文章核心观点 - 博茨资本认为皇冠城堡董事会决策不佳致多年股东总回报和股价表现不佳，呼吁股东投票支持其四名候选人并对皇冠城堡所有候选人投反对票，以重启公司并创造长期价值 [1][3][4] 分组1：皇冠城堡董事会问题 - 董事会允许公司采用光纤收购策略，使股东损失超220亿美元 [3] - 未制定适当的首席执行官继任策略 [3] - 导致公司在1年、3年、5年、7年和10年期间股东总回报表现不佳 [3] 分组2：博茨资本候选人优势 - 博茨资本的候选人具备塔楼运营专业知识，是皇冠城堡董事会所急需的 [1] - 若当选，候选人将为董事会提供工具和技能，助力公司重大转型，使所有股东受益 [4] - 候选人计划包括完成光纤出售、重新聚焦塔楼效率和增长、重置薪酬计划、恢复客户关系、重建股东信任和激励员工 [4] 分组3：投票相关信息 - 呼吁股东在金色代理卡上投票支持博茨资本的四名候选人，并对皇冠城堡所有候选人投反对票 [1][4] - 可通过互联网投票，或签署并注明日期后邮寄金色代理卡或金色投票指示表，勿使用皇冠城堡的白色代理卡 [5] - 若对投票有疑问，可联系代理征集人Morrow Sodali，电话1 - 800 - 662 - 5200或203 - 658 - 9400，邮箱[email protected] [6] 分组4：其他信息 - 博茨资本发布的演示文稿可在rebootcrowncastle.com查看 [1][2] - 博茨资本及其他参与者已向美国证券交易委员会提交最终代理声明和金色代理卡 [12] - 建议股东阅读最终代理声明及相关代理材料，可在SEC网站和博茨资本网站免费获取 [13]

场地租赁业务数据变化 - 2024年第一季度场地租赁收入减少3600万美元，降幅2%[17] - 2024年第一季度塔楼场地租赁收入和毛利分别为11亿美元和8.29亿美元，较去年同期分别减少1300万美元和1800万美元[18] - 2024年第一季度光纤场地租赁收入和毛利分别为5.2亿美元和3.38亿美元，较去年同期分别减少2300万美元和3300万美元[19] 运营利润变化 - 2024年第一季度塔楼运营利润减少3700万美元，降幅4%[21] 折旧、摊销和增值变化 - 2024年第一季度折旧、摊销和增值为4.39亿美元，较去年同期增加800万美元，增幅2%[22] - 2024年折旧、摊销和增值为4.39亿美元，2023年为4.31亿美元[61] 净收入变化 - 2024年第一季度净收入为3.11亿美元，去年同期为4.18亿美元[24] - 2024年净收入为3.11亿美元，2023年为4.18亿美元[61] 利息费用和递延融资成本摊销净额变化 - 2024年第一季度利息费用和递延融资成本摊销净额为2.26亿美元，较去年同期增加2400万美元，增幅12%[26] - 2024年第一季度利息费用和递延融资成本摊销净额为2.26亿美元，较上年同期的2.02亿美元增加2400万美元，增幅12%[26] 所得税拨备情况 - 2024年和2023年第一季度所得税拨备均为700万美元[27] 调整后EBITDA变化 - 2024年第一季度调整后EBITDA减少6800万美元，降幅6%[28] - 调整后EBITDA从2023年第一季度到2024年第一季度减少6800万美元，降幅6%[28] - 2024年调整后EBITDA为10.36亿美元，2023年为11.04亿美元[61] 财务状况指标 - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物和受限现金及现金等价物为2.98亿美元，未动用的2016年循环信贷额度为69.6亿美元，债务和其他长期债务为234.14亿美元，总股本为60.48亿美元[36] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物和受限现金及现金等价物为2.98亿美元，未动用的2016年循环信贷额度为69.6亿美元，债务和其他长期债务为234.14亿美元，总股本为60.48亿美元[36] 未来债务和股息情况 - 