文章核心观点 Comstock Resources计划于2025年7月30日收盘后发布2025年第二季度财报，并于7月31日上午10点召开电话会议讨论财报结果 [1] 会议参与方式 - 电话参与需在https://register-conf.media-server.com/register/BI4a6aefc65c284c6190c230cdebdf9088注册获取拨号和PIN码 需提前15分钟拨入 [2] - 可通过https://edge.media-server.com/mmc/p/537xytab进行直播收听 [3] - 会议回放自7月31日下午1点起12个月内可通过https://edge.media-server.com/mmc/p/537xytab访问 [3] 公司介绍 - Comstock Resources是领先的独立天然气生产商 业务集中在路易斯安那州北部和德克萨斯州东部的海恩斯维尔页岩开发 [4] - 财务结果幻灯片将在公司网站www.comstockresources.com的“Quarterly Results”板块查看 [4] 联系方式 - 联系人Ron Mills 职务为财务与投资者关系副总裁 [4] - 联系电话972 - 668 - 8834 [4] - 邮箱rmills@comstockresources.com [4]

清洁能源需求推动天然气投资 - 天然气因排放低于原油和煤炭且能量相当 成为清洁能源转型中的关键燃料 推动投资者对天然气股票的兴趣[1] - 美国能源信息署预测2025年天然气现货价格将达4 10美元 百万BTU 较去年2 20美元大幅上涨 主要受LNG出口增加和电力部门需求推动[2] - 疫情期间工业用天然气需求仅下降不到10亿立方英尺 日 占全国总消费量不足1% 显示其需求韧性[3] 天然气产业链投资机会 - 上游企业将增加勘探和生产以把握清洁化石燃料需求 中游企业运输和储存资产需求随之提升[4] - 推荐两家上游和中游企业 Comstock Resources(CRK)和Energy Transfer(ET) 均获Zacks评级买入[5] Comstock Resources(CRK)竞争优势 - 作为天然气龙头生产商 拥有Haynesville和Bossier两大高产区域钻井库存 按当前钻探速度可维持30年以上产能[6] Energy Transfer(ET)增长动力 - 受益于德州数据中心扩张 已与150家数据中心洽谈并签约AI项目CloudBurst的天然气供应协议[7]

公司业绩展望 - 公司盈利前景显著改善 近期股价表现强劲且这一趋势可能持续 因分析师仍在调高其盈利预期 [1] - 石油天然气公司盈利预期修正呈上升趋势 反映分析师对其盈利前景日益乐观 预计将体现在股价中 研究表明盈利预期修正趋势与短期股价变动高度相关 [2] 盈利预期修正 - 当前季度每股收益预期为0.16美元 同比增长180% 过去30天共识预期上调49.54% 因两份预期上调两份下调 [6] - 全年每股收益预期为0.76美元 同比增长416.67% 过去一个月两份预期上调三份下调 共识预期在此期间提升11.3% [7][8] 评级表现 - 公司获Zacks Rank 2(买入)评级 该评级系统显示1评级股票自2008年以来年均回报率达25% [3][9] - 研究显示Zacks Rank 1(强力买入)和2(买入)股票显著跑赢标普500指数 [9] 股价表现 - 过去四周股价累计上涨23.4% 显示投资者看好其盈利预期修正 建议纳入投资组合以受益于盈利增长前景 [10]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种工具帮助投资者更自信地进行股票投资 包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank 完整访问Zacks 1 Rank List 股票研究报告和高级股票筛选器 [1] - 该服务还包含Zacks Style Scores评分系统 作为Zacks Rank的补充指标 [1][2] Zacks Style Scores评分系统 - 评分系统基于价值 成长和动量三大投资方法论 每只股票获得A到F的评级 A为最佳 [3] - 评分分为四个类别：价值评分(Value Score) 成长评分(Growth Score) 动量评分(Momentum