核心观点 - 2025年前三季度，北交所科技成长产业整体表现稳健，53%的企业实现归母净利润正增长 [2][11][13] - 汽车产业业绩延续增长态势，机械设备产业业绩显现止跌企稳迹象 [2][3] - 市场表现方面，北交所科技成长股周度涨跌幅中值为+3.69%，显著优于同期沪深300（-0.43%）和科创50（-3.19%）等主要指数 [7][55] 整体业绩表现 - 截至2025年10月31日，北交所科技成长产业152家企业已发布三季报，营收规模大于8亿元的企业有20家，其中6家营收超过20亿元 [11] - 从营收同比增速看，22家企业增速大于25%，其中卓兆点胶、数字人等9家企业营收同比增长超过50% [2][11] - 归母净利润方面，大于6000万元的企业有22家，其中8家超过1亿元；26家企业的归母净利润同比增长超过50%，包括舜宇精工、浩淼科技等 [2][13] 分行业业绩分析 - **电子设备行业**：46家企业营收中位数2.29亿元（同比增长16.50%），归母净利润中位数2016万元（同比下降7.58%）[2][17]；18家企业实现2025年前三季度及第三季度营收和归母净利润双正增长，包括富士达、卓兆点胶等 [2][25] - **机械设备行业**：41家企业营收中位数2.04亿元（同比增长7.63%），归母净利润中位数2114万元（同比增长6.22%），基本面有所企稳 [2][3][27]；7家企业实现双正增长，如美心翼申、万通液压等 [3][30] - **信息技术行业**：24家企业营收中位数1.17亿元（同比下降23.85%），归母净利润中位数177万元（同比下降52.08%）[4][35]；8家企业实现双正增长，星图测控业绩增长得益于毛利率改善及政府补助 [4][41] - **汽车行业**：22家企业营收中位数3.85亿元（同比增长2.49%），归母净利润中位数4771万元（同比增长5.01%），整体呈上升趋势 [5][42]；11家企业实现双正增长，包括舜宇精工、旺成科技等；三祥科技、邦德股份等公司第三季度归母净利润同比增长显著，分别达86%、81% [5][6][46] - **新能源行业**：19家企业营收中位数7.29亿元（同比增长3.68%），归母净利润中位数3310万元（同比下降33.37%）[7][48]；4家企业实现双正增长，酉立智能表现强劲，长虹能源新产品线预计2025年11月投产 [7][51][53] 市场表现与估值 - 北交所科技成长产业周度涨跌幅中值为+3.69%，143家企业上涨，占比93%；路桥信息（+44.20%）、富士达（+39.40%）、数字人（+32.05%）涨幅居前 [7][55][58] - **电子设备行业**：市盈率TTM中值由57.9X升至60.1X，总市值升至1509.9亿元 [7][61][62] - **机械设备行业**：市盈率TTM中值由48.7X升至50.0X，总市值升至1277.0亿元 [7][67][69] - **信息技术行业**：市盈率TTM中值由70.0X升至83.3X（增幅19.14%），总市值升至907.2亿元 [7][72][73] - **汽车行业**：市盈率TTM中值由34.2X升至36.1X，总市值升至634.9亿元 [7][76][79] - **新能源行业**：市盈率TTM中值由39.4X升至40.3X，总市值升至617.2亿元 [7][81][83] 重要公司公告 - 易实精密全资子公司以1欧元收购德国PTS Präzisionsteile GmbH 100%股权，已完成股权变更 [7][85] - 曙光数创全资子公司拟以1.4亿元购买位于青岛的房产和土地 [7][85] - 宏海科技拟投资3000万元在鄂州市设立全资子公司，以加强对小米等重点客户的服务 [7][85]

北交所信息披露评价总体结果 - 北京证券交易所首次发布2024~2025年度上市公司信息披露评价结果，覆盖262家于2024年12月31日前上市的公司，评价周期为2024年7月1日至2025年6月30日 [2][4] - 评价结果显示，A类（优秀）公司48家，占比18.3%；B类（良好）公司178家，占比67.9%；C类（合格）公司31家，占比11.8%；D类（不合格）公司5家，占比1.9% [2][4] - 获评“优秀”和“良好”的公司合计占比86.2%，整体结果趋好 [2][4] 评价体系与激励监督措施 - 评价核心围绕信息披露规范性与有效性、投资者关系维护、社会责任披露三大维度展开 [4] - 近八成上市公司因实施现金分红、股份回购获得“加分”激励，五成以上公司因积极接受研究机构调研和组织投资者接待活动获得激励，38家公司因主动披露ESG报告或社会责任报告获得激励 [4] - 对评价结果为A的公司，北交所将在发行重组业务上给予预沟通服务、专人对接、3个工作日内反馈、减少审核问询等支持和便利 [9] - 对评价结果为D的公司，北交所将加强信息披露审查和问询力度，并对公司相关人员进行合规培训以加强监督和引导 [9] 评价结果与公司市场表现关联 - 市值排名前十的公司中，有5家获评A类，5家获评B类 [10] - 今年以来平均股价涨幅最高的10家公司中，A类公司占5家，例如利通科技年涨幅275.09%，万通液压年涨幅215.25% [11][12] - 前三季度归母净利润前十名的公司中，A类公司有3家，B类公司有7家，例如贝特瑞净利润7.68亿元，锦波生物净利润5.68亿元 [12][13] - 