文章核心观点 - 介绍不同投资团队及相关公司情况，包括The Value Lab、Bridgestone Corporation和Valkyrie Trading Society [1][2][3] 各团队及公司情况 The Value Lab - 专注长期价值投资理念，寻找国际市场定价错误股票，目标投资组合收益率约4% [1] - 过去5年表现良好，涉足国际市场 [1] - 为会员提供实时更新投资组合、24/7答疑、定期全球市场新闻报道、对会员股票想法反馈、每月新交易、季度财报分析和每日宏观观点 [2] Bridgestone Corporation - 可能是特朗普政策受益者，因轮胎运输低效，制造商在关键市场布局，其最大市场是美国 [2] Valkyrie Trading Society - 由分析师团队组成，分享高确信度、不常见发达市场投资理念，下行风险有限，在当前经济环境下可能产生非相关性超额回报，是只做多头投资者 [3]

文章核心观点 - 公司基本面、行业数据和宏观经济趋势是分析的主要依据 [1] - 公司季度报告通常以最有利于公司的方式呈现数据和业绩,很少建议投资者卖出 [1] - 作者有时会与其他作者合作撰写文章 [1] 公司研究 - 作者可能会在72小时内开始持有公司股票或期权头寸 [2] - 作者自己撰写本文,不受任何公司影响或补偿 [2] 免责声明 - 过往业绩不代表未来表现 [3] - 分析师可能是专业投资者或个人投资者,未必持有相关资格证书 [3]

公司财务状况 - 2024财年上半年综合财务结果中2023年1H结果为2101.7 2024年1H结果为2176.8 [7] - 运营利润方面2023年1H为238.3 2024年1H为229.2 [7] - 归属于母公司所有者的利润2023年1H为182.6 2024年1H为199.1 [7] 公司面临的压力 - 低价泰国进口产品冲击公司部分高利润产品市场且有去库存趋势可能面临更高关税 [6] - 新汽车需求面临全行业压力呈现衰退迹象 [6] - 卡车业务受负面组合效应和竞争压力影响利润受损 [8] - 工业杠杆和单位减少恶化运营利润情况 [8] - 火石品牌卡车和巴士业务表现相对较弱因美国市场大量购买泰国低端进口产品 [8] - 预期进口关税使经销商囤货导致当前季度替代产品购买更极端 [9] - 天然橡胶价格上涨和新车轮胎需求普遍下降 [11] - 拉丁美洲业务受泰国低成本进口影响 [13] 公司应对措施及前景 - 公司将采取更多举措降低成本推动高利润和高价产品以应对利润压力 [14] - 低成本进口压力可能从下季度开始缓解但之后可能因去库存产生新压力 [14] - 宏观经济压力持续存在汽车行业仍受影响 [14] - 公司目前相对米其林等同行有不到10%的TTM PE折扣但美国和拉美收入面临持续劣势 [15] - 关税实施后的去库存压力以及终端市场问题使公司前景不乐观 [15]

财务数据和关键指标变化 - 收入增加至2,176.8亿日元,但调整后营业利润下降至229.2亿日元,利润率下降0.8个百分点至10.5% [65] - 归属于母公司所有者的当期利润为199.1亿日元,主要由于出售固定资产产生的一次性收益 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 乘用车轮胎业务:销量下降,但销售额和利润增加,利润率提升0.2个百分点 [74] - 卡车轮胎业务:销售额和利润下降,利润率下降4.5个百分点 [74] - 特种轮胎业务:销售额和利润增加,利润率提升1.3个百分点至22.6% [74] - 多元化产品业务:利润下降,受到美国大型卡车和挂车业务环境恶化的影响 [74] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本和亚太地区业务:收益和利润率均有所改善 [74] - 美洲和欧洲中东非洲业务:收益增加但利润下降,利润率下降 [74] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 持续推进高端轮胎和特种轮胎的销售,提升产品组合 [41][42][44][45] - 加强商用车解决方案业务,如矿业和航空解决方案 [44][45][46][47][48] - 在欧洲和美洲进一步推进业务重组和成本削减 [51][52][53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美和南美业务已经走出最差时期,预计第二半年将有所改善 [7][19] - 将进一步加强全球业务成本削减活动,提升盈利能力 [36][37][38][39] - 2025年将完成欧洲和美洲的业务重组,为2026年实现10%以上的调整后营业利润率奠定基础 [54] 其他重要信息 - 资产总额增加437.9亿日元至5,865.7亿日元,权益比率提升3个百分点至64.8% [78] - 资本支出151.1亿日元,审慎选择战略性增长投资 [79] - 2024年全年收入预计4,410亿日元,调整后营业利润预计490亿日元,低于2月前的预期 [80][81] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kazunori Maki 提问** 对于公司表示"最差时期已经过去"的判断依据是什么?在北美和欧洲市场仍面临激烈竞争,如何应对? [90][91][92] **Shuichi Ishibashi 回答** 在拉丁美洲和北美卡车轮胎业务,情况已较去年下半年有所好转。在拉丁美洲,通过降低固定成本等措施,情况已较去年恶化的最差时期有所改善 [93][94][95] 在北美卡车轮胎业务,Bridgestone品牌表现强劲,但Firestone品牌受低价进口产品冲击较大,正在采取提升Firestone品牌等措施应对 [96][97][98][99] 问题2 **Rimi Yoshida 提问** 卡车轮胎业务的盈利能力如何?未来的改善计划是什么? [113][114] **Shuichi Ishibashi 回答** 北美卡车轮胎业务包括翻新业务,翻新业务受低价进口产品冲击较大。未来将通过提升Firestone品牌等措施来改善 [115][116][117][118][119] 欧洲卡车轮胎业务目前亏损,将通过缩减业务规模、聚焦于高端车队业务等措施,到2026年将利润率提升至10%左右 [120][121] 问题3 **Shinji Kakiuchi 提问** 低价进口产品对公司乘用车轮胎业务的竞争影响如何? [137][138] **Shuichi Ishibashi 回答** 低价进口产品在美国市场占比提高,主要是由于关税调整和消费者购买力下降。公司将通过ENLITEN等技术提升产品性能差异化,同时平衡高端和低端产品的销售 [139][140][141][142][143]

业绩总结 - 2024财年上半年，普利司通公司营收达到2176.8亿日元，同比增长4%[5] - 调整后的营运利润为229.2亿日元，同比下降4%[5] - 母公司所有者可归属利润为199.1亿日元，同比增长9%[5] 市场表现 - 在北美市场，销售高端轮胎和改善销售组合对营收增长产生了积极影响[8] - 营运利润下降主要是由于拉丁美洲业务恶化和销量下降的影响[9] - 公司通过强化高端产品的销售，降低亏损业务，以及降低成本等措施，为财务表现做出了积极贡献[10] - 在北美市场，销售HRD和BS品牌的TBR REP持续增长，但在拉丁美洲市场业务恶化对整体表现产生了负面影响[11] 业务展望 - 公司计划在2024年下半年和2025年进一步加强全球业务成本削减措施，以加速对财务表现的贡献[60] - 公司预计2024财年全球轮胎销售增长率为101-105%，日本市场销售增长率为106-110%[70] - 公司对2024财年的调整后运营利润预期为530亿日元，较去年同期增长57.4亿日元[76]

