文章核心观点 - 2026年可能撼动市场的最突出主题是“SaaSpocalypse”概念 即氛围编码和智能体AI将很快取代成熟的软件公司并打破其经常性收入商业模式 [1] 作者背景与信息来源 - 作者Gary Alexander在华尔街覆盖科技公司并在硅谷工作 拥有综合经验 [1] - 作者担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造行业的众多主题 [1] - 作者自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被引用并同步至Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

公司战略与转型 - 公司提出一项多年计划 旨在将平台重新定位于更高价值、更复杂的工作 以应对AI驱动自动化对低端交易性服务带来的压力[4] - 该转型计划基于四大支柱：1) 匹配：利用专有数据构建AI驱动的先进语义和推理层 2) 产品：提升大型项目的匹配、交付、协作和人才管理能力 3) 市场进入：向企业和AI原生分销渠道扩张 4) 运营卓越：在工程、产品和运营方面成为AI原生组织[8][19] - 公司预计转型将在4至6个季度内产生实质性影响 将2026年定位为转型年 目标是在2027年及以后实现加速增长[9] - 公司并非停止产品 而是将资源从持续优化低端交易重新分配 以专注于高端工作 并重建平台以更好地支持复杂的业务需求和更大规模的交付协作[10] 2025财年及第四季度业绩 - 2025全年营收增长10% 较2024年8%的增速有所加快 调整后息税折旧摊销前利润为9200万美元 同比增长23% 利润率为21%[3][6] - 第四季度营收为1.072亿美元 同比增长3% 调整后息税折旧摊销前利润为2650万美元 利润率为25% 较上年同期提升470个基点 自由现金流为2180万美元[2][6] - 第四季度 公司全额偿还了本金为4.6亿美元的可转换票据[2][6] - 截至2025年底 公司拥有约3亿美元现金 以及6750万美元的剩余股票回购授权[6][18] 2026财年业绩指引 - 公司预计2026年全年营收在3.8亿至4.2亿美元之间 意味着同比变化为下降12%至下降3%[5][15] - 预计2026年调整后息税折旧摊销前利润在6000万至8000万美元之间 中值利润率约为18%[5][15] - 预计基础投资和外汇逆风（约影响200个基点）将对近期利润率构成压力[5][16] - 第一季度营收指引为1亿至1.08亿美元（同比变化为下降7%至增长1%） 调整后息税折旧摊销前利润指引为1900万至2300万美元（中值利润率20%）[15] 市场动态与业务趋势 - 管理层指出高端业务势头强劲 2025年每位买家支出同比增长13%（2024年为9%） 年消费超过1万美元的买家数量增长7% 项目金额超过1000美元的商品交易总额增长约23%[7] - 尽管项目金额超过1000美元的交易目前占平台商品交易总额不到15% 但增长迅速 第四季度该部分商品交易总额同比增长22.8%[7] - 第四季度市场营收为7150万美元 活跃买家310万 每位买家支出342美元 平台抽成率为27.7% 服务营收为3560万美元 同比增长18% 占总营收的33%[12] - 预计2026年服务营收增长将“更为温和” 因AutoDS收购的影响正常化 且Fiverr广告和卖家附加服务扩张速度较2025年放缓[13] - 编程中的“简单网站建设”、写作与翻译（同比下降20%）、音乐与音频（同比下降十位数）等简单类别持续疲软 而数字营销等领域则表现良好[14] 资本配置与领导层变动 - 公司采取平衡增长投资、股票回购和机会性并购的资本配置策略 截至年底拥有约3亿美元现金 并预计现金将增长[18] - 首席财务官Ofer Katz将转任总裁 专注于战略投资和并购 原财务执行副总裁Esti将接任首席财务官 原投资者关系与战略负责人Jinjin将担任新设立的首席商务官[19][20]

核心观点 - 公司股价因2026年业绩展望疲软而大幅下跌 尽管管理层对人工智能影响持积极态度 [1] - 公司2025年第四季度财务表现喜忧参半 收入微增但多项关键指标未达预期 [1] 财务表现 - 2025年第四季度总收入为1.072亿美元 同比增长3.4% 但处于公司此前1.043亿至1.123亿美元指引区间的低端 [1] - 2025年第四季度市场收入为7150万美元 同比下降2.7% [1] 运营指标 - 截至2025年12月31日 年度活跃买家总数为310万 较上年同期的360万减少了50万 同比下降13.6% [1]

公司战略转型 - 管理层正在将Fiverr从一个以交易为导向的市场平台，重新定位为一个专注于复杂、高价值成果的可信工作平台，以应对人工智能对简单任务的冲击[1] - 公司正在执行一项多年计划，涵盖四大支柱：高级语义匹配、产品体验转型、企业市场拓展以及成为人工智能原生组织[1] - 近期的重组旨在将绝大部分资源重新配置到高端人才飞轮，同时保持结构性盈利能力[1] 平台业绩表现分化 - 由于人工智能自动化，低端交易量正在下降[1] - 与此同时，价值超过1000美元的高价值项目增长了23%，目前约占平台商品交易总额的15%[1] - 每位买家的支出增加了13%，管理层将此归因于企业为规模化生产而与全球专业人才合作方式的根本性转变[1] 人工智能的影响与应对 - 人工智能被视为扩大项目雄心、普及能力的催化剂，将人类价值转向判断、协调和对成果的掌控[1] - 公司优先发展“人在回路”服务，特别是复杂的协调性项目以及模型安全、智能体部署等人工智能原生工作[1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，较2024年的8%有所加速 [4] - 2025年全年调整后EBITDA达到9200万美元，同比增长23%，利润率为21% [4] - 第四季度收入为1.072亿美元，同比增长3% [15] - 第四季度调整后EBITDA为2650万美元，利润率为25%，较去年同期提升470个基点 [16] - 第四季度自由现金流为2180万美元 [16] - 2025年第四季度，买家平均支出为342美元 [16] - 2026年全年收入指引为3.8亿至4.2亿美元，同比增长-12%至-3% [19] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6000万至8000万美元，中点利润率为18% [21] - 2026年第一季度收入指引为1亿至1.08亿美元，同比增长-7%至1% [21] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1900万至2300万美元，中点利润率为20% [21] - 公司预计2026年的转型投资将对调整后EBITDA利润率造成约200个基点的影响 [19] - 以色列谢克尔兑美元升值对2026年EBITDA指引造成超过1000万美元的逆风 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度市场收入为7150万美元，由310万活跃买家、27.7%的平台抽成率和买家支出驱动 [16] - 第四季度服务收入为3560万美元，同比增长18%，占总收入的33% [18] - 服务收入的增长主要由Fiverr广告、订阅和电子商务解决方案驱动 [18] - 2026年，服务收入增长预计将更为温和，因AutoDS收购的影响正常化，且Fiverr广告和Seller Plus的扩张速度较2025年放缓 [18] - 价值超过1000美元的项目GMV在第四季度同比增长22.8% [17] - 价值超过1000美元的项目GMV在2025年全年增长23% [4] - 年消费超过1万美元的买家数量增长7% [4] - 每位买家支出同比增长13%，较2024年的9%加速 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场增长继续受到中小企业情绪普遍疲软和自由职业者招聘需求低迷的影响 [17] - 市场内部呈现分化趋势：低价值交易与高价值工作趋势不同 [17] - 写作和翻译类服务受AI影响，同比下降20% [62] - 音乐和音频类服务受影响较小，降幅在十位数百分比范围，主要因画外音需求支撑 [62] - 编程类服务中，简单的网站建设等项目因AI编码工具而加速下滑 [62] - 数字营销类服务呈现良好增长 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从交易导向型市场转型为可信赖的工作平台，专注于通过智能匹配、集成工作流程和端到端协调来实现高价值、复杂成果 [5] - AI并未减少对人类人才的需求，而是重塑了获取方式并扩大了项目雄心，压缩了任务时长，扩大了项目范围，并民主化了能力 [6][7] - 未来工作模式将是“人在回路中”，AI代理将越来越多地影响甚至发起招聘决策 [7] - 公司认为，拥有连接商业需求与人类能力的智能匹配层的平台将捕获巨大价值 [12] - 公司制定了多年执行计划，围绕四大支柱：1) 匹配：构建由专有数据驱动的先进语义和推理层；2) 产品：改造匹配、交付、协作和人才管理体验；3) 市场进入：拓展至企业和AI原生分销渠道；4) 运营卓越：在工程、产品和运营方面成为AI原生组织 [11] - 公司预计在4至6个季度内产生切实影响，包括更强的高价值工作飞轮和已验证的AI原生增长循环 [11] - 2026年将是转型年，为2027年及以后的加速增长奠定基础 [13] - 公司正在将资源从低端、低价值交易中重新分配，优先投资于高端、高技能、大范围项目 [26] - 价值超过1000美元的项目目前占市场GMV不到15%，但正在快速增长，公司计划使其成为业务中更重要的贡献部分 [8][26] - Fiverr Go项目的资产将被整合到更广泛的产品体验中，而非作为一个独立产品继续发展 [42] - 公司正在构建支持重复性工作的市场，重点升级数据基础设施、匹配算法和产品，以质量和信任为核心 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是执行之年，公司实现了既定目标 [4] - 公司认为当前是果断行动的时机，AI正在重塑工作形态而非消除劳动力 [6] - 对高价值专业化工作的需求正在以健康的两位数速率加速增长 [7] - 随着工作变得更细致和复杂，匹配人才变得更难，这使得Fiverr的核心使命比以往任何时候都更相关 [7] - 公司拥有赢得AI赋能人才经济的优势：全球最大的人才网络之一、围绕成果构建的端到端交易模型、以及16年积累的深度情境数据 [9][10] - AI创新的速度要求公司更快、更果断地行动 [11] - 公司对执行转型计划抱有强烈的财务纪律，核心市场的结构盈利能力预计将保持在20%以上 [18][36] - 由于执行转型计划及市场条件演变，2026年市场收入预计将比去年出现更高的波动性 [17] - 公司预计在2027年恢复增长 [13][26] - 高价值工作的GMV组合转变将推动GMV增长拐点，即使在其成为多数之前 [51] - 新业务成立仅影响公司服务中专注于早期公司的一小部分目录，相关性不大 [77] 其他重要信息 - 首席财务官Ofer Katz将在此次财报会后卸任CFO职务，继续担任总裁，专注于战略投资和并购 [13] - Esti在Fiverr工作10年并担任EVP财务4年后，将接任CFO [13] - Jinjin在领导投资者关系和战略7年后，将担任新设立的首席商务官，并计划从旧金山迁至特拉维夫 [14] - 公司在2025年第四季度全额偿还了本金为4.6亿美元的可转换票据 [16] - 截至2025年12月31日，公司拥有约3亿美元现金，且现金预计将在未来几个季度继续增长 [24][30] - 公司当前的股票回购授权剩余6750万美元 [19][73] - 在资本配置上，公司保持纪律性，平衡增长投资、股东回报和并购机会 [16][30][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于转型投资在四个核心领域的展开顺序以及并购策略 [24][25] - 投资重点是降低低端低价值交易的优先级，将大部分资源集中于高端、高技能、大范围项目，这部分目前占收入不到15% [26] - 平台的部分功能需要重建或重新投资，以适应新的现实，特别是匹配算法需要处理更细微的需求 [27] - 市场进入策略将扩展至高价值项目和AI原生用例两个飞轮 [28] - 公司拥有约3亿美元现金且持续增长，在并购上保持高度纪律性，寻找既能补充业务又能支持高端市场战略的标的 [30] 问题: 降低低端业务优先级对财务的具体影响，以及运营支出的展望 [34] - 资源重新分配旨在确保大部分资源用于增长高端业务板块，该板块去年已显著增长 [35] - 低技能、小范围业务正被AI解决方案取代，该板块已出现下滑且预计不会放缓 [35] - 公司承诺以高度的财务纪律执行转型，保护核心业务以持续产生健康现金流，其结构盈利能力预计保持在20%以上 [36] 问题: 转型完成后的利润率状况，以及Fiverr Go产品的角色 [40] - 短期内EBITDA利润率将承受压力，但长期EBITDA预计将很快回到25%的水平 [41] - 毛利率预计将保持不变，短期利润率压力主要源于研发投入增加 [41] - Fiverr Go的资产已被整合到产品的多个方面，未来将进一步融入客户体验，而非作为一个独立产品重点发展 [42] 问题: 重组对2026年收入的影响是否超预期，以及2026年运营支出增长展望 [45] - 收入并未受到重组影响，反映的是市场上低端与高端业务的持续趋势 [46] - 高端业务（如价值超过1000美元的交易）正以两位数百分比增长，公司正加倍投入于此 [47] - 核心业务将继续贡献20%以上的利润率，转型投资的影响约为2个百分点 [48] 问题: 预计何时高价值工作成为市场主导，以及2027年恢复增长的具体含义 [50] - 高价值工作的GMV组合将持续增长并成为市场基础中更大的部分，这将推动GMV增长拐点 [51] - 即使在高价值工作成为多数之前，其增长也能带动整体GMV增长 [52] - 公司计划在未来几个季度通过市场信号来展示该板块的增长加速情况 [52] 问题: 企业市场进入策略的具体变化，以及AI原生分销渠道的展望 [53] - 公司未透露具体合作伙伴，但预期基于现有概念验证，当产品能规模化满足需求时，AI原生渠道可能成为重要的增长贡献者 [54] - 企业合作案例包括与AI模型安全公司合作提供领域专家，以及通过白标解决方案帮助企业构建AI工作流自动化 [55] - AI使更多企业能够进行更宏大的构建，随之产生大量对校准、微调和特定专业知识的需求，公司认为可以围绕这些机会建立有意义的飞轮 [55] 问题: 为何预计2026年收入逐季下滑，是否有产品或服务被终止 [60] - 公司并未终止任何产品或服务，降低优先级指的是停止优化这些产品，转而开发针对高端项目的新产品体验和底层技术 [61] - 收入指引的下降趋势反映了公司在过去几个季度已指出的简单服务普遍下滑，以及不同类别间的分化趋势 [62] - 例如，编程类简单服务因AI编码工具加速下滑，而数字营销等服务则呈现增长 [62] 问题: 为何全年收入指引显著低于第一季度年化水平，以及2026年自由现金流展望 [66] - 第四季度观察到的趋势，结合已讨论的确认信息，给2026年带来了不确定性，因此给出了更宽泛的指引范围 [67] - 自由现金流大体跟随EBITDA走势，核心业务EBITDA利润率预计在20%以上，转型投资和重组的影响约为200个基点 [68] 问题: 支持重复性工作所需的产品功能，以及股票回购与并购的优先级 [71] - 关键在于将信任和质量置于首位，并大幅升级数据基础设施、匹配算法和产品 [72] - 平台现代化也允许AI代理使用，工作发生在平台上并被记录跟踪，这有助于理解工作路径并在需要时干预，这些都是促进重复使用的数据指标 [72] - 公司保持纪律性和平衡的资本配置策略，在投资增长的同时继续利用回购授权回报股东，并对并购机会保持关注 [73] 问题: 新业务成立增长与公司部分业务疲软之间的脱节，以及转型后销售与营销支出的结构性变化 [76] - 新业务成立仅影响公司服务中专注于早期公司的一小部分目录，因此两者关联性不大 [77] - 预计销售与营销支出占GMV的比例不会发生结构性变化 [78] 问题: 向高价值业务转型的最大挑战在于供给侧还是需求侧，以及服务收入与市场收入的长期算法变化 [81] - 最大挑战在于数据基础设施和优先考虑质量与信任的匹配算法，核心是客户满意度和留存率 [82] - 在人才供给方面，公司通常能快速填补任何短缺，目前未见明显人才短缺 [82] - 服务收入在2026年将继续是增长动力，但增速将更为温和，因为今年的努力主要是基础性的，旨在提升市场护城河并赋能高端飞轮 [83] - 长期来看，服务收入仍有很长的增长跑道，因为公司致力于满足人才的各方面需求，未来有很多服务扩展机会 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，较2024年的8%有所加速 [4] - 2025年全年调整后EBITDA达到9200万美元，同比增长23%，利润率为21% [4] - 第四季度收入为1.072亿美元，同比增长3% [15] - 第四季度调整后EBITDA为2650万美元，利润率为25%，较去年同期提升470个基点 [16] - 第四季度自由现金流为2180万美元 [16] - 2025年第四季度，每位买家支出为342美元 [16] - 2026年全年收入指引为3.8亿至4.2亿美元，同比增长-12%至-3% [19] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6000万至8000万美元，中点利润率为18% [21] - 2026年第一季度收入指引为1亿至1.08亿美元，同比增长-7%至1% [21] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1900万至2300万美元，中点利润率为20% [21] - 