财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收14亿美元，同比增长4% [12] - 调整后EBITDA为3110万美元，去年同期为820万美元 [13] - 第一季度SG&A符合预期，未完全体现一季度采取的成本节约措施及二季度正在进行的额外措施的影响 [13] - 季度末现金约1.79亿美元，其中包括地板计划抵销账户中的约1.58亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 新业务和二手车业务 - 4月至今，二手车同店单位销售额增长高两位数，新车单位销售额增长高个位数 [9] - 截至2月，新车和二手车的综合市场份额超过14% [9] - 3月二手车库存采购量创历史新高，4月有望再创新高 [9] Good Sam业务 - 对路边援助业务进行了投资，为2025年后期的利润率稳定和盈利增长奠定基础 [12] 产品、服务及其他业务 - 核心经销商服务收入和配件业务的毛利润和利润率有所改善，但受去年二季度家具业务出售及更多服务时间分配给二手车库存翻新的影响，营收面临压力 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业零售活动预计在34 - 35亿美元左右，批发发货量预计超过35亿美元 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司年初制定了销售更多房车、提高利润率和降低成本的目标，承诺2025年SG&A占毛利的百分比提高600 - 700个基点 [4] - 通过优化人员配置、整合经销商等措施，提高销售效率和盈利能力 [4] - 采取合同制造策略，以应对新车业务的变化 [6] - 持续关注产品价格和消费者购买力，通过调整库存和产品组合，满足不同消费者的需求 [10] - 与竞争对手相比，公司在二手车业务、Good Sam业务以及服务和配件业务方面具有优势，能够更好地应对市场变化 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不理想，但公司对实现增长目标充满信心，将根据市场变化及时调整策略 [113] - 预计2026年新车价格将有个位数的增长，但对行业的直接影响相对较小 [6] - 二手车业务将继续受益于新车价格上涨，为公司带来更多价值 [6] - 公司将继续加强成本控制，提高运营效率，以应对可能出现的市场风险 [21] 其他重要信息 - 公司将继续关注关税政策的变化，但目前尚未看到关税对需求产生明显影响 [6] - 公司将继续加强与OEM合作伙伴的合作，共同推动市场份额的增长 [18] - 公司将继续优化库存管理，确保有足够的二手车库存满足市场需求 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ASP下降的原因及促销和OEM支持情况 - 公司ASP下降主要是为了销售更多房车、增加市场份额，而非过度促销。新业务利润率仍处于历史水平，未像竞争对手那样激进促销 [18] - 公司与SOAR等制造商合作，通过合理的库存规划和合作，提高运营效率 [18] 问题2：4月新车同店销售加速的原因 - 2月受恶劣天气影响，新车同店销售略有下降；3月增长约3%；4月同比基数较低，且复活节在4月，有望实现新车和二手车的大幅增长 [23][24] 问题3：关税对定价的影响及公司应对策略 - 预计2026年车型价格将有3% - 5%的上涨，部分制造商可能达到7% - 9%。公司认为行业整体对关税有一定的抵御能力，二手车业务将受益于新车价格上涨 [27][30] - 公司将通过调整SG&A和产品组合，应对可能的消费者抵制 [29] 问题4：公司资产负债表和现金流的稳健性及对投资者的信心 - 公司资产负债表健康，拥有现金、二手车库存、零部件库存和房地产等资产，并已偿还部分债务，将继续降低杠杆率 [33] - 公司目标是将杠杆率控制在3.5以下，优先考虑现金生成和去杠杆 [34] 问题5：公司业务增长的驱动因素及与消费者信心的关系 - 公司业务增长得益于服务现有客户群体，以及对消费者购买力和月度付款的理解。