Fidelity National Financial, Inc. (NYSE:FNF) Q2 2023 Earnings Conference Call August 9, 2023 11:00 AM ET Company Participants Lisa Foxworthy-Parker – Senior Vice President, Investor and External Relations Mike Nolan – Chief Executive Officer Tony Park – Chief Financial Officer Chris Blunt – Chief Executive Officer, F&G Conference Call Participants Bose George – KBW Soham Bhonsle – BTIG John Campbell – Stephens Inc. Mark Hughes – Truist Securities Geoffrey Dunn – Dowling & Partners Operator Good morning, and ...

美国住宅抵押贷款发起市场预测 - 2022 - 2025年美国住宅抵押贷款发起市场预测：2022年购买交易1.6万亿美元、再融资交易0.6万亿美元，总计2.2万亿美元；2023年购买交易1.4万亿美元、再融资交易0.4万亿美元，总计1.8万亿美元；2024年购买交易1.6万亿美元、再融资交易0.6万亿美元，总计2.2万亿美元；2025年购买交易1.8万亿美元、再融资交易0.7万亿美元，总计2.5万亿美元[300] 美联储基准利率及抵押贷款利率变化 - 2022年3月至2023年6月，美联储将基准利率从接近零提高到5.0% - 5.25%，2023年7月26日又提高25个基点；2023年6月30日止三个月和六个月，30年期固定利率抵押贷款平均利率升至6.5%，2022年同期为5.3%和4.6%[301] 现房销售情况 - 2023年6月现房销售较2022年同期下降19%，2023年3月现房销售中位价较2022年6月的纪录高位41.38万美元下降1%至41.02万美元[303] 失业率情况 - 2023年6月和2022年失业率均为3.6%，接近2020年2月创下的3.5%的纪录低点[304] 公司固定利率年金储备情况 - 截至2023年6月30日，公司固定利率年金储备净额为60亿美元，平均贷记利率为3%[310] 美国人口年龄结构变化 - 未来15年美国每天超1万人年满65岁，65岁以上人口比例预计从2023年的18%增至2035年的21%[312] 固定指数年金和指数型万能寿险市场规模变化 - 固定指数年金市场销售额从2002年近12亿美元增至2022年79亿美元，指数型万能寿险市场年保费从2002年1亿美元增至2022年3亿美元[313] 公司运营监测情况 - 公司运营受市场波动影响，会监测客户行为，如F&G部门的年金化率和退保率[309] 公司保单利益准备金确定依据 - 公司确定未来保单利益准备金依赖精算假设，包括折现率、死亡率、现金退保或保单失效等[316] 房地产行业收入波动情况 - 历史上房地产行业收入有季节性波动，2022 - 2023年因利率变化出现偏离历史模式的情况[307] 公司准备金情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，合同持有人资金、FPBs和市场风险收益的总准备金直接和净额分别为5.1098亿美元和4.6146亿美元，净额分别为4.4022亿美元和4.0729亿美元[320] 公司总营收和净收益情况 - 2023年第二季度和上半年，公司总营收分别为30.68亿美元和55.42亿美元，较2022年同期分别增加4.33亿美元和减少2.60亿美元[334][335] - 2023年第二季度和上半年，公司净收益分别为2.43亿美元和1.55亿美元，较2022年同期分别减少3.00亿美元和7.90亿美元[334][335] 公司总费用情况 - 2023年第二季度和上半年，公司总费用分别为27.36亿美元和52.84亿美元，2022年同期分别为19.04亿美元和45.15亿美元[334] 公司资产计量方式 - 固定到期证券投资指定为可供出售，按公允价值计量，净预期信用损失备抵，未实现损益计入累计其他综合收益[322] - 权益证券按公允价值计量，未实现损益计入净收益[322] 衍生资产和负债公允价值确定方式 - 衍生资产和负债的公允价值基于估值定价模型，考虑交易对手信用风险[326] 市场风险收益计量方式 - 市场风险收益按公允价值计量，使用风险中性估值方法[328] 市场风险收益保单持有人行为假设情况 - 计算市场风险收益的主要保单持有人行为假设在合同发行时确定，至少每年审查更新[329] 公司运营费用构成 - 公司运营费用主要包括人员成本、其他运营费用、代理佣金和保单准备金的福利及其他变动[337] 公司所得税费用情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月所得税费用分别为9000万美元和2.02亿美元，六个月分别为1.04亿美元和3.58亿美元；对应期间所得税费用占税前利润的百分比分别为27%和28%、40%和28%[343] Title部门收入情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，Title部门总收入较2022年同期分别减少6.9亿美元（27%）和15.21亿美元（31%）[346] Title保费情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，Title保费较2022年同期分别减少8.08亿美元（39%）和16.96亿美元（43%）[347][348] 直接业务Title保费情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，直接业务Title保费较2022年同期分别减少3.18亿美元（37%）和6.57亿美元（40%）[347][348] 代理业务Title保费情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，代理业务Title保费较2022年同期分别减少4.9亿美元（41%）和10.39亿美元（45%）[347][348] 总成交订单量情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，总成交订单量较2022年同期分别减少33%和42%[350] 托管、Title相关及其他费用情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，托管、Title相关及其他费用较2022年同期分别减少1.25亿美元（18%）和3.19亿美元（23%）[354] 利息和投资收入情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，利息和投资收入较2022年同期分别增加4400万美元（126%）和9800万美元（158%）[355] 人员成本情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，人员成本较2022年同期分别减少1.65亿美元（20%）和3.43亿美元（21%）[357] 其他运营费用情况 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月，其他运营费用较2022年同期分别减少7900万美元（19%）和1.8亿美元（22%）[358] 代理保费、佣金及净留存情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，代理保费分别为7.13亿美元和12.03亿美元，代理佣金分别为5.5亿美元和9.3亿美元，净留存代理保费分别为1.63亿美元和2.73亿美元，占比均分别为100%、77%、23%；六个月数据对应为12.63亿美元、23.02亿美元，9.7亿美元、17.74亿美元，2.93亿美元、5.28亿美元，占比相同[359] 产权保险索赔损失准备金情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，产权保险索赔损失准备金分别为5600万美元和9300万美元；六个月分别为1亿美元和1.77亿美元，平均准备金率为4.5%[359] F&G板块营收情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，F&G板块总营收分别为11.68亿美元和7000万美元；六个月分别为20.37亿美元和8.2亿美元[369] F&G板块总收益和费用情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，F&G板块总收益和费用分别为10.05亿美元和 - 4.12亿美元；六个月分别为20.77亿美元和 - 700万美元[369] F&G板块税前收益情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，F&G板块税前收益分别为1.63亿美元和4.82亿美元；六个月分别为 - 4000万美元和8.27亿美元[369] 人寿保险保费和其他费用情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，人寿保险保费和其他费用分别为5.76亿美元和7100万美元；六个月分别为9.41亿美元和6.67亿美元，2023年增长因PRT保费增加[370] F&G板块利息和投资收入情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，利息和投资收入分别为5.25亿美元和4.25亿美元；六个月分别为10.44亿美元和8.76亿美元[369] 