融资相关 - 公司面向专业投资者公开发行面值不超过400亿元公司债券获审核通过并注册[5] - 2025年9月8日15点到18点以簿记建档方式进行利率询价[5] - 因市场变化剧烈，簿记建档结束时间由18点延长至19点[5]

股价表现与交易数据 - 9月8日盘中股价上涨2.12%至7.71元/股 成交额3.49亿元 换手率0.41% 总市值1210.32亿元 [1] - 主力资金净流入1486.45万元 特大单买卖占比分别为15.59%和14.22% 大单买卖占比分别为26.08%和23.19% [1] - 年内累计涨幅18.62% 近5/20/60日分别上涨3.07%/4.19%/9.36% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.65万户 较上期减少11.52% 人均流通股无变化 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.29亿股 较上期增加4130.36万股 位列第十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1120.32亿元 同比下降5.70% [2] - 同期归母净利润92.62亿元 同比增长24.26% [2] 分红历史与业务构成 - A股上市后累计派现678.62亿元 近三年累计分红73.78亿元 [3] - 电力热力收入占比96.29% 其他业务收入占比不足4% [1] 公司基本信息 - 1994年6月30日成立 2001年12月6日上市 总部位于北京华能大厦 [1] - 所属申万行业为公用事业-电力-火力发电 概念板块涵盖低市盈率/MSCI中国等 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持[1] 报告核心观点 - AI带动数据中心景气度向上 电力需求快速增长[3][4] - 中国数据中心行业2024年市场规模预计达3048亿元 标准机架规模突破1000万架 双双同比增长超20%[2][25] - DeepSeek带动中国第三方数据中心上架率显著上升 环京和长三角区域算力中心或率先实现供需反转[3][88] - 全球数据中心用电量2030年将达945TWh 较2024年增长一倍以上 2024-2030年复合增速约15%[4][101] - 中国数据中心用电量2030年预计达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[4][108] - 需求和能源矛盾倒逼算力绿色化变革 包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[4][111] 中国数据中心产业进度 - 中国数据中心发展历经网络中心 IT中心 云中心和算力中心四个阶段 2020年后算力成为数字经济时代发展引擎[9][13][17] - 2023年全球数据总产量129.3ZB 过去五年平均增速超25% 预计2028年达384.6ZB 较2023年翻近3倍[24] - 2023年全球计算设备算力总规模1397EFlops 同比增54% 其中智能算力规模875EFlops 同比增94% 占比63%[24] - 中国数据中心呈现八大枢纽十大集群布局 2023年机架区域分布京津冀21.5% 长三角24.5% 其他六大枢纽25.5% 非枢纽节点28.5%[32][34] - 2023年签约情况呈现东热西冷特征 华北 华东和华南地区签约率和服务费价格普遍高于其他地区[38] - 2023年算力行业应用互联网占比46.3% 政务21.3% 金融11.3%[41] - 2023年中国在用算力中心平均PUE1.48 较2022年1.52改善 超大型算力中心平均PUE1.33 大型1.43[45] - 2024年全国算力中心PUE降至1.46[45] 数据中心景气度变化 - 2020-2023年受投资热潮和需求放缓影响 数据中心服务费和上架率承压 2023年末中国内地运营中数据中心平均上架率56.4%[53][56] - 2020-2023年上海平均机柜租赁服务费累计下降约20%[56] - 2022-2023年中国数据中心建设投资金额回落[59] - 2023年底全球多数成熟市场数据中心空置率跌破10% 核心区域低于5%[3][74] - 2023年北美主要数据中心租赁市场250-500KW需求平均月服务费同比涨18.6% 达163.44美元每月每KW[75] - 2025年1月DeepSeek发布 7天增长1亿用户[80] - 万国数据2025Q1和2025Q2数据中心上架率分别为75.7%和77.5% 创2022年以来新高[84] - 2024年末全国第三方算力中心上架率69% 灼识咨询预计环京地区2025年上架率突破80% 长三角2026年超80%[88] 电力需求预测 - 数据中心电力成本占运营总成本50%-60% 互联网类终端客户项目占比高达70%-80%[95] - 训练一次GPT-3模型耗电量约19万度 10万GPU集群年耗电量近16亿度[100] - 2024年全球数据中心用电量415TWh 占全球电力需求1.5%[101] - 2030年美国数据中心用电量较2024年增长约240TWh(增130%) 中国增长约175TWh(增170%) 欧洲增长超45TWh(增70%) 日本增长约15TWh(增80%)[101] - 2024年中国数据中心用电量1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68%[104] 算力绿色化变革 - 绿色算力发展框架包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[111][113] - 算力设备绿色化核心指征IT设备能耗 算效(CE) 存效(SE) 英伟达Blackwell芯片相比八年前Pascal芯片AI算力提升1000倍 能耗下降350倍[114] - 算力载体绿色化核心指征电能使用效率(PUE) 水资源利用率(WUE) 2024年底中国超140个数据中心绿色低碳等级达4A级以上[116] - 算能协同绿色化核心指征可再生能源使用率 数据中心绿电绿证采购应用量 中国数据中心超过80%绿电消费通过市场化采购实现 自发自用清洁能源占比不足2%[122] - 算用协同绿色化案例包括镇海炼化采用5G+AI视觉检测使VOCs排放量下降37% 海尔冰箱工厂通过数字孪生优化发泡工艺使单台产品能耗降低19%[124] 投资建议 - 建议关注新能源运营商 火电转型新能源运营商 核电运营商 垃圾焚烧发电公司和液冷设备等相关公司[5][132]

