债券条款与现状 - 公司宣布开始与2026年2月19日到期的、可转换为Nacon公司现有普通股的高级有条件担保债券的持有人进行讨论 [1] - 该债券贷款于2021年2月12日设立，总额为8730万欧元，在巴黎泛欧交易所的Euronext Access市场交易 [2] - 截至新闻稿发布日，仍在巴黎泛欧交易所Access市场交易的债券未偿本金总额为5740万欧元，到期时按103%偿还，即5910万欧元 [3] 再融资安排与未偿余额 - 公司已于2025年11月24日宣布，通过与贷款银团达成一项附带此类融资常规抵押品的信贷协议，获得了4300万欧元的再融资安排，还款期为6年 [4] - 考虑到部分再融资后，截至当日未进行再融资的债券未偿余额约为1600万欧元 [5] 重谈判动因与目标 - 若公司在到期日进行全额现金偿付，将过早动用其现金资源，从而显著限制其发展前景 [6] - 为维护公司利益，保持运营和财务灵活性以符合其战略目标，公司拟向债券持有人提议重新谈判债券条款，包括但不限于修改债券条款和条件，及可能延长债券期限 [6] 后续程序与公司背景 - 根据适用的法律和监管规定，讨论后（如适用）可召集所有债券持有人就债券条款和条件的任何修改进行投票 [7] - 公司2024-25财年IFRS销售额为2.88亿欧元，是欧洲电子游戏发行、移动及游戏配件设计与分销以及音视频产品领域的参与者，拥有超过1300名员工 [8]

财务业绩概览 - 2025-2026财年上半年销售额为1.354亿欧元，与上年同期的1.359亿欧元相比微降0.3% [2] - 毛利率提升至54.3%，较上年同期的51.2%增加了3.1个百分点 [2][3] - 税息折旧及摊销前利润为3650万欧元，同比增长17.5%，利润率达到27.0% [2][4] - 营业利润为470万欧元，同比增长24.7%，营业利润率为3.5% [2][4] - 净利润为370万欧元，同比下降16.3%，净利润率为2.7% [2] 分业务板块表现 - NACON游戏部门销售额为7810万欧元，同比增长1.4%，其中游戏软件贡献5640万欧元，配件贡献1980万欧元 [5][8] - NACON部门毛利率表现优异，为69.7%，同比提升3.9个百分点，EBITDA为3360万欧元，同比增长18.7%，EBITDA利润率达43.1% [7][8] - BIGBEN音频视频/电信部门销售额为5740万欧元，同比下降2.5%，其中移动配件贡献4640万欧元，音频视频业务贡献1100万欧元 [5][10] - BIGBEN音频视频/电信部门毛利率为33.3%，同比提升1.3个百分点，EBITDA为290万欧元，同比增长4.9% [7][10] 资产负债表与融资情况 - 截至2025年9月30日，公司权益为3.409亿欧元，可用现金为2380万欧元 [12] - 净债务为1.833亿欧元，其中包括价值5840万欧元的可转换债券 [12] - 期间经营活动产生的资金为3340万欧元 [12] - 公司已与银团达成4300万欧元的再融资协议，以应对2026年2月到期的最高5910万欧元可转换债券 [13] 全年展望与业务策略 - NACON在下半年将推出多款“冒险”、“体育”和“竞速”类游戏，包括Styx: Blades of Greed™、Cricket 26™等 [15][21] - 配件业务将依靠其强大的控制器产品线和Switch™ 2配件，并推出新一代RIG R5 PRO HS耳机 [16] - BIGBEN电信业务在疲软的智能手机市场中，其Force品牌iPhone 17系列产品表现成功，并继续通过推出Force Play和Force Power新产品来多元化分销渠道 [17] - 音频/视频业务预计下半年因黑色星期五和假日季而更具活力，儿童音频系列产品表现强劲 [18]

公司活动 - 公司将于2025年10月30日星期四上午9点在16个州的223家门店正式举行盛大开业庆典 [1] - 庆典活动包括开门大促销、赠品和店内活动，鼓励顾客提早到场 [1] - 此次庆典标志着公司在新的所有权下回归，并带来扩大的部门、更新的产品种类和无可比拟的价值 [1]

