投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2025年公司业绩受汇兑因素拖累，但业务经营保持稳健，2026年第一季度业绩已呈现改善 [1][6] - 2025年公司实现营收48.9亿元，同比增长15.4%，但归母净利润为3.3亿元，同比下降13.1% [2][6] - 2025年第四季度营收为11.7亿元，同比下降3.5%，归母净利润为0.5亿元，同比下降11.6% [2][6] - 2026年第一季度营收为12.6亿元，同比增长1.9%，归母净利润为1.0亿元，同比增长15.7% [2][6] - 公司2025年累计分红1.0亿元，分红比例为30% [2][6] - 展望未来，伴随服装代工业务并表及盈利能力修复，公司2026-2028年业绩有望持续增长，预计归母净利润分别为3.8亿元、4.3亿元、4.9亿元 [12] 分业务表现 - **箱包制造业务**：2025年收入为27亿元，同比增长12%，增长稳健，预计2026年将实现高单位数增长 [12] - **服装制造业务**：2025年收入为16亿元，同比增长36%，高增主要受2024年上半年并表基数影响（2025年下半年该业务收入同比仅增长2%）[12] - **品牌经营业务**：2025年收入为6亿元，同比下降8% [12] - 服装制造业务（上海嘉乐）2025年净利率同比提升2.3个百分点至5.6%，盈利能力有所修复，未来有望延续修复态势 [12] - 上海嘉乐2024年与2025年营业收入基本稳定在15亿元左右 [12] - 预计2026年品牌经营业务收入全年维稳，上海嘉乐收入预计实现双位数增长 [12] 财务数据与预测 - **当前股价与估值**：截至2026年4月28日，公司当前股价为19.60元，近12个月最高/最低价分别为26.53元/17.40元 [9] - **每股数据**：2025年每股收益（EPS）为1.38元，预计2026-2028年EPS分别为1.59元、1.80元、2.03元 [18] - **盈利能力**：2025年净利率为6.8%，预计2026-2028年净利率将逐步提升至7.2%、7.5%、7.8% [18] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12倍、11倍、10倍 [12] - **财务预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为52.74亿元、57.56亿元、62.56亿元 [18]

投资评级 - 报告对伟星股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 伟星股份2026年第一季度业绩受汇兑损失拖累，导致利润短期承压，但公司订单表现持续强劲，为全年增长奠定基础 [1][6] - 公司2026年收入有望恢复双位数增长，但利润端受汇兑、股权激励费用及原材料涨价等因素干扰，预计2027年相关影响减弱后，利润增速有望优于收入增速 [12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入10.4亿元，同比增长6.2% [2][6] - 2026年第一季度实现归母净利润0.9亿元，同比下降7.2% [2][6] - 2026年第一季度毛利率为38.4%，同比下降0.4个百分点 [12] - 业绩受汇兑损失和股权激励费用拖累，但所得税费用减少近1700万元对业绩有正向贡献 [12] 经营与订单情况 - 2026年订单情况预计相对强劲，国内客户拓展见效，海外品牌合作或有提速 [12] - 当前工厂预计基本满负荷运作 [12] - 拉链作为核心品类，其收入增速预计将高于钮扣品类 [12] - 公司全年收入增长10%的目标兑现度高 [12] 财务预测与估值 - 综合预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为6.8亿元、7.9亿元、9.0亿元 [12] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍 [12] - 在90%分红率的假设下，对应2026年股息率为5.1% [12] - 根据预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.66元、0.76元 [20] - 根据预测，2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为14.7%、16.7%、18.7% [20]

南韩2026年第一季度出口表现 - 南韩2026年第一季度出口总额创历史新高，达到2,199亿美元，较去年同期大幅增长37.8% [1] - 全球人工智能数据中心需求强劲是推动出口增长的主要动力 [1] 半导体行业出口分析 - 半导体是出口增长的核心引擎，第一季度出口额高达785亿美元，年增长率达139% [1] - DRAM出口表现尤为突出，出口额达357.9亿美元，年增249.1% [1] - NAND Flash出口额达53.9亿美元，增幅高达377.5% [1] 生物制药与纺织行业出口 - 生物制药行业出口额达到42亿美元，增长9.6% [1] - 纺织品出口受南韩时尚品牌需求带动，增长7.1%至10亿美元 [1] 能源与运输设备出口 - 在锂离子电池出货增长16.9%的带动下，二次电池整体出口增长9.9%至19.6亿美元 [1] - 乘用车出口微幅下滑0.3%至172亿美元，但卡车出口表现亮眼，增长63.9% [1] 未来展望与潜在风险 - 由于半导体价格预计将维持高位，5月份的出口动能依然看好 [2] - 中东冲突正成为一个日益重要的变数，可能在供应链或多个层面对未来贸易构成障碍 [2]