报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标市值为 480 亿元人民币，对应股价为 27.24 元 [1][5] 报告的核心观点 - 2025 年第一季度公司实现营收 3.81 亿元（同比+129.92%），核心产品奥布替尼销售收入 3.11 亿元（同比+89.22%），2025Q1 公司毛利率增长至 90.5%，较去年同期提升 5.1pct，归母净利润为 0.18 亿元，扣非归母净利润为 159 万元，实现当季度盈利，主要得益于药品销售增长、BD 收入及成本使用效率的提升 [3] - 肿瘤和自免管线推进多项注册临床，预计年内启动 2 项海外 3 期 PMS 临床研究 [4] - 未来 12 个月内公司催化剂丰富，SLE 和 AML 数据值得关注 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为 17.63/2.66 亿股，总市值/流通为 368.55/55.68 亿元，12 个月内最高/最低价为 22.54/7.28 元 [3] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（亿元）|营业收入增长率(%)|归母净利（亿元）|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|10.09|36.68%|-4.41|-0.26|—| |2025E|14.37|42.40%|-3.49|-0.20|—| |2026E|20.23|40.77%|-1.53|-0.09|—| |2027E|26.80|32.45%|0.19|0.01|1,977.48| [8] 资产负债表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|82.87|62.41|59.17|60.49|61.43| |应收和预付款项|3.15|4.08|5.77|7.04|9.32| |存货|1.19|0.96|1.29|0.00|0.00| |其他流动资产|0.44|10.75|10.76|10.74|10.74| |流动资产合计|87.65|78.20|77.00|78.26|81.48| |长期股权投资|0.06|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资性房地产|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|5.64|6.16|5.39|4.61|3.84| |在建工程|1.67|1.39|1.37|1.36|1.35| |无形资产开发支出|2.66|2.58|2.49|2.40|2.31| |长期待摊费用|0.33|0.32|0.32|0.32|0.32| |其他非流动资产|88.84|83.62|82.42|83.68|86.90| |资产总计|99.20|94.07|91.99|92.38|94.72| |短期借款|0.00|1.37|1.37|1.37|1.37| |应付和预收款项|1.35|1.28|1.73|2.44|3.23| |长期借款|0.26|10.19|10.19|10.19|10.19| |其他负债|25.78|13.77|14.56|15.78|17.14| |负债合计|27.39|26.62|27.85|29.78|31.93| |股本|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本公积|121.50|121.11|121.11|121.11|121.11| |留存收益|-50.80|-55.20|-58.52|-60.05|-59.87| |归母公司股东权益|71.48|67.25|63.93|62.40|62.59| |少数股东权益|0.33|0.21|0.21|0.21|0.21| |股东权益合计|71.81|67.46|64.14|62.61|62.79| |负债和股东权益|99.20|94.07|91.99|92.38|94.72| [11] 利润表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7.39|10.09|14.37|20.23|26.80| |营业成本|1.28|1.38|1.87|2.63|3.48| |营业税金及附加|0.10|0.15|0.22|0.31|0.40| |销售费用|3.67|4.20|5.04|6.05|7.56| |管理费用|1.84|1.69|1.82|1.97|2.12| |财务费用|-0.69|-0.94|-0.77|-0.71|-0.73| |资产减值损失|0.00|-0.00|0.00|0.00|0.00| |投资收益|0.06|0.07|0.10|0.14|0.19| |公允价值变动|-0.54|-0.30|0.00|0.00|0.00| |营业利润|-6.51|-4.51|-3.49|-1.53|0.22| |其他非经营损益|0.07|-0.02|0.00|0.00|0.00| |利润总额|-6.44|-4.53|-3.49|-1.53|0.22| |所得税|0.01|0.00|0.00|0.00|0.03| |净利润|-6.46|-4.53|-3.49|-1.53|0.19| |少数股东损益|-0.14|-0.12|0.00|0.00|0.00| |归母股东净利润|-6.31|-4.41|-3.49|-1.53|0.19| [11] 现金流量表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|-6.65|-3.66|-3.03|1.65|1.22| |投资性现金流|6.61|11.11|0.10|0.14|0.19| |融资性现金流|0.01|-2.86|-0.48|-0.48|-0.48| |现金增加额|0.23|4.77|-3.24|1.32|0.94| [11] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|82.61%|86.29%|87.00%|87.00%|87.00%| |销售净利率|-85.47%|-43.65%|-24.28%|-7.58%|0.70%| |销售收入增长率|18.09%|36.68%|42.40%|40.77%|32.45%| |EBIT 增长率|8.07%|22.36%|18.28%|47.43%|77.04%| |净利润增长率|28.80%|30.20%|20.81%|56.06%|112.16%| |ROE|-8.83%|-6.55%|-5.46%|-2.46%|0.30%| |ROA|-6.38%|-4.69%|-3.75%|-1.66%|0.20%| |ROIC|-9.25%|-6.51%|-5.54%|-2.97%|-0.58%| |EPS(X)|-0.37|-0.26|-0.20|-0.09|0.01| |PE(X)|—|—|—|—|1,977.48| |PB(X)|2.84|3.22|5.76|5.91|5.89| |PS(X)|27.45|21.44|25.64|18.21|13.75| |EV/EBITDA(X)|-21.12|-40.24|-95.14|-235.32|878.46| [11]

