截至发稿，山东高速市值为454亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关政策红利全解析：零关税、低个税、投资准入放宽、跨境资金自 由、创业扶持…… （记者 曾健辉） 每经AI快讯，山东高速（SH 600350，收盘价：9.4元）12月18日晚间发布公告称，公司拟在2025年度对 联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，经初步测算，预计减值准备金额约为6.9亿元。 上述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经 审计，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准。 2024年1至12月份，山东高速的营业收入构成为：高速公路通行费占比33.88%，建造服务收入占比 26.27%，销售商品收入占比12.09%，机电工程施工收入占比10.53%，铁路运输收入占比8.76%。 ...

皖通高速 在"十四五"期间凭借"内生外延双向发力"战略实现稳健成长，核心路产稳收增利、资本运作 多点突破、市值管理成果斐然，更以连续28年不间断的高比例分红赢得市场广泛认可。近日， 皖通高 速 董事长汪小文接受中国证券报记者专访，深度复盘公司"十四五"期间在主业拓展、资本运作、市值 管理等领域的核心举措与亮眼成果，并详细解读"十五五"期间聚焦高质量发展的四大核心目标与三大板 块布局，清晰勾勒出公司顺应行业"数智化、绿色化、一体化"趋势，以科技信息化赋能主业、打造"高 速+"资本投资运营平台的新发展蓝图。 内生外延双向发力 谈及"十四五"期间公司取得的稳健发展成果，汪小文表示，核心在于公司精准把握行业发展趋势，坚 守"内生外延双向发力"的战略方向，牢牢抓住资产质量提升与主业规模拓展两大核心要素。在内生增长 方面，公司将现有路段改扩建作为提升核心资产价值的关键抓手，顺利完成宣广高速改扩建这一 长三 角一体化 重点项目。 "作为安徽省加快促进长三角一体化发展的高速公路重点改扩建项目，公司高度重视。"汪小文表示，通 过PPP模式锁定30年最高收费年限，2025年前三季度该路段及关联路段通行费收入已恢复至施工前同期 的 ...

行业投资评级 - 信用展望为稳定 [58] 核心观点 - 随着路网不断完善，高速公路投资带来的通行费收入增长边际递减，2024年投资增速降至历史新低，预计未来行业在供给端将呈现低速增长态势 [6] - 需求端公路客货运输主体地位未变，但客运受高铁与民航挤压，货运受“公转铁、公转水”政策影响，占比可能受到一定冲击 [6] - 行业路产效益区域分化显著，债务规模继续攀升，但企业经营获现能力强，叠加政府支持与良好再融资能力，偿债风险总体可控 [6] - 在《交通强国建设纲要》及《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》等顶层设计引领下，行业正向智能化发展新阶段探索迈进 [6][58] 行业政策 - 2024年以来政策围绕优化收费模式、提高公路利用率、规范企业融资、激发民营资本活力及明确“人工智能+交通运输”发展路径展开 [7] - 2024年11月《有效降低全社会物流成本行动方案》明确提出优化收费公路政策，深化实施高速公路差异化收费，提高收费公路利用率 [7] - 2025年4月《收费公路政府和社会资本合作新机制操作指南》出台，要求项目经营收入覆盖建设投资和运营成本，鼓励民营企业参与，并限制地方本级国企参与本级项目，以激发民营资本活力 [8] - 2025年5月，收费公路管理条例修订工作被列为立法任务，有望明确高速公路收费期满后的关键问题，解决“统借统还”等争议 [9] - 2025年9月七部门联合发布《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，提出到2027年人工智能在交通运输典型场景广泛应用，到2030年总体水平居世界前列 [9] 行业运行情况：供给与投资 - 2024年全国高速公路固定资产投资增速进一步下探至-12.2%，为历史新低 [13] - 截至2024年底，我国高速公路通车里程达19.07万公里，同比增长3.9%，增速自2020年起明显下滑 [14] - 2024年全国高速公路通车里程增加7032公里，超三分之二的省份实现县县通高速 [14] - 分区域看，中、西部地区高速公路建设呈现“中部提质、西部补网”的差异化格局，新疆、贵州及湖北等省份已提前完成“十四五”规划目标，而广西、云南、河南等省份仍面临较重的建设任务及投资压力 [17] 行业运行情况：运输需求 - 近十年来公路客运量及在旅客运输总量中的占比均呈下降态势，受高速铁路和民用航空分流影响 [20] - 公路货运量在货物运输总量中占比保持高位，但自2018年“公转铁、公转水”政策提出后，占比由2019年的74.3%下降至2024年的73.6% [21] - 未来公路货运量占比可能继续受冲击，但对大批量、低时效要求的货物运输冲击明显，对高附加值货物短途集散运输冲击相对有限 [21] - 公路货运周转量主要集中在河北、山东等东部地区以及江西、安徽等中部地区，西部地区相对较低 [24] - 云南、贵州、四川等省份高速公路通车里程排名靠前，但公路货物运输周转量排名靠后，公路利用效率有待提升 [25] 行业运行情况：区域特征 - 高速公路行业呈现显著的区域发展不均衡，东部沿海地区路网密度远高于西部地区 [28] - 东部地区省份路网密度较高且单公里汽车保有量处于较高水平；贵州、广西等地区面临单公里汽车保有量相对路网密度较少的情况 [28] 收费公路发债企业分析：经营状况 - 纳入样本分析的省属收费公路企业共25家，在各省交通基础设施投资建设和运营管理中处于主导地位，控股路产里程占全省比重绝大多数超过60% [30][31] - 2024年大部分收费公路企业通行费收入规模小幅下降，降幅均不超过5%，但上海市、四川省、贵州省、云南省企业通行费收入增幅均超过5% [31][32] - 路产效益区域分化显著：2024年上海收费公路企业单公里通行费收入最高，超过1000万元；北京接近950万元；江苏、浙江和广东均超650万元 [32] - 东部地区单公里造价较高，北京、江苏、浙江和广东均超过2.50亿元 [32] - 受限于较低的单公里通行费收入及偏高的单公里造价，广西、吉林和云南高速公路项目的投资回收周期长，湖北和福建次之 [32] - 为应对路产到期压力及提高抗风险能力，收费公路企业多进行路产收并购或拓展多元化业务 [33] - 跨区域收并购主体（如招商局公路、越秀交通基建）旨在实现全国化经营网络布局；同区域内收并购多表现为子公司对母公司优质路产的收购 [34] - 多元化业务拓展方面，多数企业已开展工程施工及贸易业务；近半数企业参与房地产开发、服务区运营及金融服务；少数企业开展智慧交通业务 [38] 收费公路发债企业分析：智能化发展 - 高速公路行业正从传统模式向智能化发展新阶段迈进 [40] - 根据交通运输部数据，示范区域已完成超过500公里干线通道智慧扩容，助推实现示范通道通行效率提升20%左右、突发事件应急响应效率提升30%左右的目标 [40] - 实践案例：江苏交通控股建设“云网数图”数字底座，直接经济效益超10亿元，间接效益超60亿元；沪宁高速无锡段实施“智慧扩容”，通行流量提升12%，通行速度提高19%，事故率下降29.6%，平均拥堵时间减少48.7% [41] - 广西南宁高速公路引入无人机智能巡检技术，效率提升超75% [41] - 四川巴万高速特长隧道智慧系统在演练中实现事故处置时间缩短60% [41] 收费公路发债企业分析：财务表现 - 2023年至2025年6月底，收费公路企业全部债务规模不断攀升，全部债务资本化比率小幅波动上升 [42] - 截至2025年6月底，24家省属收费企业全部债务合计约91520.30亿元，全部债务资本化比率约为64.33% [42] - 分地区看，西部地区债务负担最重，中部地区次之，东部地区最轻 [42] - 2024年以来短期债务规模保持增长，现金类资产对短期债务的覆盖程度波动下降，但企业经营获现能力强，加之授信充足及政府支持力度大，短期偿债压力总体可控 [42] - 