投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][8] 核心观点 - 雅葆轩是PCBA电子制造服务领域的“小巨人”企业，其增长将受益于汽车电子智能驾驶需求和工业控制数字化转型 [5] - 公司深度绑定核心客户天马微电子，同时正开拓智行科技、视涯科技等新客户，未来增长点聚焦汽车电子多屏化趋势和工业控制智能化需求 [11] - 公司具备制样、小批量及中大批量PCBA服务能力，技术优势有望支撑高附加值订单拓展，FPC软板新业务是长期发展看点 [5][11] 行业分析 - 电子制造服务（EMS）行业为品牌客户提供设计、供应链管理、生产制造及售后等一站式服务，是全球电子制造业主流模式 [6] - 2023年中国EMS市场规模达19,687亿元，同比增长4.9% [6][18] - 小批量PCBA需求稳步增长，源于消费电子、汽车电子等应用领域广、产品迭代快及个性化需求提升 [6] - 消费电子：2024年市场规模为19,772亿元，受“以旧换新”政策及AI、5G等技术融合推动，向智能化、场景化升级，带动PCBA需求向高性能、小型化转变 [6][22] - 汽车电子：2024年市场规模约1.22万亿元，同比增长10.95%，新能源汽车与自动驾驶加速技术迭代，中商产业研究院预测2025年市场规模将达1.28万亿元 [6][24] - 工业控制自动化：2022年市场规模为2,909亿元，工业智能化推动数字化转型，观研天下预计2026年市场规模将超过3,700亿元，2022-2026年复合增长率为6.3% [6][27] 公司业务与财务表现 - 雅葆轩专注于消费电子、汽车电子、工业控制领域的PCBA电子制造服务，制造流程包含BOM优化、技术支持、电子装联和检验测试等 [6][32] - 公司客户集中度高，2019-2021年，天马微电子股份有限公司及其下属企业持续为第一大客户，销售收入占总营收比例持续高于70% [6][48] - 2019-2024年，公司对前五大客户合计销售收入占比持续高于85% [48] - 分业务营收增长显著：2020-2024年，汽车电子业务营收从835.50万元升至7,705.28万元；消费电子业务营收从3,238.61万元升至21,160.46万元；工业控制业务营收从4,027.60万元升至6,614.47万元 [6][39] - 2025年上半年业绩提速：汽车电子业务实现营业收入9,157.62万元，同比增长194.96%；工业控制业务实现营业收入6,391.44万元，同比增长111.72% [10][39] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营收4.19亿元，同比增长55.90%；实现归母净利润4,871.88万元，同比增长36.59% [6][51] - 2025年上半年消费电子业务毛利率回升至28.71%，主要得益于公司主动优化产品与客户结构，缩减低毛利订单 [10][41] 公司核心竞争力与发展看点 - 公司是高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业，截至2025年6月，拥有51项专利，其中发明专利14项 [6][56] - 公司自主研发“多功能SMT模板组装技术”等多项核心技术并均已量产，具备全流程追溯管理能力 [6][56] - 业务模式独特，同时掌握制样小批量与中大批量生产能力，拓展了消费电子、汽车电子等领域 [6] - 公司向业务环节的上下游拓展服务内容，前端开发BOM优化服务，后端拓展检验测试服务，并提供全流程技术支持，提升了综合竞争力 [60] - 募投项目“高端电子制造扩产项目”已调整为迁建项目子项目，计划于2026年6月达产，设计产能为消费电子124,910万点/年、汽车电子49,050万点/年、工业控制36,040万点/年 [6][67] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.64亿元、0.75亿元和0.90亿元 [6][8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为31.3倍、26.7倍和22.4倍 [6][8] - 选取的可比公司（易德龙、生益电子、鹏鼎控股）最新2025年预测PE均值为41.1倍，公司估值低于可比公司均值 [8][71] - 关键业务收入假设：汽车电子业务2025-2027年收入预计同比+155%/+20%/+18%；消费电子业务预计同比-20%/+3%/+3%；工业控制业务预计同比+130%/+30%/+22% [9]

证券代码：920357 证券简称：雅葆轩 公告编号：2025-116 企业类型：其他有限责任公司 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 关于控股子公司完成工商注册登记并取得营业执照的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 个别及连带法律责任。 一、基本情况 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 4 日召开第四届董事会独立董事专门会议第五次会议、第四届董事会第九次会议， 审议通过了《关于对外投资设立控股子公司暨关联交易的议案》，具体内容详见 公司于 2025 年 12 月 5 日在北京证券交易所指定信息披露平台（www.bse.cn）上 披露的《对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告》（公告编号：2025-113）。 2025 年 12 月 9 日，控股子公司已完成相关工商注册登记手续并取得营业执 照。 二、工商注册登记情况 名称：铜陵雅葆轩电子有限公司 统一社会信用代码：91340706MAK418X20E 法定代表人：胡啸天 注册资本：3,000 万元 成立日期：2025 年 ...

证券代码：920357 证券简称：雅葆轩 公告编号：2025-113 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、对外投资概述 （一）基本情况 基于公司战略规划和强链补链的需要，完善产业链布局，芜湖雅葆轩电子科 技股份有限公司（以下简称"公司"或"雅葆轩"）与铜陵众裕创业投资中心(有 限合伙）（以下简称"铜陵众裕"）拟共同出资设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有 限公司（以下简称"铜陵雅葆轩"），注册资本为人民币 3,000 万元，其中：雅葆 轩持股 70%；铜陵众裕持股 30%（具体信息，以工商登记信息为准）。 （二）是否构成重大资产重组 本次交易不构成重大资产重组。 根据《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定，公司本次对外投资系新 设控股子公司，不构成重大资产重组。 （三）是否构成关联交易 本次交易构成关联交易。 （四）决策与审议程序 2025 年 12 月 4 日，公司召开第四届董事会独立董事专门会议第五次会议决 议，审议 ...

