南向资金持股动态 - 2025年12月5日，南向资金增持中国黄金国际（02099.HK）22.92万股，当日持股变动幅度为0.23% [1][2] - 近5个交易日（12月1日至5日）中，南向资金有3天减持，累计净减持70.99万股 [1] - 近20个交易日中，南向资金有11天增持，累计净增持144.53万股 [1] 南向资金持股概况 - 截至2025年12月5日，南向资金持有中国黄金国际1.01亿股，占公司已发行普通股的25.47% [1] - 2025年12月1日至4日，南向资金持股变动分别为减持3.08万股（-0.03%）、减持21.37万股（-0.21%）、增持1.55万股（0.02%）和减持71.01万股（-0.70%） [2] 公司业务与资产 - 中国黄金国际资源有限公司是一家总部位于加拿大的黄金和贱金属矿业公司，主要在中国从事矿产资源的收购、勘探、开发和开采 [2] - 公司运营两座位于中国的矿山：内蒙古的长山壕金矿（主要生产金锭，副产银）和西藏的甲玛铜金多金属矿（包含铜、钼、金、银、铅和锌） [2]

国际及国内贵金属市场价格 - 2024年12月5日10时，国际黄金价格为每盎司4208.2美元 [1] - 同期国际钯金价格为每盎司1434.4美元 [1] - 同期国际白银价格为每盎司57.11美元 [1] - 同期国内黄金价格为每克950.7元 [1] 国内主要品牌金店零售金价 - 周大福黄金零售价最高，为每克1328元 [1] - 中国黄金黄金零售价最低，为每克1232元 [1] - 周生生黄金零售价为每克1327元 [1] - 六福珠宝、谢瑞麟、金至尊、潮宏基黄金零售价均为每克1328元 [1] - 菜百首饰黄金零售价为每克1292元 [1] - 老庙黄金与老凤祥黄金零售价均为每克1325元 [1] - 周六福黄金零售价为每克1289元 [1]

公司股价与融资融券交易情况 - 12月4日，公司股价下跌0.25%，成交额为8045.43万元 [1] - 当日融资买入763.44万元，融资偿还752.56万元，实现融资净买入10.88万元 [1] - 截至12月4日，公司融资融券余额合计为3.49亿元，其中融资余额3.48亿元，占流通市值的2.57%，该融资余额水平低于近一年30%分位，处于低位 [1] - 12月4日融券偿还2200股，融券卖出1100股，卖出金额8855元；融券余量20.03万股，融券余额161.24万元，该融券余额水平超过近一年50%分位，处于较高位 [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司，成立于2010年12月16日，于2021年2月5日上市 [2] - 公司是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台，是黄金珠宝销售领域的知名中央企业 [2] - 主营业务收入高度集中于黄金产品，占比达98.83%，其余为品牌使用费、管理服务费、其他业务及K金珠宝类产品 [2] 公司股东结构与近期财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为12.10万户，较上期增加2.57%；人均流通股为13882股，较上期减少2.51% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入457.64亿元，同比减少1.74%；实现归母净利润3.35亿元，同比大幅减少55.08% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利25.20亿元，其中近三年累计派现18.48亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股1758.66万股，相比上期减少612.63万股 [3] - 黄金股ETF（517520）为新进第九大流通股东，持股966.81万股 [3]

公司股价与市场交易数据 - 12月3日，公司股价下跌0.37%，成交额为7462.66万元 [1] - 当日融资买入额为414.06万元，融资偿还额为1001.11万元，融资净卖出587.05万元 [1] - 截至12月3日，公司融资融券余额合计为3.49亿元，其中融资余额为3.48亿元，占流通市值的2.56%，该融资余额低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] - 12月3日融券卖出4500股，卖出金额3.63万元，融券余量为20.14万股，融券余额为162.53万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司，成立于2010年12月16日，于2021年2月5日上市 [2] - 公司是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台，是黄金珠宝销售领域的知名中央企业 [2] - 主营业务收入构成为：黄金产品占98.83%，品牌使用费占0.67%，管理服务费占0.22%，其他业务占0.15%，K金珠宝类产品占0.13% [2] 公司股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为12.10万户，较上期增加2.57%，人均流通股为13882股，较上期减少2.51% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1758.66万股，相比上期减少612.63万股 [3] - 黄金股ETF（517520）为第九大流通股东，持股966.81万股，为新进股东 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入457.64亿元，同比减少1.74% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为3.35亿元，同比大幅减少55.08% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利25.20亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利18.48亿元 [3]

