营业收入表现 - 2025年8月合并营业收入为人民币32.17亿元 同比减少12.46% [2] - 下半年属于经营旺季 公司稼动率处于满产状态 [2] 公司背景与披露机制 - 公司为电子制造服务提供商 专注于电子产品研发、生产和销售 [2] - 间接控股股东臻鼎科技为台湾地区上市公司 需按月披露营收数据 [2] - 为便于A股投资者了解经营情况 同步在深交所指定媒体披露营收数据 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.0港元 较当前股价43.26港元有20.2%预期涨幅 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入806.1亿元 同比增长2.6% 母公司拥有人应占溢利17.3亿元 同比增长14.0% 盈利增速显著快于营收 [1] - 盈利韧性凸显 在全球经济环境复杂多变背景下实现营收与盈利双增长 [1] 业务板块分析 消费电子业务 - 收入609.5亿元 同比下降3.7% 其中零部件收入137.5亿元(yoy-9.8%) 组装收入472.0亿元(yoy-1.8%) [2] - 受全球消费电子市场需求承压影响 全球智能手机上半年出货量仅增0.1% [2] - 聚焦高端产品领域 在钛金属手机、折叠屏手机等高端机型中保持主要供应商地位 [2] - 海外大客户业务表现亮眼 组装业务市场份额持续提升 [2] - 通过自动化技术优化精密零部件业务 运营效率与盈利能力改善 [2] - 受益于端侧AI技术普及和折叠屏手机市场拓展 中国折叠屏手机上半年出货量同比增12.6% [2] 新能源汽车业务 - 收入124.5亿元 同比大幅增长60.5% 占总营收比重提升至15.5% 成为增长最快业务板块 [3] - 受益于中国新能源汽车市场全球领先地位 2025年上半年销量693.7万辆 同比增40.3% [3] - 智能座舱产品线覆盖中控、仪表、HUD等多维度交互系统 [3] - 智能驾驶辅助系统出货量领跑国内市场 新推出的智能悬架系统已开始批量配套主流车型 [3] 新型智能产品业务 - 收入72.1亿元 同比下降4.15% [4] - AI服务器业务增长强劲 实现跨越式成长 [4] - 多款液冷和电源产品通过客户认证 为业务增长注入新动能 [4] - 围绕液冷系统、电源系统、AI服务器系统设计等方面建立丰富专利储备 [4] - 智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景 提升仓储和配送效率 [4] 财务预测与估值 - 预估2025/2026年归母净利润为47.4亿/59.5亿元 [5] - 参考同业估值按照2025/2026年的22.6x/18.0x市盈率 [5] - 总市值99,366.3百万港元 流通市值99,366.3百万港元 [7] - 总股本2,253.2百万股 流通股本2,253.2百万股 [7] 增长前景与投资逻辑 - 三大板块协同发展格局形成 消费电子领域龙头地位稳固 新能源汽车业务高速增长 新型智能产品业务潜力巨大 [5] - 下半年有望受益于国内促消费政策、新能源汽车下乡推进以及AI算力需求持续释放 [5] - 凭借技术研发优势、多元业务布局和全球化客户资源 在高端制造与智能化升级浪潮中持续领跑 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.08亿元同比增长14.42% 归母净利润1.37亿元同比增长3.21% 扣非净利润1.25亿元同比增长24.53% 基本每股收益0.44元同比上升7.32% [1] 核心业务 - 安全气囊袋业务销售收入7.34亿元同比增长12.95% 其中平织气袋收入4.87亿元同比增长10.96% OPW业务收入2.47亿元同比增长17.07% [2] - 安全气囊布销售收入2.93亿元同比增长32.96% [2] - 国内法规要求2025年前新车全系标配侧气囊 欧盟及北美碰撞测试标准升级推动全球气囊配置率结构性增长 [2] 技术创新 - 取得"安全气囊袋缝纫机底线绕线器装置"专利 研发轻量化材料及碳复合材料降低气囊系统重量 [3] - 上半年研发费用5538.52万元同比增长23.92% 拥有ISO/IEC17025认证实验室 累计获授权专利119项含发明专利12项 [3] 海外扩张 - 越南子公司2025年4月正式投产 定位东南亚/亚太/欧洲市场 规划年产值约20亿元 [4] - 越南基地上半年销售收入1.25亿元同比增长3.31% 截至2024年末通过认证量产项目37个 PPAP批准待量产项目5个 [4] - 采用"本地化生产+全球化研发"模式 辐射东南亚市场并加快北美/欧洲渠道建设 [4] 战略并购 - 合计出资3.95亿元持有富创优越42.16%股权 拟收购剩余57.84%股权并募集配套资金 [5] - 富创优越主营光模块PCBA及海事通信设备 2024年800G光模块PCBA出货量超350万支 向全球前20大光模块厂商中的7家批量供货 [5] - 技术能力与公司新材料研发形成互补 协同拓展电子制造服务领域 [5] 行业前景 - 新能源车渗透率提升 全球安全法规趋严及AI技术渗透推动汽车被动安全领域发展 [6] - 越南基地产能释放 富创优越协同效应及新材料研发突破为公司打开成长空间 [6][7]

