UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 _______________________________________________________ FORM 10-Q _______________________________________________________ (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-42180 Ardent Hea ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年收入增长10%，调整后EBITDA增长近60% [6] - 2025年Q2收入同比增长11.9%至16.5亿美元，调整后EBITDA增长39%至1.7亿美元，利润率提升200个基点至10.3% [21] - 2025年Q2运营现金流为1.17亿美元，净杠杆率从Q1的3.0倍降至2.7倍 [8][22] - 2025年Q2入院量同比增长6.6%，其中交换计划入院量增长35%，商业保险（不含交换）和医疗补助入院量均增长8% [21][51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住院手术量同比增长9.2%，但门诊手术量下降3.8%，主要由于眼科和耳鼻喉科服务线优化 [21][76] - 虚拟护理策略在德克萨斯州东部和爱达荷州推广，使护理成本降低30美元/患者/天，护士自愿离职率降低600个基点 [10] - 远程专科会诊使德克萨斯州东部外围医院向三级医院的不必要转诊减少85% [11] - 医疗可穿戴设备试点使死亡率降低15%，住院时间缩短约0.3天 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 新墨西哥州DPP计划在2025年6月获CMS续签，该州医疗补助覆盖40%人口、55%新生儿和60%儿童 [8][20] - 2025年计划开设5家紧急护理中心和2家影像中心，补充年初收购的18家紧急护理中心 [9] - 德克萨斯州交换计划入院量增长显著，但部分合同因报销率不足被终止 [14][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略包括扩大门诊服务、优化服务线（如骨科和心脏科）以及通过合资模式拓展新市场 [5][48] - IMPACT计划（改善利润率、绩效、敏捷性和护理转型）加速成本节约，目标在未来24个月内实现100-200个基点的利润率提升 [24][103] - 行业监管压力可能加速并购机会，公司计划通过规模优势和战略合作应对 [17][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计OBBA法案（2028年生效）在最坏情况下可能导致EBITDA减少1.5-1.75亿美元，但实际影响可能更低 [13][14] - 交换补贴若到期对公司EBITDA影响有限，因当前交换患者贡献率低于其 volume 占比 [15][16] - 2025年财务指引维持不变，对长期增长保持信心 [18][25] 其他重要信息 - 9家医院入选Modern Healthcare最佳工作场所，81%设施在Leapfrog安全评级中获A或B（高于56%全国平均水平） [12] - AI辅助临床文档工具试点使记录时间减少41%，现正全公司推广 [11] - 公司成为S-3注册资格企业，未来可能通过债务或股权融资增强灵活性 [25][26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 交换合同终止及管理式医疗趋势 - 终止部分报销不足的交换合同，未透露具体比例但涉及较大计划 [34][35] - 否认活动持续增加，公司通过合同优化和转移高价值患者（如商业保险）应对 [35][50] 问题: 门诊战略及容量规划 - 门诊资产数量接近两位数/医院，目标通过新患者入口（如紧急护理）带动后续服务需求 [40][42] - 三级医院容量紧张，通过技术优化（如虚拟护理）和转诊中心平衡负载 [65][66] 问题: OBBA法案影响及应对措施 - 预计法案影响主要在2028年后，通过IMPACT计划加速成本节约和州补充计划对冲 [13][103] - 新墨西哥和俄克拉荷马州DPP计划符合豁免条款，预计结构稳定 [88][91] 问题: 资本支出优先级 - 2025年资本支出预计占收入4%以上，侧重门诊扩张（如ASC和影像中心） [93][94] 