政策有望驱动绿醇未来需求上行，绿色燃料投资元年 20251102 摘要 IMO 将航运业零排放目标时间提前至 2050 年，推动船东寻求减速航行、 风力辅助等措施。新碳税政策将燃料全生命周期碳排放纳入计算，传统 燃料减排效果受限，氨和绿色甲醇成为重要替代选择。 绿色甲醇因安全性高、成本可控及满足 IMO 碳税要求而备受关注。中性 假设下，2030 年绿色甲醇动力船舶需求量或达 4,000 万吨级别，使其 成为清洁能源的重要选择。 实现 IMO 减排目标的可行方案包括液氨和生物质燃料，其中绿色甲醇因 兼顾成本与安全性被看好，预计 2030 年需求量接近 4,000 万吨，将逐 步取代传统化石燃料。 单船全生命周期模型测算显示，生物柴油和绿色甲醇成本高于重油一倍 左右，但考虑碳排放成本后，预计 2033-2034 年生物柴油和氢动力船 将与重油达到平价。 IMO 推迟表态不代表政策放松，历史经验表明其环保政策具约束力。企 业应尽早准备，适应更严格的环保标准，以应对未来几年内可能出现的 政策收紧。 Q&A IMO（国际海事组织）在碳减排方面的最新要求是什么？ IMO（国际海事组织）在 2018 年首次系统性地提出了 ...

行业整体趋势 - 国内新能源重卡行业自今年3月以来已连续7个月实现高速增长，9月销量突破2万辆创历史新高 [1] - 全球对碳减排的共识正在转化为实质性市场需求，成为国产新能源重卡热销的核心宏观动能 [2] - 新能源重卡聚焦矿山、钢厂、港口等封闭场景的高频短途运输需求，场景适配度高，细分市场接受度快速上升 [2] 三一集团业务表现 - 公司新能源重卡业务持续向好，实现满产热销，产品已发往国内外重要客户手中 [1] - 今年1月份至9月份，公司新能源重卡国内销售额同比迅猛增长，订单已预排产至12月底 [1] - 生产线满负荷运转，实现每6分钟下线一台电动重卡，年产能达12万台 [1] 海外市场拓展 - 2025年公司电动重卡出口销售额占总销售额的比例将有明显提升，2026年预计这一比例还将有较大幅度提升 [1] - 海外客商认为中国新能源产品相比欧洲产品更成熟，品质胜人一筹，且具备周到售后服务和微电网等成套解决方案 [1] - 下游整车企业通过与上游头部供应商深度绑定，整合核心资源，从联手扩大产品优势走向联手扩大海外市场 [2] 产品竞争优势 - 新能源重卡采用电驱动方式，大大节约能源消耗，并搭载数字化管理系统使运营效率成倍提升 [2] - 产品得到快充系统、换电系统、全天候当地服务团队支持，将回收投资成本的周期压缩至2年左右 [2] - 国内电池成本快速下降，奠定了新能源重卡运营成本对标燃油车的巨大优势 [2]

投资要点： 25Q1-3 公司"3+1"业务板块呈现均好增长态势：报告期内，1）氟化工板块，实现营收同比+26.53%、毛 利同比+63.34%、毛利率同比+4.99pct。其中，受益于制冷剂配额管理，氟碳化学品均价同比提升，带 动盈利能力显著增强；含氟锂电材料、含氟聚合物产品产能逐步释放，市场份额稳步提升；2）电子化 学品板块，市场竞争导致含氟气体价格同比下降，以量补价策略下，实现营收同比+19.83%，毛利同比 +22.42%，毛利率保持稳定；3）高端制造化工材料板块，重点客户需求恢复性增长，产品交付量同比 提升，实现营收同比+8.50%，毛利同比+8.56%，毛利率保持稳定；4）碳减排及工程、技术服务板块， 业务保持稳定增长，收入同比+19.37%，毛利同比+11.54%。重点项目方面，中昊晨光2.6 万吨/年高性 能有机氟材料项目主要装置、黎明院46600 吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置、中化蓝天郴州 1000 吨/年全氟烯烃项目等多个重点项目已投产；昊华气体西南电子特种气体项目正在开展安装施工。 25Q3 制冷剂业务稳定贡献利润，含氟锂电材料、含氟聚合物销量持续增长。根据公司经营数据披露， ...