业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月收入1.88亿港元 同比减少28.9% [1] - 公司拥有人应占亏损1627.3万港元 同比增加316.4% [1] - 每股基本亏损7.26港仙 [1] 业务分部表现 - 电子制造服务分部收益减少约6340万港元 [1] - 欧洲及美国市场业务减少导致收益下降 [1] - 美国市场收益减少主要受美国关税引发的市场动荡影响 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入22.51亿元，同比增长4.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6093.44万元，同比大幅增长33.18% [1] 移动信息服务业务 - 移动信息服务业务营业收入17.98亿元，同比增长4.64% [2] - 全资子公司北京国都互联科技运营，为金融、互联网及政府客户提供企业移动信息化解决方案 [2] - 依托自主研发的"全信通"和"5G101"平台，提供多渠道、智能化消息服务 [2] - 接入私有化大模型实现5G消息智能转换，在智能客服、多媒体融合等场景推出全链路解决方案 [2] 电子制造与通信设备业务 - 控股子公司苏州市吴通智能电子有限公司聚焦中高端电路板组件研发与制造，服务于汽车、医疗、工控等领域 [3] - 全资子公司江苏吴通物联科技有限公司在设备商和运营商市场保持优势，多款新产品实现批量生产 [3] - 射频连接器产品在中兴通讯、中国移动等客户供应链中位居前三 [3] 研发与创新 - 新增多项专利与软件著作权，累计获得授权专利210项，软件著作权310项 [4] - 在5G消息平台、射频连接技术、汽车电子等方向持续加强研发 [4] 资金管理 - 报告期末货币资金余额1.96亿元 [5] - 使用闲置募集资金1.36亿元进行现金管理 [5] 战略布局 - 2025年2月参与认购苏州永鑫开拓二号股权投资合伙企业，布局新兴产业赛道 [6] - 2025年6月拟收购控股子公司智能电子20%少数股权，实现全资控股 [6] 企业治理与社会责任 - 组织开展员工健康管理、社区公益慰问等活动 [7] - 持续打造"诚信、简单、创新、融合"的企业文化 [7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入77.4亿元，同比增长9.71%，其中第二季度营收43.75亿元，同比增长11.37% [1] - 归母净利润4.52亿元，同比增长25.39%，第二季度净利润2.73亿元，同比增长14.41% [1] - 扣非净利润同比下降7.87%至3.18亿元，与归母净利润变动趋势出现分化 [1] - 毛利率15.75%，同比下降5.69个百分点，净利率7.76%，同比上升16.79% [1] - 三费占营收比0.83%，同比下降86.05%，费用控制成效显著 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金93.28亿元，较期初增长3.36% [1] - 应收账款38.54亿元，同比增长12.03%，占最新年报归母净利润比例达414.24% [1][3] - 有息负债79.18亿元，同比下降19.27%，债务结构有所优化 [1] - 每股经营性现金流0.93元，同比增长7.12%，每股净资产7.87元，同比增长11.16% [1] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为4.92%，资本回报率表现不强 [3] - 近10年ROIC中位数4.1%，2015年最低至0.44%，投资回报水平一般 [3] - 净利率7.33%，产品附加值处于行业一般水平 [3] 基金持仓动态 - 浙商中证500增强A新进持仓16.98万股，基金规模2.66亿元，近一年净值上涨49.46% [3][4] - 兴中证500指数增强A新进持仓15.40万股，东方量化多策略混合A持仓0.90万股保持不变 [3] 业务定位与竞争优势 - 全球领先电子制造服务企业，在MMI全球EMS行业排名持续位居前列 [6] - 主营业务聚焦存储半导体、高端制造、计量智能终端三大领域 [6] - 具备技术研发、工艺设计、生产制造、供应链管理等一站式服务能力 [6]