房车消费是一种经济实惠的选择，在经济环境不佳时仍具有吸引力 [38] 问题6：二手车业务表现出色的原因及未来发展 - 公司团队在二手车采购和管理方面表现出色，通过多种渠道获取二手车资源，并创造了更多的采购机制 [42] - 公司将继续创新采购方式，满足市场需求，并通过提供多样化的产品选择，提高市场份额 [43][44] 问题7：成本削减措施的实施节奏及是否会再投资 - 公司原计划削减2200 - 2300万美元的成本，因ASP疲软又额外削减了1200 - 1300万美元，主要通过减少人员、取消部分项目、限制旅行等方式实现 [49] - 3500万美元的成本削减基本完成，4月仍有少量影响，后续将根据情况决定是否进一步削减 [51] 问题8：行业零售预期及公司市场份额目标 - 行业零售活动预计在34 - 35亿美元左右，公司有望进一步扩大市场份额 [53] 问题9：关税对零售需求的影响及利率和信贷环境 - 目前尚未看到关税对零售需求产生明显影响，利率有所波动，但零售贷款机构的利率已稳定，部分机构更加积极 [58] - 房车贷款表现良好，平均信用评分超过700，平均家庭收入超过10万美元，吸引了更多投资者 [60] 问题10：零部件和服务业务的客户支付和二手车翻新情况 - 内部业务占比约60%，与以往基本持平。4月客户需求明显增加，预计随着国内旅行需求的增长，业务将进一步提升 [62] 问题11：市场整合对盈利的影响及M&A计划 - 市场整合旨在整合品牌、维持毛利并降低成本，对盈利有积极影响 [67] - 公司将继续寻找并购机会，但会优先考虑提高收购回报率，并等待部分收购项目成熟 [72] 问题12：2026年车型价格上涨的范围及对产品组合的影响 - 2026年车型价格整体预计上涨5% - 6%，不同细分市场的价格涨幅有所差异 [82][83] - 公司将通过合同制造和价格策略，应对价格上涨，确保市场份额的增长 [84] 问题13：车辆毛利率的历史水平 - 新车历史毛利率在13% - 14%左右，二手车历史毛利率在20%以上 [88] 问题14：公司门店数量目标及长期盈利潜力 - 公司仍有增长需求，但将更加注重增长质量，目标是实现210亿美元的营收 [97] - 公司将通过优化门店布局、提高运营效率等方式，实现盈利增长 [99] 问题15：13Bs和17Bs车型在公司业务中的占比 - 公司出于竞争原因未披露具体占比，但表示这是新车旅行拖车业务的重要组成部分 [103] 问题16：行业内制造商裁员是否意味着关税影响及更重要的指标 - 制造商可能为应对关税增加而采取措施，提高效率和降低成本，但公司认为关税问题将促使行业更加高效和多元化 [106] - 公司认为信贷可用性和产品可负担性是影响业务的重要指标，消费者会根据价格和利率做出选择 [108]

业绩表现 - 公司季度每股亏损0 16美元 优于Zacks一致预期的0 23美元亏损 较去年同期0 40美元亏损有所改善 [1] - 季度业绩超出预期30 43% 上一季度亏损0 47美元 也优于预期的0 55美元亏损 超出预期14 55% [1] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 [2] 收入情况 - 季度营收14 1亿美元 低于Zacks一致预期1 47% 但高于去年同期的13 6亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司两次超过收入预期 [2] 股价表现 - 年初至今公司股价下跌34 7% 表现逊于标普500指数6%的跌幅 [3] 未来预期 - 当前市场对下一季度每股收益预期为0 64美元 营收预期19 4亿美元 本财年每股收益预期0 91美元 营收预期65 1亿美元 [7] - 业绩发布前 公司盈利预期修正趋势不利 导致Zacks评级为4级(卖出) [6] 行业情况 - 公司所属的休闲娱乐服务行业在Zacks行业排名中位列前34% [8] - 同行业公司Marcus预计季度每股亏损0 52美元 同比恶化36 8% 营收预期1 431亿美元 同比增长3 3% [9][10]

收入和利润（同比环比） - 第一季度营收14亿美元，增加4950万美元，增幅3.6%[3] - 第一季度新车营收6.214亿美元，减少3470万美元，降幅5.3%；二手车营收4.224亿美元，增加8470万美元，增幅25.1%[3] - 第一季度产品、服务及其他营收1.65亿美元，减少1290万美元，降幅7.3%；毛利率48.6%，增加580个基点[3] - 第一季度净亏损2470万美元，改善2610万美元，改善幅度51.4%；调整后EBITDA为3110万美元，增加2290万美元，增幅278.0%[7] - 第一季度A类普通股摊薄后每股亏损0.21美元，改善0.30美元，改善幅度58.8%；调整后摊薄每股亏损0.16美元，改善0.24美元，改善幅度60.0%[7] - 2025年第一季度总营收为14.13524亿美元，2024年同期为13.64017亿美元，同比增长3.6%[18] - 2025年第一季度净亏损为2468.2万美元，2024年同期为5080.6万美元，亏损幅度收窄[18] - 2025年第一季度总毛利润率为30.4%，2024年同期为29.5%，同比增加89个基点[19] - 