文章核心观点 - 巴西领先能源公司巴西电力公司（Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás）的美国存托凭证（ADR）表现不佳，在一定时期内下跌约32% [1] 公司情况 - 巴西电力公司是巴西领先能源公司，其美国存托凭证在纽约证券交易所交易代码为EBR [1]

财务数据和关键指标变化 - 本季度经常性运营费用为170万巴西雷亚尔，较第二季度增长7%，较去年增长1%[13] - 本季度公司通过债券等方式筹集资金超220亿巴西雷亚尔，加上第二季度的筹资，预计年底将有3700万欧元现金，可用于偿还债务并加速有机资本支出计划[15] - 本季度仅减少负债超100万巴西雷亚尔，减少表外债务约7.5亿巴西雷亚尔[16] - 今年重新谈判Tucurui GSF带来近13亿巴西雷亚尔收入，因与热电厂的购买协议及向亚马逊销售能源，第二季度预留的近4亿巴西雷亚尔准备金得以转回，传输和利润方面确认收入近60亿巴西雷亚尔，利润影响为54亿巴西雷亚尔[20][21] - 在EBITDA方面，除了上述收入影响和成本因素外，因亚马逊应收账款准备金的转回有一定收益[21] - 报告净收入750万巴西雷亚尔，其中540万巴西雷亚尔来自重新计量和修订[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在人员成本方面，由于私有化后的招聘调整，人员成本一直在下降[22] - 服务线方面，与今年第二季度相比，一些计划因合并而延迟，在其他服务线完成了所有存款的修订，净影响为6亿巴西雷亚尔，部分已计入其他项目、准备金和应急费用[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022 - 2023年富裕自然能源水平积极，导致价格较低，但自6月起价格情况发生显著变化，价格波动成为常态[18] - 公司能源组合93%为水电，受能源传输过程中的价格波动影响，按平均计算日收入接近4.21亿巴西雷亚尔，但实际波动下收入接近9.4亿巴西雷亚尔[19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年预算将进行重大调整，公司将继续寻求提高运营效率，首次在60年历史中有管理成本的自由，以提高在拍卖中的参与度和竞争力[7][8] - 公司致力于在2024年将PMSO降至700万巴西雷亚尔以下，2025年降至700万巴西雷亚尔以下并接近550万巴西雷亚尔，从无客户焦点转变为提供实际解决方案[8] - 公司通过多年2023 - 2024年多元化资金来源巩固了强大的现金状况，以支持资本支出的大幅增长[9] - 公司目前作为一个完全整合的公司运营，有四个子公司，采用多样化战略，利用人工智能、机器学习等技术进行设备管理，通过合作获取知识和新技术[10] - 在能源销售方面，近期利用价格波动扩大客户组合至700多个客户，长期来看，巴西能源行业正在发生深刻变化，间歇性变量带来挑战，推动价格上升[29] - 在投资方面，过去几年投资趋势接近20 - 25亿巴西雷亚尔，今年将超过30亿巴西雷亚尔，未来几年有更多执行潜力，监管机构鼓励公司投资并进行更多投资编目，在传输方面有完善的立法支持投资[34][35][36] - 在设备采购方面，由于原材料成本上升、需求增加和生产能力不足，成本呈上升趋势，公司采用长期合同与现货采购相结合的方式管理资产，确保盈利能力[37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前的PMSO下降趋势是可持续的，对未来达到预算目标充满信心[27] - 