财务数据和关键指标变化 - 本季度总现金税为9亿加元，是第一季度的两倍多，全年现金税指引上调，预计第三和第四季度现金税约为6亿加元 [13] - 本季度调整后资金流为31亿加元，创公司历史新高，自由资金流为22亿加元，过剩自由资金流约为20亿加元 [14] - 第二季度通过股票回购向股东交付超10亿加元，计划将第三季度过剩自由资金流的50%用于可变股东回报 [15][22] - 2022年资本指引增加约4亿加元，包括重启项目、油砂和常规业务的投入 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 克里斯蒂娜湖在成功检修后迅速恢复正常生产，7月单日产量超26.7万桶 [8] - 福斯特溪原计划第三季度的检修推迟至明年，全年产量指引略有上调 [9] - 劳埃德热采项目保持高产量，斯普鲁斯湖北部项目已开始注汽，预计8月初投产，新增产能1万桶/日 [9] - 预计第三季度完成收购日出项目另外50%的权益，计划将产量提升至铭牌产能6万桶/日以上 [9][10] 下游业务 - 除利马炼油厂外，本季度大部分炼油厂和 upgrader进行了检修，导致吞吐量下降，但美国炼油业务利润率创历史新高，利马炼油厂6月吞吐量超17万桶/日 [10] - 汽油裂解价差在过去几周有所软化，美国馏分油库存虽有所上升但仍低于五年平均水平 [11] - 重质原油价差扩大，公司下游业务受益于综合模式 [12] - 下游运营成本指引上调，反映了上半年检修成本和吞吐量影响，预计下半年每桶运营成本将显著下降 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国墨西哥湾沿岸轻质与重质原油价差扩大，战略石油储备释放和WTI结构影响重质原油需求 [28] - 艾伯塔省油砂项目产量增加，但管道分配率低，仍有足够出口能力 [29] - 原油铁路运输成本因馏分油价格上涨而承压，目前活动未大幅增加 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过学习文化提高安全和可靠性，完成检修和维护活动为下半年业务发展奠定基础 [6] - 发布2021年ESG报告，努力减少排放，推进碳捕获和储存项目，目标是到2050年实现净零排放 [7] - 增加资本投入以优化投资组合，提高2023年生产产量，预计下半年上游产量增加至80万桶/日以上 [17][19] - 优先考虑股东价值，根据股价情况选择股票回购或可变股息进行股东回报，目标是净债务降至40亿加元时实现100%自由现金流派息 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年业绩稳健，下半年有望更强劲，净债务降至75亿加元，将继续展示业务实力和股东回报能力 [22] - 认为当前美国炼油业务前景发生巨大变化，公司综合模式受益明显，但现金税也相应增加 [12] - 对通胀压力保持关注，认为目前通胀在可控范围内，不会对投资决策产生重大影响 [74][75] - 认为联邦政府提出的石油和天然气排放上限目标过于激进，可能导致加拿大石油产量下降，难以实现 [76][77] 其他重要信息 - 公司预计2023年维持资本在26 - 27亿加元之间，较之前的24亿加元有所增加，主要受资产增加和通胀压力影响 [33] - 苏必利尔炼油厂重建预计9月移交运营团队，明年第一季度全面重启，预计日吞吐量约4.9万桶，60% - 70%为加拿大重质产品 [21][51] - 公司计划在五年内投入约10亿加元用于减排项目，短期关注常规业务中减少甲烷排放，长期目标是到2030 - 2035年实现减排目标 [69][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西白玫瑰项目的成本锁定情况以及是否考虑减持股份 - 公司表示大部分成本已锁定，目前股权比例符合预期，将与合作伙伴共同实现项目价值最大化，预计2026年初实现安全生产 [25][26] 问题2: 重质原油价差和铁路运输活动水平的预期以及成本结构 - 公司认为美国墨西哥湾沿岸价差受战略石油储备释放和WTI结构影响，艾伯塔省产量增加但管道出口充足，铁路运输成本因馏分油价格上涨承压，目前活动未大幅增加，公司下游业务受益于当前价差 [28][29][30] 问题3: 如何看待2023年的维持资本支出 - 公司预计维持资本将从24亿加元增加到26 - 27亿加元，主要受资产增加和通胀压力影响，但通胀影响相对较小 [32][33] 问题4: 下游业务的运营改进措施 - 公司介绍了利马炼油厂的高吞吐量，以及托莱多、伍德河、博杰等炼油厂的产能提升和产品优化项目，苏必利尔炼油厂也按计划推进重启 [36][37] 问题5: 日出项目的生产潜力和恢复时间 - 公司对日出项目充满信心，计划应用现有运营模式，预计在24 - 30个月内将产量提升至铭牌产能以上 [40][41] 问题6: 资本分配的理念以及是否会转向100%自由现金流派息 - 公司表示资本分配以股东价值为核心，根据股价情况选择股票回购或可变股息，预计在净债务降至40亿加元时实现100%自由现金流派息 [46][47] 问题7: 苏必利尔炼油厂的进料和产出情况 - 公司介绍苏必利尔炼油厂将改为连续运营，日吞吐量约4.9万桶，60% - 70%为加拿大重质产品，产品包括三分之一的沥青和三分之二的成品 [51] 问题8: 是否有可能成为托莱多炼油厂的100%运营商 - 公司认为托莱多炼油厂具有战略重要性，但目前处于大规模检修期，不适合考虑所有权变更，未来会持续关注 [53][54] 问题9: 下游运营成本调整的原因以及福斯特溪检修推迟的驱动因素 - 下游运营成本增加主要是由于联合企业炼油厂的检修时间延长和成本超支，预计下半年单位运营成本将显著下降；福斯特溪检修推迟是为了优化维护计划，减少全面停产机会，同时进行了风险评估，确保资产安全可靠 [58][59][60][61][62] 问题10: 如何看待基础股息的可持续性和增长潜力 - 公司表示基础股息以商品周期底部的可持续性为考量，目标是在业务增长的同时实现股息的可靠增长 [67] 问题11: 与减排相关的资本支出计划 - 公司计划在五年内投入约10亿加元用于减排项目，短期关注常规业务中减少甲烷排放，具体细节将在年底更新的五年业务计划中公布 [69][70][72] 问题12: 通胀对公司的影响以及对2023年资本计划的影响 - 公司表示油砂业务受通胀影响较小，常规业务受影响较大，整体成本上升约10%，目前通胀可控，不会对投资决策产生重大影响 [73][74][75] 问题13: 对联邦政府石油和天然气排放上限讨论文件的反应 - 公司认为政府提出的目标过于激进，可能导致加拿大石油产量下降，难以实现 [76][77] 问题14: 公司的生产增长预期 - 公司表示目前决策注重实际可行性，致力于有机增长，避免大规模项目，预计今年产量将回到80万桶/日，明年产量也将维持在该水平，并继续寻找增长机会 [79][80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度经营活动现金流为14亿加元，调整后资金流为26亿加元，是合并公司以来最佳财务表现 [10] - 第一季度资本支出为7.46亿加元，自由资金流超18亿加元 [10] - 截至3月31日，净债务降至84亿加元，净债务减少受营运资金增加影响，主要因原油和精炼产品价格上涨 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 第一季度上游资产表现出色，总产量约80万桶油当量/日，油砂产量近60万桶/日 [11] - 克里斯蒂娜湖季度平均产量约25.4万桶/日，FCCL第一季度产量近20万桶/日，劳埃德明斯特热采平均产量超9.6万桶/日，日出产量为2.4万桶/日净产量 [11][12][13][14] - 常规业务第一季度运营利润率为2.63亿加元，产量超12.5万桶油当量/日；近海业务产量为7.6万桶油当量/日，运营利润率超4.5亿加元 [15] 下游业务 - 美国制造部门第一季度炼油利用率提高到80%，运营利润率为4.23亿加元；加拿大制造部门劳埃德明斯特综合体利用率为89%，运营利润率为1.14亿加元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国天然气需求强劲，公司正与合作伙伴讨论增加天然气销售机会 [15] - 大西洋地区业务单位净回值超83加元/桶，产量为1.4万桶/日 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司领导团队专注于优化资产负债表以增加股东回报，董事会批准将普通股基础股息提高两倍，引入潜在可变股息，并继续实施股票回购计划 [6][7] - 实施40亿加元的净债务下限，在净债务90 - 40亿加元之间，将50%的超额自由资金流用于股东回报，其余用于资产负债表；净债务达到40亿加元时，将100%的超额自由资金流分配给股东 [8][9] - 继续执行资本纪律，根据周期底部回报测试业务投资，包括45美元/桶的WTI价格 [9] - 考虑通过并购优化下游合资企业结构，优先考虑股东价值和财务纪律 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大宗商品价格在过去两年大幅回升，公司行业在帮助世界向低碳经济转型、保护就业、经济贡献和全球能源安全方面的重要作用得到越来越多认可 [23] - 下半年公司业务将更强劲，资产完成上半年重要计划维护后将全面运营，WTI价格风险管理计划将基本结束，下游利润率有望提高，对康菲石油的或有付款将于5月17日到期 [23] 其他重要信息 - 公司更新了2022年商品价格假设，提高了油砂特许权使用费和现金税指导范围，修订了油砂每桶运营成本范围，因通胀影响将苏必利尔炼油厂重建资本估计上调3亿加元，但保险赔款基本可抵消重建资本 [19][20] - 联邦政府宣布碳捕获利用和储存项目投资税收抵免，公司与政府讨论实施细节，以支持公司到2035年将绝对范围1和2排放减少35%以及2050年实现净零排放的目标 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 股票回购计划提前完成的处理方式 - 股票回购是公司向股东返还价值的首选方式，具有机会性；若当前计划结束时股价仍有吸引力，公司会考虑继续回购；NCIB并非购买股票的限制，公司会根据股价与内在价值关系决定是否继续回购或转向可变股息 [28][29] 问题2: 如何评估进一步资本分配 - 公司已接近完成资产合理化和优化计划，当前资产组合与战略相符；资本分配基于周期底部定价和成本回报，优先考虑能为股东带来回报的投资；当前价格环境下有一些短期增长机会，如印尼项目、斯普鲁斯湖北项目和特拉诺瓦项目 [31] 问题3: 公司股票是否具有吸引力及内在价值变化 - 公司以中期周期为目标进行股票回购，会考虑NAV等指标；随着计划执行，预计内在价值将增长，若股价合适，仍有机会进行股票回购 [34] 问题4: 天然气销售合同延期及价格情况 - 荔湾29 - 1已完成补充合同销售谈判，增加了销售合同量，价格强劲；公司正迅速转向荔湾3 - 1，预计价格与过去相似；关于2023 - 2024年情况，公司将在今年晚些时候提供指导 [35][36] 问题5: 债务目标更新原因 - 债务目标降至40亿加元，约为45美元/桶WTI价格下现金流的1倍；公司认为该水平能在向股东返还现金和资产负债表稳健性之间取得平衡，提供更多灵活性和机会 [39][40] 问题6: 公司对并购的看法 - 并购具有机会性，注重股东价值；公司有机会通过扩大利润率和增长顶线来提升股东价值；在下游方面，公司希望拥有和运营资产，但会保持财务纪律；相对而言，下游并购机会可能多于上游 [42][44][45] 问题7: 资本支出增加及苏必利尔项目情况 - 资本支出增加仅与苏必利尔项目有关；该项目战略重要，保险赔款基本可抵消成本增加；项目仍按计划于2023年第一季度全面运营；在热采油砂业务中，供应链团队提前应对成本压力，而常规短期业务在完井压裂钻井季节结束时面临压力，公司将在年中重新评估资本水平 [48][49][50][51][52] 问题8: 路径项目情况 - 政府宣布投资税收抵免是积极一步，但在行业宣布路径基础项目最终投资决定前，需更多关于税收抵免和其他支持计划的细节；公司已在5年计划中纳入甲烷减排等相关预算；预计未来一年左右会有更多项目成本细节 [54] 问题9: 股息提高三倍而非四倍的原因 - 基础股息是股东回报战略的一部分，公司需继续投资资产以确保未来5年股息增长能力；此次股息提高反映了公司对未来增长的信心；随着商品价格稳定，预计年底接近40亿加元债务目标，为进一步增加回报奠定基础 [57] 问题10: 下游业务表现及下半年展望 - 美国下游业务在3月出现好转，第二季度是检修高峰期，预计第三季度检修结束后利用率将提高；产品市场表现强劲，汽油需求恢复到疫情前水平，柴油需求高于疫情前，喷气燃料需求正在回升，为下半年业务发展奠定良好基础 [59] 问题11: 未来是否可能运营BP日出和BP托莱多 - 一切皆有可能，但需询问合作伙伴意见 [61] 问题12: 油砂和下游业务运营利润率改善情况 - 上游方面，公司将FCCL流程应用于劳埃德热采等资产，通过添加NCG、增加井层和重新开发钻井等方式提高产量；日出项目也在实施投资计划和重新开发钻井机会，预计未来2 - 3年持续改善 [66] - 下游方面，伍德河炼油厂检修后将扩大产品产量；托莱多炼油厂改造后可处理高酸原油；推进重新布线艾伯塔项目，引入低成本原油，扩大利润率；TMX管道预计2023年底 - 2024年初上线，公司作为大托运商将受益；利马和托莱多炼油厂完成5年检修周期，未来运行时间更长 [67][68] 问题13: 联邦投资税收抵免是否足以推进路径项目第一阶段 - 全球CCUS项目通常需要政府在资本和运营成本上提供60% - 70%的支持；投资税收抵免是良好开端，但行业可能需要两级政府更多帮助才能推进大规模CCUS项目 [70] 问题14: 盈利强劲情况下为何还需要税收抵免和政府财政援助 - 油价波动较大，过去曾低至10美元/桶，过去10 - 12年平均油价约为50美元/桶；路径项目是数十亿美元的投资，需确保在整个商品价格周期内具有可投资性和可管理性，因此需要行业和政府的长期合作 [71] 问题15: 今年路径项目的工作及最终投资决定时间和所需细节 - 公司已开始路径基础项目的初步工程，向阿尔伯塔政府申请场地，开展环境和其他研究以获取许可；目前正在等待政府关于投资税收抵免的更多细节 [72]

财务数据关键指标变化 - 2021年实现年度运行率协同效应超12亿美元[13] - 2021年公司股价翻倍，从2020年10月25日至2022年2月底，股价上涨308%[14] - 2021年第四季度董事会批准将普通股股息翻倍，并推出约占公司公众流通股10%的股票回购计划[20] - 2021年1月1日，赫斯基能源成为公司全资子公司，3月31日与公司合并[27] - 2021年1月1日Cenovus与Husky完成合并交易，总对价69亿美元，可辨认净资产公允价值56亿美元，产生商誉13亿美元[36][44] - 2021年公司实现并超越100亿美元的中期净债务目标，并开始在正常发行人投标计划下购买股票[37][46] - 2021年交易总对价（含非控股权益）为69亿美元，可识别净资产公允价值为56亿美元，产生13亿美元商誉[51] - 2021年生产volumes为791.5 MBOE/d，较2020年增长68% [56][61] - 2021年原油throughput为508.0 Mbbls/d，较2020年增长173% [56][62] - 2021年营收为463.57亿美元，较2020年增长242% [56][63] - 2021年netback为37.04美元/桶，较2020年增长267% [56][64] - 2021年经营利润为93.73亿美元，较2020年增长918% [56][65] - 2021年经营活动现金流量为59.19亿美元，较2020年增长2068% [56][66] - 2021年调整后资金流为72.48亿美元，较2020年增长6095% [56][67] - 2021年资本投资为25.63亿美元，较2020年增长205% [56][68] - 2021年净债务为95.91亿美元，较2020年增长34% [56][74] - 2021年公司实现收入464亿美元，经营活动现金流量59亿美元，调整后资金流量72亿美元，资本投资26亿美元，自由资金流量47亿美元[78] - 2021年公司经营利润率为94亿美元，2020年为9.21亿美元[78] - 公司长期债务减少17亿美元，净债务减少35亿美元，超过100亿美元的中期净债务目标[78] - 公司发行12.5亿美元10年期和30年期票据，回购约22亿美元未偿还票据本金[78] - 2022年1月10日，公司宣布回购3.84亿美元2023年和2024年到期未偿还票据本金[78] - 公司在2021年底实现12亿美元年度协同效应目标，2021年发生4.02亿美元整合总成本，其中包括5300万美元资本[78] - 公司宣布处置资产现金收入总计19亿美元，2021年已收到约4.3亿美元[78] - 2021年末公司总已探明储量约为61亿桶油当量，较2020年增长21%；总已探明加可能储量约为83亿桶油当量，较2020年增长24%[88][89] - 公司启动了一项正常程序发行人要约（NCIB），拟回购至多1.465亿股普通股；2021年回购并注销1700万股，花费2.65亿美元；2022年1月1日至2月7日，又回购900万股，花费1.6亿美元[93][97] - 公司第四季度股息提高至每股0.035美元，前三季度为每股0.0175美元[93][97] - 2021年公司总生产体积为79.15万桶油当量/日，较2020年增加68%；总上游销售体积为70.08万桶油当量/日，较2020年增加67%[94] - 