**行业与公司概述** - **景顺长城基金**：国内首家中美合资基金公司，外方股东景顺集团为全球第四大ETF供应商，管理被动资产规模超6000亿美元[1] - **行业定位**：ETF国际化是核心战略方向，结合跨境产品布局（美股、港股）及指数出海（创业板50指数登陆欧洲）[1][4] --- **核心观点与论据** **1 ETF国际化战略** - **引进来**： - 开发跨境ETF产品，如跟踪纳斯达克科技市值加权指数的纳指科技ETF（国内唯一），规模年初至今快速增长[1] - 布局标普消费、恒生消费等特色产品，差异化竞争[1] - **走出去**： - 创业板50指数通过景顺集团在欧洲五所交易所（都柏林、伦敦等）挂牌，推动国际资金配置中国科技资产[1][4] - 欧洲市场选择原因：竞争格局较好、产品覆盖广（通过UCITS机制辐射中东/南美）、投资人结构多元[36][37] **2 中国ETF市场发展** - **规模增长**：A股ETF规模从2014年起步，2021年后跨境产品加速，目前超120只跨境ETF，总规模突破3000亿（占整体超10%）[30] - **互联互通**：2022年ETF互联互通启动，152只产品纳入，促进A股与港股市场互动[31] **3 宏观经济与投资机遇** - **制造业升级**：出口结构多元化，新能源汽车、锂电池等高附加值领域崛起，民营企业占比提升[14][26] - **房地产调整**：开发量已下降60%，价格调整约20%，接近周期尾声[20][21] - **政策空间**：财政赤字扩张（预计未来5年8万亿投入社保）或刺激消费，避免日本式通缩[19][27] **4 产品创新与差异化** - **纳指科技ETF**：与纳斯达克合作定制，聚焦纯科技板块（如英伟达、苹果），2023年回报达34%[45][46] - **创业板50指数**：日均成交额500亿，成分股利润复合增速30%，代表新质生产力方向[40][41] **5 挑战与生态建设** - **流动性**：需强化做市商（如Optiver）和衍生品工具（期权/期货）支持[53] - **投资者教育**：买方投顾转型中，全球配置需求增长但QDII额度受限[57][59] - **监管适配**：指数出海需协调中外合规（如欧洲UCITS的汇率对冲、税收结构）[38][39] --- **其他重要细节** - **香港ETF市场**：日均交易额从2018年45亿港元增至当前140亿港元，产品多元化（杠杆/反向、主题ETF占比15%）[8][9] - **ETF Connect**：南向AUM限制将降至60%，允许40%配置国际资产，提升灵活性[11][12] - **欧洲经验**：180只ETF覆盖多币种、分红/对冲策略，需本地化文档（英文合规材料）[42][43] --- **数据引用** - 景顺集团管理规模：6000亿美元[1] - 创业板50成分股日均成交：500亿人民币[40] - 香港ETF日均交易额：140亿港元（2023年）[8] - 纳指科技ETF年度回报：34%（2023年）[46]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2023年取得了非常出色的业绩,收入和利润均创历史新高 [1][2][3] - 公司的品牌实力不断提升,在国内外品牌排名中持续上升 [9][13] - 公司在产品创新、渠道优化、线上业务等方面取得了显著进展 [9][10][11] - 公司的供应链管理和数字化转型持续推进,提升了运营效率 [8][9] - 公司的主要业务板块如Yulongfu、OEM等均保持了良好增长 [4][5][6][7][10] - 公司未来将继续聚焦主品牌、产品创新和渠道升级,并加强供应链管理 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Morgan Datong 提问** 提问了公司未来3年的行业趋势和相应的战略安排 [12][13][14][15] **Rui 回答** 回答了公司关注的3大行业趋势:消费者追求轻松舒适、文化自信、理性消费 [12][13][14][15][16][17] 并介绍了公司在产品创新、渠道优化、营销方式升级等方面的应对措施 [16][17][18][19][20][21][22][23] 问题2 **Michelle Zheng 提问** 提问了公司新产品规划和供应链配合的情况 [18][19][20] **Mei 回答** 