公司治理与战略新周期 - 2025年公司及旗下核心子公司已完成高管团队调整，新任董事长李小军上任，公司聚焦国际化、数字化、研发创新和治理改善，开启新发展起点 [1][2] - 2025年第三季度单季业绩呈现拐点，收入达197.71亿元，同比增长约10%，扣非归母净利润达6.64亿元，同比增长约29% [1][2] - 广药集团于2025年11月召开专题工作会议，冲刺“十四五”收官，并全面启动“十五五”战略规划和数字化转型规划，以引领公司高质量发展 [1][2] 股东回报政策 - 公司分红比例显著提升，从2019-2023年维持的30%左右提升至2024年的46% [1][2] - 2024年公司A股股息率约为2.81%，同比提升约0.19个百分点，H股股息率约为4.83%，同比提升约1.05个百分点 [1][2] 各业务板块经营表现 - 大商业板块为公司收入基石，2020-2024年收入复合年增长率约6%，2024年收入达545.5亿元，同比增长3%，2025年上半年收入增速仍超4%，规模达290亿元 [3] - 大南药板块短期承压，2020-2024年收入复合年增长率约-1%，2024年收入97.56亿元，同比下降10%，其中中药收入60.66亿元，同比下降3%，化药收入36.9亿元，同比下降20% [3] - 大健康板块2020-2024年收入复合年增长率约5%，2024年收入达97.05亿元，同比下降13%，但2025年上半年收入增速超7%，规模达70亿元，公司正推行新品及国际化战略 [3] 研发进展 - 白云山制药总厂研发的BYS10片已进入关键注册临床试验，有望成为国产创新抗肿瘤药物的代表性产品 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为790.01亿元、840.61亿元、894.5亿元，同比增速分别约为5.3%、6.4%、6.4% [4] - 预计同期归母净利润分别为37.35亿元、39.63亿元、44.27亿元，同比分别增长约31.7%、6.1%、11.7% [4] - 对应2025年12月10日股价的市盈率分别约为11倍、11倍、9倍 [4]

投资评级 - 报告首次覆盖白云山(600332)，给予“买入”投资评级 [2][6][57] 核心观点 - 公司治理层在2025年完成调整，新管理层带来新经营理念，2025年第三季度报表端已呈现业绩拐点，标志着新发展起点 [5][14] - 公司2024年分红比例显著提升至46%，而2019-2023年间维持在30%左右，提升了股东回报 [5][14] - 公司正全力确保“十四五”任务圆满收官，并已重点启动“十五五”战略规划和数字化转型，聚焦高质量发展 [5][14] 新治理层与战略周期 - 2025年公司及旗下核心子公司（如广州医药、王老吉大健康、白云山制药总厂）均已完成高管团队调整 [5][16][19] - 2025年1月，李小军先生上任白云山董事长，其此前担任广州公交集团董事长，任期内该集团收入增速明显提升，经营质量改善 [5][21][30] - 新管理层聚焦国际化、数字化、研发创新和治理改善，例如创新抗肿瘤药BYS10片已进入关键注册临床试验 [5][30] - 2025年第三季度单季收入达197.71亿元，同比增长约10%，扣非归母净利润达6.64亿元，同比增长约29%，业绩迎来拐点 [5][31] - 2024年公司A股股息率约2.81%，H股股息率约4.83%，同比分别提升约0.19和1.05个百分点 [5][35] - 广药集团于2025年11月召开专题工作会议，冲刺“十四五”收官，并于2025年8月启动“十五五”战略规划编制工作 [5][37][38] 各业务板块表现 - **大商业板块**：为公司收入基石，2020-2024年收入复合年增长率约6%，2024年收入达545.5亿元，同比增长约3%，2025年上半年收入为290亿元，增速超4% [5][39] - **大南药板块**：短期承压，2020-2024年收入复合年增长率约-1%，其中中药复合年增长率约8%，化药复合年增长率约-11%，2024年收入97.56亿元，同比下降10% [5][41] - **大健康板块**：2020-2024年收入复合年增长率约5%，2024年收入达97.05亿元，同比下降13%，但2025年上半年收入增速超7%，规模达70亿元 [5][45] - 王老吉国际化加速，产品覆盖超100个国家，2025年推出“WALOVI+王老吉”国际罐，并进军新加坡、马来西亚等市场 [47][50] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为790.01亿元、840.61亿元、894.5亿元，同比增速分别约为5.3%、6.4%、6.4% [6][57] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.35亿元、39.63亿元、44.27亿元，同比分别增长约31.7%、6.1%、11.7% [6][57] - 以2025年12月10日股价计算，对应2025-2027年市盈率分别约为11倍、11倍、9倍 [6][57][60] - 报告认为当前估值未完全反映大南药及大健康板块价值，随着经营改善和国际化推进，相关板块估值有望重估 [60]

