文章核心观点 临近2024年11月21日年度会议，Cracker Barrel持续误导投资者，股东面临选择，可投票支持Milena Alberti - Perez和Sardar Biglari以实现公司转机并获得有效监督 [1][4][5] 公司资本支出计划表述差异 - 公司在年度会议前夕称不会按Sardar Biglari所说在未来三年花费6 - 7亿美元进行店铺改造，战略计划预计增量资本支出2.25 - 3.25亿美元，店铺改造只是其中一部分，还包括技术和忠诚度计划投资 [2] - 此前公司在5月16日新闻稿和电话会议中表示，2025 - 2027财年三年资本支出约6 - 7亿美元，假设店铺改造计划在2025财年测试25 - 30家店后大幅加速，并给出每年大致支出金额 [2] 公司技术投资执行情况 - 自2017年战略计划就提及技术和平板电脑投资，但公司未能有效执行，董事会也未提供适当监督 [2] - 2017年第四季度财报电话会议提到预计当年资本支出1.5 - 1.6亿美元，增加部分用于支持三年战略计划，包括外卖、特色咖啡饮料、POS系统和服务员平板电脑等关键举措 [2] 公司董事表现及股东选择 - 两位现任董事任职期间Cracker Barrel价值近乎损失70%，并非稳定因素，Sardar Biglari对公司及其运营的了解比其他董事更多 [3] - 股东面临明确选择，可选择让监督公司市值损失近70%的两位现任董事留任，或选举最适合推动公司转机、实现问责和有效监督的两人 [4] 投票建议 - 建议股东使用金色投票卡投票给Milena Alberti - Perez和Sardar Biglari [5]

文章核心观点 公司认为Cracker Barrel发展方向错误，转型计划未奏效，股东需行动保护投资，应投票支持Sardar Biglari和Milena Alberti - Perez进入董事会 [1][2][4] 各方面总结 业绩表现 - 2025年第一季度未披露客流量变化，该季度客流量持续下降 [1] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率为5.4%，比2023年第一季度低70个基点，与2024年第一季度相近 [2] 转型计划成效 - 考虑到2024财年是公司历史上最差的一年，2025年第一季度业绩与2024年第一季度相当，表明转型计划未起作用 [2] - 尽管开设新店并进行1.6 - 1.8亿美元资本支出，公司未改变2025财年业绩指引，若转型计划成功，管理层应提高指引 [3] 股东建议 - 2025年第一季度业绩未改变潜在担忧，股东不能坐等公司崩溃 [4] - 若现任董事会投入1.8亿美元仅维持与历史最差表现的2024财年相当的业绩，公司处境堪忧 [4] - 股东应立即行动保护投资，在金色代理卡上投票支持Sardar Biglari和Milena Alberti - Perez进入董事会 [4]

文章核心观点 - 公司认为Cracker Barrel在现任董事会领导下多年战略失误、资本配置不当、股东价值受损，呼吁股东投票支持Biglari Capital的三名董事提名人，以改变现状并保护投资 [2][5][10] 独立代理咨询公司建议 - Glass Lewis建议股东投票支持Biglari Capital的两名提名人，即Milena Alberti - Perez和Sardar Biglari、Michael Goodwin中的一人，并建议对Meg Crofton投反对票 [1][4] - ISS建议股东投票支持Biglari Capital的一名提名人，并认为有必要在董事会层面进行变革 [1][4] 现任董事会表现不佳 - 公司在现任董事会领导下，三年和五年总股东回报率为负，自2023年7月18日现任CEO上任后表现不佳，运营指标差，与同行相比表现不佳 [6] - 长期任职的董事Carl Berquist和Meg Crofton应对董事会未能解决公司问题负责，他们缺乏直接餐饮行业专业知识，且在任期间公司表现不佳 [6] 公司转型计划存疑 - ISS和Glass Lewis均对公司的三年转型计划表示担忧，分析师认为该计划难以实现财务目标，存在诸多问题，如依赖两个测试改造项目、董事会无法提供实质性见解、缺乏具体进展指标等 [6] - Glass Lewis指出公司称部分支出用于解决疫情和供应链问题导致的必要更新，与董事会此前表现存在矛盾 [7] Biglari Capital提名人优势 - Sardar Biglari是扭亏专家，在Steak 'n Shake和Biglari Holdings创造了股东价值 [9] - Milena Alberti - Perez是财务专家，在资本配置和创造股东价值方面有经验，曾使Pitney Bowes股东价值显著提升 [4][9][10] - Michael Goodwin是技术领袖，能为董事会带来现代见解 [9]

