财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入为1.68亿美元,同比增长15% [10] - 调整后EBITDA为4600万美元,同比下降27% [25] - 净利润为800万美元,同比下降49% [28] - 截至2024年6月30日,净债务为2.29亿美元,较2023年12月减少5800万美元,净债务调整后EBITDA比率为0.9倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水电业务发电量增加94%,达到978吉瓦时,主要由于水位上升 [20] - 可再生能源发电量增加5%,主要由于收购的Guañizuil太阳能电厂贡献48吉瓦时 [21] - 风电发电量下降8%,主要由于2023年12月的风暴影响了La Castellana II电厂,以及La Castellana I电厂进行了维护 [21] - 热电业务发电量下降7%,主要由于水电和核电供给增加导致调度降低 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷电力装机容量增加0.5%至43,603兆瓦,其中可再生能源增加533兆瓦,热电减少335兆瓦 [16][17] - 电力需求增加2%至33.4太瓦时,主要由于住宅用电增加 [19] - 电力进出口净额有所下降,出口增加,进口减少 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在开发新的输电线项目,将可再生能源输送到北部的矿业公司 [38][39][40][41][43] - 公司有意参与Piedra del Aguila水电站的新特许经营权竞标,利用自身运营经验获得优势 [34][35][36][37] - 公司正在执行San Carlos太阳能项目和Brigadier López燃气电厂改造项目,进展顺利 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,公司正在寻求新的发展机会,因为现有的可再生能源市场已经饱和,需要开拓新的需求市场,如北部矿业公司 [39][40] - 管理层对Piedra del Aguila水电站新特许经营权竞标表现出浓厚兴趣,认为自身运营经验将成为优势 [34][35][36][37] - 管理层对在建项目的进展表示满意,认为项目进展顺利 [14][15] 其他重要信息 - 公司第二季度发电量增加5%至4,985吉瓦时 [8] - 公司装机容量为6,703兆瓦,保持行业领先地位 [8] - 2023年12月的大幅贬值及之后通胀高于贬值导致公司财务数据受到非现金影响 [9] - 公司接受了政府关于2023年12月和2024年1月应收账款的支付方案,造成约2250万美元的损失 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Martin Arancet 提问** 公司是否有意参与Piedra del Aguila水电站新特许经营权的竞标,并是否凭借自身运营经验获得优势 [33] **Fernando Bonnet 回答** 公司有意参与Piedra del Aguila水电站新特许经营权的竞标,并认为自身丰富的运营经验将成为优势 [34][35][36][37] 问题2 **Martin Arancet 提问** 公司是否考虑与YPF合作开发输电线项目,以及如何回收投资 [38][42] **Fernando Bonnet 回答** 公司正在与潜在客户接洽,收集需求信息,以评估开发输电线项目的可行性,并愿意与YPF等公司合作 [39][40][41][43] 问题3 **Martin Arancet 提问** 公司未来两年的资本支出计划和是否考虑债务融资 [44] **Fernando Bonnet 回答** 公司未来两年的主要资本支出包括Brigadier López燃气电厂改造项目和San Carlos太阳能项目,预计总投资约1.5亿美元,公司有能力自筹资金 [45]

核心观点 - 文章主要讨论了价值投资策略，并重点介绍了Central Puerto (CEPU) 作为潜在的价值投资标的，因其当前的估值指标显示其可能被低估 [2][3][4][5][6][7] 价值投资策略 - 价值投资是一种通过使用传统的估值指标和基本面分析来寻找当前股价被低估的公司的投资方法 [2] - Zacks的Style Scores系统中的"Value"类别旨在帮助投资者找到具有特定价值特征的股票，具有"A"级价值评分和高Zacks排名的股票是当前市场上最强的价值股票 [3] Central Puerto (CEPU) 的估值指标 - CEPU目前持有Zacks排名2 (Buy) 和价值评分为A，其当前的市盈率 (P/E) 为10.30，而行业平均市盈率为18.39 [4] - 在过去12个月中，CEPU的Forward P/E最高为55.15，最低为4.08，中位数为15.15 [4] - CEPU的市净率 (P/B) 为0.81，而行业平均市净率为1.69，在过去52周中，CEPU的P/B最高为1.08，最低为0.36，中位数为0.59 [5] - CEPU的市销率 (P/S) 为1.75，而行业平均市销率为2.29 [6] 结论 - 这些估值指标显示Central Puerto可能被低估，考虑到其强劲的盈利前景，CEPU目前是一个很好的价值投资标的 [7]