公司预计2026年的转型投资将对调整后EBITDA利润率造成约200个基点的影响 [19] - 以色列谢克尔兑美元升值对2026年EBITDA指引造成了超过1000万美元的逆风 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度市场收入为7150万美元，由310万活跃买家、27.7%的平台抽成率和每位买家342美元的支出驱动 [16] - 第四季度服务收入为3560万美元，同比增长18%，占总收入的33% [18] - 服务收入的增长主要由Fiverr广告、订阅和电子商务解决方案驱动 [18] - 2026年服务收入增长预计将更为温和，因AutoDS收购的影响正常化，且Fiverr广告和Seller Plus的扩张速度较2025年放缓 [18] - 价值超过1000美元的项目GMV在第四季度同比增长22.8% [17] - 价值超过1000美元的项目GMV在2025年全年增长23% [4] - 年消费超过1万美元的买家数量增长了7% [4] - 每位买家支出在2025年增长13%，较2024年的9%加速 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场增长继续受到中小企业情绪普遍疲软和自由职业者招聘需求低迷的影响 [17] - 市场内部呈现分化趋势：低价值交易与高价值工作的表现不同 [17] - 编程类目中的简单服务（如简单网站建设）因AI编码工具而加速下滑 [63] - 写作与翻译类目受AI影响严重，同比下降约20% [63] - 音乐与音频类目受影响较小，降幅在百分之十几，主要因画外音需求支撑 [63] - 数字营销类目呈现良好增长 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行战略转型，从交易导向型市场转变为可信赖的工作平台，专注于高价值和AI原生工作 [5] - 转型的核心是抓住AI重塑工作的机遇：AI压缩任务时长、扩大项目雄心、民主化能力，但人类人才在情境、判断、协调和信任方面仍不可或缺 [6][7] - 公司认为，未来工作模式是“人在回路中”，AI代理将越来越多地影响甚至发起招聘决策 [7] - 公司拥有超过16年的交易和上下文关系数据，这是实现精准匹配的持久优势 [10] - 公司制定了多年执行计划，围绕四大支柱展开：1) 匹配：构建由专有数据驱动的先进语义和推理层；2) 产品：改造匹配、交付、协作和人才管理体验；3) 市场进入：拓展至企业和AI原生分销渠道；4) 运营卓越：在工程、产品和运营层面成为AI原生组织 [11] - 公司预计转型将在4到6个季度内产生切实影响，为未来几年的收入扩张奠定基础 [11] - 2026年将是转型年，为2027年及以后的加速增长做好准备 [13] - 公司正在将资源从优化低端交易重新优先分配到发展高端、高技能、大范围项目上 [26] - 公司不打算终止任何现有产品或服务，而是将大部分资源投入开发面向高端项目的新产品体验和底层技术 [62] - 公司正在构建支持重复性工作的市场，核心是升级数据基础设施、匹配算法和产品，以质量和信任为先 [73] - Fiverr Go项目的资产将被整合到更广泛的产品体验中，而非作为一个独立产品继续发展 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI并未减少对人类人才的市场需求，而是重塑了获取方式并扩大了项目雄心 [12] - 低价值的交易性工作正在被取代，而对高价值专业化工作的需求正在以健康的两位数速度加速增长 [7] - 价值超过1000美元的项目目前占市场GMV的比例不到15%，但年增长率达23%，公司相信该细分市场将成为业务的重要贡献者 [8] - 公司看到两个高价值工作类别的机会：1) 需要企业、人才和Fiverr之间协作的复杂、协调性项目；2) AI原生工作，例如为AI模型安全公司提供领域专家，或通过白标解决方案帮助企业构建AI工作流自动化 [8][9] - 公司预计2026年市场收入将比去年出现更高的波动性，因为转型工作有意降低了优化低端交易的优先级，而低端交易目前占市场的大部分 [17] - 随着公司在高价值和AI原生工作飞轮上取得进展，预计该重点领域将在整体业务中占据更大份额，并带动市场板块增长重新加速 [17] - 核心市场业务的结构性盈利能力依然强劲，预计将保持在20%以上 [19] - 公司预计在2027年恢复增长，届时高价值工作的GMV组合转变将推动GMV增长拐点 [13][52] - 公司正在与AI模型公司和企业在AI原生分销渠道上进行概念验证，并相信当产品能够大规模满足其需求时，这可能成为增长的强大贡献者 [54][55] - 新企业成立仅影响公司目录中专注于早期公司的很小一部分，因此与整体业务表现关联不大 [78] 其他重要信息 - 公司已在2025年第四季度全额偿还了本金为4.6亿美元的可转换票据 [16] - 管理层发生变动：Ofer Katz将继续担任总裁，专注于战略投资和并购；Esti在Fiverr工作10年并担任EVP财务4年后，将接任CFO；Jinjin在领导IR和战略7年后，将担任新设立的首席商务官，负责收入、人才、交付和业务运营，并将从旧金山迁至特拉维夫 [13][14] - 截至2025年12月31日，公司当前股票回购授权剩余6750万美元 [19] - 公司拥有约3亿美元现金，且现金预计将在未来几个季度持续增长 [24][30] - 公司在资本配置上保持纪律性，平衡增长投资、股东回报（回购）和并购机会 [16][30][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于转型执行计划四大支柱的投资顺序和进展 [24] - 投资重点是优先发展高端、高技能、大范围项目，这部分目前占收入不到15%，目标是使其成为GMV增长的主要贡献者，2026年是为2027年及以后增长奠定基础的转折年 [26] - 需要根据当前企业更精细的需求来调整匹配算法，最大化利用深度数据资产，产品方面需要为大型项目提供更复杂的交付、协作和匹配能力，并考虑AI代理作为需求方 [27] - 市场进入策略将扩展飞轮，包括高价值项目和AI原生用例，公司看到越来越多构建AI模型和代理的企业需要“人在回路”进行校准和安全保障，并因此来到Fiverr平台 [28] - 适应这些新需求将加速公司认为最持久、最可持续的市场细分领域增长 [29] - 在并购方面，公司现金充裕且持续增长，将保持高度纪律性，寻找既能补强业务又能支持高端市场飞轮发展的机会 [30] 问题: 优先发展高端业务对财务的具体影响，以及运营费用趋势 [34] - 资源重新分配是为了确保大部分资源用于发展去年已显著增长的高端细分市场，使其在整体市场中占据更大份额 [35] - 低技能、小范围的工作正被AI解决方案取代，该部分业务已出现下滑且预计不会放缓，因此业务重心必须改变 [35] - 公司将资源转向确保高端业务（持续增长）在整体GMV贡献中占比更大，同时以高度的财务纪律执行转型，保护核心业务继续产生健康现金流，其结构性利润率预计保持在20%以上 [36] 问题: 转型完成后的利润率展望，以及Fiverr Go产品的角色 [40] - 短期内EBITDA利润率将承受压力，但长期EBITDA利润率预计将很快恢复到25%左右，毛利率预计将保持稳定，短期利润率压力主要源于对研发的更多投资 [41] - Fiverr Go项目的许多资产已整合到产品中，公司正在将从中获得的经验（如帮助买卖家更有效沟通、界定工作范围、精准匹配人才）进一步整合到客户体验中，而非专注于Go作为一个独立产品 [42] 问题: 重组对2026年收入的影响是否超预期，以及2026年运营费用增长展望 [45] - 收入并未受到重组影响，反映的是市场上低端与高端业务的持续趋势：低端业务减少，高端业务增加，战略是加倍投入高端业务，使其增长更快并对GMV增长做出更有意义的贡献 [46] - 公司看到价值超过1000美元的交易以两位数百分比增长，因此正加倍投入 [47] - 核心业务将继续实现20%以上的利润率，用于转型的再投资部分预计将对利润率产生约2个百分点的影响 [48] 问题: 预计2027年恢复增长的具体含义，以及高价值工作何时成为市场主导 [51] - 高价值工作的GMV组合将持续转变，并在成为多数之前就能推动GMV增长拐点，公司计划在未来几个季度提供更多进展信号，但未给出具体百分比指引 [52][53] 问题: 企业市场进入策略的具体变化，以及AI原生分销渠道的预期 [54] - 公司未透露具体合作伙伴是出于策略考虑，但预期基于与AI模型公司和企业现有的概念验证，当产品能大规模满足需求时，这可能成为增长的强大贡献者 [55] - 企业案例如与AI模型安全公司合作提供领域专家，或通过白标解决方案帮助企业快速、低成本部署AI代理自动化工作流，这些都属于AI赋能企业更雄心勃勃地构建业务所带来的机会 [56] 问题: 优先发展高端业务是否意味着停止提供某些产品或服务，以及为何2026年收入指引呈现逐季下滑趋势 [61] - 公司并未终止任何产品或服务，所谓的“优先度降低”是指停止继续优化这些产品，转而开发面向高端项目的新产品体验和底层技术，这本身不应是收入下降的驱动因素 [62] - 收入指引范围较宽反映了公司在执行转型计划及市场环境变化下的不确定性，并非基于对下半年表现比上半年更差的特定信号 [68] 问题: 2026年自由现金流展望 [67] - 自由现金流大致跟随EBITDA走势，核心业务EBITDA利润率预计在20%以上，加上转型投资约200个基点的影响 [69] 问题: 如何构建支持重复性工作的市场功能，以及当前股价下回购与并购的优先级 [72] - 构建支持重复性工作的关键在于显著升级数据基础设施、匹配算法和产品，将质量和信任置于首位，并使平台现代化以支持人类客户和AI代理的使用，平台内记录和追踪工作的能力是构建护城河的重要部分 [73] - 资本配置保持纪律性和平衡性，在投资增长的同时继续利用回购授权向股东返还资本，截至12月回购授权剩余6750万美元，同时公司对并购机会保持开放态度 [74] 问题: 新企业成立增长与公司业务表现脱节的原因，以及转型后销售与营销费用占比的变化 [77] - 新企业成立仅影响公司服务早期企业的一小部分目录，因此两者关联性不强 [78] - 预计销售与营销费用占GMV的比例不会发生结构性变化 [79] 问题: 未来12-18个月发展高价值业务的最大挑战在于供给、产品还是需求，以及服务收入与市场收入的长期混合比例变化 [82] - 最大的投入在于数据基础设施和优先考虑质量与信任的匹配算法，核心是客户满意度和留存率 [83] - 在人才供给方面，公司凭借16年经验通常能快速满足需求，未看到明显的短缺领域 [83] - 市场进入机会在于从现有渠道扩展到AI原生渠道，建立企业合作伙伴关系，并为特定用例构建增长循环 [84] - 服务收入在2026年将继续是增长动力，但增速将更为温和，因为今年的努力主要是基础性的，旨在提升市场护城河和启用高端飞轮，长期来看，服务收入仍有很长的增长跑道 [84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，较2024年的8%有所加速 [4] - 2025年全年调整后EBITDA达到9200万美元，同比增长23%，利润率为21% [4] - 第四季度收入为1.072亿美元，同比增长3% [15] - 第四季度调整后EBITDA为2650万美元，利润率为25%，同比提升470个基点 [16] - 第四季度自由现金流为2180万美元 [16] - 2026年全年收入指引为3.8亿至4.2亿美元，同比增长-12%至-3% [19] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6000万至8000万美元，中点利润率为18% [20] - 2026年第一季度收入指引为1亿至1.08亿美元，同比增长-7%至1% [20] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1900万至2300万美元，中点利润率为20% [20] - 