2021年重油产量为2.02万桶/日，较2020年增加648%；轻油产量为2.25万桶/日，较2020年增加400%[94] - 2021年下游业务总吞吐量为50.8万桶/日，较2020年增加173%[97] - 2021年零售燃料销售（包括批发）为690万升/日[97] - 2021年油砂总产量为58.15万桶/日，较2020年增长52%，较2019年增长8%[98] - 2021年常规产量为13.36万桶油当量/日，较2020年增长49%，较2019年下降8%[98] - 2021年海上总产量为7.44万桶油当量/日[98] - 2021年总产量为79.15万桶油当量/日，较2020年增长68%，较2019年增长4%[98] - 2021年上游总销售产量为70.08万桶油当量/日，较2020年增长67%，较2019年增长8%[98] - 2021年底总探明储量约为61亿桶油当量，较2020年增长21%；总探明加可能储量约为83亿桶油当量，较2020年增长24%[101] - 2021年经营活动现金流量为59.19亿美元，调整后资金流为72.48亿美元，较2020年的2.73亿美元和1.17亿美元显著提高[117][118] - 2021年营业利润率增加，主要因原油、NGL和天然气销售价格提高、收购资产销售产量增加等，但被混合成本增加、特许权使用费等成本提高部分抵消[111][112] - 2021年公司实现毛销售额545.17亿美元，扣除特许权使用费后收入为520.63亿美元[128] - 2021年公司运营利润率增加至93.73亿美元，主要因原油、NGL和天然气销售价格上涨等因素[128][131] - 2021年公司经营活动现金流量为59.19亿美元，调整后资金流为72.48亿美元，较之前年份显著增加[133] - 公司收到权益法核算联营公司分配款1.37亿美元，以及与苏必利尔炼油厂相关的业务中断保险赔款1.2亿美元[121][122][133] - 公司面临整合成本3.49亿美元、或有付款2.42亿美元等成本，部分抵消了经营活动现金流和调整后资金流的增加[121][122][133][134] - 2021年12月31日公司净债务为95.91亿美元，较年初减少35亿美元[137] - 2021年公司资本投资为25.63亿美元，其中上游14.16亿美元，下游10.63亿美元[139] - 油砂业务2021年资本投资10.19亿美元，主要用于维持生产[139] - 美国制造业资本投资9.95亿美元，主要用于苏必利尔炼油厂重建等项目[139] - 2021年第一季度支付长期激励1.11亿美元，与员工加速支付安排有关[140][142] - 2021年净收益为5.87亿美元，较2020年净亏损显著改善，主要因运营利润率提高、减值转回等因素[144] - 2020年常规和美国制造部门减值费用为11亿美元，2021年常规部门减值转回3.78亿美元[140][144] - 2021年因业务中断保险收益和法律索赔和解获其他收入1.2亿美元，2020年第四季度Keystone XL管道项目确认损失1亿美元[140][144] - 2021年重新计量或有付款损失5.75亿美元（2020年为收益8000万美元），整合成本3.49亿美元[140][144] - 2021年第四季度美国制造部门因远期价格影响精炼产品利润率，减值费用为19亿美元[140][144] - 2021年赎回长期债务净溢价1.21亿美元（2020年为净折价2500万美元）[140][144] - 截至2021年，短期借款7900万美元，长期债务123.85亿美元，总债务124.64亿美元，净债务95.91亿美元[146] - 2021年资本投资为25.63亿美元，2020年为8.41亿美元，2019年为11.76亿美元[147] - 2021年油砂资本投资10.19亿美元，主要用于维持生产；美国制造资本投资9.95亿美元，主要用于炼油厂重建和优化项目[146][147] - 2021年布伦特原油均价70.73美元/桶，较2020年的41.67美元/桶增长约70%；WTI原油均价67.91美元/桶，较2020年的39.40美元/桶增长约72%[152] - 2021年WCS原油在Hardisty的均价为54.87美元/桶，较2020年的26.80美元/桶增长约105%[152] - 2021年芝加哥常规无铅汽油均价85.07美元/桶，较2020年的45.24美元/桶增长约88%；超低硫柴油均价86.37美元/桶，较2020年的50.08美元/桶增长约72%[152] - 2021年芝加哥3 - 2 - 1裂解价差均价17.54美元/桶，较2020年的7.54美元/桶增长约133%[152] - 2021年AECO天然气均价3.56加元/千立方英尺，较2020年的2.24加元/千立方英尺增长约59%；NYMEX天然气均价3.84美元/千立方英尺，较2020年的2.08美元/千立方英尺增长约85%[152] - 2021年布伦特原油均价为70.73美元/桶，较2020年有所改善[159] - 2021年WTI原油均价为67.91美元/桶，布伦特 - WTI价差较2020年收窄[159][160] - 2021年WCS原油在哈迪斯蒂均价为54.87美元/桶，WTI - WCS价差较2020年收窄[160] - 2021年平均NYMEX天然气价格较2020年显著上涨，AECO与NYMEX价差扩大[165] - 2021年美元兑加元平均汇率为0.798，较2020年有变化[160] - 2021年加元兑美元平均走强，对公司收入产生负面影响，12月31日较2020年同期也略有走强，偿还无担保票据产生1.73亿美元外汇损失，美元债务折算产生2.3亿美元未实现外汇收益[167] - 2021年公司总销售体积为579.9千桶油当量/天，2020年为386.6千桶油当量/天，2019年为346.7千桶油当量/天[185] - 2021年公司每单位销售的总实现价格为62.82美元/桶油当量，2020年为28.64美元/桶油当量，2019年为53.78美元/桶油当量[186] - 2021年公司原油日总产量为581.5千桶，2020年为381.7千桶，2019年为354.3千桶[187] - 2021年公司有效特许权使用费率为18.7%，2020年为11.6%，2019年为20.3%[188] - 2021年公司每单位运输和混合成本为7.23美元/桶油当量，2020年为8.70美元/桶油当量，2019年为8.94美元/桶油当量[189] - 2021年公司将约20%（2020年为25%）的产品销往美国以提高实际销售价格[195][201] - 2021年第三方采购销量带来的总销售额为29亿美元（2020年为13亿美元）[195] - 2021年与运输、混合和建设活动相关的总销售额为3.29亿美元（2020年为900万美元）[195] - 2021年公司产量为58.15万桶/日，2020年为38.17万桶/日；一季度产量为55.34万桶/日，四季度增至62.49万桶/日[197] - 公司达成出售Tucker资产协议，于2022年1月31日完成交易，获得8亿美元现金收入[197] - 2021年公司收入为206亿美元，运营利润为64亿美元，较2020年增加53亿美元[197] - 2021年公司投资资本10亿美元，主要用于维持Christina Lake、Foster Creek和Lloydminster热资产的产量[197] - 2021年公司净回值为33.69美元/桶油当量[197] - 2021年公司总销售体积为57.99万桶油当量/日，2020年为38.66万桶油当量/日，2019年为34.67万桶油当量/日[199] - 2021年公司每单位有效特许权使用费率为18.7%，2020年为11.6%，2019年为20.3%[199] - 2021年第三方采购销量的总销售额为29亿美元，2020年为13亿美元[202] - 2021年与运输、混合和建设活动相关的总销售额为3.29亿美元，2020年为900万美元[202] 各条业务线数据关键指标变化 - 2021年劳埃德明斯特热采项目重油产量增加约10%[7] - 公司运营包括上游（油砂、常规、近海）、下游（加拿大制造、美国制造、零售）及企业与消除项等可报告业务板块[30][31][33][35] - 2021年油砂资产原油日均产量为58.15万桶，下游原油日均吞吐量为50.8万桶，上游日均总产量为79.15万桶油当量[36][44] - 公司运营包括上游油砂、原油、天然气等项目和下游升级、炼油及零售业务[36][44] - 下游制造原油总吞吐量2021年为50.8万桶/日，较2020年增长173% [82][83] - 2021年油砂业务中，Foster Creek产量为17.99万桶/日，较2020年增加10%；Christina Lake产量为23.68万桶

