付费客户数量增长 - 截至2025年6月30日，年度经常性收入（ARR）超过10,000美元的付费客户数量为11,906个，较2024年同期的9,071个增长31.2%[154] - 截至2025年6月30日，ARR超过100,000美元的付费客户数量为1,119个，较2024年同期的787个增长42.2%[154] - 公司第二季度收入同比增长41%至2.496亿美元，主要由于ARR超1万美元和10万美元的付费客户数分别增长31%和42%[182] - 上半年收入增长43%至4.778亿美元，付费客户指标维持强劲增长[191][192] 收入和利润表现 - 2025年第二季度营收2.496亿美元，同比增长40.9%[180] - 2025年第二季度非GAAP运营收入为1,147.2万美元，非GAAP运营利润率为5%[161] - 2024年第二季度非GAAP运营收入为488万美元，非GAAP运营利润率为3%[161] - 2025年上半年非GAAP运营收入为5,150.4万美元，非GAAP运营利润率为11%[161] - 2024年上半年非GAAP运营收入为2,294.7万美元，非GAAP运营利润率为7%[161] - 2025年上半年净收入7310.9万美元，较去年同期亏损8.1433亿美元实现扭亏[180] 成本和费用变化 - 研发费用占营收比例从2024年第二季度的302%降至2025年同期的33.3%[174][180] - 销售与营销费用占营收比例从2024年第二季度的156%降至2025年同期的39.1%[175][180] - 研发费用同比暴跌84%至5357万美元，主因股权激励费用减少4573万美元[185] - 销售营销费用下降65%至9770万美元，受股权激励费用减少1862万美元驱动[186] - 管理费用缩减82%至3892万美元，主要因股权激励费用减少1830万美元[187][188] - 上半年研发费用下降74%至1.53亿美元，股权激励费用减少4577万美元[194] - 上半年销售费用减少50%至1.665亿美元，员工相关成本下降1796万美元[195] - 上半年管理费用降低72%至6916万美元，股权激励费用减少1831万美元[196] - 股票薪酬支出从2024年第二季度的8584万美元降至2025年同期的731万美元[180] 毛利润和毛利率 - 2025年第二季度毛利润2.2175亿美元，毛利率88.8%，同比提升28个百分点[180] - 第二季度毛利率提升至89%（去年同期78%），因收入增长同时成本下降29%至2789万美元[181][182][183] 现金流表现 - 2025年第二季度运营现金流为6245.5万美元，同比增长135.0%[165] - 2025年上半年自由现金流达1.5519亿美元，较去年同期亏损1.9946亿美元大幅改善[165] - 2025年第二季度运营现金流利润率为25%，较去年同期-101%显著提升[165] - 经营活动现金流从2024年同期净流出1.9638亿美元转为2025年净流入1.5963亿美元[209][211] - 投资活动现金流出3360万美元，主要由于购买5.256亿美元有价证券及3000万美元数字资产[213] - 融资活动现金流入1580万美元，主要来自期权行权收益2070万美元[215] - 2024年同期融资活动现金流入2190万美元，主要来自RSU行权融资4.19亿美元[216] 特殊项目及费用 - 与Adobe合并交易终止相关费用：2024年第二季度为440万美元，上半年为920万美元[149] - 与Adobe合并交易相关的所得税支出：2024年第二季度和上半年为1.856亿美元[149] - 因2024年5月限制性股票单位（RSU）解除产生的股权激励费用：2024年第二季度和上半年均为8.012亿美元[150] - 所得税准备金变动5308.1万美元，从2024年同期利益4011.3万美元转为2025年费用1296.8万美元[198] 投资及其他收入 - 其他收入增长265%至3698万美元，主要来自比特币ETF投资带来的未实现收益[189] - 其他收入净额增加1692.8万美元，增幅62%，主要由于比特币ETF投资带来的未实现收益增加1760万美元[197] - 比特币交易所交易基金公允价值为9080万美元[227] - 比特币ETF价格下跌10%将导致投资价值减少910万美元[227] 资金和资本状况 - 截至2025年6月30日，公司持有现金及等价物6.216亿美元、数字资产3010万美元、有价证券9.717亿美元[199] - 现金及现金等价物为6.216亿美元[223] - 数字资产为3010万美元[223] - 有价证券为9.717亿美元[223] - 2025年8月IPO发行1247.2657万股A类普通股，每股33美元，净融资3.931亿美元[200] - 循环信贷额度5亿美元，含1.5亿美元信用证子额度，最高可扩容至20亿美元[204][205] - 2025年7月从循环信贷提取3.305亿美元用于RSU税务预扣，后使用IPO资金偿还[208] 风险因素 - 利率变动100个基点对公司财务报表无重大影响[223] - 汇率变动10%对公司财务报表无重大影响[224][225] - 公司面临英镑、欧元、日元和加元的外汇风险[224] - 公司未使用任何衍生金融工具管理利率风险[223] - 公司目前未进行任何外汇对冲活动[224] - AI相关投入预计将短期影响毛利率和运营利润率[170] 客户留存指标 - 净美元留存率为129%，较2024年同期的130%下降1个百分点[154]