问题: 住院手术增长及服务线优化 - 住院手术增长集中在骨科、心脏科和普外科，符合高 acuity 服务线战略 [47][77] - 门诊手术下降部分受"两午夜规则"影响，将住院病例重新分类 [79] 问题: 技术及AI应用进展 - 虚拟护理和AI文档工具已显着提升效率，未来将扩大至供应链和自动化领域 [56][57]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为16.45亿美元，同比增长11.9%[14] - 2025年第二季度净收入为95701千美元，较2024年同期的66961千美元增长43%[44] - 2025年上半年调整后EBITDA为268074千美元，较2024年同期的218116千美元增长23%[44] 用户数据 - 2025年第二季度住院人数为41,535人，同比增长6.6%[14] - 2025年第二季度每个调整后住院的净患者服务收入为18,581美元，同比增长10.2%[14] - 2025年第二季度的医疗保险占比为40.0%，较2024年第二季度的39.7%有所上升[29] - 2025年第二季度的医疗补助占比为10.7%[32] - 2025年第二季度的调整后住院人数同比增长1.6%[16] 财务指标 - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.7亿美元，同比增长38.9%[14] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为10.3%，较去年同期提升200个基点[14] - 2025年第二季度的租赁调整后净杠杆比率为2.7倍，较2024年第二季度的4.0倍有所改善[34] - 2025年第二季度的可用流动资金为8.35亿美元[35] 未来展望 - 2025年总收入指导范围为62亿美元至64.5亿美元，年增长率为6%[38] - 归属于Ardent Health, Inc.的净收入指导范围为2.45亿美元至2.85亿美元[38] - 调整后EBITDA指导范围为5.75亿美元至6.15亿美元，年增长率为19%[38] - 每股稀释收益指导范围为1.73美元至2.01美元[38] - 调整后入院增长率预计为2.0%至3.0%[38] - 每个调整后入院的净患者服务收入增长率预计为2.1%至4.4%[38] - 资本支出指导范围为2.15亿美元至2.35亿美元[38]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.52美元，超出Zacks共识预期的0.3美元，同比增长48.57% [1] - 季度营收达16.5亿美元，超出共识预期7.91%，同比增长12.24% [2] - 过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，两次超出营收预期 [2] 业绩超预期情况 - 本季度盈利超预期幅度达73.33%，上一季度超预期幅度为38.1% [1] - 公司上一季度实际每股收益0.29美元，高于预期的0.21美元 [1] 股价表现与市场对比 - 公司股价年初至今下跌39.6%，同期标普500指数上涨7.6% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出)，预计短期内表现将弱于市场 [6] 未来业绩预期 - 下季度共识预期为每股收益0.72美元，营收16.3亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益1.92美元，营收63.3亿美元 [7] 行业表现 - 所属医疗服务业在Zacks行业排名中位列前35% [8] - 行业排名前50%的板块表现优于后50%，优势比例超过2:1 [8] 同业公司比较 - 同业公司Premier预计季度每股收益0.34美元，同比下滑50.7% [9] - Premier预计季度营收2.4242亿美元，同比下滑30.8% [9] - Premier的每股收益预期在过去30天内保持未变 [9]

公司动态 - Ardent Health股价在7月16日暴跌13.7% 因BofA Securities因担忧近期立法变化可能带来的负面影响而下调评级 [1] 行业服务 - Crude Value Insights提供专注于石油和天然气的投资服务 重点关注现金流及具备实际价值和增长潜力的公司 [1] - 订阅者可使用包含50多只股票模型的账户 获得勘探与生产公司的深入现金流分析 并参与该行业的实时聊天讨论 [2] - 提供两周免费试用 以获取石油和天然气领域的新机会 [3]

