报告行业投资评级 - 房地产开发无评级[1] - 房地产服务无评级[2] 报告的核心观点 - 上海、北京取消普通住房标准，住房交易税费降低，体现出维护房地产市场稳定预期的决心，为房地产市场进一步回稳向好发展奠定基础，有助于维持市场活力，降低二手房交易成本，促进改善性需求，预计深圳和广州相关政策也将进一步落地[17] 根据相关目录分别进行总结 政策发布情况 - 2024年11月13日，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布相关税收政策公告，11月18日上海发布取消普通住房标准通知并调整相关税收政策，为首个跟进落地的一线城市，当晚北京跟进发布通知[5] - 上海取消个人出售非普宅2%的个税，调整为以1%的标准核定征税，个人所得税优惠覆盖范围扩大，可有效降低置业成本，居民改善性置换需求有望提升，北京通知未提及相关内容[6] - 上海、北京新政出台前，个人购买非普通住宅满两年以上出售，需要对差额部分征收税率为5%的增值税，新政中提及从12月1日开始，个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税，不足2年的，按照5%征收率全额缴纳增值税[11] - 上海、北京两城个人购房契税优惠与全国政策保持一致，自12月1日起实施[13][15] - 上海、北京取消普通住宅和非普通住宅标准后，与全国其他地区适用统一的个人销售住房增值税政策[17] [5][6][11][13][15][17] 政策前后税费对比 - 上海二手房个税新政前，普宅税率为1%，非普住宅税率为2%，新政后不再区分普宅与否，均以转让收入的1%核定应纳个人所得税额[6] - 上海、北京二手房增值税及附加新政前，不满2年按一定比例征收，满2年根据住房情况有不同征收方式，新政后不满2年按新比例征收，满2年免征[12] - 上海、北京契税新政前后，不同面积家庭首套、二套、三套住房契税税率有调整[16] [6][12][16]

投资评级 - 评级：买入/维持[1][5] 核心观点 - 业绩略超预期，各项业务快速增长[1][3][4][5][6][11][12][13] 财务数据总结 收入与利润 - 24/25财年上半年收入332.97亿美元，同比增长22%；净利润6.02亿美元，同比增长41%[3] - 预计FY24/25E、FY25/26E、FY26/27E年公司的EPS分别为0.10美元、0.12美元、0.14美元[5][6] 毛利率、费用率 - 24/25财年上半年公司毛利率为16.08%，相对于去年同期下降了1.40个百分点；销售费用率为5.12%，相对于去年同期下降了0.71个百分点；管理费用率为4.20%，相对于去年同期下降了0.32个百分点[3] 业务板块收入与利润率 - 智能设备业务集团实现收入249.36亿美元，同比增长14.52%，经营利润率为7.29%，相对于去年同期提升了0.41个百分点[4] - 基础设施方案集团实现收入64.65亿美元，同比增长65.13%，经营利润率未提及[4] - 方案服务业务集团实现收入40.50亿美元，同比增长11.54%，经营利润率为20.69%[4] 资产负债情况 - 总股本124.05亿股，总市值1,137.51亿港元，12个月内最高价12.26港元，最低价7.8港元[3] - 资产负债率在不同财年分别为84.31%、83.07%、81.40%、80.03%[13] 现金流情况 - 经营活动现金流在不同财年分别为2,010.99、2,242.28、3,052.53、3,256.42（单位未提及，推测为百万美元）[9] - 投资活动现金流在不同财年分别为-1,283.45、0.00、0.00、0.00（单位未提及，推测为百万美元）[9] - 筹资活动现金流在不同财年分别为-1,336.11、116.29、-1,659.02、-866.61（单位未提及，推测为百万美元）[11]