业绩数据 - 2022 - 2025年6月，营业收入分别为5026.06、5411.59、5868.43、5946.12[16] - 2022 - 2025年6月，净利润率分别为3.04%、12.12%、15.14%、19.60%[16] - 2022 - 2024年，营业收入增长率分别为 - 0.12%、4.23%、4.70%[16] - 2022 - 2024年，EBIT增长率分别为 - 0.25%、8.68%、10.80%[16] - 2022 - 2025年6月，收入占比分别为74.82%、68.33%、65.40%、64.52%[16] - 2022 - 2024年，净利润/EBITDA分别为16.01、8.01、7.43[16] - 2022 - 2024年，EBITDA利息保障倍数分别为1.77、3.76、4.52[16] - 截至2025年6月，资产账面价值为15299.2亿元[17] - 2024年新增资产2455.51万元，特定类型占比96.74%，其他占比3.14%[17][18] - 截至2025年6月，总资源价值为156.98万元[19] - 2024年大招牌业务收入267亿，收入占比19.2%[25] - 2024年另一业务收入18.75亿，特定指标657.2亿[25] - 2024年某业务利润216.90万，环比增长26.83万，同比增长16.72万[25] - 到2025年6月，某业务60亿中，大份额占比55%[25] - 2022 - 2024年总销售额分别为4510.70、4746.77、4798.64[29] - 2022 - 2025.6年核心销售额分别为4251.86、4478.56、4529.39、2056.83[29] - 2022 - 2025.6年核心销售占比分别为88.40%、88.40%、87.35%、84.64%[29] - 2022 - 2025.6年总销售单价分别为0.510、0.509、0.494、0.485[29] - 2025年半年总销售数量为1502[29] - 2025年半年总销售费用相比2023年增加917.05[29] - 2024 - 2025年公司战略投入分别为619.47、693.5[31] - 2024年5个资产支持型房地产投资信托基金（REITs）账面价值为230.51亿元，较上一年增长2.26%[33] - 2024年相关项目收入中，“母公司分成”为4.03亿元，“子公司分成”为10.97亿元[33] - 2025年下半年收入同比增长5.70%[34] - 2025年下半年经营现金流同比增长4.03亿元[34] - 2025年下半年销售毛利率和销售净利率分别为35.81%和31.93%[34] - 2024 - 2025年6月，股息率分别为29.08%、27.45%，股息总额分别为3894.36百万、3911.19百万[38] - 2024 - 2025年6月，EBITDA分别为524.06百万，FFO为393.36百万[38] - 2024 - 2025年6月，市盈率/EBITDA为7.43，EBITDA利息保障倍数为4.52，FFO/股息为10.10% [38] - 截至2025年6月，待偿还债务为219.47百万，有息负债总额为4200百万[40] - 截至2025年6月，待开发项目总投资为121.64百万，权益投资为49.50百万，合作投资为22.66百万[40] - 2022 - 2025年6月，营业收入从1717557.49增长至2312965.17[53] - 2022 - 2025年6月，销售成本从2461087.94增长至2580349.36[53] - 2022 - 2025年6月，净利润从 - 62531.03增长至2652955.35[53] - 2022 - 2025年6月，毛利率从30.69%降至27.45%[53] - 2022 - 2025年6月，净利率从 - 0.25%升至10.80%[53] - 2022 - 2025年6月，资产负债率从74.82%降至64.52%[53] - 2022 - 2025年6月，流动比率从18.83降至14.69[53] - 2022 - 2025年6月，速动比率从6.19降至4.63[53] - 2022 - 2025年6月，应收账款周转率从0.51升至0.57[53] - 2022 - 2025年6月，存货周转率从0.43升至0.51[53] 业务情况 - 一档业务规模为3亿元，30档业务对应1档稀缺资源业务，该业务价值至少1亿元[22] - 二档业务规模为10亿元，10档业务对应1档稀缺资源业务，该业务价值至少1亿元[22] - 稀缺资源业务特定收益为300万元[22] - 2024年开展某项业务，有资金投入和成果表现[23] 未来展望 - 2025年预计进入AAA评级[12] - 2025年将在某方面有相关发展[23] - 某业务预计12 - 18个月有进展[24] - 2025年计划扩大业务规模，提高运营效率和盈利能力[43] - 2025年预计市场需求增长，将加大市场拓展力度[43] - 2025年将加强与合作伙伴的合作，共同推动业务发展[43] - 2025年预计某指标达成15[45] 市场扩张和并购 - 2024年10月完成一项收购，收购代价为15.10亿元[33] - 到2025年7月将完成一项重大资产重组[46] 其他新策略 - 2025年7月预计与lj公司达成关于某事项的合作，实现一定目标[45]