文章核心观点 机构股东服务公司（ISS）和Glass Lewis建议股东对Milena Alberti - Perez和Sardar Biglari投反对票，公司敦促股东在白色代理卡上仅为其推荐的10名董事候选人投票，认为他们能确保公司战略转型计划成功并推动公司发展 [1][3][10] 分组1：代理咨询公司建议 - ISS建议Cracker Barrel股东在白色代理卡上对Milena Alberti - Perez和Sardar Biglari投“反对”票，且每次Sardar Biglari在Cracker Barrel提名自己时，ISS都建议反对 [1][2] - Glass Lewis建议股东对Sardar Biglari投“反对”票 [1] 分组2：反对候选人原因 - ISS认为Alberti - Perez缺乏相关技能，对Cracker Barrel或其品牌无兴趣且准备不足，缺乏餐饮行业直接经验 [2][3] - ISS和Glass Lewis认为Biglari在其公司的治理实践不佳，若他加入董事会可能破坏股东价值 [3] 分组3：公司董事会观点 - 公司董事会认为Alberti - Perez和Biglari不会为董事会增加价值，强烈反对对Carl Berquist和Meg Crofton投反对票 [3][4] - Berquist和Crofton推动董事会改革，助力制定战略转型计划，为新CEO提供领导、监督等支持 [5][7] - 他们拥有丰富的酒店行业经验，合计75年技能和专业知识 [8] - 若董事会推荐的候选人全部当选，独立董事平均任期将较短 [7] - 董事会认为其推荐的10名董事候选人能确保公司未来发展，战略转型计划能为所有股东创造价值 [9] 分组4：投票相关信息 - 董事会敦促股东在白色代理卡上仅为公司推荐的10名候选人投票 [10][12] - 股东可按白色代理卡说明通过互联网、电话投票，或签署、寄回代理卡；受益所有人或“街名”持股者按银行等指示投票 [11] 分组5：公司其他信息 - 2024年10月9日，公司提交了2024年年度股东大会的最终代理声明和白色代理卡，投资者可在SEC和公司网站免费获取相关文件 [16] - 公司及其董事、高管将参与股东大会代理投票征集，相关人员持股信息在代理声明中披露 [17] - Cracker Barrel成立于1969年，在44个州经营约660家门店，还拥有Maple Street Biscuit Company [18]

财报发布情况 - 2024年11月8日Biglari Holdings Inc.发布了截至2024年9月30日的第三季度和前九个月的财务结果但未提及具体数据[5] 未涉及内容 - 未提及用户数据相关内容[1 - 8] - 未提及未来展望和业绩指引相关内容[1 - 8] - 未提及新产品和新技术研发相关内容[1 - 8] - 未提及市场扩张和并购相关内容[1 - 8] - 未提及其他新策略相关内容[1 - 8]

股权结构 - 截至2024年9月30日，Biglari先生实益拥有公司约71.5%的投票权股份[98] 各业务盈利情况 - 2024年第三季度餐厅业务净盈利4870美元，2023年为3395美元；2024年前九个月为12587美元，2023年为16170美元[100] - 2024年第三季度保险业务盈利2455美元，2023年为2674美元；2024年前九个月为5647美元，2023年为7975美元[100] - 2024年第三季度石油和天然气业务盈利599美元，2023年为14631美元；2024年前九个月为15117美元，2023年为18451美元[100] - 2024年第三季度品牌授权业务亏损194美元，2023年亏损179美元；2024年前九个月亏损652美元，2023年盈利68美元[100] 公司旗下餐厅数量 - 截至2024年9月30日，公司旗下餐厅共468家，较之前有所减少[102] 净销售额情况 - 2024年第三季度净销售额为39660美元，较2023年增长1.2%；2024年前九个月为119210美元，较2023年增长3.1%[107] 公司运营成本情况 - 2024年第三季度公司运营单位食品成本为12218美元，占净销售额30.8%；2023年为11888美元，占30.3%[111] - 2024年第三季度公司运营餐厅劳动力成本为13158美元，占净销售额33.2%；2023年为12192美元，占31.1%[112] - 2024年第三季度一般和管理费用为10355美元，占总收入16.6%；2023年为10720美元，占17.3%[113] 其他收入情况 - 2024年其他收入为4420美元，2023年为5126美元[115] Steak n Shake相关财务情况 - 2024年Steak n Shake净销售额和其他收入为246811美元，2023年为242741美元[118] - 2024年食品成本占净销售额比例为29.6%，2023年为27.8%[118] - 2024年劳动力成本占净销售额比例为26.9%，2023年为26.6%[118] First Guard保险业务相关情况 - 2024年First Guard保费收入为28198美元，2023年为27465美元[124] - 2024年First Guard承保利润为3497美元，2023年为7379美元[124] - 2024年First Guard保险损失占保费收入比例为67.2%，2023年为53.8%[124] Southern Pioneer保险业务相关情况 - 2024年Southern Pioneer保费收入为20690美元，2023年为18430美元[126] - 2024年Southern Pioneer承保利润为186美元，2023年为 - 728美元[126] - 2024年Southern Pioneer保险损失占保费收入比例为59.9%，2023年为59.6%[126] 石油和天然气业务营收与成本情况 - 2024年前九个月石油和天然气业务营收27755美元，2023年同期为35123美元[131] - 2024年第三季度石油和天然气业务营收9574美元，2023年同期为12159美元[131] - 2024年前九个月石油和天然气生产成本13206美元，2023年同期为12754美元[131] - 2024年第三季度石油和天然气生产成本4425美元，2023年同期为3771美元[131] - 2024年前九个月折旧损耗及增值8072美元，2023年同期为8155美元[131] - 2024年第三季度折旧损耗及增值3402美元，2023年同期为2404美元[131] - 2024年前九个月出售资产收益 -16700美元，2023年同期为 -13563美元[131] - 2024年第三季度出售资产收益 -54美元，2023年同期为 -13563美元[131] - 2024年前九个月一般及行政费用3648美元，2023年同期为3831美元[131] - 2024年第三季度一般及行政费用1089美元，2023年同期为594美元[131] 信贷额度情况 - Biglari Holdings2024年9月30日信贷额度余额为9000美元，2023年12月31日无余额[151] - Biglari Holdings2024年9月30日利率为7.71%，2023年12月31日为8.06%[151] 债务情况 - Western Sizzlin2024年9月30日和2023年12月31日无未偿债务[152] 会计政策相关情况 - 关键会计政策无重大变更[153] - 无适用于本季度报告的新发布会计公告[154] 内部控制情况 - 截至2024年9月30日披露控制程序有效[158] - 2024年第三季度财务报告内部控制无重大变化[159] 风险因素情况 - 风险因素无重大变化[160]