业绩总结 - Q2 2025公司收入为2.5亿美元，同比增长41%[12][14] - 非GAAP营业收入为1150万美元，非GAAP营业利润率为5%[17][16] - Q2 2025的GAAP毛利润为221,751千美元，较Q1 25增长6.4%[125] - Q2 2025的非GAAP毛利润为223,954千美元，较Q1 25增长7.3%[125] - Q2 2025的GAAP毛利率为89%，较Q1 25下降2个百分点[125] - Q2 2025的非GAAP毛利率为90%，较Q1 25下降2个百分点[125] - Q2 2025的GAAP营业收入为2,076千美元，较Q1 25下降94.8%[127] - Q2 2025的非GAAP营业收入为11,472千美元，较Q1 25下降8.7%[127] - Q2 2025的自由现金流为60,603千美元，较Q1 25下降36%[129] - Q2 2025的调整后自由现金流为60,603千美元，较Q1 25持平[129] - Q2 2025的经营现金流量边际为25%，较Q1 25下降18个百分点[129] - Q2 2025的调整后自由现金流量边际为24%，较Q1 25下降7个百分点[129] 用户数据 - 净美元留存率为129%，针对年收入超过10,000美元的付费客户[97] - 付费客户数量达到11,906，较上一季度增长[102] 未来展望 - Q3 2025预计收入在2.63亿至2.65亿美元之间，全年收入预计在10.21亿至10.25亿美元之间[115] - 非GAAP营业利润预计在8800万至9800万美元之间[115] 现金流与财务状况 - 现金及现金等价物和可市场证券总额为16亿美元[110] - 调整后的自由现金流利润率为24%[11][111]

IPO表现 - 公司于2025年7月31日完成IPO 融资12亿美元 股价首日最高涨幅达229% 市值远超此前与Adobe合并案中设定的200亿美元估值[1] - IPO发行价为33美元 首日交易价格最高达115.5美元[9] 股价波动 - 上市后首份财报发布后盘后股价下跌13%[2] - 截至财报发布日收盘价为68.13美元[9] 第二季度财务表现 - 营收达2.496亿美元 超出市场预期的2.488亿美元[10] - 营收同比增长41% 符合公司此前在监管文件中公布的2.47-2.5亿美元预估范围[2] - 实现净利润84.6万美元 较2024年同期的亏损8.279亿美元大幅改善[3] - 调整后运营利润为1150万美元 高于公司此前900-1200万美元的预估区间[3] 业务指标 - 净留存率保持在129%的高位 较第一季度的132%略有下降[7] - 通过现有客户扩展实现业务增长[7] 第三季度及全年指引 - 第三季度营收指引为2.63-2.65亿美元 中间值同比增长33% 高于市场预期的2.568亿美元[3] - 全年营收指引为10.2亿美元 同比增长约37% 超出市场预期的10.1亿美元[4] - 预计全年调整后运营利润为8800-9800万美元[4] 产品与技术发展 - 第二季度推出AI驱动设计工具Figma Make 可根据文字描述生成应用和网站设计[5] - 推出Figma Sites功能 可将设计图转换为可运行的网站[5] - 收购矢量图形初创公司Modyfi和内容管理系统初创公司Payload[5] - 公司正在采用AI驱动的vibe-coding工具进行软件开发[7] 行业观点 - 软件行业面临AI技术可能替代传统业务的压力[6] - 公司认为随着AI使软件开发更简单 人类设计的重要性将更加凸显[6][7] - 设计师角色将变得更加关键[6] 股权结构 - 9月4日收盘后将有25%的员工持股锁定期到期[8] - 持有超过50% A类流通股的投资者同意延长锁定期至2026年8月 涉及约35%的持股[8]