未来12个月，公司债务义务为20亿美元，预计累计普通股股息支付至少为每股6.26美元，总额约27亿美元[37] - 预计未来12个月普通股股息至少为每股6.26美元，总计约27亿美元[52] - 未来12个月债务义务为20亿美元，预计累计普通股股息支付至少为每股6.26美元，总计约27亿美元[37] 现金流量变化 - 2024年前三个月经营活动提供的净现金为5.99亿美元，较2023年同期减少700万美元，降幅1%[38][40] - 2024年前三个月投资活动使用的净现金为3.2亿美元，较2023年同期减少8700万美元，降幅21%[38][41] - 2024年前三个月融资活动使用的净现金为2.61亿美元，较2023年同期增加1.22亿美元[38][47] - 2024年前三个月经营活动提供的净现金为5.99亿美元，较2023年同期减少700万美元，降幅1%[40] - 2024年前三个月投资活动使用的净现金为3.2亿美元，较2023年同期减少8700万美元，降幅21%[41] - 2024年前三个月融资活动使用的净现金为2.61亿美元，较2023年同期增加1.22亿美元[47] 信贷额度和商业票据情况 - 截至2024年4月29日，2016年循环信贷额度无未偿还余额，未提取额度为70亿美元；商业票据计划未偿还金额为9.2亿美元[48][49] - 截至2024年4月29日，2016年循环信贷额度无未偿还余额，未动用额度为70亿美元[48] - 截至2024年4月29日，商业票据计划下有9.2亿美元未偿还[49] 股权销售计划情况 - 2024年3月终止2021年股权销售计划，同时设立2024年股权销售计划，最高可发行销售总毛售价达7.5亿美元的普通股[54][55] - 2021年ATM计划于2024年3月终止，该计划可发行和出售普通股的总销售价格最高达7.5亿美元[54] - 2024年3月设立2024年ATM计划，可发行和出售普通股的总销售价格最高达7.5亿美元，尚未出售任何普通股[55] 自由支配资本支出和维持性资本支出变化 - 2024年第一季度，通信基础设施改善和其他资本项目的自由支配资本支出为2.85亿美元，2023年为3.11亿美元[45] - 2024年第一季度，土地权益购买的自由支配资本支出为1300万美元，2023年为1500万美元[45] - 2024年第一季度，维持性资本支出为2200万美元，2023年为1500万美元[45] 其他费用变化 - 2024年资产减记费用为600万美元，2023年无此项费用[61] - 2024年重组费用为1100万美元，2023年无此项费用[61] 财务契约遵守情况 - 公司目前遵守2016年信贷协议中的财务维护契约，并预计将继续遵守[56] 综合财务绩效指标说明 - 公司使用调整后EBITDA作为综合财务绩效指标，该指标有局限性，管理层会综合考虑其他因素[60] 公司提供的关键指标 - 公司提供的关键指标包括细分市场场地租赁毛利率、细分市场服务及其他毛利率和细分市场营业利润（亏损）[65]

文章核心观点 - 巴菲特旗下新英格兰资产管理公司有一个鲜为人知的投资组合，其中包含一些有潜力的股票，如PayPal、Crown Castle和Molson Coors，这些股票虽面临不同困境，但都有投资价值和上涨潜力 [1][2] 各公司情况 PayPal - 尽管用户增长为负，但仍是盈利的现金牛，年营收稳定增长约8% [2] - 过去三年已执行120亿美元的股票回购，持续超出盈利预期并向股东返还资金 [3] - 用户流失增加主要集中在疫情临时用户，核心用户仍持续消费，商家接受度可与Visa和Mastercard竞争 [3] - 当前股价较疫情前峰值折价48%，经济状况改善后有望恢复两位数增长，现有8%的营收增速对其规模而言仍很可观 [4] Crown Castle - 受5G业务和经济环境影响，自2022年初以来股价暴跌55%，短期内可能仍有痛苦 [5][6] - 新英格兰资产管理公司进行了逆向投资，利率下降时，公司有望扭转局面，尽管去年利息支出超8.35亿美元，但仍实现15亿美元净收入 [7] - 股票股息率6.6%，虽因股价下跌而升高，但有可观的收入潜力，其基础设施对5G发展至关重要，周期反转时股价可能从落后者变为领先者 [7][8] Molson Coors - 生产知名啤酒品牌，长期投资者回报滞后，股价仍较2016年峰值低43% [9] - 当前远期市盈率约11倍，估值较低，有望收复旧高，提供2.8%的股息，预计每股收益将实现中个位数增长 [10] - 预计由低个位数营收增长驱动，有持续的现金流生成能力，能较好应对当前经济环境 [11] - 若持续超预期，未来几年股价可能翻倍或更高，作为防御性股票有望获得溢价 [12]