与某些资金留存再保险协议相关的利息和投资收入情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，与某些资金留存再保险协议相关的利息和投资收入分别为7600万美元和2000万美元；六个月分别为1.34亿美元和3800万美元[373] 公司股票市场风险对冲情况 - 公司通过衍生交易对冲产品相关的部分股票市场风险，主要购买一年期的看涨期权和少量期货合约[365] MRBs收益情况 - MRBs按公允价值计量，较高利率和股票回报通常带来收益，较低则导致损失[366] 公司已确认净收益（损失）情况 - 2023年和2022年Q2及H1已确认净收益（损失）分别为6700万美元、-4.26亿美元、5200万美元和-7.23亿美元[374] 特定衍生品工具净实现和未实现收益（损失）情况 - 2023年和2022年Q2及H1特定衍生品工具净实现和未实现收益（损失）分别为9900万美元、-3.94亿美元、1.57亿美元和-7.02亿美元[374] 标准普尔500指数年度点对点变化情况 - 2023年和2022年Q2及H1期间标准普尔500指数年度点对点变化分别为8%、-16%、16%和-21%[378] 平均信用率情况 - 2023年和2022年Q2及H1平均信用率分别为1%、1%、1%和2%[379] 总福利和其他保单准备金变动情况 - 2023年和2022年Q2及H1总福利和其他保单准备金变动分别为8.17亿美元、-3.77亿美元、16.29亿美元和-1.74亿美元[383] 市场风险福利（收益）损失情况 - 2023年和2022年Q2及H1市场风险福利（收益）损失分别为-3000万美元、-1.89亿美元、2900万美元和-1.19亿美元[384] 折旧和摊销情况 - 2023年和2022年Q2及H1折旧和摊销分别为1.04亿美元、8000万美元、1.94亿美元和1.56亿美元[385] 人员成本和其他运营费用情况 - 2023年和2022年Q2及H1人员成本和其他运营费用分别为8900万美元、6500万美元、1.78亿美元和1.13亿美元[386] 联邦所得税费用和有效税率情况 - 2023年和2022年Q2及H1联邦所得税费用分别为3300万美元、9700万美元、2500万美元和2.03亿美元[387] - 2023年和2022年Q2及H1有效税率分别为20%、20%、-63%和25%[387] - 2023年第二季度所得税费用为3300万美元，2022年同期为9700万美元，有效税率均为20%；2023年前六个月所得税费用为2500万美元，2022年同期为2.03亿美元，有效税率分别为-63%和25%[389] 投资组合公允价值情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，投资组合公允价值分别约为460亿美元和410亿美元[391] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，投资组合公允价值分别为47.83亿美元和42.22亿美元，AAA/AA/A评级占比分别为62%和64%[408] 固定到期可供出售证券情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，固定到期可供出售证券公允价值分别为361.82亿美元和312.18亿美元，占比分别为78%和76%[391] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，固定到期可供出售证券的摊余成本分别为403.74亿美元和357.23亿美元，公允价值分别为361.82亿美元和312.18亿美元[401] 投资级非可赎回优先股情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，投资级非可赎回优先股分别为6.07亿美元和6.72亿美元[391] AAA/AA/A评级的固定收益投资组合情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，AAA/AA/A评级的固定收益投资组合公允价值分别为230.55亿美元和186.81亿美元，占比分别为64%和60%[396] 前十大行业集中度的固定到期和权益证券情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，前十大行业集中度的固定到期和权益证券公允价值分别为282.74亿美元和242.27亿美元，占比分别为78%和76%[398] 次级证券和Alt - A RMBS证券情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，次级证券和Alt - A RMBS证券的公允价值分别为3600万美元和5300万美元、4000万美元和5400万美元，约94%和91%的次级和Alt - A RMBS风险敞口评级为NAIC 2或更高[403] CLO和ABS头寸未实现净亏损情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，CLO和ABS头寸的未实现净亏损分别为1.3亿美元和5.15亿美元、2.36亿美元和4.99亿美元[404] AFS ABS投资组合中AAA/AA/A评级情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，AFS ABS投资组合中AAA/AA/A评级的公允价值分别为62.47亿美元和55.7亿美元，占比均为77%[407] 市政

美国住宅抵押贷款发起市场规模预测 - 2022 - 2025年美国住宅抵押贷款发起市场预测：2022年总规模2.2万亿美元，2023年1.8万亿美元，2024年2.2万亿美元，2025年2.5万亿美元[289] 美联储基准利率及抵押贷款利率变化 - 2023年3月美联储将基准利率从2022年3月的接近零提升至4.75% - 5.0%，5月3日又上调25个基点；30年期固定利率抵押贷款平均利率从2022年同期的3.9%升至2023年3月的6.4%[290][291] 现房销售数据变化 - 2023年3月现房销售较2022年同期下降22%，中位现房销售价格从379,500美元降至375,700美元，降幅1%[292] 失业率变化 - 2023年3月失业率为3.5%，与2020年2月的历史低点持平，低于2022年3月的3.6%[293] 公司年金储备数据 - 截至2023年3月31日，公司固定利率年金储备净额为110亿美元，平均贷记利率为3%[299] - 截至2023年3月31日，公司固定指数年金直接储备257.65亿美元，净额257.49亿美元；固定利率年金直接储备106.46亿美元，净额59.55亿美元等[310] 美国人口年龄结构变化 - 未来15年美国每天超10000人满65岁，65岁以上人口比例将从2022年的18%增至2035年的21%[301] FIA和IUL市场销售数据变化 - FIA市场销售额从2002年的近120亿美元增长至2022年的790亿美元，IUL市场年保费从2002年的1亿美元增长至2022年的30亿美元[302] 公司不同类型保险存款资产数据（2022年末） - 截至2022年12月31日，FIA存款资产为2.4704亿美元，固定利率年金为0.936亿美元，SPIA及其他为0.1829亿美元，IUL及其他寿险为0.3486亿美元，FABN为0.4595亿美元，PRT为0.2172亿美元，总计4.6146亿美元[311] 公司整体财务数据变化（2023Q1与2022同期对比） - 2023年第一季度与2022年同期相比，总收入减少6.93亿美元，持续经营业务净收益减少4.9亿美元[326] - 2023年3月31日止三个月和2022年同期，所得税费用分别为0.014亿美元和0.156亿美元，占税前收益的百分比分别为 - 19%和28%[333] - 2023年第一季度总营收8.69亿美元，2022年同期为7.5亿美元；总收益和费用2023年为10.72亿美元，2022年为4.05亿美元；所得税前收益（亏损）2023年为亏损2.03亿美元，2022年为盈利3.45亿美元[359] - 2023年第一季度所得税费用（福利）为亏损800万美元，2022年为1.06亿美元；持续经营业务收益（亏损）2023年为亏损1.95亿美元，2022年为盈利3.45亿美元[359] - 2023年第一季度所得税收益为800万美元，有效税率为4%；2022年同期所得税费用为1.06亿美元，有效税率为31%[377] 2023年3月31日止三个月公司收入、费用及收益数据 - 2023年3月31日止三个月，直接产权保险保费为0.428亿美元，代理产权保险保费为0.55亿美元，托管、产权相关及其他费用为0.88亿美元，利息和投资收入为0.611亿美元，已确认收益和损失净额为0.005亿美元，总收入为2.474亿美元[325] - 2023年3月31日止三个月，各项费用中，福利和保单准备金其他变动为0.812亿美元，人员成本为0.677亿美元，代理佣金为0.42亿美元，其他运营费用为0.36亿美元，市场风险福利损失为0.059亿美元，折旧和摊销为0.134亿美元，产权索赔损失准备为0.044亿美元，利息费用为0.042亿美元，总费用为2.548亿美元[325] - 2023年3月31日止三个月和2022年同期，税前（亏损）收益分别为 - 0.074亿美元和0.556亿美元，持续经营业务净（亏损）收益分别为 - 0.088亿美元和0.402亿美元[325] 公司产品会计处理方式 - FIA和IUL产品包含嵌入式衍生品，其公允价值变动计入保单准备金福利和其他变动[311] - 