一、涉及公司 中亚发展厂公司[1] 二、核心观点及论据 （一）公司基本情况 1. 1998年成立，2004年成为主要公司，业务从南投包製产品市场到中央商业成立[1] 2. 重视研发，2006年在上海设立公司（上海优筹），2015年多次在上海设立公司（上海优筹）[1] 3. 获得浙江省专精特新中小企业认定[2] （二）业务情况 1. 深耕近30年规模化的中间体及原料药高端制造能力，投包科洛产品做到全球头部企业，是国际国内头部药企的主要供应商，希望战略延伸做原料药制剂的一体化，目前重点做17款与现有原料药关联度高的制剂产品[2] 2. 2024年三季度研发支出达7次，金额为6114.05万元，开发支出1361.72万较去年同期大幅增长[3] 3. 上海的三大研发中心分别负责经济处理、制造、游戏合作等工作[3] 4. 2014年作为总扶杀性药物的WKT出任者，通过国际组织采购药品的重要门槛[3] （三）财务情况 1. 2018年前三季度公司收入0.63亿，同期涨幅4.13%，目前已达到每年3年到2030年度水平[4] 2. 2020年连续持之高点成红确定其股份足够在报告期间实施稳定最终成果金额5,599万[4] （四）公司战略 1. 坚定走出去开拓国际市场，3 - 5年中期长方程下，以核心业务为基础，预计大产的IPO系统及推进中的核载权项目为抓手发展[5] 2. 在新药创新领域，要做一家国际医疗企业，创新药和生物质量是关键，需要深度合作和自主合作布局[5] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司强调知识与股东分享公司发展成果的重要性，成立至今已先后承担近十项的股东集团项目[1] 2. 公司内部财务存在经济管理平均上控制不均衡的情况，经济利润方面有相关变化（表述较模糊）[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司海外业务增长放缓,主要原因是经销商销售渠道不畅,公司正在积极建立自有办事处以提升海外销售能力 [1][2][3] - 国内市场需求有所改善,公司凭借中高端产品定位和优质客户群体,三季度业绩仍保持增长 [3][4] - 公司毛利率持续提升,主要得益于新产品和成本控制,未来将进一步优化各项费用指标 [9][10][11] - 公司将持续加大研发投入和销售渠道建设,以提升产品竞争力和市场份额,同时也将适度扩大产能 [12][13][14][15][16] - 行业集中度较低,公司将通过资本和人才投入等方式,努力提升行业地位和影响力 [14][15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司海外业务增速放缓的原因是什么,未来如何开展海外业务? 回答:主要是经销商销售渠道不畅,公司正在积极建立自有办事处以提升海外销售能力 [1][2][3] - 提问:公司如何看待国内市场需求的变化情况? 回答:三季度需求有所改善,公司凭借中高端产品定位和优质客户群体保持增长 [3][4] - 提问:公司未来在资本开支方面有什么计划? 回答:将持续加大研发投入和销售渠道建设,适度扩大产能 [12][13][14] - 提问:公司如何看待行业集中度较低的现状,未来有何应对措施? 回答:将通过资本和人才投入等方式,努力提升行业地位和影响力 [14][15][16][17]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，首次覆盖[3] 报告的核心观点 - 公司主营业务受行业下行影响，利润受到挤压，但通过与圣莱科特签订长期销售合同，主业有望企稳。同时，公司积极布局POE全产业链，寻求新突破，预计POE项目将在2025年逐步投产，为公司带来新的增长点[1][61] 公司介绍 - 公司主营产品包括高分子材料催化剂和高分子材料助剂，其中高分子材料助剂产品下细分复合化学助剂以及抗氧剂单剂。公司以抗氧剂单剂为基础，能够为客户提供专业化、定制化的复合助剂方案[9] - 公司催化剂产品应用于烯烃聚合，将化学中间产品乙烯、丙烯生成聚乙烯、聚丙烯，再添加抗氧剂产品对聚烯烃进行性能改善，用于下游高分子材料领域[12] 主业分析 - 2023年受国际地缘政治冲突、全球通胀等因素影响，市场需求下降，抗氧剂单剂与复合助剂价格同比下降15.4%/10.8%，毛利额分别减少54.7%/0.9%。复合助剂毛利率从2022年的20.6%回升至2023年的21.8%，受益于专业化、定制化的服务[1][17] - 公司2023年催化剂销量同比减少13.4%，价格同比下降4.5%，营收同比下降17.3%，毛利率从2022年的49.4%下降至42.0%，毛利润同比减少29.7%[22] - 公司与圣莱科特签订了期限10年的生产加工与国际经销协议，预计每年新增销售收入人民币3-3.5亿元，销售收入预计逐年递增5%左右[23] POE项目布局 - 公司积极布局POE全产业链，一期项目包含20万吨/年POE产能规划，预计2025年下半年逐步进入投产阶段[1] - POE需求长期增长的逻辑在于光伏、纺织、汽车塑料等领域的相关新材料升级。2017-2023年我国POE进口量从22.44万吨增至85.92万吨，年复合增长率高达25.1%，预计2025年中国POE需求将达到125万吨[1][36] - 公司以子公司石化科技为主体投资建设POE高端新材料项目，一期项目预计总投资120亿元，建设20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α-烯烃及公用工程等相关配套设施[56] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为7.47亿元、11.20亿元、34.35亿元，年同比增速分别为-1.3%、50.0%、206.7%。归母净利润分别为0.25亿元、0.82亿元、2.30亿元[61] - 预计2024-2026年公司综合毛利率分别为18.9%、20.6%、23.1%。其中，复合助剂毛利率分别为19.7%、20.1%、21.3%；抗氧剂单剂毛利率分别为12.0%、10.8%、10.6%；催化剂毛利率分别为38.8%、39.2%、39.8%；POE毛利率分别为25.7%、24.6%[61] 投资建议 - 公司主业有望企稳，POE项目具备先发优势，释放期弹性巨大。预计2024-2026年公司可实现归母净利润0.25亿元、0.82亿元、2.30亿元，首次覆盖给予"买入"评级[64]