债券发行 - 本期债券发行总额50亿元，期限10年，票面利率5.05%[7] 计息付息 - 本年度计息期限为2024年9月10日至2025年9月9日[8] - 每手债券面值1000元，派息50.50元（含税）[8] - 债权登记日为2025年9月9日，付息日为2025年9月10日[7][8] 税收政策 - 个人投资者企业债券利息所得税按20%征收[10] - 2021年11月7日至2025年12月31日，境外机构债券利息收入暂免税[10] 联系电话 - 发行人010 - 63226550、010 - 63226782[10] - 受托管理人010 - 60840890，托管人021 - 68606292[10]

公司战略合作 - 中国华能集团党组书记董事长温枢刚与内蒙古自治区党委书记孙绍骋举行会谈 探讨深化新能源领域合作 [1][3][4] - 华能集团在内蒙古被定位为投资重地 发展要地和战略高地 计划在"十五五"期间进一步扩大投资规模 [4] - 双方将围绕储能 氢能 核能等新战场领域加快合作项目落地 主动抢占市场先机 [3][4] 新能源产业布局 - 内蒙古正在优化产业结构 巩固扩大新能源发展优势 积极开辟储能 氢能 核能等新战场 [3] - 华能集团将重点投入能源保供 温暖工程和新能源外送大基地建设 [4] - 自治区要求相关部门为华能集团做好服务保障 支持企业加大投资力度 [3][4] 地方经济贡献 - 华能集团长期为内蒙古经济社会发展作出贡献 现有产业布局和经营情况获得地方政府认可 [3][4] - 集团承诺将继续为内蒙古经济社会高质量发展作出更大贡献 [4] - 自治区领导于立新 么永波参与会见 显示地方政府对合作的高度重视 [4]

股份信息 - 截至2025年8月底，公司H股法定/註冊股份4,700,383,440股，面值1元，法定/註冊股本4,700,383,440元[1] - 截至2025年8月底，公司A股法定/註冊股份10,997,709,919股，面值1元，法定/註冊股本10,997,709,919元[1] - 2025年8月底公司法定/註冊股本總額為15,698,093,359元[1] 发行股份情况 - 截至2025年8月底，公司H股已發行股份4,700,383,440股，庫存股份0[2] - 截至2025年8月底，公司A股已發行股份10,997,709,919股，庫存股份0[2] 其他情况 - 公司股份期權不適用[3] - 公司香港預託證券資料不適用[4]

