公司股份回购动态 - 公司于2026年4月2日执行股份回购，耗资24.68万港元，回购1.3万股，回购价格区间为每股18.95至19港元 [1] - 公司在2026年4月1日亦执行了股份回购，耗资1274.48万港元，回购67.24万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年4月2日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购涉及1.3万股股份 [1] - 本次回购总金额为24.68万港元 [1]

股份数据 - 2026年4月1日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,314,012,871[3] - 2025 - 2026年多次购回股份拟注销，各次占比及每股购回价不同[4] - 2026年4月2日公司购回13000股普通股，付出价格总额为246815.4港元[10] - 每股最高购回价为19港元，最低购回价为18.95港元[10] 购回授权 - 公司可根据购回授权购回股份的总数为231401287股[10] - 根据购回授权购回股份数目为12064600股，占比0.5214%[10] - 购回授权决议通过日期为2025年5月28日[10] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年5月2日[10] - 购回股份（拟注销）数目为13000股，（拟持作库存股份）数目为0股[10] - 公司确认购回活动合规且说明函件无重大变动[10]

核心观点 - 公司2025年业绩承压，营业收入与归母净利润均出现同比下滑，主要受零售气量增速不及预期及接驳业务利润超预期下滑拖累[1][2] - 公司通过优化气源成本、推进顺价政策稳定了零售气毛差，并深化与国网合作、签署国际LNG长协以保障气源[2] - 尽管业绩短期承压，公司加强了股东回报，提高了全年派息率并计划进行股份回购，同时管控资本开支，自由现金流实现同比增长[1][3] 分业务表现 - **销气业务**：2025年收入与分类业绩分别为872.69亿港元和82.50亿港元，同比分别下降1.8%和0.3%，分部溢利占比提升5.8个百分点至70.9%[2] - 零售气量同比增长0.7%至401.8亿方，其中居民用户销气量同比增长4.9%至105.3亿方，工业用户微增0.3%至204.8亿方，商业与车用用户则分别下降2.4%和7.2%[2] - 零售气毛差为0.54元/方，同比提升0.01元/方[2] - 全年统筹气量同比增长52.5%至61亿方[2] - **接驳业务**：2025年收入与分类业绩分别为60.44亿港元和18.96亿港元，同比大幅下降34.66%和35.21%，分部溢利占比下降6.9个百分点至16.3%[2] - 受房地产经济影响，新增居民用户与工商业用户同比分别下降22.9%和30.2%，至215.2万户和3.7万户[2] - 截至2025年底累计用户达6271.9万户，气化率为62.8%[2] - 新增居民用户中，旧房改造用户占比提升1.7个百分点至23.1%[2] - **综合服务业务**：2025年收入为40.0亿港元，同比下降4.9%，但分类业绩同比增长0.9%至14.1亿港元，分部溢利占比提升1.0个百分点至12.2%[3] - 业务中零售业务占比提升10个百分点至40%，存量转化使户均毛利同比大幅增长53%至17.6元/户[3] - **综合能源业务**：2025年收入与毛利额分别为19.7亿港元和4.2亿港元，同比增长5.1%和16.0%[3] - 全年能源销售量同比增长3.9%至38.9亿千瓦时[3] - 累计投运项目1537个，累计装机规模达3.56GW[3] - 在泰国设立公司并储备超20个项目，在中国香港完成4个光伏项目并网，装机规模1.86MW[3] 财务与资本管理 - 2025年公司营业收入为977.33亿元，同比减少4.81%；归母净利润为35.47亿元，同比减少13.24%[1] - 2025年宣派股息0.65港元/股，叠加中期派息后全年派息0.95港元/股，全年派息率达61.98%，同比提升8.21个百分点[1] - 2025年自由现金流为29.0亿港元，同比增长12.3%；资本开支为36.7亿港元，同比下降16.9%[3] - 分红金额为21.98亿港元，保持稳定[3] 未来展望 - **销气业务**：公司展望2026年零售气量实现中低单位数增长，毛差持平或微降[2] - **接驳业务**：公司展望2026年新增居民接驳150-170万户[2] - **综合服务业务**：公司展望2026年收入实现双位数增长[3] - **综合能源业务**：公司展望2026年收入实现双位数增长[3] - **资本开支与股东回报**：公司展望2026年全年经常性资本开支为30-40亿港元，外延项目并购开支不超过5亿港元[3] - 公司承诺2026年提高派息率并计划回购股份，以持续提升股东回报[3] 盈利预测 - 考虑到2025年气量数据不及预期，机构下调了公司2026-2027年并新增2028年归母净利润预测至35.78亿港元、37.30亿港元和39.60亿港元[4] - 对应2026-2028年归母净利润同比增速分别为+0.9%、+4.3%和+6.2%[4] - 以2026年3月30日为估值日期，对应市盈率分别为12.37倍、11.87倍和11.18倍[4] - 假设2026年派息率为62%，对应股息率为5.0%[4]

