报告行业投资评级 - 国有银行、股份制银行、区域性银行均为看好 [3] - 中信银行评级为增持，招商银行评级为买入，重庆银行评级为增持，渝农商行评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地有望提高银行板块配置力度；适度宽松货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力 [5] - 建议关注受益于增量政策下预期修复的顺周期标的，如中信银行、招商银行；区域红利充足、基本面改善、红利属性强劲标的，如重庆银行、渝农商行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘方面，本周上证指数、沪深 300 指数涨跌幅分别为 1.92%、2.00%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为 0.14%、0.08% [4][12] - 板块方面，申万银行指数涨跌幅为 3.88%，跑赢沪深 300 指数 1.88pct，在申万一级行业中排名第 4；国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅分别为 1.75%、5.33%、3.80%、3.47% [4][12] - 个股方面，国有行板块建设银行（4.36%）、邮储银行（2.73%）、工商银行（2.28%）表现居前；股份行板块浦发银行（7.66%）、招商银行（6.73%）、兴业银行（5.89%）表现居前；城商行板块青岛银行（7.05%）、西安银行（5.78%）、成都银行（5.71%）表现居前；农商行板块青农商行（7.35%）、渝农商行（4.38%）、常熟银行（3.44%）表现居前 [4][10][13] 数据跟踪 - 估值及交易热度，截至 2025 年 05 月 09 日，银行板块 PB - LF 估值为 0.67 倍，位于近 5 年 74.10%分位数水平；个股股息率中位数为 4.53%，高出 10 年期国债到期收益率 2.90pct；当周成交额占比为 2.07%，环比 - 0.41pct；当周换手率为 1.13%，环比 + 0.30pct [4] - 流动性，4 月末 M1、M2 同比分别 + 1.50%、+ 8.00%，M1 - M2 剪刀差为 - 6.50pct；当周央行净回笼资金 7817 亿元，本年累计净回笼资金 760 亿元 [4] - 利率及信用利差，截至 2025 年 05 月 09 日，7 天 OMO 为 1.40%，1 年期、5 年期 LPR 分别为 3.10%、3.60%；10 年期国债 YTM 为 1.64%，周环比 + 1.08pct；5 年期 AAA 级企业债、城投债信用利差分别为 42.27bp、44.29bp，周环比分 别 - 3.10bp、- 1.27bp [4] - 社融及信贷收支，4 月末社融存量为 424.00 万亿元，同比 + 8.70%；4 月单月、累计社融增量为 1.16、16.34 万亿元，同比 + 1.22、+ 3.61 万亿元；4 月末中资银行贷款、存款余额分别为 258.36、293.94 万亿元，同比分别 + 7.73%、+ 7.99% [4] 行业动态 - 5 月 9 日，中国人民银行发布《2025 年第一季度中国货币政策执行报告》，指出当前外部冲击影响加大，我国经济持续回升向好的基础还需进一步稳固；下阶段将实施适度宽松货币政策，推动物价持续在合理水平，引导金融机构支持重点领域 [33][35] - 5 月 7 日，央行、金融监管总局、证监会三部门联合发布一揽子金融政策稳市场稳预期，全方位发力为经济回升向好提供金融支撑 [36] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出 25 条举措，重点包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务投资者能力、提高权益投资规模和稳定性、强监管防风险促发展 [37]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [2] - 中药生产无评级 [2] - 生物医药Ⅱ中性 [2] - 其他医药医疗中性 [2] 报告的核心观点 - 2025年5月14日医药板块涨跌幅+0.10%，跑输沪深300指数1.11pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名 [3] - 各医药子行业中，医疗研发外包(+0.84%)、疫苗(+0.13%)、医院（-0.04%）表现居前，线下药店（-1.89%）、医疗设备(-0.46%)、体外诊断（-0.44%）表现居后 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为尚荣医疗(+10.03%)、永安药业(+10.02%)、辽宁成大(+3.68%)；跌幅榜前3位为美好医疗（-4.44%）、海创药业(-4.29%)、热景生物（-4.07%） [3] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 近日，CDE官网公示，德国默克申报的盐酸匹米替尼胶囊拟纳入优先审评，拟用于需要系统性治疗的腱鞘巨细胞瘤成人患者，该产品有望加速惠及患者 [4] 公司要闻 - 广生堂乙肝治疗创新药GST - HG131已完成慢性乙型肝炎II期临床试验，研究结果显示对乙肝表面抗原HBsAg有明显抑制效果，且安全性良好 [4] - 