重组方案与换股安排 - 公司重组涉及ECOGAS和CEPU，CEPU将剥离其在DGCE和ENSUD的股权以及3.05亿美元现金作为分割股权[2] - CEPU股东将按每186.694股CEPU股份换取1股ECOGAS D类股份的比例获得8,097,326股新股[10] - 若ECOGAS面值变更，CEPU股东将按每18.6694股CEPU股份换取1股ECOGAS D类股份的比例获得80,973,264股新股[10] - 换股比率为每持有186,694股CEPU股份可换取1股ECOGAS D类股份，将发行8,097,326股ECOGAS新股[178] - 若ECOGAS面值由10阿根廷比索改为1比索，换股比率调整为每18.6694股CEPU换1股ECOGAS D类股份，新股发行量增至80,973,264股[178][181] - 零碎股份将在重组生效后60日内以现金支付[11] - 零碎股将在重组生效后60天内以现金支付[185] 重组时间表与批准流程 - 重组生效日期取决于CNV批准时间：若当月1-15日获批则次月1日生效，若16日后获批则隔月1日生效[12] - 重组生效日期取决于CNV对新股的行政批准时间，可能在批准后第1或第2个月首日[33] - 股东会议将于2025年5月22日召开审议重组事项[7] - 公司董事会于2025年3月31日批准重组，股东会议定于2025年5月22日召开[27][29] - 本招股说明书于2025年5月12日获得CNV批准发布[14] - 换股要约于2024年12月20日至2025年1月13日进行[95] 财务数据与报表依据 - 使用截至2024年12月31日的ECOGAS个别资产负债表（CNV ID 3329334）和CEPU个别资产负债表（CNV ID 3330355）[5] - 特别编制了CEPU分拆资产负债表和合并分拆重组资产负债表（截至2024年12月31日）[6] - 特别资产负债表和合并分拆合并资产负债表日期为2024年12月31日[26] - 估值采用贴现现金流法（DCF），基于2022-2024年审计财报及管理层提供的4年预测[195][190] - 估值同时使用可比上市公司倍数法作为公允性检验[198] - 换股比率基于VALO和INFUPA出具的公允意见书确定[183][187] - 安永会计师事务所（EY）就换股比率条款出具了合规报告[29] 公司股本结构 - CEPU股本为1,514,022,256美元，由1,514,022,256股无记名股份组成，每股面值1美元[27] - ECOGAS股本为229,230,580美元，由22,923,058股无记名股份组成，每股面值10美元[27] - 若股东批准变更，ECOGAS股本将变为229,230,580股无记名普通股，每股面值1美元[27] - 重组后公司总股本为250,217,260美元，若批准面值变更则为250,217,264美元[28] - 公司总股本为229,230,580阿根廷比索[97][98] - A类股占股本26.17%（5,998,658股）[98] - B类股占股本11.02%（2,526,954股）[98] - C类股占股本9.06%（2,077,840股）[98] - D类股占股本53.75%（12,319,606股）[98] - 公司取消5,434,406股D类股[97] - 公司股本总额为2.2923亿美元，由A、B、C、D四类股票组成，面值均为10美元[119] - 重组后公司新股本为250,217,260比索，由25,021,726股面值10比索普通股组成；若面值调整则为250,217,264比索由250,217,264股面值1比索普通股组成[182] - ECOGAS当前已发行普通股为22,923,058股，若面值调整将变为229,230,580股[182] - 将注销5,998,658股ECOGAS A类股份，若面值调整则变为59,986,580股[182] - CEPU流通股数量为1,511,722,263股（不含库存股）[181] - Ecogas将发行8,097,326股D类普通股[175] - Ecogas将取消CEPU持有的5,998,658股A类普通股[175] - Ecogas股本将从229,230,580美元增至250,217,260美元[175] - Central Puerto S.A.重组后股本保持在1,514,022,256美元[166] 资产与投资结构 - 截至2024年12月31日，CEPU总资产213.163亿阿根廷比索，其中非流动资产190.352亿比索[136] - 固定资产价值80.698亿比索，子公司投资83.555亿比索，联营企业投资10.998亿比索[136] - 流动资产22.811亿比索，包含存货1198万比索，应收账款16.419亿比索[136] - 公司总资产为2,131,631,486千阿根廷比索，总负债为331,580,812千阿根廷比索，总权益为1,800,050,674千阿根廷比索[137] - 对联营公司投资总额为109,977,766千阿根廷比索，其中ECOGAS集团占87,226,733千阿根廷比索[138][143] - 对子公司投资总额为835,552,120千阿根廷比索，其中Proener S.A.U.