收入表现 - 第二季度收入同比增长41%至2.496亿美元[1][6] - 第二季度收入为2.496亿美元，同比增长40.9%[32] - 上半年收入为4.778亿美元，同比增长43.3%[32] - 第三季度收入指引为2.63亿至2.65亿美元，中值同比增长33%[12] - 2025全年收入指引为10.21亿至10.25亿美元，中值同比增长37%[12] 利润表现 - 第二季度净利润为2820万美元，去年同期净亏损8.279亿美元[32] - 上半年净利润为7310万美元，去年同期净亏损8.143亿美元[32] - 第二季度经营利润为210万美元，去年同期经营亏损8.943亿美元[32] - 上半年经营利润为4180万美元，去年同期经营亏损8.818亿美元[32] - 2025年第二季度GAAP运营收入为207.6万美元，相比2024年同期亏损8.943亿美元大幅改善[39] - 2025年第二季度Non-GAAP运营收入为1147.2万美元，Non-GAAP运营利润率为5%[39] - 2025年第二季度GAAP净收入为2822.7万美元，相比2024年同期亏损8.279亿美元显著好转[41] - 2025年第二季度Non-GAAP净收入为1978.3万美元[41] - 2025年上半年GAAP运营收入为4182.5万美元，相比2024年同期亏损8.818亿美元大幅改善[39] - 非GAAP运营收入指引为8800万至9800万美元[12] 现金流表现 - 运营现金流为6250万美元，运营现金流利润率为25%[6] - 调整后自由现金流为6060万美元，利润率为24%[6] - 上半年经营活动产生净现金1.596亿美元，去年同期为净流出1.964亿美元[37] - 2025年第二季度运营现金流为6245.5万美元，自由现金流为6060.3万美元[43] - 2025年第二季度运营现金流利润率为25%，自由现金流利润率为24%[43] - 2025年上半年自由现金流为1.552亿美元，自由现金流利润率为33%[43] 毛利率表现 - 2025年第二季度GAAP毛利润为2.217亿美元，同比增长61.1%，GAAP毛利率为89%[39] - 2025年第二季度Non-GAAP毛利润为2.24亿美元，Non-GAAP毛利率为90%[39] 客户指标 - 净美元留存率为129%[3][6] - 年经常性收入超过10万美元的付费客户数量为1,119家[6] - 超过80%的客户使用两个或以上产品，三分之二使用三个或以上[6] 现金及资产负债表 - 现金及有价证券总额为16亿美元[6] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为6.216亿美元，较2024年底增长27.7%[35] - 截至2025年6月30日，递延收入为4.331亿美元，较2024年底增长13.6%[35] 成本与费用 - 第二季度股票薪酬支出为730万美元，去年同期为8.584亿美元[32]

股价表现 - 公司股价在7月31日首日交易从33美元发行价飙升至115美元收盘价 涨幅超过两倍[1][4] - 8月1日股价继续上涨至142.92美元峰值 随后在8月4日出现回调[4] - 8月全月股价最终下跌39% 交易量逐渐减少并在月末趋于稳定[2][4] 市场反应与分析机构观点 - 华尔街分析师多数给予持有等效评级 部分机构给予买入评级[5] - Piper Sandler给予超配评级 目标价85美元 认可其差异化平台和吸引力商业模式[6] - 高盛对公司估值持怀疑态度 认为其增长动能和收入增长可见度有限[6] 财务表现与估值 - 公司即将公布上市后首份财报 华尔街预期营收2.487亿美元 同比增长40.3%[8] - 预期每股收益0.08美元[8] - 当前市销率达36倍 尽管公司增长迅速且实现盈利[9] 行业背景与重大事件 - 公司拥有Adobe的认可 此前Adobe200亿美元收购计划被否决[9] - 作为今年最大规模IPO 公司股票呈现典型IPO波动特性[1][4]