财务表现 - 2023年收入为313,568,164 ARS，同比下降0.7%[8] - 2023年毛利润为103,401,720 ARS，同比下降31.0%[8] - 2023年营业利润为338,220,003 ARS，同比增长75.5%[9] - 2023年净利润为145,960,870 ARS，同比增长145.7%[11] - 2023年每股基本和稀释收益为98.41 ARS，同比增长150.0%[13] - 2023年总资产为1,403,287,642 ARS，同比增长18.0%[20] - 2023年总负债为546,716,092 ARS，同比增长45.6%[24] - 2023年股东权益为856,571,550 ARS，同比增长5.2%[23] - 2023年其他综合损失为750,969 ARS，同比下降57.9%[17] - 2023年总综合收益为145,209,901 ARS，同比增长146.4%[17] - 2023年营业收入为163,898,997千阿根廷比索，相比2022年的80,337,502千阿根廷比索和2021年的46,226,011千阿根廷比索有显著增长[47] - 2023年财务费用为356,774,380千阿根廷比索，相比2022年的135,316,228千阿根廷比索和2011年的108,067,187千阿根廷比索大幅增加[48] - 2023年财务收入为-230,203,826千阿根廷比索，相比2022年的-79,527,910千阿根廷比索和2021年的-11,784,114千阿根廷比索显著下降[48] - 2023年折旧和摊销费用为70,217,877千阿根廷比索（包括64,072,513千阿根廷比索的固定资产折旧和6,145,364千阿根廷比索的无形资产摊销），相比2022年的60,572,772千阿根廷比索和2021年的64,975,416千阿根廷比索有所增加[48] - 2023年外汇差额为-190,654,483千阿根廷比索，相比2022年的-85,079,807千阿根廷比索和2021年的-41,734,061千阿根廷比索显著扩大[48] - 2023年生物资产重估为-12,658,919千阿根廷比索，2022年和2021年无此项数据[48] - 2023年税前利润为59,293,545千阿根廷比索，相比2022年的-4,501,444千阿根廷比索和2021年的-4,499,912千阿根廷比索大幅改善[38][42] - 2023年综合收益总额为58,818,156千阿根廷比索，相比2022年的-4,499,912千阿根廷比索和2021年的-3,928,414千阿根廷比索显著提升[38][42] - 2023年子公司分红为726,964千阿根廷比索，2022年为-532,031千阿根廷比索，2021年为-714,491千阿根廷比索[36][40][43] - 2023年库存股收购为-1,659,780千阿根廷比索，2022年为-88,845千阿根廷比索，2021年无此项数据[36][40] 业务运营 - 公司主要从事电力发电业务，拥有多个发电设施，总装机容量为1,747 MW[57] - 公司通过子公司和合资企业运营多个热能和可再生能源发电厂，总装机容量为4,738.8 MW[63] - 公司2022年获得“San Carlos太阳能公园”项目，功率为10 MW，位于Salta省[65] 现金流量 - 公司现金及现金等价物在2022年减少了17,716,715，而2021年增加了25,135,538[53] - 公司2022年经营活动产生的净现金流量为125,614,776，相比2021年的173,261,569有所下降[50] - 公司2022年投资活动使用的净现金流量为63,577,512，相比2021年的97,345,541有所减少[51] - 公司2022年融资活动使用的净现金流量为79,753,979，相比2021年的50,780,490有所增加[52] - 公司2022年支付的利息为23,648,968，相比2021年的18,946,446有所增加[52] - 公司2022年支付的股息为21,914,775，相比2021年的11,171,400有所增加[52] 政府协议与监管 - 公司批准了与前能源秘书处（Central Vuelta Obligado，简称“CVO协议”）的新协议，该协议规定了未支付贸易应收款的结算机制，金额为2008-2011年期间累积的CVO应收款，并将通过CAMMESA分120个月等额支付[77] - CVO协议还规定了LVFVD（到期日待定的销售结算）的转换机制，使用协议规定的汇率（2010年执行CVO协议时的汇率为ARS 3.97/USD，后续月份使用当月收盘汇率），并应用LIBOR利率加5%的利差[77] - 2018年3月20日，CAMMESA批准了Central Vuelta de Obligado热电联产电厂的商业运营（“商业批准”），其财务影响在Note 13.1中描述[78] - 