文章核心观点 公司董事会致信股东，呼吁股东在2024年年度股东大会上使用白色代理卡仅投票支持公司提名的12位董事候选人，认为泰德·米勒的私利行为会破坏公司进展，当前董事会更能推动公司发展和提升股东价值 [1][26][27] 公司近期进展 - 宣布任命拥有超25年行业经验的史蒂文·J·莫斯科维茨为公司新总裁兼首席执行官 [3] - 董事会的光纤审查委员会在独立财务和法律顾问协助下，推进对公司光纤和小基站业务的全面战略和运营审查 [4] - 过去一年任命四位新独立董事，增强董事会实力 [5] 新CEO优势 - 莫斯科维茨迅速开展新工作，优先与高管团队合作提高运营执行和效率，与光纤审查委员会协作实现股东价值最大化，上任首周参加第一季度财报电话会议并展示领导能力 [6] - 他拥有丰富行业经验，曾在美国铁塔公司担任12年高管，任美国铁塔业务执行副总裁兼总裁7年，使公司规模增至超2万个基站并拓展室内分布式天线系统网络部门；最近担任百年铁塔控股有限责任公司首席执行官，使其成为巴西、哥伦比亚和墨西哥定制基站的领先供应商；还曾担任NextG网络公司首席执行官，成功扩大业务规模，显著增加收入和现金流，资产基础翻倍后于2012年出售给公司 [8][9][10] - 他积极参与光纤审查过程，为公司光纤和小基站业务及铁塔增长机会的战略和运营审查提供有价值见解 [11] 光纤业务审查情况 - 2024年1月，光纤审查委员会启动对公司光纤业务的战略和运营审查，目标是提升和释放股东价值，与摩根士丹利、美银证券等合作取得显著进展 [12] - 董事会分析考虑光纤解决方案子板块、小基站子板块及整个光纤板块的估值，潜在交易对手评估，所得款项用途，以及各种替代方案对公司剩余业务的预估财务影响 [13] - 审查确认公司在美国有优质资产和运营提升机会，已采取措施确定资产价值最大化途径，并与对光纤业务部分或全部交易感兴趣的多方进行接触 [14] 泰德·米勒的不当行为 - 米勒试图通过诉讼策略影响公司关键举措，包括阻碍光纤和小基站业务审查进展、试图拖延新首席执行官招聘、阻止新首席执行官史蒂文·莫斯科维茨在2024年年度股东大会上被提名为董事候选人 [16] - 他曾试图强制公司出售光纤和小基站业务，而非让董事会进行全面审查；聘请外部顾问，其建议缺乏关键信息；声称有税务“节省”，但理解有误；声称与“潜在买家和融资来源”签署保密协议，实际部分是“靴子基金”潜在投资者；坚持让自己的顾问参与审查并要求股东承担费用，已产生约500万美元成本并要求公司报销 [18][19] - 他还寻求法院命令停止光纤审查委员会工作，所幸法官驳回该动议；试图阻止首席执行官招聘工作，动议未成功；最近试图阻止公司扩大董事会规模以纳入新首席执行官，公司为避免干扰和费用，决定不在2024年董事候选人名单中列入莫斯科维茨，但他将任职至任期结束，之后董事会打算重新任命他，公司和他将继续专注为股东创造价值 [20][21][24] 泰德·米勒言论误导性 - 米勒在市场散布不准确和误导性信息，他选择性披露提出“重大让步”结束代理权之争，但未披露提议以公司任命他为董事会主席或联合主席为条件，且他离开公司22年缺乏相关经验，其持股仅0.18%，担任领导角色不合适；还未披露提议以终止公司与埃利奥特投资管理公司的合作协议为条件，而该协议无法单方面终止，其提议不切实际；他还要求公司对提议保密 [24][25] 投票建议 - 董事会敦促股东使用白色代理卡或投票指示表，仅投票支持董事会提名的12位候选人，白色代理卡上除公司候选人外还列有靴子资本的候选人，股东可投票支持少于12位候选人，但不能超过12位 [27][28] - 若已使用列有13位公司候选人的代理卡或投票指示表投票，需重新使用列有12位公司候选人的白色代理卡或投票指示表投票以确保投票有效 [29] - 股东可通过邮寄、互联网或电话投票，董事会不认可靴子资本的候选人及章程提案，建议股东丢弃其代理材料，若已提交金色代理卡，可撤销并重新投票 [30][31] 公司信息 - 公司拥有、运营和租赁超4万个蜂窝塔和约9万英里光纤，支持美国主要市场的小基站和光纤解决方案，为城市和社区提供通信基础设施 [36] - 公司聘请摩根士丹利为财务顾问，保罗、韦斯、里夫金德、沃顿&加里森律师事务所为法律顾问 [35]

文章核心观点 Boots Capital呼吁Crown Castle股东投票支持其四名董事候选人，认为当前董事会表现不佳，导致股东价值损失，而Boots Capital候选人有经验和计划扭转公司局面 [1][48] 各部分总结 行动举措 - Boots Capital向美国证券交易委员会提交最终委托材料，邮寄信件给股东，并推出网站www.RebootCrownCastle.com [1][2] - 呼吁股东在金色委托卡上投票“支持”Boots Capital的四名董事候选人，“反对”Crown Castle所有候选人 [1] 公司现状 - 过去十年Crown Castle董事会决策失误，使股东价值损失数百亿美元，股息政策依赖债务，员工士气和利益相关者信任受损 [3] - 截至2023年12月31日的10年、7年、5年、3年、2年和1年期间，Crown Castle总股东回报率（TSR）显著低于同行和整体市场 [5] 董事会问题 - 缺乏相关技能：数月前董事会无独立董事有塔公司运营经验，现仅一名曾担任塔公司首席财务官，仅一名曾担任上市公司首席执行官但为银行 [9] - 战略监督失败：12年错配约220亿美元投资者资本，光纤投资现金收益率低于加权平均资本成本，公司股价和光纤资产价值缩水，而同行拓展国际市场市值增长 [11] - 高管更替频繁和领导动荡：收购光纤资产后多名高管离职，董事会决策反复，影响员工士气和生产力，与重要客户诉讼失败 [12][14][15] - 缺乏问责制：董事会对表现不佳的董事问责不足，奖励无资本回报绩效门槛的首席执行官，2020年相关改革未落实 [17][18] - 管理层根深蒂固：2023年12月董事会为避免代理战匆忙达成协议，交出股东基本权利，股价下跌 [20][22] - 拒绝建设性参与：董事会未与Boots Capital有意义地沟通，未审查相关材料，面试候选人不真诚，未披露法院指示 [23][24][25] - 对Boots提案的虚假陈述：质疑Boots计划中买家和融资来源数量及税收优惠合法性，但Boots有25个潜在买家和融资来源，已提出多种税务策略 [28][29][32] Boots Capital计划 - 加速出售Crown Castle的光纤业务：分离光纤业务可使公司成为纯塔公司，提高估值，当前董事会拖延行动 [39][40][41] - 将Crown Castle重塑为纯塔公司：需要行业资深人士，提高效率，利用新技术，调整激励计划 [42][43] - 改造和稳定Crown Castle领导层：Boots候选人可填补董事会行业经验空白，结束高管流失，改善员工士气 [44] 候选人优势 - Boots Capital四名候选人在塔行业有超50年领导经验，有能力和计划改善公司状况 [46]

公司比较 - Outfront Media (OUT) 和 Crown Castle (CCI) 是投资者熟悉的REIT和Equity Trust - Other股票[1] - OUT目前拥有Zacks Rank 2（买入），而CCI拥有Zacks Rank 3（持有）[3] - OUT的前瞻P/E比率为8.85，而CCI的前瞻P/E为13.74，OUT的PEG比率为0.89，而CCI的PEG比率为2.41[6] - OUT的P/B比率为4.01，而CCI的P/B比率为6.84[7] 估值评分 - 根据估值指标，OUT获得了B级的价值评分，而CCI获得了D级的价值评分[8] 价值选择 - 凭借其稳固的盈利前景和估值数据，公司认为OUT目前是更优质的价值选择[9]