回答了公司在功能性服装、时尚服饰等新品类的规划,未来3年新品占收入比重将达10%-20% [18][19][20][21] 同时介绍了公司在供应链升级、灵活响应等方面的举措 [19][20][21] 问题3 **Lin Jichuan 提问** 提问了公司在高端品牌管理和制造方面的规划 [20][21][22] **Gao 回答** 回答了公司在Yulongfu主品牌、Pogona高端品牌等的品牌定位、产品创新和市场推广计划 [20][21][22][23]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年618和6月份的销售情况,主品牌和新品牌均有较高增长 [1][2] - 公司将在8-9月完成AP玻璃业务的剥离,预计会有2亿元的亏损,但全年收入和利润将有10%以上的增长 [2][3] - 公司订货会数据不再对外公开,但通过分批发货等方式保持库存在合理水平 [4][5] - 公司在跑步鞋产品线上持续推出新品,并通过价格带调整等方式提升毛利率和销量 [6][7] - 公司门店拓展主要集中在二三线城市,新品牌如索卡尼和麦勒的门店数量相对较少 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 想了解公司最新的订货会情况 [9] **Clara 回答** 公司不再对外公开订货会数据,而是通过分批发货等方式保持库存在合理水平 [4][5] 问题2 **投资人提问** 想了解公司跑步鞋产品的最新表现和未来规划 [5][6] **Clara 回答** 公司在跑步鞋产品线上持续推出新品,并通过价格带调整等方式提升毛利率和销量 [6][7] 问题3 **投资人提问** 想了解公司门店拓展的规划 [8][9] **Clara 回答** 公司门店拓展主要集中在二三线城市,新品牌如索卡尼和麦勒的门店数量相对较少 [8][9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在海外的订单情况,其中中东、非洲和东南亚是公司的主要海外市场,今年海外订单预计增速在20%-30%之间 [2][3][7] - 公司在汇率管理方面采取了两个主要措施:一是实现外币资产外币外循环,二是通过会计核算方式减少汇率变动对利润的影响 [5][6] - 公司装备和运维业务的发展情况,未来将进一步提升自给率和服务能力 [10][11][12] - 中台水泥作为公司在海外的投资平台,未来五年内计划在海外建成3000万吨产能 [21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司装备业务与工程业务的自给率情况 [15] **刘总回答** 公司正在推进装备业务的整合,未来将实现一类核心装备一个法人实体,预计今年6月底将出台整合方案。目前装备自给率有提升,但具体数据还需进一步确认 [16][17] 问题2 **投资者提问** 询问公司对中台水泥未来发展的看法 [21] **刘总回答** 中台水泥作为公司在海外的投资平台,公司看好其未来发展前景。中台水泥未来5年计划在海外建成3000万吨产能,公司参股40%股权可以分享其海外投资收益,同时也能优先获得其海外项目的工程业务 [21][22][23] 问题3 **投资者提问** 询问公司对国内水泥市场下半年的预判 [28] **刘总回答** 公司预计国内水泥市场下半年整体将呈现稳中向好的态势,但增速将有所收窄,不会像一季度那样大幅下滑。公司一直高度重视现金流管控,预计下半年现金流将有所改善 [28][29][30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 非洲能源发展对其长期繁荣至关重要，但面临投资不足、成本高和项目难融资等问题，需多方合作增加清洁能源投资，实现能源和气候目标 [10][11][29] - 到2030年，非洲能源投资需大幅增长，其中清洁能源占比高，重点投资领域包括能源获取、电力部门和新兴产业 [12][14][15] - 私人部门参与是关键，需利用优惠融资和混合融资等机制吸引私人资本，解决项目融资难题 [19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 非洲能源需求增长需到2030年能源投资翻倍，其中四分之三为清洁能源投资，以实现能源和气候目标 [12] - 能源获取和电力部门投资是新基础设施建设的首要任务，2023 - 2030年每年需220亿美元用于电力连接，40亿美元用于清洁烹饪 [14] - 