公司业务与市场定位 - Figma是一家云端设计协作平台 以颠覆性工具改变产品设计流程 核心价值在于打破工作孤岛 实现实时同步在线协作[3] - 采用Google Docs式协作模式 提升团队合作效率 缩短产品从概念到落地周期 用户涵盖初创公司至微软 Google等科技巨头[3] - 通过产品驱动增长策略实现用户转化 用户先免费试用后转化为付费企业客户[4] 财务表现与增长潜力 - 公司营收实现指数级增长 毛利率保持健康水平 但营销 研发及行政管理投入巨大 目前仍处于亏损状态[4] - 数字化转型浪潮推动市场需求 设计协作工具市场潜力巨大 仍有巨大增长空间[4] - 高用户粘性带来稳定年度经常性收入 企业迁移设计流程后转换成本极高[4] 产品生态与扩展 - Figma从设计工具扩展至协作生态系统 包含白板协作工具FigJam等多样化功能 未来有望渗透更广泛知识工作者群体[5] 估值与竞争环境 - IPO发行价为33美元 但股价一度跌至70美元附近 高估值反映市场对增长预期 需超预期增长支撑股价[7] - Adobe等软件巨头可能发起猛烈竞争 其庞大用户基础和资源优势构成潜在威胁[7] - 宏观经济不确定性可能影响企业软件采购预算 对客户增长速度构成挑战[7] 投资前景分析 - Figma被视为长期成长型配置资产 需耐心忍受短期波动 不太可能实现短期数十倍回报[7] - 公司具备颠覆性技术 广阔市场前景和卓越增长潜力 是投资组合中的重要成长型资产[7][8]

公司业务与产品 - Figma是一家聚焦云端协作的设计与产品研发平台型软件公司 核心产品包括Figma Design FigJam和Dev Mode [3] - 公司平台核心优势包括端到端工作流 业内最强大的跨角色协作以及独家的设计与开发生态 [4] - 平台在各大核心环节嵌入AI大模型辅助 如FigJam AI和Dev Mode MCP Server 基于人机协作提升效率与扩展创作空间 [4] - 在2025年Config大会上发布Sites Make Buzz Draw等重磅新品 深度嵌入生成式AI工具扩大从设计到发布的软件产品覆盖面 [5] - 拥有超过1300万月活跃用户和超过45万付费客户 其中包括财富500强中的95% [6] 市场前景与竞争地位 - 面向设计与各类相邻角色的潜在市场规模约260亿美元 当前渗透率仅为4% 成长跑道较长 [3][8] - 工作流整合和从UX设计师向开发者 市场人员和产品经理的扩张为提升市场渗透率提供长期跑道 [8] - 尽管生成式AI可能重塑数字化产品开发流程 但公司在结构性重要的设计市场中处于主导地位和核心地位 [8] - AI可能成为公司的真正顺风因素 而非竞争威胁 公司积极将AI嵌入整个软件平台 [6] 财务表现与估值 - 发行价为每股33美元 上市当日股价被推升至100美元以上 过去一周徘徊在70美元区间交易 [2] - 市场普遍估值意味着2026年预期营收规模的32倍 而综合类软件同行仅为约10倍 [7] - RBC给予75美元目标价 较当前价位上涨空间仅7% 摩根士丹利给出80美元目标价 上行空间约14% [7][8] - 美国银行给出85美元目标价 对应企业价值/销售额为40倍 基于2026年自然年预期营收或在21%增长调整后的约1.9倍 [8] - 摩根大通给出65美元目标价 基于约30倍EV/CY26E营收 高盛给出48美元目标价 认为未来跌势显著 [9] 华尔街评级与股价表现 - 多位华尔街分析师首次覆盖给予中性或与大盘持平的谨慎评级 而非买入或跑赢大盘评级 [1] - 因估值较高 分析师拒绝给出乐观看涨评级 12个月内目标股价相对谨慎 [1] - 在分析师谨慎情绪影响下 公司股价下跌超8% 盘中跌幅一度接近10% [1] - 华尔街普遍认可公司积累的产品与庞大客户群 认为综合产品力强势领先于整个软件SaaS行业 [6]