文章核心观点 - 桥石轮胎公司连续第9年和总共第22次被通用汽车评为全球顶级供应商之一[4][5][6] - 桥石和飞跃品牌最近为通用汽车开发了尖端轮胎技术,包括雪佛兰Blazer EV和雪佛兰Blazer EV警察追捕车型的关键配件[2][6][7] - 桥石公司从通用汽车超过20,000家供应商网络中脱颖而出,成为86家获此殊荣的公司之一[3][5] 公司概况 - 桥石是一家全球领先的轮胎和橡胶公司,总部位于东京,在全球150多个国家和地区开展业务,拥有约13万名员工[10] - 通用汽车是一家专注于推进全电动未来的全球公司,其战略核心是Ultium电池平台,旗下拥有雪佛兰、别克、GMC、凯迪拉克等多个品牌[11][12] 技术创新 - 桥石为通用汽车开发了包括B-SEALS可回收硅基轮胎密封技术在内的尖端轮胎技术,应用于雪佛兰Blazer EV车型[7][9] - 为雪佛兰Blazer EV警察追捕车型开发了专属的Firestone Firehawk Pursuit高性能轮胎[7][8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为1,064.1亿日元,同比增长 [47] - 调整后营业利润为120.2亿日元,同比增长 [47] - 调整后营业利润率为11.3%,同比提升0.1个百分点 [48] - 归属于母公司所有者的利润为86.6亿日元,略有下降 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 乘用车轮胎销量同比下降约10% [53] - 卡客车轮胎销量同比下降约11% [55] - 工程机械轮胎销量基本持平 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场卡客车轮胎销量下降,主要影响了整体业绩 [22][23] - 欧洲市场需求下降,销量同比下降 [12][16] - 日本市场需求大幅下降,销量同比大幅下降 [13][55] - 拉美市场业务恶化,尤其是阿根廷 [40][41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续聚焦高端轮胎,提升高rim diameter轮胎的销量和市占率 [10][15][17] - 退出中国卡客车轮胎业务,重点发展乘用车高端轮胎 [17] - 正在推进欧洲和泰国、日本的业务重建 [32] - 通过全球采购、供应链管理、物流转型等措施,持续提升成本竞争力 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 原材料价格上涨、需求下降等负面因素,但通过提升销售组合、成本管控等措施部分抵消 [27][57] - 拉美市场尤其是阿根廷业务恶化,公司正采取应急措施应对 [40][41][42][43] - 对北美卡客车轮胎市场需求存在不确定性,公司将密切关注并提前调整供给 [24][93] 其他重要信息 - 公司正全面推进2024中期经营计划,包括强化质量管理、业务重建、成本降低等 [29][30][31][32][34] - 资产负债表和现金流情况良好,资产负债率63.2%,自由现金流30.9亿日元 [64][65] - 2024年全年业绩预测不变,调整后营业利润530亿日元 [39][66] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tairiku Sakaguchi 提问** 第一季度业绩相对全年预测的进度如何,特别是拉美业务恶化和北美卡客车轮胎市场风险的影响 [86][87] **Naoki Hishinuma 和 Shuichi Ishibashi 回答** - 第一季度业绩在汇率影响下超出预期,但拉美业务恶化风险仍存在 [88][89] - 北美卡客车轮胎市场需求存在不确定性,公司将密切关注并提前调整供给 [93][94] - 公司将通过高端轮胎销量增长、成本降低等措施来实现全年业绩目标 [88][89][90] 问题2 **Kazunori Maki 提问** 解决方案业务进展如何,尤其是欧洲业务重组的影响 [101][102] **Shuichi Ishibashi 回答** - 解决方案业务中,直营零售业务在欧洲亏损严重,公司正采取改善措施 [103][104][105] - B2B解决方案业务如矿山和航空轮胎等表现良好,毛利率约8% [108][109] - 公司将在今年内采取针对性措施,力争在下半年看到零售业务的改善成果 [106][107] 问题3 **Shiro Sakamaki 提问** 第一季度转换成本下降幅度较小,是否与BCMA等措施实施进度有关 [111] **Naoki Hishinuma 和 Masahiro Higashi 回答** - 通过车间改善等持续努力,第一季度转换成本降低约50亿日元 [113][114][115] - 欧洲能源成本下降也有贡献,但关键是车间生产效率的持续提升 [116] - 公司将继续推进BCMA、绿色智能化等措施,进一步改善转换成本 [117] - 对于北美卡客车轮胎需求不确定性,公司将密切关注并提前调整供给计划 [118][119][120][121][122][123]

