昨天刷到四川高速的新闻，我手里的奶茶差点没拿稳 ——2025 年 9 月起，成绵高速、城北出口高速要 免费了！这两条路我跑过不下十次，从刚拿驾照那会跟着我爸跑长途，到后来自己开去绵阳出差，整整 27 年啊，每次过收费站都得掏几十块，现在居然要停收了，这好事儿跟天上掉馅饼似的！ | 图排省政府网站 交通运输部网站 简体 繁体 交通广播 交通审播 新媒体知识 无障碍访问 通老版 智能/ | 中央政府网站 | | --- | --- | | 四川省交通运输厅 调验人类键词 Q 接壤 | | | 简历 政府信息公开 皮务动态 互动交流 肢务服务 散握服务 专题专题 | | | 图页 > 胶种信息公开 > 收费项目 > 胶图公路 | | | 关于成绵高速公路、成都城北出口高速公路 | | | 收费到期有关事宜的通告 | | | 信息来源: 厅公路处 发布日期: 2025-09-04 00:00 浏览次数:4996 | | | 我省成剧周进公路。成都城北出口周进公路分别于2025年9月4日、9月17日收费到期。按钮《收费公路管理条例》等法律法规规定,预路 | | | 有关事宜通告如下: | | | 一、自2025年9月4 ...

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润9.6亿元 可比口径同比增长4% [2] - 通行费收入同比增长13% 其中Q1增长9% Q2增长18% [2] - 宣广高速公路通行费收入恢复至2022年改扩建前水平的90% [2] 资产收购与资本运作 - 2025年第一季度完成收购集团旗下阜周、泗许高速公路 显著增厚业绩 [2] - 收购后追溯调整2024年财务报表 [2] - 股东招商公路（持股29.06%）计划减持不超过3%股份 其中集中竞价减持不超过1% 大宗交易减持不超过2% [3] 财务与成本结构 - 财务费用逐季上行 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响 [2] - ROE长期稳定在10-13%区间 盈利能力领跑行业 [3] 分红政策与股东回报 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60% [3] - 估算2025-2027年股息收益率分别为4.9%、4.9%、4.7% [3] 业务发展与行业前景 - 宣广高速公路改扩建后通行需求释放 Q2通行费收入加速恢复至略超2022年同期水平 [2] - 收费公路行业政策优化 有望系统性降低再投资风险 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测19亿元、19亿元、18亿元 [2]

历史的回响：全国高速免费模式的探索 我国高速公路建设之所以能够如此迅速地发展，很大程度上得益于"贷款修路、收费还贷"这一创新的发 展模式。在国家财政尚不宽裕的年代，这一政策有效地解决了庞大基础设施建设的资金难题，为国民经 济的腾飞奠定了坚实的交通基础。 根据《收费公路管理条例》的规定，经营性公路的收费期限通常不超过30年。如今，一批在上世纪90年 代初具规模的"初代"高速公路，正陆续抵达其收费期限的终点，自然而然地迎来了免费通行的历史性时 刻。 昔日"贷款修路"高速，今朝驶入"免费时代" 近年来，我国首批建成的高速公路网络正悄然迎来一个崭新的阶段——"免费时代"。2025年9月，四川 省的两条重要干线，成绵高速与成都城北出口高速，将相继停止收费，成为西部地区首批因收费期满而 实现免费通行的标志性事件。这一具有里程碑意义的举措，不仅在全国范围内引发了对高速公路收费政 策的广泛关注与热烈讨论，也标志着我国高速公路发展进入了一个新的历史节点。 西部先行，蓉城双雄奏响免费序曲 2025年9月4日24时，承载了无数川蜀人民出行记忆的成绵高速公路正式结束其收费生涯。紧随其后，9 月17日24时，另一条连接成都城市脉络的成 ...