公司美国布局 - 美国设厂计划按原计划进行 没有加速或放缓[1] - 德州达拉斯与艾尔巴索设有生产据点 墨西哥也有工厂[1] - 加州厂用于验证并贴近客户 此前验证在台湾完成[1] 关税政策影响 - 美国232条款尚未定案 台湾地区无特别劣势[1] - 担忧美国政府可能给予欧盟特殊待遇[1] - 关税税率和最终方案仍处于调整变动阶段[1] 全球生产策略 - 欧洲捷克厂负责制造最后端工序和交货[2] - 技术核心不在捷克厂 运作相对单纯[2] - 台湾资源有限 AI发展需要庞大电力支持[2] 企业应对策略 - 全球需面对关税不确定性因素 不需过度恐慌[1] - 台湾企业应变能力强 可迅速反应调整[1] - 企业应利用机会走出去 善用全球资源[1]

和硕工程师与厂务主管利用PEGAVERSE进行各种应用，透过不断修正与调整模拟结果，和硕最大化设 备利用率，并缩短实体改造的时间与成本。和硕已有八座虚拟工厂与实体产线并行运作，预估能将新工 厂建置时间缩短40%。 和硕服务器业务去年倍数成长，今年动能来自中型云端服务供应商（CSP）及中小型数据中心客户；和 硕服务器业务第一阶段目标是营收20亿美元，预定2027年前达成，但随着今年客户询问度提高，有机会 提前达成目标。 随着制造业进入AI再工业化时代，产业必须克服复杂制程、新技术采用门槛高与投资回收期长等挑 战。为解决这些问题，和硕开发AI数位分身平台PEGAVERSE，协助工程师与厂务主管协同规划、生产 模拟与最佳化生产线，并提供设施、设备与维运的即时洞察。 和硕（4938）冲刺服务器业务，昨（27）日宣布推出两款高效能服务器平台AS205-2T1与AS400-2A1， 搭载英伟达（NVIDIA）RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition GPU，加速企业应用，包括多模态AI推 论、物理AI、科学运算、图形处理和影音应用等领域。展望后市，和硕预计，服务器业务下半年会有 较好的成 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为1.105亿美元，较2024年同期的1.266亿美元下降 [4] - 2025财年总收入为4.679亿美元，较2024财年的5.669亿美元下降 [4] - 2025年第四季度毛利率为6.2%，营业利润率为-2.1%，而2024年同期分别为7.2%和0.1% [5] - 2025财年毛利率为7.8%，营业利润率为0.1%，而2024财年分别为7%和1.2% [5] - 2025年第四季度净亏损为390万美元或每股0.36美元，2024年同期净亏损为200万美元或每股0.18美元 [8] - 2025财年净亏损为830万美元或每股0.77美元，2024财年净亏损为280万美元或每股0.26美元 [8] - 2025年第四季度调整后净亏损为380万美元或每股0.35美元，2024年同期调整后净亏损为70万美元或每股0.06美元 [9] - 2025财年调整后净亏损为500万美元或每股0.47美元，2024财年调整后净亏损为20万美元或每股0.02美元 [9] - 2025财年库存减少约800万美元或7% [9] - 2025财年总负债减少3270万美元或14% [10] - 流动比率为2.5:1，而一年前为2.8:1 [11] - 应收账款周转天数为86天，而一年前为95天 [11] - 2025财年经营活动产生的现金流为1890万美元，高于2024财年的1380万美元 [11] - 2025财年资本支出约为410万美元，同比增长约3% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新赢得项目包括制造设备、车辆照明、航空航天系统、能源弹性、电信、害虫控制、能源存储、医疗技术、温控运输、个人防护设备、空气净化、汽车和公用事业检测设备 [20] - 与数据处理设备OEM签订了制造服务合同，预计年收入最终将超过2000万美元 [20] - 新项目规模主要为500万美元左右，其中三个在墨西哥，其余在美国 [27] - 越南医疗设备制造能力已获得认证，预计2026财年将开始生产 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国阿肯色州新工厂预计投资超过2800万美元，预计未来五年创造超过400个新工作岗位 [16] - 越南现有设施有充足空间将制造能力翻倍 [16] - 越南正在完成主要生产能力的建设，以支持未来的医疗设备制造 [17] - 预计到2026财年末，约一半的制造将在美国和越南设施进行 [18] - 墨西哥设施在USMCA关税协议下提供独特的关税缓解解决方案 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过裁员和其他成本节约措施提高运营效率，2025财年裁员约800人 [6] - 计划在2026财年投资约800万美元用于资本支出，主要用于新的创新生产设备和自动化 [12] - 正在阿肯色州和越南进行扩张计划，融资安排将提供高达900万美元的可用资金 [12] - 通过垂直整合和制造工艺知识投资，包括塑料成型、PCB组装、金属成型、喷漆、涂层、复杂高容量自动化组装以及复杂测试设备的设计、建造和运营 [22] - 全球关税政策导致新产品发布延迟，但政治紧张局势和对关税及供应链的担忧将继续推动合同制造回归北美和越南的有利趋势 