占564,867,569千阿根廷比索[138][143] - 物业、厂房和设备净值为806,981,507千阿根廷比索，其中机器设备占637,089,669千阿根廷比索[141] - 无形资产净值为12,743,410千阿根廷比索，主要来自Brigadier Lopez中央电厂的涡轮机供应协议[143] - 应收账款总额为296,357,513千阿根廷比索，其中来自CAMMESA的贸易应收账款为268,869,272千阿根廷比索[144] - 金融资产总额为29,884,400千阿根廷比索，其中以公允价值计量的公共债务证券占24,884,647千阿根廷比索[145] - 公司总资产为208,802,642千阿根廷比索，其中非流动资产为206,962,689千阿根廷比索，流动资产为1,839,953千阿根廷比索[151] - 对子公司和联营企业的投资总额为206,672,818千阿根廷比索，占非流动资产的99.8%[150][151] - 现金及现金等价物为847,107千阿根廷比索，其中货币市场基金占比99.5%（843,055千阿根廷比索）[156] - 对Distribuidora de Gas del Centro持股55.29%，投资账面价值102,860,712千阿根廷比索[152] - 对Distribuidora de Gas Cuyana持股51%，投资账面价值95,661,398千阿根廷比索[152] - 通过股权置换后，公司对DGCE和DGCU的持股比例分别增至81.64%和93.10%[154] - 分拆后CEPU总资产减少87,531,733千阿根廷比索至2,044,099,753千阿根廷比索[158][159] - 分拆导致对ECOGAS集团的投资减少87,226,733千阿根廷比索至零[160] - 公司重组后Ecogas Inversiones S.A.总资产为515,615,796美元[162] - 公司重组后Ecogas Inversiones S.A.现金及现金等价物为1,152,107美元[162] 负债与权益结构 - 股本总额15.14亿比索，资本调整53.95亿比索，法定储备10.597亿比索[136] - 非流动负债总额为133,253,042千阿根廷比索，其中计息债务和贷款占68,752,765千阿根廷比索[137] - 流动负债总额为198,327,770千阿根廷比索，其中应付账款和其他应付款项占77,034,279千阿根廷比索[137] - 员工薪酬福利负债总额为25,507,797千阿根廷比索，其中流动部分占21,088,381千阿根廷比索[146][147] - 总股本为207,286,641千阿根廷比索，其中资本调整账户占比69.3%（143,743,772千阿根廷比索）[151] - 流动负债总额为1,516,001千阿根廷比索，其中贸易应付款项占比60.5%（917,499千阿根廷比索）[151] - 公司重组后Ecogas Inversiones S.A.总权益为514,099,795美元[162] - 公司重组后Ecogas Inversiones S.A.发行溢价为345,909,478美元[162] - Central Puerto S.A.法定储备金保持在105,971,780,000美元[166] 业务与资产规模 - 公司总装机容量为1747兆瓦的热电厂位于布宜诺斯艾利斯[38] - 门多萨卢汉德库约热电厂总装机容量为576兆瓦，蒸汽产量为125吨/小时[39] - 皮埃德拉德尔阿吉拉水电站拥有4台发电机组，每台装机容量为360兆瓦[39] - 布里加迪尔洛佩斯热电厂装机容量为280.5兆瓦[39] - 圣洛伦索热电联产厂装机容量为391兆瓦，蒸汽产能为340吨/小时[40] - 科斯塔内拉热电厂总装机容量为1789兆瓦（661兆瓦蒸汽轮机+1128兆瓦开式循环）[40] - 可再生能源发电总装机容量为473.8兆瓦，包括风电和太阳能项目[41] - 林业资产包括72000公顷林地（46000公顷桉树和松树种植园）和88000公顷林地（28900公顷松树种植园）[44] 股权投资与持股变化 - 持有Termoeléctrica José de San Martín公司（865兆瓦）和Termoeléctrica Manuel Belgrano公司（873兆瓦）的股份[42] - 持有Central Vuelta de Obligado公司55.89%投票权，该公司运营816兆瓦联合循环电站[42][47] - CEPU在Termoeléctrica José de San Martín S.A. (TJSM)的持股从30.875%降至9.627%[68] - CEPU在Termoeléctrica Manuel Belgrano S.A. (TMB)的持股从30.946%降至10.8312%[68] - CEPU集团在TJSM和TMB的持股分别增至10.90%和12.26%[69] - CEPU持有Ecogas