华兰生物收到重庆市丰都县华兰单采血浆站《单采血浆许可证》，丰都浆站实现采浆将提升公司原料血浆供应能力 [4] - 透景生命子公司江西透景取得1项医疗器械注册证，产品十五项自身免疫肌炎抗体谱IgG检测试剂盒获批 [5] - 华康洁净收到《中标通知书》，与登封市人民医院签署合同金额为1.43亿元的施工合同 [5]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [3] - 中药生产无评级 [3] - 生物医药Ⅱ中性 [3] - 其他医药医疗中性 [3] 报告的核心观点 - 2025年第一季度赛默飞取得稳健经营业绩，受益于创新和运营效率提高，但因宏观经济不确定性，管理层态度更谨慎并调整业绩指引，未来专注战略投资和灵活运营减轻负面影响并寻求长期增长机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 4月23日赛默飞发布2025年一季报，2025年第一季度公司实现营业收入103.64亿美元，同比增长0.18%，净利润为15.07亿美元，同比增长13.48% [4] 财务表现 - 2025年第一季度公司收入为103.6亿美元，同比增长0.18%，环比下降9.12%（2024年第四季度为114亿美元），内生收入增速达1%，较此前指引有1亿美元正向变动 [8] - 2025年第一季度经调整EPS为5.15美元，低于2024年第四季度的6.10美元 [8] - 公司经调整毛利率为41.7%，调整后的SG&A费用占收入的16.5%；研发总支出为3.42亿美元，占制造业收入的7.5% [8] - 自由现金流为3.7亿美元，经营现金流为7.2亿美元，资本支出3.5亿美元 [8] 业绩指引 - 2025年全年收入维持此前指引为433 - 442亿美元，内生收入增速指引为1% - 3% [8] - 经调整EPS指引为21.76 - 22.84美元，较此前指引中值减少了1.00美元，受中美关税及政策变化影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过对资金流向、行业拥挤度监测和ETF产品关注信号的分析，为投资者提供行业和ETF产品的投资参考信息 根据相关目录分别进行总结 资金流向 - 宽基ETF单日净流出92.20亿元，净流入前三为创业50ETF（+0.84亿元）、科创综指ETF汇添富（+0.48亿元）、科创综指ETF华泰柏瑞（+0.42亿元），净流出前三为沪深300ETF（-15.50亿元）、上证50ETF（-9.34亿元）、中证1000ETF（-8.45亿元）[6] - 行业主题ETF单日净流出26.23亿元，净流入前三为黄金股ETF（+1.84亿元）、军工龙头ETF（+1.74亿元）、半导体ETF（+1.26亿元），净流出前三为光伏ETF（-4.01亿元）、医疗ETF（-3.24亿元）、通信ETF（-3.19亿元）[6] - 风格策略ETF单日净流出10.39亿元，净流入前三为沪深300红利ETF（+0.33亿元）、现金流ETF（+0.18亿元）、红利低波50ETF（+0.17亿元），净流出前三为红利ETF（-4.26亿元）、红利ETF易方达（-1.77亿元）、红利国企ETF（-1.41亿元）[6] - 跨境ETF单日净流出24.55亿元，净流入前三为标普500ETF（+0.87亿元）、纳斯达克ETF（+0.71亿元）、标普ETF（+0.43亿元），净流出前三为中概互联网ETF（-4.28亿元）、港股创新药ETF（-3.87亿元）、港股通互联网ETF（-3.40亿元）[6] 行业拥挤度监测 - 前一交易日国防军工、纺织服饰、美容护理拥挤度靠前，房地产、食品饮料拥挤度水平较低，建议关注[4] - 交通运输、非银金融、电力设备单日拥挤度变动较大[4] - 前一交易日主力资金流入美容护理、医药生物、基础化工，流出国防军工、计算机、电子[4] - 近三个交易日主力资金增配非银金融、美容护理、家用电器，减配计算机、电子、国防军工[4] ETF产品关注信号 - 根据溢价率Z - score模型搭建相关ETF产品筛选信号模型，提供存在潜在套利机会的标的，需警惕标的回调风险[5] - 建议关注红利ETF汇添富、创新药ETF沪港深、电池龙头ETF、机器人ETF、创业板ETF天弘[14]

[Table_Message]2025-05-13 金 金融工程点评 国防军工指数趋势跟踪模型效果点评 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 模型概述 结果评估： 区间年化收益：-0.37% 波动率（年化）：29.80% 夏普率：-0.01 最大回撤：29.79% 指数期间总回报率：-3.81% 融 工 程 点 评 太 平 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 2023-03-07 2023-04-12 2023-05-22 2023-06-28 2023-08-02 2023-09-06 2023-10-19 2023-11-23 2023-12-28 2024-02-02 2024-03-18 2024-04-24 2024-06-03 2024-07 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **行业拥挤度监测模型** - 模型构建思路：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别高拥挤度和低拥挤度的行业[4] - 