Score)和综合VGM评分 [3][4][5][6] - 价值评分通过P/E PEG等比率识别被低估股票 [3] - 成长评分分析公司财务健康状况和未来前景 [4] - 动量评分利用价格变动和盈利预测变化识别趋势股票 [5] - VGM评分是三大评分的综合 帮助筛选最具吸引力股票 [6] Zacks Rank评级系统 - Zacks Rank是基于盈利预测修正的专有股票评级模型 [7] - 1(强力买入)股票自1988年以来年均回报率达25.41% 是标普500的两倍多 [8] - 每日有超过200只1评级股票和600只2(买入)评级股票 [8] 投资组合构建策略 - 建议选择Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票 [9] - 即使3(持有)评级股票 也应选择A或B评分股票以最大化上涨潜力 [9] - 避免4(卖出)或5(强力卖出)评级股票 即使评分较高 [10] Comstock Resources(CRK)案例 - CRK是德克萨斯州独立的石油天然气勘探生产公司 业务集中在德克萨斯和路易斯安那地区 [11] - 该股获Zacks Rank 2(买入)评级 VGM评分为B [11] - 动量评分为A 过去四周股价上涨19.7% [12] - 过去60天内4位分析师上调2025财年盈利预测 共识预期增加0.14美元至0.73美元/股 [12] - 平均盈利惊喜达172.2% [12]

动量投资方法论 - 动量投资的核心是追踪股票近期趋势 在上涨趋势中"买高卖更高" 关键在于利用股价趋势的持续性[1] - 动量指标难以精确定义 Zacks动量风格评分系统帮助量化这一概念[2] Comstock Resources(CRK)动量表现 - 当前Zacks动量评分B级 同时获Zacks2(买入)评级 历史数据显示此类股票未来1个月表现优于市场[3][4] - 短期价格表现强劲 过去一周上涨10.22% 远超美国油气勘探生产行业0.04%的涨幅[6] - 中长期表现突出 月度涨幅25.04%(行业7.35%) 季度涨幅24.22%(标普500 -5.75%) 年度涨幅119.13%(标普500 10.63%)[6][7] 交易量与估值修正 - 20日平均交易量达2,086,099股 量价配合显示看涨信号[8] - 盈利预测持续上调 过去60天全年共识EPS从0.59美元升至0.73美元 下财年5次上调且无下调[10] 行业比较与结论 - 在油气勘探生产行业中表现领先 短期和长期涨幅均显著超越同业[6] - 综合动量评分与盈利预测改善 被列为近期值得关注的潜力标的[12]

公司表现 - Comstock Resources(CRK)今年以来回报率为11.3%，而同期油气能源行业平均下跌5.8%，表现优于行业整体[4] - Clearway Energy(CWEN)今年以来回报率为10.7%，同样跑赢行业平均水平[5] - CRK过去90天全年盈利预期上调28.1%，CWEN同期盈利预期上调107.5%[4][5] 行业排名 - 油气能源行业包含246家公司，Zacks行业排名第14位[2] - CRK所属的美国油气勘探生产子行业(36家公司)排名第203位，行业平均下跌26.8%[6] - CWEN所属的可替代能源子行业(44家公司)排名第147位，行业平均上涨4.5%[7] 投资评级 - CRK和CWEN均获得Zacks买入评级(2级)[3][5] - Zacks模型重点关注未来1-3个月可能跑赢大盘的股票[3] 行业比较 - 油气能源行业整体表现疲软，但CRK和CWEN逆势上涨[4][5] - CRK在表现最差的子行业中仍保持正收益[6] - CWEN所在的可替代能源子行业是少数实现正增长的领域[7]