核心观点 - 公司2025-26财年第二季度销售额为7900万欧元，同比增长13% [1][3] - 公司确认其年度目标 [1] - 上半年累计销售额为1354亿欧元，同比微降03% [3] 第二季度财务表现 - 第二季度销售额为7900万欧元，去年同期为7800万欧元 [3] - NACON游戏部门销售额为4680万欧元，同比增长45% [3] - Bigben音视频/电信部门销售额为3220万欧元，同比下降31% [3] NACON游戏部门业绩 - 游戏销售额在第二季度达到3670万欧元，同比增长317%，增长金额为880万欧元 [4] - “游戏库”业务销售额增长525%至2280万欧元 [5] - “旧作库”业务收入增长78%至1400万欧元 [5] - “配件”业务销售额下降427%至900万欧元，主要因美国市场销售额下降66% [5] - 业绩驱动因素包括《Rugby League TM 26》的强劲销售、《Robocop: Rogue City》用户评分85%的回归以及《Hell is Us TM》用户评分88%和超过150万剩余愿望清单的优异表现 [7] Bigben音视频/电信部门业绩 - 移动配件业务在疲软市场中恢复增长，销售额增长24%至2600万欧元 [8] - 音视频业务本季度销售额为620万欧元，去年同期为780万欧元 [9] - 移动配件增长得益于创新系列产品的成功推出、Force®品牌的持续成功以及合作伙伴关系的巩固 [8] 下半年业务展望 - NACON下半年业务将主要由“游戏库”的编辑发布推动，预计将发布近十款游戏 [10] - “旧作库”预计将保持良好活跃度 [10] - “配件”业务可能继续受美国市场不确定性影响，但欧洲市场预计将从Switch TM 2和XBOX Revolution X Unlimited控制器配件销售中受益 [11] - Bigben音视频/电信部门对下半年轨迹充满信心，将推出Force Play和Force Power系列新产品 [12] - 音视频业务继续其销售点和产品系列多元化战略，例如推出BBC Studios授权的BLUEY™夜灯闹钟 [12] 公司基本信息 - 公司为欧洲视频游戏发行商，业务包括移动和游戏配件设计分销以及音视频产品 [15] - 2024-25财年IFRS收入为288亿欧元 [15] - 员工人数超过1300名 [15] - 在国际上拥有子公司和覆盖100多个国家的分销网络 [16]

文章核心观点 - 公司公布2025 - 26财年第一季度综合销售额为5650万欧元，符合目标 ，对该财年实现持续增长有信心 [1][13] 第一季度销售情况 总体销售 - 2025 - 26财年第一季度（4月1日 - 6月30日）销售额5650万欧元，较2024 - 25财年同期的5790万欧元下降2.4% [2] NACON Gaming - “目录”销售增长46.4%，主要受《Tour de France 2025》和《Pro Cycling Manager 25》推动，销售额分别增长25%和35% [3] - “旧目录”销售额1400万欧元，与2024 - 25财年第一季度持平，符合目标 [4] - 欧洲市场“配件”销售增长22%，受任天堂Switch 2和XBOX Revolution X Unlimited控制器配件成功推动，但美国市场因关税和不利比较基数等因素，销售额降至1080万欧元 [5] BIGBEN – Audio - Video/Telco - 移动配件销售在智能手机市场下滑情况下仍跑赢市场，第一季度销售额略降1.8%至2040万欧元 [6] - 音频 - 视频业务本季度收入480万欧元，音频业务增长14.2% [7] 第二季度业务展望 NACON - 业务增长主要由新游戏推动，7月发布两款新游戏，《Rugby League 26》成绩优异，《Robocop: Rogue City – Unfinished Business》用户评分超80%，《Hell is Us》9月4日上线且已有近百万愿望单，下半年还将发布近十款游戏，“旧目录”业务有望保持良好水平，“配件”业务受美国市场不确定性影响，欧洲市场有积极销售趋势 [8][9][10][11] BIGBEN – Audio - Video/Telco - 依靠基于扩展Force®系列、提升Cosy®产品高端化、开辟新分销渠道三大支柱的发展战略，在停滞环境中保持较强韧性 [12][16] 其他信息 - 2025年10月27日收市后公布2025 - 26财年第二季度销售情况 [14] - 2024 - 25财年国际财务报告准则销售额2.88亿欧元，员工超1300人，在泛欧地区从事游戏发行、配件设计和音频/视频产品业务，业务覆盖超100个国家 [14][15][17]