涉及的公司与行业 * 公司为Figma Inc (FIG) 一家提供设计和产品开发软件工具的公司[1][21] * 行业为美洲软件行业 专注于数字产品设计、开发和协作工具领域[3][41] 核心观点与论据 **公司定位与市场机会** * 公司将自身定位为一款具有时代意义的设计工具 有望发展成为端到端的产品开发平台[1] * 其基于网络的实时协作环境统一了设计和产品开发工作流程 利用了类似于游戏行业的多玩家技术[1] * 面对软件创建的加速背景（IDC预计到2028年将有10亿+新应用）公司认为其处于有利地位 能保持在数字设计行业的领导地位[1] * compelling UI/UX日益被视为推动业务成果的战略差异化因素[1] * 其目标市场（TAM）为330亿美元 服务于全球软件设计劳动力（IDC预计到2029年达1.44亿人）[17] * 全球软件支出预计将以12%的5年复合年增长率增长（2024年至2029年）[41][46] **扩张战略与用户基础** * 通过FigJam、Dev Mode、Figma Sites和Figma Buzz等产品向核心设计之外的相邻领域扩张 显著扩大了平台覆盖范围 吸引了更广泛的产品开发角色[1] * 非设计师用户已占月活跃用户（MAU）的三分之二（约1300万MAU）[1][22] * 公司看到了通过非设计师的席位扩张和更高的多产品附加率来扩大客户钱包份额的多年机会[1] * 其客户群从中小企业到大型企业 财富500强中的覆盖率达95% 1Q25的每客户平均收入约为1800美元/年[22][71] **人工智能（AI）机遇** * AI在设计和产品开发中的应用为公司带来了长尾机会 其AI产品Figma Make比AI原生工具更能推动企业采用[15] * 然而 该产品仍处于初期阶段 货币化潜力尚未得到证实[15] * 预计将采用基于使用量的定价模式（类似于其他AI原生工具）随着使用规模的扩大 可以逐步实现增量收入捕获[16][72] * AI软件支出预计将在2027年达到2980亿美元 AI驱动的编码工具市场预计到2028年将增长约38%[65][69] **财务表现与估值** * 高盛给予其中性评级 12个月目标价为48美元[1][14] * 预计收入在F25E/F26E/F27E将增长35%/22%/19% 达到10.14亿/12.32亿/14.69亿美元[3][8][82] * 预计非GAAP运营利润率在F25E/F26E/F27E为9%/8%/9%[8][91] * 预计调整后自由现金流在F25E/F26E/F27E为1.92亿/1.81亿/2.31亿美元 利润率分别为19%/15%/16%[12][105] * 当前估值水平被认为相对较高 基于CY26E销售额的EV/Sales倍数约为36倍[19][120] * 采用EV/Sales/Growth方法进行估值 参考了Cloudflare和Crowdstrike等最佳同类平台同行[120] **增长动力与风险** * 近中期增长算法由多个杠杆支持 包括定价和包装变化（2025年5月）核心设计之外产品的增量贡献以及潜在的AI货币化[16] * Dev Mode的货币化在F24将净美元留存率（NRR）从122%推升至134%[16][81] * 关键下行风险包括新定价包装带来的压力、产品市场契合度错位、AI投资增加挤压利润率但收入贡献不足 以及AI原生玩家的竞争加剧[109][112][113] * 关键上行风险包括优于预期的定价能力、新兴产品采用和向设计相邻角色扩张的强劲势头、早于预期的AI货币化 以及来自AI原生玩家的最小干扰风险[114][115][117][118] 其他重要内容 **单位经济学与客户指标** * 公司拥有最佳的单元经济学 LTV:CAC为5.2倍[17] * 拥有强大稳定的安装基础 年金额超过1万美元的客户群流失率（GDR）为96% 净美元留存率（NDR）为132%[17] * 预计年金额超过1万美元的客户净增数量在F25E/F26E/F27E为+2490/+2000/+2000[83] **竞争格局** * 竞争格局分散且因产品类别而异 包括解决多阶段流程的工具、针对特定用例的点解决方案、AI驱动的设计到代码工具以及AI原生工具[61] * 与Adobe和Canva相比 公司服务于不同的市场和用户群体 其核心价值主张、用户基础和产品丰富度是不同的[62][64] **技术架构优势** * 公司独特的平台差异化源于其底层多玩家、基于网络的可扩展、可互操作架构 并植根于团队的设计系统[30] * 其基于网络的多玩家架构能够实现大规模实时协作 这是高度复杂的技术挑战[31][35] **蓝色天空情景分析** * 分析显示 若Dev Mode持续扩展、AI货币化于F26E开始、新产品在全面上市后做出切实贡献 则相对当前收入预期存在约17-19%的上行空间 对运营利润率存在约240-260个基点的上行空间[16][90][108] **管理层长期目标** * 公司目标是长期毛利率（GM）达到85-90% 长期自由现金流利润率（FCFM）大于30%[20][91][101][105]

Figma shares are nowhere near the price tag they once had.Figma (FIG 6.24%) recently went public via an initial public offering (IPO), and its stock had a massive day one. Originally, shares of the online design software maker sold at $33 per share, which was above the expected listing range. The stock quickly rocketed to more than $120 per share by its second trading day due to massive demand.Yet, it has been all downhill from there. At the time of writing, Figma's stock is priced around $70 per share, so ...

评级与目标价 - 摩根士丹利给予Figma持股观望评级 [1] - 目标价位设定为80美元 [1]