关税活动和巴西政府政策 [31][32] - 公司有信心应对短期市场疲软，通过成功实施战略计划实现强劲业绩 [33] 其他重要信息 - 公司季度股息提高近7%，至每股0.32美元，体现了董事会和管理层对公司长期战略的信心，以及对股东回报的承诺 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年产量下降的原因及单位产量减少与利润率提升的关系 - 欧洲工厂关闭会对交付产生短期影响，同时公司根据积压订单和与客户的合作情况，调整了北美地区的生产速度和生产线，这是下半年交付预期调整的原因；公司提高综合毛利率和运营利润率预期，是为了在不同市场环境下提高底线收益 [50][51][53] 问题2: 关税对成本和租赁回报率的影响 - 公司欧洲工厂主要为西欧市场生产设备，未向北美转移业务；北美业务因符合USMCA标准不受关税影响，但市场不确定性对部分客户需求产生不利影响；公司合同包含关税转嫁条款，将与客户合作应对和减轻关税影响；租赁业务方面，公司租赁车队债务固定，利率下降时虽有一定机会，但目前租赁利率保持在较高水平且无下降趋势 [54][55][61] 问题3: 新造车辆平均售价下降的原因 - 新造车辆平均售价下降6%是由于产品组合变化，从汽车运输车辆转向国内科技产品运输车辆，如卷钢车、废料 gondolas、管道车和石化罐车等 [63][64][65] 问题4: 联合销售渠道客户对不确定环境的反应及未来几个季度联合销售的可见性 - 联合销售市场持续强劲且流动性高，有多个交易已准备就绪，虽有一个交易因后端资金问题延迟两周，但仍有很多合作伙伴对这些长期优质资产感兴趣；投资者关注的是这些40 - 50年使用寿命且附带长期租赁的资产，会忽略当前环境的影响；联合销售的时间安排主要取决于车辆建造时间，市场需求和流动性未发生变化 [69][71][73] 问题5: 二级市场情况，包括带租约车辆价格、市场深度和流动性 - 二级市场持续强劲，公司约10%的租赁车队中，已有55%完成续租，目前排队的续租意向良好，租赁利率保持稳定；自新冠疫情以来，铁路车辆总数减少，目前约90万辆，低于过去的110 - 120万辆，且车辆老化，这对新业务和现有车队续租都有利 [74][75][76] 问题6: 降低资本支出的原因 - 公司对下半年生产计划和联合销售情况有了更清晰的了解，因此调整了资本支出；本财年对租赁车队的投资略有减少，这与车辆生产和资本化时间有关，公司目标是每年投资高达3亿美元，具体金额会根据市场环境和投资组合情况而定 [80][82][84]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度，可比门店销售额在同店日历基础上较上年同期下降9.4% [32] - 该季度公司实现营收5.35亿美元，净利润900万美元，摊薄后每股收益0.25美元，调整后净利润2700万美元，摊薄后每股收益0.69美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.27亿美元，调整后EBITDA利润率为23.8% [32] - 第四季度经营现金流为1.089亿美元，季度末现金为690万美元，6.5亿美元循环信贷额度下可用额度为5.035亿美元，未偿还信用证为1150万美元，季度末净总杠杆率为2.8倍 [33] - 2024财年公司共回购约500万股股票，占上一财年末公司已发行股份的12.4%；2025财年至今已额外回购100万股，花费约2400万美元；截至目前，董事会批准的股票回购授权中约有1.04亿美元可用于机会性回购股票 [34] - 2024财年公司通过售后回租交易获得约1.85亿美元收益，2024财年公司资本支出总额为5.58亿美元，考虑房东付款后净支出为3.57亿美元 [35][36] - 公司预计2025财年总资本支出不超过2.2亿美元，包括新店资本、翻新和其他举措、游戏资本和维护资本；预计开业前费用约为2000万美元，利息费用在1.3亿 - 1.4亿美元之间，营运资金预计无重大变化 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 营销业务 - 此前管理层大幅改变媒体组合，电视广告占比从90%以上降至几乎为零，且促销活动过多、重叠和冲突，目前已重新引入电视广告，恢复更接近历史节奏的促销活动，重新推出经典的餐饮游玩套餐，并在所有营销渠道推广 [16][17] 运营业务 - 此前因促销活动、菜单、服务风格、定价、劳动力配置、翻新活动等方面的过多变化以及培训活动的减少或取消，给运营商带来压力，目前已减少这些变化，恢复历史培训实践，重新建立质量标准 [18] 菜单业务 - 此前取消了受欢迎的高价主菜，过度推广低价共享菜品，导致消费降级，还对定价架构、菜单设计和配置进行了不利更改，目前已对菜单设计和配置以及部分定价问题进行了更改，并计划在未来几个月推出回归基础的菜单 [19][20] 翻新业务 - 此前未对原型进行适当测试，未听取运营商意见，未合理确定翻新目标门店，且多家门店超预算花费，目前正在与运营商密切合作重新评估原型，重新确定目标门店优先级，修订预算支出和监督，2023年开始的翻新计划已完成44家门店，2025年上半年将以更稳健的步伐推进，预计2025财年将有16家翻新门店实现盈利 [20][21][64] 游戏投资业务 - 此前管理层不重视新游戏的开发和投资，过去两年多未引入可观数量的新游戏，目前已迅速推出一系列新游戏，包括全新的“Human Crane”以及六款新的高级街机游戏，预计“Human Crane”的投资回收期少于六个月 [23][24][25] 新门店开发业务 - 