投资评级 - 对昊华科技维持"增持"评级 [2][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收与利润实现强劲增长 [9] - "3+1"业务板块呈现均好增长态势，氟化工板块表现尤为突出 [9] - 基于制冷剂价格稳步增长、特品订单持续修复及含氟材料有望底部反转的预期，上调2025-2027年归母净利润预测 [9] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入123.01亿元，同比增长20.5% [8][9] - 2025年前三季度实现归母净利润12.32亿元，同比增长44.6% [8][9] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为28.00%，同比提升7.70个百分点 [9] - 2025年第三季度单季度净利率为14.07%，同比提升6.36个百分点 [9] - 预测2025年全年归母净利润为16.51亿元，同比增长56.7% [8][9] 业务板块分析 - 氟化工板块：前三季度营收同比增长26.53%，毛利同比增长63.34%，毛利率同比提升4.99个百分点 [9] - 电子化学品板块：前三季度营收同比增长19.83%，毛利同比增长22.42%，毛利率保持稳定 [9] - 高端制造化工材料板块：前三季度营收同比增长8.50%，毛利同比增长8.56%，毛利率保持稳定 [9] - 碳减排及工程、技术服务板块：前三季度收入同比增长19.37%，毛利同比增长11.54% [9] 主要产品经营数据（2025年第三季度） - 氟碳化学品销量3.40万吨，环比下降1%，均价4.55万元/吨，环比上涨2% [9] - 含氟锂电材料销量2.40万吨，环比增长15%，均价1.70万元/吨，环比下降3% [9] - 含氟聚合物销量1.19万吨，环比增长12%，均价3.75万元/吨，环比下降4% [9] - 橡胶制品销量228.74万件，环比下降29%，均价63.19万元/万件，环比大幅上涨73% [9] 重点项目进展 - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目主要装置已投产 [9] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置已投产 [9] - 中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目已投产 [9] - 昊华气体西南电子特种气体项目正在开展安装施工 [9]

全国碳市场10月行情表现 - 10月全国碳市场呈现放量下跌趋势，综合价格收盘价为51.96元，较上月最后一个交易日下跌10.37% [1] - 10月全国碳排放配额总成交量达4156.25万吨，虽然交易日减少，但成交放量近三成 [1] - 10月全国碳排放配额（CEA）日均收盘价约为54.76元/吨，较9月的62.51元/吨大幅下跌12.4%；日均成交量为172.14万吨，较9月的148.64万吨增加15.81% [1] - 履约期将至但市场未走出履约行情，10月交易较为活跃，连续多个交易日成交量突破百万吨 [1] 未来碳价预期与官方表态 - 复旦大学可持续发展研究中心预计11月CEA价格指数仍将下行，买入价格预期为47.59元/吨，卖出价格预期为55.42元/吨，中间价为51.51元/吨 [1] - 生态环境部回应称碳价由市场自发形成，受供需关系、市场预期等多重因素影响，短暂波动正常 [2] - 官方将强化碳市场定价功能，推动形成更好反映真实减排成本的碳价，实现碳减排资源配置效率最优化 [2] 全国碳市场未来建设方向 - 扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，到2027年基本覆盖工业领域的主要排放行业 [3] - 实施配额总量控制和有偿分配，逐步由强度控制转向总量控制，有序提高有偿分配比例 [3] - 逐步收紧配额以提升稀缺性，加强市场与产业政策协同，推动碳价更精准反映减排成本 [3] - 加快自愿减排交易市场建设，建立方法学体系，开发相关绿色金融产品和服务 [3] - 丰富交易主体类型和数量，加强市场交易监管，努力提高全国碳市场活力 [3]

东南亚是全球清洁炉灶市场增长最快的地区之一。根据亚洲开发银行与世界资源研究所报告，东南亚农 村人口超过3亿，其中约一半仍使用传统炉具。各国政府正通过清洁能源基金和碳交易机制推动清洁炉 灶普及。老挝作为中南半岛内陆国家，农村人口占比高达65%，传统木柴燃烧依赖度极高。老挝国家气 候变化司(DCC)在2024年启动《低碳发展战略》，并与联合国开发计划署合作建立国际转移机制 (ITMO)6.2条框架。 该专案已获老挝DCC发出批准，覆盖25万户家庭，使其具备参与国际碳交易与CORSIA市场的资格，并 提供了政策确定性与跨境交易合规基础。此外，老挝在区域政治上保持高度稳定，政府对外资持开放态 度，对清洁能源与减排项目提供税收优惠和快速审批通道，为该项目长期运行创造了良好环境。 董事会认为，条款清单的条款属公平合理，乃按正常商业条款订立，且符合本公司及其股东的整体利 益。 该项目总投资额约800万美元，其碳信用收益为主要收益来源，改良型炉灶可实现每户每年约2–3吨 CO2e的减排。项目将通过Verra VM0050方法学注册并获得碳信用(VCUs)，碳信用将销售至国际自愿碳 市场或国际航空业碳抵换及减量计划(CORSI ...