巴西能源行业正在发生深刻变化，间歇性变量带来挑战，中期到长期内项目数量减少，价格有上升趋势[29] - 需求仍然很高，尽管有投资但生产能力提升速度不够快，公司利用规模经济采用长期合同购买设备以确保盈利能力[37][38] 其他重要信息 - 本季度签署了热电厂的交换协议，已完成与[CTEEP]的运营和金融操作，将继续承担强制贷款的遗留问题[13] - 重新谈判了7400万巴西雷亚尔合同的保险费用700万巴西雷亚尔，下季度该成本不再影响结果[14] - 获得了在南里奥格兰德州Coxilha Negra风电场的运营许可，在多个方面发布更多报告，创建了社会和环境委员会[16] - 公司在能源组合管理方面表现良好，本季度短期市场供应情况良好，对进入第四季度及以后充满信心[17] - 公司谈到了能源调制问题，其对公司业绩有显著影响[19] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于成本方面，与上季度相比有波动，且提到了裁员计划，能否详细说明，以及未来几个季度的趋势[26] - 公司认为PMSO呈下降趋势是可持续的，给出了2024年低于700万巴西雷亚尔、2025年低于600万巴西雷亚尔、2026年约550万巴西雷亚尔的目标，这是公司坚定的承诺且认为是可实现的[27] 问题2：关于能源市场，从能源平衡来看，是否有长期销售的动作，以及其他公司的价格水平是否与公司未来合同一致[26] - 近期公司利用价格波动扩大客户组合，长期来看，巴西能源行业变化带来挑战推动价格上升，未来项目规划减少[29] 问题3：关于投资加固和改进方面的前景，确认2024年全年的预期数字是否与未来几年一致，监管流程的发展情况以及对设备价格趋势的看法[31] - 过去几年投资趋势接近20 - 25亿巴西雷亚尔，今年将超过30亿巴西雷亚尔，未来有更多执行潜力，监管机构鼓励投资，在传输方面有相关立法支持[34][35][36] - 由于原材料、需求和生产能力等因素，成本呈上升趋势，公司采用长期合同与现货采购相结合的方式确保盈利能力[37][38] 问题4：关于集体谈判协议，65%的员工已接受，想了解Furnas和[Chester]的批准情况，未接受协议的影响，公司是否会解雇未接受协议的员工[39] - 约三分之二的员工同意，包括后来签署的Chester，74%的工作岗位有CT规则，Furnas和控股公司部分仍在协议之外，他们受CLT协议保障，目前业务照常进行[41] 问题5：集体协议实际增长约4%，Furnas集团为何不同意，有何阻力[43] - CT协议的调整和福利包括仅对运营基础的通胀调整，对于薪酬超过6000巴西雷亚尔的部分，工资和其他福利无需进行通胀调整，目前他们似乎不愿意加入协议，公司也无改变现有协议的计划[43][44] 问题6：关于PMSO提到2026年达到550万巴西雷亚尔，与2023年经通胀调整后的数字相似，是否参考了之前的数字，能否给出不同数字[46] - 应关注季度间的变化趋势，2023年的数字是名义数字，需要进行通胀和其他影响的调整，公司致力于采用新举措实现更简单高效的流程，目前感觉能达到更好的数字但暂不承诺[47][48] 问题7：关于销售策略，市场上违约风险增加是否会影响公司谈判，尤其是能源价格方面[46] - 最近市场有波动，一些公司面临价格危机，但公司不认为这会对未来产生影响，公司未受困境公司影响，与少数合作公司重新谈判了利率，巴西能源市场可能正在走向成熟[50][51]

