TEXHONG INTERNATIONAL GROUP LIMITED 天 虹 國 際 集 團 有 限 公 司 (於開曼群島註冊成立之有限公司) (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) Stock Code 股份代號：2678 ANNUAL REPORT 年 2024報 TEXHONG INTERNATIONAL GROUP LIMITED 天 虹 國 際 集 團 有 限 公 司 Annual Report 年報 2024 TABLE OF CONTENTS 目錄 | 2 | Financial Highlights | | --- | --- | | | 財務摘要 | | 3 | Corporate Profile | | | 企業簡介 | | 4 | Chairman's Statement | | | 主席報告書 | | 7 | Management Discussion and Analysis | | | 管理層討論及分析 | | 30 | Corporate Governance Report | | | 企業管治報告 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 报告的核心观点 - 2024年天虹国际集团收入恢复正增长，净利扭亏为盈，财务费用与现金流改善，下半年经营维稳 [2] - 看好公司现金状况持续改善与中长期稳健经营的能力，公司具有本地供应链、快速响应的先发优势和龙头规模优势，有望保持领先市场地位 [4][31] - 因全球终端需求疲弱，谨慎预期棉价恢复上涨时机延后，下调公司盈利预测和目标价 [4][29][31] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年收入增长1.3%至230.29亿元，纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动+2.1%/+5.7%/-30.0%至179/21/5亿元，纱线业务收入占比77.8%，平均售价-1.8%至2.32万元/吨，降幅收窄，纱线毛利率同比+6.0% [2] - 2024年净利润5.54亿元，同比大幅扭亏，主因毛利率修复（+6%至12.4%）及费用管控优化 [2] - 2024年经营现金流量净额44.8亿元，增长126%，投资活动现金净额5.4亿元，同比大幅增长，融资活动现金净额-43.2亿元 [2] - 2024下半年收入同比下降1.2%至117.85亿元，纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动-3.7%/+14.5%/-36.2%至91/12/2.5亿元，毛利率同比+1.6%，归母净利润盈利2.84亿元，同比-23.7%，净利率2.4%同比-0.7% [2] 管理层展望 - 2025年计划销售80万吨纱线、1亿米梭织面料、1万吨针织面料，继续扩大高毛利产品占比 [3] - 2025年延续审慎策略，重点投向自动化技术改造及分布式光伏电站，并进一步降低负债率 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.9/7.5/9.7亿元（前值为7.6/9.2亿元），同比+6.0%/28.5%/29.0% [4][29][31] - 2025 - 2026年收入分别为231.6/250.9亿元，同比+1.9%/8.3%（前值为258.0/274.9亿元） [29] - 2025 - 2026年毛利率分别为11.9%/12.8%（前值为13.3%/13.6%） [29] - 2025 - 2026年净利率分别为2.5%/3.0%（前值为3.0%/3.4%） [29] 投资建议 - 基于盈利预测下调，下调目标价至4.1 - 4.8港元（前值为4.7 - 5.0港元），对应2025年PE 6 - 7x，维持“优于大市”评级 [4][31] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [34] 可比公司估值 - 列出天虹国际集团、百隆东方、华孚时尚的投资评级、收盘价、EPS、PE、CAGR、PEG、总市值等数据 [33]

业绩公布澄清 - 天虹国际集团发布截至2024年12月31日止年度全年业绩公布的澄清公告[2] 业绩公布文书错误 - 2024年业绩公布第2页和第4页标题存在文书错误，应分别为“综合收益表”和“综合资产负债表”[2] 业绩公布其他资料情况 - 除上述错误外，2024年业绩公布其他资料维持不变[2]

文章核心观点 - 天虹国际集团2024年业绩同比改善，成功扭亏为盈，未来将应对行业挑战，采取多种策略提升竞争力 [1][2] 2024年业绩情况 - 集团收入230.29亿元，同比增长1.34% [1] - 股东应占溢利5.54亿元，同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.6元，拟派末期股息每股10港仙 [1] 2024年应对策略 - 全力恢复生产，力求达致满负荷运转 [1] - 大幅调整及优化产品结构，提升各工厂的生产效率，投入资源开发高附加值并迎合潮流的新产品 [1] - 完善原料采购策略，强化库存管理，按市场价格波动及生产计划灵活调整采购节奏，降低风险 [1] - 延续严格管控资本支出的方针，改善资产负债结构、降低整体债务水准，增强财务稳健性 [1] 2025年行业挑战 - 行业竞争日益激烈，成本上涨压力持续 [2] - 国际政策及环境的变化促使行业格局进一步调整与整合 [2] 2025年公司策略 - 秉承产品差异化策略，提升产品品质，专注创新研发，巩固市场地位 [2] - 延续严控资本开支的措施，审慎投资，确保资金高效利用 [2] - 对技术改造进行投入，提升生产效率及产品质量，推动现代化智能制造发展 [2] - 创新管理模式，优化管理流程，提升组织效能，增强核心竞争力 