2025 年 05 月 19 日 行业日报 中性/维持 (20%) (8%) 4% 16% 28% 40% 24/3/11 24/5/22 24/8/2 24/10/13 24/12/24 25/3/6 子行业评级 | 房 地 产 开 发 | 无评级 | | --- | --- | | 和运营 | | | 房地产服务 | 无评级 | 推荐公司及评级 房地产 房地产 太平洋房地产日报（20250519）：厦门多家银行首套房贷利率下 限上调 5bp 走势比较 2025 年 5 月 19 日，今日权益市场各版块涨跌不一，深证成指下 跌 0.08%，沪深 300 下跌 0.31%，中证 500 上涨 0.09%，创业板下跌 0.33%。申万房地产指数上涨 1.75%。 个股表现： 房地产板块个股涨幅较大的前五名为空港股份、沙河股份、华远 地 产 、 海 泰 发 展 、 电 子 城 ， 涨 幅 分 别 为 10.01%/10.00%/9.94%/9.91%/9.90%； 相关研究报告 <<太平洋房地产日报（20250516）：杭 州临平区崇贤新城推出首宗不限房 价地块>>--2025-05-16 <<太平洋房地产日报（ ...

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [4] - 中药生产无评级 [4] - 生物医药Ⅱ中性 [4] - 其他医药医疗中性 [4] 报告的核心观点 - GLP - 1 药物驱动核心业绩，2025Q1 收入增长强劲，总营收 127.29 亿美元，同比增长 45%，替尔泊肽贡献 61.5 亿美元收入，占比约 48%，获美国 GLP - 1RA 市场领导地位，非 GAAP 标准下净利润 30.0 亿美元，同比增长 29% [5] - 2025 年全年收入指引 580 - 610 亿美元不变，EPS 下调至 20.78 - 22.28 美元区间，原因包括研发费用增长、收购交易成本及价格竞争压力 [6] - 口服 GLP - 1、siRNA 疗法研发进展顺利，肿瘤管线进一步拓展，但 CNS 领域 Donanemab 用于阿尔茨海默病治疗遭欧洲药品监管机构拒绝 [7] - 2025 年重点关注口服 GLP1 和 Retatrutide 的减重等多项数据读出及相关上市申请和获批情况 [8]

2025 年 05 月 19 日 行业周报 看好/维持 相关研究报告 << 计 算 机 行 业 周 报 （ 20250506- 20250511）： 鸿蒙 PC 发布，强化 1+N 布局>>--2025-05-12 <<收入持续向好，积极布局 AI 及机 器人领域>>--2025-05-07 <<下游需求暂时承压，海外市场开拓 成效显著>>--2025-05-06 证券分析师：曹佩 计算机 计算机 计算机行业周报（20250512-20250518）： 腾讯、阿里财报发布，AI 驱动效果显著 ◼ 走势比较 (30%) (12%) 6% 24% 42% 60% 24/5/20 24/7/31 24/10/11 24/12/22 25/3/4 25/5/15 ◼ 子行业评级 | 计算机设备 | 无评级 | | --- | --- | | 计算机软件 | 中性 | | IT 服务 | 无评级 | | 云服务 | 无评级 | | 产业互联网 | 无评级 | 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@ ...