人事变动 - 公司董事会解除José Renato Domingues人力资源、管理和文化副总裁职务[5] - 公司供应和服务副总裁Renato Costa Santos Carreira将临时担任人力资源、管理和文化副总裁，直至新副总裁当选并宣誓就职[6] 信息通报 - 公司将向市场通报相关事宜[7] 前瞻性陈述说明 - 本新闻稿可能包含前瞻性陈述，其基于管理层当前对未来经济环境、行业状况、公司业绩和财务结果的看法和估计，存在风险和不确定性[11]

文章核心观点 - 公司2024年二季度财报发布后，虽成本增加、利润下降，但这些是孤立事件 公司运营仍有积极表现，如运营费用降低、持续剥离非核心资产以改善资本结构 鉴于估值有吸引力，建议买入其股票 [2] 各部分总结 二季度财报总体情况 - 8月26日公司发布二季度财报，营收未达市场预期，但利润超预期 [3] 营收情况 - 监管净运营收入同比增长9.1%，达97亿雷亚尔（17.4亿美元），原因是确认了亚马逊能源相关收入4.82亿雷亚尔（8600万美元），且能源销量增长10%抵消了价格11.8%的下降 [4] - 公司应会继续实现营收增长，发电业务逐步恢复及子公司并入将推动增长 [5] 成本、费用和利润率情况 - 总运营成本同比增长32.7%，达56亿雷亚尔（10亿美元），主要是电网使用费用和购电成本增加 [6] - 成本增加受燃料费用等不可控因素影响 PMSO费用降低19%，受人员成本降低15%及重新分类、维护和材料采购减少影响 调整后EBITDA利润率为50.1%，较2023年降低9.1% [9] 债务情况 - 二季度末公司净债务为452亿雷亚尔，杠杆率接近1.95倍，鉴于商业模式，该杠杆率健康 [12] - 出售ISA CTEEP股份所得4.03亿美元将改善公司资本结构 [14] 资本支出情况 - 公司宣布资本支出20亿雷亚尔（3.57亿美元），其中约6.1亿雷亚尔（1.09亿美元）投入输电业务 [15] - 二季度资本支出20亿雷亚尔，同比增长43%，其中4.03亿雷亚尔投入Coxilha Negra项目 剥离非核心资产、简化公司结构和增加资本支出将使公司在拉美市场更具竞争力 [16] 净利润情况 - 由于运营成本、债务和财务费用增加，公司净利润同比下降25.8%，至6150万雷亚尔（1.1亿美元） [17] - 公司运营费用降低、战略剥离资产和改善资本结构，虽有利润率下降、不可控成本增加和一次性利润减少情况，但业绩逐季改善 [19] 估值情况 - 通过EV/EBITDA倍数与自身历史对比评估公司价值 过去5年，公司EV/EBITDA倍数最低为5.6倍，最高为12倍，当前为6.7倍，平均为8.8倍，意味着有31%的潜在升值空间，支持买入建议 [21] 总体结论 - 公司二季度财报符合预期，运营费用降低和战略剥离资产等呈现积极趋势 业绩改善过程有起伏，一次性净利润下降和不可控成本增加不影响投资建议 建议买入公司股票，公司正进行深度运营改善，未来业绩将更强劲 [23]

财务数据和关键指标变化 - 公司收入同比增长9%,EBITDA同比增长10%,但利润同比下降31%,主要由于IFRS调整产生的影响 [17] - 公司持续推进PMSO成本优化,同比下降17% [17][18] - 公司偿还了大部分强制性贷款,从220亿雷亚尔降至150亿雷亚尔,有效降低了财务成本 [19][20] - 公司净债务/EBITDA比率为1.9倍,处于较低水平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司自2024年初开始全面启动贸易业务,已拓展至600多个自由市场客户,业务规模大幅增长 [16] - 公司出售了2GW的热电机组资产,有利于实现碳中和目标 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司输电业务监管收入从170亿雷亚尔下降至153亿雷亚尔,主要由于部分输电线路合同延期的影响 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进资产优化和资本结构优化,包括并购富纳斯、回购股票等,提升整体效率 [9][12][13] - 公司加大可再生能源投资,并参与即将到来的容量电力拍卖,积极应对行业能源转型 [33][39][40][50] - 公司正在与工会就劳资协议进行谈判,希望达成更有吸引力的协议以提升员工积极性 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来发展前景持乐观态度,认为通过内部流程优化、资产优化和业务拓展等措施,公司将实现更高的盈利水平和效率 [7][10] - 管理层表示公司正在积极应对行业能源转型,通过加大可再生能源投资等措施来提升竞争力 [39][40] 其他重要信息 - 公司完成了温室气体盘查,获得了碳中和黄金认证,体现了公司在ESG方面的努力 [11] - 公司成立了可持续发展委员会,进一步完善公司治理 [9]