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年收入上升1.3%至人民币230亿元[4] - 2024年毛利率上升6.0个百分点至12.4%[4] - 2024年纯利为人民币5.886亿元[4] - 2024年股东应占溢利为人民币5.535亿元[4] - 2024年每股基本盈利为人民币0.60元[4] - 2024年资产总值为人民币209.83亿元，较2023年的228.11亿元有所下降[7] - 2024年负债总值为人民币108.45亿元，较2023年的130.56亿元有所下降[8] - 2024年权益总额为人民币101.37亿元，较2023年的97.55亿元有所上升[7] - 2024年集团总收入为36,737,273千元人民币[16] - 2024年集团收入（来自外部客户）为23,029,033千元人民币[16] - 2024年集团经营溢利为1,185,686千元人民币[16] - 2024年期内溢利为588,629千元人民币[16] - 2024年公司拥有人应占溢利为553,536千元人民币，2023年亏损375,700千元人民币；每股基本盈利0.60元人民币，2023年亏损0.41元人民币[33] - 2024年已支付股息83,474,000元人民币，拟派末期股息85,007,000元人民币，2023年均为零[35][36] - 2024年集团营业收入约230亿元，较去年增长1.3%，净利润约5.886亿元，去年为净亏损约2.994亿元，股东应占溢利约5.535亿元，去年为股东应占亏损约3.757亿元，每股基本盈利为0.60元，去年为每股基本亏损0.41元[51][53] - 本年度收入约230亿元，较去年同期增长约1.3%[58] - 公司整体毛利率由约6.4%提升至约12.4%，本年度股东应占溢利约5.535亿元，去年同期亏损约3.757亿元，每股基本盈利0.60元，去年同期亏损0.41元[62] - 2024年公司总销售额为230.29亿元，较2023年的227.25亿元上升1.3%，纱线销售额为179.09亿元，较2023年上升2.1%[68] - 2024年公司毛利约为28.634亿元，较2023年的14.626亿元增长，整体毛利率升至12.4%，较2023年上升6.0个百分点[70] - 2024年销售成本约为202亿元，较2023年下降5.2%，原材料成本占总销售成本约76.1%[71] - 2024年销售及分销开支约为6.501亿元，较2023年下降11.0%；一般及行政开支约为11.556亿元，较2023年减少2.0%，占收入的5.0%[74][75] - 2024年经营活动所得现金净额约为44.804亿元，较2023年大幅增加；投资活动所得现金净额约为5.353亿元；融资活动所耗现金净额约为43.204亿元[76] - 2024年末银行及现金结余约为29.042亿元，存货减少约7.015亿元至45.431亿元，应收贸易及票据款项减少约1.287亿元至17.796亿元[77] - 2024年末应付贸易及票据款项减少约3.669亿元至29.978亿元，银行借贷总额减少约13.277亿元至63.955亿元[78] - 2024年流动比率为1.40，负债权益比率为0.66，负债净额权益比率为0.36，资产负债比率为0.52 [79] - 中国纺织市场占公司2024年总销售额约66.4%，国内销售比例较2023年的约68.9%有所降低[68] - 截至2024年12月31日，公司拥有客户逾5000家，前十大客户仅占总销售额约12.8%[69] - 2024年12月31日，集团流动银行借贷约为31.991亿元，较2023年的41.457亿元降低[80] - 截至2024年12月31日止年度，集团资本开支约为8.343亿元，2023年约为8.990亿元[84] - 2024年12月31日，集团拥有26,655名雇员，2023年为27,655名；女性员工12,511名，占全部员工人数的46.9%；本年度员工总成本约23亿元，2023年约24亿元[88] 各业务线数据关键指标变化 - 公司主要业务为制造及销售纱线、坯布、无纺布及面料[9] - 2024年来自亚洲及美洲外部终端客户的收入分别占集团总收入的91.7%及7.7%（2023年：92.9%及6.8%）[15] - 2023年总收入为353.64419亿元人民币，其中纱线中国地区为218.79282亿元人民币[17] - 2023年分部间收入为-126.39102亿元人民币，其中纱线中国地区为-55.25556亿元人民币[17] - 2023年来自外部客户收入为227.25317亿元人民币，其中纱线中国地区为163.53726亿元人民币[17] - 2023年分部业绩为2.32709亿元人民币，其中纱线中国地区为4874.1万元人民币[17] - 2023年经营溢利为3.89818亿元人民币，财务收入为9835.8万元人民币，财务费用为-6.1595亿元人民币[17] - 2023年期内亏损为-2.99382亿元人民币，所得税开支为-1.69194亿元人民币[17] - 2023年折旧及摊销为-11.53619亿元人民币，其中纱线中国地区为-4.53412亿元人民币[17] - 2024年分部总资产为205.30493亿元人民币，其中纱线中国地区为86.7356亿元人民币[17] - 2024年分部总负债为-96.96875亿元人民币，其中纱线中国地区为-34.87992亿元人民币[17] - 2024年添置非流动资为8.34347亿元人民币，其中纱线中国地区为2.27562亿元人民币[17] - 纱线销售收入约179亿元，占总收入约77.8%，较去年同期增长约2.1%，销量增长约4.0%至约77万吨[58] - 坯布销量约5060万米，较去年降低约8.5%，销售收入约4.093亿元，毛利率从约6.1%上升至约12.0%[59] - 梭织面料销量约9570万米，增长约6.7%，销售收入约22亿元，增长约5.7%，毛利率由约12.7%提升至约19.5%[59][60] - 