Inversiones S.A. 26.17%的股权[70] - CEPU直接持有DGCE 17.20%和Energía Sudamericana S.A. 2.45%的股权[70] - CEPU直接和间接持有DGCE 38.56%和Energía Sudamericana S.A. 27.85%的股权[70] - CEPU间接持有DGCU 24.36%的股权[70] - CEPU收购Geser S.A. 8.599%的股权[71] - CEPU持有Transportadora de Gas del Mercosur S.A. (TGM) 20.00%的股权[72] - CEPU认购3C Lithium Pte. Ltd 5500万股，相当于27.5%的股权[73] - ECOGAS持有DGCE的81.64%股权和DGCU的93.10%股权[99][102] - ECOGAS持有ENSUD的97.05%股权[90][99] - ECOGAS持有GASDIFEX的70%股权[91][99] 股东与投票权结构 - B类股数量为252.6954万股，占总股本11.02%，投票权占比30.56%[130] - C类股数量为207.784万股，占总股本9.06%，投票权占比25.13%[130] - 控股股东Guillermo Pablo Reca持有B类股138.711万股（占比6.05%），对应693.555万投票权（占比16.78%）[130] - Gonzalo Alejandro Peres Moore持有B类股62.9754万股（占比2.75%），对应314.877万投票权（占比7.62%）[131] - Ronaldo Emilio Strazzolini持有C类股94.5939万股（占比4.13%），对应472.9695万投票权（占比11.44%）[131] 重组目的 - 公司重组旨在分离CEPU天然气业务并优化能源领域投资[163]

公司公告 - 阿根廷最大私营发电企业Central Puerto S A将于2025年5月12日发布2025年第一季度财务业绩公告 [1] - 公司高管团队（CEO Fernando Bonnet CFO Enrique Terraneo及企业融资与投资者关系主管Alejandro Diaz Lopez）将于同日美东时间12:00举行财报电话会议 [1] 会议接入方式 - 电话会议注册链接通过Zoom平台提供（含特定会议注册URL） [2] - 公司官网投资者关系板块将同步提供网络直播及后续回放功能 需提前测试流媒体软件兼容性 [2] 信息来源 - 新闻原始版本发布于Newsfile Corp平台 可通过指定链接查看 [3]

公司公告 - 公司已向美国证券交易委员会提交2024财年20-F表格年度报告 [1] - 文件可在公司官网投资者关系板块或SEC网站获取 [2] - 股东可免费申请获取完整审计财务报表的纸质版 [2] 公司概况 - 公司是阿根廷私营电力行业龙头企业 按装机容量和发电量计算均居前列 [3] - 资产组合在地理分布上覆盖布宜诺斯艾利斯市及6个省份 [3] - 技术组合包含联合循环 热电联产 蒸汽轮机 水电站 风力涡轮机和光伏电站 [3] - 股票在纽约和布宜诺斯艾利斯交易所上市 代码均为CEPU [3] 信息来源 - 新闻稿原文可通过指定链接查看 [4]

电力付款周期 - CAMMESA对发电机的月度付款应在每月结束后42天到期，但自2012年起，因分销商付款延迟，其完成月度付款的时间最长可达80天，偶尔达101天[1047] 电力价格政策 - 2020年2月1日起实施新的现货销售薪酬方案，初始热力机组电力价格约降低16%，以阿根廷比索计价；利用率低于30%的发电单位获60%价格，此前为最高70% [1049] - 2023年2月，能源秘书处授权联合循环机组发电机加入协议，需实现平均每月电力至少85%的可用性，以换取新的电力和发电价格[1050] - 电力价格设定为2000美元/兆瓦 - 月，能源价格方面，使用天然气的机组为3.5美元/兆瓦时，使用替代燃料的机组为6.1美元/兆瓦时[1051] - 2023年9月，能源秘书处发布第750/23号决议，自9月起将第826/22号决议规定的薪酬方案更新23% [1054] - 2023年10月发布的第869/23号决议，自11月起在第750/23号决议基础上增加28% [1055] - 2025年4月，能源秘书处发布第143/2025号决议，自4月起在第113/2025号决议基础上增加1.5% [1056] 蒸汽供应合同 - 2017年12月15日，公司与YPF签订15年蒸汽供应合同，自2019年10月5日起商业运营，为其提供180吨/小时蒸汽，合同以美元计价[1060] - 2017年12月27日，公司与T6 Industrial S.A.