阿根廷政府通过2020年1月3日的通知，声称在TSM和TMB中的股权权益分别为65.006%和68.826%[81] - 2021年3月11日，阿根廷政府认购了TSM和TMB的股份，导致集团在TSM和TMB的股权权益分别从30.8752%降至9.6269%，从30.9464%降至10.8312%[86] - 2020年5月4日和8日，TSM和TMB的特别股东大会允许阿根廷政府作为股东进入，股权比例与政府声称的权益一致[84] - 2013年3月26日，前能源秘书处发布的Resolution 95改变了电力行业的监管框架，引入了基于固定成本、非燃料可变成本和额外补偿的新补偿系统，适用于公司所有电厂，但不包括La Plata电厂[90] - Resolution 95还规定，所有燃料（除煤炭外）将由CAMMESA提供，并暂时暂停了新合同在Term市场的纳入及其扩展或续签[94] - 2017年2月2日，能源秘书处发布的Resolution 19取代了Resolution 95，新规定了发电公司将收到电力生成和可用容量的补偿，且所有能源销售将以现金形式收取，消除了额外的LVFVD应收款[100] 财务报告与会计准则 - 公司财务报表基于国际财务报告准则（IFRS）编制[132] - 财务报表以阿根廷比索为功能货币，所有数值四舍五入至千位（ARS 000）[135] - 2023年、2022年和2021年的三年累计通胀率分别为211.41%、94.79%和50.94%[144] - 根据IAS 29，财务报表需根据阿根廷比索的购买力变化进行重述[141] - 货币性项目（固定面值的当地货币）在通胀期间不进行重述，但会产生购买力损失或收益[145] - 非货币性项目在报告期末按公允价值计量，不进行重述[146] - 公司采用现行价值法计量生物资产和外币计价的贸易及其他应收款、现金及现金等价物、贷款及借款、贸易及其他应付款项[147] - 非货币性项目在历史成本或公允价值下的重述，包括某些机器、设备、涡轮机组和辅助设备等，这些项目在2023年和2022年进行了重述[148] - 非货币性项目在历史成本下的重述，包括剩余的固定资产、无形资产、投资于联营公司、存货以及递延所得税负债和资产[150] - 借款成本在非货币性资产中的资本化，根据IAS 23，公司对借款成本进行了资本化处理[151] - 非货币性资产的重述导致暂时性税务差异，并确认递延所得税负债，该负债在当期损益中确认[152] 收入确认与客户 - 收入确认采用IFRS 15的五步模型，主要收入来源为现货市场和能源供应协议下的能源销售，主要客户为CAMMESA[174] - 公司每月根据机器的有效功率、供应的能源和蒸汽确认销售收入，并在90天内收到补偿[175] - 公司还确认了风电场和太阳能农场的能源供应合同收入，并在90天内收到补偿[177] - 公司确认了天然气转售和热电厂CVO的月度管理费用收入，并在90天内收到补偿[178] - 公司确认了林业活动的销售收入，基于交付的木材和当前价格，并在21天内收到补偿[179] 税务与法律事项 - 公司对2014财年所得税申报进行了通胀调整机制的应用[191] - 2021年7月，阿根廷税务机关对2014年9月和12月的所得税申报展开了违规调查[192] - 公司于2014年12月提起诉讼，要求退还2010财年所得税67,612（历史价值）[193] - 2024年3月，公司收回了2010财年所得税退款及相应利息[194] - 公司于2015年12月提起诉讼，要求退还2009财年所得税20,395（历史价值）[195] - 2023年11月，公司收回了2009财年所得税退款及相应利息[196] - 公司于2017年12月提起诉讼，要求退还2011财年所得税52,783（历史价值）[197] - 公司于2018年12月提起诉讼，要求退还2012财年所得税62,331和33,265（历史价值）[198] - 公司于2020年12月提起诉讼，要求退还2015财年所得税129,231（历史价值）[199] - 公司于2022年1月提起诉讼，要求退还2016财年所得税189,376（历史价值）[200] 价格与报酬调整 - 2021年1月新法规将能源和电力价格以阿根廷比索计价，并每月根据消费者价格指数（IPC）和国内批发价格指数（IPIM）调整[1] - 2021年5月21日发布的Resolution 440将发电代理的报酬值提高了29%[112] - 2022年4月21日发布的Resolution 238将报酬值提高了30%，并于2022年6月起额外增加10%[120] - 2022年12月14日发布的Resolution 826自2022年9月1日起实施20%的追溯增长，并随后分别在2022年12月、2023年2月和2023年8月增加10%、25%和28%[121]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第一季度收入为1.5亿美元,同比增长15% [14] - 公司2024年第一季度调整后EBITDA为8400万美元,同比增长36% [14][37] - 公司2024年第一季度净利润为3200万美元,同比增长近6倍 [40] - 公司2024年3月31日净债务为3.26亿美元,较上年末减少1亿美元,净债务对调整后EBITDA比率为1.1倍 