文章核心观点 - 介绍一种名为“Victory Formation”的股票选择系统，该系统基于对基本面和技术数据的每日算法分析，并结合特定的股价和成交量变动来识别供需失衡 [1] - “Bottom Fishing Club”策略专注于深度价值候选股或技术动量出现重大逆转的股票 [1] - “Volume Breakout Report”策略讨论由强劲的价格和成交量交易行为支持的积极趋势变化 [1] - 建议投资者对单个选择使用10%或20%的止损水平，并采用分散投资方法，持有至少50只定位良好的股票，以实现持续的股市超额表现 [1] 分析师背景与业绩 - 分析师Paul Franke拥有39年交易经验，在1990年代曾因股市和大宗商品宏观观点被Timer Digest持续评为全国顶级投资顾问 [1] - 在2008年和2009年部分时间里，在Motley Fool CAPS选股竞赛中（超过60,000个投资组合）排名第一 [1] - 截至2025年9月，在TipRanks上，基于过去十年的选股建议，其12个月选股表现在所有博主中排名前4% [1] - 在2010年至2013年期间担任Quantemonics Investing的研究总监，在Covestor.com镜像平台上运营多个模型投资组合 [1]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Fiscal Year Ended September 30, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Transition Period From To Commission File Number: 001-33662 Forestar Group Inc. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) (State or Other Jurisdiction of ...

股价表现 - 公司股价在财报发布日大幅上涨超过7% 表现远超标普500指数同日的02%涨幅 [1] 2025财年第四季度业绩 - 季度营收同比激增近22% 达到超过67亿美元 [2] - 根据GAAP准则 headline净利润同比增长7% 达到8700万美元 合每股170美元 [2] - 季度售出地块数量同比下降9% 至4891个 [3] - 截至9月30日 公司拥有99800个地块 [3] 业绩超预期情况 - 季度营收远超分析师平均预期的不足557亿美元 [3] - 季度每股收益170美元远超分析师平均预期的126美元 [3] 2026财年业绩展望 - 公司预计2026财年营收将在16亿至17亿美元之间 [4] - 该营收指引高于分析师平均预期的略低于155亿美元 [4] 业务模式与行业背景 - 公司专注于土地交易业务 与顶级住宅建筑商DR Horton有频繁业务往来 [3] - 公司受益于持续强劲的住房需求 且业务高度集中于其核心能力 [4]

季度收入和利润表现 - 第四季度净利润增长7%至8700万美元，摊薄后每股收益1.70美元[2] - 第四季度收入增长22%至6.705亿美元[2] - 第四季度总收入为6.705亿美元，同比增长21.6%（从2024年同期的5.514亿美元增至6.705亿美元）[1][24] - 第四季度净利润为8,700万美元，同比增长6.6%（从2024年同期的8,160万美元增至8,700万美元）[1] - 第四季度基本每股收益为1.71美元，同比增长6.2%（高于2024年同期的1.61美元）[1] 财年收入和利润表现 - 2025财年净利润下降17%至1.679亿美元，摊薄后每股收益3.29美元[3] - 2025财年收入增长10%至17亿美元[3] - 全年总收入为16.624亿美元，同比增长10.2%（从2024财年的15.094亿美元增至16.624亿美元）[1][24] - 全年净利润为1.679亿美元，同比下降17.4%（从2024财年的2.034亿美元降至1.679亿美元）[1] 季度住宅地块销售表现 - 第四季度地块销售量下降9%至4,891块[5] - 第四季度住宅地块销售收入为5.671亿美元，其中开发项目收入为5.464亿美元[24] - 第四季度售出住宅地块4,891个，同比下降9.0%（从2024年同期的5,374个降至4,891个）[24] - 第四季度平均每块地售价为115,700美元，同比增长6.7%（高于2024年同期的108,400美元）[24] 