核心观点 - 高温天气推升用电需求叠加汛期来水同比偏枯 Q3火电电量增速环比持续修复 [1] - "136号文"推动新能源全面入市 市场化电量占比提升机遇和挑战并存 [1] - "抢装潮"驱动装机投产节奏加快 但风资源不佳+限电率提升+市场电价下滑致新能源收入和业绩承压 [1] - 核电板块受市场交易电价下降和增值税政策调整影响业绩承压 新机组投产带来增量 [1] 火电行业 - 2Q25来水边际转枯+低基数 火电电量同比增速转正 [1] - 暖冬+产业结构调整 1H25全社会用电需求增速放缓 [1] - 2025年年度长协电价下行叠加1H25火电电量增速放缓 营收同比下降 [1] - 燃料成本降幅大于电价降幅 2Q25归母净利润同比+1.9% [1] - 市场煤价进入下行通道 6月低点触及610元/吨 [1] - 大唐发电2Q25实现营收269.9亿元同比-2.13% 归母净利润23.4亿元同比+31.8% [3] 新能源行业 - "136号文"设定25年5月31日时间节点 致2Q25风电新增装机量显著高于历史同期 [2] - 新增装机未完全转化为电量增长 电量增幅低于装机增幅 [2] - 风/光平均利用小时数分别同比下降47/66小时 [2] - 利用小时数下滑导致度电分摊折旧费用提升 叠加平均上网电价下降 [2] - 2Q25新能源行业营收、净利润增速双双转负 [2] - 三峡能源1H25新增并网装机218.1万千瓦 控股装机容量同比+20.7% [3] - 累计完成发电量393.1亿千瓦时同比+8.9% 青海/内蒙古/甘肃等区域消纳压力较大 [3] - 太阳能1H25新投产装机量达459MW 同比大幅提升约70% [3] - 光伏发电业务营收录得同比+4.7% 但平均上网电价结构性下降致毛利率同比-5.2pcts [3] 水电行业 - 1H25来水总体持平至偏丰 成本优化带来增利 [2] - 1Q25/2Q25来水情况分化 全国水电发电量同比负增长 [2] - 2Q25长江中下游来水同比偏枯 西南地区来水同比持平至偏丰 [2] - 龙头水库具备调蓄能力可平滑来水波动 部分公司1H25累计发电量增长 [2] - 长期利率下行压降平均融资成本 1H25水电行业归母净利润同比+10.6% [2] - 长江电力1H25累计总发电量同比+5.0% 营收同比+5.3% 归母净利润同比+14.9% [4] - 1Q25总发电量同比+9.4% 2Q25三峡和葛洲坝发电量同比下降 [4] 核电行业 - 受25年市场交易电价整体下降和增值税返还征收所得税政策调整影响 业绩暂时承压 [1] - 中国广核1H25核电上网电量同比+6.9% 营收同比-0.5% [3] - 中国核电1H25控股核电上网电量同比+12.1% 营收同比仅增9.4% [3] 投资标的 - 火电板块建议关注华能国际/华电国际等地区竞争格局较好龙头企业 [6] - 新能源板块建议关注以风电资产为主的龙源电力 [6] - 核电板块建议关注中国核电等龙头企业 [6]

项目投运情况 - 国家能源集团在安徽宿州电厂全面投运我国最大规模火电熔盐储热项目 [1] 技术应用效果 - 项目投运有效破解火电厂供热发电两难问题 [1]

项目概况 - 中国华能加娃光储电站为西藏已建最大光储发电项目 装机容量25万千瓦 年发电量超3.7亿度绿电 [3] - 项目占地面积6158亩 相当于约575个标准足球场（计算依据：6158亩×666.67平方米/亩÷7140平方米/场≈575场） [1] - 建设周期不足1年 刷新高原工程建设速度纪录 [15] 环保效益 - 每年可节约标准煤约11.15万吨 减少二氧化碳排放约30.56万吨 [3] - 采用"牧+光"共生模式 光伏阵列间留出通道供牛羊迁徙 板下植被生长促进牧草供应 [7][13] - 储能系统实现绿电24小时持续供应 解决夜间及用电高峰电力缺口 [11] 技术创新 - 设备配备超强保温层与智能加热系统 保障零下30℃极端环境下核心设备稳定运行 [9] - 运用无人机飞检技术 结合红外热成像与多光谱传感器 实现少人值守的高效巡检 [15] - 海拔4500米环境下克服氧气含量不足平原60% 紫外线强度达内地2-3倍等恶劣条件 [15] 社会经济影响 - 年发电量可满足约6万户家庭用电需求 有效填补西藏用电高峰电力缺口 [5] - 建设期间吸纳当地农牧民务工超1000人次 通过设备租赁等方式带动增收约1400万元 [18] - 中国华能自2004年进入西藏 承担能源开发主力军角色 融入"一基地、两示范"绿色发展格局 [20] 运营特色 - 实现"发电不占地 放牧不避光"的生态协同模式 光伏板兼具遮阳保湿功能促进牧草生长 [7][13] - 储能系统发挥"时间管理"功能 实现富余电能跨时段调配 [11] - 项目作为国务院国资委"视觉新国企"主题活动典型案例 展示央企在藏超级工程建设成果 [1]