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司发电量增加8%至55.2亿千瓦时,主要由于2023年2月中旬收购的Central Costanera和2023年10月收购的Guañizuil太阳能电厂的贡献 [29][30] - 水电业务发电量下降5%,主要由于水资源可用性下降和需求下降趋势 [30] - 可再生能源业务发电量略有上升,主要由于Guañizuil太阳能电厂的贡献 [30] - Central Costanera发电量占公司总热电发电量的54% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第一季度阿根廷总装机容量增加1%至43,873兆瓦,其中可再生能源增加13%至6,680兆瓦 [21][22] - 2024年第一季度阿根廷总发电量增加2%至39,285吉瓦时,其中热电下降9%,核电增加71%,可再生能源增加20%,水电增加5% [25][26][27] - 2024年第一季度阿根廷电力需求下降4%,主要由于住宅用电下降6% [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在进行可再生能源业务的重组,以提高行政和运营效率 [61] - 公司暂时不考虑在阿根廷以外的国家进行新的电厂投资,将集中精力在阿根廷市场 [62] - 公司正在分析是否参与政府最新的Telcoff电力拍卖,但目前政府对该拍卖的态度还不明确 [49][50][51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对政府最新出台的第58号决议造成的经济损失表示关注,正在评估采取必要措施维护自身权益 [20] - 公司预计今年将集中精力在阿根廷市场,不会有重大的海外投资 [62] - 公司认为政府对新电力合同的态度还不明确,需要进一步观察政府对CAMMESA债务问题的处理方式 [53] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Martin Arancet 提问** 政府延长Telcoff电力拍卖的PPA签署期限,公司对此有何预期? [49] **Alejandro Díaz López 回答** 政府延期可能是为了进一步分析电网需求,特别是AMBA地区的需求。公司目前还没有政府是否最终推进该拍卖的明确信息,需要观察政府对CAMMESA债务问题的处理态度。[50][51][52][53] 问题2 **Martin Arancet 提问** CAMMESA最近未按时支付FONI款项,公司对此有何看法? [54] **Alejandro Díaz López 回答** 公司预计将在本月收回两期FONI款项,并在下月恢复按时支付。公司未包括在第58号决议的支付机制中。[55] 问题3 **Unidentified Analyst 提问** 公司目前的融资计划是什么? [73] **Alejandro Díaz López 回答** 公司目前的在建项目,如Brigadier López联合循环电厂和15兆瓦太阳能项目,可以由公司现金流和现金储备来支持。如果未来需要为新项目融资,公司将需要寻求额外的债务融资。[73][74]

公司利润分配与储备 - 公司实现的可分配利润将按顺序分配，5.00%用于法定储备直至达到至少20%的已认购资本[480] 股东大会通知规定 - 股东大会需提前20 - 45天在官方公报和一家阿根廷主要报纸上发布为期5天的通知[481] 股东责任 - 股东对公司损失的责任限于支付其认购的股权，但投票支持被法院判定无效的决策的股东可能需承担个人连带责任[482] 股东优先认购权 - 潜在增资时，普通股股东有权按比例获得新发行普通股的优先认购权，行使期通常为30天，可减至不少于10天[484] 公司清算 - 公司清算由董事会或股东大会指定的清算人进行，剩余资产按股东持股比例分配[485] 公司成立期限 - 公司成立期限为自商业公共登记处注册之日起99年，可通过特别股东大会决定延长[487] 阿根廷居民外汇交易额度 - 阿根廷居民每月通过授权外汇实体进行资产形成、家庭援助和衍生品交易的额度为200美元（借记卡）或100美元（现金）[488] - 自2020年9月1日起，居民在国外用借记卡以阿根廷比索进行的购买以及在外汇市场获取的外币将从次月的200美元额度中扣除[489] 阿根廷衍生品交易结算规定 - 自2019年9月11日起，国内进行的期货、远期、期权等衍生品交易需以阿根廷比索结算[489] 向非居民股东支付股息和利润规定 - 向非居民股东支付股息和利润需经央行事先批准，除非满足特定条件[489] 阿根廷资本市场强制性要约收购规定 - 阿根廷资本市场法规定，个人或通过一致行动有效获得公司50.00%以上投票权或虽低于50.00%但作为控股股东行事时，需发起强制性要约收购（OPA）[488] 控制权变更的OPA公平价格准则 - 对于控制权变更的OPA，公平价格取过去12个月收购价（排除不重大交易量，即当日交易总量的5.00%或以下）和要约公告前六个月平均价中的较高者；若上市公司股份在CNV授权市场上市比例至少达25.00%且满足流动性条件，后一准则不适用[489][491] 