Accessible version 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注 公众号：水木纪要 The Flow Show Anything But Bonds Scores on the Doors: crypto 50.4%, oil 20.9%, commodities 11.8%, gold 10.5%, stocks 6.9%, US dollar 2.8%, cash 1.4%, HY bonds 1.4%, IG bonds -0.8%, govt bonds -3.3%. 0 4 April 2024 Investment Strategy Zeitgeist: “This is the moment in rally when bears start to talk about their longs.” A bull. Global Zeitgeist: “It’s different this time…it always is at new highs.” A bear. Zeitgeist: “They just jacked up my rent 20%...I’ll have ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 M Idea April 8, 2024 04:54 PM GMT Asia Economics | Asia Pacific Morgan Stanley Asia Limited Chetan Ahya Chief Asia Economist The Viewpoint: What if rate cuts Chetan.Ahya@morganstanley.com +852 2239-7812 Derrick Y Kam Asia Economist are delayed? Derrick.Kam@morganstanley.com + 65 6834-8272 Jonathan Cheung Economist Jonathan.Cheung@morganstanley.com +852 2848-5652 Across the region, real rates are rising given lower inflation. As long as central banks begin to cut rates from June- ...

更多资料加入知识星J球P：水M木调O研纪要R 关G注公A众号：N水木纪要 Global Economic Research 05 April 2024 Global Data Watch Economic and Policy Research Bruce Kasman (1-212) 834-5515 • Growth and inflation resilience raise odds of high-for-long soft-landing bruce.c.kasman@jpmorgan.com Joseph Lupton • Yen weakness bolsters July BoJ hike; upside risks to 1H24 China GDP (1-212) 834-5735 • Firming PMIs point to growth upturn in EMAX joseph.p.lupton@jpmorgan.com • Up next: US Mar CPI (Wed); ECB (Thu), BoC (Wed), BoI (Tue) Michael S Hanson (1 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 ab Global Research and Evidence Lab 4 April 2024 European Economic Comment Economics Switzerland: March inflation surprises to the Europe including UK downside - again Franziska Fischer Economist franziska.fischer@ubs.com +41-44-239 2054 Inflation falls 20bp in March to 1.0% y/y Anna Titareva Swiss inflation dropped to 1.0% y/y in March, down 20bp from February and notably Economist below our and consensus' expectations of a small increase (UBSe and consensus: 1.3%). anna.titare ...

业绩总结 - 公司在第一季度实现了47亿美元的收入，净利润达到0.74美元[47] - 预计2024年将实现强劲的收入和盈利增长，2025年及以后仍有持续的顺序增长[55] - 预计到2025年底，净利息净利润率将接近3%[52] 用户数据 - 客户平均每日交易量增长15%，客户借款余额增长9%[10] - Schwab Wealth Advisory的推荐得分达到80，显示出客户对其付费咨询和指导的高度认可[14] - 前Ameritrade客户转换后的推荐得分在90天内平均增加25分，9个月后增加45分[16] 未来展望 - 预计到2024年底，调整后的第一层资本杠杆率将达到上限6%[57] - 预计如果利率下降100个基点以下，会逐渐看到现金比例在交易性现金解决方案和经纪商现金解决方案与货币市场基金之间的转变[87] - 公司在7月更新中将提供更新的费用展望，目标是费用增长基本持平，继续控制费用并且有望在今年年底前完全实现与Ameritrade整合相关的费用协同效应[103]

公司发展 - CRISPR Therapeutics AG在过去9年中发展迅速，现在已经准备好迎接未来9年的增长[4] - CRISPR Therapeutics AG目前在进行七项不同的试验，这将决定公司未来的发展方向[4] 财务情况 - CRISPR Therapeutics AG每年的运营支出约为4亿至5亿美元，但能够以更低的成本完成其他公司需要更高成本才能完成的工作[6] 合作伙伴关系 - CRISPR Therapeutics AG的合作伙伴Vertex已经在美国和欧洲设立了多个中心，为CASGEVY的推广做好准备[13] 产品研发 - CRISPR Therapeutics AG正在研发针对骨髓的靶向调理剂，这有望提高CASGEVY的采纳率并扩大患者群体[21] - 公司认为功能性持久性比单纯持久性更为重要，因此专注于提高CAR-T细胞的活性[31] 市场前景 - 公司在淋巴瘤领域设定了25%至30%的持久性完全缓解率作为成功标准[36] - 公司在自身免疫疾病领域投入大量资源，认为AlloCAR-T在自身免疫疾病中具有优势[41]

