纪要涉及的公司 GCM Grosvenor（GCMG），是一家全球另类资产管理公司，管理资产约820亿美元，业务涵盖私募股权、基础设施、房地产、信贷和绝对回报投资策略 [2]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务模式优势** - **独特定位**：作为解决方案提供商，与大型普通合伙人（GPs）不同，为客户提供投资组合解决方案，可将资本分配给其他基金，也涉及共同投资、二级投资和直接投资等 [4][5]。 - **投资能力**：能够在另类资产领域进行广泛投资，包括从流动性资产到私募资产、从信贷到股权等，且能以不同形式向投资者交付投资能力，如75%的资产通过定制独立账户交付，也可通过混合基金提供服务 [6]。 2. **宏观环境影响** - **业务影响**：宏观环境中的贸易政策、利率和经济增长等因素导致公共市场波动，但公司专注于为客户执行业务计划，这些因素未从根本上改变公司业务模式、价值主张和未来增长投资方向 [9][10]。 - **市场活动**：宏观环境使资本市场活动放缓，交易和资本部署减少，但公司凭借业务多元化、定制独立账户业务和业务的计划性，仍能实现增长和发展 [11][12]。 3. ** fundraising预期** - **信心来源**：业务具有可预测性和透明度，定制账户业务能明确续约周期和客户活动时间，且多数后续混合基金规模大于前作基金 [14][15]。 - **关键贡献**：基础设施和私人信贷是活跃领域，因其对典型投资者而言是不太成熟的配置，仍在增加配置；直接导向策略（如共同投资、二级投资、控制投资）的活动和占比不断增加 [15][16]。 4. **私人市场分配** - **市场现状**：过去几年私人市场现金分配给有限合伙人（LPs）的速度较慢，但这是回归更健康的投资周期，且另类投资组合总体表现良好，客户满意并希望维持或增加配置 [18][19][21]。 - **增长机会**：目前没有明显的过度配置情况，许多投资者的配置未达到目标，且即使是完全配置的客户，其私人市场配置也会随市场增长而增加，另类投资领域有很大增长机会 [23][24][25]。 5. **业务组合转变** - **私人市场增长**：私人市场业务在公司整体资产管理规模（AUM）、收入等方面的占比不断增加，而绝对回报策略的流动性另类投资近期也有很多活动，因其在市场下跌时能保护资本 [26][27]。 - **直接导向策略**：客户对共同投资、二级投资和直接投资等直接导向策略的需求增加，这些策略费用较高，有助于公司实现增长、运营杠杆和利润率提升 [28][29]。 6. **定制独立账户业务** - **差异化优势**：公司从事定制独立账户业务已有30年经验，该业务融入公司文化，员工定期与客户互动，提供定制服务和解决方案，并通过完善的运营、投资和投资组合管理流程实现业务规模化 [33][34][35]。 - **客户关系**：与客户共同发展，关注客户需求，提供价值主张，从而维持和续约客户关系，实现客户关系的粘性和持续性 [37]。 7. **个人投资者业务** - **市场潜力**：个人投资者的另类投资组合未来将更像机构投资者的投资组合，解决方案提供商可在这一积极演变中发挥重要作用，帮助个人投资者实现更多元化的投资组合和更好的风险调整回报 [39][40][42]。 - **业务进展**：公司在个人投资者渠道取得显著进展，推出基础设施间隔基金并与Grove Lane成立合资企业；基础设施基金早期接受度良好，且在个人投资者市场，特别是注册投资顾问（RIA）市场，对公司独立账户能力的接受度很高 [38][45][46]。 8. **基础设施和私人信贷业务** - **业务能力**：在基础设施和私人信贷领域，公司具备基金投资、共同投资、二级投资和直接投资能力，且客户更关注中等市场的投资机会 [49]。 - **基础设施优势**：基础设施业务发展迅速，75%为直接导向投资，与私募股权业务形成对比，这种资产导向的投资方式能为客户提供多样化的基础设施项目投资机会，且净回报具有竞争力 [50][51]。 - **私人信贷优势**：公司能以多元化、成本效益高的方式帮助客户进入私人信贷市场，满足除大型直接贷款之外的其他投资需求 [52][53]。 9. **二级投资业务** - **市场潜力**：二级投资市场仍有巨大增长潜力，目前规模远小于一级市场，未来有望超越一级市场 [55]。 - **投资策略**：在二级投资领域，具有关系优势和信息优势的公司能捕捉套利机会，为客户创造价值，公司在中小市值领域的二级投资能力具有吸引力 [56]。 10. **长期目标** - **目标信心**：公司有信心在五年内实现经常性费用收入（FRE）翻倍的目标，原因包括业务的FRR增长、业务组合向私人市场和直接导向策略的转变、运营杠杆以及多种增长途径，如现有客户续约、专业继任基金规模扩大、获取新客户和开拓新市场等 [58][59]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司定制独立账户业务的首个客户是一家日本金融机构，该机构在合作初期提出了严格要求，但合作关系一直持续至今，体现了公司与客户共同发展的理念 [35][36][37]。 - 公司基础设施业务在过去六七年中从约20亿美元增长到150亿美元，其成功经验被应用于为个人投资者设计基础设施基金产品 [45]。 - 公司在个人投资者市场的RIA领域，发现通过为顾问或RIA公司的客户聚合资金，可创建定制或白标解决方案，这将成为公司在个人投资者渠道取得成功的重要途径 [46][47]。