公司投资的固定到期证券指定为可供出售，按公允价值计量，未实现损益计入累计其他综合收益（损失）[313] - 市场风险福利（MRBs）按公允价值计量，主要政策持有人行为假设在合同发行时确定，包括死亡率、退保率和GMWB附加险福利利用率[319][320] 法案对公司财务影响 - 《2022年降低通胀法案》于2023年1月1日生效，引入15%的公司替代最低税和1%的库藏股回购消费税，公司预计该法案不会对当前或未来财务状况及经营成果产生重大影响[334] 标题业务板块财务数据变化（2023Q1与2022同期对比） - 标题业务板块总营收在2023年第一季度为15.52亿美元，较2022年同期的23.83亿美元减少8.31亿美元，降幅35%[336] - 2023年第一季度产权保费为9.78亿美元，较2022年同期的18.66亿美元减少8.88亿美元，降幅48%，其中直接业务减少3.39亿美元，降幅44%，代理业务减少5.49亿美元，降幅50%[337] - 2023年第一季度直接业务已完成产权保险订单总量为18.8万份，较2022年同期的38万份减少51%[340] - 2023年第一季度直接业务每份文件平均费用为3446美元，较2022年同期的2891美元有所增加[342] - 2023年第一季度托管、产权相关及其他费用为4.71亿美元，较2022年同期的6.65亿美元减少1.94亿美元，降幅29%[336] - 2023年第一季度利息和投资收入为8100万美元，较2022年同期的2700万美元增加5400万美元，增幅200%[336] - 2023年第一季度人员成本为5.98亿美元，较2022年同期的7.76亿美元减少1.78亿美元，降幅23%[336] - 2023年第一季度其他运营费用为2.96亿美元，较2022年同期的3.97亿美元减少1.01亿美元，降幅25%[336] - 2023年第一季度代理佣金为4.2亿美元，占代理保费的76%，2022年同期为8.44亿美元，占比77%[349] - 2023年第一季度产权保险索赔损失准备金为4400万美元，2022年同期为8400万美元，平均准备金率为产权保费的4.5%[349] 人寿保险业务财务数据变化（2023Q1与2022同期对比） - 2023年第一季度人寿保险保费和其他费用为3.65亿美元，2022年同期为5.96亿美元，主要因PRT保费降低；退保费用从2022年的1000万美元增至2023年的2300万美元；保单持有人费用和其他收入从2022年的5100万美元增至2023年的6700万美元[360] - 2023年第一季度利息和投资收入为5.19亿美元，2022年同期为4.51亿美元；总投资收入2023年为5.8亿美元，2022年为4.96亿美元；投资费用2023年为6100万美元，2022年为4500万美元[362] - 2023年第一季度已确认净收益（亏损）为亏损1500万美元，2022年同期为亏损2.97亿美元；其中固定到期可供出售证券、权益证券和其他投资资产净实现和未实现损失2023年为4800万美元，2022年为1.07亿美元[363] - 2023年第一季度某些衍生品工具净实现和未实现收益（亏损）为5800万美元，2022年同期为亏损3.08亿美元；同期标准普尔500指数年度点对点变化2023年为 - 9%，2022年为14%[367] - 2023年第一季度平均信用利率为0%，2022年为3%；标准普尔500指数点对点策略2023年为0%，2022年为3%；3年高水位标记2023年为13%，2022年为15%[370] - 2023年第一季度福利和政策准备金其他变动为8.12亿美元，2022年同期为2.03亿美元；其中PRT协议从2022年的5.32亿美元降至2023年的2.66亿美元；FIA/IUL市场相关负债变动2023年为3.69亿美元，2022年为亏损5.59亿美元[371] - 2023年第一季度市场风险福利损失为5900万美元，2022年同期为7000万美元，主要受收取的归属费用、市场相关变动、实际保单持有人行为与预期对比以及假设变化影响[374] - 2023年第一季度折旧和摊销为9000万美元，2022年同期为7600万美元；其中VOBA、DAC和DSI摊销从2022年的6900万美元增至2023年的8200万美元[375] - 2023年第一季度人员成本5300万美元，其他运营费用3600万美元，总计8900万美元，高于2022年同期的4800万美元[376] 投资组合数据变化（2023年3月31日与2022年12月31日对比） - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，投资组合公允价值分别约为440亿美元和410亿美元[380] - 截至2023年3月31日，固定到期可供出售证券占投资组合的77%，公允价值为341.97亿美元；2022年12月31日占比76%，公允价值为312.18亿美元[380] - 截至2023年3月31日，AAA/AA/A评级的固定收益证券公允价值占比62%，为211.64亿美元；2022年12月31日占比60%，为186.81亿美元[385] - 2023年3月31日，投资组合前十大行业集中度合计公允价值为269.05亿美元，占比77%；2022年12月31日合计公允价值为248.96亿美元，占比78%[387] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，次级和Alt - A RMBS证券公允价值分别为3800万美元和5200万美元、4000万美元和5400万美元[392] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，约94%和91%的次级和Alt - A RMBS风险敞口评级为NAIC 2或更高[392] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，次级和Alt - A RMBS公允价值分别为9000万美元和9400万美元，其中评级为1的占比分别为91%和88%[394] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，CLO和ABS净未实现亏损分别为1.9亿美元、5.29亿美元和2.36亿美元、4.99亿美元[395] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，市政债券中一般义务债券公允价值分别为2.12亿美元和1.88亿美元，特殊收入债券公允价值分别为11.96亿美元和10.17亿美元[396] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，商业抵押贷款加权平均DSC比率分别为2.3倍和2.4倍，加权平均LTV比率分别为55%和57%[398] - 截至2023年3月31日有1笔商业抵押贷款本金或利息支付逾期，2022年12月31日无逾期或止赎情况[399] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，固定到期可供出售证券和权益证券未实现亏损总额分别为4.301亿美元和4.744亿美元[403][404] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，所有处于未实现亏损状态证券的总摊销成本分别为34.55亿美元和34.164亿美元[404] - 截至2023年3月31日，金融、保险和房地产投资类别平均市值/账面价值为87%，占总未实现亏损的18%[404] - 截至2022年12月31日，金融、保险和房地产投资类别平均市值/账面价值为84%，占总未实现亏损的18%[404] - 截至2023年3月31日，97%的市政债券投资评级为NAIC 1[397] - 截至2023年3月31日，观察名单中有90只证券处于未实现亏损状态，摊销成本8.2亿美元，无信用损失准备，未实现损失2.47亿美元，公允价值5.73亿美元；截至2022年12月31日，观察名单中有146只证券处于未实现亏损状态，摊销成本14.35亿美元，预期信用损失准备0.15亿美元，未实现损失4.72亿美元，公允价值9.48亿美元[408] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司分别有39只和64只结构证券，公允价值分别为0.7亿美元和1.62亿美元，预期信用损失准备均为0.16亿美元[410] 公司股息支付情况 - 2023年第一季度公司向普通股股东支付股息每股0.45美元，约1.22亿美元；2023年5月3日，董事会宣布每股0.45美元现金股息，将于2023年6月30日支付[424] 公司资金状况 - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物28.21亿美元，短期投资13.46亿美元，循环信贷额度可用容量8亿美元[425] 产权