签订15年蒸汽供应协议，新热电联产机组可提供370吨/小时蒸汽，2021年10月31日商业运营[1061] 林业业务收购与收入 - 2022年12月和2023年5月公司进行林业行业收购，2023年是有林业销售的第一年，收入来自五家子公司[1063] 能源需求与发电结构 - 2024年大布宜诺斯艾利斯地区能源需求为51,502,529MWh，其中Puerto Complex占9.9%（5,108,833MWh），Costanera Complex占9.0%（4,638,499MWh）[1065] - 2024年阿根廷热发电贡献75,388GWh（53.04%），水电净抽水贡献33,425GWh（23.52%），可再生能源发电贡献22,875GWh（16.09%），核能发电贡献10,449GWh（7.35%），进口能源4,650GWh（3.27%）[1066] - 2024年水电发电量较2023年下降15.02%，热发电上升3.24%，核能发电增加16.58%，可再生能源发电增长13.89%[1066] - 2024年发电设施总装机容量从2023年的43,773MW降至43,350MW，减少1%（423MW）[1067] RenovAR计划项目 - 2016年RenovAR计划第一轮授予1,108.65MW，平均价格为59.58美元/MWh；1.5轮授予1,281.5MW，平均价格为53.98美元/MWh；2017年第二轮授予2,043MW[1075][1076][1078] - 公司在RenovAR计划中，第一轮获99MW风能项目，价格为61.50美元/MWh；1.5轮获48MW风能项目，价格为59.38美元/MWh；第二轮获86.6MW“La Genoveva I”风能项目[1075][1076][1079] 电厂买卖与收购 - 2018年1月5日公司出售La Plata电厂，2019年6月14日购买Brigadier Lopez电厂[1082] - 2023年2月17日Proener收购Central Costanera 75.68%股份，2024年5月其470MW蒸汽轮机退役[1083] - 2023年10月18日子公司Proener收购Cordillera Solar和Scatec Equinor Solutions Argentina S.A. 100%股份[1084] - 2017年12月20日公司向YPF EE出售拉普拉塔工厂，总价3150万美元（不含增值税），2018年2月8日完成转让，生效日期为2018年1月5日[1089] - 2023年2月17日，Proener从Enel Argentina收购中央海岸公司75.68%的股份，截至年报日期，该热电厂装机容量为661兆瓦，两座联合循环电厂容量为1128兆瓦[1090] - 2023年10月18日，公司子公司Proener收购科迪勒拉太阳能公司和Scatec Equinor Solutions Argentina S.A. 100%的股份[1090] 电厂改造项目 - 截至年报日期，将洛佩斯准将开式循环热电厂改造为联合循环电厂的工程已启动，预计2025年底完成，改造后该厂容量将增加140兆瓦，总功率输出将达到420兆瓦[1090] 拍卖与调度优先级 - 公司成功参与CAMMESA拍卖，为圣卡洛斯太阳能公园项目获得10兆瓦调度优先级[1090] 公司装机容量 - 截至2024年12月31日公司总装机容量为6,703MW，近两年因收购Central Costanera和Guañizuil II太阳能农场而增加[1086] 廉价购买收益 - 2023年公司因收购中央海岸公司、绿色阿根廷公司等获得廉价购买收益分别为742.2亿比索、839.7亿比索[1098][1100] - 2022年公司因收购阿根廷林业公司等获得廉价购买收益为825.6亿比索[1101] - 2023年廉价购买收益为1582亿比索，较2022年的825.6亿比索增长91.62%，2024年无廉价购买收益[1207][1208] 资产减值与转回 - 2023年公司记录了与洛佩斯准将热电厂相关的PP&E和无形资产减值损失分别为3622.0872亿比索和481.1296亿比索[1112] - 2023年公司记录了与卢汉德库约联合循环等相关的PP&E减值转回收益为13662.1999亿比索，与曼克和拉赫诺韦瓦风电场相关的无形资产减值转回收益为2.14266亿比索[1112] - 2024年公司对圣洛伦索6号终端热电联产机组等多个资产组进行减值测试，确认了不同金额的减值损失[1113][1114][1115][1116] - 曼克风电场资产账面价值超出可收回价值44.9亿比索，固定资产和无形资产减值分别为44.9亿比索和193万比索，减值后账面价值分别为742.2亿比索和3183万比索[1117] - 拉赫诺韦瓦风电场资产账面价值超出可收回价值254.3亿比索，固定资产和无形资产减值分别为252.8亿比索和15亿比索，减值后账面价值分别为1034.8亿比索和6亿比索[1118] - 通用电气发电机组账面价值超出可收回价值，固定资产减值125.7亿比索，减值后账面价值为220.5亿比索[1126][1128] - 2024年公司记录了102.08亿比索的财产、厂房、设备和无形资产减值费用[1193] - 