纪要涉及的公司 GCM Grosvenor（GCMG），一家拥有54年历史的公司，总部位于芝加哥，在纽约、伦敦、香港、东京和首尔设有办事处 [6] 核心观点和论据 1. **公司优势与发展历程** - 公司是另类投资领域的行业领导者，拥有独特模式和良好的复合增长记录，能随行业演变而发展，过去从22500万美元管理规模发展到如今管理820亿美元资产 [2][7] - 作为解决方案提供商，71%的资产管理规模（AUM）与客户建立高接触关系，形成长期粘性客户关系，平均与前25大客户的合作关系达15年，客户包括大型机构和主权财富基金 [13][30] - 专业基金业务占AUM的30%且增长迅速，可能是高收费、高利润率业务，后续基金规模大于前期，获现有投资者追加投资并吸引新投资者 [16][17] - 采用开放式架构投资多种另类策略，包括实物资产、基础设施、房地产、私募股权、私募信贷、对冲基金等，有二次投资、联合投资和直接投资业务 [18] 2. **上市后表现与财务状况** - 2020年第四季度通过SPAC合并上市，上市后AUM增长，私募市场高速增长，资本向直接导向策略转移，利润率提升，附带权益资产和收益能力显著增长 [20][22][23] - 公司拥有约4.15亿美元的附带权益资产，虽过去几年交易活动低迷，该资产收益仅约5%，但未来有望释放价值，且每年还在增加附带权益资产价值 [24][25][26] 3. **客户关系与业务增长** - 解决方案业务客户续约率超90%，续约客户中85%会再次续约且续约金额增加，初始销售能形成超十年的增长关系并持续产生费用 [39][40][41] - 超50%的客户与公司在多种策略上合作，该比例过去十年大幅增长且有望继续上升，显示业务渗透和增长潜力大 [35] 4. **业务策略与团队管理** - 努力营造公司文化，避免员工划分“地盘”，实现客户关系的分布式管理，促进交叉销售机会，已有二、三代员工服务同一客户 [45][46] - 推动专业基金投资垂直领域负责人专注筹集资金，承担业务增长责任，以促进业务发展 [46] 5. **市场趋势与业务机会** - 另类投资市场中，机构投资者增加另类投资配置的趋势明显，公司核心业务有望随之增长 [38] - 私募市场中，实物资产（尤其是基础设施）和私募信贷增长迅速，公司综合多元化的投资方式契合市场需求 [52] - 个人投资者在私募市场配置严重不足且缺乏多元化，公司推出3亿美元基金并与外部批发团队合作，专注该领域，认为有巨大增长机会 [54][57] 其他重要内容 - 公司上市通过SPAC合并方式，目前基本不再被视为SPAC，上市有其原因但未详细说明 [20][21][22] - 公司公开目标是到2028年将2023年的费用相关收益翻倍，去年开局良好，对实现目标有信心 [58][59]