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度调整后持续经营业务净收益为1.41亿美元，摊薄后每股收益0.52美元，而2022年第一季度为3.86亿美元，每股收益1.36美元 [3] - 2023年第一季度净亏损5900万美元，包含500万美元净确认收益，而2022年第一季度净收益4亿美元 [26] - 2023年第一季度直接保费较2022年第一季度下降44%，代理保费下降50%，代管产权相关及其他费用下降29%，人员成本下降23%，其他运营费用下降25% [31] - 2023年3月31日公司合并债务为37亿美元，较上一季度增加约4.6亿美元，主要因F&G于1月初发行5亿美元优先票据 [39] - 2023年第一季度公司通过1.22亿美元（每股0.45美元）普通股股息和380万美元股票回购，向股东返还约1.26亿美元资本 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 产权业务（Title segment） - 2023年第一季度产权业务总收入15亿美元（不包括2200万美元净确认收益），2022年第一季度为26亿美元 [4] - 2023年第一季度产权业务调整后税前收益1.53亿美元，调整后税前产权利润率为10%，2022年同期利润率为17.1% [32] - 2023年第一季度产权业务商业收入2.41亿美元，与2015 - 2020年第一季度水平一致 [18] F&G业务（F&G segment） - 2023年第一季度F&G总毛销售额达33亿美元，创历史记录，较上年同期增长27%，较上一季度增长22% [5] - 2023年第一季度F&G净销售额留存为22亿美元，占毛销售额的67%，上一季度为70%，上年同期为92% [86] - 截至2023年3月31日，F&G管理资产达454亿美元，创历史记录 [89] - 2023年第一季度F&G调整后净收益为4200万美元，2022年第一季度为8000万美元 [89] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第一季度每日平均总订单开立数量为5000份，1月为4700份，2月和3月为5100份，4月为5300份，较3月增长4% [17] - 2023年第一季度每日购买订单开立数量较2022年第四季度增长20%，4月较3月增长6%；每日再融资订单开立数量较2022年第四季度增长6%，4月与3月持平 [16] - 2023年第一季度每日商业订单开立数量为781份，较2022年第四季度增长8%，4月较3月下降3% [17] - 4月购买开放订单较上年同期下降23%，3月下降30%；再融资订单4月同比下降45%；商业订单4月同比下降26% [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续密切监控费用，2023年第一季度将现场员工再减少2%，2022年净收购后现场员工减少26% [12] - 公司通过收购、招募人才和提升产权业务能力，为产权业务的长期发展进行战略布局和拓展 [24] - F&G作为上市公司开局良好，继续实施多元化增长战略 [19] - 公司董事会将考虑包括加速F&G完全分拆或货币化等各种方案 [54] - 公司继续评估房地产相关业务的合理战略并购机会，并通过股息和股票回购向股东返还资本 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境波动且充满挑战，但公司第一季度表现稳健 [15] - 住宅市场虽利率和住房可负担性尚未稳定，但有潜在需求和首次购房者群体增长等基本面因素，预计利率下降、买卖双方回归市场后将迎来反弹 [22] - 鉴于第一季度订单量较低，预计产权业务近期利润率改善幅度有限 [23] - 公司对业务基本面有信心，将继续为产权业务的长期发展进行战略建设和拓展 [24] - F&G盈利增长显示出强劲势头，未来有更多业务拓展、利润率提升和回报改善的机会 [80] 其他重要信息 - 自2023年1月1日起，公司采用与长期合同相关的新会计准则LDTI，仅影响F&G业务，对法定结果、保险公司现金流或监管资本无影响 [20] - 2023年剩余时间，预计季度利息和投资收入将在7500 - 8000万美元之间，因1031交换余额和利差下降，以及现金和短期投资余额可能下降 [33] - 公司第一季度产权索赔支付为6200万美元，比拨备的4400万美元高1800万美元，产权索赔损失准备金约为7200万美元，比精算中心估计值高4.2%，公司继续按产权保费总额的4.5%计提产权索赔 [33] - 公司持有8.34亿美元控股公司现金，以保持财务灵活性 [36] - 公司认为当前约5亿美元的年度普通股股息可持续，股息按季度审查，预计随现金流、资本其他用途和市场情况变化而增加 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若未发生TitlePoint收购，2022年第四季度和2023年第一季度的股票回购是否会更正常，以及在财务不确定情况下今年股票回购的节奏如何 - 公司本季度初回购10万股，随后因年末和报告期延长进入禁售期 董事会因第一季度产权业务经济挑战决定暂停回购，过去两年已回购超10亿美元股票，本季度通常是现金流较低的季度，公司希望保持财务灵活性，目前持有8.34亿美元控股公司现金，股票回购节奏取决于市场情况 [35][36][38] 问题2: 商业市场目前存在价格发现问题，公司如何看待 - 公司认为开放订单活动是观察商业市场的最佳窗口，尽管与去年第一季度相比有差距，但第一季度开放订单较2022年第四季度增长8%，4月数据与第一季度基本持平，同意市场存在价格发现问题，但2021 - 2022年办公室业务并非公司订单的重要组成部分 [48][49] 问题3: 如何考虑加速F&G完全分拆或货币化，还是继续发展业务等待市场认可其价值 - 董事会将考虑所有方案，免税分拆可能在合并五年后进行，目前处于合并约三年阶段，也有其他选择 [54] 问题4: 关于第二季度产权业务利润率的近景展望，是指商业业务还是整个产权业务 - 指的是整个产权业务利润率 第一季度购买订单有20%的环比改善，4月增长6%，这将有助于第二季度的成交数量，但由于当前业务量仍处于较低水平，预计第二季度利润率改善幅度较为温和 [64][65] 问题5: Fannie Mae公平住房计划提出潜在试点考虑产权替代方案，公司有无收到相关信息及看法 - 公司通过ALTA及自身与Fannie Mae和FHFA进行了沟通，但未看到相关提案，无法评估或回应，公司向相关机构强调此类未经测试的计划可能带来更多不确定性，同时认为AOL不是低成本替代方案，甚至可能更昂贵，且价值较低 [68][74] 问题6: 4月商业和购买订单的同比数据情况 - 4月购买开放订单较上年同期下降23%，3月下降30%；再融资订单4月同比下降45%；商业订单4月同比下降26% [71] 问题7: 从第一季度到第二季度利润率提升模式与以往不同的原因 - 市场环境波动，订单和利率变化迅速，且业务活动仍处于历史较低水平，因此需要保持谨慎 [77][81] 问题8: F&G业务在会计变更情况下如何解读实际报告与预期的差异，以及现金生成情况 - 尽管存在会计噪音，但F&G业务的自由现金流动态良好，调整后净收益（排除重大项目）为107个基点，符合公司指引 第一季度已支付股息，宣布第二季度支付类似股息，并计划在三年内回购至多2500万美元股票，公司利用现有业务的现金流支持增长，目前债务与资本比率为25%，处于目标水平，还将继续利用再保险管理资本和支持新业务增长 [95][96][97] 问题9: 能否提供更便捷的调整后数据计算方式 - 未明确回复是否能提供更便捷方式 [99] 问题10: F&G本季度现金生成情况，与之前结果及预期的比较 - 未明确给出本季度现金生成具体数据及与之前结果和预期的比较情况 [103] 问题11: 公司业务是否会在今年下半年有所复苏 - 未明确回复公司业务是否会在下半年复苏 [104]

美国地契保险行业 - 美国地契保险行业总体运营收入从2017年的约156亿美元增长至2021年的276亿美元，增长69亿美元[29] - 美国地契保险行业主要由少数几家公司集中，前四家地契保险集团在2021年占据了净保费收入的79%[30] - 直接运营和代理运营分别贡献了2022年地契保险总保费的41.8%和58.2%[38] 再保险和合同再保险 - 公司通过再保险和合同再保险来限制最大损失风险[40] - 公司的再保险合同分为四个，总共提供了10亿2千万美元的最大覆盖额[40] - 公司在商业地产领域使用合同再保险来提供超过个体承担能力的覆盖额[40] 监管和合规 - 公司的保险子公司受到适用州法律的广泛监管，包括监管机构对发放和撤销执照、监管交易行为、批准政策形式和会计和财务实践等方面的监管[41] - 公司的保险子公司必须根据各州的法定会计要求，将一部分保费作为未赚保费储备，以保护保单持有人，并必须保持符合法定要求的合格资产[42] - 公司的保险子公司必须定期接受监管机构的财务审查[42] 投资组合 - 我们Title部门的总投资金额在2022年底约为32亿美元，较2021年底的37亿美元有所下降[47] - 2022年底固定收益证券和优先股组合中，Aaa/AAA评级占比23.4%，Aa/AA评级占比6.0%，A评级占比26.6%，Baa/BBB评级占比34.4%[47] 产品销售 - F&G通过各种固定年金、即期年金、指数通用寿险等产品服务中等收入美国人，2022年销售中，固定指数年金占40%，其余主要销售来自资金协议(13%)、固定利率年金(33%)、PRT销售(13%)和IUL(1%)[50] - 我们的FIAs允许合同持有人通过与特定市场指数（主要是标普500指数）的表现挂钩来获得回报，同时提供本金保护[51] 再保险协议 - FGL Insurance与Wilton Re签订了100%配额份额再保险协议，涉及FGL Insurance的寿险保单[61] - FGL Insurance与Kubera签订了再保险协议，涉及MYGA和延期年金GAAP和法定准备金[61] - FGL Insurance与Aspida Re签订了再保险协议，涉及MYGA业务[61]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年，公司总营收（不计损益）为130亿美元，较2021年的纪录下降15%，调整后净收益为15亿美元，较2021年的25亿美元下降40% [29] - 2022年第四季度，公司总营收为26亿美元，净收益为6.8亿美元，其中包括1.18亿美元的净确认损失，而2021年第四季度净收益为5.33亿美元，包括2.13亿美元的净确认收益 [26] - 2022年第四季度，调整后持续经营业务净收益为2.87亿美元，合每股1.06美元，而2021年第四季度为6.68亿美元，合每股2.34美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 产权业务 - 2022年全年，产权业务调整前税前收益为16亿美元，调整前税前产权利润率为16.7% [20] - 2022年第四季度，产权业务总营收为18亿美元（不计2900万美元的净确认收益），较2021年第四季度的32亿美元下降42%，直接保费较2021年第四季度下降47%，代理保费下降48%，代管产权相关及其他费用较上年下降36% [23][30] - 2022年第四季度，产权业务调整前税前收益为2.27亿美元，调整前税前产权利润率为12.3%，而2021年第四季度为创纪录的22.4% [24][31] F&G业务 - 2022年第四季度，F&G业务净留存销售额为19亿美元，较2021年第四季度下降7%，截至2022年12月31日，管理资产规模为436亿美元 [11] - 2022年第四季度，F&G业务调整后净收益为1.31亿美元，而2021年第四季度为1.42亿美元 [11] - 2022年第四季度，F&G业务总销售额为27亿美元，较2021年第四季度增长23% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第四季度，公司日均商业订单为724单，较2021年第四季度下降29%，1月份为736单，较上年同期下降30% [21] - 2022年第四季度，公司日均购买订单较2021年第四季度下降31%，1月份较上年同期下降29%；日均再融资订单较2021年第四季度下降76%，1月份较上年同期下降72% [21] - 2022年第四季度，公司日均总订单为4300单，1月份为4700单，较12月增长27%，其中1月份日均购买订单较12月增长33%，日均再融资订单增长17% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续根据市场情况管理业务，同时寻求通过收购和招聘行业人才来加强业务 [2] - 公司持续投资inHere体验平台，该平台在房地产经纪人和交易协调员中的采用率很高，2022年第四季度注册人数增至约13.5万，较2021年第四季度增长220% [4] - 公司对F&G业务充满信心，F&G的利差收入提供了稳定且不断增长的盈利来源，与产权业务呈反周期关系 [5] - 公司将继续评估并购机会，在2022年第四季度完成两笔产权收购，并于2023年1月收购TitlePoint [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的环境中实现了强劲业绩，产权业务在抵押贷款发起量下降的情况下仍表现良好 [17][19] - F&G业务已达到转折点，其强大的资本实力支持有机增长，并将部分收益以普通股股息的形式分配给股东 [18] - 2023年，公司预计季度利息和投资收入将在7500万至8000万美元之间，随着1031交换余额和利差的下降以及现金和短期投资余额的可能下降而有所缓和 [33] - 公司认为其股票被低估，将继续通过股票回购和分红向股东返还超额现金 [48][61] 其他重要信息 - 2022年12月1日，公司按比例向股东分配了约15%的F&G普通股 [10] - F&G董事会已批准从2023年开始实施股息计划，初始年度总额约为1亿美元，公司将按多数股权比例获得约85%的季度现金股息 [7] - 截至2022年12月31日，公司产权和企业投资组合总额为53亿美元，产权和企业部门的利息和投资收入为1亿美元，较上年同期增加7400万美元 [32] - 2022年第四季度，公司产权索赔支付为7900万美元，比准备金高出2200万美元，产权索赔损失准备金约为9000万美元，比精算中心估计高出5.2% [34] - 截至2022年12月31日，公司合并债务为32亿美元，较上一季度增加约5.5亿美元，债务资本化比率（不计AOCI）为26.8% [55] - 2023年1月13日，F&G成功完成首次债务发行，发行了5亿美元2028年到期的高级无担保票据 [56] - 公司目前的年度普通股股息约为5亿美元，被认为是可持续的，股息将按季度审查，并有望随现金流、资本的其他用途和市场情况而增加 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 各业务板块利润率情况及趋势 - 2022年第四季度，直接业务税前利润率为21%，上年同期超过30%；代理业务为6%，上年同期为10%；国家商业业务为31%，上年同期接近43%；ServiceLink业务约为10%，2021年第四季度约为25% [42][43] 问题2: 非控股权益除F&G部分外还包括什么 - 除F&G部分外，产权业务中有一些特定市场的合资企业业务，但影响不大，未来F&G的非控股权益将占其净收益的15% [44][45] 问题3: 2023年股票回购情况 - 2022年第四季度股票回购步伐放缓是因为大部分时间处于禁售期，公司认为目前股价具有吸引力，但会综合考虑资本配置的各个方面，包括股息、并购、内部投资和股票回购，预计2023年将在市场上进行股票回购 [47][48] 问题4: 费用方面是否还有削减空间，第四季度行动对第一季度结果的影响 - 在市场下滑的情况下，费用削减工作总是有必要的，第四季度裁员12%（不计收购）的影响部分会在第一季度体现，预计第一季度还会再削减约3%，未来的行动将取决于订单情况，同时公司会考虑市场可能的快速反弹，避免短期行动对中长期造成不利影响 [62][63][64] 问题5: 产权利润率是否会稳定在低两位数水平 - 利润率会受到市场环境的影响，2022年市场波动较大，第四季度再融资市场疲软和现有房屋销售活动低迷对行业库存产生影响，进而影响第一季度利润率，预计第一季度利润率将承压，全年情况需进一步观察，商业市场有望提供一定支持，市场回暖将推动利润率上升 [69][70][72] 问题6: 在当前环境下是否会大幅削减员工和其他运营费用 - 员工削减将取决于订单情况，如果订单持续下降且利率带来压力，将进一步考虑人员配置和基础设施调整，但会考虑市场可能的快速反弹，避免短期行动对中长期造成不利影响，公司仍看好行业中长期前景，将继续招聘人才和进行收购 [74][75] 问题7: 2月份订单数量趋势及利率对其影响 - 公司通常不提供单月订单数量，2月份部分数据可能会误导，目前趋势未引起担忧，但近期抵押贷款利率上升，可能会影响购买和商业活动，购买订单对利率变化反应迅速，通常关闭交易在购买订单下降45天后受到影响 [84][85][90] 问题8: 抵押贷款利率变动与实际关闭交易的时间差 - 在当前环境下，利率变动迅速，购买订单受到快速抑制，关闭交易通常在购买订单下降45天后受到影响 [89][90] 问题9: F&G业务是否会在今年占总收益的一半以上 - 难以确定，F&G收益相对更可预测，其目标是实现1%的资产回报率，年末资产规模接近440亿美元，但还需考虑产权业务的情况 [91] 问题10: 国家商业每单费用的趋势 - 国家商业每单费用可能会保持相对稳定，可能会有所下降，全年该费用约为1.4万美元，2021年约为1.35万美元，该数字可能会受到大交易的影响 [94][95] 问题11: 律师意见书的最新情况 - 目前未看到律师意见书对订单量有重大影响，该产品与产权保险相比存在不足，不覆盖隐藏风险、欺诈和伪造、公共记录错误等，也不提供像产权保险那样的保障和辩护，且不受像产权行业那样的监管 [96][97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收32亿美元，净收益2.89亿美元，包含2.3亿美元净确认损失；2021年第三季度净收益7.32亿美元，包含1.54亿美元净确认损失 [39] - 剔除净确认损益后，第三季度总营收34亿美元，2021年第三季度为40亿美元；持续经营业务调整后净收益2.95亿美元，摊薄后每股收益1.07美元，2021年第三季度分别为6.63亿美元和2.33美元 [40] - 第三季度F&G调整后净收益1200万美元，第二季度为1.12亿美元；第三季度包含1000万美元另类投资未实现损失，基于管理层长期预期回报的另类投资净投资收入为8300万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 产权业务 - 商业收入3.81亿美元，创第三季度纪录，2021年同期为3.66亿美元；每份文件的商业总费用增长19%，成交订单减少12% [7] - 住宅方面，第三季度每日住宅购买成交订单较去年同期下降25%，10月较去年同期下降29%；再融资订单自2021年第二季度开始下降，第三季度每日再融资订单较2021年第三季度下降75%，10月较去年同期下降74% [9][10] - 第三季度产权业务总营收23亿美元，剔除净确认损失4800万美元，2021年第三季度为31亿美元；直接保费、代理保费、托管产权相关及其他费用分别下降23%、27%和27%；人员成本下降13%，其他运营费用下降18%；调整后税前产权利润率为17.1%，较2021年同期的21.7%下降460个基点 [41] F&G业务 - 第三季度总毛销售额29亿美元，零售总毛销售额23亿美元创纪录，较去年同期增长45%，申请提交量较去年同期增长近60%；养老金风险转移交易6.21亿美元，2021年同期为3.71亿美元；无资金协议发行 [18][19] - 第三季度总资产420亿美元，较去年同期增加70亿美元，增幅21%；总投资组合平均收益率为3.31%，2021年同期为5.89% [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 