2025年第一季度金融和保险毛利润占总车辆收入的比例为14.2%，2024年同期为13.6%，同比增加61个基点[19] - 2025年第一季度，公司A类普通股基本每股亏损0.20美元，摊薄后每股亏损0.21美元；2024年同期基本每股亏损0.50美元，摊薄后每股亏损0.51美元[26] - 2025年第一季度调整后EBITDA为3.1146亿美元，2024年同期为0.8239亿美元[32] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率为2.2%，2024年同期为0.6%[34] - 2025年TTM调整后EBITDA为20.175亿美元[34] - 2025年第一季度调整后归属于公司的净亏损基本值为9431万美元，摊薄值为1.6804亿美元；2024年同期基本值为1.7263亿美元，摊薄值为3.4055亿美元[40] - 2025年第一季度调整后基本每股亏损为0.15美元，摊薄每股亏损为0.16美元；2024年同期基本每股亏损为0.38美元，摊薄每股亏损为0.40美元[41] 成本和费用（同比环比） - 第一季度销售、一般和行政费用3.874亿美元，增加1600万美元，增幅4.3%[7] - 公司预计SG&A占毛利润的百分比将改善600 - 700个基点[2] - 2025年3月31日结束的三个月SG&A为387,445千美元，2024年同期为371,473千美元[46] - 2025年3月31日结束的三个月SBC - SG&A为 - 7,145千美元，2024年同期为 - 5,105千美元[46] - 2025年3月31日结束的三个月SG&A Excluding SBC为380,300千美元，2024年同期为366,368千美元[46] - 2025年3月31日结束的三个月SG&A Excluding SBC占毛利润的比例为88.5%，2024年同期为91.0%[46] 各条业务线表现 - 第一季度新车平均售价下降4.4%，二手车平均售价下降4.0%[3] - 2025年第一季度新车辆销售16726辆，2024年同期为16882辆，同比下降0.9%；二手车销售13939辆，2024年同期为10694辆，同比增长30.3%[19] - 2025年第一季度新车辆平均售价为37154美元，2024年同期为38863美元，同比下降4.4%；二手车平均售价为30300美元，2024年同期为31577美元，同比下降4.0%[19] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，门店总数209家，较2024年3月31日净减少6家，降幅2.8%[7] - 截至2025年3月31日，公司拥有CWGS, LLC 61.1%的股份[9] - 截至2025年3月31日，公司总资产为51.4721亿美元，较2024年12月31日的48.63277亿美元增长5.84%[22] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金使用量为2.32479亿美元，高于2024年同期的6798.2万美元[23] - 2025年第一季度，公司投资活动净现金使用量为1.45428亿美元，高于2024年同期的5949.8万美元[23] - 2025年第一季度，公司融资活动净现金提供量为1.90401亿美元，高于2024年同期的1.17551亿美元[23] - 2025年第一季度，公司现金及现金等价物减少1.87506亿美元，2024年同期减少992.9万美元[23] - 2025年第一季度RV和户外零售库存为21.1895亿美元，2024年同期为20.772亿美元，同比增长2.0%[19] - 2025年第一季度新车辆库存周转率为1.8，2024年同期为1.7，同比增长4.7%；二手车库存周转率为3.5，2024年同期为3.0，同比增长17.4%[19] - 2025年第一季度活跃客户数量为414.0985万人，2024年同期为482.7623万人，同比下降14.2%[19] - 2025年第一季度Good Sam俱乐部会员数量为170.2017万人，2024年同期为196.1112万人，同比下降13.2%[19] 管理层讨论和指引 - 公司使用EBITDA、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率等非GAAP财务指标来补充财务报表[27][31] - 调整后EBITDA是在EBITDA基础上进一步调整某些非现金和其他项目的影响[31] - 调整后EBITDA利润率是调整后EBITDA占总收入的百分比[31] - 