一、报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 二、报告的核心观点 - 制冷剂方面，受气温影响，萤石生产受限，货源整体趋紧，氢氟酸价格坚挺，二氯甲烷价格上涨乏力，三氯乙烯价格平稳，制冷剂成本波动有限年底配额余量有限，外贸需求向好，市场供应持续偏紧，本周三代制冷剂毛利普遍提高建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等[3][5] - 氯化钾方面，不列颠哥伦比亚省港口工人爆发罢工行动，温哥华港口的钾肥出口业务全面停滞，推动近期氯化钾价格上涨建议关注盐湖股份（暂未评级）、藏格矿业（暂未评级）[5] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）细分领域跟踪 - 在重点监测的58个产品中，本周（11/11 - 11/17）辛醇（6.33%）、氯化钾（4.86%）、R134a（2.70%）、纯MDI（2.12%）等产品价格涨幅居前；丁二烯（-10.14%）、布伦特（-7.79%）、液化天然气（-5.12%）、WTI（-3.77%）等产品价格跌幅居前[21] - 聚氨酯方面，本周（11/11 - 11/17）MDI价格小幅上涨，TDI方面需求持续不振，价格小幅下跌[26] - 农化方面，草甘膦本周（11/11 - 11/17）价格、毛利同步下降，库存增加，磷酸一铵价格上涨、磷酸二铵价格下跌[29][37] - 氟化工方面，本周（11/11 - 11/17）三代制冷剂毛利普遍提升，含氟材料四氯乙烯维稳，行业供应较为宽裕，仍处于供过于求状态[49] - 轮胎方面，本周（11/11 - 11/17）合成橡胶、天然橡胶胶价格下跌，集运方面相关指数有涨有跌，全钢胎和半钢胎开工率下降，商用车月度销量同比下降，乘用车月度销量同比增加[60][63] - 食品及饲料添加剂方面，本周（11/11 - 11/17）赖氨酸价格持续上涨，维A、蛋氨酸价格下跌，食品添加剂三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格相对平稳[77] - 民爆方面，我国民爆行业市场规模保持平稳较快增长，当前我国工业炸药的产量总体平稳，本周硝酸铵价格持平[92][93] - 化学原料方面，本周（11/11 - 11/17）纯碱价格保持相对平稳，PVC价格、毛利下跌[112][123] - 钛白粉方面，本周（11/11 - 11/17）钛白粉价格微降[129] - 化学纤维方面，本周（11/11 - 11/17）涤纶长丝价格相对平稳，粘胶市场整体相对平稳，氨纶供给端开工率下降，价格方面氨纶各型号均与上周持平[136][137] （二）行情表现 - 本周（11/11 - 11/17）沪深300指数下跌3.29%，基础化工指数下跌3.53%，在30个中信一级行业中排名第14位从39个化工三级子行业来看，上涨的板块仅有3个，分别是：碳纤维（3.80%）、其他石化（0.46%）、合成树脂（0.08%）跌幅较大的板块是粘胶（-8.06%）、橡胶助剂（-8.01%）、纯碱（-7.75%）[151] - 本周（11/11 - 11/17）中信基础化工一级行业下478家上市公司中，103家上涨，369家下跌本周涨幅前三的个股分别为：博菲电气（30.86%）、嘉澳环保（25.71%）、天奈科技（24.98%）；跌幅居前的个股分别为：蓝丰生化（-25.85%）、阳谷华泰（-18.68%）、青岛金王（-18.39%）[162] （三）重点公司公告和行业重要新闻跟踪 - 南京化纤拟通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买南京工艺100%股份，并向特定投资者发行股份募集配套资金长鸿高科计划通过简易程序向特定对象发行股票募集资金齐翔腾达丙烷脱氢装置已完成检修改造并恢复正常生产乐凯胶片变更会计师事务所，TAC膜3生产线项目延期并拟增资扩股[180][181][182]

行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [1] 报告核心观点 - 近期新能源行业政策有重大变化，如美国当选总统过渡团队计划取消电动汽车税收优惠，中国将光伏、电池出口退税率下调，从政策周期看中国政府主动缓和与价格底部向上有望推动全球需求预期向好，从欧美的产业和经济周期看补贴减少、融合发展是中长期趋势，从供需周期看目前仍是长周期、逆周期布局关键期 [1] 根据相关目录总结 政策变化相关 - 美国当选总统过渡团队计划取消电动汽车7500美元税收优惠，中国将光伏、电池出口退税率由13%下调至9%，这些政策变化影响行业发展 [1] 不同周期分析相关 - 从政策周期看，中国政府主动调整政策将缓和海外贸易保护，推动行业优胜劣汰和价格修复，提升需求预期和优质企业市占率从欧美产业周期看，其新能源产业整体落后中国1 - 2个中周期，产品已具备市场化能力，政策支持将逐步减少从欧美经济周期看，美国处于降息周期开始阶段，经济将边际衰退，国内将推动自身优质供给，国内外融合发展是中长期趋势从供需周期看，电动车、光伏处于成长期，储能刚性需求进入提升拐点，产业链单位盈利很多环节处于大底，二三线资本开支停滞，技术升级推动落后供给退出 [1] 受益标的相关 - 核心成长类有特斯拉、宁德时代等，受益新技术、新市场的新成长类有德业股份等，从底部逐步反转的核心公司有隆基绿能等 [5]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为看好维持[1] 报告的核心观点 - 本周（11/11 - 11/15）有色金属行业指数表现不佳沪深300指数 -3.29% 报3969点上证指数 -3.52% 报3331点SW有色金属行业指数 -5.71% 报4615点在A股申万一级行业中排名第25不同子行业周涨幅有别能源金属、贵金属、小金属、工业金属、金属新材料周涨幅分别为 -1%/-4%/-6%/-7%/-8% 基本金属受多种因素影响价格承压贵金属价格回调能源金属价格有涨有跌[1][110][112] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 本周行情表现沪深300指数 -3.29% 报3969点上证指数 -3.52% 报3331点SW有色金属行业指数 -5.71% 报4615点2024年年初至今SW有色金属行业指数 +10.28% 同期沪深300指数 +15.67% 上证指数 +11.96% 在A股申万一级行业中排名第25子行业周涨幅不同能源金属、贵金属、小金属、工业金属、金属新材料周涨幅分别为 -1%/-4%/-6%/-7%/-8% 行业内涨幅前五和跌幅前五的公司也有列出[1][110][112][118] 基本金属 - 基本金属价格和库存本周有不同程度变化如LME铜价 -4.90% 至8971美元/吨国内铜现货价 -4.10% 至74153元/吨LME铜库存 -0.19% 至27.19万吨Comex铜库存 +0.49% 至8.10万吨SHFE铜库存 -6.59% 至13.05万吨铜精矿TC平均价为10.33美元/吨较上周变动 -0.12美元/吨铝、锌、铅、锡、镍等金属也有类似价格和库存数据变化各金属受不同因素影响如铜受美国CPI数据特朗普政策海外国内政策需求端等影响铝受供应端成本端需求端及出口退税政策影响等[1][123][127][133][142][148][154][161] 贵金属 - 本周Comex黄金 -4.10% 至2826美元/盎司国内金现货价 -2.81% 至598元/克Comex白银 -2.47% 至33.54美元/盎司国内银现货价 -3.22% 至7553元/千克特朗普胜选使美联储降息预期走弱美元走强黄金价格调整但中长期看好黄金价格长牛趋势受美元信用弱化及地缘政治频发影响[1][166][171] 能源金属 - 能源金属价格本周有涨有跌如电池级碳酸锂价格 +4.38% 至78700元/吨电池级氢氧化锂价格 +0.49% 至67387元/吨电解钴价格 +0.56% 至178500元/吨四氧化三钴 -4.13% 至116000元/吨供应端面临压力价格触及部分高成本产能成本企业挺价意愿较强需求端11月正极排产显著上行锂价明显走强[1][175][176][181] 重点标的 - 给出了紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份等公司的评级如紫金矿业买入洛阳钼业买入云铝股份买入等并列出了部分公司的盈利预测表包括EPS、PE等数据[1][186]

报告行业投资评级 未明确提及[153] 报告的核心观点 数字人民币作为中国的法定数字货币发展潜力巨大其依托先进技术来确保安全与稳定推广稳步推进已覆盖多种生活和跨境应用场景产业链覆盖上中下游各环节形成完整生态体系相关领域的技术和服务公司具备投资机会[3][4] 根据相关目录分别进行总结 1、数字人民币的概念及底层技术支撑 - 数字人民币是中国人民银行发行的法定数字货币具有与纸币相同的法律地位底层技术包括区块链分布式账本双离线支付和加密算法等[3] - 数字人民币与现金银行存款第三方支付机构工具以及比特币Libra币等在多方面存在区别其定位于M0采取中心化管理双层运营模式[14][15][20][24][25][28] - 国际上央行数字货币有区块链技术分布式账本技术集中式数据库和混合模型四大技术路径中国数字人民币采用集中式数据库架构其核心架构包括发行端的一币两库三中心运行端的双层运营体系和支付端的双离线松耦合等特点[32][33][38][45][46][49][55] [9][14][20][24][25][28][32][33][38][45][46][49][55] 2、数字人民币应用发展历程及现状 - 