2025 年 05 月 19 日 行业点评 看好/维持 医药 医药 Divi's Q4 利润快速增长，超市场预期 走势比较 报告摘要 事件： 2025 年 5 月 17 日，印度制药企业 Divi's Laboratories 发布 2024-2025 财年第四季度财报，Q4 实现营业总收入 267.1 亿卢比，同比增长 12.13%， 净利润 66.2 亿卢比，同比增长 23.61%。 核心观点： Q4 利润同比快速增长，汇兑产生正向贡献。2024-2025 财年 Q4 （2025.1.1-2025.3.31），公司实现营业总收入 267.1 亿卢比，去年同期为 238.2 亿卢比，同比增长 12.13%；税前利润（PBT）为 86.4 亿卢比，去年 同期为 73.1 亿卢比，同比增长 18.19%；税后利润（PAT）为 66.2 亿卢比， 去年同期为 53.8 亿卢比，同比增长 23.61%，外汇收益为 1 亿卢比，去年 同期损失 2 亿卢比。Q4 公司毛利率为 62.1%，同比提升 1.2pct，主要受益 于原材料价格的稳定以及产品结构调整，净利率为 24.8%，同比提升 2.2pct。 API 业务显 ...

市场资金与活跃度 - 上周全A成交额6.33万亿，换手率7.26%，均较前一周上升，市场资金合计净流出170.93亿元，流动性转弱[3][8][9] 国内流动性 - 上周公开市场操作净回笼资金3501亿元，DR007和R007同步上行，利差缩小[3][10] - 10年期国债收益率上升5bp，1年期上升3bp，期限利差扩大；中美利差倒挂程度加重[3][10] - 市场预期6月美联储不降息概率至88.2%[3][10][16] 市场微观交易结构 - 各宽基指数换手率和成交额上升，偏股型基金发行规模47.54亿元，较上一周下降[4][17][19] 机构投资者操作 - 偏股型公募基金上周加仓非银金融（+0.24%）、医药生物（+0.14%）等行业，减仓计算机（-0.3%）、电子（-0.21%）等行业[20][21] 杠杆资金与ETF - 上周两融资金净流入24.43亿元，两融交易额占A股成交额至8.92%[4][23] - 上周ETF份额下降187.2亿份，沪深300ETF华夏和半导体ETF流入资金最多[4][24] 产业资本与一级市场 - 上周产业资本减持52.77亿元，煤炭、环保、农林牧渔增持前三，食品饮料、计算机、机械设备减持前三[4][31] - 上周解禁规模241.92亿元，机械设备、非银金融、电力设备解禁规模前三[4][34] - 上周IPO融资13家，规模13亿元；再融资5家，规模42.7亿元[4][30] 风险提示 - 市场波动过大、数据具有时滞性、历史数据不代表未来[4][35]

基础化工 化工周报（5/12-5/18）： 涤纶长丝价格大幅上涨，孟山都事件提升草甘膦关注度 ◼ 走势比较 (30%) (20%) (10%) 0% 10% 20% 24/5/20 24/7/31 24/10/11 24/12/22 25/3/4 25/5/15 相关研究报告 << 化 工 新 材 料 周 报 （ 20250512- 20250518）：制冷剂价格稳中有升，显 影液、蚀刻液价格下滑>>--2025-05- 18 <<川金诺（300505.SZ）：2024 年业绩 大幅改善，2025Q1 盈利同比高增>>- -2025-05-18 << 化 工 新 材 料 周 报 （ 20250505- 20250511）：制冷剂价格维持高位，维 生素价格走弱>>--2025-05-11 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 报告摘要 1.重点行业和产品情况跟踪 涤纶长丝库存大幅下降，价格大幅上涨。中美高层经贸会谈取得 超预期进 ...

