公司人事变动 - 华润燃气(01193)宣布刘海燕获委任为执行董事 [1] - 该项人事任命自2025年9月15日起正式生效 [1]

公司人事任命 - 刘海燕获委任为华润燃气执行董事 [1] - 任命自2025年9月15日起生效 [1]

公司基本信息 - 公司为华润燃气控股有限公司，股份代号1193[1] 董事会情况 - 董事会有11名成员，含3名执行董事、4名非执行董事、4名独立非执行董事[2] - 董事会设立4个委员会[3] 委员会成员 - 杨平为审核与风险管理、环境社会及管治委员会主席[4] - 俞汉度为审核与风险管理委员会主席[4] - 黄得胜为薪酬委员会主席[4] - 杨平、葛路等为提名委员会成员[4] - 李巍巍、黄得胜等为环境社会及管治委员会成员[4] - 张军政、俞汉度等为薪酬委员会成员[4] - 房昕、俞汉度等为审核与风险管理委员会成员[4]

人员变动 - 刘海燕2025年9月15日起任公司执行董事[4] - 公告后公司执行董事为杨平、秦艳及刘海燕[9] 人员信息 - 刘先生41岁，有华润、深业等任职经历[5] - 刘先生有香港浸会大学硕士学位[5] - 刘先生无董事袍金，薪酬待检讨[5]

股息信息 - 2025年上半年中期股息为每股0.30港元[4] - 股东可选择以人民币收取，汇率为港币1.0元兑人民币0.91214元[4] - 选人民币每股获派0.2736408元[4] 选择规则 - 选人民币需在2025年10月9日下午4:30前送达表格[10][11] - 未按时送达以港币收取[10][11] - 长期选择后可书面撤回[2]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果显示风电表现优于光伏 风电机制电价为0.319元/千瓦时(较煤电标杆电价低19%) 机制电量比例70% 光伏机制电价0.225元/千瓦时(较煤电标杆低43%) 机制电量比例80% [5][9][10] - 国家发改委发布新能源就近消纳电价新机制 明确"谁受益、谁负担"原则 要求项目界面清晰、计量准确 新能源项目可为供电可靠性付费 [5][11][12] - 全球天然气价格呈现分化走势 美国Henry Hub现货价格周跌3.61%至2.94美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨1.27%至32欧元/MWh 英国NBP现货周涨2.13%至79便士/therm 东北亚LNG现货周涨1.77%至11.50美元/mmBtu [5][15][16] 电力行业 - 山东机制电价竞价中风电项目规模达3.5911GW 机制电量59.67亿千瓦时 光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 [9] - 风电优势源于其出力曲线与负荷曲线更匹配 山东计划优化光伏与风电装机比例 从3.2:1调整为2.6:1 [10] - 就近消纳新机制通过差异化的付费设计 引导新能源项目提升自身平衡能力 减轻系统调节压力 [12][13] - 投资建议关注水电(国投电力、川投能源、长江电力)、绿电(新天绿色能源、龙源电力等)、核电(中国核电、中国广核)、火电(华电国际、建投能源)及电源装备(东方电气、哈尔滨电气) [5][14] 燃气行业 - 美国天然气产量9月上半月达1074亿立方英尺/日 虽较8月高点回落但仍处历史高位 LNG出口终端检修导致原料气需求下降 [15][17] - 欧洲天然气库存水平为79.37% 约903.52太瓦时 较五年均值高92.0% 挪威管道检修及气温偏冷导致供需趋紧 [20][26] - 东北亚LNG需求疲软但受地缘政治风险溢价影响价格逆势上涨 随着高温消散价格有望回落 [15][28] - 投资建议关注城燃企业(昆仑能源、新奥能源等)和天然气贸易商(新奥股份、九丰能源等) [5][32] 市场表现 - 报告期内燃气板块相对沪深300跑赢 公用事业、电力、电力设备及环保板块跑输 [36]

股价表现与展望 - 华润燃气2023年度业绩公布后股价显著跑输大市 目前股价喘定但缺乏上行催化因素 [1] - 未观察到近期关键营运指标出现改善迹象 [1] 城市燃气业务盈利压力 - 城市燃气业务盈利可能持续承压 [1] - 销量增长空间有限且毛利扩张受限 [1] - 新增接驳量继续呈现下滑趋势 [1] 综合服务业务与整体盈利 - 综合服务业务因基数较低有望于2024年下半年恢复正增长 [1] - 公司整体盈利仍可能录得按年单位数跌幅 [1] - 2026年增长能见度依然较低 [1] 盈利预测与目标价调整 - 将2025至2027年盈利预测下调3%至4% [1] - 目标价由18.5港元微升至19港元 [1] - 维持"中性"评级 [1]