前三季度净利润同比增速前十名的公司中，A类公司有3家，B类公司5家，C类公司2家，例如舜宇精工净利润同比增长2586.85%，格利尔同比增长1271.07% [12][13] A类与D类公司具体表现对比 - 48家A类公司平均市值为45.91亿元，今年以来平均股价涨幅为84%，前三季度平均归母净利润为0.49亿元，平均增速为28% [13] - 5家D类公司平均市值为13.9亿元，前三季度平均归母净利润为-0.1亿元，其中仅2家公司盈利，生物谷前三季度净利润同比减少超20倍，在262家公司中垫底 [15][16] 低分公司风险与改进方向 - 获得“不合格”的5家公司中，田野股份和数字人因2024年财报披露问题触及相关规定，可能被实施退市风险警示（“戴帽”） [2][4][5] - 专家建议C、D类公司最迫切的改进方向是实现从“补披露”到“建体系”的根本转变，包括完善内部信息披露管控机制、提升重大事项披露的及时性与前瞻性等 [2][8]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[2] - 报告核心观点：看好公司多项科学仪器新产品达行业领先水平，国产替代工作积极进行，维持盈利预测 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为0.47/0.53/0.64亿元，对应EPS为0.55/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE为48.9/43.5/36.0倍 [4] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度实现营收2.27亿元，同比增长23.54% [4] - 2025年前三季度归母净利润1810.63万元，相比2024年同期-467.78万元实现扭亏为盈 [4] - 当前股价27.75元，总市值23.64亿元，流通市值22.35亿元 [2] 业务进展与行业机遇 - 公司与西安交通大学合作研发细胞膜色谱智能分析仪，旨在提升药物发现效率并拓展色谱产品类别 [5] - 2025版药典增加了对部分新药和生物类似药的液相色谱分析方法，为公司带来市场机遇 [5] - 2025年上半年，公司色谱光谱系列收入增长较快，制药行业客户如齐鲁制药开始产生持续订单 [5] - 公司在能源领域应用取得较大突破，增长较快 [5] 行业背景与市场数据 - 科学仪器行业下游应用广泛，涉及食品、医药、环境、新能源、半导体等领域，行业整体周期性波动较小 [6] - 2025年上半年，中国仪器仪表行业实现营业收入5094.20亿元，同比增长7.0% [6] - 2025年上半年，中国仪器仪表行业实现利润总额492.50亿元，同比增长9.2% [6] 财务预测与估值指标 - 预计公司2025年营业收入为3.76亿元，同比增长21.2%，2026年、2027年预计分别增长16.7%和14.8%至4.39亿元和5.04亿元 [6] - 预计公司2025年归母净利润为0.47亿元，同比大幅增长258.3%，2026年、2027年预计分别增长12.4%和21.0%至0.53亿元和0.64亿元 [6] - 预计公司2025-2027年毛利率稳定在65%左右，净利率从10.8%提升至12.2% [6] - 预计公司2025-2027年ROE从8.2%持续提升至10.6% [6]

业绩数据 - 今年第三季度营业收入同比增长约10%，前三季度增长约24%，增速较上半年下降[5] - 2024年第三季度收入同比增长超13%，全年收入同比下降[5] - 公司前三季度毛利率63.36%左右，去年末64.59%，同比略微下降[5] - 公司前三季度四大系列产品收入均实现增长[4] - 公司2024年度海外市场收入首次突破1000万美元[13] 业务进展 - 第三季度德国G.A.S.经营业务保持良好态势，在美国部分州开始转化订单[7] - 傅立叶变换近红外光谱仪已导入市场但未实现销售[8] - 细胞膜色谱技术相关产品形成若干小金额订单，市场化产品尚处工程转化阶段[9] 未来展望 - 未来三年新产品研发围绕色谱品种布局和食品行业整体解决方案两个方向[10] 市场与政策 - 全球科学仪器市场需求中中国占比不足20%[13] - “十五五”规划将高端科学仪器列为重点攻关领域，政策与资源将向行业倾斜[11] - “十五五”规划强调科技创新与产业创新融合，推动科学仪器与AI技术融合[12] 项目建设 - 上海松江科学仪器智能制造基地项目预计建设周期约24至36个月[14]

投资评级 - 对海能技术的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入符合预期，利润低于预期，主要因与西安交大合作研发项目投入超预期 [6] - 公司是科学仪器国产先锋，自研加并购模式优异，业绩动能清晰，将充分受益于行业扶持政策 [9] - 考虑到公司Q3利润低于预期，下调2025年归母净利润预测，维持2026及2027年预测不变 [9] 财务表现与预测 - 2025年第一至第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长23.5%；归母净利润0.18亿元，实现扭亏为盈 [6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入0.91亿元，同比增长9.8%；归母净利润0.13亿元，同比增长35.3% [6] - 