30年期抵押贷款平均利率从2021年的3.1%升至2022年上半年的4.5%，目前已超过7%，为2002年以来最高水平 [8] - 第三季度每日总订单平均为5700份，10月为4800份；第三季度每日商业订单较2021年第三季度下降18%，10月较去年同期下降30%，10月每日商业订单为760份 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产权业务将继续投资于技术、数据、自动化和人才，招募创收人才，收购产权代理机构；持续推广inHere数字交易平台和移动应用，目前已有约12万名房地产经纪人注册，较第二季度增加2.3万名，增幅25% [15][16] - F&G业务将通过与黑石的战略投资管理合作保持竞争优势，更新投资组合压力测试以应对宏观环境不确定性；计划于2023年初开始实施季度现金分红计划，初始年度分红总额为1亿美元 [22][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀、利率上升和衰退风险等住房市场逆风，公司仍取得了强劲季度业绩；产权业务在抵押贷款发起量下降的情况下表现良好，F&G业务受益于利率上升环境，资产规模持续增长 [6] - 预计2023年再融资业务量仍将维持在低位，商业业务有望保持强劲，住宅购买业务则取决于利率和房价稳定性；公司有信心应对周期性业务挑战，通过调整成本和优化业务结构实现盈利最大化 [49][50] 其他重要信息 - 公司计划在未来几周内完成向FNF股东派发F&G 15%股权的股息分配，分配完成后FNF将保留F&G约85%的多数股权 [6] - 2023年生效的长期定向改进新会计准则（LDTI）对公司总账面价值影响不大，预计2021年1月1日的过渡影响将使股东权益最多增加2亿美元 [31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：产权业务还能进行多少费用削减 - 公司年初至今产权业务员工人数减少了20%，其中10月和11月第一周减少了5%；公司会持续评估费用，特别是与订单量下降相关的人员成本；季度间费用减少约20%，包括人员和运营费用，而收入下降约24%；公司还削减了非产权业务约12%的员工人数 [48][50] 问题2：当前环境下合理的税前产权利润率是多少 - 公司认为在正常市场环境下，年度利润率在15% - 20%是合理范围；过去6年公司在不同市场条件下都能达到或接近该水平；2023年由于利率快速上升和业务量压力，情况较难预测；预计商业业务仍将表现强劲，再融资业务可能维持在低位，住宅购买业务则取决于利率和房价稳定性 [49][50] 问题3：新会计方法下净收入等于资产100个基点的方法是否仍然适用 - 该方法仍然适用，但季度间会有更多波动；从长期来看，公司对另类投资的长期预期回报率为10%，自与FNF合并以来实际回报率为12%；公司认为100个基点的目标仍然合理，实际平均可能接近109或110个基点 [51] 问题4：是否会继续披露与预期的差异 - 公司有此打算，特别是在未来季度间比较时，会披露另类投资的平均余额；若长期预期假设发生变化，也会进行说明 [52] 问题5：申请提交量增长60%具体指什么，是否意味着第四季度有相应增长 - 这是指零售业务（包括MYGA和FIA业务）的所有申请活动；第三季度零售业务销售额创纪录，业务势头在年底前加速 [53] 问题6：投资收入指引是否意味着明年商业业务量会下降 - 投资收入部分由固定收益投资组合驱动，也与1031交换业务中的短期现金和短期投资有关；预计第四季度产权和企业部门的净投资收入将增加1500 - 2000万美元，主要由于利率上升；2023年投资收入预计会有所缓和，季度投资收入预计在8500万美元左右，全年约3.4 - 3.5亿美元，这是基于1031交换业务余额下降和利差收窄的预期 [56][57] 问题7：明年商业业务与今年的差异如何 - 第三季度商业业务表现强劲，创纪录且优于去年同期；订单量虽较2021年和2022年初有所下降，但与2019年水平相当；10月业务量有所下降，需观察是否会形成新趋势；预计第四季度表现良好，并可能在明年第一季度保持一定势头；明年商业业务可能更像2019年的情况 [58][59] 问题8：商业订单是否会在当前水平稳定 - 由于比较基数较高，判断是否稳定较困难；第三季度每日商业订单量在850份左右，回到了2019年的水平；预计2023年商业业务表现良好，但具体情况难以预测 [62] 问题9：F&G业务退保情况及未来趋势 - 目前未看到退保情况增加，负债基础一直较为稳定；即使退保增加，可能意味着有大量1035交换活动，公司需确保新业务的获取；在疫情期间，退保情况也在正常范围内，未出现大幅波动 [63][64] 问题10：F&G业务退保稳定的原因 - 公司业务组合较新，90%的业务受退保费用保护，平均退保费用为7%，需更高利率才会促使客户退保；客户多为零售保单持有人，不太会进行利率套利，更倾向于在保单到期时考虑相关问题 [65] 问题11：产权代理机构收购管道情况 - 收购管道仍然强劲，但公司会根据市场变化评估交易；市场在年初可能波动较大，公司需确保收购时机合适，获得合适的人才和公司 [66] 问题12：F&G股息策略及资本优先事项 - F&G现有业务规模产生的资本足以支持业务增长和分红；董事会宣布分红是为了表明公司有现金能力，并希望未来能增加分红；公司可以通过增加再保险业务赚取利差，释放的现金由董事会决定如何分配 [69] 问题13：是否有意愿直接报告产权业务以避免收益波动 - 几年前公司已调整报告方式，将非经营性标记从运营中分离出来；由于F&G业务分拆过程中对另类投资的处理方式不同，会出现一定波动，但经济实质不变；公司认为本季度业绩良好，但受标题影响未充分体现；公司无法在标题中突出显示调整后数据，但已提供相关信息以便解读实际收益 [71] 问题14：能否在调整后每股收益标题数字中体现F&G报告的近期变化 - 公司无法在标题中突出显示调整后数据，相关信息已在其他地方提供，以便进行调整和解读 [73] 问题15：商业订单购买与再融资、本地与全国的订单组合情况 - 第三季度商业开放订单中，74%为转售交易，2021年第三季度为69%，2022年该比例在70% - 74%之间；年初至今商业开放订单总量下降7%，全国下降3%，本地下降9%，本地市场可能受利率上升影响更大 [74]

☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) Commission File Number: 001-32630 FIDELITY NATIONAL FINANCIAL, INC. (904) 854-8100 (Registrant's telephone number, including area code) | | Securities registered pursu ...

美国住宅抵押贷款发起市场预测 - 2021 - 2024年美国住宅抵押贷款发起市场预测：2021年为4.0万亿，2022年为2.4万亿，2023年为2.2万亿，2024年为2.5万亿[204] 美联储基准利率与抵押贷款利率变化 - 2022年第一季度至7月，美联储多次上调基准利率，30年期固定利率抵押贷款平均利率上升，3个月和6个月分别从2021年的3.0%升至2022年的5.3%和4.6%[205] 现房销售与价格变化 - 2022年3个月和6个月现房销售分别较2021年同期下降10%和6%，中位现房销售价格分别上涨15%，达到406,633美元和386,200美元[206] 失业率情况 - 2022年6月失业率为3.6%，接近2020年2月的历史低点3.5%，低于2021年6月的5.9%[207] 公司固定利率年金储备情况 - 截至2022年6月30日，公司固定利率年金储备净额为50亿美元，平均贷记利率为3%[206] 美国人口年龄结构变化 - 未来15年美国每天超10000人满65岁，65岁以上人口比例预计从2021年的17%增至2035年的21%[218] FIA与IUL市场规模变化 - FIA市场销售额从2002年近12亿美元增至2021年的66亿美元，IUL市场年保费从2002年的1亿美元增至2021年的20亿美元[219] 公司总营收与持续经营业务净收益变化 - 2022年3个月和6个月总营收较2021年同期分别减少12.23亿美元和11.58亿美元[223] - 2022年3个月和6个月持续经营业务净收益较2021年同期分别减少1.63亿美元和3.68亿美元[223] 所得税费用情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月所得税费用分别为1.64亿美元和1.76亿美元，六个月分别为3.19亿美元和3.42亿美元；所得税费用占税前收益的百分比，三个月分别为30%和25%，六个月分别为29%和23%[230] Title部门收入变化 - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，Title部门总收入分别较2021年同期减少4.42亿美元（15%）和5.78亿美元（10%）[232] Title保费变化 - 2022年截至6月30日的三个月，Title保费较2021年同期减少9800万美元（5%），其中直接业务减少4500万美元（5%），代理业务减少5300万美元（4%）；六个月Title保费较2021年同期减少0.9%，其中直接业务减少2400万美元（1%），代理业务减少1200万美元（1%）[233][234] 直接业务已结案产权保险订单总量变化 - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，直接业务的已结案产权保险订单总量分别为34.8万份和72.8万份，较2021年同期的56.8万份和116.5万份分别下降39%和38%[237] 