文章核心观点 - 2024/25财年多款新品发布延迟影响收益，但将带动2025/26财年上半年起业务和营业利润强劲增长 [2] 财务数据 整体财务数据 - 2024/25财年集团销售额2.88亿欧元，其中NACON贡献1.679亿欧元，Bigben AudioVideo/Telco贡献1.2亿欧元 [3] - 毛利率51.2%，同比提升2.4个百分点；非经常性项目前EBITDA为6210万欧元，与上年持平；非经常性项目包括税务纠纷和NACON盈利条款转回影响 [4] - 净金融收入/支出包含830万欧元IFRS资本利得；全年净亏损30万欧元 [3][5] 各业务板块财务数据 NACON - 2024/25财年销售额1.679亿欧元，与上年持平；游戏业务销售额9710万欧元，配件业务6520万欧元，其他业务560万欧元 [7] - 毛利率提升至64.4%；非经常性项目前EBITDA稳定在5590万欧元 [7] - 因《Test Drive Unlimited》发布，非流动资产折旧/摊销同比增加850万欧元至5850万欧元；营业利润110万欧元 [8] Bigben AudioVideo/Telco - 2024/25财年销售额1.2亿欧元，上年为1.243亿欧元；移动配件业务销售额9310万欧元，音频/视频业务2690万欧元 [9] - 毛利率提升至32.7%；EBITDA总计140万欧元，受税务纠纷影响 [9][10] - 净金融收入450万欧元，税务支出40万欧元，全年净利润100万欧元 [11] 资产负债表数据 - 截至2025年3月31日，集团权益为3.389亿欧元，可用现金4530万欧元，净债务1.593亿欧元 [12] - 上半年运营资金总计6370万欧元 [12] 业务分析 NACON 游戏业务 - 2025/26财年游戏阵容约15款，上半年有多款大作发布，如《Robocop: Rogue City – Unfinished Business》《Hell is Us》 [14][15] - 下半年也有众多游戏计划发布，包括体育、赛车、模拟、冒险等类型 [19] 配件业务 - 新配件发布将支撑业绩，如XBOX Revolution X Unlimited控制器获好评，REVOSIM系列推出新品，为Nintendo Switch2开发约30款配件 [20] Bigben AudioVideo/Telco 移动配件业务 - 市场困难但公司受益于多元化策略，同时优化供应链、减少碳排放并发展Origine France Garantie标签 [18] 音频/视频业务 - 依靠销售点多元化、品牌知名度和新产品推出推动业务发展，如Hi Buddies系列扩张、EPOK品牌产品开发、BLUEY™闹钟/夜灯推出 [22] 其他信息 - 董事会决定2025年6月2日会议不建议在即将召开的股东大会上就2024/25财年派发股息 [13] - 2025年7月25日召开股东大会，7月28日收市后公布2025/26财年第一季度销售额 [24] - 公司是泛欧视频游戏出版商，设计和分销移动配件、游戏配件及音频/视频产品，拥有超1300名员工，在36个子公司和超100个国家有业务 [24][25]

公司经营策略失误 - Big Lots因定价过高导致预算敏感型客户流失 并销售非目标客户需求的商品 最终在经营57年后破产[1] - 前管理层采用"高低定价"策略 使公司更像中端百货而非折扣零售商 偏离核心定位[6] - 错误地将家具陈列在门店前端 但后疫情时代该品类需求疲软[6][7] 新东家转型措施 - Variety Wholesalers收购Big Lots知识产权及219家门店 计划重新开业部分店铺[3][17] - 调整商品陈列结构 将服装移至门店前端 家具类商品后移[8][13] - 采用"每日低价"策略 取消促销噱头 强调价格稳定性[10] - 引入知名服装品牌包括Joe Boxer、Fruit of the Loom等提升吸引力[8] 供应链与库存现状 - 当前门店库存仅达70% 季节性商品如园艺用品供应不足[13][15] - 新东家在关税生效前提前囤积商品 目前售价未反映关税成本[16] - 计划秋季开展开业促销 补充万圣节和圣诞节季节性商品[14] 行业背景 - Variety Wholesalers是折扣零售行业老手 旗下拥有400家Roses和Maxway门店[3] - Big Lots破产前运营1392家门店 去年关闭超1000家[1][4]