文章核心观点 - 3家公司被列入Zacks Rank 5(强烈卖出)名单[1][2][3] - 这3家公司分别是橡胶制品公司Bridgestone Corporation、航运公司Capital Product Partners L.P.和建筑公司CEMEX[1][2][3] - 这3家公司的当前年度盈利预测在过去60天内分别下调了11.6%、9.5%和6.4%[1][2][3] 行业总结 - 橡胶制品行业:Bridgestone Corporation当前年度盈利预测下调11.6%[1] - 航运行业:Capital Product Partners L.P.当前年度盈利预测下调9.5%[2] - 建筑行业:CEMEX当前年度盈利预测下调6.4%[3] 公司总结 - Bridgestone Corporation:橡胶制品公司,当前年度盈利预测下调11.6%[1] - Capital Product Partners L.P.:航运公司,当前年度盈利预测下调9.5%[2] - CEMEX:建筑公司,当前年度盈利预测下调6.4%[3]

业绩总结 - 2023年收入约为4300亿日元，销售量下降，但通过扩大高端轮胎销售和货币汇率的有利影响，实现了收入增长[9] - 调整后的营业利润约为480亿日元，营业利润率为11.1%，受到原材料价格、能源成本和劳动力成本上升的负面影响，以及销售下降的影响，利润有所下降[10] - 净利润为107%的增长，达到215亿日元，ROIC为8.7%，未达到目标10%[11] - 北美和欧洲的销售量分别为前一年的82%和70%，市场份额有所增加，但在欧洲市场上失去了市场份额[12] - 全球销售量为前一年的85%，主要受到北美和欧洲销售下降的影响，但在高端轮胎方面表现良好[13] - 日本和中国亚太地区的收入和利润均有所增加，主要受益于对高端产品的重点关注[16] - 美洲和欧洲、俄罗斯、中东、印度和非洲地区的收入增加，但由于无法应对变化，利润下降，尤其是在欧洲市场上[17] 新产品和新技术研发 - 在21MBP期间，公司通过推动诸如在日本 consololidating 办公室、全球提高业务生产力和效率、专注于固定成本的结构改革等举措，将固定成本降低了约200亿日元[19] - 在21MBP期间，公司通过优化物流成本和单位价格，改善物流效率，帮助维持了竞争性的可变成本比率[20] - 在21MBP期间，公司投资了约1600亿日元，用于加强生产以推动高端产品的提升[22] - 在21MBP期间，公司投资了约1500亿日元的战略资源，以加强与解决方案业务的联系[23] - 在2023年，公司推出了4款配备ENLITEN的新产品，如北美的Turanza EV和欧洲的Turanza 6[25] 市场扩张和并购 - 公司将在24MBP中重点关注全球业务结构的加强、第二阶段的重组和重建，以及价值创造或新高端产品的进一步关注[33] - 2024年全球销售计划达到106%的增长，北美乘用车轮胎需求正在恢复趋势[39] - 公司计划在亚洲、东南亚和印度市场扩大业务，特别对印度市场充满期待[132] 未来展望 - 预计2024财年营收将增长3%，调整后的营业利润将增长10%[75] - ROIC 预计从上一年的 9.4% 提高到 10.6%[77] - 预计新车轮胎需求与上一年持平，但不同地区可能有所不同[78] - 公司计划在乘用车和轮胎业务上扩大销售，目标是实际可行的[137]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前三季度，公司营收和调整后营业利润同比增加，季度利润达2667亿日元，较上年增长41%，主要因去年有俄罗斯业务资产减值损失和普利司通自行车召回费用损失，今年有土地出售收入 [15] - 