财年住宅地块销售表现 - 2025财年地块销售量下降5%至14,240块[6] - 全年售出住宅地块14,240个，同比下降5.5%（从2024财年的15,068个降至14,240个）[24] 土地储备与待售情况 - 截至2025年9月30日，公司拥有和控制的地块总数为99,800块[7][8] - 截至2025年9月30日，已签约待售地块数量增长13%至23,800块，预计产生约21亿美元未来收入[7][8] - 截至2025年9月30日，公司拥有和控制的地块总数为99,800个，同比增长4.9%（高于2024年同期的95,100个）[24] 财务健康状况 - 2025财年股本回报率为10.1%[4][7] - 公司总流动性为9.681亿美元，净债务与总资本比率为19.3%[7][9]

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财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入增长7%至8700万美元，摊薄后每股收益1.7美元 [7] - 全年净收入总计1.679亿美元，摊薄后每股收益3.29美元 [8] - 第四季度收入增长22%至6.705亿美元，全年收入增长10%至17亿美元 [4][8] - 第四季度售出4891块地皮，平均售价11.57万美元，全年售出14240块地皮，平均售价10.84万美元 [8] - 第四季度毛利率为22.3%，同比下降160个基点，主要因去年同期包含一个异常高利润项目的销售 [9][10] - 第四季度税前收入增长4%至1.131亿美元，税前利润率16.9%，全年税前收入2.193亿美元，税前利润率13.2% [10] - 第四季度和全年业绩受到450万美元资产出售收益的积极影响 [10] - 第四季度SG&A费用为4270万美元，占收入的6.4%，全年SG&A费用1.544亿美元，占收入的9.3% [11] - 公司期末流动性为9.68亿美元，包括3.79亿美元无限制现金和5.89亿美元未提取循环信贷额度 [5][17] - 总债务为8.03亿美元，净债务与资本比率为19.3%，股东权益18亿美元 [17] - 每股账面价值增长11%至34.78美元 [5][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度包括1.034亿美元的地皮销售和其他收入，主要为住宅地皮销售，以及首次多户住宅地块销售 [8] - 全年包括1.181亿美元的地皮销售和其他收入 [8] - 公司主要业务是为入门级和首次购房者开发新宅基地皮 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在德克萨斯州和佛罗里达州的部分市场面临压力，市场表现不稳定，但在可负担价格点仍保持良好的销售速度 [31][32] - 本财年进入了七个新市场，社区数量增长超过10% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括投资未来增长、盘活库存、最大化回报以及在高度分散的地皮开发行业整合市场份额 [6] - 与D R Horton的合作是重点，目标是为其销售的每三套房屋中的一套提供由Forestar开发的地皮 [13][14] - 本财年向超过20家不同的建筑商销售了地皮，包括6个新客户，其中17%的交付量（2489块地皮）卖给了其他客户 [14][15] - 对新开发项目的承销标准保持不变，要求最低15%的税前平均库存回报率，并在36个月内收回初始现金投资 [15] - 公司资本结构是主要竞争优势，提供运营灵活性，而竞争对手大多依赖项目级开发贷款，这些贷款限制更多、利率浮动且在利率高企环境下更复杂 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于持续的负担能力限制和谨慎的消费者情绪，新屋销售慢于去年，但建筑商提供的利率下调激励措施有助于弥补负担能力差距并刺激需求，尤其是在更可负担的价格点 [12] - 承包商和必要材料的供应保持稳定，土地开发成本也保持稳定，政府审批周期时间有所改善 [13] - 预计房屋负担能力限制和谨慎的购房者将继续成为新屋需求的近期阻力，但对地皮的长期需求以及公司在分散行业中获得市场份额的能力充满信心 [21] - 基于当前市场条件，预计2026财年将交付14015块地皮，产生16亿至17亿美元的收入，预计第一季度将是全年交付量最低的季度，下半年收入将高于上半年 [20][21] 其他重要信息 - 公司在第四季度投资了3.47亿美元用于土地和开发，其中约80%用于土地开发，20%用于土地收购，全年投资约17亿美元，其中三分之二用于土地开发，三分之一用于土地收购 [15] - 预计2026财年将在土地收购和开发上投资约14亿美元 [15] - 截至9月30日，地皮储备为99800块，其中65100块（65%）为自有，34700块（35%）通过采购合同控制，自有成品地皮为8900块，较第三季度下降11% [16] - 签订销售合同的自有土地增加了13%，达到23800块（占自有土地供应的37%），这些合同由1.93亿美元的硬定金担保，预计将产生约21亿美元的未来收入 [16] - 另有27%的自有土地根据已执行的买卖协议，D R Horton拥有优先购买权 [16] - 2025财年平均员工数量同比增长24%，其中约90%的新员工在运营部门，但自2025财年以来员工数量基本保持平稳，预计2026财年将保持平稳或略有下降 [11][26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026财年交付量增长与最大客户D R Horton同步，但为何未能实现更快增长，是预期对其他建筑商的销售下降还是保守所致 [23][24] - 回答指出这主要与D R Horton的规模有关，若其实现低个位数增长，公司则需要中个位数增长才能跟上其步伐，公司已进入六七个新市场，并在现有市场中增长份额，拥有土地和团队，实际增长将取决于春季销售季的表现 [24][25] 问题: 关于2025财年员工数量增长24%后，对2026财年员工数量和SG&A杠杆的展望 [26] - 回答澄清员工数量增长主要发生在2024财年，但在2025财年才得到充分体现，自2025财年以来员工数量已基本保持平稳，预计2026财年将保持平稳或略有下降 [26] 问题: 关于是否从D R Horton或第三方客户处看到地皮价格阻力或延期提货计划 [29] - 回答称从土地收购角度看，成功重新谈判了时间和条款，但地价本身变化不大，地皮定价方面目前未看到太多阻力，公司按项目管理以最大化回报 [29] 问题: 关于在德克萨斯州和佛罗里达州的具体趋势 [31] - 回答承认在德克萨斯州部分市场面临压力，佛罗里达州部分区域压力更大，但这些市场庞大，在公司专注的可负担价格点，吸收率仍然良好 [31][32] 问题: 关于2026财年交付量的节奏是否与2025财年类似（下半年加权） [33] - 回答预计2026财年的节奏将与2025财年相似，交付量预计在下半年会更大 [33]

业绩总结 - Q4 FY 2025的房地产收入为26亿美元，较Q4 FY 2024的23亿美元增长了13%[15] - Q4 FY 2025每股摊薄收益为1.70美元，净收入为8700万美元，较上年增长6%[18] - FY 2025的总收入为17亿美元，较上年增长10%[21] - FY 2025的预税收入为2.193亿美元，预税利润率为13.2%[21] - 2025财年第三季度的收入为6.705亿美元，较2024财年第三季度的5.514亿美元增长了21.6%[116] - 2025财年第三季度的净收入为8,700万美元，较2024财年第三季度的8160万美元增长了7.0%[116] - 截至2025年9月30日，公司的总资产为31.37亿美元，较2024年9月30日的28.40亿美元增长了10.4%[120] 用户数据 - Q4 FY 2025，合同销售的地块数量为21,000块，较Q4 FY 2024的23,800块下降了11%[15] - 截至2025年9月30日，Forestar的总地块组合为99,800个，其中65,100个为自有地块，34,700个为通过购买合同控制的地块[56] - 截至2025年9月30日，Forestar的自有地块中有23,800个（占37%）已签订合同，较去年增长13%[87] - 2025财年第三季度，住宅地块销售量为4,891个，较2024财年第三季度的5,374个下降了9.0%[116] 财务状况 - 每股账面价值从Q4 FY 2024的31.47美元增长至Q4 FY 2025的34.78美元，增幅为10%[15] - FY 2025的净债务占资本比率为19.3%，流动性总额为9.681亿美元[21] - 截至2025年9月30日，公司的现金及现金等价物为3.792亿美元，债务为8.027亿美元，股东权益为17.679亿美元[93] - 