直接业务平均每份文件费用变化 - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，直接业务的平均每份文件费用分别为3557美元和3210美元，较2021年同期的2444美元和2188美元有所增加[239] 代理业务Title保费变化 - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，代理业务的Title保费分别较2021年同期减少5300万美元（4%）和1200万美元（1%）[240] 托管、产权相关及其他费用变化 - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，托管、产权相关及其他费用分别较2021年同期减少1.33亿美元（16%）和2.13亿美元（13%）[241] 利息和投资收入变化 - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，利息和投资收入分别较2021年同期增加800万美元（30%）和600万美元（11%）[243] 净确认损失情况 - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，净确认损失分别为2.49亿美元和4.24亿美元，2021年同期分别为3000万美元和8900万美元[244] 人员成本变化 - 2022年截至6月30日的三个月，人员成本较2021年同期减少500万美元（1%）；六个月较2021年同期增加1700万美元（1%）[245] 其他运营费用变化 - 2022年截至6月30日的三个月，其他运营费用减少1600万美元，降幅4%；六个月减少2400万美元，降幅3% [246] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，其他运营费用占总收入（不含代理保费、利息和投资收入以及已确认损益）的比例分别为26%和24%；六个月分别为27%和26% [246] 代理保费、佣金及净留存情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，代理保费分别为12.03亿美元和12.56亿美元；六个月分别为23.02亿美元和23.14亿美元 [248] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，代理佣金分别为9.3亿美元和9.7亿美元；六个月分别为17.74亿美元和17.77亿美元，占代理保费比例均为77% [248] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，净留存代理保费分别为2730万美元和2860万美元；六个月分别为5280万美元和5370万美元，占代理保费比例均为23% [248] 产权保险索赔损失准备金情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，产权保险索赔损失准备金分别为9300万美元和9700万美元；六个月分别为1.77亿美元和1.78亿美元，平均准备金率为产权保费的4.5% [249] 公司股权分配计划 - 2022年3月14日，公司董事会批准向股东按比例分配F&G 15%的普通股，公司拟通过约85%的股权保持对F&G的控制，预计2022年第四季度初完成分配 [253] FABN计划未偿还最高本金总额 - FABN计划下任何时候允许的未偿还最高本金总额目前为50亿美元 [260] 公司非GAAP经济指标说明 - 调整后归属于普通股股东的净收益是公司用于评估各期财务业绩的非GAAP经济指标，通过对持续经营业务归属于普通股股东的净收益（亏损）进行调整计算得出 [264] - 资产Under Management（AUM）是公司用于评估可再投资资产回报率的非GAAP指标，按特定公式计算得出 [269] F&G部门业绩情况 - 2022年Q2和H1公司F&G部门净收益分别为2.3亿美元和4.66亿美元，2021年同期分别为0.82亿美元和3.71亿美元[278] - 2022年Q2和H1公司F&G部门总净销售额分别为25.29亿美元和48.82亿美元，2021年同期分别为24.12亿美元和38.32亿美元[278] - 2022年Q2和H1公司F&G部门固定指数年金（FIA）销售额分别为11.14亿美元和20.76亿美元，2021年同期分别为11.35亿美元和21.82亿美元[278] - 2022年Q2和H1公司F&G部门固定利率年金（MYGA）销售额分别为10.87亿美元和15.6亿美元，2021年同期分别为5.12亿美元和9.79亿美元[278] - 2022年Q2和H1公司F&G部门养老金风险转移（PRT）销售额分别为0亿美元和5.27亿美元，2021年同期均为0亿美元[278] 公司平均管理资产及收益率情况 - 2022年Q2和H1公司平均管理资产（AAUM）分别为393.06亿美元和383.51亿美元，2021年同期分别为304.23亿美元和297.22亿美元[281] - 2022年Q2和H1公司AAUM收益率分别为4.32%和4.57%，2021年同期分别为6.40%和5.79%[281] - 2022年Q2和H1公司另类投资收益率调整分别为0.39%和0.18%，2021年同期分别为 - 1.43%和 - 1.01%[281] - 2022年Q2和H1公司调整后AAUM收益率分别为4.71%和4.75%，2021年同期分别为4.97%和4.78%[281] 利息和投资收入增减原因 - 2022年Q2利息和投资收入较2021年Q2减少主要因另类投资回报降低1.74亿美元和其他利率影响3000万美元，部分被投资资产增长带来的1.42亿美元抵消；2022年H1较2021年H1增加主要因投资资产增长2.51亿美元，部分被另类投资回报降低1.97亿美元和其他利率影响3800万美元抵消[285] 特定衍生工具公允价值净变化与标普500指数变化 - 截至2022年6月30日和2021年6月30日，特定衍生工具公允价值净变化分别为-3.94亿美元和2.62亿美元，6个月分别为-7.02亿美元和2.87亿美元；同期标普500指数年度点对点变化分别为-16%和8%，6个月分别为-21%和14%[287] 保单持有人平均信用率情况 - 2022年和2021年6月30日止三个月，保单持有人平均信用率分别为1%和6%，6个月分别为2%和5%[288] 保单准备金福利及其他变动总额情况 - 2022年和2021年6月30日止三个月，保单准备金福利及其他变动总额分别为-4.18亿美元和5.75亿美元，6个月分别为-2.1亿美元和5.49亿美元[291] 折旧和摊销总额情况 - 2022年和2021年6月30日止三个月，折旧和摊销总额分别为1.21亿美元和6500万美元，6个月分别为2.64亿美元和2.09亿美元[292] FIA市场相关负债变化 - 2022年6月30日止三个月和六个月，FIA市场相关负债因无风险利率和非业绩利差变化分别增加-2.53亿美元和7000万美元、-5.59亿美元和-1.31亿美元[292] 指数信贷、利息信贷及奖金情况 - 2022年6月30日止三个月和六个月，指数信贷、利息信贷及奖金低于2021年同期，主要因FIA保单指数信贷降低[292] 所得税费用及有效税率情况 - 2022年和2021年6月30日止三个月，所得税费用分别为6000万美元和2100万美元，有效税率分别为21%和22%；6个月所得税费用分别为1.65亿美元和9300万美元，有效税率分别为26%和21%[293][295] 持续经营业务净收益及调整后净收益情况 - 2022年和2021年6月30日止三个月，持续经营业务净收益分别为2.3亿美元和7600万美元，调整后净收益分别为1.28亿美元和9200万美元；6个月持续经营业务净收益分别为4.66亿美元和3.6亿美元，调整后净收益分别为2.1亿美元和1.7亿美元[296] 投资组合公允价值情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资组合公允价值分别约为380亿美元和390亿美元[298] 调整后净收益变化及显著项目情况 - 2022年6月30日止三个月调整后净收益从2021年的9200万美元增至1.28亿美元，包含3600万美元有利显著项目；6个月从1.7亿美元增至2.1亿美元，包含2000万美元净有利显著项目[298] 公司总投资公允价值情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司总投资公允价值分别为376.1亿美元和389.75亿美元[299] 固定到期可供出售证券组合情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，固定到期可供出售证券组合约为280亿美元和300亿美元[302] 投资级与低于投资级固定收益证券情况 - 2022年6月30日，投资级固定收益证券公允价值为263.86亿美元，占比93%；2021年12月31日为276.12亿美元，占比92%[302] - 2022年6月30日，低于投资级固定收益证券公允价值为20.12亿美元，占比7%；2021年12月31日为23.5亿美元，占比8%[302] NAIC 1指定的固定到期证券情况 - 2022年6月30日，NAIC 1指定的固定到期证券公允价值为160.33亿美元，占比56%；2021年12月31日为158.48亿美元，占比54%[306] 前十大行业集中投资情况 - 2022年6月30日，前十大行业集中投资公允价值为214.28亿美元，占比73%；2021年12月31日为218.12亿美元，占比70%[307] 固定到期可供出售证券摊销成本与公允价值情况 - 2022年6月30日，固定到期可供出售证券摊销成本为317.28亿美元，公允价值为283.98亿美元；2021年12月31日摊销成本为287.24亿美元，公允价值为299.62亿美元[310] 次级和Alt - A RMBS证券投资公允价值情况 - 截至2022年6月30日，次级和Alt - A RMBS证券投资公允价值分别为4500万美元和6200万美元；2021年12月31日分别为5200万美元和7500万美元[312] 公司固定到期可供出售证券类别公允价值情况 - 公司固定到期可供出售证券中，美国政府全额信用担保证券2022年6月30日公允价值为2.12亿美元，占比1%；2021年12月31日为5000万美元[299] - 公司