新兴产业如关键矿产、清洁能源技术制造和低排放氢生产等，可支持非洲能源部门发展，吸引投资并创造就业 [17][18] - 私人部门支出需在2022 - 2030年间增长2.5倍，优惠融资和混合融资等工具可吸引私人资本 [19][20][21] 引言 - 非洲能源发展面临危机，需投资清洁能源技术实现普遍能源获取和经济社会发展，克服资本成本高和项目难融资等障碍 [29][30] - 报告由意大利G7轮值主席国委托，旨在为“非洲增长能源”倡议提供信息，支持非洲清洁能源项目融资 [32][33] 第1章：展望 可持续非洲情景 - 该情景描述非洲到2030年实现能源和气候目标的路径，需增加投资、转向清洁能源项目和发挥分散系统作用 [36] - 现代能源服务供应增加，可再生能源占比超五分之四，电力需求增长超60%，可再生能源发电占新增容量大部分 [37][38] - 能源投资到2030年增加，清洁能源投资占近四分之三，可再生能源和电网投资大幅攀升 [41] 资金来源 - 私人投资在2022 - 2030年间绝对增长2.5倍，需平均每年约300亿美元优惠融资吸引2030年1900亿美元私人资本 [44] - 开发金融机构在可再生能源发电和新兴技术投资中起重要作用，国有企业在电网和储能中仍占关键地位 [45] 扩大清洁能源投资的障碍 - 非洲清洁能源项目资本成本比发达经济体和中国高2 - 3倍，阻碍私人部门参与，导致能源短缺和对化石燃料依赖 [53][56] - 资本成本反映国家和部门风险，不同国家和项目差异大，可通过政策和金融工具缓解 [57] 第2章：能源获取 关键目标和投资需求 - 到2030年实现普遍电力和清洁烹饪获取是首要目标，目前进展落后，需每年分别投资220亿美元和40亿美元 [61][63][69] - 电力获取主要通过离网解决方案，清洁烹饪通过改进炉灶和液化石油气等方式实现 [65][68] 融资工具和手段 - 能源获取项目融资需大量优惠资金，常见工具包括赠款、优惠股权和债务、企业债券等 [74][76] - 政府支持和优惠融资对解决农村地区可负担性问题至关重要，需制定国家计划和激励措施吸引投资 [78][81] 第3章：电力部门 关键目标和投资需求 - 电力部门是能源转型核心，到2030年需求增长约60%，投资从2022年300亿美元增至1200亿美元，可再生能源占一半以上 [97][103] - 需投资电网基础设施以支持容量增加和提高可靠性，储能部署将加速 [102][107] 融资工具和手段 - 电力项目融资工具因项目类型、技术和市场成熟度而异，太阳能光伏和风电项目可在运营后转向商业融资 [108][110] - 公用事业规模可再生能源项目在欠发达市场融资困难，需公共支出和优惠支持，发达市场可依赖商业债务 [113][120] 第4章：新兴产业 关键目标和投资需求 - 新兴产业包括关键矿产开采加工、低排放钢铁和水泥生产、氢和清洁技术制造等，将在非洲能源转型中发挥重要作用 [134] - 关键矿产生产是非洲重要收入来源，预计未来增长强劲，需投资矿山和基础设施 [135][139] 融资工具和机制 - 新兴产业融资需经济改革和政策支持，常见工具包括股权融资、优惠债务、绿色债券等 [169][173] - 吸引私人资本需解决项目可融资性问题，利用双边协议和国际伙伴的优惠和气候融资 [170] 第5章：动员投资 创建有利的投资生态系统 - 非洲清洁能源项目需增加优惠资金并改善交付渠道，吸引私人投资，同时改善投资环境和发展本地资本市场 [175] - 机构投资者、私募股权和风险资本以及本地银行将在能源转型中发挥更大作用 [175] 更好地利用公共资金吸引私人资本 - 优惠和混合融资对清洁能源投资至关重要，可通过降低风险和成本吸引私人资本 [177] - 混合融资工具包括优惠贷款、担保、优惠股权和投资赠款等，需合理使用以提高私人资本杠杆率 [188][195] 整合跨领域发展目标 - 非洲能源发展与社会经济发展相互交织，需实现经济转型，创造就业和减少进口依赖 [208] - 清洁能源转型应以人为本，确保公平和包容，考虑社会各成员需求和权利 [214]

报告行业投资评级 报告预计全球油品需求将在2023-2030年间趋于平稳,增长放缓 [12][13][24]。报告认为这主要是由于新能源技术的加速部署以及宏观经济增长放缓等因素所致 [16]。 