财务数据和关键指标变化 - 第四季度经营活动现金流近22亿加元，调整后资金流近20亿加元，自由资金流超11亿加元，资本支出8.35亿加元 [18] - 2021年调整后资金流72亿加元，自由资金流近47亿加元，全年总资本约26亿加元 [19] - 第四季度美国制造业板块减值19亿加元，常规业务转回先前减值 [18] - 第四季度公司净债务减少14亿加元，截至2021年底净债务低于96亿加元，较1月1日减少35亿加元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 第四季度总产量82.5万桶油当量/日，较第三季度增加2万桶油当量/日 [10] - 福斯特溪四季度产量近21.2万桶/日，较三季度增加约2.5万桶/日，2022年产量指引为18.5 - 20.5万桶/日 [11] - 克里斯蒂娜湖四季度平均产量25.1万桶/日，2022年产量指引为23 - 25万桶/日 [11] - 劳埃德热采资产四季度平均产量近10万桶/日 [11] - 油砂业务运营成本升至约11.76加元/桶 [12] - 常规业务四季度运营利润近2.6亿加元，产量较三季度降低约5%，单位运营成本与三季度持平 [13] - 亚太业务四季度日产量超6.2万桶油当量，略高于上一季度 [14] - 大西洋业务产量下降，但因布伦特油价强劲，实现更高净回值 [14] 下游业务 - 美国制造业板块四季度炼油厂利用率平均为72%，利马炼油厂检修成本约1.45亿加元，单位运营成本增至16.88加元/桶 [15] - 加拿大制造业板块四季度劳埃德升级器和沥青炼油厂平均利用率为98%，全年平均利用率为96%，四季度运营利润1.31亿加元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 10 - 11月油砂业务实现价格反映了WTI和WCS价格的波动，凝析油价格上涨，冬季稀释剂季节性混合需求增加 [12] - 天然气价格上涨导致油砂业务运营成本环比上升 [12] - 四季度裂解价差和RINs价格出现季节性疲软，汽油受奥密克戎影响 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于在2019 - 2025年底与原住民企业至少花费12亿加元，支持原住民和解 [17] - 目标到2035年将绝对范围1和2的排放量从2019年水平降低35%，2050年实现运营净零排放 [17] - 美国下游业务是公司核心业务和综合战略的重要部分，2022年将重点提升其表现 [33] - 随着净债务目标达成，将增加向股东返还现金 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临整合和疫情挑战，2021年整体健康和安全表现良好，但仍需持续改进 [8] - 2021年作为合并后公司的第一年表现出色，完成既定目标并超额完成 [9] - 假设商品价格保持稳定，公司将迅速达到净债务80亿加元的目标，2022年可能有更多自由资金流 [21] - 预计2022年美国炼油业务吞吐量将增加，汽油和柴油需求强劲 [31] 其他重要信息 - 四季度宣布出售常规业务温布利资产、塔克油砂项目和三分之二的零售加油站，交易总价近15亿加元 [20] - 截至2月7日，已回购约2600万股，加权平均价格为16.31加元/股 [20] - 印尼利曼合同区签署生产分成合同，12月在MBH油田钻探开发井并于1月完成 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净债务低于80亿加元后股东回报的选择及优先级 - 公司会专注于向股东返还更多价值，管理团队和董事会需做些工作，之后会向股东公布更新计划 [26][27] 问题2: 美国炼油业务的利用率、可靠性和性能改进措施 - 美国炼油是公司核心战略，利马炼油厂检修后已恢复正常运营，预计2022年以正常速率运行 [29] - 过去利用率低主要是商业原因，随着裂解价差改善，利用率将提高，2022年托莱多有重大检修 [30] - 预计2022年吞吐量增加，汽油和柴油需求强劲 [31] 问题3: 19亿加元减值费用的假设变化和嵌入式RINs定价 - 减值主要反映第三方价格走势，折现率会根据投资结构和市场情况调整 [36] 问题4: 考虑到自由现金流，如何思考最优资本结构、债务期限和到期情况，以及优化成本结构的方法 - 公司会在100 - 200亿加元现金范围内运营，在达到80亿加元净债务目标前，会平衡股东回报和去杠杆化 [38] - 会根据市场情况优化债务成本和期限 [38] 问题5: 一季度是否有营运资金逆风，以及能否在一季度末实现净债务低于80亿加元的目标 - 四季度有效管理营运资金，释放约3亿加元，预计一季度无营运资金阻碍 [41] - 一季度将获得温布利和塔克资产出售的收益，正迅速接近80亿加元净债务目标 [43] 问题6: 康菲石油出售股份的应对措施 - 公司的NCIB计划有效抵消了康菲石油的出售行为，若价格合适，NCIB计划仍将是有效手段 [45] 问题7: 库存管理、风险管理和套期保值的理念，以及2022年套期保值影响的量化 - 公司有两个短期项目，一是每月对冲约40%的库存，二是将约60%的WCS价格与WTI价格窗口对齐 [49][50] - 在价格平稳情况下，套期保值基本收支平衡 [51] 问题8: 2022年福斯特溪和克里斯蒂娜湖资产的产量建模 - 产量有波动范围，可参考指导区间，今年两地都有检修，会影响产量 [54][55] 问题9: 福斯特溪和克里斯蒂娜湖资产的或有付款何时停止 - 或有付款将于今年5月17日结束 [56][57] 问题10: 跨山管道扩建延迟和成本增加对公司的影响，以及公司的承诺运输量 - 公司认为对其作为托运人影响不大，预计收费仍有吸引力 [58] - 承诺运输量未公开，但公司是主要托运人，运输量可观 [60] 问题11: 油价上涨对2022年资本支出的影响 - 公司以油气周期底部价格为基础制定发展计划，不会因短期价格上涨改变投资决策，但有活跃的维持性资本项目 [61] 问题12: 联邦政府碳捕获封存税收抵免的情况，以及EOR是否会被纳入 - 公司与政府持续讨论，预计2022年预算会公布更多细节，目前不确定EOR是否会被纳入 [62] 问题13: 亚洲投资机会是否多于加拿大 - 公司亚太业务良好，有优秀合作伙伴和发展机会，会考虑适度投资 [65] 问题14: 今年是否会向油砂路径联盟分配重大资本资金 - 未来8 - 10年预计有重大资本投资，目前主要是可行性研究、工程和许可工作，资本分配相对较少 [66] 问题15: 油砂路径项目的大致成本 - 成本取决于多种因素，规模可能达数十亿美元 [67] 问题16: 与菲利普斯66的合资企业未来走向 - 合作良好，但公司战略向完全一体化能源生产商转变，长期可能寻求其他选择，但无紧迫性，需进一步讨论 [69] 问题17: 若合资企业变化，供应安排如何处理 - 目前处于初步讨论阶段，难以推测具体情况 [70] 问题18: 关于合资企业讨论的结论时间 - 讨论需时间，目前无法给出时间表 [71] 问题19: 四季度存入Capline的桶数、是否为承诺托运人，以及对运输WCS到墨西哥湾的看法 - 公司是承诺托运人，将其作为综合战略一部分，以最大化桶的价值，墨西哥湾是有吸引力的市场 [72]

业绩总结 - 2021年第三季度上游生产量约为805 MBOE/d，油砂生产创下记录，运营利润约为67亿美元[18] - 2021年实现10亿美元的协同效应，预计2022年协同效应年化为12亿美元[19] - 预计2022年股东回报超过20亿美元，并计划回购最多146.5百万股[36][40] - 2022年上游生产预计增长约4%，下游产量预计增长超过6%[36] - 预计在2022年，净债务将降至80亿美元以下[36] - 预计2022年资本支出预算为26亿至30亿美元，预计日均生产780,000至820,000桶油当量[58] - 预计2022年现金流量调整后资金流为正[161] 用户数据与市场展望 - 2022年预计生产量为800 MBOE/d，其中油砂生产量为600 Mbbls/d，常规生产126 MBOE/d，离岸生产70 MBOE/d[2][4][6][8] - 预计2022年下游处理能力为530,000至580,000桶/日[58] - 公司在2022年预计的中国市场净产量为45 MBOE/天[106] - 公司在印尼的生产预计到2023年将增加至20 MBOE/天，开发成本约为1.5亿美元[108] 新产品与技术研发 - 公司在油砂领域的生产和蒸汽油比（SOR）表现优于同行，显示出其在效率方面的领先地位[88] - 预计到2025年，Narrows Lake的首次石油生产将开始，且将访问超过1.0 Bbbl的已探明和可能储量[120] - 公司在未来五年内将继续实现超过6亿美元的运营成本协同效应[84] - 通过优化Lloydminster综合体，预计可实现额外的年毛利$2,000万至$6,000万[135] 财务与资本支出 - 计划在2022年至2026年期间实现约230亿美元的自由资金流[34][35] - 