融资渠道仍以银行借款为主，多数企业债券融资占比在10%左右，非标融资占比基本在5%以内 [46] - 2025年受宏观市场环境影响，交通基础设施类REITs发行节奏较以前年度有所放缓，截至2025年11月23日仅两只高速公路REITs产品处于审核阶段 [46] - 受益于融资成本下降，2024年收费公路企业通行费收入对利息支出的覆盖倍数整体有所上升 [49] - 分地区看，东部和中部地区企业基本能实现通行费收入对利息支出的充分覆盖，部分西部地区和东北地区企业的利息偿付尚需依靠其他业务回款或政府支持 [51] - 2024年各地区省属收费公路企业获得的政府补助款合计超过250亿元，西部和东北部城市企业对政府支持的依赖程度普遍较高 [52] 行业展望 - 供给端：预计未来高速公路里程仍将维持低速增长，部分中、西部地区省份未来投资压力较大 [56] - 需求端：公路运输主体地位未变，客运分流加剧，货运占比受冲击但保持韧性，冲击影响呈现分化 [56] - 企业层面：路产到期压力显现，经营性高速占比较高的企业面临的行业政策性风险值得关注；企业通过收并购或多元化拓展提高抗风险能力 [57] - 财务风险：企业高负债情况未变，但经营获现能力强、授信充足、政府支持力度大，偿债风险总体可控 [57] - 发展前景：在系列顶层设计引领下，行业向智能化发展阶段迈进，整体稳健经营，行业发展前景向好 [58]

公司经营数据 - 公司2025年11月份通行费收入为3.87亿元人民币 [1] 数据披露时间 - 相关经营数据于2025年12月12日公布 [1]

公司概况 * 涉及的上市公司为安徽皖通高速公路股份有限公司（皖通高速）[1] 2025年前三季度经营业绩 * 前三季度营业收入为38.94亿元，同比增长14%[3] * 前三季度归母净利润为13.74亿元，同比增长12.85%[2][3] * 增长源于内生与外延双轮驱动[3] 内生增长：核心路产通行费表现与恢复情况 * **宣广高速**：改扩建项目已完工，整体通行费收入已恢复至施工前95%的水平[2][3]；于2025年1月底获通车批文，七八月份整体贯通，对通行费有很大帮助[5]；预计2026年上半年将保持较高的同比增速[6] * **合宁高速**：2025年通行费表现优于2024年，主要受益于天气状况较好及汇通卡折扣政策调整[2][5] * **高界高速与安庆大桥**：在宣广高速贯通后，通行费亦有所增长[2][5] * **高界高速改扩建**：已获批复，正在进行设计，预计施工周期为三年[2][7]；预计2026年影响不大，若动工可能在下半年进行小范围封闭[7]；项目预算约120亿元，其中20%为资本金[3][11] * **安庆大桥收费结算**：方式调整为扣除4000元人员费用后与政府直接结算，有利于公司[8] 外延扩张：收购与投资项目 * **收购福州四喜**：填补了皖北地区路网空白[2][4]；受益于宁信高速寿尹段和滁河滁河州高速合肥段开通，表现良好[2][5] * **投资项目**：投资S62、S98项目，深化与安徽交控集团的联动[2][4][11] * **股权投资**：参股深高速[2][4]；收购山东高速约7%的股权以优化资本布局并借鉴其运营经验[2][3][4]；山东高速拥有1600公里优质路产，分红率60%以上，股息率不低于4%[3][12]；该收购董事会已通过，预计明年初完成交割[3][12] 政策与市场环境影响 * **汇通卡折扣政策**：全国统一打折政策从85折调整为95折[2][8]；2024年因该政策减免金额接近2亿元，2025年在车流量不变情况下预计多收约1亿元通行费收入[2][8] * **周边路网竞争**：目前周边路段建设尚未对公司车流量和通行费收入产生显著影响，整体情况稳定[2][9] * **利率环境**：公司借款成本约为2%，降本空间有限[3][13] 资本开支与财务状况 * **近期资本开支**：2025年进行了约7亿元的现金收购，并参股多个项目，总计数十亿元[3][11] * **未来资本开支重点**：主要集中在高界高速改扩建项目[3][11]；同时将继续寻找省外优质路产和股权投资机会[3][11] * **财务费用增加原因**：宣广高速完工后部分借款利息费用化，以及多个新项目落地导致负债规模上升[3][13] * **现金流状况**：因多个项目落地，主要依靠现金或负债进行收购，现金流处于紧平衡状态[10] 