纪要涉及的公司 Tesco PLC（OTCPK:TSCDF） 纪要提到的核心观点和论据 1. **整体业绩表现** - **销售增长**：集团销售额增长7.4%，得益于市场份额增长和下半年销量转正 [9] - **利润提升**：零售调整后营业利润增长近11%，达到27.6亿英镑，超出预期 [30][46] - **现金流强劲**：零售自由现金流达21亿英镑，超过1月上调后的指引 [30][55] - **市场份额扩大**：Kantar最新数据显示，价值和销量份额均领先市场，连续12个周期实现转换收益 [12][13] 2. **业务战略举措** - **投资客户**：致力于降低食品账单，保持最便宜全品类杂货商地位；推出“真价值”活动，强调日常食材的价值和质量；1 - 2月开展双倍俱乐部卡积分促销活动，发放超100亿积分 [3][14][15] - **投资员工**：创纪录地提高员工工资，增加福利；在大商店增加250万个员工工时，到财年末新增约1000个门店职位 [4] - **投资未来增长**：开设113家新门店，包括7家大型超市和60家便利店；翻新389家门店；引入基于人工智能的工具和数据驱动软件，提高运营效率 [18][19][20] - **出售银行业务**：将信用卡、储蓄和个人贷款等银行业务出售给巴克莱银行，简化业务，减少77亿英镑资本密集型资产和71亿英镑金融负债；预计交易完成后将产生约10亿英镑现金，大部分将通过增量股票回购返还给股东 [5][6][59][61] 3. **各业务板块表现** - **英国和爱尔兰**：销售额增长7.6%，食品销售表现强劲，增长9.3%；在线销售增长10.4%，订单数量增加5.3%，每周达120万单；调整后营业利润同比增长3.63亿英镑，达到26.7亿英镑 [32][34][48] - **中欧**：销售额基本持平，食品销售增长1.1%，非食品销售下降4.8%；预计今年盈利能力将部分恢复 [33][44][45][52] - **Booker**：整体同店销售额增长5.4%，零售和餐饮部门均实现销售和销量增长；开设新的中央零售枢纽，优化资产配置 [41][43] - **Best Foods Logistics**：销售额基本持平，下半年下降5.4%，主要因退出无利可图的合同 [44] 4. **财务状况** - **债务减少**：净债务减少7亿英镑，净债务与EBITDA比率从2.6倍降至2.2倍，固定费用覆盖率从3.5倍提高到3.7倍 [31][64][65] - **股息政策**：提议每股普通股最终股息为8.25便士，全年股息为12.10便士；自2021年10月以来，已通过资本返还计划向股东返还18亿英镑，并承诺在未来12个月内回购10亿英镑股票 [31][72] - **税收情况**：集团税收支出增加3.01亿英镑至5.25亿英镑，主要因英国公司税率从19%提高到25%；预计今年调整后有效税率约为27% [53][54] 5. **未来展望** - **业绩目标**：预计2024 - 2025年零售调整后营业利润至少达到28亿英镑，保留的乐购银行业务调整后营业利润约为8000万英镑；零售自由现金流预计在14 - 18亿英镑之间 [69] - **资本投资**：预计今年总资本投资约为14亿英镑，重点投资于高回报项目，如新建生鲜配送中心、扩大门店网络和发展数字平台 [68][69] - **持续创新**：继续推进“Save to Invest”计划，预计今年实现5亿英镑的节省；加强零售媒体业务，与广告机构和消费品牌建立合作，开展更多营销活动 [101][84][86] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **社会责任**：与合作伙伴在英国捐赠超2亿份餐食，在爱尔兰开展剩余食品再分配项目已达10年；“更强开端”赠款计划为超4000个项目提供健康、营养和体育活动支持；为健康慈善合作伙伴筹集近3000万英镑，培训超1500名药房员工为特定疾病患者提供建议 [22][23] 2. **供应商合作**：为关键农业领域的供应商提供7500万英镑额外支持；网站推出“英国最佳”专区，汇集超500种优质产品；创新加速器计划取得成功，27家供应商参与，供应商满意度创历史新高，连续8年在优势调查中排名第一 [24][25][26] 3. **气候变化行动**：在减少范围1和2排放方面取得进一步进展，较基线减少61%，提前完成目标；已设定涵盖全价值链的科学碳目标，包括范围3排放 [27] 4. **健康产品销售**：“更好的购物篮”活动中，健康产品在英国和爱尔兰的销售额占比达63%，有望在2025年实现65%的目标 [28] 5. **数字平台和俱乐部卡**：数字平台推动俱乐部卡的规模和影响力，集团应用程序用户超1600万，增长13%；俱乐部卡销售渗透率在各市场均有所增长，英国达82%，爱尔兰达85%，中欧达87%；数字俱乐部卡扫描次数超过实体卡 [80][81] 6. **零售媒体业务**：今年通过所有渠道开展超17000场营销活动，与约550家供应商合作伙伴合作，包括一些全球最大的消费品牌；零售媒体业务是整体盈利能力的重要贡献者，未来有增长潜力 [86][121] 7. **快速配送服务**：Whoosh快速配送服务现已覆盖超1400家门店，服务超三分之二的英国人口，74%的订单在30分钟内送达；销售额超1.2亿英镑，推动约70%的净增量业务，边际盈利，整体略亏损 [87][88][112] 8. **门店合作与拓展**：与多家专业零售商合作，如重新推出Paperchase品牌，与The Entertainer合作提供玩具系列；全国范围内与Costa Coffee、YO! Sushi等合作，也与当地品牌合作；今年新增60家Express便利店和27家One Stop门店，在爱尔兰花费近7000万英镑用于新店开业和门店翻新 [90][91][93][94][95]