截至2025年9月30日，公司的债务占总资本比率为31.2%，较2024年的30.7%略有上升[120] 未来展望 - FY 2026的住宅地块销售指导为14,000至15,000块，预计收入为16亿至17亿美元[23] - Forestar计划在2026财年投资约14亿美元用于土地收购和开发，其中大部分将用于土地开发[77] - Forestar的市场份额目标为5%，以捕捉美国单户住宅地块开发行业的市场机会[51] - 预计到2025年，Forestar的年交付地块市场份额将从2019年的0.7%增长至5.0%[52] 投资与收购 - FY 2025在土地收购和开发上的投资为17亿美元，较上年增长8%[22] - Forestar的合同收入预计将产生约21亿美元的未来收入[87] 其他信息 - Forestar的流动性在2018年至2025年间增长148%，预计到2025年将达到792百万美元[50] - Forestar的土地开发和收购的加权平均融资利率在2025年6月为6.0%[71] - Forestar的自有地块和控制地块的比例在2025年6月为66%[62] - Forestar的管理团队在土地开发和市场整合方面拥有超过25年的经验[88]

财务数据关键指标变化 - 2025年1 - 6月，住宅地块总销量下降4%，平均售价上涨9%，住宅地块销售总收入增长4%；综合收入增长4%，从9.58亿美元增至9.919亿美元；税前收入从1.616亿美元降至1.062亿美元，税前营业利润率从16.9%降至10.7%；净利润从1.218亿美元降至8100万美元，摊薄后每股收益从2.40美元降至1.59美元[86] - 2025年第二季度，总地块销量和住宅地块销售总收入分别增长11%和25%[87] - 2025年第二季度和前6个月，住宅地块销售收入分别为3.83亿美元和9.773亿美元，主要因向非D.R. Horton客户的地块销售增加和平均售价上涨，部分被向D.R. Horton销售地块减少所抵消[92] - 2025年第二季度和前6个月，销售成本增加主要由于地块销售收入增加[96] - 2025年第二季度和前6个月，土地购买合同存款和预购成本冲销分别为190万美元和390万美元，高于上年同期的70万美元和100万美元[97] - 2025年第二季度和前6个月，发生的利息分别为1340万美元和3230万美元，高于上年同期的820万美元和2450万美元；计入销售成本的利息分别占总成本的2.3%和2.2%，上年同期为2.4%和2.5%[98] - 2025年第二季度和前九个月所得税费用分别为1070万美元和2520万美元，上年同期分别为1290万美元和3980万美元，有效税率分别为24.5%和23.7%，上年同期分别为25.0%和24.6%[102] 各条业务线表现 - 2025年1 - 6月，公司销售9349个地块，平均售价为104,500美元；截至6月30日，地块头寸包括102,300个住宅地块，其中约68,300个为自有，34,000个通过购买合同控制；自有地块中约25,700个已签约待售，总剩余售价约23亿美元[83] - 2025年第二季度和前6个月，开发项目销售地块分别为3524个和9149个，地块银行项目分别为81个和200个；平均销售价格分别为106,600美元和104,500美元[91] - 2025年第二季度和前6个月，向D.R. Horton销售住宅地块分别为3075个和7688个，向非D.R. Horton客户销售分别为530个和1661个[93] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，D.R. Horton持有公司约62%的流通普通股，而2017年10月合并后持股比例为75%[81] - 2025年6月30日递延税负债净额为7790万美元，2024年9月30日为6750万美元[103] - 2025年6月30日土地和地块总数为102300个，2024年9月30日为95100个[105] - 2025年6月30日现金及现金等价物为1.892亿美元，循环信贷额度可用借款能力为6.028亿美元，未来十二个月高级票据到期本金为7060万美元[106] - 2025年6月30日债务与总资本比率为34.2%，净债务与总资本比率为28.9%，长期目标是净债务与总资本比率保持在40%或更低[107] - 高级无抵押循环信贷额度为6.4亿美元，可增至10亿美元，2025年6月30日无未偿还借款，已发行信用证3720万美元，可用额度为6.028亿美元[109] - 