2014年开始研究2016年成立研究所2020年开始内测之后试点地区不断扩容应用场景不断丰富包括生活消费交通出行工资支付理财投资电子商务跨境支付等领域截至2024年6月试点范围已扩展至17个省市的26个试点地区累计交易金额已超过7万亿元政策支持力度不断加大还推出了无网无电支付功能[62][67][73] - 区块链技术在数字人民币领域中的应用仍处于早期探索和试点阶段在跨境支付供应链金融监管合规和智能合约等领域提供新的应用场景和技术支持[82] [62][67][73][82] 3、数字人民币产业链盘整 - 上游包括研发管理机构技术支持硬件设备系统平台终端应用和终端改造及钱包设计服务商等企业如格尔软件新大陆等[91][95] - 中游包括指定运营机构银行IT解决方案提供商清算机构第三方支付机构和电信运营商等如长亮科技神州信息等[109][112][115] - 下游包括支付服务提供商终端设备制造商应用场景运营方技术服务提供商商户和用户等如拉卡拉新国都美团京东等[121][123][124][125][126][127][128][130][131][132] [91][95][109][112][115][121][123][124][125][126][127][128][130][131][132] 4、投资建议 - 上游关注在数字加密和网络安全领域具有技术优势的企业如格尔软件[142] - 中游推荐关注银行IT解决方案提供商如长亮科技[142] - 下游推荐关注拉卡拉翠微股份等企业[142] [142]

数字人民币概况 - 数字人民币为法定数字货币由央行发行法律地位与纸币相同依托多种技术保障安全与隐私双离线支付提升实用性[3] - 定位于M0与实物人民币等价兑换有助于提高支付效率防范违法犯罪行为[28] - 采用集中式数据库架构有中央管理高效交易处理强监管能力等特点[38] - 核心架构包括一币两库三中心发行端运行端采用双层运营体系支付端有双离线松耦合特性[45][46][49][55] 发展历程与现状 - 2014年开始研究2020年试点2024年试点地区再度扩容应用场景不断丰富交易规模超7万亿元[62][67][73] - 无网无电支付功能上线政策支持力度不断加大[73] - 区块链技术在跨境支付等领域为数字人民币提供应用场景但处于早期探索阶段[82] 产业链分析 - 产业链分上中下游上游包括研发管理技术支持等中游包括指定运营机构银行IT解决方案提供商等下游包括支付服务提供商等[91] - 各环节重点企业在数字人民币领域有不同布局和规划如格尔软件提供安全技术新大陆参与硬钱包标准制定等[98][103] 投资建议与风险 - 上游关注数字加密和网络安全企业中游关注银行IT服务提供商下游关注软硬件钱包及终端设备相关企业[142] - 面临市场接受度技术竞争安全等风险[151]

行业投资评级 - 看好电力设备及新能源行业，预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [1][86] 报告核心观点 - 海外政策干扰带来布局机会，重视新技术、强周期，在新能源大底部布局时，海外政策带来的短期低预期是逆周期买入机会；近期美国政策调整预期、国内出口退税变化正是这样的机会；近期跟踪发现，前驱体、钴、铜箔等强周期环节2025年有边际向好趋势 [1][3] 新能源汽车相关总结 - 从欧美的产业周期看，补贴减少、融合发展是中长期趋势，美国当选总统特朗普的过渡团队计划取消消费者购买电动汽车时可获得的7500美元税收优惠，目前美国的电动车渗透率较低（10%左右），后续政策支持逐步减少是长期趋势；对于关税壁垒，由于特斯拉、中国政府的努力，国内外融合发展是中长期趋势；继续重视固态电池等新技术趋势；大周期底部，锂、铜箔等周期性板块有见底回升趋势，目前6μm铜箔的谈判加工费已逐步向上修复，部分已到1.7 - 1.8万元/吨；铜箔龙头加工费确认上调，看好涨价率先落地的环节，头部企业归母净利润今年一季度以来持续亏损，全行业亏损的状态不可持续，此次涨价释放了积极信号，材料普涨仍需等待，但部分环节有望迎来修复，如铜箔、正极、电解液等 [1][4][5] - 产业链受益标的包括格局好的龙头（特斯拉、宁德时代等）、创新与弹性（华为、小米等）、出海与新技术（璞泰来、新宙邦等） [4][5] - 碳酸锂价格环比上升1.14%，部分原材料价格有涨有跌 [19] 光伏相关总结 - 部分光伏产品出口退税率下调，海外产能有望受益，财政部将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，出口退税率的下调将提高光伏生产企业的产品出口成本，但随着中国光伏企业产能出海加速，将有利于国内供需重塑以及海外产能的盈利提升 [1][5][16] - 产业链相关标的包括一体化企业（隆基绿能、晶科能源等）、辅材及配套企业（福斯特、阳光电源等）、新成长（爱旭股份、阿特斯等） [5][16] - 硅料价格暂稳，硅片价格维稳，电池片价格暂稳，组件价格微跌；光伏玻璃价格不变；EVA粒子价格上涨，涨幅0.8% [37][38][39] 风电相关总结 - 风机招标快速增长，创历史新高，2024年1 - 10月，国内风机招标规模112.06GW（不含框架招标），同比 + 110.71%；陆风投标价格企稳，风机企业有望持续受益，从2024年5月以来，陆上风机去除塔筒平均价格稳定在1300 - 1400元/KW；海上风机去除塔筒价格目前在2500 - 2700元/KW徘徊，后续随着16MW以上机型批量招标，其价格预计还有下降空间，随着风机招标价格企稳，整机企业风机业务毛利率有望持续修复；推荐"两海主线"&盈利反转的整机企业（海缆、整机、管桩相关企业） [1][6][7][17] - 本周10mm造船板、废钢、齿轮钢、铸造生铁价格下降 [55] - 多个海风项目招投标，包括华能山东半岛504MW海上风电项目签约、江苏850MW海上风电项目中标候选人公示等 [76]

行业投资评级 - 房地产服务行业投资评级为中性/维持[3] 报告核心观点 - 财政部等三部委发布多项房地产税收政策，包括契税优惠力度加大、增值税免征范围扩大、土地增值税预征率下限降低等，这些政策有助于降低购房者置业成本，提升购房信心，缓解房企资金流动性压力，助力房地产市场止跌回稳[15] 根据相关目录分别进行总结 契税政策 - 契税优惠力度加大，对个人购买家庭唯一住房或第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，分别减按1.5%和2%的税率征收契税，一线城市二套房购房者受益最大[6] 增值税政策 - 增值税免征范围扩大，北京、上海、广州和深圳取消普通住宅和非普通住宅标准后，与全国其他地区适用统一的个人销售住房增值税政策，对个人销售已购买2年以上（含2年）住房一律免征增值税[11] 土地增值税政策 - 降低土地增值税预征率下限0.5个百分点，取消普通住宅和非普通住宅标准的城市，对纳税人建造销售增值额未超过扣除项目金额20%的普通标准住宅，继续实施免征土地增值税优惠政策[12][14]

报告行业投资评级 - 看好轻工制造行业 预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上[50] 报告的核心观点 - 家居行业具备地产后周期属性“止跌回稳”导向与以旧换新政策或改善内需美联储降息可能利好出口建议关注经营韧性与低估值的龙头造纸行业Q4为传统需求旺季价格上升有望盈利修复建议关注林浆纸一体化龙头[46][47] 市场行情回顾 - 本周轻工板块下跌3.68% 2024年初至今下跌5.55% 强邦新材、翔港科技、松发股份2024年初以来累计涨幅位居前三强邦新材年涨幅达423.76%[10] 楼市数据跟踪 - 2024年10月商品房成交面积和套数同比下滑但跌幅收窄整体楼市销售持续承压未来伴随消费信心提振和调控方案落地地产板块有望恢复增长利好家居等后周期板块发展[20] 行业数据跟踪 家居行业 - 原材料方面本周TDI/MDI现货价分别同比 -23.96/+13.23% 周度环比 -0.77/0.00% 收入端M1 - M9家具制造业收入同比+2.50% 出口M1 - M10家具及其零件出口金额同比+2.51% 零售端M10社会消费品/家具类商品零售额分别同比+4.80/+7.40%[24] 造纸行业 - 进出口M9纸浆、纸及其制品进口/出口数量分别同比 -17.70/+7.00% 金额分别同比+1.50/-3.90% 纸价方面本周白板纸/白卡纸市场价分别同比 -10.60/-16.53% 周度环比+1.25/0.00% 箱板纸/瓦楞纸出厂价分别同比0.00/-3.59% 周度环比+0.49/+1.03%[26] 包装行业 - 截至11月10日聚乙烯/聚丙烯价格分别同比+2.69/-1.74% 本周WTI/Brent原油现货价分别同比 -12.22/-12.02% 周度环比 -5.06/-4.06% LME铝现货结算价同比+19.77% 周度环比+1.56%[33] 公司公告 - 瑞尔特拟投资7.42亿元建设“年产10万套装配式智能卫浴产品项目”冠豪高新拟挂牌转让华新彩印100%股权及相关债权[38][41]