针织面料销量从约15400吨下降至约10900吨，销售收入由约7.974亿元下降至约5.516亿元，毛利率维持在约8.1%[60] - 贸易业务收入约15亿元，较去年同期增加约3.7%，毛利率由约6.0%改善至约10.9%[60] - 无纺布销售收入从约7000万元提升至约9430万元[61] - 2025年计划销售约80万吨纱线、1亿米梭织面料及10000吨针织面料，产能规模与2024年约421万纱锭相若[65] 准则相关情况 - 2024年多项现有准则的新准则及修订适用，对集团财务报表无重大影响[13] - 已颁布但未于2024年1月1日起生效且未提前采纳的准则中，除香港财务报告准则第18号外，预计应用后对综合财务报表无重大影响[13] - 香港会计准则第21号修订自2025年1月1日或之后起年度期间生效[14] - 多项准则修订自2026年1月1日或之后起年度期间生效[14] - 香港财务报告准则第18号和第19号自2027年1月1日或之后起年度期间生效[14] 税务相关情况 - 香港附属公司利得税税率为16.5% [22] - 中国内地十六间附属公司享有15%的优惠企业所得税率[23] - 越南附属公司适用税率介乎零至20% [25] - 2024年所得税开支为1.86亿人民币，较2023年的1.69亿人民币有所增长[21] 其他收入及费用情况 - 2024年补贴收入为1.66亿人民币，较2023年的1亿人民币有所增长[18] - 2024年其他收入总额为1.87亿人民币，较2023年的1.14亿人民币有所增长[18] - 2024年其他（亏损）/收益总额为 - 1042万人民币，较2023年的7.9亿人民币大幅下降[18] - 2024年销售成本、销售及分销开支以及一般及行政开支总额为219.71亿人民币，较2023年的231.72亿人民币有所下降[20] - 2024年财务费用净额为3.88亿人民币，较2023年的5.18亿人民币有所下降[20] 资产相关情况 - 2024年存货总值4,828,694千元人民币，减拨备后为4,543,107千元人民币；2023年总值5,586,878千元人民币，减拨备后为5,244,583千元人民币[39] - 2024年确认为费用且列入销售成本的存货成本为16,202,005,000元人民币，2023年为17,398,540,000元人民币[39] - 2024年撇减存货至可变现净值拨回为56,708,000元人民币，2023年为262,591,000元人民币[39] - 2024年应收贸易及票据款项净额为1,403,935千元人民币，2023年为1,571,477千元人民币[40][41] - 2024年按公平值计入其他全面收益的应收票据款项即期为375,631千元人民币，2023年为336,761千元人民币[42] - 2024年应付贸易及票据款项为886,393千元人民币，2023年为868,848千元人民币[43] - 2024年已担保供应链融资为1,911,445,000元人民币，2023年为2,495,882,000元人民币[46] - 2024年衍生金融工具资产为100,652千元人民币，负债为42,025千元人民币；2023年资产为84,792千元人民币，负债为7,055千元人民币[48] - 2024年12月31日，交叉货币掉期合约两份，名义本金总额为人民币324,114,000元，2023年为五份，名义本金总额为人民币659,327,000元[49] - 2024年12月31日，远期外汇合约九十七份，名义本金总额为人民币5,360,201,000元，2023年为一百零六份，名义本金总额为人民币3,801,423,000元[49] - 2024年12月31日，棉花期权合约三份，名义本金额合共为2,555,000美元，2023年无[49] - 2024年12月31日，棉花期货合约一份，名义本金额为4,580,000美元，2023年一份名义本金额为5,268,000美元[49] 行业数据情况 - 2024年中国纺织业规模企业累计实现营业收入约23,988亿元，同比增长3.6%，实现净利润总额约869亿元，同比增加3.4%[54] - 2024年中国纺织服饰及服饰业规模企业销售总额约12,699亿元，同比增长2.8%，净利润约624亿元，同比增长1.5%[54] - 2024年中国出口纺织品总额约为1,420亿美元，同比增长5.7%，服装出口约1,591亿美元，同比增长0.3%[54] - 2024年越南生产的纱线及短纤出口量增加5.0%至约187万吨，收入增长1.2%至约44亿美元，服装出口额增长11.2%至约370亿美元[55] 派息相关情况 - 董事会宣布派付末期股息每股10港仙[4] - 董事会旨在维持长期、稳定派息率，即集团年内归属本司拥有人净利润约30%；建议分派2024年末期股息每股普通股10港仙，2024年已派付每股普通股10港仙中期股息[90] 公司运营相关安排 - 为确定出席股东大会及投票资格，2025年5月20日至23日暂停办理过户及股东登记手续；为确定收取末期股息资格，2025年6月11日至13日暂停办理[91] - 2025年3月24日，订约方同意中止尝试完成地块1及地块2B登记，并解除收购，4月1日生效；同日，天虹工业园与公司订立能源用水供应框架协议，2025年4月1日至12月31日供应所需能源用水[92] 公司治理相关情况 - 公布日期，董事会由三名执行董事及三名独立非执行董事组成；截至2024年12月31日止年度，公司遵守当时适用的企业管治守则的《守则条文》[93] - 全体董事确认2024年度遵守《标准守则》规定准则及董事证券交易行为守则[95] - 叶立新于2024年5月27日起任执行董事及附属公司董事[96] - 洪天祝和朱永祥薪酬条款修订，2024年4月18日起可获特别花红[96] - 2024年付给独立非执行董事年度董事袍金：舒华东22万港元、程隆棣15万港元、陶肖明18万港元[9

