报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 宁沪高速2026年上半年业绩符合预期，通行费收入稳步增长，货车流量彰显韧性，江苏银行分红增厚投资收益，降本增效成果持续释放 [4][6] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概况 - 宁沪高速发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入92.93亿元，同比下降1.2% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为25.03亿元，同比增长3.3%，主要受益于通行费收入增长及江苏银行分红增加 [4] - 业绩符合预期 [4] 通行费收入与车流量分析 - 2026年上半年，公司实现通行费收入约人民币48.70亿元，同比增长约5.76% [6] - 控股路网加权平均车流量同比下降0.70%，其中货车流量同比增长5.83%，车流结构改善带动加权日均收入同比增长5.76% [6] - 锡宜、常宜高速通行费收入分别同比增长159.50%、64.33%，受益于沪宜高速雪堰枢纽至西坞枢纽半幅封闭施工结束 [6] - 宁扬长江大桥及北接线通行费收入同比增长68.48%，受益于宁扬长江大桥北接线于2026年1月1日通车 [6] - 五峰山大桥、镇溧高速通行费收入分别同比增长20.46%、13.08% [6] - 广靖、锡澄高速通行费收入分别同比下降35.95%、12.26%，受京沪高速广陵枢纽至靖江枢纽段东半幅封闭施工影响 [6] - 宁常高速通行费收入同比下降12.19%，受沪武高速太仓至常州段扩建施工影响，分流效应带动沪宁高速通行费收入同比增长1.43% [6] 投资收益与成本控制 - 2026年上半年确认江苏银行分红4.42亿元，去年同期为1.68亿元 [6] - 管理费用同比下降14.11%，财务费用同比下降8.32%，降本增效成果持续释放 [6] 收购与未来成长 - 公司拟以现金约73.41亿元收购苏锡常南部高速公司100%股权，并于8月27日签署《股权转让协议》 [6] - 交易完成后公司苏南高速路网资产规模将进一步扩大 [6] - 转让方承诺标的公司2026-2028年累计净利润不低于6.11亿元 [6] 盈利预测与财务数据 - 维持2026E-2028E盈利预测，预计2026E-2028E归母净利润为47.09、47.34、48.20亿元 [6] - 对应市盈率分别为13/13/13倍 [6] - 2026E营业总收入预计为20,576百万元，同比增长1.4% [5] - 2026E归母净利润预计为4,709百万元，同比增长2.5% [5] - 2026E每股收益预计为0.93元/股 [5] - 2026E毛利率预计为29.8% [5] - 2026E净资产收益率（摊薄后）预计为10.6% [5] - 2025年营业总收入为20,289百万元，同比下降12.5% [5] - 2025年归母净利润为4,594百万元，同比下降7.1% [5] - 2025年每股收益为0.91元/股 [5] - 2025年毛利率为30.1% [5] - 2025年净资产收益率（摊薄后）为11.1% [5]

来源：深高速 从资产质量来看，报告期末公司应收账款8.96亿元，较2025年末的10.25亿元有所回落，应收款项规模得 到压缩。分析人士指出，高速公路通行费多为实时结算，应收账款主要集中在大环保板块，包括餐厨垃 圾处置、清洁能源发电的政府补贴及项目服务款，整体坏账风险相对可控。 不过，应收账款仍对资金周转形成一定占用，对比上半年扣非净利润10.01亿元，应收规模接近当期经 营性盈利水平。值得注意的是，公司经营活动现金流净额20.39亿元，表现强劲。市场分析指出，后续 需要持续关注环保业务补贴回款节奏，若部分项目回款周期拉长，或将对板块现金流带来扰动。 8月25日晚间，深高速（600548.SH）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营收36.53亿元，同 比下降6.78%；归母净利润9.19亿元，同比下降4.28%。按单季度数据看，第二季度营业总收入18.94亿 元，同比下降11.8%；第二季度归母净利润4.1亿元，同比下降15.01%。 来源：深高速 作为粤港澳大湾区重要的高速公路运营平台，收费公路业务依旧是深高速的基本盘。半年报显示，报告 期公司路费收入22.3亿元，同比下降8.8%。营收下滑主要来 ...

公司2026年中期业绩核心要点 - 公司2026年中期实现营业收入92.93亿元人民币，同比减少1.2% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润为25.03亿元，同比增加3.28% [1][2] - 每股基本收益为0.4969元 [1][2] 通行费收入及占比分析 - 报告期内，集团实现通行费收入约48.7亿元，同比增长约5.76% [1][2] - 通行费收入占总营业收入约52.40% [1][2] - 剔除建造收入后，通行费收入占比约81.03% [1][2] - 核心路段沪宁高速日均通行费收入约1492.2万元，同比增长约1.43% [1][2]

业绩总结 - 2026 年上半年营业收入约 494,495.55 万元，同比增长 12.65%[60] - 2026 年上半年归属于上市公司股东的净利润约 89,934.23 万元，同比增加 1.94%[61] - 2026 年上半年基本每股收益约 0.2792 元，同比增长 1.79%[61] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 18.41 亿元，同比增长 24.48%[80] - 销售商品、提供劳务收到现金 4,063,052,999.58 元，上年同期 3,711,964,277.76 元[199] - 经营活动现金流量净额 1,840,693,436.30 元，上年同期 1,478,685,662.72 元[200] - 取得投资收益收到的现金为 4,831,277.19 元，上年同期为 6,448,622.26 元[200] - 收回投资收到现金 8,693,466.39 元，上年同期 15,818,403.89 元[200] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为 30,973 户[166] 未来展望 - 2026 年下半年公司计划聚力主业经营、深耕路衍经济、深化数智赋能、用活资本平台、筑牢风险屏障[72][73] 新产品和新技术研发 - 公司智慧公路“智慧云仓”模式已接管 9 个收费站，覆盖 85 条车道，ETC 与特情处置效率提升超 25%[76] 市场扩张和并购 - 2025 年 8 月与华西股份等共同成立四川成雅高速公路有限责任公司，持股 85%并控制[58] - 2026 年全资子公司蜀南公司现金收购荆宜公司 85%股权，交易价款 240942.12 万元，已完成股权交接并纳入合并报表[147] - 收购蓉城二绕公司 100%股权，交易对价 590300 万元，评估溢价率 100.77%[149] 其他新策略 - 会议审议通过《关于制定<委托理财管理制度>的议案》[12] - 会议审议通过《关于制定<总经理办公会议事规则>的议案》[13] - 会议审议通过《关于组建科技创新应用中心的议案》[15]

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