纪要涉及的公司 Ardent Health Partners (ARDT)，一家多医院、多系统的医疗服务提供商，在六个州的八个中型城市市场开展业务 [2] 核心观点和论据 1. **市场与增长战略** - 公司所在市场平均增长速度约为美国的三倍，有良好的市场地位和增长机会，制定了三部分增长战略 [3] - 第一是继续扩大门诊业务，门诊业务增长迅速，公司有空间获取更多门诊份额 [4] - 第二是机会性新增长，约30 - 37%的医院仍在亏损，公司有机会进入新市场，特别是通过合资伙伴关系 [4] - 第三是内部核心利润率扩张，未来三到四年利润率有望提高100 - 200个基点 [4][5] 2. **第一季度业绩** - 公司业务回归正常，从2023年开始加速增长，到2025年持续保持，人口老龄化和病情加重反映在公司业绩上，第一季度入院人数和住院手术需求强劲 [7][8][9] - 与2024年相比，2025年第一季度少了闰年一天，流感病例数较多，流感对医院行业总体影响中性，会使部分数据偏高，但不影响底线收益，同时会导致更高的劳动力数据 [11][12] - 除流感外，各服务线需求强劲，公司专注于发展高端 acuity服务，门诊业务的增长和更多接入点的增加推动了需求 [13] 3. **成本控制** - 成本控制措施主要集中在供应链，2024年至2025年，供应成本占收入的比例持续下降，公司通过整合、消除冗余、集中和标准化服务等措施取得了成效，例如在收入周期管理中使用Ensemble Health Partners作为合作伙伴 [15] - 供应链方面仍有改进空间，包括医生偏好项目、减少过时库存等，同时在劳动力优化和技术应用方面也有机会 [16] 4. **关税暴露** - 公司与HealthTrust采购集团合作，2025年关税暴露相对较小，根据当前提案量化为中个位数百万美元，但未来可能会变化，2025年后暴露程度可能上升 [17][18][19] 5. **医保拒付** - 医保拒付在同比基础上有所增加，特别是在第二季度末和第三季度，但环比没有显著加速，拒付增加与“两个午夜规则”有关，公司与Ensemble合作，维持索赔的比例超过90%，但会延长付款周期，导致现金周期放缓 [23][24][25] 6. **医保政策变化** - 能源和商业法案及预算委员会的修改符合公司预期，公司认为DPP项目将保持稳定，政策变化将是渐进式而非革命性的 [27] - 拟议的变化主要是增量的工作要求和资格检查，对公司业务影响不大，因为92%的 Medicaid 接受者已经在工作，其余大部分有合理的豁免理由 [29][30] - 参议院通过的法案可能不会像众议院那样激进，最终结果可能是公司可以承受的变化，且可能会有项目逐步实施 [31] 7. **新墨西哥州补充付款** - 能源和商业法案中提到了对现有项目的祖父条款，公司对新墨西哥州的补充付款项目获得批准有很高的信心，目前正在等待CMS的批准，预计2025年这些项目将继续推进，但时间不确定 [34][35] 8. **年度展望** - 公司对年度指导有信心，主要驱动因素包括整体需求和业务量、关税影响、医生补贴逆风以及支付方行为等，这些因素都在指导范围内 [36][37][38] 9. **业务发展** - 第一季度整合了18家混合护理紧急护理诊所，预计将推动下游业务量，去年收购的六家紧急护理诊所有45%的患者是新客户，15%的患者在公司系统内接受后续服务，NexCare收购项目预计短期内能看到下游拉动效果 [39][40][41] - 公司聘请了新的首席开发官Chris Schoplein，他在医院并购和急性护理服务并购方面有20年经验，将推动公司的发展战略 [42] - 门诊业务方面，公司正在建设新的独立急诊室，寻找与门诊手术中心的合作机会，有选择地考虑影像中心和微型医院，以完善门诊服务体系 [43] - 公司上市后收到更多学术中心的合作意向，公司的合资伙伴关系和成功记录对寻求增长的组织有吸引力，公司有资产负债表支持和实力继续寻找合适的市场和机会 [45][46] 10. **目标市场特征** - 公司在并购业务中寻找与现有公司类似的市场，即中型城市市场，能够在这些市场中扩大门诊、诊所和基于价值的护理业务 [48] - 目标市场需要有积极的增长率，公司现有市场平均增长速度约为美国的三倍，希望在新市场中获得可观的市场份额 [49][50] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在第一季度的流感病例数较多，对部分数据产生了影响，但从底线收益角度看影响中性 [11][12] - 公司在收入周期管理中使用Ensemble Health Partners作为合作伙伴，维持索赔的比例超过90%，但医保拒付仍导致现金周期放缓 [24][25] - 公司对新墨西哥州的补充付款项目获得批准有很高的信心，但时间不确定 [34][35] - 公司聘请的新首席开发官Chris Schoplein在医院并购和急性护理服务并购方面有20年经验，将推动公司的发展战略 [42]