公司4月30日的财报电话会议可能会提供包含调整后EBITDA的指引，但无法提供预测的调整后EBITDA与其最直接可比的GAAP指标的完整对账[29] - 2025年和2024年调整相关假设使用的混合法定税率为25.0%[42][44] - 2025年第一季度和2024年第一季度非控股股东对CWGS, LLC的加权平均所有权分别为39.0%和47.1%[44] - 2025年1月授予的75万个绩效股票单位因未满足必要条件，未纳入调整后摊薄每股亏损的计算[44] - 公司定义“SG&A不包括SBC”为SG&A扣除与SG&A相关的SBC[45] - 公司“Up - C”公司结构使财务结果与传统结构公司较难比较，可假设CWGS, LLC普通股单位全赎回以提高可比性[43]

股价表现 - Camping World股价在上一交易日大涨104%至1391美元 成交量显著高于平均水平 [1] - 过去四周该股累计下跌239% 此次反弹与特朗普总统宣布暂停美国对多数国家征收关税90天有关 [1] - 同行业的皇家加勒比(RCL)股价单日上涨163%至20951美元 但过去一个月累计下跌13% [3] 财务预期 - Camping World预计季度每股亏损023美元 同比改善425% 营收预计144亿美元同比增长54% [2] - 皇家加勒比共识EPS预期为252美元 过去一个月下调09% 但同比仍增长424% [4] 分析师观点 - Camping World过去30天EPS预期未调整 Zacks评级为3级(持有) [3] - 皇家加勒比同样获得Zacks 3级评级 同属休闲娱乐服务行业 [3][4] - 历史研究表明 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [2]

文章核心观点 2025年2月26日Camping World Holdings召开2024年第四季度和全年财报电话会议，在行业环境相对平稳下讨论增长战略和运营效率措施，为长期投资者带来三点重要信息 [1] 市场份额与销售目标 - 2024年公司市场份额创纪录达11.2%，2025年目标为12%，预计销售超13万单位，高于2024年的12.15万单位 [2][3] - 2025年初销售成果良好，1月二手同店销售额增长高两位数，新同店单位销售额增长低个位数，截至目前有健康的中个位数增长 [2][3] 财务目标与措施 - 2025年公司设定具体财务目标，包括改善SG&A和确定毛利率范围，已实施裁员等成本削减措施 [3] - 重点关注二手车辆采购，2025年初二手车辆采购量创纪录 [3] - 预计第一季度EBITDA较上年有爆发式增长，主要由毛利率、毛利润改善和SG&A显著改善驱动 [4] 资产负债表强化 - 公司进行财务交易，筹集3.3亿美元增长资本并延长RV信贷额度，第四季度末现金达2.88亿美元，优先考虑降低债务 [4] 行业展望与公司计划 - 2025年行业零售需求预计约35万单位，相对平稳，批发发货量预计多1 - 1.5万单位以补充经销商库存 [6] - 公司年初已收购六家经销商，计划春季前再完成4 - 6家收购 [6] - 公司设定具体改善目标，二手车辆单位增长10% - 15%，新车辆低个位数增长，新车毛利率13.5% - 14%，二手车毛利率18.5% - 19%，SG&A占毛利润比例改善600 - 700个基点 [7]

公司经营的宏观风险 - 公司经营面临多种风险，包括经济环境、融资、燃料、制造商、消费者偏好等因素影响[12] - 公司经营环境变化快且面临诸多风险，部分风险无法控制[12] - 公司商业模式受市场经济状况、RV行业健康状况等影响[12] - 公司业务受自身及客户融资可得性和成本影响[12] - 燃料短缺、高价或能源来源变化可能对公司业务产生负面影响[12] - 公司成功在很大程度上取决于制造商的状况、受欢迎程度和质量声誉[12] - 消费者偏好变化或公司未能把握偏好可能导致销售减少和成本增加[12] - 市场竞争可能降低公司收入和盈利能力[12] 公司扩张与收购风险 - 公司扩张新市场、业务、产品线或类别存在风险，新店开业延迟可能产生不利影响[12] - 公司收购可能遇到不可预见的费用、困难和延迟，抑制增长并影响盈利能力[12] - 公司向新市场、业务、产品线或类别扩张存在风险[12] - 收购中遇到的意外费用、困难和延迟可能抑制公司增长并影响盈利能力[12] 公司运营依赖风险 - 公司依赖履行和配送中心，设施受自然灾害或严重干扰可能影响商品交付[14] - 公司依赖第三方服务、保护计划、产品和资源提供商，关系中断或其运营受影响可能产生不利影响[14] - 公司部分产品在国外制造，进口可能面临延迟、关税增加、成本上升或质量控制缺陷[14] - 公司部分净收入与融资、保险和延长服务合同相关，依赖第三方贷款机构和保险公司[14] 公司人力与管理风险 - 公司若无法留住高级管理人员和吸引、留住合格员工，业务可能受不利影响[14] - 公司未能成功管理库存可能对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[12] 公司法规与安全风险 - 公司业务受众多联邦、州和地方法规及诉讼风险影响，曾涉诉讼产生大量成本[14] - 公司电子商务运营失败、安全漏洞和网络安全风险可能扰乱业务并导致销售减少和声誉受损[14]