独立董事薪酬结构 - A股独立董事最高报酬达107万元 最低报酬为9600元 其中217位独立董事未领取报酬 [1] - 61位独立董事年度报酬超过50万元 6545位独立董事报酬不足10万元 [1] - 中央财经大学教授贺强担任三家上市公司独董 合计领取报酬61万元（景旺电子15万/开普云16万/华能国际30万）[1] 独立董事年龄分布 - A股独立董事中65岁以上人员超过2000人 其中80岁以上达23人 [1] - 60岁至69岁年龄段的独立董事人数超过3500人 [1] 独立董事履职情况 - 贺强在景旺电子2024年度8次董事会会议及2次股东大会中全部按时出席 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] - 贺强在开普云2024年度10次董事会会议及3次股东大会中全部按时出席 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] - 贺强在华能国际2024年度8次董事会会议及2次股东大会中全部按时出席 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] 独立董事任职背景 - 贺强现任中央财经大学金融学院教授及博导 兼任华能国际/景旺电子/开普云/国元期货/中国民生信托/英大基金独立董事 [3] - 贺强曾担任中央财经大学证券期货研究所所长 北京市政府参事及全国政协委员 享受国务院政府特殊津贴 [3]

独立董事薪酬结构 - A股独立董事最高报酬107万元 最低报酬9600元 其中217位独立董事未领取报酬 61位独立董事报酬超过50万元 6545位独立董事报酬不足10万元 [1] - 65岁以上独立董事超过2000人 其中80岁以上23人 60-69岁年龄段超过3500人 [1] 贺强任职案例 - 贺强担任三家上市公司独立董事 合计领取报酬61万元 其中景旺电子15万元 开普云16万元 华能国际30万元 [1] - 贺强2024年出席全部董事会及股东大会 包括景旺电子8次董事会和2次股东大会 开普云10次董事会和3次股东大会 华能国际8次董事会和2次股东大会 [3] - 贺强对所有审议议案均投赞成票 未提出异议或出现反对弃权情形 [3] 独立董事背景 - 贺强现任中央财经大学金融学院教授及博导 兼任多家金融机构独立董事 包括国元期货、中国民生信托和英大基金 [3] - 具有丰富的学术及政策研究背景 曾任中央财经大学证券期货研究所所长 北京市政府参事 全国政协委员及经济委员会委员 [3]

独立董事薪酬与结构 - A股独立董事最高报酬达107万元 最低报酬为9600元 其中217位独立董事未领取报酬 [1] - 61位独立董事报酬超过50万元 6545位独立董事报酬不足10万元 [1] - 65岁以上独立董事超过2000人 其中80岁以上有23人 60岁至69岁超过3500人 [1] 贺强履职情况 - 贺强2024年担任三家上市公司独立董事 合计领取报酬61万元 [1] - 在景旺电子领取报酬15万元 在开普云领取报酬16万元 在华能国际领取报酬30万元 [1] - 贺强在景旺电子全年出席8次董事会会议和2次股东大会 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] - 在开普云全年出席10次董事会会议和3次股东大会 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] - 在华能国际全年出席8次董事会会议和2次股东大会 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] 贺强背景信息 - 现任中央财经大学金融学院教授及博导 兼任多家金融机构独立董事 [3] - 曾担任中央财经大学证券期货研究所所长 北京市政府参事及全国政协委员 [3] - 毕业于中南财经政法大学政治经济学专业 享受国务院政府特殊津贴 [3]