公司整体收入、盈利及收益指标变化 - 2024年上半年公司收入为11,243,529千元人民币，2023年同期为10,794,419千元人民币[8] - 2024年上半年毛利为1,479,549千元人民币，2023年同期为256,745千元人民币[8] - 2024年上半年经营溢利为610,456千元人民币，2023年同期经营亏损为445,099千元人民币[8] - 2024年上半年除所得税前溢利为365,113千元人民币，2023年同期亏损为791,763千元人民币[8] - 2024年上半年期间溢利为282,269千元人民币，2023年同期亏损为740,178千元人民币[8] - 2024年上半年本公司拥有人应占溢利为269,938千元人民币，2023年同期亏损为747,197千元人民币[9] - 2024年上半年每股基本盈利为人民币0.29元，2023年同期每股基本亏损为人民币0.81元[9] - 2024年上半年每股摊薄盈利为人民币0.29元，2023年同期每股摊薄亏损为人民币0.81元[9] - 2024年上半年全面收益总额为296,116千元人民币，2023年同期全面亏损总额为667,764千元人民币[10] - 2024年上半年本公司拥有人应占全面收益为281,419千元人民币，2023年同期应占全面亏损为682,427千元人民币[10] - 2023年上半年公司全面亏损667,764千元人民币[14] - 截至2024年6月30日止六个月全面收益总额为2.96116亿元[15] - 2024年上半年公司拥有人应占溢利为269,938千元人民币，2023年上半年为亏损747,197千元人民币[89] - 2024年和2023年上半年已发行普通股加权平均数均为918,000千股[89] - 2024年上半年每股基本盈利为0.29元人民币，2023年上半年每股基本亏损为0.81元人民币[89] 公司资产、权益及负债指标变化 - 2024年6月30日公司资产总值为21,572,140千元人民币，较2023年12月31日的22,811,172千元人民币下降5.43%[11][13] - 2024年6月30日非流动资产为10,774,868千元人民币，较2023年12月31日的11,103,716千元人民币下降2.96%[11] - 2024年6月30日流动资产为10,797,272千元人民币，较2023年12月31日的11,707,456千元人民币下降7.77%[11] - 2024年6月30日公司权益总额为9,920,759千元人民币，较2023年12月31日的9,755,358千元人民币增长1.70%[12] - 2024年6月30日本公司拥有人应占权益为9,430,498千元人民币，较2023年12月31日的9,149,079千元人民币增长3.08%[12] - 2024年6月30日非控制性权益为490,261千元人民币，较2023年12月31日的606,279千元人民币下降19.13%[12] - 2024年6月30日公司负债总值为11,651,381千元人民币，较2023年12月31日的13,055,814千元人民币下降10.76%[13] - 2024年6月30日非流动负债为3,804,593千元人民币，较2023年12月31日的3,937,916千元人民币下降3.38%[12] - 2024年6月30日流动负债为7,846,788千元人民币，较2023年12月31日的9,117,898千元人民币下降13.94%[13] - 2024年1月1日权益总额为97.55358亿元，6月30日为99.20759亿元[15] 公司现金流量指标变化 - 2024年上半年经营活动所得现金流量净额为24.0344亿元，2023年同期为1.96344亿元[16] - 2024年上半年投资活动所得现金流量净额为9.03716亿元，2023年同期为 - 2.64048亿元[16] - 2024年上半年融资活动所耗现金流量净额为 - 28.00389亿元，2023年同期为 - 3.51722亿元[17] - 2024年上半年现金及现金等价物增加净额为5.06767亿元，2023年同期为 - 4.19426亿元[17] - 2024年上半年经营所产生现金为26.16094亿元，2023年同期为2.55968亿元[16] - 2024年上半年已收利息为3792.5万元，2023年同期为4348.3万元[16] - 2024年上半年已付所得税为2.50579亿元，2023年同期为1.03107亿元[16] - 2024年上半年借贷所得款项为47.33365亿元，2023年同期为78.91621亿元[17] 财务报表编制相关 - 截至2024年6月30日止六个月的简明综合财务报表按香港会计准则第34号编制，应与2023年12月31日止年度的年度综合财务报表一并阅读[24] - 中期期间所得税使用适用于预期总盈利的税率计提，多项经修订准则及诠释适用于现时报告期，集团无需改变会计政策[25] - 香港会计准则第21号之修订“缺乏可兑换性”自2025年1月1日或之后起年度期间生效，集团未提前采纳且正评估修订影响[30] - 编制简明综合财务报表需使用会计估算，管理层行使判断，除所得税拨备估计变动外，主要判断与2023年一致[32][34] 公司财务风险管理 - 集团业务面临外汇、价格、现金流及公平值利率、信贷和流动资金等多种财务风险，风险管理政策自上年度末无变动[33][35] - 与上年度末相比，金融负债的未折现合约现金外流无重大变动[37] 金融工具公平值相关 - 按估值法分析按公平值列账的金融工具分为三个等级，包括活跃市场报价、可观察输入资料和不可观察输入资料[37] - 2024年6月30日及2023年12月31日，集团持有多种合约及投资，不同类型按相应方法计算公平值[39][40] - 截至2024年6月30日，按公平值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产为292,298千元人民币，按公平值计入损益的金融资产为15,947千元人民币，衍生金融工具资产为91,786千元人民币，衍生金融工具负债为31,012千元人民币[44] - 