2025年3月发行5亿美元本金的6.5%高级票据，用于回购3.294亿美元本金的3.85%高级票据，确认债务清偿损失110万美元[112] - 2025年前九个月经营活动净现金使用量为4.54亿美元，投资活动净现金使用量为60万美元，融资活动净现金提供量为1.626亿美元[121][122][123] - 董事会授权回购最高3000万美元债务证券，2025年6月30日授权额度全部未使用[118] - 2023年12月发行990万美元应付票据，年利率4.0%，2025年12月到期[119] - 2025年6月30日，固定利率债务包括7060万美元3.85%高级票据（2026年5月到期）[130] - 2025年6月30日，固定利率债务包括3亿美元5.0%高级票据（2028年3月到期）[130] - 2025年6月30日，固定利率债务包括5亿美元6.5%高级票据（2033年3月到期）[130] - 2025年6月30日，固定利率债务包括990万美元4.0%其他应付票据（2025年12月到期）[130] - 2025年6月30日，可变利率债务为6.4亿美元高级无担保循环信贷安排未偿借款，当时无借款[130] 管理层讨论和指引 - 公司面临多种不确定性因素，或致实际结果与前瞻性陈述差异显著，如DR Horton控股影响、行业周期性、通胀利率变化等[126] 风险相关 - 公司高级债务、循环信贷安排和其他应付票据面临利率风险，使用固定和可变利率债务[129] - 固定利率债务利率变化影响债务工具公允价值，不影响收益和现金流；可变利率相反[129]

收入和利润（同比环比） - 2025财年第三季度净收入降至3290万美元，同比下降15%，摊薄后每股收益为0.65美元；前九个月净收入降至8100万美元，同比下降33%，摊薄后每股收益为1.59美元[3][4] - 2025财年第三季度税前收入降至4360万美元，同比下降16%；前九个月税前收入降至1.062亿美元，同比下降34%[3][4] - 2025财年第三季度收入增至3.905亿美元，同比增长23%；前九个月收入增至9.919亿美元，同比增长4%[3][4] - 2025年第二季度总营收3.905亿美元，2024年同期为3.184亿美元，同比增长22.6%[25] - 2025年前六个月总营收9.919亿美元，2024年同期为9.58亿美元，同比增长3.5%[25] 业务销售表现（同比环比） - 2025财年第三季度售出地块数量增至3605块，同比增长11%；前九个月售出地块数量降至9349块，同比下降4%[6][7] - 2025年第二季度住宅地块销售3605块，2024年同期为3255块，同比增长10.8%[25] - 2025年前六个月住宅地块销售9349块，2024年同期为9694块，同比下降3.6%[25] - 2025年第二季度每块地块平均售价10.66万美元，2024年同期为9.4万美元，同比增长13.4%[25] - 2025年前六个月每块地块平均售价10.45万美元，2024年同期为9.63万美元，同比增长8.5%[25] 地块持有情况 - 截至2025年6月30日，公司地块头寸为102300块，其中自有68300块，通过土地和地块购买合同控制34000块[8] - 截至2025年6月30日，公司自有地块中有25700块（占比38%）已签约待售，预计未来收入约23亿美元；另有18500块（占比27%）自有地块根据已签署的买卖协议，D.R. Horton享有优先购买权[8] - 截至2025年6月30日，公司拥有地块68300块，较2024年9月30日的57800块增长18.2%[26] - 截至2025年6月30日，公司通过土地和地块购买合同控制地块34000块，较2024年9月30日的37300块下降8.8%[26] - 截至2025年6月30日，公司拥有和控制的地块总数为102300块，较2024年9月30日的95100块增长7.6%[26] - 截至2025年6月30日，公司已开发完成的自有地块为10000块，较2024年9月30日的6300块增长58.7%[26] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司的净资产收益率为10.1%[5] - 截至季度末，公司拥有1.892亿美元无限制现金，高级无抵押循环信贷额度可用借款能力为6.028亿美元，总流动性为7.92亿美元；2025年6月30日债务总额为8.728亿美元，未来十二个月有7040万美元高级票据到期，季度末净债务与总资本比率为28.9%[10] - 