文章核心观点 - 大lari资本公司致信Cracker Barrel股东，指出该公司董事会决策失误致股东价值受损，建议聚焦核心业务并更换董事会成员以实现业务转机 [2][4] 公司现状 - 自2011年起通过关联实体持有Cracker Barrel股份，目前持有2069141股 [2] - 2019年以来，Cracker Barrel股东累计损失超29亿美元市值 [2] - 任命新CEO及推出转型计划未恢复股东信心，转型计划公布时股价跌14.5%，自新CEO当选以来股价跌50.9% [3] 董事会问题 - 董事会决策致公司陷入危机，过去1、3、5年公司股东总回报远低于同行和标普500指数 [4][5] - 前CEO任期不佳，董事会却批准新店和新品牌资本支出，失败后还让其担任董事长，治理结构存在问题 [8][9] - 12年累计资本支出14亿美元，但年度营业收入从2011财年的1.67亿美元降至2023财年的1.21亿美元，收购均未创造价值 [10] - 2024财年收益低于2023财年，销售疲软、成本高、利润率低，且无有效计划恢复客流量，还大幅削减季度股息 [11] 错误决策案例 - 新店扩张不必要且成本高，现有门店客流量下降时仍扩张，尤其在高成本的西海岸，导致回报率低，近年多家西海岸门店关闭 [14] - 新品牌投资失败，Holler & Dash和Punch Bowl Social损失巨大，Punch Bowl Social使公司损失约1.4亿美元，占当前市值约14% [14] 转型计划问题 - 2024年5月提出的“战略转型计划”是高资本支出策略，未来三年计划支出6 - 7亿美元，占市值约70% [15] - 计划改造店铺座位和装饰，但问题在于客流量而非座位，该计划无法解决客流量下降问题 [16] - 转型计划公布后，股价下跌29.2%，而同期标普500指数上涨5.2%，过去资本投资记录不佳，难以相信董事会此次投资决策 [18] 正确策略建议 - 剥离Maple Street Biscuit，避免分散精力 [21] - 停止开设新店，新店开设成本高，且团队支持新门店增长增加管理费用，价值在于现有门店 [21] - 关注门店层面经济，改善运营，提供优质产品和服务，利用技术恢复客流量，保持产品简单且符合品牌传统 [21] - 向权益持有人返还现金，偿还债务并支付股息，通过改善运营和消除多余管理费用恢复高股息支付或股票回购 [21] 董事会变革需求 - 董事会多年来找各种借口，公司股价下跌是内部管理问题，而非外部因素 [23] - 董事会虽常总结教训，但仍不断犯错，股东不应再容忍 [24] - 大lari资本公司希望私下解决问题，但董事会拒绝合作，还采取表面和解策略，若继续下去公司可能走向破产 [25] - 大lari资本公司有餐饮行业经验和对Cracker Barrel品牌的了解，能帮助评估和解决公司问题，希望获得董事会席位 [26][27] 代理投票相关 - 大lari资本公司等参与者已向美国证券交易委员会提交初步代理声明和通用代理卡，以征集股东在2024年年度股东大会上选举其董事候选人的投票 [31] - 参与者预计包括大lari资本公司等多家公司和个人，截至目前共持有2069141股公司普通股 [33][34]