截至2023年12月31日，按公平值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产为336,761千元人民币，按公平值计入损益的金融资产为15,903千元人民币，衍生金融工具资产为84,792千元人民币[48] 公司收入地区分布 - 来自亚洲及美洲外部客户的收入分别占公司总收入的92.4%及7.2%（截至2023年6月30日止六个月：91.3%及8.0%）[53] - 截至2024年6月30日止六个月，公司来自外部客户的收入为21,283,529千元人民币[56] 公司成本及费用指标变化 - 2024年上半年存货成本7846768千元人民币，2023年为8529371千元人民币[65] - 2024年上半年雇员福利开支1189609千元人民币，2023年为1277413千元人民币[65] - 2024年上半年动力及燃料723430千元人民币，2023年为714797千元人民币[65] - 2024年上半年折旧及摊销496970千元人民币，2023年为560530千元人民币[65] - 2024年上半年运输成本171898千元人民币，2023年为175265千元人民币[65] - 2024年上半年补贴收入72211千元人民币，2023年为48967千元人民币[68] - 2024年上半年租金收入26037千元人民币，2023年为20277千元人民币[68] - 2024年上半年投资物业折旧14585千元人民币，2023年为11960千元人民币[68] - 2024年上半年其他收入总额净额83663千元人民币，2023年为57284千元人民币[68] - 2024年上半年其他（亏损）╱收益总额净额 - 21116千元人民币，2023年为287724千元人民币[68] - 2024年上半年借贷及租赁负债利息开支为240,368千元人民币，2023年为274,692千元人民币[71] - 2024年上半年已产生之财务费用总额为262,619千元人民币，2023年为360,979千元人民币[71] - 2024年上半年财务费用净额为224,694千元人民币，2023年为317,496千元人民币[71] 公司所得税相关 - 2024年上半年所得税开支为82,844千元人民币，2023年为 - 51,585千元人民币[74] - 香港附属公司利得税税率为16.5%[74] - 中国内地附属公司一般企业所得税税率为25%，十六间获高新技术企业资格的附属公司优惠税率为15%[74] - 越南附属公司获利年度起免缴所得税四年，其后九年按20%税率减半征收，业务产生收入首年起15年优惠税率为10%，适用税率0 - 20%[76][78] - 澳门附属公司所得税税率为12%，期内无应课税溢利未作拨备[81] - 乌拉圭附属公司所得税税率为25%，期内无应课税溢利未作拨备[81] - 柬埔寨附属公司所得税税率为20%，期内无应课税溢利未作拨备[81] - 公司在土耳其的附属公司所得税税率从2023年上半年的20%提升至25%[83] - 公司在美国收购的附属公司所得税税率为27.5% - 30%，与2023年上半年一致[83] - 公司在墨西哥和洪都拉斯的附属公司所得税税率分别维持30%和25%，与2023年上半年相同[83] - 截至2024年6月30日止六个月，越南运营实体平均实际税率为12.20%[85][87][88] - 香港计划从2025年起实施全球最低税及本地最低补足税，越南全球最低税及合资格国内最低补足税于2024年1月1日生效[85] 公司物业、资产相关指标变化 - 2023年1月1日期初永久产权土地账面净值为188,492千元人民币，6月30日期末为141,478千元人民币[93][94] - 2024年1月1日期初永久产权土地账面净值为109,393千元人民币，6月30日期末为109,162千元人民币[95] - 2024年6月30日物业、厂房及设备期末账面净值为95.06379亿元，2023年同期为96.06778亿元[96] - 2024年上半年物业、厂房及设备添置2.86911亿元，2023年同期为4.50168亿元[96] - 2024年6月30日投资物业期末账面净值为3.72655亿元，2023年同期为3.48158亿元[100] - 2024年上半年投资物业经营租赁租金收入为2603.7万元，2023年同期为2027.7万元[101] - 2024年6月30日使用权资产为12.12377亿元，2023年12月31日为12.64074亿元[104] - 2024年6月30日租赁负债为1.71539亿元，2023年12月31日为2.09308亿元[104] - 2024年上半年使用权资产折旧为4065.7万元，2023年同期为5057.5万元[108] - 2024年上半年租赁现金付款总额为3344.1万元，2023年同期为1.45663亿元[108] - 2024年6月30日无形资产期末账面净值为5992.5万元，2023年同期为6358.6万元[111] 公司联营及合营企业相关 - 2024年联营公司和合营企业在综合资产负债表确认金额为3.64543亿元，2023年为3.79038亿元[114] - 2024年上半年联营公司及合营企业应占亏损20,806千元，2023年为29,279千元[115] - 2024年上半年根据所持权益应占其他全面收益6,154千元，2023年为4,034千元[116] - 2024年6月30日期初金额374,448千元，期末金额359,796千元；2023年对应期初355,774千元，期末330,529千元[116] - 公司对部分联营公司投资：如英属维尔京群岛某公司已发行股本166,167,000元，持股45%；香港某公司已发行股本5,000,000美元，持股30%等[122] - 2024年上半年联营公司应占溢利157千元，2023年为111千元；2024年期初金额4,590千元，期末4,747千元；2023年期初4,266千元，期末4,377千元[125] - 公司对合营