第四季度新开五家门店，包括四家DMV门店和一家Main Event门店，2024财年共新增14家门店，12月在印度开设了第一家国际特许经营店，已签订35份特许经营合作协议，预计未来12个月至少再开设六家特许经营店 [28][29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司当前领导团队正在系统地纠正此前领导团队在营销、餐饮、运营、翻新和游戏投资等方面的错误，回归使公司过去成功的基础战略，同时对业务关键领域进行高信心改进，与之前沟通的战略计划保持一致 [11] - 公司认为有效的翻新计划应带来高投资回报并推动有意义的同店销售增长，新门店开发继续是成功执行的业务战略的一部分，将继续致力于高回报率的新门店战略，计划在2025财年开设10 - 12家新门店和一家门店搬迁 [22][39][40] - 公司认为近期业务面临的压力部分是自身执行失误造成的，部分是宏观经济因素导致的，但随着业务的加强和回归正轨，经济环境的影响将被减弱，公司认为竞争并非近期业务下滑的主要原因，而是自身执行问题，未来将通过一系列举措如加强营销、优化菜单、推出新游戏、开展午餐测试等提高竞争力，吸引更多顾客 [76][78][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024财年第四季度的业绩感到失望，但对过去几个月确定的明确机会以及业务的最新趋势感到鼓舞，3月和4月的业绩较第四季度至2月的趋势有明显改善，预计未来几个月业绩将继续改善 [10][12] - 公司财务状况依然强劲，杠杆率相对较低，近期无债务到期，无运营财务契约，公司拥有优秀的商业模式，新门店投资回报率高，门店层面经济效益一流，费用管理严格，运营自由现金流生成能力强，领导团队和董事会专注于推动营收增长和自由现金流生成 [13] - 尽管市场存在不确定性，如关税和其他影响消费者的担忧，但公司对其有吸引力的产品和价值主张充满信心，相信随着消费者寻求体验，公司将继续受到高度需求 [114] 其他重要信息 - 董事会继续与全球高管猎头公司合作寻找未来的永久首席执行官，正在审查众多高素质和有能力的候选人，将进行全面和谨慎的选拔过程 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 3月和4月业务改善体现在哪些方面，近期经济变化有无新信息分享 - 3月和4月在客流量、餐饮销售额、饮料定价和食品销售方面有明显改善，公司认为业务趋势将继续向好，目前已完成约55%的目标，未来两到三个月有望恢复并利用战略机会 [44][45] 问题2: 日历变化和复活节延迟是否对业务有影响 - 今年假期情况不同，但业务发展与之前评论一致，目前仍受春假时间不匹配的不利影响，但本周及接下来的时间将非常有利 [47][48] 问题3: 2.2亿美元的资本支出净额是否考虑售后回租现金 - 该净额假设了2025财年典型的租户改进和售后回租情况，公司持较为保守的观点，预计在拥有合适房产时能够进行相关交易 [53] 问题4: 回归基础战略对成本结构有何影响，翻新节奏的更新预期如何 - 回归基础战略意味着更明智地使用营销资金，注重投资回报率，在游戏、菜单和培训等方面进行改进，整体费用将通过精益管理实现，不会对利润率产生重大影响；翻新方面，将更谨慎地选择门店，预计2025财年有16家翻新门店实现盈利 [57][59][64] 问题5: 品牌在娱乐和餐饮方面是否存在价值主张问题，有无针对消费者认知的工作 - 在游戏方面，公司正在对两家不同的门店进行测试，以延长游戏时间并改善顾客体验；在餐饮方面，自去年第四季度以来未对菜单进行单独提价，正在积极评估定价策略，通过推广餐饮游玩套餐等方式提高客单价 [67][69][70] 问题6: 过去几个季度的流量和销售压力中，宏观因素、品牌定位和自身失误各占多少比例 - 部分压力是自身失误造成的，如未测试新举措就推广到多家门店且使用方式复杂，部分是宏观经济因素导致的，但随着业务回归正轨，经济环境的影响将被减弱 [76][78] 问题7: 回到之前的经营方式是否足以应对竞争，是否仍需提高差异化和竞争力 - 之前尝试的一些举措目标受众与公司核心客户不符，虽然方向正确但选择的吸引力不合适，公司需要找到能吸引消费者并促使他们在店内消费更多的机会 [83][84] 问题8: 3月和4月业务改善时，低收入消费者是否也有所改善 - 目前信用卡数据分析存在一定延迟，至少在1月和2月，低收入消费者的趋势保持一致，但随着公司重新在电视上做广告、推广餐饮游玩套餐和推出新游戏，相信能够吸引低收入消费者并增加他们的光顾次数，但目前尚无足够数据确定改善情况 [88][89] 问题9: 2.2亿美元的资本支出净额对应的毛资本支出指导是多少，能否细分新门店、翻新、维护和其他类别 - 公司资本支出具有很大灵活性，目前暂不提供细分数据，但可以参考2023年6月投资者日关于新店资本支出的假设，以及考虑通货膨胀和新游戏推出对年度维护资本支出进行适度调整，剩余部分可视为翻新和其他增长举措 [92][93][94] 问题10: 如何看待当前的竞争环境，竞争对手的增长是否是近期营收下滑的因素 - 公司认为近期营收下滑主要是自身执行问题，而非竞争因素，公司团队在开设新门店时会关注竞争情况，目前竞争程度与几年前相比没有更大变化，公司将通过一系列举措提高竞争力，吸引更多顾客 [98][99][100] 问题11: 翻新的门槛率能降低多少，2025财年电视广告与数字广告的投入比例及预期退出比例是多少 - 优化和价值工程改造后，翻新的门槛率将从之前的中双位数降至中高个位数；电视广告投入将逐步增加至约一半，如果回报率良好，将进一步提高比例 [108][110]