财务业绩 - 公司发布2024年第二季度和前六个月的财务业绩[12] - 2024年6月30日结束的第二季度和前六个月的财务业绩[12] - 公司2024年8月9日发布的财务业绩新闻稿[12] - 新闻稿内容已被纳入本报告并构成其一部分[13] 公司信息 - 公司的Class A普通股和Class B普通股均在纽约证券交易所上市[9] - 公司不属于新兴成长公司,未选择采用延长过渡期[10,11] - 公司控制器Bruce Lewis签署了本报告[16,17] 其他 - 本报告中包含的信息不应被视为"已提交"或纳入任何未来备案[13]

餐厅业务 - 公司拥有477家公司运营和特许经营餐厅[136] - 公司餐厅业务包括Steak n Shake和Western Sizzlin[136] - Steak n Shake公司运营餐厅数量从2023年12月31日的177家减少至2024年6月30日的142家[137][138] - Steak n Shake同店销售额在2024年第二季度增长7.0%[148] - Steak n Shake特许经营费收入在2024年上半年为35,907美元,较2023年上半年的36,982美元有所下降[151] - Steak n Shake传统特许经营餐厅数量从2023年6月30日的138家减少至2024年6月30日的120家[152] - 公司餐厅业务的人工成本占净销售额的比例从2023年上半年的31.3%上升至2024年上半年的32.1%[154] - 公司一般及行政费用占总收入的比例从2023年上半年的16.9%上升至2024年上半年的19.6%[155] 保险业务 - 公司保险业务包括承保和投资两个部分,其中承保决策由各业务部门负责,投资决策由董事长兼CEO负责[163] - 公司保险业务的承保利润总结如下:第二季度和前六个月的承保利润分别为546万美元和1,405万美元[164] - 第二季度和前六个月,First Guard的承保利润分别为1,331万美元和2,131万美元,尽管赔付率有所上升[169][170][171][172] - 第二季度和前六个月,Southern Pioneer的承保亏损分别为785万美元和726万美元,赔付率也有所上升[175][176][177] - 公司保险业务的投资收益总结如下:第二季度和前六个月的投资收益分别为955万美元和1,870万美元[178] 油气业务 - 公司油气业务第二季度和前六个月的收入分别为8,671万美元和18,181万美元,主要受天然气价格下降和产量下降的影响[181][182][183] - 公司子公司Abraxas Petroleum在前六个月出售未开发储备获得1.6646亿美元收益[184][185] - 公司主要在墨西哥湾浅水地区从事石油和天然气业务[187] - 2024年第二季度和前六个月的油气收入分别为36.79亿美元和73.21亿美元，同比下降[187] - 2024年第二季度和前六个月的投资合伙企业亏损分别为6.07亿美元和4.36亿美元[194][197] - 2024年第二季度和前六个月的净亏损分别为0.32亿美元和0.49亿美元[187][190] 现金流和财务状况 - 2024年上半年经营活动产生的现金流为20.91亿美元，同比下降[209] - 公司2024年6月30日的现金及投资总额为602.57亿美元[205] - 公司于2022年9月13日获得了30亿美元的授信额度，截至2024年6月30日未使用[201][213] 其他业务 - 公司的品牌授权业务2024年上半年收入为5.13亿美元，同比下降[189][191] - 公司正在努力转变Maxim杂志业务模式，将其打造为一个产生非杂志收入的品牌[192] 内部控制 - 公司的披露控制和程序于2024年6月30日有效[219] - 公司的内部财务报告控制在本季度未发生重大变化[220] - 公司将在本季度的法律诉讼情况在财务报表附注中披露[221] - 公司提供了相关的证书和数据文件[224][225][226] - 公司由Bruce Lewis作为控制人签署了本报告[227][228]

公司基本信息 - 公司为Biglari Holdings Inc. [5] - 公司有A类和B类普通股，交易代码分别为BH.A和BH，均在纽约证券交易所注册[6] - 公司主要行政办公室地址为德克萨斯州圣安东尼奥市里奇伍德大道19100号1200室，邮编78259 [2] - 公司电话号码（含区号）为(210) 344 - 3400 [2] 报告日期信息 - 报告日期为2024年5月10日[1] - 公司第一季度财务结果截止日期为2024年3月31日[12] 报告表格信息 - 公司提交的表格为8 - K [1] 报告附件信息 - 公司发布的新闻稿作为附件99.1附于报告中[11,12] 签字信息 - 签字人为Bruce Lewis，职位为Controller，签字日期为2024年5月10日[15]