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 1. 上半年公司收入增长4%,毛利率大幅改善,净利润扭亏为盈 [3] 2. 纱线主业引领增长,各项业务毛利率均有提升 [3] 3. 公司展望下半年,计划销售40万吨纱线,4800万米梭织面料,6000吨针织面料,全年纱线销售目标77万吨 [3] 4. 中长期看好公司作为纱线龙头的竞争力,预计2024-2026年归母净利润分别为5.9/7.6/9.2亿元,2025-2026年增速29.2%/21.5% [12] 分析报告目录 基础数据 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 市场走势 - 上半年公司收入增长4%,毛利率大幅改善,净利润扭亏为盈 [3] 盈利预测和财务指标 1. 2024-2026年营业收入预计分别为24,095/25,797/27,491百万元,增速6.0%/7.1%/6.6% [13] 2. 2024-2026年归母净利润预计分别为585/756/919百万元,增速--/29.2%/21.5% [13] 3. 2024-2026年每股收益预计分别为0.64/0.82/1.00元 [13] 4. 2024-2026年净利率预计分别为4.8%/5.4%/5.7% [13] 5. 2024-2026年净资产收益率(ROE)预计分别为6.1%/7.5%/8.6% [13] 6. 2024年市盈率(PE)预计为5.2x [13] 公司财务分析 1. 资产负债率2022年为64%,预计2024-2026年维持在60%左右水平 [16] 2. 存货周转天数大幅改善,2022年为101天 [3] 3. 资本支出2022年同比减少49.4%至2.9亿元,下半年预计高于上半年,主要用于提升自动化和建设光伏电站 [3] 行业比较 1. 公司2024年预测PE为5.2x,低于同行业公司百隆东方(13.4x)和华孚时尚(46.5x) [14] 2. 公司2025年预测EPS为0.82元,高于同行业公司百隆东方(0.51元)和华孚时尚(0.12元) [14]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司收入增长4.2%至人民币112亿元[2] - 毛利率提升10.8个百分点至13.2%[2] - 净溢利为人民币2.823亿元[2] - 股权持有人应占溢利为人民币2.699亿元[2] - 每股基本盈利为人民币0.29元[2] - 董事会宣派每股10港仙之中期股息[2] - 2024年上半年经营溢利为人民币6.10456亿元，2023年同期亏损人民币4.45099亿元[3] - 2024年6月30日资产总值为人民币215.7214亿元，2023年12月31日为人民币228.11172亿元[5] - 2024年6月30日权益总额为人民币99.20759亿元，2023年12月31日为人民币97.55358亿元[6] - 2024年6月30日负债总值为人民币116.51381亿元，2023年12月31日为人民币130.55814亿元[7] - 截至2024年6月30日止六个月，收入（来自外部客户）为11,243,529千元人民币[12] - 截至2023年6月30日止六个月，总收入为16,559,281千元人民币，其中分部间收入为5,764,862千元人民币[14] - 截至2024年6月30日止六个月，折旧及摊销为511,555千元人民币[11] - 截至2023年6月30日止六个月，折旧及摊销为572,490千元人民币[13] - 2024年上半年其他收入总额净额为83,663千元，2023年为57,284千元；其他（亏损）╱收益总额净额2024年为 - 21,116千元，2023年为287,724千元[17] - 2024年上半年存货成本为7,846,768千元，2023年为8,529,371千元；雇员福利开支2024年为1,189,609千元，2023年为1,277,413千元[18] - 2024年上半年动力及燃料开支为723,430千元，2023年为714,797千元；折旧及摊销2024年为496,970千元，2023年为560,530千元[18] - 2024年上半年运输成本为171,898千元，2023年为175,265千元[18] - 2024年上半年利息开支（借贷）为240,368千元，2023年为274,692千元；利息开支（租赁负债）2024年为3,503千元，2023年为5,971千元[19] - 2024年上半年已产生之财务费用总额为262,619千元，2023年为360,979千元；财务收入（银行存款利息收入）2024年为 - 37,925千元，2023年为 - 43,483千元[19] - 2024年上半年财务费用净额为224,694千元，2023年为317,496千元[19] - 2024年上半年期内溢利之即期税项为75,834千元，2023年为82,217千元；递延所得税2024年为7,010千元，2023年为 - 133,802千元[20] - 2024年上半年公司拥有人应占溢利为269,938千元，2023年同期亏损747,197千元；每股基本盈利0.29元，2023年同期亏损0.81元[26] - 董事会于2024年8月26日建议派付中期股息每股0.10港元，金额为83,786,000元，将于2024年10月18日或前后支付[27] - 2024年6月30日存货总值5,358,004千元，减拨备后为5,070,113千元；2023年12月31日总值5,586,878千元，减拨备后为5,244,583千元[28] - 2024年6月30日应收贸易款项中应收关联方款项为28,815,000元，2023年12月31日为25,136,000元[28] - 2024年6月30日应收贸易及票据款项净额为1,713,033千元，2023年12月31日为1,571,477千元[29][30] - 