2023年公司录得958亿比索的资产减值转回收益，2022年录得951亿比索的资产减值费用[1194][1195] 折现率与减值损失 - 2024年12月31日确定使用价值的折现率税后为11.30%和11.50%，折现率增加会导致部分机组额外减值损失[1123] 会计准则变化 - 2024年公司采用IASB发布的新准则和解释，包括IAS 1、IAS 7和IFRS 7、IFRS 16的修订，对财务报表无重大影响[1129][1132][1134][1135] - IAS 21修订将于2025年1月1日起生效，预计对公司财务报表无重大影响[1137][1138] - IFRS 18及相关修订于2027年1月1日起生效，公司正评估对财务报表的影响[1139][1143] - IFRS 19于2027年1月1日起生效，因公司股权工具公开交易，不能选择应用[1144][1145] 公司业务板块 - 2024年公司业务分为四个板块：传统电力发电、可再生电力发电、天然气运输和分销、林业活动[1146] 公司整体财务数据变化 - 2024年与2023年相比，收入增长8.10%，净利润下降80.73%；2023年与2022年相比，收入下降0.69%，净利润增长145.68%[1149] - 2024年公司总收入为738.17亿比索，较2023年的682.84亿比索增长8.10%[1154] - 2023年公司总收入为682.84亿比索，较2022年的687.58亿比索下降0.69%[1158] - 2024年销售成本为446.53亿比索，较2023年的457.67亿比索下降2.43%[1167] - 2024年销售成本总计446.53亿比索，较2023年的457.67亿比索下降2.43%[1169] - 2024年毛收入总计291.64亿比索，较2023年的225.17亿比索增长29.52%，毛利率从32.98%提升至39.51%[1180] - 2024年行政和销售费用总计76.84亿比索，较2023年的69.15亿比索增长11.13%[1183] - 2024年其他营业收入总计125.66亿比索，较2023年的517.64亿比索收缩75.72%[1186] - 2024年其他营业费用总计41.17亿比索，较2023年的32.95亿比索增长24.98%[1190] - 2024年总营业收入为1972亿比索，较2023年的7365.2亿比索下降73.22%；2023年较2022年的4197亿比索增长75.49%[1196][1197][1198] - 2024年净货币头寸损失为188.5亿比索，较2023年的2755亿比索下降93.16%；2023年较2022年的2065.8亿比索增长33.36%[1199][1200] - 2024年财务收入为1173.2亿比索，较2023年的5013亿比索收缩76.60%；2023年较2022年的1731.8亿比索增长189.46%[1201][1202] - 2024年财务费用为1716.1亿比索，较2023年的7769.2亿比索下降77.91%；2023年较2022年的2946.7亿比索增长163.66%[1203][1204] - 2024年联营公司利润份额为161.3亿比索，2023年为133.2亿比索，2022年为76亿比索[1205][1206] - 2024年所得税为814.6亿比索，较2023年的390.6亿比索增长108.53%；2023年较2022年的455.7亿比索下降14.28%[1209][1210] - 2024年净收入为612.5亿比索，2023年为3178.5亿比索，2022年为1293.7亿比索[1211][1212] - 2023年物业、厂房及设备余额为16526.8亿比索，较2022年的13141.2亿比索增长23.14%；生物资产增至2090.6亿比索，较2022年增长102.21%；贸易及其他应收款为6878.7亿比索，较2022年增长17.66%；贷款及借款为7299.1亿比索，较2022年增长69.70%。2024年贸易及其他应收款降至3544.5亿比索，下降48.47%；贷款及借款降至3807.9亿比索，下降47.83%[1213][1214][1215][1216] 各业务线收入数据变化 - 2024年传统能源发电销售收入为571.08亿比索，较2023年的535.92亿比索增长6.56%[1155] - 2024年可再生能源发电销售收入为123.85亿比索，较2023年的120.26亿比索增长2.98%[1156] - 2024年天然气运输和分销能力转售收入为497.63亿比索，较2023年的322.63亿比索增长54.24%[1157] - 2024年林业部门收入为21.85亿比索，较2023年的12.66亿比索增长72.54%[1158] - 2023年合同销售为285.30亿比索，较2022年的365.23亿比索下降21.89%[1160] - 2023年CVO热电厂管理收入为9.95亿比索，较2022年的11.88亿比索下降16.29%[1160] - 2023年现货销售为338.67亿比索，较2022年的272.41亿比索增长24.32%[1161] 各业务线销售成本数据变化 - 2