公司动态 - Big Lots计划在5月重新开业132家去年因破产而关闭的门店 这些门店分布在14个州 主要集中在南部地区 包括阿拉巴马州 肯塔基州 北卡罗来纳州 田纳西州和弗吉尼亚州等 [1] - 公司已在本月重新开业9家门店 其余门店将在5月和6月分阶段重新开业 其中5月1日和5月15日为两个主要开业时间点 [4][6] - 重新开业的门店将提供更新鲜的库存和更优惠的价格 客户反响非常积极 [4] 公司背景 - Big Lots是一家总部位于俄亥俄州哥伦布市的折扣零售商 主要销售家具 家居装饰和其他商品 [5] - 公司去年9月申请破产 随后关闭了所有约1000家门店 后被不良资产顾问和贷款机构Gordon Brothers Retail Partners收购 [3] - 目前公司由Variety Wholesalers拥有和运营 该集团旗下拥有约400家门店和品牌 包括Big Lots Roses Discount Stores和Maxway等 [3] 行业环境 - 高通胀和利率上升对Big Lots的业务造成冲击 消费者减少了对家居和季节性产品的购买 这两类是公司收入的重要来源 [5] - 公司面临激烈的市场竞争 其他价值型零售商在提供低价和吸引人的优惠方面做得更好 [6] - 去年消费者支出放缓导致公司开始陷入困境 [9] 门店分布 - 重新开业的门店分布在多个州 包括阿拉巴马州 佛罗里达州 佐治亚州 印第安纳州 肯塔基州 密歇根州 密西西比州 北卡罗来纳州 俄亥俄州 宾夕法尼亚州 南卡罗来纳州 田纳西州 弗吉尼亚州和西弗吉尼亚州 [6][8] - 具体城市包括阿拉巴马州的雅典 迪凯特和多森 佛罗里达州的杰克逊维尔和巴拿马城 佐治亚州的奥古斯塔和玛丽埃塔等 [6][8]

文章核心观点 - 公司公布2024/25财年合并销售额为2.88亿欧元，虽略有下降但运营收入仍为正 2025/26财年业务水平有望在上半年大幅提升 [1][10][16] 2024/25财年销售情况 各季度销售情况 - 第一季度销售额5790万欧元，同比下降8.9% [2] - 第二季度销售额7800万欧元，同比增长20.8% [2] - 第三季度销售额8770万欧元，同比下降6.8% [2] - 第四季度销售额6450万欧元，同比下降7.7% [2][3] 各业务全年销售情况 - NACON Gaming全年销售额1.679亿欧元，同比增长0.1% [2] - Bigben AudioVideo/Telco全年销售额1.201亿欧元，同比下降3.4% [2] 第四季度各业务销售情况 NACON Gaming - 第四季度销售额3800万欧元 游戏销售额2600万欧元，下降1.6% [3] - 新游戏目录销售额990万欧元，下降35.8% 因当季仅发布两款游戏 [4] - 旧游戏目录销售额1610万欧元，增长46.5% 全年增长31.2%至5860万欧元 [5] - 配件业务销售额1100万欧元 部分产品发布推迟至2025/26财年 [5] Bigben AudioVideo/Telco - 第四季度移动配件市场萎缩10% 公司销售额下降7.7%至2160万欧元 但表现优于市场 [6] - 防护产品市场下滑 公司因Force®品牌提升市场份额 充电产品市场较好 Bigben品牌表现佳 [7] - 全年移动配件业务销售下降2.8%至9310万欧元 Force®产品销售增长20% [8] - 第四季度AudioVideo业务销售额470万欧元 全年2690万欧元 均低于上一年 [9] 2024/25财年盈利情况 - 因NACON推迟部分产品发布及第四季度移动配件市场疲软 集团销售额下降1.4%至2.88亿欧元 运营收入低于上一年但仍为正 [10] 2025/26财年展望 NACON业务 - 游戏业务发布计划更繁忙 上半年多款重要游戏发布 延期风险小 全年计划发布超10款游戏 [11] - 2024/25年发布游戏少 2025/26年旧游戏目录销售可能与去年持平 配件业务有望增长 [12] - 美国库存充足 法国生产基地预计下半年投入运营 专注生产控制器 [12][13] Bigben AudioVideo/Telco业务 - 继续加强市场份额、提升产品范围、拓展分销渠道、增加法国产品采购等策略 [19] - 4月推出Xbox Revolution X Unlimited控制器 6月推出REVOSIM系列产品及适配Nintendo SwitchTM 2的配件 [14] - 音频/视频业务通过多元化销售点和产品范围 秋季将分销Bluey™闹钟/夜灯 [15] 集团整体 - 因Bigben AudioVideo/Telco业务韧性强 NACON销售有望增长 集团预计2025/26财年表现良好 上半年销售额大幅提升 [16] 其他信息 - 2024/25财年财报新闻稿将于6月2日收盘后发布 6月3日上午11点举行财报发布会 [17] - 公司是泛欧视频游戏出版商及配件、音视频产品设计分销商 拥有超1300名员工 31家子公司 业务覆盖超100个国家 [17][18]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为3.404亿美元，处于指引区间高端，较上一年第四季度（含第53周）的3.704亿美元有所下降，剔除第53周影响后，同店销售额下降0.5%，是连续第三个季度同店销售趋势改善，较上一季度提升520个基点 [34][35] - 第四季度调整后EBITDA为1460万美元，而2023年第四季度为530万美元，盈利能力近乎增长300% [43] - 第四季度调整后净利润为160万美元，合摊薄后每股4美分，而2023年第四季度调整后净亏损为750万美元，合摊薄后每股负20美分 [42] - 2024财年全年销售额约为12亿美元，调整后每股亏损53美分，运营费用较上一年降低2000万美元 [44] - 2024年末库存为3.42亿美元，较2023年末的3.547亿美元减少1270万美元，较第三季度末减少近9610万美元 [45] - 2024年全年净资本支出约为1460万美元，较预期低约500万美元 [48] - 2024年末净债务余额为9870万美元，产生1970万美元自由现金流，总流动性为1.311亿美元 [48] - 公司预计2025财年净销售额较上一年在-1%至3.5%之间，调整后EBITDA在3300万至4500万美元之间，资本支出在2000万至2500万美元之间 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度钓鱼部门表现最佳，同店销售额增长10.3%，露营部门增长5.2%，鞋类和服装部门同店销售额下降，狩猎和射击运动部门同比下降1.7%，但枪支单位销量增长中个位数 [36][37][38] - 第四季度电子商务驱动的销售额再次实现正增长，增长两位数，占整体业务的比例超过17%，且各品类普遍增长，枪支品类尤为突出 [16][101][102] - 个人保护业务已接近总销售额的25%，主要集中在手枪和弹药 [26][77] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度调整后的NICS数据下降4.5%，但公司枪支单位销量增长中个位数，2月再次超过调整后的NICS数据，且差距达两位数 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司目标是实现同店销售增长、提高毛利率和整体运营利润率并偿还债务，将简化运营，专注于狩猎和钓鱼核心业务 [17][18] - 2025年定义了四项战略举措：一是专注狩猎和钓鱼业务，提高关键产品库存水平；二是利用当地资源，发挥员工影响力，提供当地品牌产品；三是成为个人保护领域权威，与重要合作伙伴合作，签署独家合作协议；四是加强品牌建设，开展全渠道品牌活动，提升品牌知名度 [20][23][25][29] - 公司在户外市场具有独特地位，有规模优势提供有竞争力的价格，能与当地社区建立联系，可在产品种类上超越当地独立商家，在本地化上超越大型连锁竞争对手 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管宏观经济环境严峻，但通过改善核心产品库存和关注本地相关性，有信心在2025年实现同店销售增长 [49] - 管理层对2025年计划和团队执行能力有信心，相信通过重大举措能使公司恢复销售增长、提高毛利率并偿还债务 [33] 