2024年6月30日按公平值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产（即期应收票据款项）为292,298千元，2023年12月31日为336,761千元[31] - 2024年6月30日应付贸易及票据款项为943,198千元，其中应付关联方款项为47,560,000元；2023年12月31日为868,848千元，应付关联方款项为21,802,000元[32] - 2024年6月30日公司资产负债率为54%，去年年底为57%[39] - 2024年6月30日，集团银行及现金结馀约为人民币27.1亿元，较2023年12月31日的人民币22.28亿元增加[55] - 2024年6月30日，集团存货减少约人民币1.745亿元至约人民币50.701亿元，应收贸易及票据款项增加约人民币9710万元至约人民币20.053亿元[55] - 2024年6月30日，集团应付贸易及票据款项减少约人民币5.874亿元至约人民币27.774亿元，借贷减少约人民币1.27亿元至约人民币75.962亿元[55] - 2024年6月30日，集团流动比率为1.38，负债权益比率为0.81，负债净额权益比率为0.52，资产负债比率为0.54；2023年12月31日分别为1.28、0.84、0.60、0.57[56] - 截至2024年6月30日止六个月，集团资本开支约为人民币2.9亿元，较2023年同期的人民币5.726亿元减少[58] - 2024年6月30日约1640万元银行借贷以账面净值约1600万元银行存款作抵押，2023年12月31日分别为5370万元和5400万元；两个时间点均有2亿元银行借贷以有权收取的出口退税作抵押[60] - 2024年6月30日集团有27,011名雇员，2023年12月31日为27,655名；其中女性员工12,698名，占全部员工人数的47.0%[61] - 回顾期内集团产生总员工成本约12亿元，截至2023年6月30日止六个月约为13亿元[61] - 董事会有意维持约30%的长期稳定派息率，决定向2024年9月30日股东宣派截至2024年6月30日止六个月中期股息每股10港仙[62] 各地区收入占比变化 - 截至2024年6月30日止六个月，来自亚洲及美洲外部客户的收入分别占集团总收入的92.4%及7.2%，2023年同期为91.3%及8.0%[10] 公司注册及上市信息 - 公司于2004年7月12日在开曼群岛注册成立，同年12月9日在港交所主板上市[8] 会计准则相关信息 - 多项经修订准则及诠释适用于现时报告期，公司无需改变会计政策；香港会计准则第21号修订自2025年1月1日或之后起年度期间生效，公司正评估影响[9] 税收政策及税率信息 - 香港附属公司利得税税率为16.5%；中国内地十六间附属公司获高新技术企业资格，享有15%优惠税率[21] - 越南附属公司抵亏后首获利年度起免所得税四年，后九年20%税率减半，业务首年收入起10%税率享十五年[22] - 截至2024年6月30日止六个月，越南运营实体平均实际税率为12.20%，低于15%的最低税率[25] - 香港计划从2025年起实施全球最低税及香港本地最低补足税，预计2024年下半年公布条例草案；越南于2024年1月1日起生效全球最低税及合资格国内最低补足税[25] 各业务线数据关键指标变化 - 纱线销售收入达约88.123亿元，较去年同期增长约8.9%，占总收入比例由75.0%升高至78.4%[41] - 纱线销量较去年同期提高约6.6%，达约37.2万吨，平均毛利率显著提升至12.5%，去年同期为0.7%[42] - 坯布销量约2190万米，同比降14.8%，销售收入约1.890亿元，毛利率从4.4%升至6.0%[43] - 梭织面料销量约4360万米，同比略降1.6%，毛利从12.1%提升至18.8%[44] - 针织面料销量从约7700吨降至约5800吨，销售收入降25.5%至约2.987亿元，毛利率从9.2%回升至11.4%[45] - 贸易业务销售收入下跌至约6.300亿元，毛利率从5.7%提升至12.3%[46] - 无纺布销售收入从约3410万元提升至约3530万元[47] - 2024年1 - 6月纱线收入8812311千元，同比增8.9%；坯布收入189027千元，同比降22.8%等[48] 销售成本及市场销售比例信息 - 销售成本约97.640亿元，原材料成本占销售成本总额约76.8%[50] - 中国市场销售比例从67.4%降至66.3%，十大客户占总收入约12.9%[51] 集团生产设施及业务计划信息 - 2024年6月30日，集团主要生产设施包括约415万纱锭，中国及海外分别有约241万及174万纱锭，以及约1650台梭织及针织织机及对应染整设备[52] - 2024年下半年，集团计划销售约40万吨纱线、4800万米梭织面料及6000吨针织面料[53] 集团业务协议信息 - 2024年4月26日，集团订立光伏安装及建设服务协议，最高代价为人民币9300万元；7月26日协议终止，重新订立定制化供应链管理咨询及代理服务协议，最高代价为人民币1.7亿元[54] 集团外汇风险管理信息 - 集团主要在中越运营，大部分交易、资产及负债以人民币、美元及港元计值，通过购入远期外汇合约及交叉货币掉期合约对冲外汇风险[57] 公司信贷期及供应链融资信息 - 公司授予中国内地客户信贷期一般为90日内，其他国家及地区客户为120日内[30] - 公司供应链融资2024年6月30日为16.34176亿元，2023年12月31日为24.95882亿元，均获集团附属公司担保且2024年需1年内偿还[35] 衍生金融工具信息 - 2024年6月30日衍生金融工具资产为9.1786亿元，负债为3.1012亿元；2023年12月31日资产为8.4792亿元，负债为0.7055亿元[36] 公司股份相关信息 - 公司于2024年9月27日至9月30日暂停办理股份过户登记手续，股东需在9月26日下午4时30分前交过户文件[63] - 截至2024年6月30日止六个月，公司或附属公司无购买、出售或赎回本公司上市证券[64] 公司人员变动及薪酬信息 - 叶立新先生于2024年5月27日起任执行董事及若干附属公司董事[65] - 洪天祝先生及朱永祥先生薪酬条款自2024年4月18日修订，可获特别花红[66] 公司委员会相关信息 - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅公司2024年上半年财报且无意见分歧[68] - 薪酬委员会、提名委员会、ESG委员会分别由相关人员组成并负责对应事务[69][70][71]