报告的核心观点 供给方面 - 全球油品产能将大幅超过需求,预计到2030年产能将达到113.8mb/d,而需求仅为105.4mb/d,产能缓冲空间创历史新高 [18][226][227] - 非OPEC+国家将主导产能增长,美国和其他美洲国家贡献最大 [236][252][360] - OPEC+国家产能增长主要来自沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克,其中沙特阿拉伯将大幅增加天然气液体和凝析油产量 [283][287][290] 需求方面 - 全球油品需求增长将主要集中在亚洲新兴市场,尤其是中国和印度 [30][186][197] - 成熟经济体需求将持续下降,OECD国家需求到2030年将降至1991年以来最低水平 [30][173][179] - 石化行业将成为需求增长的主要动力,预计2023-2030年间需求增长的75%来自非炼油产品 [25][138][192] 炼化行业 - 全球炼厂产能将增加3.3mb/d,但仍大幅超过需求增长 [505][506][529] - 成熟市场炼厂将面临产能过剩压力,利用率下降,可能出现更多关厂 [491][492][519] - 亚洲市场将主导新增产能,但增速也将放缓 [517][589][590] 贸易格局 - 大西洋盆地原油和产品供应将持续流向亚洲,满足其日益扩大的缺口 [447][448][450] - 美国和中东将成为主要产品出口中心 [621][622][638] 天然气液体市场 - 全球天然气液体产量将增加1.9mb/d,主要来自乙烷和液化石油气 [644][645][652] - 乙烷需求将主要集中在中国、美国和沙特阿拉伯 [657][660][665] - 液化石油气需求将主要来自石化行业和清洁炊事,亚洲市场需求增长最快 [670][675][679]

行业投资评级 - 报告对S&P 500的2024年目标点位为5600点 预期涨幅2 3% [2] - 行业配置建议超配信息科技 权重33% 金融 权重11% 工业 权重9% [20] - 建议低配能源 权重4% 材料 权重2% 房地产 权重3% [20] 核心观点 - 2024年美国总统大选及潜在关税政策可能对国际销售占比较高股票构成逆风 共和党横扫概率42% [1][6] - 美元年内升值4%但国际销售篮子仍跑赢国内销售篮子5个百分点 主因半导体行业22%权重及79%涨幅驱动 [6] - 高盛经济学家预测2025年美国经济增长放缓至2 2% 欧元区增长加速至1 4% 新兴市场除中国外增长3 8% [6] 市场表现总结 - S&P 500本周下跌0 8% 金融板块表现最佳 上涨1 7% 公用事业板块最差 下跌0 4% [2] - 年内风险调整回报率最高为信息科技板块 夏普比率2 1 比特币总回报率55% [16] - 周期性板块表现优于防御性板块 全球周期性板块年内回报23% 国内防御性板块回报仅7% [18] 企业盈利与估值 - 高盛预测2024年S&P 500每股收益241美元 增长8% 2025年每股收益256美元 增长6% [2] - 共识预期2024年每股收益244美元 增长10% 2025年每股收益279美元 增长14% [2] - 当前S&P 500估值21 2倍远期市盈率 高于高盛预测的2025年21 4倍市盈率 [2] 地域销售暴露分析 - S&P 500企业28%收入来自海外 亚太地区贡献8% 约1 2万亿美元 欧洲贡献6% 约9080亿美元 [6] - 信息技术板块海外销售占比最高达59% 其中半导体行业国际销售暴露73% [6][7] - 国内销售篮子GSTHAINT中位企业海外收入占比0% 国际销售篮子GSTHINTL中位企业海外收入占比70% [6][9][11] 关税敏感度分析 - 依赖中国供应商的非科技企业投资组合自去年秋季以来跑输依赖美国供应商组合18% [6][8] - 2018年贸易战期间 国内销售篮子跑赢国际销售篮子9个百分点 -2% vs -11% [6] - 零售板块中位企业对中国供应商暴露最高 科技硬件板块对华供应依赖度最大 [6]