纪要涉及的行业或者公司 行业：医疗保健行业 公司：Arden Health Partners，美国最大的医疗系统之一 纪要提到的核心观点和论据 业务量相关 - **整体业务量增长且可持续**：公司所在的八个中型城市市场增长速度约为美国平均水平的三倍，市场份额和地位良好，业务量从去年持续增长至今年且加速，服务线开发、合理化及转运中心等策略也起到推动作用，已超越所谓的被压抑需求阶段 [3][4][5] - **门诊和住院业务趋势不同**：去年实施服务线合理化策略，将低 acuity手术移出医院手术室，以增加住院手术增长；门诊方面受免赔额重置、日历逆风及经济不确定性影响，但无重大系统性问题，且部分被门诊合理化手术抵消；公司正专注扩展门诊手术中心（ASCs）、紧急护理中心及其他门诊服务 [6][7][8] - **长期业务量增长目标及门诊贡献**：公司指导长期业务量增长为2 - 3%，虽未量化门诊增长具体占比，但认为门诊业务能补充核心市场增长；公司八个市场约有560万人口，去年接待123万独特患者，其中仅15.7万入院，其余多在门诊诊所，门诊是医疗系统的前门，与医生合作及建立患者关系有助于业务量增长 [8][9][10] 门诊设施布局策略 - **无明确门诊地点目标**：没有针对每家医院设定平均门诊地点的具体目标，不同层级医院和市场位置支持不同水平的增长，但增加紧急护理接入点是关键 [12] - **紧急护理中心作用显著**：收购的东德克萨斯六个紧急护理设施数据显示，45%的就诊者是Ardent系统新用户，其中15%在30天内有后续护理，能建立纵向护理计划，为医院带来下游效益 [16][17] - **其他门诊业务有增长空间**：ASCs通常是高利润率业务，支付方组合更好，能补充住院服务，公司在该领域历史上投入不足，有增长空间；成像中心、独立急诊室等也是拓展网络的途径 [18][19] 合资模式优势 - **独特且具吸引力**：公司投资了Epic系统，与大多学术医疗系统一致，有利于跨不同环境的沟通和护理连续性，吸引学术合作伙伴；进入新市场时，公司带来运营专业知识、高效运营设施的系统和结构 [22] - **实现互利共赢**：以与德克萨斯大学合作为例，合作前系统亏损且市场份额下降，五年后服务和医生水平提升，实现正利润且利润仍在增长；学术合作伙伴获得的分配资金用于教学项目和建设新医学院，培养未来医生；公司还引入了东德克萨斯此前没有的ECMO项目，借助大学合作招募到专科医生，扩大了教学项目 [23][24][26] 医生作用及关系建立 - **医生是关键环节**：在中型市场，医生与患者的关系对扩大患者群体至关重要，医生会向患者推荐和转诊基于设施的护理服务；公司不使用Ardent品牌，而是使用当地合作品牌，建立医生关系有助于建立长期纵向关系 [28][29] 政策相关 - **对重新审议法案看法积极**：公司对众议院版本的重新审议法案提案感到放心，认为现有定向支付计划（DPPs）等立法的耐久性得到确认，初始提案不会取消现有项目，且有被豁免的迹象；FMAP变更、提供者税收上限等问题在当前指引范围内，首次草案是可管理的增量变化，并非重大变革 [30][31] - **DPPs审批有信心**：每个州的DPP项目每年都需审批，历史上获批后都会重新获批，虽过程中可能有挑战和问题，但最终都会通过；新墨西哥州的审批延迟是由于技术程序问题，无红色预警信号，公司对项目最终获批有信心，能源和商业委员会的提案增加了信心，预计新墨西哥州获批后其他州也会跟进 [32][33][34] - **未遇州支付延迟问题**：新墨西哥州在项目获批前不会支付相关税款，现金流时间应匹配；已获批项目未出现州支付延迟情况，各州支付计划不同，有季度支付和半年支付 [37][38] 利润率提升措施 - **系统优化带来机会**：上市前将公司从控股公司转变为更强大的运营公司，建立了可扩展和强大的系统，但仍有优化空间，包括劳动力、供应链、收入周期等方面；门诊业务增长及其较好的利润率也将对整体利润率产生积极影响 [41][42][43] 