公司长期杠杆目标为1.0-1.5倍净债务与调整后EBITDA的比率，基于每桶45美元WTI油价[45] - 预计2022年净债务将降至低于100亿美元，当前净债务为133亿美元[45] - 预计未来资本支出将灵活调整以应对市场变化[168] 环境与社会责任 - 计划在2022年至2026年期间，温室气体绝对排放量减少约5%[32][33] - 目标在2035年前实现温室气体绝对排放减少35%[28][39] - 公司承诺在未来五年内在六个原住民社区建设约200个住宅，投资金额为5000万美元[77] - 公司与土著企业的支出目标为2019年至2025年间达到12亿美元[76] 其他策略与信息 - 公司在寻找和开发成本方面实现了60%的降低，未来每桶平均F&D成本约为$2.50[123] - 预计2022年股东回报超过$20亿，且在US$45 WTI的情况下，股息增长能力可达4倍[144] - 一次性整合成本为1亿美元，预计最高可达1.5亿美元[157] - 预计有效税率在23%至25%之间[157]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度经营活动产生的现金为21亿加元，调整后资金流为23亿加元，自由资金流为17亿加元，强劲的经营业绩与大宗商品价格上涨共同推动了稳健的财务成果 [33] - 第三季度末净债务约为110亿加元，较第二季度末减少14亿加元，接近实现净债务低于100亿加元的中期目标 [36] - 董事会已批准从第四季度起将普通股股息提高一倍至每股0.14加元，并批准向多伦多证券交易所提交一项高达约1.5亿股普通股的股票回购计划申请 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 第三季度总产量近80.5万桶油当量/日，较第二季度增长5%，油砂业务运营表现与强劲的实现价格共同推动该业务板块运营利润近20亿加元，带动公司本季度总运营利润达到27亿加元 [13][18] - 克里斯蒂娜湖（Christina Lake）产量在第三季度平均约为24.3万桶/日，较第二季度创下的纪录增长5%，得益于本季度重新开发和重新钻探的油井投产 [14] - 福斯特溪（Foster Creek）在8月和9月实现了超过20万桶/日的产量，该资产铭牌产能为18万桶/日 [16] - 劳埃德明斯特（Lloydminster）热采项目第三季度平均产量约为9.8万桶/日 [17] - 常规业务产量较第二季度下降约7%，主要由于资产出售以及第三方加工厂计划外停产的影响，但运营利润率达到近2亿加元，较第二季度增长35% [19][20] - 亚太业务第三季度日产量为6万桶油当量，与第二季度持平，印度尼西亚产量因需求强劲而上升，抵消了中国资产计划内维护对产量的影响 [22] 下游业务 - 加拿大制造业务中，劳埃德（Lloyd）升级厂和沥青炼油厂平均利用率为98%，总运营利润为1.3亿加元，较第二季度减少约6000万加元，主要因第二季度在布鲁德海姆（Bruderheim）原油铁路终端的一份客户合同结算 [24] - 美国制造业务中，炼油厂利用率本季度平均为89%，较第二季度提高2%，单位运营成本与第二季度基本持平，单位炼油利润率增长约7%至每桶13.45加元，可再生燃料识别码（RINs）平均单位成本较第二季度下降约10%至每桶约7.30加元 [25][26] - 利马（Lima）炼油厂第三季度原油利用率达到93%，9月底放缓生产为第四季度的计划检修做准备，预计第四季度吞吐量将降低 [27][28] - 苏必利尔（Superior）炼油厂重建工程进展顺利，资本支出符合计划，预计重建成本将主要由保险抵消，预计2023年初恢复生产 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在亚洲销售的天然气为固定价格，受合同中最低和最高提取量条款约束，中国从南海资产的每日提取量已达到最大，印度尼西亚的提取量也较为可观，公司正在努力增加在该地区的天然气销售 [87][88][89] - 目前在印度尼西亚的日产量在8000 - 10000桶之间，有三个扩建项目正在进行中，到2023年底产量将提高到约2 - 2.2万桶/日，这些额外产量每年将产生约2.5亿加元的自由现金流 [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于现有资产基础上的小型绿地或棕地项目，以实现产量增长和盈利能力提升，短期内不太可能宣布大规模绿地开发项目 [43][44] - 有机投资需在西德克萨斯中质原油（WTI）价格为45美元/桶或天然气价格为1.70美元的情况下实现资本成本回报，公司正在寻找更多短期、低资本、高回报的棕地项目机会 [46][47][48] - 公司将通过资产出售、优化管道产能等方式继续去杠杆化，实现净债务低于100亿加元后，将在进一步去杠杆化和股东回报之间采取更平衡的自由资金流分配方式 [34][35][39] - 公司参与了油砂净零排放路径倡议，正在推进碳捕获、利用和储存项目，并与各级政府合作，以确保获得必要的政策和财政支持，实现净零排放目标 [30][31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情仍是公司运营所在所有司法管辖区面临的挑战，公司鼓励员工全面接种疫苗，遵循公共卫生官员、政府和自身健康安全专家的建议，包括在多个现场进行快速检测以及要求办公室和其他可远程工作的员工居家办公 [7] - 公司安全绩效在第二和第三季度有显著改善，例如工艺安全事故频率较第一季度减半，常规业务在今年前九个月没有发生一起可记录的职业伤害事故，但近期发生的几起安全事故提醒公司必须在追求顶级安全水平的道路上坚持不懈 [9][10][11] - 公司对本季度和年初至今运营团队和资产的表现感到非常自豪，认为公司业务实力得到进一步巩固，包括一流资产和可靠运营表现带来的好处，以及这些运营所驱动的财务成果 [41] 其他重要信息 - 公司在第三季度收到退出合作伙伴约7500万加元，作为对特拉诺瓦（Teranova）油田工作权益重组后未来退役负债的贡献 [23] - 公司计划在12月8日的虚拟投资者日分享更多关于资本配置的信息，以及更新后的环境、社会和治理（ESG）重点领域目标 [32][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 达到80亿加元净债务目标后，公司对有机投资的态度会如何变化？ - 公司认为赫斯基（Husky）交易带来了很多在现有资产基础上实现产量增长和提高盈利能力的机会，将继续关注此类小型绿地或棕地项目，短期内不太可能宣布大规模绿地开发项目 [43][44] - 有机投资需在WTI价格为45美元/桶或天然气价格为1.70美元的情况下实现资本成本回报，公司正在寻找更多短期、低资本、高回报的棕地项目机会，未来资本预算主要为维持性资本支出，会有少量边际增长 [46][47][48] 问题2: 油价大幅上涨是否会使非核心资产出售变得更困难？ - 油价上涨实际上有助于为非核心资产创造竞争氛围，随着商品价格上涨，公司对资产价值的预期也相应提高，对非核心资产剥离计划的进展感到满意 [51] 问题3: 公司是否计划将净债务重置为6000万加元，资产负债表的最终目标是什么，如何在股票回购活动之间进行平衡？ - 公司目前的目标是净债务达到80亿加元，认为这一水平下资产负债表状况良好，长期来看，中期BBB评级是理想状态，在100 - 80亿加元之间，将在股东回报和去杠杆化之间进行平衡，低于80亿加元后再进行重新平衡 [54][55][56] - 第三季度公司通过再融资交易延长了债券期限，降低了近期到期风险，未来将根据市场情况平衡流动性、到期期限和去杠杆化，可能会持有更多现金 [57][126][127] 问题4: 如何考虑股票回购的节奏？ - 公司承诺在净债务达到100亿加元之前不会进行股票回购，目前接近实现该目标，计划在2022年底前完成股票回购计划，但具体节奏会受市场条件影响 [62][63] 问题5: 除了劳埃德（Lloyd），是否还有其他机会对赫斯基（Husky）遗留资产进行优化？ - 公司在劳埃德应用福斯特溪和克里斯蒂娜湖的流程取得了良好效果，认为还有很多机会，计划将这些流程应用到日出（Sunrise）和塔克（Tucker）等其他项目 [66][67][68] - 在常规业务中，公司也通过应用钻井技术优化了一些资产，同时认为上游和下游业务之间存在整合机会，如劳埃德明斯特的升级厂和沥青炼油厂，以及正在重建的苏必利尔炼油厂 [69][70][71] 问题6: 如何考虑股息在资本分配中的合理框架？ - 公司认为股息需要可持续，应在WTI价格为45美元/桶的情况下从自由现金流中支付，在此情景下，公司仍有很大的股息增长空间 [74] - 股票回购应在股价未反映其中期定价下的净资产价值时进行，本季度公司认为回购股票对股东更有价值，但未来股东回报的讨论将取决于上述框架以及公司股价走势 [75][76] 问题7: 2022年资本支出能否维持现有维持性框架，是否会有通胀压力或其他需要考虑的因素？ - 公司认为24亿加元的资本支出可以维持约77.5 - 80万桶/日的产量，并使下游业务保持安全稳定，这一水平在可预见的未来将保持不变 [78] - 过去几年公司在上游业务投资不足，需要进行一些追加投资，2022年还需投入2 - 3亿加元完成苏必利尔炼油厂重建项目，但大部分资本将由保险赔偿覆盖 [79][80] 问题8: 苏必利尔炼油厂的支出和保险赔偿进度如何，是否需要额外弥补？ - 过去一个季度公司收到约1亿加元保险赔偿，预计第四季度会超过该金额，目前在财产损失和业务中断赔偿方面已获得数亿加元，未来随着与保险公司的沟通，会有一定的弥补过程 [82][83] 问题9: 如何看待亚太地区整体天然气需求，以及第四季度和第一季度的情况？ - 公司在亚洲销售的天然气为固定价格，受合同约束，中国从南海资产的每日提取量已达到最大，印度尼西亚的提取量也较为可观，公司正在努力增加在该地区的天然气销售 [87][88][89] - 目前在印度尼西亚的日产量在8000 - 10000桶之间，有三个扩建项目正在进行中，到2023年底产量将提高到约2 - 2.2万桶/日，这些额外产量每年将产生约2.5亿加元的自由现金流 [90] 问题10: 请更新劳埃德地区碳捕获项目和福斯特溪溶剂试点项目的情况，以及这些项目的关键要点和收获？ - 公司计划在12月的投资者日公布修订后的ESG目标，并举例说明如何在近期和长期实现净零排放目标 [95] - 相关项目处于不同阶段，一些处于可行性研究阶段，一些减少排放的项目如在常规业务中减少甲烷排放的项目已经在进行中，公司正在与运营团队和技术开发团队密切合作，探索多种解决方案 [96][97] - 公司正在与联邦和省级政府密切合作，政府已宣布为碳捕获和封存投资设立税收抵免的咨询程序，公司认为这是与政府合作的重要一步，同时还在与多个政府部门探讨其他支持措施，以推动清洁技术产业发展 [98][116][117] 问题11: 如何看待福斯特溪新油井的未来产量走势？ - 福斯特溪西臂的三个油井表现强劲，其中W34油井在过去60天内稳定在约4万桶/日，W35油井为2万桶/日，受益于深厚、纯净的油层和较高的工厂运营可用性，公司认为未来可以维持强劲的产量，将在明年的投资者日提供最新情况 [103][104] 问题12: 请说明遗留项目的定价机制？ - 公司目前的产量超过合同规定的120%，合同将于明年年中到期，实际价格基于中国市场的天然气和石油价格，明年产量将从120%降至85%，公司正在寻找潜在的替代商业模型以维持较高的天然气产量 [106][107] - 公司建议投资者联系投资者关系部门，以了解三个生产区域以及印度尼西亚的定价机制，本季度中国市场的混合价格约为每桶12美元，但存在一些提取量的差异，同时公司在不同项目中的工作权益也有所不同 [108][109] 问题13: 是否可以与康菲（Conoco）达成协议，直接收购其持有的股份？ - 公司认为通过正常市场公开购买的方式执行股票回购计划（NCIB）具有更大的灵活性，能够为股价提供支持，目前认为这是最佳机制，而不是直接进行大宗交易 [112][113] - 公司与康菲保持沟通，虽然不确定是否有机会进行大宗交易，但认为计划中的NCIB规模足以抵消康菲逐步减持对股价的压力 [114] 问题14: 从Cenovus作为联合体的角度，政府可以提供哪些类型的合作或支持，例如是否可以分担部分资本支出、提供更多碳信用额度或设定价格？ - 联邦政府几个月前宣布了为碳捕获和封存投资设立税收抵免的咨询程序，公司认为这是与政府合作的重要一步，目前咨询进展顺利 [116] - 公司与各级政府就碳捕获和封存项目进行了良好的沟通，认为政府的投资税收抵免将是使这些项目经济可行的重要因素，同时还在与多个政府部门探讨其他支持措施，如鼓励技术开发的项目、加拿大基础设施银行的机会等，以推动清洁技术产业与石油和天然气行业共同发展 [118][119][121] 问题15: 如何将净债务减少转化为总债务减少？ - 公司将采取平衡的方法，在市场上寻找机会对总债务进行处理，例如第三季度通过再融资交易降低了前端风险，未来将继续关注市场动态，可能会持有更多现金，同时会与评级机构保持良好沟通 [126][127][128] 问题16: 近期西加拿大精选原油（WCS）价差扩大的原因是什么？ - 美国墨西哥湾沿岸的一些炼油厂检修导致重质原油价差扩大，同时全球天然气价格上涨使一些炼油厂选择降低运营成本，减少重质原油加工量 [130] - 阿尔伯塔省库存处于高位，Cenovus产量创纪录，进入冬季混合季节，凝析油使用量增加，加上Line 3管道投入使用和铁路运输处于最低基准水平，导致价差在15 - 16美元左右波动，主要受墨西哥湾沿岸情况影响 [131][132]

业绩总结 - 市场资本化为290亿美元[1] - 第三季度运营利润为27亿美元[17] - 第三季度自由资金流为16.95亿美元，调整后的资金流为23.42亿美元[18] - 净债务在2021年第三季度末减少至110亿美元[18] 生产与成本 - 2021年预计生产为770 MBOE/d，其中油砂570 Mbbls/d，常规135 MBOE/d，海上70 MBOE/d[3][5][7][9] - 油砂的净回报为每桶36.98美元，常规为每BOE 15.91美元，海上为每BOE 59.20美元[18] - 2021年油砂预计生产为570,000桶/天，运营成本为每桶7.00至8.00美元[33] - 2021年预计日产量约为135 MBOE/d，基础衰退率为13-15%[37] - 2021年油砂总产量预计为540 - 596 Mbbls/d，资本支出为950 - 1,050百万加元[54] - 2021年下游制造的处理能力为100 - 110 Mbbls/d，运营成本为每桶8.50 - 10.00加元[54] 资本支出与财务目标 - 计划在2021年进行6.47亿美元的资本支出[18] - 预计2021年总上游资本支出为1,320 - 1,510百万加元[54] - Cenovus的资本支出预计在23亿至27亿美元之间[55] - Cenovus的净债务目标为2021年底降至100亿美元，长期目标为低于80亿美元[60] - 目标是将净债务与EBITDA的比率降低至2倍以下，长期净债务低于80亿美元[18] 市场展望与价格假设 - Cenovus的布伦特原油价格假设为每桶69美元[55] - Cenovus的西加拿大精选原油价格假设为每桶53美元[55] - Cenovus的自然气价格假设为每千立方米3.30美元[55] - 2021年WTI原油价格预期为每桶36美元以下可实现盈亏平衡[60] - U.S.制造的价格敏感性显示WTI价格变化对运营利润的影响为每桶-225百万美元至+225百万美元[49] 新项目与技术 - Liwan天然气项目在中国2021年第三季度的净回报为63.06美元/BOE[39] - Lloydminster升级器的处理能力为81 Mbbls/d，生产高质量低硫合成原油和柴油[44] - Lloydminster炼油厂的处理能力为30 Mbbls/d，生产超过30种不同类型和等级的道路沥青[44] - 未来的West White Rose项目正在评估中，2021年该项目处于暂停状态[39] - 通过固定价格的长期合同，Madura / BD项目在印度尼西亚提供稳定的自由现金流[39] 其他策略与协同效应 - Cenovus计划在2021年实现约10亿美元的协同效应[60] - Cenovus的有效税率预计在25%至29%之间[55] - Cenovus的企业及其他支出预计在7500万至1亿美元之间[55] - 公司致力于到2050年实现油砂运营的净零温室气体排放[23]