公开资料显示，广州市白云山风景名胜区位于广州市中心，总面积21.8平方公里，是国家5A级旅游景区 和国家级风景名胜区。白云山为南粤名山，自古有"羊城第一秀"之称，由30多座山峰组成，是广东最高 峰九连山的支脉，主峰摩星岭海拔382米。白云山峰峦叠嶂，溪涧纵横，登高可俯瞰全市，遥望珠江。 每当雨后天晴或暮春时节，山间白云缭绕，蔚为奇观，白云山之名由此得来。 近日，广州市越秀区人民政府登峰街道办事处对广州市白云山风景名胜区管理局作出行政处罚决定，因 该局存在多幢违法建设，依法处以罚款人民币858,665.8元。相关处罚信息（文号：穗越登罚字【2025】 002007号）已依法予以公示。 依据《中华人民共和国城乡规划法》第六十四条及《广东省城乡规划条例》第八十条第一款之规定，登 峰街道办事处对广州市白云山风景名胜区管理局作出了上述罚款的行政处罚决定。该处罚决定日期为 2025年12月5日，公示截止日期为2028年12月5日。 根据处罚决定书载明的违法事实，广州市白云山风景名胜区管理局自1978年至2010年间，在麓湖横路、 麓湖北路、麓湖路、金麓路等多个地点，陆续建成了共计27幢建筑物，涉及麓湖横路3号、5号、7号 ...

证券日报网讯 12月8日，白云山在互动平台回答投资者提问时表示，公司收购南京医药股份事项尚需上 海证券交易所进行合规性确认后方能办理股份过户等手续，本公司将持续关注本次交易进展，并严格按 照有关法律、法规要求及时履行信息披露义务。 （编辑 丛可心 王雪儿） ...

证券日报网讯12月8日，白云山在互动平台回答投资者提问时表示，公司将继续通过路演、业绩说明 会、调研接待等方式加强与投资者沟通，继续做好市值管理工作，给投资者更好的投资回报。 ...

格隆汇12月8日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2025年12月2日，白云山(00874.HK)获JPMorgan Chase & Co.以每股均价18.9213港元增持好仓22万股， 涉资约416.27万港元。 增持后，JPMorgan Chase & Co.最新持好仓数目为19,842,314股，持好仓比例由8.92%上升至9.02%。 | 張格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名 作出披露的 買入 / 費出或涉及的 每股的平均價 | | | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日期林 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 股份數目 | | 語參閱 上犹* | 有投票權股 (日 / 月 / 年) 稿 | | | | | | | | 优昌分时 | | CS20251205E00154 | JPMorgan Chase & Co. 220.000(L) | 1101(L) | | HKD 18.9213 | 19.842.314(L) | 9.02(L)02/12/2025 | | | | | | | 3,141,564( ...

会议基本信息 - 公司将于2025年12月30日10点00分召开2025年第三次临时股东会 [3] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [3] - 现场会议地点位于中国广东省广州市荔湾区沙面北街45号公司会议室 [2][3] 会议安排与投票程序 - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [4][6] - 网络投票时间为2025年12月30日9:15至15:00 [4] - 股权登记日为2025年12月22日 [6] - 涉及融资融券、转融通等业务的账户投票需按相关规定执行 [5] - 公司委托上证信息通过智能短信提醒股东参会投票 [8] 会议审议事项 - 本次会议审议的议案已经公司第九届董事会第三十一次会议于2025年12月1日审议通过 [7] - 议案详情已刊登于指定披露媒体及上海证券交易所、香港联合交易所网站 [7] - 对中小投资者单独计票的议案为第1、2项议案 [10] 会议出席与登记 - 股权登记日收市时登记在册的A股股东有权出席股东会 [11] - A股股东现场会议登记时间为2025年12月29日9:30-11:30及14:00-16:30 [15] - A股股东现场登记地点为中国广东省广州市荔湾区沙面北街45号公司董事会秘书室 [15] - H股股东登记及出席须知需参阅公司在香港联交所网站发布的通告 [14] - 股东可委托代理人出席会议和表决，代理人不必是公司股东 [11][13] 其他事项 - 预计会议为期半天，与会股东交通、食宿费用自理 [15] - 公司联系部门为董事会秘书室，联系电话为(020)6628 1216 [15] - 备查文件为本公司第九届董事会第三十一次会议决议 [17]

香港联交所最新资料显示，12月2日，小摩增持白云山（600332）(00874)22万股，每股作价18.9213港 元，总金额约为416.27万港元。增持后最新持股数目约为1984.23万股，最新持股比例为9.02%。 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月2日，小摩增持白云山(00874)22万股，每股作价 18.9213港元，总金额约为416.27万港元。增持后最新持股数目约为1984.23万股，最新持股比例为 9.02%。 ...

此乃要件 請即處理 如 閣下對本通函的任何地方或應採取的行動有任何疑問，應諮詢 閣下的持牌證券 交易商或註冊證券機構、銀行經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 如 閣下已售出或轉讓名下全部本公司的股份，應立即將本通函連同授權委託書送交 買主或承讓人或經手買賣或轉讓之銀行、持牌證券交易商、註冊證券機構或其他代理 商，以便轉交買主或承讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本通函全部或任何部份 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 (1)建議廣州醫藥開展應收賬款資產證券化業務； (2)建議將募集資金投資項目結項並將節餘募集資金永久補充流動資金； 及 (3)臨時股東會通告 本封面頁所用詞彙與本通函內所界定者具有相同涵義。 董事會函件載於本通函第3頁至第11頁。本公司謹定於2025年12月30日（星期二）上午10 時正假座中國廣東省廣州市荔灣區沙面北街45號本公司會議室舉行臨時股東會。臨時 股東會之通告載於本通函的第12頁至第14頁。 無論 閣下是否打算出席臨時股東會， 閣下均須盡快根據隨上述通告附 ...