劳动力成本情况 - **劳动力市场趋于稳定**：劳动力市场基本稳定，回归正常通胀趋势，公司通常在人员配置模型和预算计划中考虑约3%的生活成本调整，预计今年将继续保持；合同劳动力使用量从新冠疫情高峰逐渐下降，第一季度较去年最后一季度下降约60个基点，目前占工资、薪水和福利的3.8%，接近疫情前水平 [45][46] - **护士和医生情况不同**：护士留存率上升、离职率下降有助于减少合同劳动力使用，预计2025年将有适度改善；医生方面，2023年行业面临挑战，2024年有所缓和，预计今年仍高于通胀水平，惊喜计费的影响仍在，但公司认为已接近尾声；专业费用约占收入的7%，对利润率有一定压力，但公司通过与管理式医疗计划的谈判争取更高费率来抵消成本上升 [47][48][51] 商业合同情况 - **商业费率增长及谈判**：目前仍看到约中个位数的商业费率增长，认为这是合理的，考虑到成本通胀环境及支付方将成本转嫁给医疗系统的情况；今年基本完成所有合同签订，明年约完成三分之二；谈判变得更加艰难，支付方会进行抵制，公司需采取更激进的谈判姿态，包括接近终止合同和通知市场成员可能退出网络，但基于公司在市场中的优势地位，认为自己处于有利位置 [59][60][61] - **拒付情况及应对**：去年随着入院人数增加，拒付活动有所增加，下半年有所上升，目前保持稳定；绝大多数拒付最终会得到支付，更多表现为支付延迟；公司的收入周期合作伙伴在应对拒付方面发挥关键作用，确保提交干净的索赔和良好的文档支持，公司的拒付率优于行业平均水平，但仍面临压力 [62][63][64] 收购计划 - **收购机会增加**：市场呈现两极分化，公司业务表现良好，而许多医院仍在挣扎，公司的收购管道增加；将引入新的首席开发官专注挖掘机会和建立关系，对今年在核心市场的急性护理业务的嵌入式增长或新市场增长机会感到鼓舞 [66][67] 现金流情况 - **现金流按计划进行**：公司未改变现金流指引，通过平衡支付方的缓慢支付和严格管理资本支出（CapEx）来管理现金流，预计将按计划继续 [68] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在第一季度的住院业务增长在同行中处于领先地位 [20] - 公司在德克萨斯州的合作改变了当地医疗服务格局，带来了原本不存在的服务 [25] - 公司在与管理式医疗计划的谈判中，正采取更激进的姿态，包括接近终止合同和通知市场成员可能退出网络 [60]

股价表现与目标价 - Ardent Health Partners(ARDT)最新收盘价为14 83美元 过去四周涨幅达19 4% [1] - 华尔街分析师给出的平均目标价为20 25美元 隐含36 6%上行空间 目标价区间为15 50-24美元 [1][2] - 最低目标价隐含4 5%涨幅 最高目标价隐含61 8%涨幅 标准差为2 80美元显示分析师意见分歧程度 [2] 分析师预测可靠性 - 实证研究表明分析师目标价往往不能准确预测股价实际走向 存在误导投资者的可能性 [7] - 华尔街分析师可能因业务关系设定过于乐观的目标价 存在利益冲突问题 [8] - 低标准差显示分析师对股价变动方向和幅度有较高共识 可作为研究起点但非绝对依据 [9] 盈利预测修正 - 分析师对公司盈利前景日益乐观 上调EPS预测的共识增强 与短期股价走势存在强相关性 [11] - 过去30天Zacks当年共识盈利预测上调0 7% 其中2个预测上调 1个下调 [12] - 公司当前Zacks评级为2级(买入) 位列4000多只股票前20% 显示短期上行潜力 [13] 投资决策建议 - 不应完全依赖目标价做投资决策 需保持高度怀疑态度 [10] - 盈利预测修正趋势比目标价更能有效预示股价上行潜力 [4][11] - 目标价隐含的价格变动方向仍具参考价值 但需结合基本面分析 [13]

公司运营规模和人员情况 - 截至2025年3月31日，公司运营30家急性护理医院和约280个护理点，有1881名在职和附属医疗服务提供者，附属医疗服务提供者较2024年3月31日增加9.2%[128] 公司业务收购情况 - 2025年1月1日，公司完成收购新墨西哥州和俄克拉荷马州18家紧急护理诊所的资产和业务，总价2750万美元，约410万美元存入托管账户[129][130] 公司财务融资情况 - 2024年9月18日，公司对定期贷款B信贷协议进行重新定价，适用利率降低50个基点，取消信贷利差调整[131] - 2024年7月19日，公司完成首次公开募股，发行1200万股普通股，每股发行价16美元，总收益1.92亿美元，扣除承销折扣和佣金后净收益约1.814亿美元[132] - 