业绩总结 - Cenovus的市场资本化为210亿美元[1] - 2021年预计生产为770 MBOE/d，其中油砂570 Mbbls/d，常规135 MBOE/d，离岸70 MBOE/d[3][5][7][9] - 第二季度调整后的资金流为18.17亿美元，自由资金流为12.83亿美元[17][18] - 油砂的净回报为32.43美元/桶，常规为10.00美元/BOE，离岸为57.06美元/BOE[18] - 2021年资本支出为5.34亿美元，生产量为766 MBOE/d[18] - Cenovus的净债务减少近10亿美元，目标是到2021年底将净债务减少至约100亿美元[18][33] 未来展望 - 预计2021年将实现约12亿美元的协同效应，2022年后年化协同效应为约12亿美元[37] - Cenovus计划在2021年实现净债务与EBITDA比率低于2倍[71] - Cenovus预计在2021年WTI油价低于36美元/桶时实现盈亏平衡，并在2023年进一步降低成本[71] - Cenovus计划到2021年底将净债务减少至100亿美元，长期目标低于80亿美元[71] 用户数据 - Christina Lake预计2021年生产220-240 Mbbls/d，运营成本为$7.00-$8.00/桶[38] - Foster Creek预计2021年生产165-185 Mbbls/d，运营成本为$9.50-$10.50/桶[38] - Lloyd Thermals预计2021年生产90-100 Mbbls/d，运营成本为$12.50-$14.00/桶[38] - 2021年预计常规生产约为135 MBOE/d，基础衰退率为13-15%[42] - Liwan Gas项目2021年上半年净回报为$60.71/BOE[44] 新产品和新技术研发 - Cenovus致力于到2050年实现油砂运营的净零温室气体排放[23] - Cenovus计划通过减少温室气体排放技术来支持其净零目标[71] 市场扩张和并购 - Cenovus的炼油能力为660 Mbbls/d，涵盖多个炼油厂[19] - 预计Superior炼油厂在2023年第一季度重新启动，处理能力为49 Mbbls/d[54] 资本支出和运营成本 - 2021年资本指导范围维持在$23亿至$27亿之间[60] - 2021年油砂总生产预计为540至596 MBOE/d，运营成本为每桶10.25至11.50美元[61] - 2021年资本支出指导维持在23亿至27亿美元，油砂资本支出增加1亿美元[62] - 2021年下游总资本支出预计为9亿至11亿美元，包含优质炼油厂重建资本支出[63] - 2021年预计的总上游资本支出为13.2亿至15.1亿美元[63] 负面信息 - Cenovus的下游制造的运营成本预计为每桶10.00至11.50美元[66] - Cenovus的自由现金流将用于改善资产负债表[72]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后资金流达18亿加元，自由资金流为13亿加元，一季度若加回交易相关成本，调整后资金流近15亿加元，自由资金流近10亿加元 [8][9] - 本季度净债务减少近10亿加元，预计第三季度及下半年去杠杆速度加快，假设商品价格和外汇汇率保持稳定 [9] - 自由资金流13亿加元用于资产负债表，有未实现外汇收益，但被约3.89亿加元的营运资金变动部分抵消 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 整体产量约76.6万桶油当量/日，与第一季度基本持平，虽有部分项目检修，但产量仍保持稳定 [14] - 福斯特溪产量因检修和运营事件在二季度下降，7月中旬已恢复满负荷生产，且新增四个井垫，产量创新高 [15] - 克里斯蒂娜湖产量超23万桶/日，比一季度增长近3.5%，得益于新井投产 [16] - 劳埃德明斯特热采项目平均产量近9.8万桶/日，创季度新高，检修后上游产量稳定超80万桶油当量/日 [17] - 油砂业务贡献14亿加元运营利润，常规业务产量较一季度增长约3.5%，海上业务运营利润3.4亿加元，今年以来累计约7亿加元，约合6亿加元自由资金流 [18][19] 下游业务 - 加拿大制造业方面，劳埃德明斯特升级装置和沥青炼油厂平均利用率94%，运营利润1.89亿加元，是一季度的两倍多，得益于更高的炼油利润率和铺路季销售增长，还包括5500万加元的客户合同结算收入 [20] - 美国制造业方面，精炼产品需求回升，利用率平均87%，较一季度提高15%，运营利润9600万加元，略高于一季度，主要受Rins成本上升和原料成本增加影响，预计下半年业绩改善 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着美国炼油厂利用率在二季度上升，下游库存增加，公司利用中游存储能力，三季度提高铁路运输量以获取更高价格 [11] - 预计WTI价差定价将呈现积极态势，Line 3预计在四季度晚些时候开通，DRU即将启动，将消耗5万桶/日，加上当前库存水平，对下半年价差有利 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2021年实现净债务10亿加元或以下，达到该目标后将考虑其他资本分配形式，包括增加股东回报，认为当前股价适合股票回购 [13] - 持续推进资产出售，预计2021年累计资产出售收益达数亿加元，主要关注非核心资产剥离，重点在常规业务和北美地区 [12][33] - 加强安全系统整合，目标成为顶级安全绩效企业，将安全置于首位 [7] - 积极采取行动应对排放问题，购买太阳能电力及相关排放抵消，参与油砂净零排放倡议，目标2050年实现运营净零排放 [25] - 重新审视非运营合资企业和炼油业务组合，考虑整合和优化 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着疫苗接种率上升，限制措施放宽，但新冠疫情仍未结束，公司将继续遵循公共卫生指导，保障员工和社区健康 [6] - 本季度运营表现强劲，现金流生成能力增强，对实现协同效应目标充满信心，预计下半年生产表现优于上半年 [26] - 公司资产优质，成本结构低，业务更加平衡，现金流稳定性提高，去杠杆和提升股东回报前景良好 [26] 其他重要信息 - 2021年更新产量指导，中点提高约2%，资本预算维持在23 - 27亿加元，预计下半年产量在75 - 79万桶/日，劳埃德明斯特热采项目预计增加1万桶/日产量 [22] - 资本指导调整，增加1亿加元用于油砂项目，下游业务资本减少，油砂资产运营成本指导略有提高，劳埃德明斯特热采和常规业务运营成本指导降低 [23] - 2021年整合成本指导降低1亿加元，预计2021 - 2022年总整合成本在5 - 5.5亿加元，仍有望实现2021年至少10亿加元协同效应和年底12亿加元年运行率目标 [24] - 今年秋季利马炼油厂将进行重大检修，会影响三季度末和四季度业绩 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 实现10亿加元净债务目标的信心及营运资金情况 - 公司对年底前实现10亿加元净债务目标充满信心，不考虑进一步资产出售的影响，仅基础业务在当前市场条件下也有望达成目标，资产出售将加速去杠杆进程 [29] - 营运资金增加约4亿加元，主要与价格上涨导致的库存投资和美国炼油利用率提高有关，预计将增强公司实现目标的信心，且应收账款将有利于7月现金流，加速三季度去杠杆 [30][31] 问题2: 资产变现相关问题 - 亚太业务现金流生成能力强，公司希望深入了解并与合作伙伴合作，短期内不考虑出售 [33] - 资产剥离主要集中在常规业务，关注非核心、运营成本较高且难以获得资金的资产，也会考虑其他业务领域，但暂不提供具体细节 [34] 问题3: 劳埃德明斯特热采项目未来作用及其他业务运营改进机会 - 劳埃德明斯特热采项目仍有增长和改善运营指标的机会，今年将投入约2亿加元，明年将制定完整资本计划和生产预测，长期有望日产超10万桶，产生大量自由现金流 [36][37] - 其他有潜力的资产包括Sunrise、Tucker等热采项目，以及亚太地区的天然气业务，公司正在进行储备评估和开发计划制定，预计2022年这些资产将具有良好经济效益和生产前景 [38][41] 问题4: 下游业务整合思路 - 公司认为收购赫斯基提供了重新审视非运营合资企业和炼油业务组合的机会，考虑整合和优化，以确保资产在合适的载体中运营 [42] 问题5: 从10亿加元债务到8亿加元债务的平衡及股票回购可能性 - 达到10亿加元净债务目标前，大部分自由现金流将用于偿债，但公司重视股票回购的价值，接近10亿加元目标时会积极考虑 [44] 问题6: 资本支出情况 - 公司近期不会进行大规模阶段扩张，将专注于棕地项目和有机增长机会，以较低资本投入获得高回报，如FCCL与劳埃德综合体的连接项目 [46] - 维持生产平稳和设备安全稳定所需资本约24亿加元，未来资本预算与今年相似，达到10亿加元净债务目标后，对资产的投资将较为适度 [47] 问题7: 苏必利尔炼油厂支出与保险理赔进度及时间变量 - 今年资本支出指导约5亿加元，保险理赔预计可覆盖大部分支出，但收款时间不规律，公司正努力加速理赔进程 [49][50] - 已收到数亿加元财产损失理赔款，业务中断理赔也在进行中 [51] 问题8: 加拿大制造业业绩强劲的驱动因素及三季度利润率情况 - 劳埃德明斯特地区制造设施运营利润率强劲，包括5500万加元的客户合同结算收入，这是一次性事件 [55] - 资产运营表现良好，吞吐量高，利润率强，且与上游生产价值链紧密相连，进入铺路季，三季度情况乐观 [56] 问题9: 对苏必利尔炼油厂重建的承诺及价值主张 - 公司坚定致力于苏必利尔炼油厂项目，项目进展顺利 [57] - 该炼油厂日处理量约4.7万桶，其中3.5万桶为重油，可消耗公司生产的原油，生产运输产品和沥青，进入明尼苏达和威斯康星市场，还可增加恩桥管道的运输能力，符合公司战略且具有良好市场前景 [59][60] 问题10: 恩桥管道恢复运营时间及价差情况 - Line 