分红政策 * 2023-2025年原计划分红比例不低于75%，但因发行股份购买资产项目未通过，且公司现金流紧张，故维持60%的分红比例[2][10] * 公司承诺2025-2027年继续执行60%的分红比例[2][10] 其他投资贡献 * **瑞士投资（RICS）**：2024年前三季度因市场价格变动贡献利润2000多万元，分红计入投资收益约2000万元[3][14]；其底层资产南沿江高速优质稳定，对宣广改扩建完工有正向影响[3][14]；2025年具体贡献视市场变化而定，整体情况稳定[3][14]

公司财务表现 - 吉林高速第三季度毛利率实现同比增长及环比增长 [2] - 毛利率增长的主要原因是第三季度高速公路车流量增加 [2] - 车流量增加带动通行费收入相应增加，从而推动毛利率增长 [2]

近期高速公路免费案例 - 湖南长永高速于2024年11月2日起按“零费率”终止收费，结束了31年的收费历史，成为湖南首条长期免费高速公路[1] - 2024年9月，成绵高速和成都城北出口高速停止收费，成为西部地区首批取消收费的高速公路[3] - 2024年6月，武汉天河机场高速收费期满停止收费，后续通过零费率保障运营[3] - 2024年年初，通车30年的广州北环高速正式取消收费，其日均车流量巨大，是全国较为繁忙的高速公路之一[5] - 2022年3月，广佛高速停止收费，该路段全长15.7公里，是粤港澳大湾区重要交通枢纽[7] - 2014年，深圳梅观高速提前免费，收费历史仅19年，远未到原定截止期限[8] 高速公路免费现象的特点 - 决定停止收费的高速公路大多集中在经济发达地区，如广州、深圳等[5][8] - 大部分免费决定集中在2022到2025年间，即最近三年[10] - 截至2021年，全国收费公路总里程18.76万公里，其中高速公路收费里程为16.12万公里，占比约85.9%[10] 收费政策与法规背景 - 根据《收费公路管理条例》，政府还贷公路收费期限最长不超过15年，中西部最长不超过20年；经营性公路收费期限最长不超过25年，中西部最长不超过30年[11][12] - 高速公路按期免费并非必然，部分高速选择延长收费期限，例如京石高速河北段在原21年收费期结束后，获准增加22年收费期限[14] - 《收费公路管理条例》修订稿多次征求意见，但尚未完成正式修订，修订目标包括解决高速公路收费到期后无法偿还建设贷款的问题[15][17] 高速公路行业财务状况 - 2021年，全国收费公路车辆通行费收入为6630.5亿元，支出为12909.3亿元，收支缺口约为6278.8亿元，其中高速公路部分缺口约6047.3亿元[17] - 高速公路债务体系存在“借新债还旧债”的困境，在经济相对落后地区债务风险更加明显[20][21] - 高速公路养护费用是一笔不可忽略的支出，例如沪嘉高速每年养护费用在1000万元左右，且每15到20年需进行一次花费更高的大修[25] 行业模式与发展争议 - 高速公路普遍遵循“贷款修路，收费还贷”的建设模式，但该模式被认为只适合经济发达地区[22][25] - 有观点认为，在人口稀少地区修建过多高速公路易造成资源浪费，且无法通过通行费收入覆盖成本，应优先修建低等级公路[22] - 公路全年完成营业性货运量418.80亿吨，占国内货物运输总量的七成以上，高速费水平直接影响全国物流运输成本和商品价格[25] 历史背景与作用 - 中国大陆首条高速公路沪嘉高速于1988年建成，全长20.5公里，建成后承接了沪宜公路56%的客货运交通量[4] - 沪嘉高速之后，国内迎来高速公路兴建潮，如1990年建成的京津塘高速、1993年通车的广深高速等[4] - 2012年，沪嘉高速在建成24年后按履约规定停止收费，据估算其年通行费过亿元，而投资成本为2.3亿元，已远超成本回收[5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个子板块及具体公司给出了“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 