剩余股权公开要约价格标准 - 对于剩余股权的公开要约，价格标准包括过去12个月最高价、前六个月平均价、股权价值、折现现金流估值和清算价值[491] OPA申请审批及相关异议规定 - CNV有20个工作日决定是否批准OPA申请及对报价提出异议，要约人可在收到拒绝通知30个工作日内向联邦上诉法院上诉，少数股东可在要约公告或撤回申请提交日至CNV异议期内对价格提出异议[492] OPA招股说明书发布及要约期限规定 - 要约人需在CNV正式批准要约后五个日历日内发布OPA招股说明书，投资者接受要约的期限为10至20个工作日，要约人可额外延长至少5个工作日[492] Proener对CECO的强制性要约收购案例 - 2023年3月17日Proener对CECO发起强制性要约收购，5月30日开始，6月12日结束，65,100股CECO股票被要约，占已发行和流通股的0.0093%，收购价为每股94,189比索，Proener持股从531,273,928股增至531,344,028股，占CECO股本的75.69%[492] CAMMESA FONINVEMEM计划欠款情况 - 截至报告发布日，CAMMESA FONINVEMEM计划3月和4月正常交易欠款总计约890.4亿比索[495] 公司合同付款条款 - 公司与YPF和Terminal 6 Industrial S.A.的合同中，发票通常每月开具，对方在发票开具后35至45天内付款；与Energía Plus的PPAs合同中，发票每月开具，购买方在发票开具后20至30天内付款[495] 电厂应收账款情况 - 曼努埃尔·贝尔格拉诺电厂和圣马丁电厂商业授权获批后，公司开始按月收取2004年1月至2007年12月电力销售应收账款的部分款项，应收账款以美元计价，利率分别为LIBOR加1.00%和2%[495] 公司协议款项收取情况 - 2020年1月和2月，公司分别收到TMB和TSM协议规定的120期款项的最后一期[495]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年收入537百万美元,同比下降5% [10] - 2023年第四季度收入298百万美元,同比下降19% [10] - 2023年全年调整后EBITDA277百万美元,同比下降35% [10] - 2023年第四季度调整后EBITDA45.2百万美元,同比下降34% [31] - 2023年全年净利润193百万美元,2023年第四季度净利润155.8百万美元,受到一次性影响的正面影响 [10][34] - 截至2023年12月31日,净债务244百万美元,净债务杠杆比率仅为1倍 [11][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年全年发电量21太瓦时,同比增长19% [8] - 2023年第四季度发电量5.2太瓦时,同比增长10% [22][23][24][25] - 水电发电量大幅增加,比如皮德拉德阿吉拉水电站发电量增长21% [23] - 可再生能源发电量增长12%,主要由于新收购的瓜尼苏尔二期太阳能电站投产 [24] - 热电联产机组可用性保持较高水平,反映了公司的高标准运营政策和设备效率 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度,阿根廷电力需求下降4% [20][21] - 其中,工业需求下降5%,居民需求下降5% [21] - 本地发电量大幅增加,进口电力下降97% [21] - 发电装机容量增加2%,达到43.8吉瓦,主要来自风电和太阳能新增 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司成为阿根廷最大的私营发电企业,拥有多元化的资产组合 [8] - 正在推进布里加迪尔洛佩斯燃机组的关停改造项目,预计2025年完工 [46][47] - 政府正在审视Terconf招标项目,可能会采取不同的方式推动新增装机 [15][63][64] - 政府正在考虑调整电力市场机制,鼓励发电企业与用户签订直接电力购售合同 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府正在采取措施提高电价,以缓解CAMMESA支付延迟的问题,但3月份仍存在不确定性 [49][50][51][52][53][54][55] - 皮德拉德阿吉拉水电站特许经营权即将到期,政府正在制定过渡方案 [56][57][58][59][60] - 管理层对公司的财务状况和债务管理表示乐观,未来一年的到期债务较少 [40][41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Martin Arancet 提问** 关于布里加迪尔洛佩斯项目,公司是否已经与承包商达成协议开始施工? [45] **Fernando Bonnet 回答** 是的,我们已经在今年2月开始了布里加迪尔洛佩斯燃机组关停改造的施工。我们预计2025年完工,目前施工进展顺利,已经支付了初始款项给承包商。我们提前16个月与承包商进行了充分的沟通和准备工作,以确保项目按时完成。