文章核心观点 - 文章比较了两家电力公司Eletrobras(EBR)和WEC Energy Group(WEC)的估值指标,认为EBR更具有投资价值[1][2][3] 公司估值分析 - EBR的市盈率(13.31)低于WEC(16.11),且PEG率(1.31)也低于WEC(2.03),表明EBR估值更具吸引力[6] - EBR的账面市值比(0.66)低于WEC(2.0),说明EBR股价相对于账面价值更低估[7] - 综合估值指标,EBR获得B级的价值评分,优于WEC的C级[8] 业绩表现分析 - EBR的盈利预测修正活动更为积极,分析师对其前景评价更为看好[3] 投资建议 - 综合来看,EBR的估值指标和业绩表现优于WEC,因此更适合价值投资者[9]

电力市场情况 - 巴西电力市场2023年总用电量为531,013 GWh，较2022年增长4.2%[322] - 2023年12月31日，巴西电力市场中住宅部门用电量增长至164,323 GWh，较2022年增长7.6%[322] 公司业务合作与协议 - 2023年12月31日，公司与巴西政府签署协议，将Itaipu股权转让给ENBPar，转让金额为11亿雷亚尔[326] - 公司通过与ANEEL协商，成功降低了与强制贷款相关的法律诉讼的负债，2023年负债减少39亿雷亚尔[323] - 公司与ANEEL达成协议，将RBSE的支付曲线延长至2028年，短期现金流减少80亿雷亚尔[328] 融资与债务 - 公司批准了Amazonas GT和Eletronorte的债券再融资计划，延长了债券到期日，降低了利率[332] - 公司于2023年9月完成了第四次债券发行，包括两个系列，总计7.0亿债券，价值1000亿雷亚尔，总额为70亿雷亚尔[333] - 子公司Furnas于2023年9月发行了总值35亿雷亚尔的商业票据，由公司担保，分为五个系列[333] - Furnas进行了204亿雷亚尔的资本增加，用于偿还SAESA的部分债务，公司承担了SAESA欠BNDES FINEM和其他银行的115亿雷亚尔债务[334] 资产减值 - 公司根据IAS 36技术规定进行资产减值测试，根据价值使用方法估计了固定资产和无形资产的可收回金额[335] - 公司于2023年和2022年录得的减值金额分别为1.85亿雷亚尔和2.69亿雷亚尔[336] - 公司于2023年录得的减值主要来自Coxilha Negra风电场，金额为5.92亿雷亚尔[337] - 公司于2023年录得的Samuel水电站减值金额为2.62亿雷亚尔[338] - 公司根据管理层的最佳估计和历史数据，基于未来电力行业趋势进行资产减值测试[339] 费用支出 - 公司的主要运营支出包括人员、物资和服务费用，燃料成本以及折旧和摊销费用[346] 财务支出 - 公司的财务支出主要包括债务利息支出和租赁费用[356]

业绩总结 - 公司在第四季度的PMSO为70亿巴西雷亚尔[7] - 公司在第四季度的财务表现中，营收同比增长，主要是由于一些资产的整合[22] - 公司在购买再销售的电力量上有所减少，导致EBITDA增加[22] - 公司在净利润方面有调整和报告的净利润，还有2.5亿巴西雷亚尔的税收[22] - 公司在Amazonas Energia方面有3.92亿雷亚尔的坏账准备费用[25] 未来展望 - 公司计划在2024年继续保持PMSO为73亿巴西雷亚尔[9] - 公司在2024年有重要项目如Coxilha Negra和Manaus到Boa Vista的连接[10] - 公司预计在2024年将有更高水平的CapEx增长[11] - 公司希望未来能拥有数千客户，并已重组了商业部门[12] - 公司预计可再生能源价格将在未来几年持续上涨[16] 市场扩张和并购 - 公司已收购了Candiota热电厂和关注天然气电厂[12] - 公司希望将非经常性事件从财务报表中剔除，使业绩更可预测[14] - 公司在2023年的资产管理表现非常有纪律性，线路和变压器的可用性都很高[39] - 公司的强制贷款库存从190亿雷亚尔下降到了170亿雷亚尔[25] - 公司的杠杆率为2.2倍，包括了Teles Pires的债务[26] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在领导者峰会上强调了更高效率和责任[13] - 公司认为水电和风电结构应该继续保持平衡[19] - 公司在第三季度因合同终止而应收入的1.6亿巴西雷亚尔是第四季度的差额[43] - 公司在2023年的资产管理表现非常有纪律性，线路和变压器的可用性都很高[39] - 公司计划参与3月和9月的传输拍卖[71]