文章核心观点 公司为避免泰德·米勒诉讼带来的干扰和费用，决定不在2024年股东大会董事候选人名单中列入史蒂文·莫斯科维茨，但董事会现任独立董事打算在会后立即投票任命其为董事，公司和CEO将继续专注为股东创造价值 [1] 公司动态 - 泰德·米勒采取诉讼策略干扰公司战略和运营举措，最新动议试图阻止公司扩大董事会规模 [1] - 公司决定不在2024年股东大会董事候选人名单中列入史蒂文·莫斯科维茨 [1] - 股东仍可对其余12名现任董事进行投票 [1] - 董事会现任独立董事打算在2024年股东大会后立即投票任命史蒂文·莫斯科维茨为董事 [1] - 公司和CEO将继续推进为股东创造价值的举措 [1] 公司顾问 - 摩根士丹利担任公司财务顾问 [2] - 保罗、韦斯、里夫金德、沃顿&加里森律师事务所担任公司法律顾问 [2] 公司业务 - 公司拥有、运营和租赁超4万座蜂窝塔和约9万英里光纤，为美国主要市场提供小基站和光纤解决方案 [3] 信息披露 - 公司向美国证券交易委员会提交了2024年股东大会的最终委托书声明和白色代理卡 [6] - 股东可从美国证券交易委员会网站免费获取委托书声明及相关文件 [7] - 公司及其董事、董事候选人、部分高管和其他员工是2024年股东大会代理征集的参与者，相关信息可在最终委托书声明中查看 [8] 联系方式 - 公司财务总监为丹·施兰格，副总裁兼财务主管为克里斯·辛森，联系电话713 - 570 - 3050 [9] - 媒体联系人为安迪·布林默和亚当·波拉克，来自Joele Frank, Wilkinson Brimmer Katcher，联系电话212 - 355 - 4449 [9]

财务表现 - Crown Castle Inc. (CCI)报告2024年第一季度调整后资金运营（AFFO）每股1.72美元，超过Zacks共识估计一分[1] - CCI的净收入为16.4亿美元，超过Zacks共识估计的16.3亿美元，但同比下降7.4%[3] - CCI第一季度的现场租金收入为15.9亿美元，同比下降2.2%，服务和其他收入同比下降64.4%至5300万美元[4] - CCI的季度营业费用同比下降3.7%至11亿美元，营业收入从去年的6.28亿美元下降至5.38亿美元[5] - CCI报告第一季度的资本支出为3.2亿美元，其中自由资本支出为2.98亿美元，维持资本支出为2200万美元[6] 财务展望 - Crown Castle维持2024年每股AFFO在6.85-6.97美元的指导范围，预计现场租金收入将在63.47亿至63.92亿美元之间，调整后的EBITDA预计在41.38-41.88亿美元之间[9][10] 资产负债表 - Crown Castle截至2024年3月31日的现金及现金等价物为1.25亿美元，债务和其他长期义务为225.6亿美元[7][8]

文章核心观点 2024年第一季度Crown Castle公司调整后运营资金每股收益和净收入超Zacks共识预期 但同比均下降 公司维持2024年业绩指引 同时还提及其他房地产投资信托公司即将发布的财报情况 [1][9] 财务表现 - 2024年第一季度调整后运营资金每股收益1.72美元 超Zacks共识预期的1.71美元 但同比下降9.9% [1] - 2024年第一季度净收入16.4亿美元 超Zacks共识预期的16.3亿美元 同比下降7.4% [1] 收入情况 场地租赁收入 - 2024年第一季度总场地租赁收入15.9亿美元 同比下降2.2% 高于预期的15.7亿美元 [2] - 塔楼部门场地租赁收入10.7亿美元 同比下降1.2% 略高于预期的10.6亿美元 因5G投资周期早期塔楼活动放缓 [3] - 光纤部门场地租赁收入5.2亿美元 同比下降4.2% 高于预期的5.077亿美元 主要因场地租赁账单有机贡献减少 [4] 网络服务及其他收入 - 网络服务及其他收入5300万美元 较上年同期骤降64.4% 