[46][47] 问题2 **Martin Arancet 提问** CAMMESA的付款周期已经延长到120天,公司是否与CAMMESA沟通过,是否预计会有改善?同时是否考虑电价与通胀挂钩,减少依赖政府价格调整? [49] **Fernando Bonnet 回答** CAMMESA的付款确实延迟,我们目前有1.5个月的应收账款未收到。我们与政府沟通过,政府表示在4月份电价调整后,预计CAMMESA的付款会恢复正常。但3月份的付款情况仍存在不确定性,政府可能需要提供额外资金来维持60天的延迟。我们正在使用银行贷款来缓冲这一延迟。关于电价与通胀挂钩,这是一个值得考虑的方案,但目前政府尚未与我们讨论这一问题。[50][51][52][53][54][55] 问题3 **Martin Arancet 提问** 关于皮德拉德阿吉拉水电站,省政府提出对自然资源拥有权利,公司如何应对? [56] **Fernando Bonnet 回答** 我们正在与能源部和NRSA进行沟通,他们计划在4月份完成特许经营权的移交。由于工作尚未完成,政府可能会再次延长过渡期,时间可能再增加1个月左右。政府计划将资产暂时移交给NRSA,待制定新的特许经营规则后再进行新的特许经营权竞标。[57][58][59][60]

文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的常用方法，投资者可结合Zacks Rank系统和Style Scores系统筛选股票，Central Puerto（CEPU）当前可能被低估，是优质价值股 [1][2][7] 投资方法 - 价值投资是在任何市场中寻找优质股票的常用方法，投资者依靠对关键估值指标的传统分析来寻找被低估的股票以获取利润 [2] - 除Zacks Rank系统外，投资者可利用Style Scores系统筛选具有特定特征的股票，价值投资者可关注该系统的“价值”类别，价值评级为“A”且Zacks Rank较高的股票是优质价值股 [3] Central Puerto（CEPU）情况 - CEPU目前Zacks Rank为2（买入），价值评级为A，市盈率为10.33，低于行业平均的17.33，过去52周其远期市盈率最高为55.15，最低为3.79，中位数为11.27 [4] - 价值投资者常用市销率评估股票，CEPU市销率为1.91，低于行业平均的2.04 [5] - CEPU市现率为4.90，低于行业平均的7.16，过去一年其市现率最高为5.95，最低为2.49，中位数为3.89 [6] - 上述指标表明CEPU可能被低估，结合其盈利前景，是优质价值股 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入为1.665亿美元,同比增长21% [9] - 公司第三季度调整后EBITDA为8,880万美元,同比下降5% [30][31] - 公司第三季度净利润为1,060万美元,同比下降66% [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司发电量增加46%至5,721吉瓦时,主要由于水电发电量大幅增加 [22][23][24] - 可再生能源发电量增加1%,主要由于风电场发电量增加 [24] - 热电发电量增加9%,但剔除新收购的中央科斯塔内拉电厂后,热电发电量实际下降17% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷全国发电装机容量增加1%至43,453兆瓦,其中可再生能源装机增加8% [16][17] - 第三季度阿根廷总发电量增加7%至35,861吉瓦时,主要由于水电和可再生能源发电量大幅增加 [18][19][20] - 第三季度阿根廷电力需求增加1%,主要由于居民用电增加4% [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购中央科斯塔内拉电厂和瓜尼苏尔II A太阳能电厂,成为阿根廷最大的发电公司 [8][14][15] - 公司参与了阿根廷政府组织的3,000兆瓦热电新建项目招标,提交了312兆瓦和516兆瓦的项目 [12][13] - 公司正在寻求在采矿业务和可再生能源领域进行新的收购 [50][51][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示希望与新政府就电力价格自动调整机制达成共识,以应对通胀 [46][47][48] - 管理层对即将公布的热电新建项目招标结果持乐观态度,认为公司有望获得2个项目 [50][51] - 管理层表示将恢复定期派息,但具体金额还需视未来电价调整和新项目获批情况而定 [56] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rodrigo Nistor 提问** 对于2024年政府更替后电力价格调整机制的影响,公司有何预期和应对策略 [43] **Fernando Bonnet 回答** 公司希望与新政府就建立自动调整机制达成共识,以应对通胀 [46][47][48] 问题2 **Unidentified Analyst 提问** 公司是否考虑通过股票回购或增加派息来回报股东 [55] **Fernando Bonnet 回答** 公司希望恢复定期派息,具体金额还需视未来电价调整和新项目获批情况而定 [56] 问题3 **Unidentified Analyst 提问** 公司在热电新建项目招标中的预期内部收益率如何,是否担心未来融资成本上升的风险 [59] **Fernando Bonnet 回答** 公司无法透露具体的内部收益率,但相关收益率考虑了阿根廷风险和未来融资环境的不确定性 [60]