分析师介绍 - 拥有超五年个人投资经验，持有UCEMA经济学博士学位、UCA应用经济学硕士学位和UBA经济学学士学位 [2] - 曾担任Thesis Consulting首席经济学家、FastNeurons财务总监和Luxury Entertainment CrowdTech金融发展总监等关键职位 [2] - 现任Argentina XXI执行董事，领导宏观经济、货币政策和国际金融研究，也曾在EMIS担任研究分析师，专注宏观经济政策和新兴市场风险与机遇 [2] 投资关注点 - 关注新兴市场中具有强劲现金流、低杠杆和坚实长期潜力的价值公司 [2] 分享目的 - 与Seeking Alpha社区分享见解，为个人投资者提供分析支持 [2]

文章核心观点 文章是阿根廷最大私营发电公司Central Puerto S.A发布的2024财年及第四季度财报，涵盖监管动态、市场概况、公司运营指标、财务结果等内容，还提及会议安排及相关术语定义 [1] 分组1：监管更新与新闻 - 能源部多项决议更新未签约机组电力和能源的报酬价格，涨幅在1.5% - 6%之间 [5][9][11] - 10月1日发布的决议建立电力行业应急计划，部分机组可获额外报酬 [6] - 1月28日决议提出新监管框架，预计11月初推出 [12] - 1月31日决议允许新发电设施签订PPA，热电机组可自行管理燃料等 [15] - 2月17日能源部启动存储容量拍卖项目 [16] 分组2：阿根廷市场概况 - 2024年第四季度，该国装机容量达43,350 MW，较2023年下降1%，可再生能源装机增加，水电和火电减少 [27][29] - 第四季度能源需求达33,250 GWh，略有下降，发电同比降2%，核电和水电下降，可再生和火电上升 [30][32] - 第四季度电力贸易呈净进口状态，11月达到峰值 [36] 分组3：Central Puerto S.A主要运营指标 - 2024年第四季度，公司发电量增至5,416 GWh，水电、风电下降，太阳能和火电上升 [38][42][44] - 第四季度蒸汽产量增长71%，达到736千吨 [45] 分组4：2024财年及第四季度合并业绩分析 - 第四季度收入达1.68亿美元，同比增71%，主要因现货市场、合同销售、蒸汽销售等收入增加 [47][48][49] - 第四季度运营成本、SG&A增加，其他运营结果净收益减少 [53][54][56] - 第四季度调整后EBITDA为6500万美元，净亏损2800万美元 [57][62] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为400万美元，净债务为1.32亿美元 [63] - 2024年经营活动提供净现金2.5亿美元，投资活动使用1.6亿美元，融资活动使用1.06亿美元 [65][66][67] 分组5：会议电话信息 - 2025年3月12日上午9点将召开电话会议讨论2024财年及第四季度业绩 [2][76] - 会议由首席执行官、首席财务官和企业融资与投资者关系主管主持 [76] - 可通过网络直播链接或公司网站收听会议 [76][77]

文章核心观点 阿根廷最大的私营发电公司之一Central Puerto S.A将在2025年3月11日收盘时发布第四季度财报新闻稿，并于3月12日上午9点举行电话会议讨论财务结果 [1] 会议安排 - 公司首席执行官、首席财务官和企业融资与投资者关系主管将主持电话会议讨论财务结果 [1] - 电话会议网络直播链接为https://mzgroup.zoom.us/webinar/register/WN_2nBCcQCbSM2rYf0qEVPVtA/registration [2] - 公司还将在其网站投资者关系板块进行电话会议的音频直播 [2] - 电话会议可在公司网站投资者关系板块进行回放 [2] 新闻稿查看 - 查看新闻稿原文请访问https://www.newsfilecorp.com/release/244234 [3]

核心观点 - 中央波多黎各S.A.赞助的ADR（CEPU）在石油-能源板块中表现优异，年初至今的回报率为27.6%，超过了该板块平均的9.1% [4] - Excelerate Energy（EE）在同一板块中表现更为突出，年初至今的回报率达到80.5% [5] 行业概况 - 石油-能源板块包括242只个股，目前持有Zacks行业排名第16位 [2] - Zacks行业排名考虑了16个不同的行业组，通过测量各组内个股的平均Zacks排名，从最佳到最差进行排序 [2] 公司表现 - CEPU的Zacks排名为2（买入），表明其在未来一到三个月内有望跑赢大盘 [3] - CEPU的全年度盈利共识预测在过去一个季度内上升了38.2%，显示出分析师情绪的增强和公司盈利前景的改善 [4] - CEPU所属的替代能源-其他行业包括44家个体公司，目前位于Zacks行业排名的第151位，该行业年初至今的回报率为71.5%，CEPU的表现略低于该行业 [6] - Excelerate Energy的当前年度每股收益（EPS）共识预测在过去三个月内增加了1.3%，其Zacks排名为1（强力买入） [5] 投资建议 - 投资者应继续关注CEPU和Excelerate Energy，这两只股票有望继续保持强劲表现 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收为1.85亿美元同比增长14% [12] - 调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到9300万美元较2023年第三季度增长近1% [12] - 该期间的净收入为4000万美元同比翻倍 [12] - 截至2024年9月30日净债务为1.49亿美元较2023年12月减少1.37亿美元净债务与调整后EBITDA比率为0.5倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集团装机容量为6703兆瓦2024年第三季度发电量为5685吉瓦时同比下降1% [10] - 水电方面Piedra del Aguila的水电能源发电量从2023年第三季度的2151吉瓦时下降35%至1405吉瓦时主要由于Collon Cura河水位下降55% [37] - 风电方面2024年第三季度发电量为386吉瓦时较2023年同期的404吉瓦时下降4%主要因为风力资源减少和一些特殊维护工作 [38] - 太阳能方面2024年第三季度发电量达到61吉瓦时 [39] - 热电方面2024年第三季度发电量较2023年第三季度增长21%达到3832吉瓦时 [39] - 营收方面现货市场营收增长11%（900万美元）合同销售增长12%（800万美元）蒸汽销售增长41%（300万美元） [42][44][45] - 成本方面销售成本增加24%（1700万美元）主要因为保险和员工薪酬销售总务管理支出（SG&A）上升20%（300万美元）其他运营结果净额较2023年第三季度低23%（300万美元） [48][49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷截至2024年第三季度末装机容量达到42919兆瓦较2023年9月30日记录的43452兆瓦下降1%（533兆瓦） [24] - 其中可再生能源新增902兆瓦水电减少1195兆瓦热电净减少240兆瓦 [26][27] - 2024年第三季度发电总量同比收缩3%水电收缩33%核电增长7%热电增长13% [29][31][32] - 电力需求较2023年第三季度增长1%至35.6太瓦时住宅消费在2024年第三季度增长3%工业需求在多个季度来首次略有增长 [33][34] - 2024年第三季度电力贸易平衡为净进口情况8月达到峰值 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的San Carlos太阳能农场和Brigadier Lopez联合循环项目均按计划和预算进行太阳能农场预计2025年第二季度完成联合循环项目预计2025年第四季度完成 [23] - 公司正在与政府商讨新的电力招标项目包括热电和水电方面的招标并期望参与其中 [58][62][64] - 在可再生能源方面公司看到了为北方矿业公司提供电力和输电线路的机会特别是锂矿公司 [63] - 公司也在寻求矿业（金银矿锂矿等）和林业方面的发展机会以及电力行业内增加可再生能源兆瓦数的机会 [63] - 行业内政府正在制定一些政策如电力行业的应急计划调整水电资产的拍卖规则考虑允许热电企业签订私人购电协议（PPA）等 [16][57][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于水电资产拍卖政府正在努力在180天内完成但目前很多问题还没有定论包括定价PPA等且需要平衡整个电力系统的价格体系预计新招标将在明年第二季度准备好 [58] - 对于可能的热电企业签订私人PPA的监管变化政府正在努力推进但还在分析相关的时机问题包括燃料供应等方面的变革这是一个迟早要发生的过渡 [59] - 对于应急计划中部分电厂的额外报酬公司预计对息税折旧摊销前利润（EBITDA）影响不大因为报酬不多且涉及的发电量占比小还会带来新的资本支出和运营支出 [67] - 对于天然气管道项目公司认为对自身机组调度影响不大因为机组多为双燃料且阿根廷仍可能需要电力进口 [70] - 对于即将到来的夏季公司预计在高温下机组运营水平会提高但应急计划中的新报酬方案对EBITDA影响不大 [75] - 在分红政策方面公司目前处于成长阶段没有严格的分红政策每年年末会根据现金流情况决定是否分红 [76] - 在EBITDA预测方面在政府建立新的PPA签订可能性或监管框架改变之前预计2024年的水平将维持如果有监管变革则EBITDA会有很大不同但目前难以确定具体数字 [77] 其他重要信息 - 