模型具体构建过程：未明确说明计算逻辑，但输出结果为百分比形式的拥挤度水平（如国防军工、纺织服饰拥挤度分别为92%、91%）[4][10] - 模型评价：用于提示行业短期过热或低估风险，需结合主力资金流动数据综合判断[4] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 模型构建思路：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，筛选存在套利机会的标的[5] - 模型具体构建过程：未给出具体公式，但提及需动态跟踪溢价率偏离历史均值的标准差[5] - 模型评价：需警惕标的回调风险，适用于短期套利策略[5] 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 高拥挤度行业：国防军工（92%）、纺织服饰（91%）、美容护理（88%）[10] - 低拥挤度行业：社会服务（21%）、煤炭（15%）、非银金融（19%）[4][10] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 建议关注标的：银行ETF（512800.SH）、碳中和50ETF（159861.SZ）等[12] 量化因子与构建方式 （注：报告中未明确提及独立因子构建，仅涉及模型层面的应用） 因子的回测效果 （注：无相关内容） 数据说明 - 行业拥挤度数据基于近30个交易日动态计算[10] - ETF资金流向数据为单日及近3日累计值[6][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和归母净利润同比、环比均增长，矿产品量价齐升，玉龙三期有望增厚矿产铜产量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为35.58/38.14/41.34亿元 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为23.83/23.83亿股，总市值/流通为380.8/380.8亿元，12个月内最高/最低价为21.5/13.8元 [3] 2025年一季度业绩情况 - 公司实现收入165.42亿元，同比+50.74%，环比+24.37%；归母净利润8.08亿元，同比+9.61%，环比+305.62%；扣非净利润7.81亿元，同比+9.17%，环比+331.23% [4] 2025年Q1主要产品产量情况 - 矿产端：矿产铜/矿产锌/矿产铅/矿产钼产量分别为4.41/3.00/1.67/0.12万吨，同比分别为+14.35%/+18.17%/+38.38%/+43.64%，环比分别为+5.81%/+6.95%/+32.76%/+20.37%，分别完成全年目标的26%/24%/25%/31% [5] - 冶炼端：冶炼铜/冶炼锌/冶炼铅产量分别为9.01/3.37/4.37万吨，同比分别为+54.83%/+19.15%/+1752.30%，环比分别为+11.64%/+2.51%/+30.60%，分别完成全年目标的25%/17%/18%；冶炼铅显著增长因2024年同期产能尚处建设期 [5] 增储和扩产建设情况 - 截至2024年年底，公司铜金属/锌金属/铅金属/钼金属资源储量分别为581/248/147/36万吨 [6] - 铜板块：2024年玉龙铜矿实现矿产铜产量15.91万吨，玉龙铜业正开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作，玉龙三期项目有望增厚公司矿产铜产量 [6] - 铅锌板块：2024年获各琦铜多金属矿铅锌系统完成升级改造并投产，铅锌矿处理能力达150万吨/年，矿产铅、锌产量逾4万吨/年 [6] 价格及财务指标情况 - 2025年Q1现货铜/现货锌/现货铅/钼(≥99.95%)均价分别为7.74/2.40/1.70/45.28万元/吨，同比分别为+12%/+15%/+6%/-2%，环比分别为+3%/-6%/+1%/-2% [7] - 2025年Q1，公司毛利率/销售净利率为17.40%/9.38%，同比分别为-1.07/-1.45pct，环比分别为+4.47/+4.52pct，原材料自给率高，冶炼端加工费下降影响较小 [7] - 公司销售、管理、研发、财务费用率合计为3.75%，同比-0.87pct，环比-2.55pct，费用端略微下降，保持较低水平 [7] - 公司投资收益为-2.66亿元，主要系期货套保亏损等因素所致 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|50,026|61,897|63,644|66,423| |营业收入增长率(%)|17.02%|23.73%|2.82%|4.37%| |归母净利（百万元）|2,932|3,558|3,814|4,134| |净利润增长率(%)|5.10%|21.37%|7.20%|8.38%| |摊薄每股收益（元）|1.23|1.49|1.60|1.73| |市盈率（PE）|13.07|10.70|9.98|9.21|[8]