业绩总结 - 公司在2023年取得了良好的运营成果，包括降低库存、提高库存水平、管理成本并改善员工保留率[43] - 公司的主要财务目标是尽快增长销售和每股收益，同时产生出色的投资回报[37] - 公司计划通过短期和长期债务筹集资金，以便快速偿还债务，恢复2倍杠杆率[46] 用户数据 - 家庭装饰公司的首席财务官表示，客户主要是房主，他们在过去几年中财务状况良好，家庭资产得到增值[5] 未来展望 - 公司认为家居装修行业是美国最具吸引力的消费市场之一，未来五到八年的行业增长率有望超过过去十年[57] - 公司在发展能力方面取得了进展，为提高销售和每股收益增长打下基础[54] 新产品和新技术研发 - 家庭装饰公司看到了装修项目需求的增长，尤其是在家电领域，但大型项目的支出可能会受到债务融资的影响[5] 市场扩张和并购 - 公司通过收购SRS进入了新的客户群体，有望评估更多垂直市场[52] - 公司在进行收购时最重要的限制因素是管理质量、业务平台质量和终端市场质量[48] - 公司定义了可寻址市场为9500亿美元，通过收购SRS，将开辟另外500亿美元的可寻址市场[29] - 公司对于SRS收购表示兴奋，认为这将为公司带来增长机会，特别是在服务专业行业客户方面[27] 负面信息 - 无相关信息 其他新策略和有价值的信息 - 家庭装饰公司预计户外类别的需求会在未来恢复，尽管去年在烧烤和庭院花园类别中有很多需求[9] - SRS是一个增长迅速的公司，具有优秀的管理团队和成功的收购记录，能够加速公司的增长[30] - SRS在屋顶、景观和游泳池等领域处于领先地位，拥有独特的管理团队和文化，适应公司的文化[32]

业绩总结 - Ulta Beauty过去几年一直保持稳定增长，2021年至2023年连续三年实现强劲增长[10] - 2024财年开始后，Ulta Beauty所在的美容品类增长速度放缓，增长率比预期更快地下降[12] - 公司对2024年的指导是4%至5%的同店销售增长，上半年为低个位数，下半年为中个位数，反映了对品类健康的信心，但也考虑到了市场的逐渐放缓[28] - 公司继续推出新品，并在全年内持续推动市场，对新品管道和主要活动的信心不断增强[29] - 公司在2023年推出了OLAPLEX，这是其中一个最大的推出产品，对业务增长产生了影响[45] 用户数据 - Ulta Beauty在总美容品类中占有约9%的市场份额，与疫情前相比份额有显著增长[18] - Ulta Beauty的忠诚计划去年增长了8%，品牌忠诚度达到历史最高水平[20] 未来展望 - 公司看到奢侈品牌业务增长良好，同时也看到E.L.F.等品牌在低价位上取得了增长，认为在各个价位上都存在机会[35] - 公司认为在3%至4%的适度增长情况下能够实现超过15%的利润率[64] 新产品和新技术研发 - 公司刚刚宣布与Serena Williams合作推出了新品牌WYN，是一款美丽的全新品牌，专为活跃的生活方式设计[24] - 公司在创新方面表现出色，推出了多个新品牌，如Sol de Janeiro和Charlotte Tilbury，这些品牌的表现令人满意[93] 市场扩张和并购 - 公司在加拿大市场的扩张计划受到疫情影响而暂停，但仍视其为长期扩张机会[59] - 公司认为合作伙伴模式有助于在墨西哥等市场更快速地扩张和降低风险[61] 负面信息 - 竞争环境持续加剧，有超过1000个新的高端美妆销售点[48] - 公司认为经济因素对顾客的影响较大时，他们有信心在不同的经济环境中提供各种价格点的选择[37]

公司财务数据 - 公司发布了2021年、2022年和2023年的全年财务重组数据[5] - 公司将Intel Foundry和Intel Products的财务报告分开，首次提供了制造引擎的损益表视图[17] - IDM 2.0战略的目标是在未来几年内推动Intel Foundry实现盈亏平衡[19] 业绩展望 - 到2024年是Foundry运营亏损的谷底[41] - 英特尔承诺到本十年末成为全球第二大晶圆厂[41] - 到2024年中期，预计将实现盈亏平衡运营利润率[41] 新产品和技术 - 公司在过去三年中取得了重大进展，推出了五个节点，18A即将在年底投产[27] - 到2025年，公司将开始推出Intel 3，到2026年开始推出18A，到2027年和2028年，这些产品将进入大规模生产[98] 市场扩张和并购 - Intel Foundry在未来将为英特尔带来可观的盈利增长[41] - 通过市场定价，英特尔工厂已经看到了95%的expedites减少和5%至10%的新产能每片晶圆启动的资本改善[79] 未来展望 - 到2030年，预计ROIC将接近两位数[49] - 预计到2030年，公司整体业务的毛利率将超过50%，运营利润率接近30%[84]