3预计在四季度晚些时候开通，DRU即将启动，加上当前库存水平，对下半年WTI价差定价有利 [62] 问题11: FCCL与劳埃德综合体连接项目的范围、成本和资本效率 - 该项目属于适度资本项目，预计未来几年投资约2亿加元，有望实现高回报，将FCCL产量与综合体连接 [65] - 通过将升级装置和炼油厂的原料转换为福斯特溪或克里斯蒂娜湖的油砂，可扩大上游利润率，回收更多凝析油，减少从墨西哥湾进口，增强与中游业务的连接性 [66] 问题12: 8亿加元净债务目标的含义及进一步去杠杆的驱动因素 - 公司认为在行业中保持低杠杆资产负债表有益，目标是达到中BBB信用评级，长期来看可能倾向于更低债务水平，但目前8亿加元是一个有挑战性且可快速实现的目标 [70] 问题13: 信用市场对总债务和净债务减少的态度及负债管理策略 - 公司会考虑总债务去杠杆化，平衡现金持有量，关注信用市场，确保流动性和债务管理的平衡 [72]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度调整后资金流略超11亿加元，即每股0.56加元，自由资金流约6亿加元；若加回交易相关成本，调整后资金流接近15亿加元，即每股约0.75加元，自由资金流约9.5亿加元 [26] - 1月1日合并净债务约131亿加元，受营运资金增加和交易相关成本影响，净债务环比略有上升；一季度末净债务已降至13亿加元以下，有望年底前实现10亿加元的中期净债务目标，长期目标是将净债务降至8亿加元或更低 [27][28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 一季度上游产量为77万桶/日，处于全年指导范围上限 [16] - 油砂业务中，克里斯蒂娜湖和福斯特溪是运营基础，贡献了油砂业务大部分运营利润；福斯特溪净回值为25.60加元/桶，克里斯蒂娜湖为27.28加元/桶；克里斯蒂娜湖业绩稳定，福斯特溪产量稳步增长，3月平均产量达17.1万桶/日 [16][17] - 劳埃德热采项目产量提高，一季度平均产量达9.6万桶/日，部分天数超过10万桶/日，贡献了约四分之一的油砂运营利润 [21] - 常规业务受益于冬季钻探计划投产和营销活动，运营利润可观 [22] - 亚太地区资产产量稳定，净回值为58.53加元/桶，离岸业务运营利润超3.44亿加元 [23] 下游业务 - 加拿大制造业方面， upgrader和劳埃德明斯特沥青炼油厂运营可靠，季度平均利用率达96% [24] - 美国制造业方面，因需求下降和冬季风暴，利用率降低，影响了财务业绩；RIN成本上升也对裂解价差收益产生影响；不过，预计今年剩余时间美国精炼产品需求将加速复苏，美国制造业业绩将改善 [24][25] - 苏必利尔炼油厂重建项目进展顺利，有望按计划和预算完成 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于实现12亿加元年运行率协同效应，包括6亿加元运营成本降低和6亿加元资本协同效应；一季度已完成约三分之二的计划裁员，有望年底实现目标，并已开始评估2022年及以后的额外效率提升机会 [11][12][32] - 公司将去杠杆作为首要任务，通过资产出售和运营现金流减少净债务，实现净债务目标后将考虑其他资本分配形式，包括增加股东回报 [29] - 公司重视ESG战略，以安全和资产完整性以及强大的政府框架为基础，确定了气候和温室气体排放、原住民和解、水资源管理、生物多样性、包容和多样性五个重点领域，并计划今年晚些时候宣布相关目标 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临COVID - 19挑战，公司员工仍推动资产实现卓越表现，运营和整合工作进展顺利 [9][10] - 一季度上游运营利润率强劲，预计今年剩余时间精炼产品需求将加速复苏，公司有信心实现预算承诺和生产目标，有望提前实现10亿加元净债务目标 [32] 其他重要信息 - 公司正在整合两个遗留安全计划，将安全作为首要任务，确保员工健康和安全 [14][15] - 公司在油砂业务中应用热采运营专业知识，提高了劳埃德热采项目的产量 [13][20][21] - 4月中旬，克里斯蒂娜湖综合团队完成了历史上最长的SAGD侧钻井，长度达2234米，公司目前占据行业最长SAGD井前16名 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍资产处置过程以及如何看待康菲公司的消息和潜在回购？ - 公司专注于将净债务降至10亿加元及以下，资产出售可加速这一进程；公司在资产剥离方面已有深入思考和行动，但暂不讨论具体问题 [34][35] - 康菲公司出售股份的决定不意外，但方式令人惊讶，公司愿与其合作，若能成功降低净债务，可能在康菲股份处置上提供帮助 [36] 问题2: 请介绍赫斯基整合过程的进展，以及未纳入初始协同效应计算的协同效应情况和潜在上行空间？ - 公司对实现12亿加元协同效应有高度信心，一季度资本支出情况和未来指导表明，其中6亿加元资本协同效应很有把握；6亿加元运营协同效应中，约4亿加元与裁员相关，一季度已完成超70%，剩余部分也将很快实现 [40][41] - 以劳埃德明斯特地区为例，公司在收购后迅速优化资本计划，减少约5000万加元资本支出，调整钻井计划，提高了产量，预计其他资产也有类似机会，这些都超出了初始12亿加元协同效应的计算 [41][42][43] 问题3: 请说明美国下游业务对RIN的海外敞口以及对利润率的影响？ - RIN嵌入裂解价差中，是向汽油和柴油消费者的转嫁成本，会直接减少裂解价差收益，目前不存在套利机会 [44] 问题4: 关于债务削减和康菲股份，若2021年无资产出售，是否应先专注将债务降至10亿加元再考虑其他？资产出售从宣布到现金到账有无时间要求？本季度炼油业务是否有重大FIFO收益？ - 公司将净债务降至10亿加元是绝对优先事项，预计在当前价格下，下半年无需资产出售收益也能实现该目标；达到目标后，股份回购是考虑的选项之一 [47] - 公司会综合考虑资产出售的各种情况 [48] - 炼油业务有一些FIFO收益，但通过库存价格风险管理进行了控制，对现金流影响不大 [50][51] 问题5: 资本支出低于共识，是年度资本支出有下行可能，还是仅为季度情况？如何看待不同资产的净回值差异？ - 公司注重成本控制，应遵循年度资本支出指导；一季度数据存在阶段性因素，长期维持性资本支出应以24亿加元为参考 [54][55] - 净回值受原油质量差异、运营成本和特许权使用费影响，克里斯蒂娜湖原油较重，运营成本方面，赫斯基资产高于传统森诺瓦斯资产，且森诺瓦斯资产处于特许权使用费支付后阶段，赫斯基资产处于支付前阶段 [57][58] 问题6: 随着油价和下游需求前景改善，如何调整风险管理计划？赫斯基的整合价值是否起到自然对冲作用？如何看待碳定价相关问题，包括资本投入、项目回报以及对加拿大低碳燃料标准的暴露情况？ - 公司日常会根据情况决定是否将库存原油出售到现货市场、输送到美国或储存起来进行远期销售，通常会对约1500万桶原油进行价格保护；当油价上涨时会有套期保值损失，下跌时会有收益，这是持续的库存管理优化计划 [60][61][62] - 本季度有赫斯基库存管理计划的一次性解除，产生约9000 - 9500万加元套期保值损失 [64] - 公司优化了赫斯基的运输安排，降低了运输和混合费用，减少了对WCS资产的敞口 [66][67] - 碳税对公司运营成本影响较小，公司在降低碳排放方面有多项举措，如提高劳埃德项目的生产和SOR，改善碳强度；加拿大政府的碳捕获利用和储存税收抵免等举措表明，实现脱碳需要各方合作，成本较高；公司还有溶剂试点、EOR技术等多种脱碳选项 [71][73][74] - 加拿大低碳燃料标准不适用于气态工业燃料，对公司SAGD业务无特别影响，但会影响下游业务，公司会将成本转嫁给最终消费者 [79] 问题7: 公司目前的资产负债表策略是否是尽快审慎地将净债务降至10亿加元，然后在降至8亿加元的过程中，资本分配会更加平衡？如何评价当前资产销售市场？ - 公司目标是尽快将净债务降至10亿加元，降至8亿加元过程中，资本分配会在资产负债表、股东回报、资本支出等方面更加平衡；经历过去一年，公司更重视低杠杆资产负债表，未来8亿加元的目标可能会进一步降低 [81][82] - 上游市场自交易宣布以来有显著改善，融资情况也有所好转，公司资产剥离主要集中在上游领域 [86] 问题8: 如何看待下周Line 5管道关闭的潜在影响，对公司、行业和阿尔伯塔省油价有何影响？ - 关闭Line 5管道是个糟糕的决定，不会提高安全性，反而会损害加拿大和美国相关地区的经济 [89] - 由于公司业务高度整合且有稳定的管道运输承诺，认为这对公司来说是可管理的问题，但可能会对行业和阿尔伯塔省油价产生连锁反应 [90] 问题9: 零售业务剥离进展如何？ - 公司此前暂停了赫斯基的零售业务剥离进程，正在评估该业务是否为核心资产，但目前不会对具体资产发表评论，决策确定后会进行公布 [92][93]