2025 年 05 月 13 日 行业日报 看好/维持 医药 医药 太平洋医药日报（20250513）：诺和诺德 Sogroya 三期临床成功 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 | 化学制药 | 无评级 | | --- | --- | | 中药生产 | 无评级 | | 生物医药Ⅱ | 中性 | | 其 他 医 药 医 | 中性 | | 疗 | | 相关研究报告 <<太平洋医药日报（20250509）：GSK 在研小分子linerixibat三期临床成 功>>--2025-05-13 <<迈瑞医疗点评报告：海外高速增 长，看好国内全年复苏>>--2025-05- 12 <<联影医疗点评报告：国内市占率持 续提升，海外高速增长>>--2025-05- 12 证券分析师：周豫 近日，诺和诺德（Novo Nordisk）公布了篮式 3 期临床试验 REAL8 的 积极数据，数据显示，每周一次使用 Sogroya（somapacitan）在改善小于 胎龄儿（SGA）、努南综合征（NS）或特发性矮小（ISS）患儿的青春期前 年生长速率方面，与每日一次使用的生长激素 Norditropin（somatropin） 相比，达到非 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 温氏股份猪鸡业务稳健增长，成本持续优化，预计2025 - 2026年归母净利润102.87亿元/157.5亿元，当前股价对应PE为10.76x和7.03x [1][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本66.54亿股，流通股本52.35亿股；总市值1108.54亿元，流通市值872.21亿元；12个月内最高价23.9元，最低价15.12元 [3] 业绩情况 - 2024年营收1049.24亿元，同比+16.68%；归母净利润92.3亿元，同比+244.46%；扣非后归母净利润95.73亿元，同比+248.38%；分红预案为每10股派发现金2元（含税）；EPS为1.39元 [4] - 25Q1单季营收243.31亿元，同比+11.37%；归母净利润20.01亿元，同比+261.92%；扣非后归母净利润19.14亿元，同比+281.92% [4] 养猪业务 - 2024年生猪养殖业务营收648.54亿元，同比+33.71%；毛利率20.3%，较上年提升24.04个百分点；出栏肉猪3018.28万头，同增15%；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83%；毛猪出栏均重122.4公斤/头，同增2.81% [4] - 2024年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤；24Q4单季肉猪养殖综合成本为6.7元/斤，较上季度环比下降0.2元/斤；25Q1单季肉猪养殖综合成本为6.3 - 6.4元/斤，较上季度环比下降0.3 - 0.4元 [4] - 2024全年出栏育肥猪头均盈利约282元，24Q4单季头均盈利约335元；25Q1单季育肥猪头均盈利约284元，较上季度略有下降；25年Q1出栏生猪859.35万头，同比+19.7% [4] 肉鸡业务 - 2024年黄鸡业务收入357.17亿元，同比-2.58%；毛利率11.63%，较上年上升6.33个百分点；销售黄鸡11.95亿只，同增2.14%；毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下跌4.60% [5] - 2024年毛鸡出栏完全成本约5.77元/斤左右，较上年下降0.71元/斤；估算2024年全年羽均盈利1.74元，第4季度羽均盈利约2.4元 [5] - 2025年肉鸡销售量预计同比增加5%或以上，且养殖成本预计继续优化 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|104,863|115,386|124,714|130,702| |营业收入增长率(%)|16.64%|10.03%|8.08%|4.80%| |归母净利（百万元）|9,230|10,287|15,750|12,053| |净利润增长率(%)|-250.43%|10.15%|51.60%|-23.03%| |摊薄每股收益（元）|1.39|1.55|2.37|1.81| |市盈率（PE）|12.00|10.76|7.03|9.18| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [7][8][9] - 还包含毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标在2023A - 2027E的数据 [8]

2025 年 05 月 13 日 行业日报 看好/维持 机械 机械 太平洋机械日报（20250513）：越疆科技与腾讯云签署合作协议 ◼ 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 24/5/13 24/7/25 24/10/6 24/12/18 25/3/1 25/5/13 ◼ 子行业评级 相关研究报告 市场表现： 2025 年 5 月 13 日，沪深 300 上涨 0.15%，机械板块下跌 0.73%， 在所有一级行业中排名 28。细分行业看，锂电设备涨幅最大，上 涨 1.10%；3C 设备跌幅最大，下跌 1.51%。个股方面，日涨幅榜前 3 位分别为鑫磊股份(+20.00%)、恒而达(+20.00%)、星云股份 (+14.78%)；跌幅榜前 3 位为华伍股份（-11.88%）、远信工业(- 7.33%)、昆船智能（-6.62%)。 <<太平洋机械日报（20250512）：华 为与优必选签署全面合作协议>>-- 2025-05-13 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师 ...