2024年7月30日，承销商行使超额配售权，公司额外发行180万股普通股，每股16美元，扣除相关费用后净收益约2720万美元[132] - 2024年6月26日，公司修订资产支持循环信贷协议，将循环承诺增加1亿美元至3.25亿美元，到期日延长至2029年6月26日，同时预付定期贷款B信贷协议项下1亿美元本金[135] 公司组织形式和股权结构 - 2024年7月17日，公司从特拉华州有限责任公司转变为特拉华州公司，有限责任公司成员单位和已归属利润权益单位转换为1.20937099亿股普通股，未归属利润权益单位转换为284.8027万股受限普通股[133] - 公司公司章程授权发行7.5亿股普通股和5000万股优先股，每股面值0.01美元[134] 公司业务季节性和影响因素 - 公司急性护理设施通常在每年第四季度有更高的患者数量和收入[140] - 公司运营受人员配备和劳动力趋势影响，如护士等医疗支持人员短缺、第三方医院医生供应商受监管变化等因素干扰[136][137] 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收较去年同期增加5820万美元，增幅4.0%，主要源于调整后入院人数增加2.7%和每位调整后入院患者净患者服务收入增加1.2%[150][157][159] - 2025年第一季度净利润为5896.5万美元，占总营收3.9%，去年同期为4585.1万美元，占比3.2%[154] - 2025年第一季度，其他非运营收益为2130万美元，而2024年同期无此项收益[167] - 2025年第一季度净利润为58,965千美元，调整后EBITDAR为139,088千美元[208] 各地区表现 - 2025年第一季度德州市场营收占总营收37.6%，俄克拉荷马州占24.6%，新墨西哥州占14.0%，新泽西州占10.7%[142][143][144] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度总运营费用较去年同期增加4060万美元，但占总营收百分比下降1.1%[158] - 2025年第一季度，薪资福利占总收入的比例从43.2%增至43.9%，主要是由于股权薪酬增加了8800万美元[161] - 2025年第一季度，专业费用占总收入的比例从18.4%增至18.8%，主要因为患者数量增加和医生相关费用上升[162] - 2025年第一季度，租金和相关方租金分别为2780万美元和3810万美元，而2024年同期分别为2490万美元和3720万美元[164][165] - 2025年第一季度，其他运营费用占总收入的比例从8.5%增至8.7%，利息费用从1930万美元降至1420万美元[166] - 2025年第一季度，所得税费用为1520万美元，有效税率为20.5%，而2024年同期分别为1070万美元和18.9%[168] - 2025年第一季度，归属于非控股权益的净收入为1760万美元，而2024年同期为1880万美元[169] - 2025年第一季度所得税费用为15,233千美元，利息费用为14,176千美元，折旧和摊销为36,201千美元[208] - 2025年第一季度重组、退出和收购相关成本为919千美元，其中终止合同费用0.2百万美元，潜在和已完成收购相关费用0.7百万美元[208][210] - 2025年第一季度Epic费用为488千美元，其中专业费用0.5百万美元[208][211] - 2025年第一季度应付给REITs的租金费用为40,887千美元，其中与Ventas相关的租金38.1百万美元，与MPT相关的租金2.8百万美元[208][212] 公司运营数据变化 - 2025年第一季度末运营医院数量为30家，较去年同期减少3.2%；许可床位4281张，减少1.0%[154] - 2025年第一季度许可床位利用率为50%，较去年同期的46%增长8.7%[154] - 2025年第一季度入院人数为41389人，较去年同期增长7.6%；急诊室就诊人数为161249人，增长2.3%[154] - 2025年第一季度住院手术量为9250例，较去年同期增长3.4%；门诊手术量为21712例，减少2.3%[154] - 2025年第一季度患者住院天数为196214天，较去年同期增长9.5%[154] 公司医院关闭情况 - 2024年4月30日，关闭德州泰勒市的UT Health East Texas Specialty Hospital，该医院有36张许可床位[155] 公司现金流情况 - 