文章核心观点 - 成长型投资者关注财务增长高于平均水平的股票，但寻找优质成长股不易，而借助Zacks成长风格评分系统可较容易找到，Camping World是该系统当前推荐的股票，因其具备多项重要因素，适合成长型投资者投资 [1][2][11] 成长股投资概述 - 成长型投资者关注财务增长高于平均水平的股票，此类股票能吸引市场关注并带来可观回报，但寻找优质成长股不易，因其本身风险和波动性高于平均，且若公司成长故事结束或接近尾声，投资可能导致重大损失 [1] - Zacks成长风格评分系统可帮助找到前沿成长股，Camping World是该系统当前推荐的股票，其不仅成长评分良好，还拥有顶级Zacks排名 [2] Camping World成为优质成长股的因素 盈利增长 - 盈利增长对投资者至关重要，成长型投资者更青睐两位数的盈利增长，因其常被视为公司前景良好和股价上涨的标志 [4] - Camping World历史每股收益（EPS）增长率为34.4%，预计今年EPS将增长348.5%，远超行业平均的24.4% [5] 资产利用率 - 资产利用率（销售与总资产比率，S/TA）是真正成长股的重要特征，它体现公司利用资产产生销售的效率 [6] - Camping World的S/TA比率为1.25，即每1美元资产可产生1.25美元销售，高于行业平均的0.5，表明公司更高效 [6] - Camping World今年销售额预计增长6.9%，高于行业平均的5.3% [7] 盈利预测修正 - 盈利预测修正趋势可验证股票在上述指标方面的优势，积极趋势有利，且实证研究表明其与短期股价走势密切相关 [8] - Camping World当前年度盈利预测向上修正，Zacks共识预测在过去一个月内上涨了3% [9] 总结 - Camping World因整体盈利预测修正成为Zacks排名第2的股票，并基于上述因素获得A的成长评分，这种组合使其有望表现出色，适合成长型投资者投资 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收12亿美元，同比增长9%，主要因新单位销售增长8%和二手单位销售增长11% [20] - 新车辆毛利率15.2%，主要因促销支持较上年同期减少；二手车辆毛利率在本季度持续回升至18.7% [21] - Good Sam业务2024年收入增长1%，EBITDA近9500万美元，2025年有望实现稳健盈利增长 [21] - 调整后EBITDA亏损250万美元，去年同期亏损890万美元，主要因二手库存采购加速和新单位市场份额增加 [23] - 季度末现金约2.88亿美元，包括8000万美元的地板计划抵销账户现金；二手库存净额约3.39亿美元；零部件库存1.66亿美元；拥有无抵押房地产约1.69亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新业务方面，第四季度新单位销售增长8%，新车辆毛利率15.2%；2025年1月新同店单位销售实现低个位数增长，预计2月新同店单位略有下降 [15][16][20] - 二手业务方面，第四季度二手单位销售增长11%，二手车辆毛利率回升至18.7%；2025年1月二手同店销售增长高两位数，预计2月二手同店单位销售呈正两位数增长 [15][16][20] - Good Sam业务2024年收入增长1%，EBITDA近9500万美元，2025年有望因路边援助业务理赔成本增加的影响消退而实现盈利增长 [21] - 产品服务及其他业务持续增长，核心经销商服务收入受产品销售增长带动，但因第二季度出售家具业务面临营收压力 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司新、二手市场份额创纪录，达到11.2%；预计2025年市场份额将达12%，销售超13万辆，高于2024年的12.15万辆 [10][11] - 2025年初业务呈现健康的中个位数增长，消费者在新、二手市场均注重性价比 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功筹集3.3亿美元增长资本，延长RV地板计划融资安排，新增3亿美元额度，目前总额达21.5亿美元 [9][10] - 计划在多个经销商和并购交易中投入资金，增加二手库存，预计春季末完成相关交易 [10] - 重申业务目标，二手业务实现10% - 15%的单位增长，新业务实现低个位数增长，大幅提高总毛利，SG&A改善600 - 700个基点 [10] - 持续重建二手业务，巩固在RV行业的市场主导地位，同时拓展Good Sam、服务以及新、二手单位市场份额 [18] - 收购方面，年初至今已收购4家门店，另有2家今日完成收购，计划春季末再收购4 - 6家 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年初业务势头良好，消费者注重性价比，预计销售季节ASP将改善，目标是新业务ASP达4万美元，二手业务达3.2万美元 [11] - 若10年期国债收益率稳定下降，消费者零售融资利率有望降低，从而促进销售 [13] - 预计第一季度EBITDA将实现大幅增长，主要受毛利率、毛利额改善以及SG&A显著改善推动 [13] - 行业方面，制造商近期发货情况良好，经销商库存补货有助于行业发展；公司门店客流量和潜在客户数量良好，潜在客户转化率和利润率高于去年；二手库存价值上升，市场库存状况改善，若制造商控制生产、经销商满足消费者需求、二手价值保持强劲，行业前景将明显改善 [39][42][46] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标评估经营业绩，相关指标与GAAP指标的调节信息见财报和官网 [7] - 管理层讲话包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素与陈述存在重大差异 [6] - 预计制造商可能在6月1日新车型年转换时提高价格，或提前提价应对关税，预计提价约3%，这将促使公司进一步转向二手市场 [56][57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新ASP上升的原因及SG&A与毛利改善的驱动因素 - 新ASP年初较低，随销售季节推进，客户需求从低价家庭露营车转向大型房车，ASP会上升；10年期国债收益率稳定下降会使零售贷款利率降低，客户可购买更贵车型而支付变化不大，有助于实现ASP目标 [28][29][31] - SG&A改善部分源于毛利增长，部分是管理层在2025年初做出的艰难决策，如人员调整；公司会根据市场情况调整SG&A，确保实现600 - 700个基点的年度改善目标 [33][34][35] 问题2: 行业积极信号的依据、展会销售情况及新库存组合变化 - 行业积极信号包括制造商发货增加、经销商补货、公司门店客流量和潜在客户数量良好、潜在客户转化率和利润率提高、二手库存价值上升、市场库存状况改善等 [39][42][46] - 公司根据消费者需求采购和储备库存，专注于特定价格点和月付款价格点，以吸引消费者；预计制造商可能因关税提高新车型价格，公司现有库存不受影响，二手库存将更重要 [48][56][60] 问题3: 2025年新业务市场份额预期及二手平台战略优势 - 预计全年新业务保持正增长，平衡新、二手业务发展，目标是实现12%的市场份额，未来4 - 5年达到15% [65][68][69] - 二手平台优势在于通过Good Sam RV Valuator为客户提供资产实时估值，基于多年数据和经验预测残值曲线，近年来对市场的跟踪和理解能力不断提高 [71] 问题4: 天气对业务的影响及消费者平均利率变化和销售季节利率顺风情况 - 2月天气不稳定影响业务，但天气好转后需求释放，周末销售情况良好；3月业务有望创纪录，部分2月销售延迟至3月 [73][74][76] - 消费者整体零售利率比去年低50 - 100个基点，部分银行更激进；公司与银行合作，争取更优惠的贷款条件 [79][80] 问题5: 2025年新、二手业务全年毛利率预期及净经销商增加情况 - 新业务全年毛利率目标为13.5% - 14%；二手业务预计全年平均毛利率超19%，且随着时间推移毛利率将逐步改善 [85][86] - 目前公司门店数量为204家，预计至少新增6 - 7家；公司注重资本配置，确保实现业务目标，不增加风险 [90][91][92] 问题6: 2025年行业零售需求预期及Model Year 26车型情况 - 预计2025年行业零售需求同比持平，零售销量约34.5 - 35.5万辆，批发量需略高于此以满足经销商补货需求 [98][99][102] - Model Year 26车型方面，预计部分车型价格可能上涨3% - 