业绩总结 - 2025年上半年公司合并营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%[10][22][29] - 归属公司权益持有者净利润95.78亿元，同比增长23.19%[10][22][41] - 2025年上半年公司每股收益为0.52元，同比增加0.12元[22] 用户数据 - 无明确相关用户数据内容 未来展望 - 公司将推进能源结构转型，持续推进“提质增效重回报”行动[68][69] - 预计燃料价格将逐步回落至合理区间，长期将降至661.46元/吨[194] - 预计上安电厂2025年长协火电签约率下降，现货市场交易价格将呈波动幅度加大、均价下行趋势[195] 新产品和新技术研发 - 无明确相关新产品和新技术研发内容 市场扩张和并购 - 无明确相关市场扩张和并购内容 其他新策略 - 公司已制订20余项管理制度，2025年上半年修订完善多项基本管理制度[83] - 公司决定将注册地由北京市西城区变更至河北雄安新区[84] - 公司成立信息披露委员会，实行信息披露例会制度，实施多项信息披露相关制度[85] 电量相关 - 上半年公司境内各运行电厂累计完成上网电量2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%[12] - 境内电厂平均利用小时为1502小时，同比减少178小时[12] - 公司市场化交易电量比例为84.64%，比去年同期下降2.27个百分点[12] 装机容量相关 - 上半年公司新增并网可控发电装机容量7987.31兆瓦[17][67] - 截至2025年6月30日，公司可控发电装机容量为152992兆瓦，低碳清洁能源装机占比39.12%[17][22][67] 煤炭采购相关 - 上半年公司累计采购煤炭8714万吨，同比下降10.70%[13] - 境内除税发电耗用标煤单价917.05元/吨，同比下降9.23%[13] 财务指标相关 - 2025年上半年公司税金及附加为11.05亿元，较上年同期增长22.84%[30] - 2025年上半年公司营业成本为933.06亿元，较上年同期下降9.77%[31] - 2025年上半年公司燃料成本为583.05亿元，较上年同期下降14.40%[33] - 2025年上半年公司财务费用为35.67亿元，较上年同期下降16.59%[38] - 2025年上半年公司联营/合营公司投资收益为7.65亿元，较上年同期下降10.86%[39] - 2025年上半年公司所得税费用为23.88亿元，较上年同期增长22.73%[40] - 2025年6月30日公司资产负债率为63.78%，比年初下降0.87个百分点[43] - 2025年6月30日公司及其子公司净流动负债为732.49亿元[44] - 2025年上半年经营活动净现金流入307.48亿元，同比增长30.27%[45] - 2025年上半年投资活动净现金流出218.03亿元，同比基本持平[45] - 2025年上半年融资活动现金净流出57.60亿元[45] - 2025年上半年实际基建及更新改造资本支出为190.17亿元[48] 股权相关 - 截至2025年6月30日，公司已发行总股本为15,698,093,359股，内资股占70.06%，外资股占29.94%[70] - 截至2025年6月30日，华能国际电力开发公司持股5,066,662,118股，占比32.28%，为第一大股东[72] - 大连市国有资本管理运营有限公司有100,000,000股股份质押[73] 人事变动 - 2025年4月28日，王志傑和李海峰申请辞职，同日和6月24日公司分别召开会议同意增補李進、高國勤为非独立董事[79] - 2025年7月10日，公司召开会议同意聘任文明剛为总会计师[79] - 2025年7月28日，黃歷新申请辞职，29日公司召开会议提名劉安倉为非独立董事候选人并提请审议，若通过将担任相关职务且被聘任为总经理[80] 资产相关 - 2025年6月30日公司资产合计602,551,621千元，较2024年12月31日增长1.17%[125] - 2025年6月30日非流动资产合计505,379,735千元，较2024年12月31日增长1.22%[125] - 2025年6月30日流动资产合计97,171,886千元，较2024年12月31日增长0.91%[125] - 2025年6月30日权益合计218,272,083千元，较2024年12月31日增长3.65%[127] - 2025年6月30日非流动负债合计213,858,155千元，较2024年12月31日增长3.68%[127] - 2025年6月30日流动负债合计170,421,383千元，较2024年12月31日下降4.65%[130] - 2025年6月30日负债合计384,279,538千元，较2024年12月31日下降0.19%[130] 电厂相关 - 曲阜热电两台225兆瓦燃煤发电机组预计于2026年4月关停退出[180] - 上安电厂总装机容量2560兆瓦[186] - 上安电厂2025年因政策原因，计划2027年一期机组关停，二期机组2030年前转为应急备用[188]