文章核心观点 - 康斯托克资源公司宣布其普通股在纽约证券交易所德克萨斯板块双重上市，公司将维持在纽交所的主要上市地位 [1][2] 公司动态 - 公司宣布普通股在新成立的全电子股票交易所纽约证券交易所德克萨斯板块双重上市 [1] - 公司首席执行官表示很荣幸成为纽交所德克萨斯板块的创始成员，支持德州经济发展 [2] - 纽交所集团首席开发官欢迎公司成为创始成员，称双重上市体现双方对德州经济的支持 [2] - 公司将维持在纽约证券交易所的主要上市地位，在纽交所德克萨斯板块仍使用“CRK”交易代码 [2] 公司概况 - 公司是领先的独立天然气生产商，业务集中在路易斯安那州北部和德克萨斯州东部的海恩斯维尔页岩开发 [4] - 公司股票在纽约证券交易所和纽交所德克萨斯板块以“CRK”为代码交易 [4] 联系方式 - 公司财务和投资者关系副总裁为罗恩·米尔斯，联系电话972 - 668 - 8834，邮箱rmills@comstockresources.com [4]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达51285百万美元 同比增长527% [1] - 每股收益018美元 去年同期为-003美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期1898% (共识预期43103百万美元) [1] - 每股收益超出共识预期1250% (共识预期016美元) [1] 运营指标 - 天然气平均售价358美元 高于分析师平均预估349美元 [4] - 天然气日均产量1300百万立方英尺 略超分析师预估128782百万立方英尺 [4] - 含对冲的天然气平均售价352美元 高于分析师预估340美元 [4] - 石油总产量10 MBBL 超过分析师预估915 MBBL [4] - 石油平均售价7020美元 显著高于分析师预估6327美元 [4] 产量与收入细分 - 天然气总产量115029 MMcf 低于分析师预估1164788 MMcf [4] - 总产量115091 MMcfe 低于分析师预估1165336 MMcfe [4] - 石油销售收入070百万美元 低于分析师预估084百万美元 同比下滑199% [4] - 天然气销售收入41229百万美元 高于分析师预估40831百万美元 同比增长436% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌149% 同期标普500指数下跌07% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]

天然气和石油销售数据变化 - 2025年第一季度天然气和石油销售额为4.13亿美元，较2024年第一季度的2.88亿美元增加1.25亿美元（43%）[92] 天然气产量与售价变化 - 2025年第一季度天然气产量降至1150亿立方英尺，较2024年第一季度的1394亿立方英尺下降18%，但平均售价从2.06美元/千立方英尺涨至3.58美元/千立方英尺，涨幅74%[92] 天然气服务收入变化 - 2025年第一季度天然气服务收入为9990万美元，较2024年第一季度的4780万美元增加5210万美元（109%）[94] 生产和从价税变化 - 2025年第一季度生产和从价税降至1120万美元，较2024年第一季度的1790万美元减少670万美元（38%）[95] 集输成本变化 - 2025年第一季度集输成本降至4260万美元，较2024年第一季度的4710万美元减少450万美元（10%）[96] 天然气服务费用变化 - 2025年第一季度天然气服务费用增至1.168亿美元，较2024年第一季度的4870万美元增加6810万美元（140%）[98] 衍生金融工具净损益变化 - 2025年第一季度衍生金融工具净损失为3.303亿美元，而2024年第一季度为净收益3930万美元[101] 净亏损变化 - 2025年第一季度净亏损1.154亿美元，合每股0.40美元；2024年第一季度净亏损1450万美元，合每股0.05美元[104] 经营活动净现金流入变化 - 2025年前三个月经营活动净现金流入增至1.747亿美元，较2024年同期的1.715亿美元增加320万美元（2%）[106] 公司流动性情况 - 截至2025年3月31日，公司拥有10亿美元流动性，包括9.9亿美元银行信贷额度未使用额度和3290万美元现金及现金等价物[111] 银行信贷安排借款情况 - 截至2025年3月31日，公司银行信贷安排下未偿还借款为5.1亿美元，总承贷额为15亿美元，借款基数为20亿美元[114] - 截至2025年3月31日，公司银行信贷安排下未偿还借款5.1亿美元，利率为可变利率，与SOFR或公司基准利率挂钩[121] 银行信贷安排比率要求 - 银行信贷安排要求公司维持杠杆比率低于4.0:1.0，到2025年6月30日降至3.75:1.0，到2025年9月30日降至3.5:1.0；调整后流动比率至少为1.0:1.0[114] 