公司预计2026年因转型投资，调整后EBITDA利润率将受到约200个基点的影响 [19] - 截至2025年12月31日，公司拥有约3亿美元现金 [24] - 2025年第四季度偿还了4.6亿美元本金的可转换票据 [16] - 当前股票回购授权剩余6750万美元 [19] - 以色列谢克尔兑美元升值对2026年EBITDA指引造成超过1000万美元的逆风 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度市场收入为7150万美元 [16] - 第四季度活跃买家为310万，每位买家支出为342美元，市场抽佣率为27.7% [16] - 第四季度服务收入为3560万美元，同比增长18%，占总收入的33% [18] - 服务收入的增长主要由Fiverr广告、订阅和电子商务解决方案驱动 [18] - 2026年服务收入增长预计将更为温和，因AutoDS收购影响正常化以及Fiverr广告和Seller Plus的扩张速度较2025年放缓 [18] - 每位买家支出同比增长13%，较2024年的9%加速 [4] - 年度支出超过1万美元的买家数量增长7% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 交易额超过1000美元的项目GMV在第四季度同比增长22.8% [17] - 交易额超过1000美元的项目GMV在2025年全年增长23% [4] - 目前交易额超过1000美元的项目占市场GMV的比例不到15% [7] - 低技能、小范围交易正在被AI解决方案取代，该部分业务出现下滑 [36] - 在特定垂直领域，如写作和翻译受AI影响较大，同比下降20%，音乐和音频领域受影响较小，降幅在10%以上 [66] - 数字营销等服务领域出现良好增长 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从交易导向型市场转型为可信赖的工作平台，专注于智能匹配、集成工作流、端到端编排和履约以及持久信任 [5] - AI正在重塑工作方式：压缩任务时长、扩大项目雄心、民主化能力，但人类才能仍然不可或缺，价值体现在情境、判断、协调、信任和结果所有权上 [6] - 公司战略聚焦于两类高价值工作：1) 需要企业、人才和Fiverr协作的复杂、协调性项目；2) AI原生工作，构建AI赋能的经济体 [8][9] - 公司拥有竞争优势：庞大的全球人才网络、端到端以结果为导向的交易模式、以及超过16年积累的深度情境数据 [10] - 为加速转型，公司制定了围绕四大支柱的多年执行计划：匹配、产品、市场进入和卓越运营 [11] - 转型的切实影响预计在4到6个季度内显现，包括更强的高价值工作飞轮和经过验证的AI原生增长循环 [11] - 2026年将是转型年，为2027年及以后的加速增长奠定基础 [12] - 公司正在重新分配资源，从优化低端交易转向优先发展高端、高技能、大范围项目 [26] - 公司正在现代化其平台，以支持人类客户和AI代理的使用 [27][76] - 公司致力于通过升级数据基础设施、匹配算法和产品来建立对复购工作的支持 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场收入增长持续受到中小企业情绪普遍疲软和自由职业者招聘需求不振的影响 [17] - 由于公司转型工作有意将优化低端交易的精力降级，预计今年市场收入将比去年出现更大的波动 [17] - 随着公司在高价值和AI原生工作飞轮上取得进展，预计该重点领域将在整体业务中占据更大份额，并带动该板块重新加速增长 [17] - AI并未缩小人类人才的市场，而是重塑了获取方式并扩大了雄心，拥有智能匹配层的平台将捕获重要价值 [12] - 公司预计在2027年恢复增长 [26] - 公司核心市场业务的结构性盈利能力依然强劲，预计将保持在20%以上 [19] - 公司预计核心业务单元经济不会发生结构性变化，推动和加强市场商业模式杠杆的能力依然完好 [21] - 公司不认为新企业形成与其业务有显著关联，因其仅影响面向早期公司的很小一部分目录 [81] 其他重要信息 - 管理层变动：Ofer Katz将卸任CFO，继续担任总裁，专注于战略投资和并购；Esti将担任CFO；Jinjin将担任新设立的首席商务官 [12][13] - Fiverr Go项目的资产将被整合到更广泛的产品体验中，而非作为一个独立产品继续发展 [43][44] - 公司正在与AI模型安全公司等合作伙伴进行概念验证，以开拓AI原生分销渠道 [57] - 公司对并购持机会主义态度，寻找能够支持高端和飞轮战略的补强型或大型交易 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于四大支柱投资计划的展开顺序以及并购战略 [24] - 投资重点是降级低端低价值交易，优先发展高端、高技能、大范围项目，该部分目前占收入不到15% [26] - 匹配部分需要处理企业更细致入微的需求，并最大化利用深度数据资产 [27] - 产品需要为更大项目提供更复杂的履约、协作和匹配能力，并考虑AI代理作为需求方 [27] - 市场进入方面，正在扩展飞轮，包括高价值项目和AI原生用例 [28] - 并购方面，公司现金充裕且持续增长，将保持高度纪律性，寻找支持高端和飞轮战略的补强型或大型交易 [30] 问题: 降级低端业务对财务的具体影响及OpEx展望 [35] - 降级是为了确保将大部分资源导向高增长的高端细分市场 [36] - 低技能小范围交易正被AI取代，该部分业务已出现下滑且预计不会放缓 [36] - 公司将把资源转向确保高增长的高端业务成为整体GMV的更大贡献者 [37] - 公司将保持高度的财务纪律，保护核心业务以持续产生健康现金流，核心业务结构性利润率预计保持在20%以上 [37] - OpEx方面，核心业务将继续贡献20%以上的利润率，转型投资的影响约为200个基点 [50] 问题: 转型后的利润率状况及Fiverr Go产品的角色 [41] - 短期内EBITDA利润率预计会降低，但长期EBITDA预计将很快回到25%的水平 [42] - 毛利率预计保持不变，短期利润率压力主要源于对研发的更多投资 [42] - Fiverr Go的资产已被整合到产品中，重点是将其功能进一步融入客户体验，而非作为独立产品发展 [43][44] 问题: 重组对2026年收入的影响是否超预期及OpEx增长 [47] - 收入未受重组影响，反映的是市场低端与高端业务的持续趋势 [48] - 战略是加倍投入高端业务，使其增长更快，对GMV贡献更大 [48] - 交易额超过1000美元的项目GMV正以两位数百分比增长 [49] - OpEx方面，核心业务将继续贡献20%以上的利润率，转型投资的影响约为200个基点 [50] 问题: 对2027年恢复增长的理解及高端业务何时成为市场主导 [52] - 高价值业务的增长将持续，并在总市场中占据更大份额，从而推动GMV拐点 [53] - 即使在其成为多数之前，数学上它也将推动GMV增长 [55] - 公司计划在未来几个季度提供更多关于该细分市场增长的信号 [55] 问题: 企业市场策略和AI原生分销渠道的具体进展 [56] - AI原生分销渠道的预期基于与AI模型公司和企业的现有概念验证 [57] - 当产品能够大规模满足其需求时，这可能成为一个强大的增长贡献者 [57] - 企业案例如与AI模型安全公司的合作，以及通过白标解决方案帮助企业构建AI工作流自动化 [58] - AI使更多企业能够更雄心勃勃地构建产品，随之需要大量支持、校准和特定专业知识，Fiverr看到了围绕这些机会创造有意义的飞轮的潜力 [58] 问题: 降级低端业务是否涉及停止某些产品或服务，以及为何下半年收入指引更弱 [62] - 公司并未停止任何产品或服务，降级的是对这些产品的持续优化，以优先开发服务于高端项目的新产品体验和底层技术 [64] - 收入指引的疲软并非由停止服务驱动，而是资源重新分配以加速高端业务增长 [64] - 下半年指引较弱是基于第四季度观察到的趋势以及确认低端业务持续下滑的综合判断 [70] - 在编程等领域的简单服务（如简单网站建设）因AI编码工具而加速下滑，而数字营销等领域则出现增长 [65] 问题: 全年收入指引为何弱于第一季度趋势，以及2026年自由现金流展望 [69] - 更宽的收入指引范围反映了第四季度观察到的趋势以及确认低端业务下滑所带来的不确定性 [70] - 自由现金流大体跟随EBITDA，核心业务EBITDA利润率预计在20%以上，加上转型投资约200个基点的影响 [72] 问题: 支持复购工作的产品功能以及股票回购与并购的优先级 [75] - 支持复购工作的关键在于显著升级数据基础设施、匹配算法和产品，将信任和质量置于首位 [76] - 平台现代化使其能够支持人类客户和AI代理的使用，完整的工作履约记录和数据是推动复购的关键 [76][77] - 资本配置保持纪律性和平衡性，在投资增长的同时继续利用回购授权向股东返还资本 [77] - 对并购持机会主义态度 [77] 问题: 新企业形成与业务的相关性，以及转型后销售与市场营销支出的变化 [80] - 新企业形成仅影响面向早期公司的很小一部分服务目录，因此两者关联性不强 [81] - 销售与市场营销支出占GMV的比例预计不会发生结构性变化 [82] 问题: 未来12-18个月转型的重点是供给还是需求，以及服务收入与市场收入的长期混合比例变化 [85] - 转型重点在于数据基础设施和优先考虑质量与信任的匹配算法，核心是客户满意度和留存 [86] - 在人才供给方面，公司拥有16年经验，通常能快速满足需求，未发现明显的人才短缺 [86] - 市场进入机会包括从现有渠道扩展到AI原生渠道、建立企业合作伙伴关系以及针对特定用例的目标增长循环 [87] - 服务收入在2026年将继续成为增长动力，但增速将更为温和，因为今年的重点是夯实市场护城河和赋能高端飞轮 [87] - 长期来看，随着公司赋能人才的各个方面，服务收入仍有很长的增长跑道 [87]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为0.86美元，超出市场一致预期的0.76美元，同比增长34.4% [1] - 本季度业绩超预期幅度为+13.16%，上一季度业绩超预期幅度为+10% [1] - 公司2025年第四季度营收为1.0717亿美元，低于市场一致预期1.41%，同比增长3.4% [2] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益一致预期，有两次超过营收一致预期 [2] 股价表现与市场预期 - 年初至今，公司股价已下跌约33.7%，同期标普500指数回报率为零 [3] - 公司当前的Zacks评级为3级（持有），预计短期内表现将与市场同步 [6] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的普遍预期为：每股收益0.70美元，营收1.1129亿美元 [7] - 市场对本财年的普遍预期为：每股收益3.05美元，营收4.5357亿美元 [7] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks“互联网-商业”行业，在250多个行业中排名处于后34% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司MercadoLibre预计将于2月24日公布2025年第四季度业绩，预期每股收益为11.77美元，同比下降6.7%，过去30天该预期未变 [9] - MercadoLibre预计季度营收为85.2亿美元，同比增长40.6% [10]