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收26亿美元，净利润3.82亿美元，包含净确认损失6.76亿美元，而2021年第二季度净利润5.52亿美元，包含净确认收益2.32亿美元 [28] - 剔除净确认损益后，总营收33亿美元，低于2021年第二季度的36亿美元；持续经营业务调整后净利润5.3亿美元，摊薄后每股收益1.90美元，2021年同期分别为5.93亿美元和2.06美元 [29] - 第二季度末，Title和企业投资组合总计65亿美元，利息和投资收入3800万美元，较上年同期增加1100万美元 [32] - 第二季度Title业务索赔支出5500万美元，低于准备金9300万美元；Title索赔损失准备金约9100万美元，比精算中心估计值高5% [33] - 第二季度末，控股公司层面现金及短期流动性投资为16亿美元，较上一季度增加1亿美元；公司合并债务为31亿美元，包括将于2022年9月到期的4亿美元5.5%优先票据，未偿债务年利息支出约1亿美元 [36] - 第二季度支付普通股股息每股0.44美元，共计1.22亿美元；通过普通股股息和股票回购向股东返还近3亿美元资本，全年约5.5亿美元 [37][38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 Title业务 - 第二季度总营收28亿美元（剔除净确认损失2.49亿美元），低于2021年第二季度的30亿美元 [30] - 直接保费较2021年第二季度下降5%，代理保费下降4%，托管Title相关及其他费用下降16%；人员成本下降1%，其他运营费用下降4%；调整后税前Title利润率为18.9%，较上年同期的22.7%下降380个基点 [31] - 第二季度日均订单开立量平均为6900份，7月为6000份；每日购买订单开立量较2021年第二季度下降12%，7月同比下降20%；再融资订单开立量较2021年第二季度下降67%，7月同比下降74%；商业订单开立量较2021年第二季度下降8%，7月同比下降11%，7月日均商业订单开立量超900份 [11] - 自2021年第四季度开始减少Title员工数量，过去三个季度减少约8% [13] F&G业务 - 第二季度总销售额31亿美元，同比增长15%；管理资产规模达403亿美元，远超收购时预期 [16] - 零售销售额达22亿美元，创纪录，较上年同期增长34%；机构市场资金协议发行额近9亿美元，上年同期为10亿美元；本季度无养老金风险转移交易 [19][20] - 调整后净投资利差为254个基点，符合历史趋势 [21] - 第二季度调整后净收益为1.28亿美元，包含净有利项目3600万美元；剔除显著项目后，调整后净收益为9200万美元，较上年同期增加2200万美元，增幅31%；2022年上半年调整后资产回报率为110个基点 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 再融资业务量自去年第二季度开始下降，今年第二季度似乎触底；住宅购买业务量从去年同期的创纪录水平有所回落，4 - 6月每日购买订单完成量分别下降5%、10%和17%，第二季度整体下降11% [9] - 预计下半年住宅购买需求将继续放缓，但2022年仍将是过去15年中最强劲的住宅购买市场之一；商业市场表现强劲，商业每份文件费用同比增长34%，住宅购买每份文件费用同比增长7% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为行业领导者，凭借强大的资产负债表，公司专注于发展Title业务和扩大市场份额，继续招聘能带来收入的人才，并积极寻求Title代理机构的收购机会 [14] - 持续投资技术，维护和拓展市场领先地位；过去十年在Title业务中打造了创新且可扩展的技术平台，inHere体验平台已部署到约90%的住宅业务中，移动应用程序约有10万名房地产经纪人在使用 [15] - F&G将继续通过有机增长扩大业务，目标是在未来实现资本回报的优化；计划通过向FNF股东派发15%的F&G普通股实现部分分拆上市，预计今年第四季度初完成 [17][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前宏观环境存在不确定性和波动性，但公司对年中整体业绩感到满意；凭借 disciplined的经营策略和应对市场周期的丰富经验，公司有能力在高房贷利率环境中执行战略 [76] - F&G有望受益于利率上升环境，并有望在今年晚些时候成功上市 [76] 其他重要信息 - 今日财报电话会议可能包含前瞻性陈述和预测，公司不承担更新此类陈述的义务；会议将讨论非GAAP指标，相关指标的调整可在公司网站的财报材料中找到 [4] - 昨日发布的新闻稿可在公司网站查看；今日电话会议可在fnf.com进行网络重播，也可从美国东部时间下午2点开始通过电话重播，直至2022年8月10日 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业业务管道在交易量和交易规模方面的情况，以及第三季度每份文件费用的预期 - 7月商业订单同比下降11%，第二季度同比下降8%；本地订单下降幅度大于全国订单，全国订单仅下降3%；预计下半年每份文件费用可能略有改善 [40] 问题2: F&G未来一年左右的增长前景 - F&G认为未来仍能实现稳健的两位数增长，并继续扩大市场份额，重点是优化各渠道的资本回报 [41] 问题3: 新业务利差是否有扩大机会 - 在利率上升环境下，新业务有机会实现稍宽的利差，部分原因是定价与资金部署之间的滞后效应 [42] 问题4: 商业每份文件费用下半年改善是同比还是环比 - 指的是相对于上半年，上半年表现强劲，但能否达到去年第四季度水平难以确定 [44] 问题5: 7月住宅购买订单的走势及最后一周情况 - 7月走势较为一致，从地理区域看，西部、中西部和东南部直营业务的下降幅度稍大 [45] 问题6: F&G在第三季度固定指数年金（FIAs）和多年期担保年金（MYGAs）方面的竞争地位 - F&G在这两个领域仍处于有利地位，得益于投资优势和不断拓展的分销渠道，目前零售业务表现出色 [46] 问题7: 公司商业每份文件费用增长高于行业的原因 - 可能是由于更多的多站点投资组合交易，全国性业务每份文件费用的强劲表现推动了整体增长 [48] 问题8: 在市场低迷情况下，15% - 20%的利润率是否可持续 - 短期内，公司仍认为15% - 20%的利润率是合理的；下半年商业活动良好，但住宅业务会带来压力，公司将继续管理费用以保护利润率 [49] 问题9: 本季度投资收入中来自Title子公司的股息收入情况 - 来自Title子公司的股息收入不计入投资收入；近期投资收入的增加主要来自短期投资和1031交换业务，预计联邦基金利率每提高25个基点，季度收入将增加约500万美元 [50] 问题10: 假设Title收入持平，能否保持税前利润率不变 - 考虑到正在进行的成本削减措施，在收入持平的情况下，利润率持平或改善是合理的 [55] 问题11: 公司在技术等方面的年度再投资情况 - 公司未单独跟踪技术投资金额，这是运营成本的一部分；与几年前相比，可能在技术方面的投入略有增加，但没有显著变化 [57] 问题12: 托管及其他费用下降幅度大于Title保费的原因及后续趋势 - 主要是由于再融资业务大幅下降，再融资业务的托管费用较高；此外，贷款服务和估值业务收入也有所下降；预计下半年托管及其他费用与直接保费的关联度会更高 [58][59] 问题13: 30年期房贷利率与购买业务量的关系 - 难以预测房贷利率走势，若利率稳定，有助于保持订单量稳定，除正常季节性因素外；若利率上升，可能对业务量产生更大影响；若30年期房贷利率超过6%，预计业务量将大幅下降 [61][63] 问题14: Title代理机构收购的潜在市场规模 - 行业中有超过2万家独立Title代理机构，潜在市场规模较大；平均代理机构收购的收入规模约为1000万美元，也有规模更大或更小的机构 [65] 问题15: F&G零售业务未来增长的主要来源 - 从数学角度看，银行和经纪交易商渠道将贡献大部分增长，但独立代理渠道也将继续增长，预计零售业务的增长将来自所有三个渠道 [66] 问题16: 第二季度和7月房价升值情况及地区差异 - 公司未跟踪房价升值情况，但每份文件费用的增长有所放缓，第二季度同比增长约7%，7月同比增幅可能不足5% [68][69] 问题17: 再融资业务量触底的情况 - 7月再融资订单开立量较6月略有下降，但处于相对底部水平，与2018年下半年的再融资市场情况相似 [71] 问题18: 下半年受监管和不受监管业务的剩余股息分配能力预期 - 受监管公司剩余股息分配能力约为4亿美元，基本锁定；不受监管业务较难预测，预计下半年约为3.5亿美元 [72] 问题19: F&G未来向股东返还资本的可能性及初始规模 - F&G预计未来将成为资本来源，但具体股息政策需由新董事会决定，希望在分拆前明确 [73] 问题20: F&G股息政策明确的时间 - 希望在第四季度初分拆给股东之前明确股息政策，但最终由董事会决定 [74]