公司NOL结转情况 - 截至2025年3月31日，公司有7.43亿美元美国联邦净运营亏损（NOL）结转和18亿美元特定州NOL结转，预计7.406亿美元联邦NOL结转和12亿美元州NOL结转将到期未使用[115] 公司所得税申报表审查情况 - 公司2020年12月31日后的联邦所得税申报表和2021年12月31日后主要州所得税申报表仍需接受审查[116] 公司天然气对冲合约情况 - 截至2025年3月31日，公司有天然气价格互换合约，对冲2025年约149.9 Bcf产量，均价3.48美元/MMBtu；对冲2026年约116.8 Bcf产量，均价3.51美元/MMBtu[119] - 截至2025年3月31日，公司有天然气领子期权合约，对冲2025年约41.3 Bcf产量，平均上限价3.80美元，平均下限价3.50美元；对冲2026年约167.9 Bcf产量，平均上限价4.35美元，平均下限价3.50美元[119] 天然气市场价格变动对合约公允价值影响 - 2025年3月31日天然气市场价格上涨10%，公司天然气价格互换和领子期权合约公允价值将减少约1.542亿美元；下跌10%，公允价值将增加约1.528亿美元[120] 公司长期债务情况 - 截至2025年3月31日，公司长期债务未偿本金约31亿美元，其中9.65亿美元债务固定利率为5.875%，16.2亿美元债务固定利率为6.75%[121] 公司高级票据公允价值情况 - 截至2025年3月31日，2030年到期5.875%高级票据和2029年到期6.75%高级票据的公允价值分别为9.095亿美元和15.8亿美元，分别为面值的94%和97%[121]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度天然气和石油销售额增长至4.05亿美元，运营现金流达2.39亿美元，摊薄后每股0.81美元 [9] - 第一季度调整后EBITDAX为2.93亿美元，调整后净收入为5400万美元，摊薄后每股0.18美元，而2024年第一季度为亏损 [11] - 第一季度产量平均为12.8亿立方英尺/天，较2024年第一季度下降17% [10] - 第一季度运营成本每千立方英尺平均为0.83美元，比第四季度高0.11美元 [13] - 第一季度EBITDAX利润率提高至76%，高于去年第四季度的73% [13] - 第一季度在第三方天然气营销上亏损160亿美元 [12] - 第一季度末借款余额为5.1亿美元，总债务达31亿美元，流动性约为10亿美元 [14][16] 各条业务线数据和关键指标变化 勘探与生产业务 - 第一季度钻探4口或3.9口净水平海恩斯维尔井和3口或3口净博西尔井 [14] - 第一季度有11口或8.3口净运营井投入销售，平均初始产量为2300万立方英尺/天 [14] 中游业务 - 预计2025年中游支出在1.3 - 1.5亿美元之间，由中游合作伙伴提供资金 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度纽约商品交易所结算价格平均为3.65美元，亨利枢纽现货价格平均为4.27美元 [11] - 第一季度30.7%的天然气在现货市场销售，参考的纽约商品交易所价格为3.88美元 [11] - 第一季度实现的天然气价格为3.58美元，较纽约商品交易所价格有0.07美元的差价，较参考价格有0.30美元的差价 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年主要专注于开发西海恩斯维尔的资产，以受益于天然气需求的长期增长 [42] - 计划在西海恩斯维尔钻探20口井并将15口井投入销售，在传统海恩斯维尔钻探25口或20口净井并将31口或24.1口净井投入销售 [43][44] - 与BKV Corporation合作研究在西海恩斯维尔的碳捕获项目，有望降低温室气体排放 [41] - 公司认为自己拥有行业最低的生产成本结构，预计2025年钻探效率将继续降低钻探和完井成本 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气价格上涨推动了第一季度财务业绩的改善，预计随着2025年财务结果的公布，杠杆率将继续显著改善 [11][16] - 看好西海恩斯维尔的资源潜力，认为该地区每区块的资源潜力将显著高于传统海恩斯维尔 [19] - 预计2026年天然气需求将增加，因此在4月增加了第七台钻机 [70] 其他重要信息 - 公司71%的股份由杰里·琼斯及其家族持有 [6] - 2024年温室气体强度为2.5千克二氧化碳当量/桶油当量，较2023年改善28%；甲烷排放强度率为0.039%，较2023年改善2.5% [38][39] - 公司已在100%的生产现场部署光学气体成像和飞机泄漏监测技术，其天然气可被认证为负责任采购 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西海恩斯维尔的埃利亚霍恩井的储层质量与南部井相比如何，以及该井结果后已确定的区域比例 - 埃利亚霍恩井的储层质量看起来与核心区域的井一样好，该井所在的东北部区域大部分面积可投入开发，大大降低了该区域的风险 [50][52] 问题2: BKB合作的结构和价值，以及是否旨在为数据中心提供低碳强度电力解决方案 - 与BKV合作的目的是开发碳捕获和封存项目，公司认为该地区具备理想的条件，有望吸引潜在的发电设施为数据中心提供支持，实现零排放后公司出口天然气将更具吸引力 [59][62] 问题3: 预计何时在西海恩斯维尔的该区域获得下一个结果，以及下一步计划拓展的方向 - 下一口井将于第四季度开钻，2026年计划在该区域钻探约8口井，拓展速度受限于中游设施的建设 [66][67] 问题4: 增加第七台钻机是否意味着全年产量指导的上限仍有可能实现 - 增加的钻机生产的天然气要到明年才能产出，今年增加钻机不会影响今年的产量，但考虑到2026年需求增加，增加钻机是合理的 [69][70] 问题5: 选择埃利亚霍恩井位置时，垂直井控制是否是主导因素，以及未来选址是否也会如此 - 首次拓展时希望有尽可能多的控制，未来随着远离控制区域，需要钻探先导井以控制风险 [79][80] 问题6: 公司的井和许可证主要沿西南 - 东北走向，何时是向西北上倾方向拓展降低风险的合适时机 - 公司过去主要专注于钻探以持有租赁的土地，未来希望在2025 - 2026年在区域四角和中部获取岩心，以了解岩石质量 [87][88] 问题7: 如果天然气价格在本十年末保持有利，西海恩斯维尔能支持多少台钻机，以及公司是否有更系统的增长方法和目标 - 公司将谨慎开发该区域，降低风险，认为能够满足部分电力需求，且随着碳捕获项目的推进，公司对数据中心更具吸引力 [94][97] 问题8: 埃利亚霍恩井的流量与初始产量的关系，以及这种动态是否适用于今年计划的其他井 - 埃利亚霍恩井的流量将遵循与核心区域其他井相同的类型曲线，中游方面没有限制 [100] 问题9: 2026年资本在持有土地井和勘探评估井之间的分配假设，以及这些井的地理位置和对结果的影响 - 公司仍将优先考虑在西海恩斯维尔钻探持有土地的井，传统海恩斯维尔的钻探受价格和运输因素影响 [108][110] 问题10: 是否担心二叠纪地区因政府许可增加而产生的伴生天然气对市场的影响 - 预计二叠纪天然气供应将增长以满足需求，但当前油价疲软可能会抑制钻井兴趣 [112] 问题11: 如何解释上半年产量平稳而下半年大幅增长的情况 - 这是由于第二季度的TILs更多集中在下半年，以及第三和第四季度钻探和完井的井的类型不同 [117] 问题12: BKB协议未来是否会给公司带来增量成本或资本支出 - 公司预计不会有重大资本投资，合作方将获得税收抵免并进行资本支出，公司将通过出售二氧化碳参与合作并降低运营成本 [120] 问题13: 横向长度在可持续基础上还有多少提升空间，以及2025年第一季度实现的横向长度在未来的适用性 - 在传统海恩斯维尔，横向长度平均接近12000 - 13000英尺，未来提升空间不大，马蹄形井将改善平均长度 [124][125] 问题14: 到2026年，钻机或压裂机组是否会有有意义的价格让步 - 预计随着石油市场的不确定性和二叠纪活动的变化，包括钻机、压裂机组和管道价格在内的所有服务价格都可能出现让步 [128] 问题15: 是否认为以前被认为太深太热的页岩区域现在有可能进行二次开发 - 公司在深度和温度方面取得的成果可能会使一些人在未来两年考虑开发更深的区域 [133] 问题16: 套管设计改进和井底组件对西海恩斯维尔钻井时间的影响 - 绝缘钻杆可降低温度，减少钻井时的起下钻次数，套管设计的改进在于精简尺寸和选择合适的套管点，井底组件则通过积累数据优化设计以提高性能 [136][137]