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年的收入受到两个长期大客户需求减少以及全球关税升级和波动导致新项目发布延迟的不利影响 [4][13] - 尽管收入减少约1亿美元，但通过运营效率提高和成本节约措施，毛利率同比提高 [6] - 随着收入增长回归，预计通过运营效率改善和战略成本节约措施的持续和增加效益，利润率将得到加强 [7] - 全球关税战争和地缘政治紧张局势将继续推动OEM重新审视其传统外包策略 [21] - 长期来看，对过去两年的成本削减、运营现金流增加、全球制造足迹增强以及设计工程的创新感到鼓舞 [24] 其他重要信息 - 2025年第四季度客户应收账款估计收款调整约为110万美元，全年为180万美元 [9] - 2025年第四季度遣散费对利润表的负面影响约为10万美元，整个2025财年为290万美元 [6] - 客户修订了预测方法，公司对材料资源规划算法进行了重大改进 [10] - 新的数据处理OEM制造服务合同采用委托材料模式，如果成功，将在未来几个季度显著提高盈利能力 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 新赢得项目的规模及爬坡情况 - 新项目规模主要为500万美元左右，三个在墨西哥，其余在美国，数据处理合同可能超过2000万美元，主要是服务委托材料合同 [27] 问题: 越南医疗设备制造能力的建设及机会 - 越南医疗设备制造能力已获得认证，预计2026财年将开始生产，预计将带来更多新机会 [30] 问题: 新项目投标活动增加的原因 - 成本竞争力提高和关键地点投资是主要原因，成本削减使公司能够提供低价，新阿肯色州工厂吸引了大量美国制造需求 [32][33][34] 问题: 应收账款减少的原因 - 应收账款减少主要是由于收入减少，没有保理，但有一些坏账准备，第四季度坏账准备为110万美元，计入SG&A [38][39][40][41] 问题: 数据处理OEM制造服务合同的规模及影响 - 该合同仅为制造服务，收入为2000万美元，但由于材料内容较少，应具有强劲的增量利润率改善，相当于8000万至1亿美元的交钥匙项目 [46] 问题: 该合同的生产地点及2026财年收入预期 - 目前计划在密西西比工厂生产，但如果增长可能需要双源，预计到2026财年末将达到2000万美元的年运行率 [47][52] 问题: 墨西哥业务的展望 - 预计墨西哥业务将增长，成本结构改善使其更具竞争力，USMCA协议为美国消费商品提供关税缓解，墨西哥仍是关键运营设施 [55][56] 问题: 2026财年及长期毛利率展望 - 目标是提高毛利率，预计增量毛利率可达15%至20%，在所有三个地点均适用 [58][60][61]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入33.18亿元，同比增长0.17%，归母净利润9934万元，同比增长0.46% [1] - 第二季度营业收入21.23亿元，同比增长28.61%，环比增长77.51%，归母净利润6390万元，同比增长61.89%，环比增长80.31% [1] 业务结构分析 - 消费电子类业务营收18.34亿元，汽车电子类业务营收11.44亿元，同比增长61.32% [1] - 汽车电子业务营收占比提升至34.48%，成为重要增长引擎 [1] 并购整合进展 - 法国AC公司并表两个月内实现营收5.78亿元（占公司总营收17.42%），净利润295.41万元（占公司净利润2.97%） [1] - 通过收购获得雷诺、施耐德、斯特兰蒂斯等知名客户供应商资质 [2] - AC公司斩获超过5000万欧元新产品定点，涉及汽车发动机及发电机控制电路产品 [2] 技术能力与客户资源 - AC公司拥有法雷奥、施耐德电气、雷诺等跨领域长期合作客户，具备汽车行业1级供应商资格 [3] - 公司为宝马、奥迪、大众、日产等传统车企及华为、小米等新势力提供汽车电子制造服务 [3] - 产品覆盖车载三电系统、智能座舱、域控制器等核心汽车电子部件 [3] 全球化战略布局 - 制造基地覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲四大洲，形成全球化供应链网络 [4][5] - 越南生产基地产量创新高，体现国际运营能力 [4] - 全球化布局提升客户服务能力与供应链韧性 [5] 行业趋势与政策环境 - AI赋能与新能源汽车产业驱动汽车电子业务结构性增长 [2][5] - 商务部开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，激活下沉市场潜力 [5] - 消费电子与汽车产业跨界融合加速，行业格局变化创造市场机遇 [5] 未来战略方向 - 持续加大汽车电子业务资源投入，策略性布局医疗、工控等高附加值领域 [5] - 推进与AC公司在生产技术、客户资源方面的整合，增强抗风险能力 [3][5]