核心观点 - 华润燃气2025年业绩低于预期，营业收入和股东应占净利润分别同比减少4.81%和13.23%，主要受接驳业务大幅下降及双综业务增速放缓影响 [1] - 公司维持全年股息0.95港元/股，以3月30日股价计算股息率为4.97%，同时持续推进股份回购计划，有望提升单股价值 [1][4] - 天然气销售基本盘表现稳健，下半年销气量增长带动全年增速回正，且公司通过气源布局和长协锁定持续优化成本 [2] - 接驳业务利润显著下滑，对公司整体业绩影响减弱，而双综业务（综合能源与综合服务）成为新的成长动能 [3] - 基于业绩指引调整，分析师下调了公司未来两年的盈利预测，但鉴于高股息率和回购潜力，维持“买入”评级 [4] 财务业绩 - 2025年实现营业收入977.33亿港元，同比减少4.81%；股东应占净利润为35.47亿港元，同比减少13.23% [1] - 公司拟派末期股息0.65港元/股，全年股息合计0.95港元/股，与上年持平，以3月30日股价计算股息率为4.97% [1] - 2025年资本开支下降16.9%，自由现金流提升12.3%，年末银行存款及现金余额为79.6亿港元 [4] - 基于最新指引，分析师下调2026-2027年归母净利润预测至43.15亿港元和47.57亿港元，新增2028年预测为53.50亿港元 [4] 天然气销售业务 - 2025年零售销气量达401.8亿立方米，同比增长0.7%，下半年销气提速逆转了上半年的下降趋势 [2] - 分用户类型看，居民、工业、商业气量分别同比增长4.9%、0.3%、-2.4% [2] - 销气毛差为0.54元/立方米，同比提升0.01元/立方米 [2] - 天然气销售业绩（含加气站）为82.50亿港元，同比微增0.3% [2] - 公司气源统筹能力增强，2025年统筹气量61亿立方米，同比高增52.2%，并通过“气合网”提升议价能力 [2] - 长期成本优化可期，公司与伍德赛德签订的澳洲LNG长协将于2027年生效，每年供应60万吨LNG，期限15年 [2] 接驳业务 - 2025年新增居民接驳用户215.2万户，其中新房用户占比76.9% [3] - 新增用户下降导致接驳分部利润降至18.96亿港元，同比下降35% [3] - 接驳业务对总税前利润的贡献占比已降至16%，未来对公司业绩的影响预计将持续下降 [3] 双综业务（综合能源与综合服务） - 综合能源：截至2025年底，累计装机规模达3.56吉瓦，细分包括工业供热2.35吉瓦、零碳园区621兆瓦、交通充能564兆瓦 [3] - 装机规模增长带动2025年能源销售量同比提升3.9%至38.9亿千瓦时，实现综合能源毛利4.2亿港元，同比增长16% [3] - 综合服务：2025年分部溢利同比增长0.9%至14.1亿港元，未来仍有较大提升空间 [3] - 双综业务稳定成长，正持续为公司业绩注入新动能 [3] 股东回报与资本管理 - 公司持续推进股份回购计划，2024年9月宣布的授权回购股份占已发行股本总额的1.98% [4] - 截至2026年3月30日，已完成回购704.44万股，占总股本的0.3044%，距离回购目标仍有较大空间 [4] - 公司承诺回购数量不低于受托人售出量，未来若回购更多股份并注销，将有望提升单股价值和股东回报 [4] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为10.1倍、9.2倍和8.2倍 [4]

公司回购行动 - 公司于2026年3月31日，斥资8179.38万港元回购了433.48万股股份 [1] 公司股价表现 - 公司股价当日收于18.95港元，较前一日下跌0.08港元，跌幅为0.42% [1] - 股价日内波动区间在18.81港元至19.25港元之间 [1]

股本与股份 - 截至2026年3月底，法定/注册股本总额10亿港元，股份100亿股，面值0.1港元[1] - 截至2026年3月底，已发行股份23.14012871亿股，库存股份为0[2] 回购情况 - 2025年5月28日拟注销1137.92万股，至2026年3月31日未注销[5][6] 公众持股 - 公司符合最低25%公众持股量要求[3]

公司股份回购动态 - 公司于2026年4月1日耗资1274.48万港元回购67.24万股，回购价格区间为每股18.81至19.1港元 [1] - 公司在2026年3月31日亦进行了股份回购，耗资8179.38万港元回购433.48万股 [1] 公司近期资本运作 - 公司在连续两个交易日内（3月31日及4月1日）合计动用9453.86万港元进行股份回购 [1] - 两日合计回购股份数量为500.72万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年4月1日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为1274.48万港元 [1] - 本次回购股份数量为67.24万股 [1] - 每股回购价格区间为18.81港元至19.1港元 [1]

股份数据 - 2026年3月31日和4月1日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,314,012,871[3] - 公司可根据购回授权购回股份总数为231,401,287[10] - 根据购回授权已购回股份数目为12,051,600，占比0.5208%[10] 股份回购 - 2025年5月28日购回10,000股，每股回购价21.97港元[4] - 2025年6月9日购回262,700股，每股回购价21.5港元[4] - 2026年4月1日购回672,400股，付出价格总额12,744,804.08港元[10] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年5月1日[10] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[11] - 在场内出售库存股份报告不适用[12]