以下文章来源于国民经略 ，作者凯风 国民经略 . 在这里，读懂中国经济、城市和楼市 高速收费，迎来转折点。 近日，四川有关部门发布公告，成绵高速、成都城北出口高速即将先后停止收费，成为西部地区率先取消 收费的高速。 这是继去年广州北环高速停止收费之后，又有两条因到期而停止收费的高速。 根据规定，经营性公路收费期限最长不得超过30年，政府还贷公路不得超过20年。 上世纪八九十年代兴建的第一批高速公路，陆续到了收费年限。 新一轮高速取消收费潮会否到来，影响有多大？ 取消高速收费，这些地方开了先河。 去年初，通车30年的广州北环高速正式取消收费，继东环、南环和西环后，广州环城高速全线实现免费通 车。 作为全国最早一批高速公路，北环高速西连广佛、东接广深，日均车流量超过42万辆，堪称广东乃至全国 最繁忙的高速之一。 哪怕只是正常到期停止收费，能放弃每年数亿元的过路费收入，依旧迎来舆论一片激赏之声。 这一次停止收费的成绵高速、城北高速也是如此。 自1998年通车以来，迄今已有27年时间，触及当初批复的收费期限。 在此之前，沪嘉高速、广佛高速、武黄高速、京平高速（李天桥至京津界段）都已先后取消收费。 1 | 高速名称 | ...

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营业收入37.41亿元 同比增长11.72%[3] * 公司2025年上半年利润总额12.77亿元 同比增长3.32%[3] * 公司2025年上半年归属母公司股东净利润9.6亿元 同比增长4%[3] * 公司2025年上半年基本每股收益0.577元 同比增长3.65%[3] * 公司总资产301.38亿元 同比增长9.59%[3] * 公司计划2025-2027年每年现金分红比例不低于当年归属母公司净利润的60%[2][9][22] 资本运作与项目拓展 * 公司成功现金收购抚州四许高速公路项目[2][4] * 公司圆满完成H股增发 开创国内同行业融资先河[2][4] * 公司成功中标S62邯郸高速博州段项目[2][5] * 公司成功发行2025年乡村振兴公司债20亿元[5] * 公司精准落地27.708亿元的并购贷款[5] * 高界改扩建项目已启动 预计建设周期三到四年[4][17] * 高界改扩建预计2026年通行费降幅不超20% 2027年降幅不超30%[4][17] 路产运营与车流量情况 * 宣广公司改扩建后通行费收入已恢复至2022年改扩建前的90% 二季度略超2022年同期水平[2][7] * 广祠段预计7月完工 完工后将促进宣广公司车流量进一步增长[8] * 宣广、广祠和广宣改扩建项目总体通行费增幅112.55%[11] * 宁宣杭高速受京广高速改扩建影响 通行费下降3.02%[4][10] * 鸿英高速通行费同比增幅8.74%[11] * 205国道天蚕段通行费同比增幅6.19%[11] * 宁淮高速通行费同比增长10.67%[11] * 宁千高速通行费同比增长3.77%[11] * 安庆大桥和岳武高速总体增长21.16%[11] * 滁州高速同比增长11.74%[11] * 七八月份路费收入延续良好态势 通行费增幅超出预期[24] 政策影响分析 * 安徽省取消本省货运车辆85折优惠 调整为所有ETC车辆95折优惠[12] * 公司所辖道路未纳入无差别85折范围 预计每月增加收入1000多万元[4][12] * 安徽省自2025年9月20日起免收清障救援服务费 预计每年影响不超过1000万元 对公司业绩影响较小[4][13] * 安庆长江大桥政府补贴模式调整 收入确认方式变化导致约2000万元口径差异[19][20] 成本与费用管理 * 宣广改扩建项目暂估入账成本87亿元 每年折旧增加约3.3亿元[2][7] * 财务费用自去年年底转股后已开始费用化[7] * 公司严格控制养护成本 维持在行业标准下限[21] * 公司通过优化电费管理等"强经营提质效"计划实现降本增效[21] 投资收益与其他 * 公司持有的交控REIT上半年贡献利润约5000万元[4][15] * 公司参与深高速增发 7月份获得分红约900万元[4][16] * 招商公路因自身资金安排减持公司股份 与公司业绩无关[26] 行业与法规动态 * 收费公路管理条例仍在推进中 具体出台时间尚未明确[25] * 滁合六高速开通后对合宁高速过境车辆影响不大 对区域内短途交通流或有分流[18]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.4亿元同比增长11.7% 归母净利润9.6亿元同比增长4% [1] - 第二季度营业收入9.2亿元同比下滑51.7% 归母净利润4.1亿元同比增长2.4% [1] 通行费收入 - 