收购和整合 - Eletrobras完成了对Retiro Baixo HPP的收购和整合，支付了2.223亿雷亚尔用于收购51%的股权[2] - Retiro Baixo HPP自2010年开始运营，拥有82兆瓦的容量和34.8兆瓦的物理保证，直至2047年3月到期[3] 公司整合 - Eletrobras现在完全整合了RBE，合并EBITDA约为8千万雷亚尔（2022年12月）[5]

财务数据和关键指标变化 - 公司的经常性监管EBITDA为62亿雷亚尔,IFRS EBITDA为46亿雷亚尔 [16] - 公司的监管净收入为27亿雷亚尔,调整后的IFRS净收入为11亿雷亚尔 [16] - 公司在本季度投资了19亿雷亚尔,同比增长88% [17] - 公司的财务状况稳健,过去12个月的杠杆率为2倍,10月份现金净额为23亿雷亚尔 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 输电业务收入占比有所增加,发电业务收入占比有所下降,主要是由于配额制度的结束 [23][24] - 公司正在进行140个主要输电线路项目,到2027年资本支出将达到63亿雷亚尔,收入将增加近10亿雷亚尔 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 短期电力市场价格预期较低,但实际出现了较大波动,2024年价格从65雷亚尔上涨到近80雷亚尔 [25][26][27] - 公司正在逐步签订非配额制电力合同,2023年几乎没有,2024年占16% [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在简化结构,出售Candiota和COPEL股权,收购Baguari Energia,并正在研究整合Furnas和Eletropar [18] - 公司正在通过两轮自愿离职计划来降低成本,预计可节省12亿和6.7亿雷亚尔 [19] - 公司正在加强资本结构管理,延长债务期限,偿还了63亿雷亚尔的商业票据 [19] - 公司正在积极管理遗留负债,已将强制贷款从260亿减至190亿雷亚尔 [20] - 公司正在重组商业化部门,扩大客户群,并寻求钢铁、造纸和矿业等行业的电气化解决方案 [13] - 公司获得绿氢认证,将专注于为客户提供可再生能源解决方案 [38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来充满信心,将专注于提高运营效率、管理资产组合和寻找新的发展机会 [8][9] - 管理层认为短期电力市场价格波动较大,但长期来看前景更加有利 [25][26][27] - 管理层表示正在努力提高公司的运营效率和成本控制,并将继续推进这些举措 [43][48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Travitzky提问** 询问公司2023-2027年签订的150兆瓦合同的具体情况,包括合同条款和价格 [43][44][45][46][47] **管理层回答** 公司正在重组商业团队,与大客户重新签订合同,合同价格与公司实际获得的净收益相当,之前的高价格是由于历史原因造成的 [44][45][46][47] 问题2 **Gilmar de Lima提问** 询问公司在减少强制贷款和计提准备金方面的计划和预期 [55][56][57][58] **管理层回答** 公司正在积极与客户谈判,获得比预期更好的折扣,并将继续在2024年进一步减少强制贷款 [56][57] 公司之前将一些无法撤销的协议从准备金中转出,记入负债,未来如无新增将继续这种做法 [58] 问题3 **Henrique Peretti提问** 询问公司在2027年有18%的电力头寸作为对冲,公司对未来电力供需的预测是什么 [60][61][62][63][64][65][66][67] **管理层回答** 公司使用过去5年的平均数据作为预测,并密切关注市场变化,根据水电厂产能情况适时调整头寸,以降低GSF风险 [65][66][67]