板块整体表现 - 饰品板块在12月2日整体下跌0.78%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的个股中，2只上涨，10只下跌，领跌股为ST新华锦，跌幅达4.95% [1][2] - 从资金面看，板块整体呈现主力资金和游资净流出态势，主力资金净流出9736.98万元，游资资金净流出3696.48万元，而散户资金净流入1.34亿元 [2] 个股价格与成交 - 菜百股份和深中华A为板块内仅有的两只上涨股票，涨幅分别为1.77%和1.42% [1] - ST新华锦跌幅最大，为4.95%，曼卡龙和迪阿股份并列跌幅第二，均为2.30% [2] - 成交额方面，深中华A、明牌珠宝、周大生、萃华珠宝成交活跃，成交额均超过1亿元，其中深中华A成交额最高，达3.04亿元 [1][2] 个股资金流向 - 周大生和中国黄金获得主力资金净流入，净流入额分别为1416.73万元和557.84万元，主力净占比分别为12.70%和7.41% [3] - 老凤祥遭遇主力资金大幅净流出，净流出额达969.18万元，主力净占比为-20.85% [3] - 散户资金在多数个股中呈净流入状态，其中曼卡龙、萃华珠宝、瑞贝卡的散户净流入额较高，分别为1228.20万元、1294.58万元和535.67万元 [3]

公司融资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票募资不超过8亿元[1] - 控股股东中国黄金集团拟以1亿元认购此次发行股票[1] 募投项目 - 资金将用于中金辐照长沙灭菌技术服务中心项目[1] - 资金将用于合肥市综合灭菌技术中心项目[1] - 资金将用于中金健康科技（嘉兴）有限公司年灭菌医疗器械30万立方米项目二期[1] - 资金将用于钴源采购项目[1] - 部分资金将用于补充流动资金[1]

饰品板块整体表现 - 12月1日饰品板块整体上涨0.27%，表现优于上证指数（上涨0.65%）但弱于深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股涨跌互现，潮宏基以3.05%的涨幅领涨[1] - ST新华锦跌幅最大，为-2.57%[2] 领涨个股表现 - 潮宏基收盘价13.18元，涨幅3.05%，成交量为18.77万手，成交额为2.47亿元[1] - 飞亚达收盘价15.50元，涨幅0.98%，成交量为3.95万手，成交额为6143.71万元[1] - 中国黄金收盘价8.11元，涨幅0.87%，成交量为15.35万手，成交额为1.24亿元[1] 资金流向分析 - 当日饰品板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出1.13亿元，游资资金净流出324.62万元，而散户资金净流入1.16亿元[2] - 中国黄金获得主力资金净流入531.57万元，主力净占比4.27%，是资金流入最显著的个股[3] - ST新华锦主力资金净流出规模最大，达941.47万元，主力净占比-8.33%[3] - 幸华珠宝虽股价下跌2.04%，但获得游资净流入1070.04万元，游资净占比达5.99%[3]