快递行业在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，旺季来临推动价格兑现，推荐顺丰控股 [2] - 物流领域危化品水运价格企稳，建议关注智慧物流发展，推荐海晨股份 [2] - 航空业中期受产能制约供给增速放缓，供需优化将推动票价提升，航司利润弹性释放，推荐航空板块及中国国航、南方航空 [3] - 航运中干散货运输受益于货盘增加及天气影响运力周转，运价上涨；油运受地缘政治及OPEC增产等因素推动景气向上 [4] - 公路铁路港口板块在国企改革背景下，高速公路资产注入成为典型案例，板块因股息率具备配置性价比 [5] 板块市场回顾 - 本周（11/22-11/28）交运指数下跌0.5%，跑输沪深300指数（上涨1.6%）2.2个百分点，在29个行业中排名第27 [1][12] - 子板块中公交板块涨幅最大（+3.3%），航空板块跌幅最大（-2.0%） [1][12] - 个股方面，普路通（+16.8%）、凤凰航运（+13.6%）涨幅居前；华夏航空（-9.9%）、德新科技（-7.6%）跌幅居前 [18][21] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运：CCFI指数为1121.8点，环比-0.1%，同比-23.4%；SCFI指数为1403.13点，环比+0.7%，同比-37.8% [4][22] - 内贸集运：PDCI指数为1287点，环比+1.3%，同比-10.6% [4][34] - 油运：BDTI指数收于1460.8点，环比+1.1%，同比+63.3%；BCTI指数收于870.8点，环比+13.9%，同比+24.5% [4][39] - 干散货运输：BDI指数为2409点，环比+7.8%，同比+62.9%；分船型BCI、BPI、BSI均实现同比大幅增长 [4][41] - 港口：上周监测港口货物吞吐量26400.6万吨，同比-0.2%；集装箱吞吐量678.8万标箱，同比+8.7% [5][51] 航空机场 - 航班量：本周全国日均执飞航班量14716班，同比+4.16%；其中国内线12467班，同比+2.80%；国际地区线2249班，为2019年同期的85.85% [3] - 航司运营：10月RPK较2019年，国航+39%、东航+27%、南航+20%、春秋+46%、吉祥+38% [62] - 成本端：布伦特原油期货结算价63.20美元/桶，环比+1.02%；国内航空煤油出厂价5685元/吨，环比+0.9% [3][70] - 汇率：美元兑人民币中间价7.0789，环比-0.1%；2025Q4人民币兑美元汇率环比+0.6% [3][75] 铁路公路 - 铁路：10月铁路客运量4.1亿人次，同比+10.14%；货运量4.58亿吨，同比+0.57% [85] - 公路：10月公路货运量37.06亿吨，同比+0.08%；上周全国高速公路货车通行量5658.1万辆，同比+2.32% [91] - 公路板块股息率高于十年期国债收益率（1.8412%），显示配置价值 [5][91] 快递物流 - 行业数据：10月快递业务量176.0亿件，同比+7.9%；单票收入7.48元，同比-3.0% [101] - 重点公司：10月顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别为+13.7%、-0.9%、+9.0%、+11.8% [105] - 近期运营：上周邮政快递揽收量41.26亿件，环比+1.65%；投递量40.91亿件，环比-2.53% [2][109] - 危化品物流：CCPI指数3864点，环比+0.3%；液体化学品内贸海运价格166元/吨，环比持平 [2][113]