预测2025年至2027年营业收入分别为3.78亿元、4.49亿元、5.28亿元，同比增长率分别为21.9%、18.8%、17.5% [8] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为0.45亿元、0.62亿元、0.74亿元，2025年预测同比增长率达246.6% [8] - 预测2025年至2027年毛利率分别为66.8%、66.6%、65.9%；净资产收益率（ROE）分别为9.0%、11.0%、11.6% [8] - 最新市值对应2025年至2027年预测市盈率（PE）分别为51倍、37倍、31倍 [9] 业务运营分析 - 2025年第三季度收入在高基数下增速回落，色谱光谱系列产品保持高增长势头 [9] - 分产品看，光谱色谱系列是推广重心，保持高增；有机元素分析和样品前处理系列增速平稳；通用仪器系列稳健增长 [9] - 2025年第三季度毛利率为63.0%，同比下降1.2个百分点，主要因低毛利率的色谱光谱系列收入占比提升 [9] - 公司年内上市N70傅立叶变换近红外光谱仪、白小白洗瓶机等新品，预计新品销售占比增加将正向拉动毛利率 [9] - 2025年第三季度期间费用率为49.2%，同比下降5.2个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为21.6%、14.9%、12.3% [9] - 公司保持10%以上的高强度研发投入，新增与西安交大合作的细胞膜色谱智能分析仪器研究院项目投入 [9] 行业前景与公司战略 - “十五五”规划中新兴支柱产业和未来产业发展推升科研及检测需求，高端科学仪器是重要工具 [9] - 关键领域自主可控政策牵引，高端仪器国产化进程持续，本土科学仪器厂商迎来发展窗口期 [9] - 公司国内客户群广泛，将有序推出新品促进存量客户转换及获取新客户；大单品液相色谱仪增势强劲，预计2027年前后迎来收入拐点 [9] - 公司国外瞄准欧美日等科学仪器主流市场，计划以拳头产品高端系列挖掘需求增量 [9]

核心财务表现 - 2025年1-9月营业收入为2.27亿元，同比增长23.54% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为1810.63万元，同比大幅增长487.07%，实现扭亏为盈 [3] - 扣除非经常性损益后的净利润为1268.63万元，同比增长185.63% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-15.45万元，较上年同期的-1578.62万元改善99.02% [3] - 2025年第三季度单季营业收入为9117.49万元，同比增长9.78%，净利润为1263.48万元，同比增长35.28% [3] 资产负债表关键变动 - 报告期末总资产为5.32亿元，较上年末减少5.11% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为4.30亿元，较上年末减少8.78% [3] - 合并资产负债率为19.91%，较上年末的15.83%有所上升 [3] - 库存股大幅增加250.76%至7092.04万元，主要因公司实施股份回购 [4] - 预付款项增长95.39%至753.01万元，主要因预付信息系统费用及增加库存储备 [4] - 长期借款新增4990万元，为股票回购专项贷款 [4] 重大事项与投资活动 - 公司实施股份回购计划，截至报告期末已回购327.28万股，占总股本3.84%，支付总金额5069.08万元 [18][20] - 公司全资子公司海能基石正筹备"科学仪器智能制造基地项目"，投资活动现金流净流出2127.48万元，主要因购入项目建设用地 [4][5] - 公司存在2020年股票期权激励计划，第二个行权期相关股票期权已于2025年5月注销完成 [15][17] - 报告期内存在诉讼事项，累计金额14.57万元，占期末归属于母公司股东净资产比例为0.03% [12][13] 股东结构变化 - 公司总股本为8517.98万股，报告期内无变动 [6] - 控股股东、实际控制人王志刚持股1625万股，持股比例19.08%，未发生变动 [8] - 公司回购专用证券账户持股增至487.28万股，持股比例5.72%，位列第二大股东 [8] - 核心员工持股数量由449.39万股减少至338.59万股，持股比例由5.28%降至3.98% [6]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业绩同环比持续高景气，新发布的近红外光谱仪重磅新品有望带来新增量 [5] - 公司2025年前三季度实现营收2.27亿元，同比增长24%，归母净利润1811万元，同比扭亏为盈 [7] - 2025年第三季度单季营收0.91亿元，同比增长10%，环比增长13%，归母净利润1263万元，同比增长35%，环比大增111% [7] - 公司控费成效显著，2025年前三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降4.94和4.93个百分点 [7] - 公司持续扩大研发投入，2025年前三季度研发费用3871万元，研发费用率高达17% [7] - 