盘前交易概况 - 美国东部时间周三上午7点，盘前交易出现显著活动，多只股票出现早期价格变动，预示着开盘前存在潜在机会 [1] - 对于活跃交易者而言，盘前交易为识别潜在突破、反转或剧烈价格波动提供了先机 [1] - 这些早期动向通常预示着动量可能延续至常规交易时段，使得盘前分析成为交易日的关键组成部分 [1] 盘前上涨股票 - Beneficient (BENF) 股价上涨48%，报5.67美元 [3] - Rush Street Interactive, Inc. (RSI) 股价上涨22%，报20.71美元 [3] - Global-E Online Ltd. (GLBE) 股价上涨16%，报34.68美元 [3] - urban-gro, Inc. (UGRO) 股价上涨12%，报3.63美元 [3] - Quantum Corporation (QMCO) 股价上涨11%，报6.28美元 [3] - Rich Sparkle Holdings Limited (ANPA) 股价上涨10%，报19.89美元 [3] - VivoPower International PLC (VVPR) 股价上涨9%，报2.66美元 [3] - Goosehead Insurance, Inc. (GSHD) 股价上涨8%，报55.00美元 [3] - Urban One, Inc. (UONE) 股价上涨7%，报12.88美元 [3] - Pitney Bowes Inc. (PBI) 股价上涨8%，报11.12美元 [3] 盘前下跌股票 - Similarweb Ltd. (SMWB) 股价下跌20%，报3.15美元 [4] - Fiverr International Ltd. (FVRR) 股价下跌14%，报11.21美元 [4] - Axcelis Technologies, Inc. (ACLS) 股价下跌12%，报85.99美元 [4] - TechPrecision Corporation (TPCS) 股价下跌12%，报3.90美元 [4] - Recursion Pharmaceuticals, Inc. (RXRX) 股价下跌12%，报3.02美元 [4] - Applied Digital Corporation (APLD) 股价下跌8%，报30.85美元 [4] - Neo-Concept International Group Holdings Limited (NCI) 股价下跌8%，报2.70美元 [4] - Algorhythm Holdings, Inc. (RIME) 股价下跌8%，报2.36美元 [4] - MKS Inc. (MKSI) 股价下跌7%，报243.10美元 [4] - Mega Fortune Company Limited (MGRT) 股价下跌6%，报6.64美元 [4]

公司战略与市场定位 - 公司认为AI的普及正在引发重大转变，市场正朝着“代理经济”发展，AI帮助处理复杂性，而人类变得更为关键而非次要[2] - 公司凭借其广泛的全球人才网络、基于结果的雇佣模式以及专有数据的深度，在AI新时代拥有独特的制胜权[2] - 公司拥有一个多年的转型计划，旨在通过升级匹配基础设施、产品体验、市场进入执行和运营卓越性，来扩展其在高端工作中的领导地位[4] - 公司正在调整领导层结构以支持规模化，原总裁兼首席财务官Ofer Katz将专注于长期战略投资和并购，Esti Levy Dadon晋升为首席财务官[2][11] 2025年第四季度及全年财务表现 - **2025年第四季度收入**为1.072亿美元，较2024年第四季度的1.037亿美元同比增长3.4%[5] - **2025年全年收入**为4.309亿美元，较2024年的3.915亿美元同比增长10.1%[4][10] - **2025年第四季度调整后EBITDA**为2650万美元，调整后EBITDA利润率为24.7%，较2024年第四季度的20.0%提升了470个基点[5] - **2025年全年调整后EBITDA**为9160万美元，调整后EBITDA利润率为21.3%，较2024年的19.0%提升了230个基点[10] - **2025年第四季度非GAAP净利润**为3210万美元，摊薄后每股收益为0.86美元，高于2024年第四季度的2490万美元和0.64美元[5] - **2025年全年非GAAP净利润**为1.151亿美元，摊薄后每股收益为2.95美元，高于2024年的9510万美元和2.38美元[10] - **2025年全年经营活动净现金流**为1.046亿美元，较2024年的8310万美元增长25.9%[10] - **2025年全年自由现金流**为1.033亿美元，较2024年的8170万美元增长26.5%[10] 业务运营与用户指标 - **年度活跃买家数量**：截至2025年12月31日为310万，较2024年同期的360万下降13.6%[5] - **买家年均支出**：截至2025年12月31日为342美元，较2024年同期的302美元增长13.3%[5] - **高价值项目趋势**：单笔交易超过1000美元的GMV增长了22.8%，年支出超过1万美元的买家数量增长了7%[4] - **市场变现率**：截至2025年12月31日的十二个月期间为27.7%，较上年同期的27.6%增加了10个基点[5] - **收入构成变化**：2025年服务收入为1.334亿美元，同比增长50.9%，而市场收入为2.975亿美元，同比下降1.8%[10] 资产负债表关键数据（截至2025年12月31日） - **现金及现金等价物**：1.252亿美元[13] - **有价证券**：1.177亿美元（流动资产）[13] - **总资产**：6.831亿美元[13] - **总负债**：2.711亿美元[13] - **股东权益总额**：4.120亿美元[13] - **累计赤字**：3.777亿美元[13] 2026年财务展望 - **2026年第一季度收入指引**：1.00亿至1.08亿美元，同比增长率在-7%至1%之间[8] - **2026年全年收入指引**：3.80亿至4.20亿美元，同比增长率在-12%至-3%之间[8] - **2026年第一季度调整后EBITDA指引**：1900万至2300万美元[8] - **2026年全年调整后EBITDA指引**：6000万至8000万美元[8] - 较宽的收入指引范围反映了业务转型聚焦高端工作、有意降低低端交易优化优先级以及外部市场环境持续不确定性带来的较高不确定性[7]