债券发行计划 - 公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券第三期 发行规模不超过人民币30亿元 [1] - 本期债券品种一票面利率询价区间为1 50%-2 50% [1] - 本期债券品种二票面利率询价区间为1 80%-2 80% [1]

债券发行计划 - 公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第三期）[1] - 发行规模不超过人民币30亿元（含30亿元）[1] - 品种一票面利率询价区间1.50%-2.50% 品种二票面利率询价区间1.80%-2.80%[1]

财务数据 - 截至2024年末，公司总资产5868.43亿元，所有者权益2030.48亿元，资产负债率65.40%[14] - 近三年及一期，公司合并口径营业收入分别为2467.25亿元、2543.97亿元、2455.51亿元和1120.32亿元[15] - 近三年及一期，公司净利润分别为 - 100.85亿元、90.82亿元、141.10亿元和123.07亿元[15] - 近三年及一期，公司经营活动现金流净额分别为325.20亿元、454.97亿元、505.30亿元和307.48亿元[15] - 近三年及一期，公司营业收入毛利率分别为1.22%、11.06%、14.38%和18.98%[16] - 截至2025年6月末，公司短期借款余额580.21亿元，一年内到期非流动负债余额396.69亿元，二者合计976.90亿元[16] - 截至2025年6月末，公司流动比率0.57，速动比率0.51[17] - 公司近三年年均可分配净利润37.31亿元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[18] - 2022 - 2024年末及2025年6月末，公司负债总额分别为3760.62亿元、3697.97亿元、3837.95亿元和3836.43亿元[44] - 2025年，公司预计各项资本支出693.50亿元[49] - 截至2025年6月末，公司其他权益工具投资金额5.91亿元[48] 债券发行 - 本期债券注册总额不超过400亿元，发行金额不超过30亿元[5][23][40][90][112] - 品种一基础期限3年，品种二基础期限10年，均有续期选择权[24][25][90][96][97] - 首个周期票面利率为初始基准利率加初始利差，重新定价周期票面利率调整为当期基准利率加初始利差加300个基点[28][29][100][101] - 本期债券附设发行人递延支付利息选择权，不受递延次数限制[26][96][97][98] - 本期债券为无担保债券，发行对象为专业机构投资者[20][21] 技术研发 - 2024年，18兆瓦超大风电机组在辽宁营口建成[123] - 2024年，国际首套低温法污染物一体化近零排放工程在华能临沂电厂投运[123] - 2024年，千吨级低温吸附法燃煤烟气二氧化碳捕集中试装置在华能岳阳电厂投运[123] - 2024年，全国首例熔盐储热耦合百万机组调频调峰示范项目在华能海门电厂投运[123] - 2024年，全国首套脱硫浆液余热节能利用设备在华能杨柳青电厂投运[123] - 2023年多个电力工程获国家优质工程奖，瑞金电厂二期获国际专利4项、国家发明专利37项、省部级及以上科技进步奖30项[125] - 2023年华能北京热电厂燃机烟气余热利用项目投运，机组背压工况下联合循环热效率从88%提升至99%[126] - 截至2024年末，华能国际本部拥有专利37项，其中发明专利32项；截至2025年上半年，公司及所属单位获发明专利授权494件、实用新型专利授权45件、国际专利授权141件[121][129] - 公司“先进低能耗二氧化碳捕集技术”入选国家重点推广低碳技术目录，“新一代低能耗低成本碳捕集与封存技术”入选2025年度电力领域重大问题难题[129] 股权结构 - 截至2025年6月末，华能国际电力开发公司持股5,066,662,118股，占32.28%[153] - 华能开发注册资本4.5亿美元，中国华能集团有限公司持股75%，尚华投资有限公司持股25%[153][155] 子公司情况 - 截至2024年末，公司拥有182家纳入合并报表范围内的一级子公司[63] - 截至2024年12月末，公司持有多家子公司不同比例股权及表决权[161][162][164][166][167][168][169][170][171][172][173][174][176][179][180][181][182][183][184][186][187][188][190][191] - 华能山东发电等多家子公司2024年净利润、净资产有增长[194][196] - 截至2024年末，发行人有5家持股比例≥50%但未纳入合并范围的持股公司，有36家持股比例＜50%但纳入合并范围的子公司[197]