上半年通行费收入25.2亿元同比增长13.4% 第二季度12.3亿元同比增长18.4% [1] - 宣广高速上半年通行费收入同比增长98.7% 第二季度同比增长238.5% 主要受益改扩建完成 [1] - 合宁高速上半年通行费收入同比增长8.7% 第二季度同比增长8.1% [1] - 高界高速上半年通行费收入同比下滑0.4% 第二季度同比下滑0.3% 受新高速分流影响 [1] - 阜周高速上半年通行费收入同比增长11.7% 泗许高速同比下滑2.1% 受ETC优惠分流影响 [1] 成本结构 - 上半年营业成本23.5亿元同比增长16.6% 主要因宣广高速改扩建后折旧摊销增加 [2] - 上半年整体毛利率37.2%同比下降1.3个百分点 收费公路业务毛利率55%同比下降4.5个百分点 [2] - 上半年财务费用0.9亿元同比增长191.9% 主要因宣广高速改扩建后借款利息费用化 [2] 业务发展 - 2025年3月27日完成收购阜周高速和泗许高速 扩大主业增长空间 [2] - 核心路产盈利能力强 改扩建回报率高 区域路网完善推动车流量增长潜力 [2] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.5亿元 18.8亿元 18.6亿元 [2] - 对应2025年PE估值13.2倍 PB估值1.7倍 [2] - 按最新收盘价及60%分红率计算 2025年A股股息率4.6% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标估值未提供 当前股价14.25元 [3][7] 核心观点 - 2025年H1营业收入37.4亿元同比增长11.7% 归母净利润9.6亿元同比增长4% [1] - Q2营业收入9.2亿元同比下滑51.7% 归母净利润4.1亿元同比增长2.4% [1] - 宣广高速改扩建完成后车流显著修复 Q2通行费收入同比增长238.5% [7] - 公司核心路产盈利能力强 通过收并购及改扩建持续扩大主业增长空间 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.5/18.8/18.6亿元 对应25年PE 13.2x PB 1.7x [2][7] 财务表现 - 2025E营业总收入69.51亿元同比下滑2% 2026E预计52.63亿元同比下滑24% [2] - 2025E营业利润24.16亿元同比增长9% 2026E预计26.26亿元同比增长9% [2] - 2025E毛利率40.2%较2024年34.5%提升5.7个百分点 [13] - 2025E净利率26.6%较2024年23.5%提升3.1个百分点 [13] - 2025年A股股息率预计4.6% (基于60%分红比例) [7] 业务运营 - 25H1通行费收入25.2亿元同比增长13.4% Q2达12.3亿元同比增长18.4% [7] - 合宁高速25H1通行费收入同比增长8.7% Q2同比增长8.1% [7] - 高界高速25H1通行费收入同比下滑0.4% 主要受新路分流影响 [7] - 新收购阜周高速25H1通行费收入同比增长11.7% 泗许高速同比下滑2.1% [7] - 宣广高速改扩建完工后折旧成本增加 导致25H1营业成本23.5亿元同比增长16.6% [7] 资本结构 - 总市值243亿元 流通市值166亿元 每股净资产7.0元 [3] - ROE(TTM)15.2% 资产负债率55.7% [3] - 2025E流动比率5.6倍 较2024年3.6倍显著提升 [13] - 2025E净负债比率25.6% 较2024年27.3%有所改善 [13] 估值指标 - 2025E每股收益1.08元 2026E预计1.10元 [2] - 2025E PE 13.2x 2026E预计12.9x [2] - 2025E PB 1.7x 2026E预计1.6x [2] - EV/EBITDA 2025E预计6.6倍 2026E预计6.5倍 [13]

重庆高速2025年暑运车流量总体表现 - 全路网总车流量达6253万辆次 [1] - 日均车流量超100.85万辆次 [1] - 总车流量同比上涨4.91% [1] 主要避暑目的地收费站车流量增长情况 - S21江习高速四面山收费站车流量较平日增长160% [2] - G50沪渝高速河源收费站车流量较平日增长75.2% [2] - G50沪渝高速大歇收费站车流量较平日增长139.57% [2] - G65包茂高速武隆收费站车流量较平日增长39.21% [2] 跨省避暑交通流量显著增长 - G5012万利高速龙驹收费站车流量较平日增长90.99% [2] - G7521渝筑高速安稳北收费站车流量较平日增长100.55% [2] - G75兰海高速崇溪河收费站车流量较平日增长74.38% [2]