公司发展情况 - 公司于2023年5月3日通过子公司Proener收购了3家林业公司,获得了88,000公顷的土地,其中36,000公顷为生产性土地,26,000公顷为已种植林地 [7] - 公司于2023年3月17日完成了对Central Costanera的收购,并于5月30日至6月12日期间进行了要约收购,最终Proener持有Central Costanera75.69%的股权 [8] 行业发展情况 - 2023年第二季度,阿根廷发电装机容量增加1%,达到43,405兆瓦,主要来自于可再生能源新增349兆瓦 [9][10] - 2023年第二季度,阿根廷电力需求下降6%,主要是由于居民用电需求下降10% [12] - 2023年第二季度,阿根廷电力进口量增加13%,主要来自巴西 [12] 公司经营情况 - 2023年第二季度,公司发电量增加11%至4,762吉瓦时,但剔除Central Costanera后,公司发电量下降11% [15] - 公司蒸汽轮机和燃气轮机可用率为57%,组合循环可用率为84%,主要受Central Costanera部分机组可用率下降的影响 [17][18][19] - 公司蒸汽生产量下降4%至560百万吨,主要是由于YPF Luján de Cuyo炼油厂需求下降 [20] 财务情况 - 2023年第二季度,公司收入为387亿比索,同比下降6% [21][23][24] - 2023年第二季度,公司调整后EBITDA为171亿比索,同比下降34% [26][27] - 2023年第二季度,公司净利润为43亿比索,同比下降14% [28][29] - 2023年上半年,公司经营活动现金流为264亿比索,投资活动现金流为-122亿比索,筹资活动现金流为-215亿比索 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Martín Arancet 提问** 关于Piedra del Águila水电站特许经营权的问题,公司对未来走向有何预期? [37] **Fernando Bonnet 回答** 公司正与不同政治阵营进行沟通,预计新政府将给予1年的特许经营权延期,以便深入分析并做出决定,公司对此持乐观态度 [38][39][40][41][42] 问题2 **Martín Arancet 提问** 本季度收入增加部分来自Central Costanera收购,但成本上升抵消了这一影响,成本上升的原因是什么? [43] **Fernando Bonnet 回答** 主要是由于公司对Luján de Cuyo和Central Costanera的大修维护,预计下季度也会有一定成本上升,但随着维护工作完成,成本将逐步恢复正常水平 [44][45][46] 问题3 **Martín Arancet 提问** 政府最近大幅贬值,公司是否预计CAMMESA的付款周期会成为政府缓解补贴压力的主要手段? [47] **Fernando Bonnet 回答** 公司目前CAMMESA的付款周期在30天左右,不太可能大幅延长,因为政府已经通过提高高收入群体电价来部分抵消汇率贬值的影响 [48][49]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度营收较2022年第一季度减少2790万阿根廷比索（从351亿阿根廷比索降至），降幅20%，主要受合同销售减少36%（从184亿阿根廷比索降至117亿阿根廷比索）、能源销售减少7%（从143亿阿根廷比索降至133亿阿根廷比索）、其他销售减少23%（从17亿阿根廷比索降至13亿阿根廷比索）等因素影响[15][16] - 2023年第一季度调整后EBITDA为298亿阿根廷比索，较2022年第一季度的322亿阿根廷比索下降7%，受营收下降、行政和销售费用增加16%（从20亿阿根廷比索增至24亿阿根廷比索）、销售成本增加9%（从155亿阿根廷比索增至170亿阿根廷比索）、折旧和摊销增加3%（从58亿阿根廷比索增至60亿阿根廷比索）等因素驱动[18] - 2023年第一季度综合净收入为1亿阿根廷比索，较2022年第一季度的98亿阿根廷比索大幅下降，受净货币头寸损失增加（从64亿阿根廷比索增至137亿阿根廷比索）、联营公司亏损份额增加（从4亿阿根廷比索增至7亿阿根廷比索）、财务费用增加（从96亿阿根廷比索增至147亿阿根廷比索）等因素影响[22][23][24][25] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为56亿阿根廷比索，投资活动使用的净现金为64亿阿根廷比索，融资活动使用的净现金为11亿阿根廷比索[29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能源业务：2023年第一季度能源发电量为5137吉瓦时，较2022年同期高12%，其中火电单位发电量增加15%（主要因收购Central