2025年第一季度，经营活动使用的现金流为2480万美元，而2024年同期为1470万美元，主要是由于净营运资金变化了2800万美元[182] - 2025年第一季度，投资活动使用的现金流为2310万美元，而2024年同期为3160万美元[183] - 2024年第一季度融资活动所用现金流为1850万美元，包括支付给非控股股东1430万美元、偿还长期债务本金350万美元、偿还保险融资安排本金160万美元，部分被长期债务所得100万美元抵消[186] 公司资本支出情况 - 2025年和2024年第一季度物业和设备资本支出分别为2290万美元和2380万美元[187] 公司股权持有情况 - 截至2025年3月31日，Ventas实益持有公司约6.5%的流通普通股[188] 公司租赁协议要求 - Ventas主租赁协议要求公司维持最低投资组合覆盖率2.2倍、担保人固定费用覆盖率1.2倍，且担保人净杠杆率不超过6.75倍，子公司债务上限为3.75亿美元[189] 公司债务协议情况 - ABL信贷协议包括2.75亿美元非UT Health East Texas借款人部分和5000万美元UT Health East Texas借款人部分，将于2029年6月26日到期[191] - 定期贷款B融资额度最高为9亿美元，2024年6月26日预付1亿美元，剩余本金到期支付，2024年9月18日重新定价后适用利率降低[192][193] - 5.75%优先票据于2021年7月8日发行，2029年7月15日到期，年利率5.75%，2025年赎回价格为101.438%，2026年及以后为100%[200][201][202] 公司债务和义务情况 - 截至2025年3月31日，公司长期债务、递延融资、经营租赁等总承诺和合同义务为4.578831亿美元，未偿还信用证约3280万美元[203] 公司资产出售和租赁情况 - 2022年公司以2.04亿美元出售18座医疗办公楼给Ventas并租回，调整EBITDAR排除支付给REITs的租金费用[204] 公司租赁费用情况 - 2025年和2024年第一季度与Ventas主租赁及其他租赁协议相关的租金费用分别为3810万美元和3720万美元[190] 公司利率互换协议情况 - 截至2025年3月31日，利率互换协议名义金额总计401.1百万美元，将于2026年6月30日到期，固定年利率为1.47% - 1.48%，浮动利率下限为0.39%[217] - 2025年2月5日执行新利率互换协议，2025年6月30日生效，2029年6月30日到期，初始名义金额0.6百万美元，到2026年6月30日增至400.4百万美元，固定年利率为3.97% - 3.98%，浮动利率下限为0.50%[217] 公司利率影响情况 - 基于2025年3月31日的未偿借款和利率互换影响，利率变动1%将使年度利息费用增减3.7百万美元[218] 公司流动性和运营情况 - 公司认为近期有足够流动性维持运营，ABL贷款能力受参与金融机构财务状况影响[219]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长4%至15亿美元，调整后入院人数增长2.7%，每位调整后入院患者的净患者服务收入增长1.2%，排除肿瘤和输液服务转移影响后，营收和每位调整后入院患者的净患者服务收入增长率分别为4.7%和1.9% [7][12][13] - 第一季度调整后EBITDA增长2.5%至9800万美元，增长受 payer 索赔拒付增加影响，预计下半年潜在EBITDA增长将加速 [8][15] - 第一季度末总现金为4.95亿美元，未偿还债务总额为11亿美元，总可用流动性为7.9亿美元，经营活动使用现金2500万美元，上年同期为1500万美元，资本支出为2300万美元，预计全年将增加 [17] - 按信贷协议计算的总净杠杆率为1.4倍，租赁调整后净杠杆率为3倍，上月末标准普尔将公司信用评级从B提升至B+ [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 入院人数增长7.6%，受潜在增长和流感季节推动，住院手术增长3.4%，门诊手术下降2.3%，整体手术量受闰年时间影响约1.5% [6][14] - 交换业务量增长显著，第一季度入院人数增长40，目前占收入的比例为中个位数 [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所在市场平均每年增长约3%，市场需求持久，交换业务量增长强劲 [38][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在现有业务范围内有机会推动市场份额增长，利用强大的医生平台和以消费者为中心的战略，专注于扩大门诊和急性护理医院业务版图，通过运营举措推动利润率扩张 [4][5] - 公司与GPO合作伙伴HealthTrust保持良好关系，今年大部分物资有固定价格，正积极应对关税潜在影响，预计2025年EBITDA影响不超过中个位数百万美元 [11][12] - 公司看到更多潜在收购候选人，独特的合资模式受到潜在学术和非营利合作伙伴的关注，将谨慎评估这些机会 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩表现稳健，有望在2025年保持运营势头，重申全年财务指引 [10][11] - 流感季节虽推动入院人数增长，但也带来低 acuity和高成本问题，payer 拒付是同比影响因素，第一季度成本负担较重，属正常季节性波动 [25][26] - 公司认为市场需求持久，随着业务量改善，在服务线利用率方面仍有提升空间，有机会进一步降低药品成本和协商医生偏好项目 [32][33][39] 其他重要信息 - 公司于3月31日聘请Dave Kaspers为首席运营官，目前正处于招聘首席开发官的最后阶段 [5] - 公司第一季度业绩未包含2025年新墨西哥DPP项目的财务收益，该项目正在等待CMS最终批准，公司预计会获得批准 [7][12][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度EBITDA与排除第四季度补充付款后的情况对比及季节性模式 - 第一季度EBITDA的变化并非异常，流感季节虽推动业务量增长，但也带来低 acuity和高成本问题，payer 拒付是同比影响因素，第一季度成本负担较重，属正常季节性波动 [25][26] 问题: payer 拒付情况及是否有新变化 - payer 拒付情况与去年类似，自去年年中开始出现，目前仍存在付款延迟问题，对现金流有影响 [28][29] 问题: 供应链举措与同行相比的机会及类型 - 公司与HealthTrust合作作为GPO合作伙伴，与同行类似，在服务线利用率方面仍有提升空间，如与学术机构合作转移肿瘤输液服务，继续与合作伙伴解决药品成本问题，协商医生偏好项目 [32][33] 问题: 除流感外推动入院增长的其他领域 - 公司对转移中心进行优化，提高内部效率和床位周转率，服务线合理化增加了住院手术量，将病例从各地区引入三级中心，同时市场本身的增长也是因素之一 [35][36] 问题: 首席运营官的战略重点和带来的经验 - 首席运营官Dave Kaspers经验丰富，有助于补充现有高管团队，其消费者和零售背景将强化公司的消费者增长战略，专注于平台的整合和优化，推动利润率提升和新市场或新医院的增长 [41][42] 问题: 扩张举措的进展、与潜在卖家的对话、估值及卖家意愿 - 公司继续实施多方面增长战略，首先加强现有市场的门诊业务，如收购NextCare紧急护理资产，新市场或新医院增长的管道在不断扩大，收到更多学术合作伙伴的来电，整体估值预计仍在行业历史正常范围内，收购需在短期内对公司有增值作用 [45][46][47] 问题: 与非营利组织和学术中心合作的进展及交易预期时间 - 目前有多种对话在进行，包括近期潜在机会和未来增长的探索性对话，公司希望在今年看到某种交易，无论是内部整合还是新市场拓展 [54] 问题: 新墨西哥DPP项目的批准时间预期 - 公司预计该项目会获得批准，希望在第二季度得到批准，但无法控制时间，目前一切进展正常 [56][57][59] 问题: 交换业务量增长幅度和占收入的比例 - 交换业务量增长显著，第一季度入院人数增长40，目前占收入的比例为中个位数 [61][62] 问题: 医院医生费用的改善情况及持久性 - 医生专业费用增长率从去年同期的13%降至今年第一季度的6%，预计2025年将继续放缓，但仍高于正常通胀水平，某些专科如放射科和麻醉科仍面临压力 [8][64][65] 问题: 第一季度每位调整后入院患者净患者服务收入增长的影响因素及2025年定价指引的考虑因素 - 服务组合和 acuity、payer 拒付以及肿瘤服务转移是同比增长的拖累因素，影响全年定价指引的因素包括专业费用压力、payer 行为和拒付差异以及关税 [68][69][72] 问题: 转移中心运营的改进措施和应对高患者利用率的方法 - 公司对转移中心运营进行区域化，利用EPIC电子健康记录系统，实现患者在网络内的无缝转移，提高患者转移的成功率和床位利用率 [70][71]