该项目是东南亚清洁能源转型与碳减排的旗舰项目之一，旨在通过分发高效、低排放的改良型炉灶，减 少家庭燃烧木柴所产生的温室气体排放及健康危害。专案符合联合国可持续发展目标(SDG3、5、7、 13)，并将为当地带来就业与制造能力建设。该专案在老挝境内执行，覆盖10个省、约200个村落。每户 家庭将获得2台炉灶及使用培训，形成闭环监测体系。 该项目总投资额约800万美元，其碳信用收益为主要收益来源，改良型炉灶可实现每户每年约2–3吨 CO2e的减排。项目将通过Verra VM0050方法学注册并获得碳信用(VCUs)，碳信用将销售至国际自愿碳 市场或国际航空业碳抵换及减量计划(CORSIA)合规市场。 根据世界银行、国际能源署与Clean Cooking Alliance的资料，目前全球仍有约26亿人口依赖传统生物质 燃料(木柴、木炭、农作物残余物等)进行烹饪。这种燃烧方式每年排放约10亿吨二氧化碳当量(tCO2e)， 同时导致严重的空气污染和公共健康问题。 清洁炉灶(Improved cook stoves,ICS)项目作为全球减排和健康改善的重要途径之一，已被纳入联合国可 持续发展目标(SDG3、5、7、13) ...

【解剖大盘】 上午的走势还算正常，港股是高开的，因为美联储降息的原因，而A股则因为提前反馈了。不过，午后 出现了一波急速的跳水，后面港股又收回了不少。恒指收盘微跌0.24%。 先说一下降息，美联储这次降25个基点毫无悬念。不过，鲍威尔的讲话鹰派十足：特意强调了美国联邦 公开市场委员会(FOMC)内部的分歧，并淡化了六周后降息已成定局的看法。在谈及对12月的降息押注 时，他一度表示，"事实上，远非如此"，原因是就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。留悬念是正 常的，否则都要下去了，按部就班就明确会降息，那不是太不体面了，好歹要保留一点美联储的独立性 和尊严。但大概率12月继续降息。美股市场搞得一惊一乍的，其实背后反馈的是对中美元首会谈的担 心。 据央视新闻报道，当地时间10月30日中午，中美元首会晤结束。这次会谈后由于没有惯例的签协议、没 有联合发布会、没有现场采访，有人认为不达预期。因此，就有人午后开始砸盘。甚至还有资金拉了一 下稀土，如金力永磁(06680)涨近6%。这种反制的东西涨更是加剧了恐慌。还有黄金也动了，次新的紫 金黄金国际(02259)涨超8%，赤峰黄金(06693)涨超4%。黄金的上涨看成超跌 ...

产量与销量 - 2025年1 - 9月氟碳化学品产量92,085.87吨、销量90,768.81吨[2] - 2025年1 - 9月含氟锂电材料产量60,151.88吨、销量54,940.28吨[2] 销售金额与价格 - 2025年1 - 9月氟碳化学品销售金额403,221.87万元[2] - 2025年1 - 9月含氟锂电材料销售金额97,450.84万元[2] - 2025年1 - 9月氟碳化学品平均售价44,422.95元/吨，较2024年同期增长48.59%[5] - 2025年1 - 9月含氟锂电材料平均售价17,737.59元/吨，较2024年同期下降26.75%[5] 采购价格 - 2025年1 - 9月氟化锂平均采购价115,130.04元/吨，较2024年同期下降21.09%[5] - 2025年1 - 9月氢氟酸平均采购价9,548.09元/吨，较2024年同期增长5.32%[5] 价格影响因素 - 氟碳化学品受配额政策影响价格上涨，含氟锂电材料受供需错配影响价格走低[3] - 部分主要原材料价格受化工大宗原材料波动影响大[4] - 催化剂价格变动因减少低附加值产品销售占比[3] - 特种轮胎均价下降因产品销售结构变化[3]

天眼查App显示，近日，广州知几能源科技有限公司成立，法定代表人为李丽津，注册资本100万人民 币，经营范围为技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;工程和技术研究和 试验发展;电力设施器材制造;输配电及控制设备制造;通信设备制造;电器辅件制造;配电开关控制设备制 造;电容器及其配套设备制造;变压器、整流器和电感器制造;光伏设备及元器件销售;电力设施器材销售; 仪器仪表销售;储能技术服务;人工智能行业应用系统集成服务;大数据服务;人工智能应用软件开发;人工 智能理论与算法软件开发;智能控制系统集成;碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发;业务培训（不 含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培训）。 ...