行业投资评级 - 报告对煤炭和高速公路行业均持积极看法，认为两者在当前低利率环境下均具备高股息资产的投资价值，但投资逻辑和配置时机存在差异 [2][3] 核心观点 - 低利率市场环境下，银行理财产品预期年收益率在1.8%-3.2%，中国10年期国债收益率维持1.6%-1.9%低位区间运行，高股息资产因其稳定的现金流回报和防御特性受到广泛青睐 [2][12] - 煤炭行业作为周期型高股息资产代表，其超额收益与煤价深度绑定，建议在煤炭板块上行且股债利差为正时期配置 [3][39] - 高速公路行业作为稳健型高股息资产代表，其超额收益与股债利差、市场情绪变化更为敏感，建议在市场下行、国债收益率下行时期配置 [3][39] - 高股息资产需要同时具备"相对低估值"、"有钱分红"、"愿意分红"三个特征，煤炭和高速公路行业在这三方面表现优异 [13][20][22] 板块超额收益及股价影响因素 - 煤炭板块超额收益主要受煤价涨跌影响，与煤价走势高度一致，对国债收益率变动相对不敏感 [40] - 高速公路板块超额收益与市场下行期避险情绪高度绑定，股价与国债收益率呈现较敏感的反向变动趋势 [42] 板块高股息的驱动因素 - 煤炭公司高分红根基来源于供给限制和长协政策带来的现金流改善和煤价周期平滑，头部企业尤其值得关注 [4][45] - 供给侧改革和"双碳"目标下，煤炭行业集中度提升，企业不再进行大规模资本开支，更多现金流用于回报股东，2024年中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源自由现金流分别为563亿元、285亿元、161亿元、53亿元 [46] - 长协政策有效平滑煤炭价格剧烈波动，2025年煤炭反内卷政策出台，行业"遏制无序竞争、稳定煤价中枢"趋势进一步明确 [48] - 高速公路公司高分红根基来源于现有稳健现金流和改扩建带来的未来可持续性现金流释放，改扩建接近尾声的企业值得关注 [4][45] - 高速公路公司具有较高进入壁垒和区域垄断性，2021-25Q3平均归母净利率22.5%，在13个交运子行业中排名第1 [22] 行业内公司股息率差异 - 煤炭行业内公司股息率和分红比例方差较大，30家煤企21-25Q3平均股息率0%-14%不等，21-24年平均分红比率0%-121%不等 [55] - 2024年冀中能源股息率高达13.6%，广汇能源股息率高达12.3%，中国神华21-25Q3平均股息率7.8%、21-24年平均分红比例81% [56] - 高速公路行业内公司股息率和分红比例方差较小，16家高速公司21-25Q3平均股息率集中在2%-6%，21-24年平均分红比率18%-70% [55] - 山东高速、皖通高速、粤高速A、四川成渝2021-25Q3平均股息率分别为6.0%、5.7%、5.6%、4.2%，四川成渝2024年股息率达5.5%，为行业第一 [60] 个股投资建议 - 煤炭行业建议关注兼具高分红水平和头部规模的公司：中国神华（2025-2027年承诺分红比例不低于65%）、陕西煤业（21-24年平均分红比例60%）、兖矿能源（21-24年平均分红比例60%） [5][56] - 高速公路行业建议关注兼具高分红水平和改扩建接近尾声的公司：山东高速、皖通高速、粤高速A、四川成渝，以及行业龙头招商公路 [5][55] - 招商公路虽然不处于改扩建尾声阶段，但其现金流和盈利能力行业领先，2022-2024年分红比例分别为53%、54%、53% [99][101]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 干散货运价超预期，BDI指数再创高点，VLCC延续强势，需关注后续圣诞至春节淡季运价回落幅度 [5] - 油散新造船价格连续三周上涨，二手船价创新高，新造船量价拐点临近 [5] - 航空业面临供给高度约束，飞机老龄化趋势延续，航空公司效益有望显著提升，或迎来黄金时代 [5] - 快递行业反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况 [5] - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持韧性，稳健增长，高速公路板块高股息和破净股主线值得关注 [5] 航运造船板块总结 - 