金融高等研究院来共同承办这也是我们大金融市场沙龙的总地231期我是今天的主持人宋科我们今天的沙龙主题是释放新智生产力与大湾区创新金融中心的建设我们邀请到西班牙对外银行研究部亚太首席经济学家夏乐博士做主题的分享 此外呢我们还请了几位专家一块来做讨论他们分别是亚洲金融合作协会创始秘书长中国银行业协会原专职副会长闫再平先生中国人民大学国家金融研究院副院长何清教授京东经济发展研究院副院长朱太辉先生 澳门科技大学商学院林永嘉教授欢迎各位啊那我们下面把时间呢就交给夏乐博士那有请夏乐博士来做主题报告有请 谢谢 感谢宋院长的邀请和介绍那么今天非常荣幸能够参加这个人大深圳社会科学沙龙的第一奖我其实说是主讲但其实主要是起到一个抛砖引玉的这样的一个作用因为等一下会有更多的专家来针对这个 新制生产力这个主题还有大湾区的建设来进行这样一个深入的讨论那么其实我们这是一个系列未来还会有更多的专家参与我们的系列讲座都是围绕着新制生产力这一个主题那么现在我就跟大家分享一下屏幕请稍等 好的啊相信大家已经都看到了啊今天我讲的题目呢是释放新智生产力与大湾区国际创新中心建设啊 那么其实给一点背景的资料就是为什么会有一个想法要来研究这样的一个研究这样的 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司管理层计划减持3.35%的股份,这是一种正常的股东行为,不会影响公司的正常运营和发展 [1][2][3][6] - 减持的主要原因是公司有一些新的投资项目,需要资金支持,这些项目还处于初期阶段,需要公司自身的资金投入来稳定发展 [4][5][6] - 公司未来还有可能会有其他减持计划,但目前只有这一次的减持计划,后续会根据实际情况而定 [6][7] - 公司在非洲的物流业务发展稳步推进,已经建立了700辆车队,未来还会继续扩大在非洲的物流网络布局 [9][10][11][12][13][14] - 公司二季度经营情况良好,主营业务保持稳定增长,蒙古业务也有较好的表现 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **何俊阳提问** - 询问此次减持计划与去年的减持计划有何不同,为什么去年未能完成 [4][5] **孟总回答** - 去年未能完成主要是因为各种原因,这次减持是基于公司的实际资金需求,不会影响公司的正常运营 [4][5] 问题2 **华罗基金网阅提问** - 询问此次减持是否已经找到合适的接盘方,如果没有会如何处理 [7][8] **孟总回答** - 公司会综合考虑市场情况和接盘方的情况,采取适当的方式进行减持,目前已经有很多对公司感兴趣的投资者 [7][8] 问题3 **商交易礼单提问** - 询问公司在非洲的投资项目进展情况,特别是赞比亚和刚果金的项目 [9][10][11][12][13] **孟总回答** - 公司在非洲的物流网络布局正在稳步推进,赞比亚和刚果金的项目也在按计划进行,未来会继续扩大在非洲的业务覆盖 [9][10][11][12][13]

会议主要讨论的核心内容 纸巾业务 - 上半年行业整体销售金额同比出现高单位数到双位数下滑,主要是由于价格和促销力度的下降,而不是销量下降 [2][3] - 公司采取了相对稳定的价格策略,虽然销售增速有所放缓,但仍优于行业整体表现 [3] - 上半年公司纸巾毛利率同比有所改善,预计全年毛利率能维持在20%左右水平 [4] 卫生巾业务 - 行业整体卫生巾销售金额同比也出现中单位数下滑,同样受到价格竞争的影响 [5][6] - 公司在三四五线城市保持了较高的市场份额,整体表现优于行业 [6] - 预计全年卫生巾毛利率能维持在60%-65%的中高水平 [7] 成人纸尿裤业务 - 成人纸尿裤业务增长较快,上半年销售收入同比实现中高单位数增长 [8] - 未来成人纸尿裤业务仍有较大增长潜力 [30] 整体经营情况 - 上半年整体利润同比有望实现双位数增长,主要得益于毛利率改善和费用控制 [9] - 电商渠道销售占比有望进一步提升至35%以上 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司新推出的阿尔洛液体卫生巾与护舒宝的专利有何不同 [10][11] **回答内容** - 阿尔洛液体卫生巾是公司与国内合作伙伴共同开发的全新产品,采用不同的原材料配方,与护舒宝产品有所区别 [10][11] - 定位上也有所不同,主要针对高端消费者群体 [11][12] 问题2 **提问内容** 公司未来3-5年的增长动力和各业务板块的定位是什么 [30][31] **回答内容** - 纸巾业务增长最快,行业集中度提升有利于公司扩大市场份额 [30] - 卫生巾业务增长目标为中单位数,通过高端产品拓展来实现 [30][31] - 成人纸尿裤业务也有较大增长潜力 [30] 问题3 **提问内容** 公司在卫生巾业务上为何没有更大力度的投放促销费用来提升市场份额 [31][32] **回答内容** - 公司已在研发和推广高端卫生巾产品,虽然毛利率有所压缩,但整体利润水平能够维持在合理范围 [31][32] - 同时也在拓展新的销售渠道,预计未来渠道结构调整也将影响整体利润水平 [32]