5%，但目前信息有限；机动车型制造商可能在未来两个月开始切换，价格基本稳定；制造商可能因关税考虑不增加配置，公司零售业务可能从中受益 [105][106][109] 问题7: 第一季度EBITDA增长预期、全年EBITDA指引及零部件和服务业务客户自付业务情况 - 预计第一季度EBITDA至少是去年的3 - 4倍，但公司不提供具体指引 [117] - 基于新、二手业务增长、毛利率和SG&A改善目标，公司认为能达到市场预期，但不提供全年EBITDA指引 [119] - 2024年客户自付业务表现不佳，目前缺乏有效数据，预计今年消费者使用RV频率增加，业务将有所改善 [123][124] 问题8: 2025年行业最佳宏观背景及关税对行业和公司的影响 - 行业销量超过35万辆需稳定价格和降低10年期国债收益率以降低零售利率；公司在收购和运营方面有优势，对部分收购项目有高回报预期 [131][132][135] - 关税影响不确定，供应商可能提前提价，OEM可能因保护利润而提高价格；公司在采购价格、现金储备和业务规模上有竞争优势，关税可能使二手市场更稳定，公司可更积极采购二手RV [139][141][146] 问题9: 第四季度SG&A受保险理赔影响的量化及2025年SG&A改善是否假设理赔正常化，以及对2025年二手RV机会的看法 - 第四季度保险理赔使SG&A同比增加约600万美元，预计该情况将正常化 [151] - 2025年SG&A改善600 - 700个基点主要通过人员调整等措施实现，公司将确保达成目标 [152][153] - 公司在2024年为2025年二手业务做准备，1 - 2月采购量创纪录，预计将持续；二手业务和SG&A改善是公司提高盈利能力的关键路径 [155][156][157]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收12亿美元 同比增长9% [20] - 新车辆毛利率152% 主要由于促销支持减少 [21] - 二手车毛利率187% 实现连续季度恢复 [21] - 调整后EBITDA亏损250万美元 较去年890万美元亏损显著改善 [23] - 季度末现金持有量288亿美元 包括8000万美元展期计划抵消账户现金 [24] - 二手车库存净值339亿美元 零部件库存166亿美元 [24] - 无抵押房地产资产价值169亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新单元销售额增长8% 二手车单元销售额增长11% [20] - Good Sam业务收入增长1% EBITDA达9500万美元 [21] - 产品服务与其他业务保持增长 核心经销商服务收入表现积极 [22] - 同店二手车销售额1月实现高双位数增长 新单元同店销售额低个位数增长 [15] - 2月二手车同店单元销售额预计双位数正增长 新单元同店销售额小幅下降 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 新二手车合并市场份额达到112% 创历史记录 [10] - 2025年市场份额目标提升至12% 预计销售超过13万辆 [11] - 2025年新单元平均售价目标4万美元 二手车平均售价目标32万美元 [11] - 1月和2月二手车采购量均创月度记录 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功募集33亿美元增长资本 展期计划增加30亿美元额度 [9] - 展期计划总额达215亿美元 [10] - 2025年目标实现二手车10%-15%单元增长 新单元低个位数增长 [10] - 计划改善SG&A利润率600-700基点 [10] - 已收购4个经销点 另外2个今日完成收购 春季前计划再关闭4-6个经销点 [17] - 采用消费者需求驱动的库存策略 聚焦可负担价格点 [48][49] - 利用Good Sam RV估值平台优势获取二手车实时价值 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 早期2025年结果显示中个位数健康增长 [11] - 消费者关注可负担性和价值定价 [11] - 十年期国债收益率稳定下降将带来零售金融利率优惠 [13] - 行业零售需求预计相对平稳 约35万辆 [98] - 批发发货量需略高于零售量以补充库存 [99][100] - 潜在关税可能使新车型价格上涨3% [57] - 利率环境较一年前改善约100基点 [80] 其他重要信息 - 天气因素导致2月销售波动 但需求积压明显 [16][75] - 保险索赔成本季度内高于预期 影响SG&A [23] - 1月开始实施成本结构调整 包括人员精简 [34][152] - 