干散货市场：BDI指数本周五收于2560点，环比上涨12.5%[5][6]；Capesize船运价环比上涨22.7%，收于37158美元/天，创近两年最高[5]；Panamax船运价环比上涨1.2%，录得17566美元/天[5]；BSI-10TC环比上涨0.7%，录得16181美元/天[5] - 原油运输市场：VLCC本周运价环比下滑3%，录得122078美元/天[5]；苏伊士原油轮运价环比下滑2%，录得84486美元/天[5]；阿芙拉原油轮运价环比上涨3%，录得61301美元/天[5]；第四季度VLCC运价均值已跻身历史前四高，历史级别周期或已来临[5] - 成品油运输市场：LR2运价环比上涨20%至44379美元/天[5]；MR平均运价上涨1%至26553美元/天[5]；东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨22%，录得27165美元/天[5] - 集运市场：SCFI指数录得1403.13点，环比上涨0.7%[5]；西北欧航线运价环比上涨2.7%至1404美元/TEU[5]；地中海线运价环比上涨8.6%，录得2232美元/TEU[5]；美西航线运价环比下跌0.8%至1632美元/FEU，美东航线上涨1.8%至2428美元/FEU[5]；南美航线SCFI运价上涨32.2%至1832美元/TEU[5] - 新造船市场：新造船价格指数收报184.34点，周环比下滑0.18%，较2025年初下跌2.51%[5] 航空机场板块总结 - 行业供给高度约束，全球飞机老龄化趋势延续，飞机制造链面临困境[5] - 客座率水平已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位[5] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线[5] - 10月民航数据：旅客运输量6783.5万人次，同比增长5.8%[49]；其中国内航线6084.5万人次，同比增长4.4%，国际航线699.0万人次，同比增长20.4%[49]；正班客座率87.4%，创同期新高[49] - 燃油附加费自12月5日起上调，800公里以下航段收取20元，800公里以上航段收取40元[49] 快递板块总结 - 快递反内卷进入新阶段，提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、区域竞争态势延续分化加剧、更高维度整合并购供给侧优化[5] - 中通快递“双11”期间每日业务量过亿，农村快递上行件量同比增长19.5%[53] - 申通快递“双11”期间单日订单量与揽收量双双突破1亿件，市场份额较日常提升0.25个百分点[53] 铁路公路板块总结 - 11月17日-23日，国家铁路运输货物8151.7万吨，环比下降0.34%[6][56]；全国高速公路货车通行5658.1万辆，环比下降2.16%[6][56] - 10月全国铁路完成旅客发送量4.10亿人，同比增长10.1%[56]；完成货运发送量4.58亿吨，同比增长0.6%[56] - 1-10月全国铁路固定资产投资累计完成6715亿元，同比增长5.7%[56] 市场表现总结 - 本周交通运输行业指数下跌0.47%，跑输沪深300指数2.11个百分点[6] - 子行业中，中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，为4.20%[6][8]；航空运输板块跌幅最大，为-2.05%[6][8] - 2025年初至今，公路货运子行业累计涨幅最大，为37.65%[11] - 上周超额收益最大的公司包括普路通(15.1%)、原尚股份(40.1%)等[13] - 2025年至今A股涨幅前十包括原尚股份(237.79%)、海峡股份(94.60%)等；港股涨幅前十包括德翔海运(120.50%)、中国东方航空股份(77.22%)等[16] 高股息标的总结 - A股高股息标的：渤海轮渡股息率TTM为8.11%[24]；中谷物流股息率TTM为11.89%[24]；大秦铁路预期股息率为3.77%[24] - 港股高股息标的：中国船舶租赁预期股息率为7.85%[26]；中远海控股息率TTM为13.37%[26]；海丰国际预期股息率为10.37%[26]