债券发行基本信息 - 公司2025年6月25日获证监会批复，可发行不超过400亿元公司债券，批文有效期至2027年6月25日[7][21] - 本期债券发行规模不超过30亿元，分两个品种，品种一基础期限3年，品种二基础期限10年[8][21] - 发行人主体信用等级和本期债项评级均为AAA，评级展望稳定[8] 财务数据 - 截至2025年6月末，发行人净资产为2109.68亿元，近三年年均可分配利润为37.31亿元[9] 利率相关 - 品种一票面利率询价区间1.50% - 2.50%，品种二为1.80% - 2.80%[10][39] - 2025年9月8日进行利率询价并确定最终票面利率[10] 发行安排 - 2025年9月5日刊登募集说明书、发行公告和评级报告[36] - 网下发行期限为2025年9月9 - 10日[56] - 专业机构投资者网下最低申购金额为1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[11] 债券条款 - 品种一简称为“25HPI3YK”，代码为“243724.SH”；品种二简称为“25HPI4YK”，代码为“243725.SH”[11] - 本期债券面值100元，按面值平价发行，起息日为2025年9月10日[22] - 品种一首个周期付息日为2026 - 2028年每年9月10日，品种二为2026 - 2035年每年9月10日[23] 特殊选择权 - 发行人续期选择权行使不受次数限制，行使应至少于付息日前30个交易日刊登公告[27] - 附设发行人递延支付利息选择权，除强制付息事件外可自行选择递延，不受次数限制[28] 赎回相关 - 除税务政策变更赎回外，发行人赎回将以票面面值加当期利息及递延支付的利息及其孳息赎回全部债券[33] - 因法律法规或会计准则变更赎回债券，需提前20个交易日公告，方案不可撤销[34][35] 投资者要求 - 类型D专业投资者最近1年末净资产不低于2000万元，金融资产不低于1000万元，需具有2年以上投资经历[87] 风险提示 - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[88]

电力股表现 - 龙源电力涨6%至7.42港元 [1] - 中国电力涨3.65%至3.41港元 [1] - 华能国际涨2.79%至5.89港元 [1] - 华润电力涨2.51%至18.78港元 [1] 用电量数据 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时 首次突破万亿千瓦时 [1] 火电行业状况 - 新能源快速发展挤占火电发电空间 多家火电公司营收同比下滑 [1] - 燃料价格下行背景下 华能国际及华电国际等实现归母净利润同比增长 [1] - 今年动力煤平均价格同比下行 有助于火电公司盈利提升 [1] 机构观点 - 中资电力股上半年业绩大致符合美银证券预期 [1] - 2025年电力行业中报显示火电降收增利 水电稳中有升 绿电承压 整体业绩符合国盛证券预期 [1] - 展望后市电价有望见底反弹 电量随需求修复 燃料成本持续下跌 区域分化进一步凸显 [1]

电力股市场表现 - 龙源电力股价上涨6%至7.42港元 [1] - 中国电力股价上涨3.65%至3.41港元 [1] - 华能国际股价上涨2.79%至5.89港元 [1] - 华润电力股价上涨2.51%至18.78港元 [1] 用电量数据 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时 首次突破万亿千瓦时大关 [1] 火电行业盈利状况 - 燃料价格下行促使火电公司降低燃料成本 [1] - 华能国际与华电国际实现归母净利润同比增长 [1] - 动力煤平均价格同比下行助力火电盈利提升 [1] 新能源发展影响 - 新能源快速发展挤占火电发电空间 [1] - 多家火电公司营收同比下滑 [1] 机构业绩评价 - 中资电力股上半年业绩符合美银证券预期 [1] - 电力板块整体业绩符合国盛证券预期 [1] 行业细分表现 - 火电呈现降收增利态势 [1] - 水电业务稳中有升 [1] - 绿电板块业绩承压 [1] 行业展望 - 电价有望见底反弹 [1] - 用电需求将随经济修复增长 [1] - 燃料成本持续下跌趋势 [1] - 区域分化现象将进一步凸显 [1]