公司战略举措 - 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司宣布其全资子公司中金珠宝国际有限公司正式设立 [1] - 国际公司被定位为公司国际化战略的核心载体 [1] 战略定位与驱动因素 - 国际公司的战略旨在深度融入国家“双循环”新发展格局 [1] - 战略受到“一带一路”倡议与文化出海战略的双重驱动 [1] - 公司以海南为基地，通过“政策红利+文化赋能”双轮驱动打造全球化生态 [1] 业务模式与平台构建 - 国际公司将打造覆盖设计、制造、销售全链条的全球化生态 [1] - 依托海南“零关税、低税率、简税制”及跨境资金自由流动政策构建综合平台 [3] - 平台将覆盖跨境供应链管理、免税业务拓展与文化出海 [3] 区域布局与协同 - 国际公司立足海南自贸港，联动粤港澳大湾区，放眼全球市场 [3] - 战略布局体现了深刻的跨境合作与区域协同基因 [3] - 公司通过平台联动实现境内外的优势互补 [3] 筹备与执行 - 项目团队与海南当地政府、银行及监管机构就公司设立、跨境资金流动等进行了多轮高效磋商 [3] - 公司在筹备过程中已提前布局海外运营体系 [3] 战略合作与产品开发 - 国际公司将立即启动与中国中免、澳门南光集团等战略伙伴的合作 [5] - 合作领域包括渠道深耕、文创产品开发、跨境赛事营销 [5] - 双方将共同监制推出具有国际视野的文创珠宝产品 [5] 市场推广与文化融合 - 公司将探索借助粤港澳大湾区的大型文化体育活动进行营销 [5] - 计划将中国黄金的匠心工艺与区域文旅资源创造性结合，向世界讲述中国品牌故事 [5] 长期愿景 - 国际公司被定位为中国黄金融入全球珠宝产业链、驱动这一进程的“创新引擎” [5] - 未来将探索更多基于区域特色的跨境合作新模式，助力中国品牌在国际舞台发展 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好黄金珠宝需求回暖，建议重点关注黄金珠宝企业投资机会 [1] - 2025年以来金价呈稳定上涨趋势，消费者已适应金价，预计2026年终端消费需求将迅速释放 [1][14] - 2025年9-10月金价急涨及11月初税收新政短期扰动市场，但产业链税负传递后消费者接受度良好，长期利好合规品牌集中度提升 [1][14] - 主要上市公司估值处于历史较低位置，具备较强盈利现金流质量和分红能力 [1][14] - 重点推荐标的包括周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金，并建议关注港股周大福、六福集团等 [1][14] 本周行业观点总结 - 港股黄金珠宝龙头周大福和六福集团发布FY26H1业绩，显示业绩逐季回暖 [5][10] - 周大福FY2026H1营收389.86亿港元，同比-1.1%，归母净利润25.34亿港元，同比+0.1%，宣派中期股息每股0.22港元 [5][10] - 六福集团FY2026H1营收68.43亿港元，同比+25.6%，归母净利润6.19亿港元，同比+42.52%，宣派中期股息每股0.55港元 [5][10] - 周大福FY25H1/FY25H2/FY26H1营收同比分别为-20%/-15%/-1.1%，六福集团分别为-27%/+5%/+25.6%，反映经营回暖趋势 [5][10] - 同店销售显著修复：周大福中国内地直营FY2026H1同店销售同比+2.6%，FY26Q1/Q2分别为-3.3%/+7.6%，2025年10月1日至11月18日直营同店销售同比+38.8% [5][11] - 六福集团2025年1月1日至11月21日同店销售取得双位数增长 [5][11] - 盈利能力提升：周大福FY2026H1毛利率30.5%，销售/管理费用率分别为9.7%/4.3%，同比分别-0.9pct/-0.3pct [5][12] - 六福集团FY2026H1毛利率同比+2pct至34.7%，销售费用率同比-1.46pct至16.31%，行政费用率同比-0.79pct至2.74% [5][12] - 黄金珠宝品牌经营壁垒高，上市公司分红意愿高、资本开支小，现金流质量高 [5][12] 本周行情回顾总结 - 报告期内，申万商贸零售指数涨跌幅+3.45%，申万社会服务+3.92%，申万美容护理+0.50%，上证综指+1.40%，深证成指+3.56%，创业板指+4.54%，沪深300指数+1.64% [17] - 年初至今，申万商贸零售指数涨跌幅+4.05%，申万社会服务+10.35%，申万美容护理+2.13%，上证综指+16.02%，深证成指+24.67%，创业板指+42.54%，沪深300指数+15.04% [17] 细分行业公司估值表总结 - 估值表涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业公司 [21][26] - 黄金珠宝板块重点公司估值：老凤祥总市值234亿元，2024A/2025E/2026E PE分别为12/14/13倍 [21] - 周大生总市值141亿元，2024A/2025E/2026E PE分别为14/13/12倍 [21] - 潮宏基总市值114亿元，2024A/2025E/2026E PE分别为59/26/17倍 [21] - 中国黄金总市值135亿元，2024A/2025E/2026E PE分别为17/11/10倍 [21] - 菜百股份总市值121亿元，2024A/2025E/2026E PE分别为17/15/13倍 [21] - 港股周大福总市值1225亿港元，2024A/2025E/2026E PE分别为21/15/14倍 [21]

公司战略举措 - 中国黄金全资子公司中金珠宝国际有限公司正式设立 [1] - 国际公司将构建覆盖跨境供应链管理、免税业务拓展与文化出海的综合平台 [1] - 国际公司成立后，将立即启动与中国中免、澳门南光集团等战略伙伴在渠道深耕、文创产品开发、跨境赛事营销等方面的深度合作 [1] 政策与区位优势 - 国际公司依托海南“零关税、低税率、简税制”以及跨境资金自由流动政策设立 [1] - 此举旨在为黄金珠宝行业提供“央企出海”的标杆范式 [1]