Costanera），水电厂发电量增加8%（因河流流入量增加），可再生能源发电量减少7%（因风力资源减少）；火电单位可用性为73%，低于2022年同期的84%；蒸汽产量下降6%（从460735吨降至435055吨）[13][14] - 林业业务：2023年第一季度调整后EBITDA包含林业部门的4亿阿根廷比索（因生物资产公允价值确认增加40亿阿根廷比索，其他收入结果减少10亿阿根廷比索），目前林业业务对公司整体EBITDA贡献不大，预计明年开始砍伐树木后将增加EBITDA[21][34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业装机容量在2023年第一季度达到43278兆瓦，较2022年第一季度的42821兆瓦增加1%，截至2023年3月31日，装机容量分布为59%火电、25%水电、4%核电、12%可再生能源[10] - 2023年第一季度行业能源发电量增加8%（从35719吉瓦时增至38627吉瓦时），主要因火电发电量增加1%、水电发电量大幅增加74%，但被核电发电量减少28%、可再生能源发电量减少3%部分抵消；能源需求增加14%（从34513吉瓦时增至39490吉瓦时），其中住宅需求增长25%、商业需求增长7%、大型工业商业需求增长4%[11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Central Costanera巩固在阿根廷发电领域的市场领导地位，Central Costanera的价值是一项战略资产，基于运营和企业协同效应、经验管理以及技术和运营领域的知识带来增长潜力[8] - 公司收购Empresas Verdes Argentina S.A.、Las Misiones S.A.和Estancia Celina S.A.（共88063公顷土地，其中约26000公顷已种植），专注于提高环境绩效并为全球脱碳目标做出贡献[9] - 公司正在与EPC建设方合作，预计2个月内签订Brigadier Lopez合同，2024年底使该厂以联合循环方式运行，Brigadier Lopez扩建的资本支出预计约1.3亿美元[37] - 公司签署了布宜诺斯艾利斯、门多萨、科斯塔内拉和三菱、西门子（科斯塔内拉的小厂）的联合循环合同，预计新法规将在12个月内带来1300 - 1500万美元的新增EBITDA（取决于美元汇率和其他法规的演变）[39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年8月Brigadier Lopez TG PPA合同结束对营收产生影响，但预计2024年底完成联合循环后将通过新的PPA合同弥补[15] - 汇率波动和阿根廷比索贬值对公司财务指标产生影响，如财务费用增加（因外汇差异增加）、净货币头寸损失增加、其他收入结果因2022年第一季度有保险赔付而在2023年第一季度减少等[23][24][25][21] - 公司林业业务目前以增加种植面积为主，暂未产生现金EBITDA，预计明年开始砍伐树木后将增加EBITDA[34][35] 其他重要信息 - 2022年12月12日能源秘书处决议授权发电机在2023年2月和8月分别将现货能源电价提高25%和28%；2023年2月7日的决议授权拥有联合循环机组的发电机达成电力可用性和效率改进协议，以鼓励对机器进行必要的大小维修投资[6] - 2023年5月3日Proener S.A.U.收购相关公司[9] - 2023年第一季度FONI收款总额为39亿阿根廷比索（含增值税），较2022年第一季度的40亿阿根廷比索有所减少，其中Central Costanera对应0.5亿阿根廷比索，款项按时按合同收取[27][28] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于Evasa收购，支付了多少钱，是现金还是债务支付，是否为境外硬通货支付 - 由于与卖方签署了保密协议，无法提供收购价格相关信息，支付是在境外进行的[31][32] 问题2：对新森林业务的EBITDA估计是多少 - 目前公司以保护森林和增加种植面积为主，暂未出售树木，预计在汇率和价格更有利时开始砍伐树木，今年该业务对公司EBITDA影响不大，预计明年开始增加EBITDA[33][34][35] 问题3：Brigadier Lopez扩建有何更新，能否给出2023年和2024年的预计资本支出 - 正在与EPC建设方合作，预计2个月内签订合同，2024年底使该厂以联合循环方式运行，Brigadier Lopez扩建的资本支出预计约1.3亿美元[36][37] 问题4：关于新决议59，增加了哪些发电厂，预计由此带来多少额外EBITDA - 签署了布宜诺斯艾利斯、门多萨、科斯塔内拉和三菱、西门子（科斯塔内拉的小厂）的联合循环合同，预计新法规将在12个月内带来1300 - 1500万美元的新增EBITDA（取决于美元汇率和其他法规的演变）[38][39][40]