行业整体表现 - 国内四大城燃龙头2025年上半年业绩普遍承压 仅港华智慧能源实现净利润增长2% 其余三家净利润均下滑[1] - 天然气表观消费量2119.7亿立方米 同比下降0.9% 因气温偏高 制造业PMI复苏缓慢 欧美天然气价格上涨及美国关税问题影响[3] - 燃气接驳收入普遍下滑 因房地产市场疲软导致新增接驳需求天花板显现[3][7] 港华智慧能源业绩 - 营收95.55亿元人民币(约104.37亿港元) 同比下降0.6% 净利润6.94亿元人民币(约7.58亿港元) 增长2%[2][3] - 可再生能源业务净利润增长5%至1.72亿港元 累计光伏并网2.6吉瓦 工商业储能累计并网260兆瓦时[10] - 发行两期REIT产品成功融资10亿元 用于投资可再生能源项目 城市燃气综合价差提升至0.57元/立方米[10][11] - 客户数量增加38万户 首次派发中期股息每股5港仙[11] 华润燃气业绩 - 营收455.79亿元人民币(约497.85亿港元) 同比下降4.4% 净利润22亿元人民币(约24.03亿港元) 大幅下降30.5%[2][3] - 核心气体燃料销售营收442.98亿港元(占比89%) 同比下降3.5% 总销气量207.6亿立方米[6] - 工业销气量94.5亿立方米下降2.2% 商业销气量48.8亿立方米下降2.6% 居民销气量60亿立方米增长4.2%[6] - 综合服务营业额14.5亿港元下降18.1% 分部溢利5.9亿港元下降22.6% 因反垄断监管趋严[6] - 增加中期派息20%至0.3港元 新签约分布式光伏项目71个(63MW) 分布式能源项目35个(127MW) 交通充能项目107个(109MW)[7] 昆仑能源业绩 - 营收975.43亿元增长4.97% 净利润31.61亿元下降4.36%[2][3] - 天然气销售板块营收800.78亿元增长6% LPG销售板块130.2亿元增长1.03% LNG加工与储运板块43.71亿元下降1.6% 勘探与生产板块0.74亿元下降15.9%[8] - 天然气销量290.95亿立方米增长10.05% 零售气量166.66亿立方米增长2.23% 新增用户39.88万户 累计用户达1685.26万户[8] - 原油平均实现价格从67.77美元/桶下降至62.88美元/桶 新增五个城燃项目[8] 新奥能源业绩 - 营收556.73亿元增长2% 净利润24.29亿元下降5.6%[2][3] - 天然气零售销售量129.53亿立方米增长1.9% 收入304.32亿元增长1.2% 毛利30.92亿元下降1.5%[9] - 天然气批发业务144.67亿元增长17.2% 但毛利由盈转亏0.15亿元 工程安装业务收入17.10亿元下降7.9%[9] - 泛能销售量197.64亿千瓦时持平 收入69.08亿元下降16% 智家业务收入21.56亿元增长3.7%[9] - 新增光伏并网324.46兆瓦(累计988.98兆瓦) 储能并网45.75兆瓦时(累计140.75兆瓦时)[9]

核心观点 - 华润燃气股价近期表现疲软且缺乏上行催化剂 城市燃气业务盈利持续承压 综合服务业务虽有望复苏但整体盈利仍可能下滑 摩根大通维持中性评级并将目标价微调至19港元 [1] 股价表现 - 公司公布去年度业绩后股价显著跑输大市 目前股价喘定但缺乏关键营运指标改善推动上行 [1] 城市燃气业务 - 业务盈利可能持续承压 主要由于销量增长及毛利扩张空间有限 [1] - 新增接驳量继续下滑趋势 [1] 综合服务业务 - 因基数较低有望于下半年恢复正增长 [1] 盈利展望 - 公司整体盈利可能录得同比单位数跌幅 [1] - 2026年增长能见度依然较低 [1] - 摩根大通将2025至2027年盈利预测下调3%至4% [1] 评级与目标价 - 目标价由18.5港元稍升至19港元 [1] - 维持中性评级 [1]

核心观点 - 华润燃气股价近期缺乏上行催化剂 城市燃气业务盈利持续承压 综合服务业务下半年或恢复正增长但整体盈利仍可能同比下跌 摩根大通将2025至2027年盈利预测下调3%至4% 目标价微调至19港元并维持中性评级 [1] 财务表现 - 2023年度业绩公布后股价显著跑输大市 [1] - 整体盈利可能录得同比单位数跌幅 [1] - 2026年增长能见度较低 [1] 业务运营 - 城市燃气业务销量增长及毛利扩张空间有限 [1] - 新增接驳量继续下滑 [1] - 综合服务业务因基数较低有望于下半年恢复正增长 [1] 机构评级 - 目标价由18.5港元上调至19港元 [1] - 维持中性评级 [1]