公司业务概况 - 公司是全球最大的棉纺织品制造商之一，主要业务为制造及销售优质纱线、坯布及面料[8] - 公司在中国、越南、北美、欧洲、巴西、土耳其、孟加拉、日本及韩国等全球多个国家和地区拥有超过5,000个客户[8] - 公司截至2023年12月31日拥有约418万纱锭和约1,700台织机和针织机以及相关染整设备[9] 公司财务表现 - 2023年收入为22,725,317千元，较2022年下降4.5%[3] - 2023年毛利为1,462,615千元，较2022年下降46.9%[3] - 2023年净资产为9,755,358千元，较2022年下降3.4%[3] - 公司2023年销售收入约为人民币227亿元，净亏损约为人民币2.994亿元[16] - 公司的营收较去年减少4.5%，净亏损为人民币2.994亿元[22] - 公司纱线销售量超过74万吨，同比增加12.7%，年度收入约175亿人民币，基本持平[31] - 全年整体毛利率由11.6%下降至6.4%[45] 市场环境及行业趋势 - 2023年，中国纺织业规模企业实现营业收入约2287.9亿人民币，同比下降1.6%；净利润约840亿人民币，同比增加5.9%[24] - 2023年，中国纺织品出口额约1345亿美元，服装出口额约1591亿美元，同比分别下降8.3%和7.8%[25] - 2023年，越南生产的纱线和短纤出口量增加13.4%至约178万吨，收入约44亿美元；服装出口额下降11.3%至约333亿美元[26] - 全球经济面临多重压力，2023年国内外纺织市场需求疲软，中国纺织行业市场竞争加剧[27] 公司未来发展计划 - 集团计划在2024年销售760,000吨纱线、92,000万米梭织面料和1.2万吨针织面料[55] - 集团目标在2024年进一步改造升级原有产能，加强绿色、环保产品研发[57] - 集团计划加强与服装面料行业领军企业的合作，提高产品反应能力，提高销售收入[58] 公司风险管理 - 公司认为以下是对集团目前状态具有重大意义的主要风险[96] - 针对每种风险可能对公司产生的影响，公司已制定详细描述并制定相应的控制措施和减轻计划来管理风险[97] - 与公司业务相关的风险的影响将随时间变化，无法穷尽所有可能影响公司的重大风险[98] - 公司产品集中在高附加值包芯纺织品制造商地位，若未能有效应对时尚趋势变化，可能影响公司盈利能力[98] - 公司在中国内地拥有多个生产基地，受中国经济、政治和社会状况以及国内需求变化的影响[98] 公司治理结构 - 公司致力于维持高水平的企业治理，强调透明度、问责性和独立性[115] - 董事会由两名执行董事和三名独立非执行董事组成，已采纳企业治理守则[116] - 董事会定期讨论公司整体战略、运营和财务表现，审查和批准年度和中期业绩[121]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年收入下降5%,净亏损3.8亿元,主要受海外品牌客户去库存影响 [1] - 2023下半年行业环境回暖,订单需求回升,毛利率大幅改善至10% [1] - 2024年公司计划销售76万吨纱线、9200万米梭织面料、1.2亿米针织面料,资本开支有所下降 [1] - 中长期看好公司作为纱线龙头的竞争力,预计2024-2026年归母净利润分别为5.9/7.6/9.2亿元 [1][9] 公司财务数据总结 - 2022年营业收入23,805百万元,同比下降10.2% [10] - 2022年净利润157百万元,同比下降94.2% [10] - 2023年预计营业收入22,725百万元,同比下降4.5%;净亏损376百万元 [10] - 2024年预计营业收入24,095百万元,同比增长6.0%;净利润586百万元 [10] - 2025年预计营业收入25,797百万元,同比增长7.1%;净利润758百万元 [10] - 2026年预计营业收入27,491百万元,同比增长6.6%;净利润922百万元 [10] 公司盈利能力分析 - 2022年毛利率12%,经营利润率2.5%,净资产收益率1.7% [10] - 2023年毛利率下降至6%,经营利润率下降至1.7%,净资产收益率为-4.1% [10] - 2024年预计毛利率回升至13%,经营利润率4.8%,净资产收益率6.1% [10] - 2025年预计毛利率13%,经营利润率5.4%,净资产收益率7.5% [10] - 2026年预计毛利率14%,经营利润率5.7%,净资产收益率8.6% [10] 公司营运资金分析 - 2022年存货周转天数为140天,应收账款周转天数为120天,应付账款周转天数为100天 [4][5] - 2023年存货周转天数有所改善,应收账款周转天数有所增加,应付账款周转天数有所下降 [4][5] - 2024年以后公司营运资金周转水平有望进一步优化 [4][5] 公司负债水平分析 - 2022年公司资产负债率为64%,处于较高水平 [7] - 2023年公司资产负债率有所下降至60% [7] - 2024年以后公司资产负债率有望进一步下降至57%左右 [7] - 公司财务费用占营业收入的比重较高,2023年达到2.7% [8] 公司资本开支分析 - 2023年公司资本开支9.0亿元,相比前两年明显下降 [1] - 2024年公司计划延续控制资本开支,并逐步降低外币借款比重,减轻债务压力 [1]