公司重视股东回报，于2025年3月发起的回购计划已在10月完成，实际回购股份占总股本4.1% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50亿元、0.63亿元、0.80亿元，对应市盈率分别为46.0倍、36.5倍、28.8倍 [7] 财务表现与预测 - 公司2025年预计营业收入为3.70亿元，同比增长19.33%，2026年、2027年预计营收分别为4.37亿元和5.26亿元 [6][8] - 公司2025年预计归母净利润为0.50亿元，同比大幅增长282.74%，2026年、2027年预计分别为0.63亿元和0.80亿元 [8] - 公司盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的64.59%提升至2027年的65.31%，净利率从2024年的1.88%显著提升至2027年的12.89% [9] - 公司预计净资产收益率持续提升，从2024年的2.77%升至2027年的12.03% [8][9] - 截至2025年10月27日，公司总市值为23.02亿元，流通市值为21.79亿元，资产负债率为20.57% [3] 运营与业务进展 - 公司积极拓展海外市场，2025年上半年海外收入同比增长22%，并于9月举办国际经销商大会 [7] - 公司积极参加多项国际重要展会，以提升国际品牌声量与市场认可度 [7] - 2025年9月公司发布N70傅立叶变换近红外光谱仪，应用于饲料食品、制药生物、化工石化等领域，具备AI驱动的全自动建模系统 [7] - 2025年10月，由公司参与研发的"多靶标细胞膜色谱智筛分析仪"项目通过科技成果评价，被专家组认定为国际原创 [7] - 公司2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1401万元，现金流环比改善 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司前三季度业绩增长强劲，营收达2.3亿元，同比增长23.5%，归母净利润为0.2亿元，同比大幅增长487.1% [1] - 公司通过加强精益管理提升运营效率，四大系列产品收入均实现增长，利润同比大幅提升 [1] - 公司重点布局液相色谱等高端分析仪器领域，与西安交通大学合作共建研究院，并开发基于国产"鸿蒙系统"的仪器操控系统，有望打造第二增长极 [2] - 公司完成股份回购，将回购价格上限从15元/股上调至25元/股，合计回购508.9万股，占总股本6.0%，彰显发展信心 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为3.7亿元、4.5亿元、5.4亿元，归母净利润分别为0.5亿元、0.7亿元、0.9亿元 [3] 财务表现 - 2025年前三季度毛利率为63.4%，与上年同期基本持平 [2] - 2025年前三季度费用率整体下降，销售/管理/财务/研发费率分别为23.7%/17.9%/0.2%/17.0%，同比分别下降4.9、4.9、0.03、5.1个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额为-15.5万元，同比改善99.0% [2] - 预计2025年归母净利润同比增长244.8%，2026年和2027年增速分别为50.0%和35.4% [4] - 预计2025年净资产收益率为9.5%，2026年和2027年将提升至13.8%和17.8% [4] 产品与战略布局 - 公司产品实力行业领先，多品种产品布局获得良好市场反馈 [1] - 近年来重点向色谱领域拓展，发力"悟空"高效液相色谱仪和"GAS"气相色谱-离子迁移谱联用仪 [2] - 通过合作研发和自主开发，提升在创新药研发、环境监测等领域的应用前景及自主可控能力 [2] 估值与市场表现 - 以2025年10月27日收盘价27.02元计算，公司总市值为23.02亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为51.1倍、34.0倍、25.1倍 [3][4]

会议信息 - 会议于2025年10月27日在山东省德州市临邑县花园东大街16号公司会议室召开[2] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[2] 议案情况 - 审议通过《关于2025年第三季度报告的议案》，表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[3][4] - 议案已通过公司董事会审计委员会2025年第三次会议审议，不涉及关联交易，无需回避表决，无需提交股东会审议[4]

回购方案 - 2025年3月20日通过回购方案，拟回购资金2800 - 5600万元[3][5] - 预计回购股份1866667 - 3733333股，占总股本2.21% - 4.41%[3][5] - 回购价格上限调整为25.00元/股[4][5] 回购进展 - 截至2025年8月1日，已回购2460724股，用资30429423.22元[5] - 截至2025年10月20日，回购3489124股，占总股本4.10%[7] - 截至2025年10月20日，合计回购5089100股，占比5.97%[8] 其他情况 - 2024年12月4日累计回购1599976股，占1.88%[7] - 回购用于股权激励，36个月未划转将注销[13] - 回购不影响日常经营和控制权[12]