投资信息 - 2025年12月4日董事会审议通过对外投资议案[4] - 雅葆轩出资2100万元、铜陵众裕出资900万元成立铜陵雅葆轩[10][11] - 本次投资构成关联交易但不属重大资产重组[2][3] 项目情况 - 铜陵雅葆轩拟投建柔性印制电路板（FPC）项目[10] 风险与影响 - 投资有市场、经营和管理风险，将加强管控[15] - 对未来财务和经营成果有积极影响[16]

证券代码：920357 证券简称：雅葆轩 公告编号：2025-115 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 关于向银行申请综合授信额度的公告 二、 对公司的影响 公司本次向合作银行申请综合授信额度是生产经营的正常需要，有利于公司 提高融资效率，优化融资结构，改善财务状况，进一步促进公司业务发展，符合 公司和全体股东的利益。 三、 备查文件 《芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司第四届董事会第九次会议决议》 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 个别及连带法律责任。 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 4 日召开第四届董事会第九次会议，审议通过了《关于公司向银行申请综合授信额 度的议案》，同意公司向合作银行申请不超过人民币 15,000 万元的综合授信额 度。现将具体情况公告如下： 一、 拟申请银行授信情况 公司拟在 2026 年度向合作银行申请总额不超过 15,000 万元（含 15,000 万 元）的综合授信额度，综合授信内容包括但不限于流动资金贷款，用于补充公司 流动资金。授信额度 ...

证券代码：920357 证券简称：雅葆轩 公告编号：2025-112 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 第四届董事会第九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 会议应出席董事 5 人，出席和授权出席董事 5 人。 二、议案审议情况 （一）审议通过《关于对外投资设立控股子公司暨关联交易的议案》 1.议案内容： 基于公司战略规划和强链补链的需要，完善产业链布局，公司与铜陵众裕创 业投资中心(有限合伙）拟共同出资设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司。 本次会议的召集与召开、议案的审议程序等，均符合《公司法》《证券法》 等相关法律、法规、规范性文件及《公司章程》的规定。 （二）会议出席情况 1.会议召开时间：2025 年 12 月 4 日 2.会议召开地点：公司会议室 3.会议召开方式：现场及通讯相结合 4.发出董事会会议通知的时间和方式：2025 年 12 月 3 日以通讯方式发出 5.会议主持人：董事长胡啸宇先生 6.会议列席人员：公司高级管 ...

证券代码：920357 证券简称：雅葆轩 公告编号：2025-111 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 关于变更签字注册会计师的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 个别及连带法律责任。 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开了第四届董事会第三次会议、第四届监事会第三次会议，2025 年 5 月 19 日召开了 2024 年年度股东会，审议通过了《关于续聘会计师事务所的议案》，同 意续聘天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"天职国际"）为公司 2025 年度审计机构。具体内容详见公司于 2025 年 4 月 28 日在北京证券交易所 信息披露平台（www.bse.cn）上披露的《拟续聘 2025 年度会计师事务所公告》 （公告编号：2025-026）。 2025 年 12 月 1 日，公司收到天职国际出具的《关于变更芜湖雅葆轩电子科 技股份有限公司 2025 年度签字注册会计师的告知函》，现将相关情况公告如下： 一、本次变更签字注册会计师的基本情况 天 ...

业绩总结 - 今年1 - 6月工业控制营收6391.44万元，同比增长111.72%[5] 财务数据 - 截至9月底应收账款为2.28亿元，同比增长58.49%[3] - 第三季度货币资金比第一季度减少超9000万元[4] 未来进展 - 2025年10月5条生产线投入生产[5] - 2025年11月初电子物料仓完成搬迁[5]

板块整体表现 - 消费电子板块在当日整体上涨0.64%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，福日电子以7.12%的涨幅领涨，而福立旺跌幅最大，为-8.78% [1][2] 领涨个股表现 - 福日电子收盘价为14.74元，涨幅7.12%，成交量为135.04万手，成交额为19.65亿元 [1] - 奥尼电子涨幅6.89%，收盘价37.83元，成交额1.89亿元 [1] - 雅葆轩、恒铭达、绿联科技涨幅均超过5%，分别为5.60%、5.23%和5.09% [1] 领跌个股表现 - 福立旺跌幅最大，为-8.78%，收盘价28.45元，成交额7.20亿元 [2] - 影石创新跌幅-4.63%，收盘价288.80元，成交额11.04亿元 [2] - 致尚科技、易天股份、国光电器跌幅分别为-3.99%、-3.94%和-3.08% [2] 板块资金流向 - 消费电子板块整体呈现主力资金净流出28.44亿元，而游资和散户资金分别净流入3.71亿元和24.73亿元 [2] - 福日电子获得主力资金净流入3.08亿元，主力净占比达15.65% [3] - 长盈精密和协创数据分别获得主力资金净流入1.95亿元和1.94亿元 [3]

股东减持情况 - 2025年3月20日至5月23日，孙昌来减持160万股，占比1.9980%，价格21.99 - 25.50元/股[20] - 2025年10月15日至21日，孙昌来减持354,310股，占比0.4424%，持股降至10%[9] - 孙昌来计划2025年9月15日起15个交易日后3个月内减持60万股，占比0.7493%[21] 未来展望 - 孙昌来未来12个月按前期计划减持，之后视情况决定是否增减持股[16] - 孙昌来将根据资金需求和市场状况决定未来12个月是否进一步减持[31]