2023年前三季度，调整后营业利润增长201亿日元，虽原材料投入成本、能源和劳动力成本上升，但售价和销售组合改善、外汇带来积极影响，抵消了负面影响 [20] - 截至2023年前三季度末，公司总资产为5518万亿日元，权益比率较上年末增长1.8个百分点至61.6%，自由现金流为2248亿日元，显著改善 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 乘用车和轻卡轮胎业务 - 2023年前三季度，整体销售因地区而异，原始设备制造商（OEM）生产情况持续改善带动销售增加，但替换轮胎因经济放缓销售下降，不过日本市场相对强劲 [16] - 该业务盈利能力下降，利润率下降0.7个百分点，主要因销量降低、OE和替换业务板块构成变化以及利润率侵蚀 [23] 卡车和客车轮胎业务 - 2023年前三季度，美国和欧洲替换轮胎销售持续下降，尤其是欧洲市场，对营收和营业利润产生较大影响，营业利润率下降0.8个百分点 [17][23] 特种轮胎业务 - 高利润的采矿轮胎销售良好，受益于外汇积极影响，营收、营业利润和利润率均有所提升，利润率提高1.1个百分点 [23][24] 多元化业务 - 化工和工业产品业务，如液压软管业务，营收和营业利润持续增长，利润率改善 [25] - 体育和自行车业务，虽营收下降，但因去年安全检查费用影响消除，利润有所改善 [25] - 美洲多元化产品业务，因售价提高，自去年第四季度以来有所改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 乘用车轮胎需求呈复苏趋势，预计全年与上年持平，高 rim 直径（HRD）轮胎需求预计同比增加 [6] - 卡车和客车轮胎销售虽呈复苏趋势，但增速放缓，分销库存水平在第三季度末仍处于高位，销售需求预计约为上年的90% [7] 欧洲市场 - 乘用车轮胎销售复苏缓慢，分销库存仍处于高位，预计全年需求约为上年的90%，HRD 轮胎需求预计较上年下降且低于8月预测 [6][7] - 卡车和客车轮胎市场环境更为严峻，销售未恢复，经销商因经济放缓减少库存，分销库存低于正常水平，销售需求大幅降至约为上年的80%，低于8月预期 [8] 日本市场 - 采矿轮胎销售增长强劲，一般轮胎出口业务盈利能力提高，受益于日元贬值，盈利能力显著改善 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 2024 - 2026年中期业务计划战略方向 - 强化盈利能力，利用乘用车 HRD 轮胎和采矿车辆越野轮胎需求增长的顺风，在卡车和客车轮胎业务面临逆风的情况下，在北美和日本建立未来移动出行科技业务，专注于高端轮胎业务和解决方案业务 [34][35] - 完善坚实的业务基础，以应对2030年后顺风减少的情况，持续追求卓越运营，提高工作和业务质量 [36] - 扩大和加强对盈利资源的再投资，为普利司通高端轮胎、高端工厂以及解决方案和移动出行科技业务建立坚实的业务基础，为2031年公司成立100周年打造新的业务阶段 [36] 2024年业务重点 - 优先强化业务质量，在具有挑战性的商业环境中保持专注和精简，计划在欧洲进行第二阶段的重组和重建，因欧洲业务基础薄弱 [37] - 对战略资源注入进行一定限制，仅针对经过精心挑选的项目进行 [37] 具体业务举措 - 专注于创造优质业务质量，通过创新和持续改进提高工作和业务质量，建立新的全球管理结构，将集团业务分为东西两个区域，下设6个战略业务单元（SBUs），并进一步细分至28个区域，加强现场执行和结果交付 [38][40][41] - 创造优质轮胎，扩大 ENLITEN 轮胎销售，从2023年继续扩大第一代产品销售，并为2027年及以后的第二代产品研发技术，重点关注电动汽车轮胎市场，计划到2026年推出50款替换轮胎产品，目标使 ENLITEN 装备率达到70% [44][45][47] - 开发 BCMA 技术，从今年开始向2024 - 2026年中期业务计划推进，通过全球团队协作和新的全球管理结构促进其发展，量化全球效益，逐步扩大其在价值链中的效益，支持最终定制化，推动研发和制造转型 [51][55][56] - 创造优质业务，通过高端轮胎业务模式和可持续业务模式的融合，平衡社会价值和客户价值的创造，增强零售和服务解决方案网络，提高客户体验价值和价格竞争力 [57][58] - 创造新业务，为未来播下良好种子，通过结合实体和数字能力，解决客户痛点，为可持续发展做出贡献，建立移动出行科技业务，重点推进卡车和客车移动出行科技业务、采矿解决方案和航空解决方案 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年经营环境比预期更具挑战性，主要因北美和欧洲卡车和客车轮胎需求复苏延迟、欧洲经济放缓以及复苏缓慢 [6] - 2024年经营环境预计仍具挑战性，公司将专注于强化业务质量，通过一系列举措逐步改善业务状况，虽欧洲和北美卡车和客车业务仍面临困难，但高 rim 直径轮胎和 ENLITEN 轮胎将继续增长，BCMA 技术将逐步发挥作用 [71][72] 其他重要信息 - 2023财年指导与2月公布的数据相比无变化，包括股息和预测，但需确认业务环境假设 [11][27] - 预计全年货币汇率为1美元兑130日元、1欧元兑150日元，原材料成本虽持续下降，但能源和劳动力成本上升将对盈利能力产生负面影响，轮胎需求与2月公告水平大致相同 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年和明年的业绩及预期，以及PSR、高 rim 直径轮胎和 PVR 的情况，是否有触底迹象 - 2023年卡车和客车轮胎业务面临诸多逆风，预期过于乐观，乘用车轮胎在北美有所改善，但欧洲情况仍困难，高 rim 直径轮胎有增长，有望达到2月预期 [68][69] - 2024年将强调高 rim 直径轮胎增长，扩大 ENLITEN 轮胎部署，BCMA 技术将从试点工厂开始更具体实施，但欧洲和北美卡车和客车业务仍具挑战性，需努力改善 [71][72] 问题2: 以欧洲为中心的第二阶段重组和 BCMA 有效性方面，整体重组和结构调整的重点是什么 - 2020 - 2021年的重组主要集中在生产基地，目前欧洲的重点是零售网络和翻新业务的重组，虽规模不如之前，但要实施坚实的重组计划 [78][79] 问题3: 欧洲市场除宏观经济恶化外，客户行为和竞争对手商业模式是否有变化，为何严峻形势持续时间长 - 普利司通在欧洲的业务基础历史上相对薄弱，利润率一直较低，虽经一些调整有所提高，但仍难以突破，行业波动时，与其他地区的业务基础差异更明显，未来需改变 [81][82][84] 问题4: 美国 UAW 罢工后，对北美未来业务的看法，是否有进一步改善空间 - 加拿大 Joliette 工厂工会管理关系一直较紧张，改善工作环境可减少工会成员抵触，北美整体工资成本和劳动力费用将增加，需提高生产效率和本地生产比例 [86][87] - 不同地区工厂情况不同，北美和日本工厂对 BCMA 技术的二次效益有较高期望，欧洲工厂目前在一次效益层面仍面临挑战 [91] 问题5: 美国 TB 业务目前制造商和经销商库存情况，减少库存所需时间和措施 - 今年北美因销售预期高，生产水平高，导致制造商和经销商库存均增加，目前正在进行生产调整，制造商库存调整将在今年完成，经销商库存取决于市场实际需求，希望年底能改善，但难度较大 [95][96] 问题6: 第三季度特种业务利润率提高的背景，以及未来该业务的发展趋势 - 特种业务盈利能力提高可能受汇率影响，飞机轮胎需求复苏、摩托车轮胎利润改善以及采矿车辆轮胎价格上涨等因素也有积极作用，但超大型和大型轮胎生产已达满负荷，需改善库存管理，提高 MasterCore 轮胎价值，推动业务发展 [100][101][102] 问题7: 美国 HRD 业务增长幅度下降，价格增长率下降，该业务基本情况能否维持，明年是否能大幅复苏 - 美国 HRD 业务相对较好，需求将继续增长，从 OE 设备开始带动替换需求，但预计2030年左右增长将放缓，因轮胎替换周期和品牌选择变化 [111][112][113] 问题8: ENLITEN 轮胎市场占有率增加，利润组合是否会上升，以及其对成本和利润的贡献 - 提高 ENLITEN 轮胎产品组合比例对公司和整个轮胎行业都很重要，但需考虑原材料成本上升问题，2024年 ENLITEN 轮胎仍处于初始阶段，2025 - 2026年将扩大市场占有率，BCMA 技术将降低成本，关键是确保客户接受公司产品 [118][119][121]