截至2025年6月30日，公司总资产为31.204亿美元，总负债为14.401亿美元，股东权益为16.793亿美元[21] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025财年地块交付指引，预计交付14500 - 15000块，维持先前15 - 15.5亿美元的收入指引[12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为3290万美元，摊薄后每股收益0.65美元，去年同期净收入为3870万美元，摊薄后每股收益0.76美元 [4][7] - 第三季度收入增长23%，达到3.905亿美元，去年同期为3.184亿美元 [7] - 本季度毛利率为20.4%，去年同期为22.5%，排除影响后，本季度毛利率约为21.1% [7][8] - 本季度税前收入为4360万美元，去年第三季度为5160万美元，本季度税前利润率为11.2%，去年同期为16.2%，排除资产出售收益后，去年同期税前利润率为14.6% [8] - 第三季度SG&A费用为3740万美元，占收入的9.6%，去年同期为9.2% [10] - 截至6月30日，总债务为8.73亿美元，未来12个月有7040万美元的优先票据到期，净债务与资本比率为28.9% [15] - 本季度末股东权益为17亿美元，每股账面价值较去年增长11%，达到33.4美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度售出地块增加11%，达到3605块，平均售价为10.66万美元 [4][9] - 待售合同地块较去年增加26%，达到25700块，占自有地块的38%，代表着23亿美元的未来收入 [5] - 第三季度15%的交付量（即530块地块）售予其他客户，其中331块售予一位地块银行家 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 新房销售较去年放缓，建筑商提供的抵押贷款利率买断激励措施有助于刺激需求，特别是在价格更亲民的细分市场 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为新房开发地块，目标客户为入门级和首次购房者，同时努力扩大与其他建筑商和中介的关系 [11][13] - 公司维持2025财年15 - 15.5亿美元的收入指引，将地块交付指引下调至1.45 - 1.5万块 [17] - 公司具备财务实力、运营专业知识和多元化的全国布局，资本结构是竞争优势，有能力在高度分散的地块开发行业中获得市场份额 [6][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内，住房 affordability限制和谨慎的购房者将继续对新房需求构成逆风，但公司对成品地块的长期需求有信心，有能力在行业中获得市场份额 [17] - 公司团队能够快速适应市场变化，密切监控各个市场，平衡开发节奏和价格以实现项目回报最大化 [17] 其他重要信息 - 公司承保新项目的标准为平均库存税前回报率至少15%，并在36个月内收回初始现金投资 [14] - 第三季度在土地和土地开发方面投资约3.72亿美元，与去年同期基本持平，约20%用于土地收购，80%用于土地开发 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于毛利率情况 - 本季度毛利率处于21% - 23%区间的较低端，主要受销售组合影响，目前没有迹象表明未来毛利率会下降 [22][25] 问题: 关于开发成本情况 - 开发成本已稳定一段时间，不同类别有升有降，但总体稳定 [26] 问题: 关于营收指引调整 - 下调地块交付指引但重申营收指引，意味着价格有所提高，这部分归因于地块价格上涨，但主要是销售组合的影响 [31] - 地块价格上涨部分是由于全国成品地块短缺，且不同社区地块价格不同，同时ASP增长很大程度是销售组合所致 [32] 问题: 关于新进入市场情况 - 过去一年公司进入太平洋西北地区、北加州、盐湖城和里诺等新市场，但本季度没有进入新市场 [35][36] 问题: 关于是否考虑转为REIT结构 - 公司是开发商，而非土地银行家，专注于开发业务，没有考虑转为REIT结构 [37] 问题: D.R. Horton社区增长放缓的影响 - 公司在D.R. Horton仍有很大增长空间，目前占其地块的15%，中期目标是翻倍，同时公司也在增加其他建筑商客户 [42]