其他重要信息 - 公司在电话会议中披露的陈述包含前瞻性声明，实际结果可能因多种风险和不确定性与声明有重大差异 [3][4] - 公司将披露非GAAP财务指标，相关定义和与GAAP财务指标的调节信息在新闻稿中提供 [4] - 公司认为自身受关税影响相对较低，预计只会对毛利率造成适度压力，并将与供应商合作评估成本增加的下游影响 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年截至2月和3月的销售趋势如何，2月枪支和弹药销售是否为正增长 - 进入2025年销售趋势令人鼓舞，2月延续了1月的正增长趋势，3月因假期时间变化，部分大型广告推迟到3月底和4月，目前看到了良好的销售趋势 [56][57] 问题2: 全年销售趋势如何，新店开业时间 - 第一季度因假期变化会面临压力，第二、三、四季度有更大的增长机会，新店预计在第三季度末或第四季度初开业 [60][61][62] 问题3: EBITDA预测如何转化为自由现金流，库存管理有多大机会 - 公司有信心通过提高同店销售、增加利润率等方式持续产生正的自由现金流，库存管理有提升效率的机会，需确保提前做好季节准备，合理安排库存流动 [64][65][66] 问题4: 枪支市场的消费降级环境下，公司历史上是否能获得市场份额，2025年是否有机会 - 公司通过调整产品组合，确保有库存满足消费者需求，从而在调整后的NICS数据上表现出色，尽管枪支平均单价下降，但通过增加附加销售，平均订单价值保持相对稳定或上升 [73][74] 问题5: 个人保护业务的产品组合现状及未来展望 - 目前个人保护业务主要集中在手枪和弹药，占比约25%，未来有机会从致命和非致命两个角度拓展业务 [77][78][79] 问题6: 关税新闻等头条新闻是否影响消费者行为 - 公司未看到关税头条新闻对消费者行为产生影响，在枪支方面，平均单价下降的情况在2024年就已出现，3月销售放缓主要是由于广告时间调整 [82][83][84] 问题7: 除枪支外，其他业务板块是否也出现消费者挤压开支的情况，库存是否能满足需求 - 公司在弹药方面采取了战略定价措施，以满足消费者对价值的期望，同时会关注其他品类的消耗品定价，确保有竞争力，在库存方面，公司在鱼竿和渔轮组合等产品上表现良好 [89][90][92] 问题8: 枪支射击运动板块中，除枪支外的配件和消耗品销售情况如何 - 目前主要集中在个人保护相关的配件，如安全设备、枪套和枪支服务计划等，这些服务计划能为客户提供高附加值，同时公司也在优化枪支配件的产品组合 [95][96][98] 问题9: 第四季度电子商务业务的占比和增长情况如何 - 第四季度电子商务业务实现两位数正增长，占整体业务的比例超过17%，各品类普遍增长，枪支品类尤为突出 [101][102] 问题10: 关税在公司的指导中是如何考虑的 - 公司在指导中考虑了部分可能受关税影响的国家的预期成本增加，这部分占整体COGS的比例不到2%，但难以评估关税对供应商供应链的所有下游影响，公司会持续与供应商合作评估 [106][107] 问题11: 公司是否有不盈利的门店，是否会优化门店布局 - 公司有部分门店在四壁基础上未实现正的EBITDA，但这些门店的亏损金额不构成重大影响，目前将这些门店维持运营，未来在租约续签时会评估门店盈利能力，考虑关闭或重新选址 [111][112][113] 问题12: 正的自由现金流是否假设库存稳定 - 公司有信心在库存同比稳定的情况下产生正的自由现金流，但库存和营运资金仍有提升空间 [116] 问题13: 公司进口商品占总成本的比例是多少，供应商是否已开始推动成本上涨 - 公司自有品牌进口商品占COGS的比例不到2%，行业内很多产品是国内制造，目前尚未看到供应商因关税而大幅提高采购成本，但会持续关注 [120][121][122] 问题14: 电子商务业务中，由门店完成的订单比例是多少，全渠道业务的盈利模式有何变化 - 超过75%的电子商务需求业务通过门店完成，即线上购买、线下取货，这种模式使电子商务和门店形成了强大的全渠道平台，相互支持，推动盈利能力提升 [124][125] 问题15: 2025年毛利率预计会有多大提升 - 公司虽未提供毛利率指导，但通过确保鱼类和狩猎核心产品的库存充足，有提升毛利率的潜力，核心产品销售频率高、季节性低、降价少，能提高销售效率 [129][130][131]