低于预期的6100万美元 [5] 运营成本 场地租赁运营成本 - 季度场地租赁运营成本4.3亿美元 同比增长3.6% 高于预期的4.161亿美元 [6] 服务及其他运营成本 - 服务及其他运营成本3400万美元 较上年同期下降67.3% 低于预期的4510万美元 [7] 财务状况 - 2024年第一季度末现金及现金等价物1.25亿美元 高于2023年12月31日的1.05亿美元 [8] - 截至2023年3月31日 债务及其他长期债务总计225.6亿美元 环比增长2.1% [8] 业绩指引 - 维持2024年调整后运营资金每股收益在6.85 - 6.97美元区间的指引 Zacks共识预期为6.92美元 [9] - 预计场地租赁收入在63.47 - 63.92亿美元之间 调整后息税折旧摊销前利润在41.38 - 41.88亿美元之间 [10] 其他REITs即将发布的财报情况 亚历山大房地产股票 - 定于4月22日发布财报 Zacks共识预期2024年第一季度运营资金每股收益2.32美元 同比增长5.9% 目前Zacks评级为3（持有） [11][12] Welltower - 定于4月29日发布财报 Zacks共识预期2024年第一季度运营资金每股收益0.94美元 同比增长10.6% 目前Zacks评级为3 [11][13] Ventas - 定于5月1日发布财报 Zacks共识预期2024年第一季度运营资金每股收益0.75美元 同比增长1.4% 目前Zacks评级为3 [11][14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比下降,主要受到Sprint取消合同、非现金项目减少以及服务收入下降的影响 [33][34][35] - 公司维持了2024年全年指引,预计全年收入、调整EBITDA和AFFO将同比下降,但剔除上述一次性因素后,有5%的有机增长 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 塔业务收入增长4.6%,小型基站收入增长16%,光纤解决方案收入增长2% [33] - 预计2024年塔业务收入增长4.5%,小型基站收入增长13%,光纤解决方案收入增长3% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司没有提供具体的市场数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在进行光纤业务的战略和运营评估,以提高和释放股东价值 [14][15] - 公司正在与多方就光纤业务的潜在交易进行讨论,包括整体或部分出售 [16] - 公司认为光纤资产在吸引力市场中处于领先地位,正在评估最大化这些资产价值的最佳方式 [15] - 新任CEO Moskowitz将与董事会和管理团队共同制定公司的未来战略 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行业长期前景保持乐观,认为美国市场是最佳的业务环境 [26] - 新任CEO Moskowitz表示将专注于提高客户关系、审慎管理现金流和提高运营效率,以提高公司业绩 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Rollins 提问** 询问公司是否正在就光纤业务的整体或部分进行讨论 [44] **Robert Bartolo 回答** 公司正在就光纤业务的不同部分与多方进行讨论,以寻求最大化股东价值的方式 [46][47] 问题2 **Jonathan Atkin 提问** 询问公司是否考虑出售光纤解决方案和/或小型基站业务的部分股权 [54] **Robert Bartolo 回答** 公司正在考虑各种形式的交易,包括出售部分权益,以最大化股东价值 [56] 问题3 **Ric Prentiss 提问** 询问公司对股息政策的看法 [64] **Robert Bartolo 回答** 股息对公司和董事会非常重要,公司的财务状况支持维持股息水平 [66]