公司财报中的财务数据按照国际财务报告准则（IFRS）编制并将阿根廷比索换算成美元用于比较汇率采用中央银行报告的期末参考汇率 [3] - 财报中的一些陈述包含前瞻性陈述受风险和不确定性影响可能导致实际结果与预期不同 [5] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于2025年第一季度的水电资产新拍卖包括Piedra del Aguila相关的定价、中介、特许权条款保证等问题是否能准备好拍卖以及这些资产应得报酬与现状相比如何有何看法 [57] - 回答：政府正在努力在180天内完成拍卖相关工作目前正在讨论如何建立有竞争力的拍卖包括定价PPA等问题目前还没有定论他们需要平衡整个电力系统的价格体系包括水电热电等预计新招标将在明年第二季度准备好目前水电价格很低不利于新拍卖价格需要提高但还未确定新价格 [58] 问题2：是否知道政府正在进行的允许热电企业签订私人PPA的监管变革是否与其他热电企业商讨过此事 [59] - 回答：在Daniel Gonzalez到来之前政府就在朝着这个方向努力他们想在电力市场促进合同化想建立一个新的私人市场但目前还在分析相关的时机问题包括燃料供应等方面的变革这是一个迟早要发生的过渡 [59] 问题3：在监管变革下是否应区分高效和低效热电单位目前的遗留价格是否足够维持低效单位健康运营或者是否应继续提高遗留价格 [60] - 回答：不需要区分高效和低效在电力部门有能源和电力两个部分对于能源部分价格需要提高以维持高效能源长期供应对于电力部分特别是峰值需求时的电力供应涉及到一些低效单位如开式循环燃气轮机蒸汽轮机等这些单位不容易建立私人合同目前的价格不足以维持新的或现有的电力供应需要考虑新价格 [61] 问题4：公司现金状况良好债务水平低未来几年的投资计划如何是否考虑RIGI计划下的投资 [62] - 回答：在热电方面公司期望参与政府新的电力招标特别是在AMBA地区在可再生能源方面公司正在与北方的矿业客户商讨为其提供电力和输电线路的机会也在寻找矿业（金银锂等）和林业方面的机会以及电力行业内增加可再生能源兆瓦数的机会 [63] 问题5：新的热电单位招标有没有时间表 [64] - 回答：没有具体日期但如果理解政府的说法会在年底前推进 [64] 问题6：应急计划对息税折旧摊销前利润（EBITDA）的具体影响 [67] - 回答：预计对EBITDA影响不大因为涉及的蒸汽轮机和开式循环燃气轮机的报酬不多且会带来新的资本支出和运营支出并且涉及的发电量占比小时间短 [67] 问题7：阿根廷正在进行的天然气管道项目是否会增加热电发电厂的调度或可用性是否足以取代阿根廷的所有电力进口 [70] - 回答：对公司机组调度影响不大因为机组多为双燃料但成本会降低在电力进口方面阿根廷正在减少从玻利维亚的天然气进口转向Vaca Muerta的天然气在电力方面特别是夏季高峰时期目前还需要从巴西进口电力未来如果有新的电力招标和新的发电能力进入可能会减少进口但这也取决于阿根廷的需求增长情况 [70] 问题8：政府的夏季应急计划对公司运营指标成本和整体财务表现有何影响是否有下一季度和明年的EBITDA预测以及公司的股息政策 [74] - 回答：在运营方面预计夏季机组运营水平会提高新报酬方案对EBITDA影响不大在股息政策方面公司目前处于成长阶段没有严格的股息政策每年年末根据现金流情况决定是否分红在EBITDA预测方面在政府建立新的PPA签订可能性或监管框架改变之前预计2024年的水平将维持如果有监管变革则EBITDA会有很大不同但目前难以确定具体数字 [75][76][77]

公司表现 - 中央波多黎各S.A.赞助的ADR（CEPU）是Oils-Energy行业中表现优异的公司之一 公司今年迄今为止的涨幅为3.6%，而Oils-Energy行业的平均涨幅为1.8%，显示出CEPU在行业中的领先地位[4] - 另一家表现优异的Oils-Energy公司是Pedevco Corp.（PED），其今年迄今为止的涨幅为23.1%[5] 行业排名 - Oils-Energy行业共有247家独立公司，整体在Zacks行业排名中位列第16位[2] - CEPU所属的Alternative Energy - Other行业包括43家公司，目前在Zacks行业排名中位列第180位，该行业今年迄今为止的平均涨幅为20.9%[6] - Pedevco Corp.所属的Oil and Gas - Mechanical and Equipment行业包括8家公司，目前在Zacks行业排名中位列第72位，该行业今年迄今为止的涨幅为2.3%[7] Zacks排名 - CEPU目前的Zacks排名为2（买入），显示出其未来盈利前景的改善[3] - Pedevco Corp.的Zacks排名为1（强烈买入），显示出其未来盈利前景的显著改善[5] 盈利预期 - CEPU的全年盈利共识预期在过去一个季度内上升了66.7%，表明分析师情绪增强，公司盈利前景改善[4] - Pedevco Corp.的当前年度每股收益共识预期在过去三个月内增加了166.7%，显示出分析师对其盈利前景的强烈看好[5]