核心财务表现 - 1H25收入21.18亿元同比下降5.06% 归母净利10.57亿元同比增长23.58% 经营活动现金流18.98亿元同比增长18.36% [1] - 盈利增长主因广佛公司转回代垫累计管养支出3.43亿元及去年同期计提坏账损失0.45亿元 两项合计贡献归母净利增量2.91亿元 [1] - 剔除特殊影响后扣非净利7.99亿元同比下降9.59% 主因道路分流影响 [1] 路段通行费表现 - 1H25控股路段通行费同比下降5.3% 广珠东高速受深中通道分流及改扩建施工影响下降18.8% 佛开高速受分流及相连路段施工影响下降7.9% 广惠高速因交通量自然增长上升5.5% [2] - 参股项目惠盐高速因改扩建完工通行费增长20% 广肇高速因改扩建施工下降10% 江中高速受施工影响下降9% 但6月13日起重新核定收费标准预计下半年同比转正 [2] 成本与折旧调整 - 核心路段毛利率变化：佛开高速-2.7% 广珠东高速-2.7% 广惠高速+4.2% 除通行费变化外折旧调整亦有影响 [3] - 广惠高速互通立交折旧年限变更使2025年折旧费用减少0.55亿元 佛开高速改扩建竣工调增固定资产预计增加折旧0.4亿元 [3] - 1H25财务费用减少0.1亿元主因市场利率下行 信用减值损失缩减3.8亿元主因转回代垫支出 [3] 资本开支与分红承诺 - 广惠高速改扩建总投资305亿元工期2025-2029年 广珠东高速改扩建预算137亿元工期2023-2027年 截至6月30日广惠项目投入0.34% 广珠东项目投入26.24% [4] - 当前资产负债率44.75% 预计因资本开支高峰可能提升 但财务资源足以支持2024-2026年不低于70%的分红承诺 [4] - 基于分红承诺测算2025-2027年股息率分别为5.1% 4.5% 4.1% [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利预测3.9% 4.4% 2.8%至18.06亿元 15.78亿元 14.60亿元 2026年下滑主因高基数 2027年下滑主因折旧增加及分流影响 [5] - 目标价下调至14.39元 基于DCF估值16.04元（WACC5.0% 股权IRR7.7%）及PE估值12.73元（2025年扣非EPS0.74元及17.2倍PE） [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入40.42亿元 同比增长11.74% [2] - 归属于上市公司股东净利润2.99亿元 同比增长15.97% [2] - 扣非净利润2.93亿元 同比增长15.78% 盈利质量扎实 [2] - 财务费用由4.71亿元减少至3.90亿元 同比下降17.28% [2] - 存量债务综合融资成本较上年末降低11个BP 新增债务成本控制在低位 [2] 高速公路运营 - 运营管理高速总里程约563公里 覆盖京港澳 许广高速等多条国家主干线 [3] - 湘衡高速通行费收入5.3亿元 同比增长12.16% [3] - 怀芷高速收入3798.79万元 同比增长11.67% [3] - 建成"高速惠通"平台数据中心 推广"先行后付"服务超5.1万台次 通行效率提升50% [3] - 推进AI智能巡检 智慧养护决策模型等技术应用落地 [3] 金融业务板块 - 大有期货上半年实现营收21.66亿元 积极开发新期货品种 拓展"保险+期货"项目 [4] - 巴陵农商行强化风险防控 经营质效稳居全省农信系统前列 [4] 环保业务板块 - 现代环境河池子公司成功续办危险废物经营许可证 [4] - 红河子公司取得10吨/日医疗废物高温蒸煮生产线许可 [4] - 智慧污水一体化设备3.0研发初见成效 飞灰资源化利用研究取得重大进展 [4] 新能源业务布局 - 政策提出到2027年交通行业电能占终端用能比例达10% 沿线非化石能源装机不低于500万千瓦 [5] - 湖南省推出高速公路光伏试点建设工作方案及"金芙蓉"跃升行动计划 [5] - 作为湖南省高速场景新能源光伏发电布局的先行者与唯一实施单位 稳步推进全省高速公路光伏布局 [6] - 积极拓展"水务+光伏"市场 新能源业务有望成为重要增长极 [6] 发展战略与未来规划 - 推进"一体两翼"发展战略 高速公路业务发挥压舱石作用 [2][3] - 继续争取改扩建 延长收费期限 寻求大股东支持 [6] - 竭力寻找优质路产收购机会 通过外延并购扩充优质路产资源 [6] - 建立政策跟踪 完善内部风控体系 聚焦高速主业及挖掘场景价值 [6] - 联动金融 环保 新能源业务稳收益 加大科创与数字化投入降本增效 [6]