2025 年 05 月 18 日 行业周报 看好/维持 非银行金融 非银行金融 非银行业周报（0512-0518）：科技金融体制构建提速 ◼ 走势比较 (20%) (4%) 12% 28% 44% 60% 24/5/20 24/7/31 24/10/11 24/12/22 25/3/4 25/5/15 ◼ 子行业评级 | 证券Ⅱ | 看好 | | --- | --- | | 保险Ⅱ | 看好 | | 多元金融 | 看好 | | ◼ 推荐公司及评级 | | | 方正证券 | 买入 | | 湘财股份 | 买入 | | 中国人寿 | 买入 | | 众安在线 | 增持 | 相关研究报告 <<众安在线 2024 年年报点评：科技 赋能驱动增长，投资收益大幅提 升>>--2025-05-15 <<非银行业周报（0505-0511）：增量 政策出台稳定市场预期>>--2025- 05-12 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 该汽车指数趋势跟踪模型不适合直接用于申万一级汽车指数 [4] 根据相关目录分别进行总结 模型概述 - 设计原理：假定标的价格走势有局部延续性，处于某一趋势中，反转行情持续时间小于趋势延续时间，窄幅盘整延续之前趋势；大级别趋势中，短观察窗口走势延续局部趋势，趋势反转时，观察窗口始末价格变动方向超出随机波动造成的趋势背离范围，排除随机波动影响；为严谨评估模型效果，默认可对标的进行多空操作 [3] - 作用标的：申万一级汽车指数 [3] - 标的的数据预处理规则：保留原值 [3] - 模型信号维度：多空 [3] - 具体算法：计算T日收盘价与T - 20日收盘价的差del，计算T - 20日至T日（不含）时间段的波动率Vol；若del绝对值大于N倍的Vol，认为当前价格脱离原有振荡区间形成趋势，趋势多空方向与del正负对应；若小于等于N倍的Vol，认为当前走势延续，趋势方向同T - 1日；取N = 1进行跟踪；考虑汽车多空两个方向的回报，合并结果作为最终评估依据 [3] - 跟踪区间：2023年3月7日 - 2025年3月18日 [3] 结果评估 - 区间年化收益：6.26% [3] - 波动率（年化）：25.15% [3] - 夏普率：0.25 [3] - 最大回撤：32.95% [3] - 指数期间总回报率：30.17% [3] 模型策略适用情况总结 - 2023年3月7日至2023年7月26日，模型表现平稳；2023年8月28日至2024年2月5日，模型陷入回撤并达新历史高点；此后除2024年9月13日至2024年11月8日受市场行情影响模型净值上升，其余时间模型净值整体下降，且模型处于长期回撤；模型年化收益回撤比较低，中期和后期处于较长时间回撤 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 国补和AI助力终端业务回暖，电商业务成为公司第二增长极，看好公司主业反弹 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本10.25亿股，流通股本10.24亿股，总市值102亿元，流通市值101.9亿元，12个月内最高价16.83元，最低价7.3元 [3] 财务数据 - 2024年全年总营收840.38亿元，同比减少11.38%；利润总额1.33亿元，同比减少17.26%；归母净利润0.31亿元，同比减少62.72% [4] - 2025年一季度总营收224.02亿元，同比减少14.4%；利润总额 - 0.15亿元，同比减少152.13%；归母净利润 - 0.29亿元，同比减少279.03% [4] 业务分析 终端业务 - 智能终端销售是核心业务，与苹果、三星、华为合作，是京东平台苹果核心供应商，2024年营收584.8亿元，占比69.58%，毛利率2.57%较2023年升0.12个百分点 [5] - WIKO品牌深耕手机行业，推出高性价比产品，申请HiMateBook商标进军笔记本业务 [5] - AI推动换机潮，智能手机行业有望量价齐升，国补将提升智能手机销量助力业务回暖 [5][6] 电商业务 - 能良电商布局多平台，店铺达446家，较去年增长80%，超5000万销售额店铺95家，同比增长102%，2024年营收246.6亿元，占比29.34%，同比增长35.09% [7] - 推出能良AI智能体用于客服与运营分析，构建人事智能体“Able” [7] 彩票业务 - 全资子公司穗彩科技主营彩票业务，在体彩和福彩占较高份额，拓展海外业务和商综商圈渠道 [8][9] 维修业务 - 自建品牌“易修哥”提供一站式生态服务，通过“直营连锁 + 品牌加盟”打造新零售门店 [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为921.6亿、996.6亿、1084.7亿元，归母净利润分别为1.11亿、1.19亿、1.63亿元，对应PE为93/87/63 [10][11] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|84037.93|92164.30|99662.46|108474.44| |营业收入增长率(%)|-11.38%|9.67%|8.14%|8.84%| |归母净利（百万元）|31.18|111.33|118.99|162.72| |净利润增长率(%)|-62.72%|257.01%|6.88%|36.76%| |摊薄每股收益（元）|0.03|0.11|0.12|0.16| |市盈率（PE）|331|93|87|63|[11]