制造商可能进行价值工程而非增加配置 [107] - 公司享有不对称定价优势 [144] 问答环节所有提问和回答 问题: 新平均售价的驱动因素 - 平均售价季节性波动 年初较低价家庭露营单元为主 后期向更高价第五轮和B级车转移 [28] - 利率下降使消费者能够购买更高价单元而保持月付款不变 [31] 问题: SG&A改善的构成 - 部分来自毛利润增长的数学计算 但主要来自年初实施的艰难人事决策 [34] - 公司承诺每月每季度调整SG&A以确保600-700基点改善目标 [35] 问题: 行业复苏迹象的具体表现 - 制造商发货量增加反映经销商补库存需求 [39] - 客流和潜在客户质量提升 转化率和利润率改善 [43] - 二手车价值坚挺显示消费者持有意愿增强 [44] - 行业库存状况较一年前更健康 [46] 问题: 库存组合策略 - 采用消费者需求驱动策略 聚焦特定价格点月付款承受能力 [49] - 每日根据市场反馈调整库存订单 保持实时响应 [53] 问题: 2025年市场份额预期 - 预计保持正增长 但重点平衡新二手车销售资本配置 [65] - 目标销售85-9万辆增量 市场份额达到12% [68] - 长期目标4-5年内达到15%市场份额 [69] 问题: 利率环境对消费者的影响 - 当前零售利率较一年前低50-100基点 [80] - 某些争夺市场份额的贷款机构更加激进 [80] 问题: 2025年毛利率展望 - 新车辆毛利率维持135%-14%目标 [85] - 二手车毛利率预计年底超过19% 逐季改善 [86] 问题: 经销点净增加预期 - 目前约203-204个经销点 预计最低增加6-7个 [90] - 资本配置谨慎 优先证明2025年业绩表现 [91] 问题: 行业需求假设 - 预计零售需求相对平稳 约35万辆 [98] - 批发发货量需高于零售量1-15万辆以补充库存 [101] 问题: 2026年车型内容变化 - 预计价格可能上涨3-5% 但不太可能增加配置 [105] - 制造商可能进行价值工程以吸收成本增加 [107] 问题: 第一季度EBITDA增长预期 - 预计较去年800万美元至少增长3-4倍 [117] 问题: 零部件和服务业务表现 - 客户付费工作2024年未达预期 但2025年预计改善 [123] - 期待消费者更频繁使用房车 [124] 问题: 关税影响评估 - 影响程度尚不明确 取决于供应商转嫁时机 [140] - 公司享有不对称定价优势 [144] - 关税可能扩大新旧车价差 利好二手车业务 [147] 问题: 保险索赔成本影响 - 第四季度影响约600万美元 [151] - 预计2025年恢复正常 [151] 问题: 二手车业务重点 - 2024年下半年开始准备 1-2月采购量创纪录 [155] - 二手车业务和SG&A改善是恢复盈利的关键路径 [157]

文章核心观点 - 露营世界本季度财报有盈利惊喜，股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，当前盈利预期趋势有利，预计短期内跑赢市场；马库斯即将公布财报，预计盈利和营收同比增长 [1][3][6] 露营世界业绩情况 - 本季度每股亏损0.47美元，好于Zacks共识预期的每股亏损0.55美元，与去年同期每股亏损0.47美元持平，盈利惊喜达14.55% [1] - 上一季度实际每股收益0.13美元，高于预期的0.07美元，盈利惊喜为85.71% [1] - 过去四个季度，公司两次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收12亿美元，超Zacks共识预期5.77%，高于去年同期的11.1亿美元，过去四个季度两次超出共识营收预期 [2] 露营世界股价表现 - 自年初以来，露营世界股价下跌约1%，而标准普尔500指数上涨1.7% [3] 露营世界未来展望 - 股票短期价格走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利预期趋势有利，当前Zacks排名为2（买入），预计短期内跑赢市场 [6] - 下一季度共识每股收益预期为 - 0.15美元，营收14.2亿美元；本财年共识每股收益预期为0.99美元，营收64.9亿美元 [7] 行业情况 - 休闲和娱乐服务行业在Zacks行业排名中处于前20%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] 马库斯业绩预期 - 预计2月27日公布截至2024年12月季度财报，预计每股收益0.11美元，同比增长320%，过去30天共识每股收益预期下调17.8% [9] - 预计营收1.87亿美元，同比增长15.8% [10]