投资合作 - GCM Grosvenor向Proteus MHP承诺6000万美元股权投资 用于启动系统性合资企业 提供超过1 5亿美元购买力收购美国各地预制房屋社区 [1][2] - GCM Grosvenor房地产平台管理超过60亿美元资产 专注于通过合资企业 种子投资等战略合作开发中等市场机会 [5] - Proteus MHP目前拥有并运营21个社区 另有3个签约资产将作为新合作伙伴关系基础 [3] 公司背景 - Proteus MHP成立于2022年 是由Bowen Hsu和Marcus Consunji创立的垂直整合运营商 专注于收购和改善优质经济适用房 [3] - 两位创始人拥有超过30年综合房地产经验 在全国范围内完成超过50亿美元跨资产类别交易 [3] - 公司运营平台整合收购 资产管理和物业运营 旨在推动长期价值和居民满意度 [4] 战略定位 - Proteus MHP目标定位优越但投资不足的社区 通过战略性资本改进和亲自管理可能产生有吸引力风险调整回报 [4] - GCM Grosvenor管理约820亿美元资产 涵盖私募股权 基础设施 房地产等多领域投资策略 [7] - GCM Grosvenor在全球拥有约550名专业人员 为机构和个人投资者提供服务 总部位于芝加哥 [8] 合作展望 - GCM Grosvenor表示对Proteus MHP团队执行力和战略愿景充满信心 相信其能提供长期价值 [5] - Proteus MHP创始人认为此次合作是对团队实力和平台质量的认可 期待长期成功伙伴关系 [6]

GCM Grosvenor股票表现 - 公司股票在过去几年表现强劲 主要得益于私人市场业务的持续增长 [1] - 过去三年总回报率达到73% 显著跑赢同期标普500指数表现 [1] 业务发展 - 公司核心业务聚焦于私募市场投资领域 该业务线是近年业绩增长的主要驱动力 [1] 行业背景 - 文中提及Blue Chip Portfolios为专业投资研究机构 专注于个股 ETF和封闭式基金的投资分析 [1] - 该机构通过Beehiiv平台发布投资通讯产品 但未披露与GCM Grosvenor的具体业务关联 [1]

文章核心观点 GCM Grosvenor宣布公司总裁Jon Levin将出席摩根士丹利2025年美国金融、支付与商业房地产会议 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年6月10日周二下午3点15分（美国东部时间） [1] - 演讲的实时音频网络直播链接将在公司公众股东网站和活动网站提供，无法收听直播的可在演讲结束后90天内观看回放 [2] 公司概况 - 公司是全球另类资产管理解决方案提供商，管理资产约820亿美元，涵盖私募股权、基础设施、房地产、信贷和绝对回报投资策略 [3] - 公司在另类投资领域拥有超50年经验，通过跨资产类别和灵活投资平台为客户创造价值 [3] - 公司约550名专业人员组成的团队服务全球机构和个人投资者客户群 [4] - 公司总部位于芝加哥，在纽约、多伦多、伦敦、法兰克福、东京、香港、首尔和悉尼设有办事处 [4] 联系方式 - 公众股东联系人为Stacie Selinger，邮箱sselinger@gcmlp.com，电话312 - 506 - 6583 [4] - 媒体联系人是Tom Johnson和Abigail Ruck，邮箱tom.johnson@h - advisors.global / abigail.ruck@h - advisors.global，电话212 - 371 - 5999 [4]

文章核心观点 - 全球另类资产管理解决方案提供商GCM Grosvenor宣布其董事长兼首席执行官Michael Sacks将出席William Blair第45届年度成长股会议并发表演讲 [1] 公司信息 - 公司是全球另类资产管理解决方案提供商 管理资产约820亿美元 投资策略涵盖私募股权 基础设施 房地产 信贷和绝对回报 [3] - 公司拥有约550名专业人员组成的经验丰富团队 服务全球机构和个人投资者客户群 [4] - 公司总部位于芝加哥 在纽约 多伦多 伦敦等多地设有办事处 [4] 会议信息 - 演讲时间为6月4日上午8:40（中部夏令时） [1] - 演讲的实时音频网络直播链接将在公司公共股东网站和活动网站提供 无法收听直播的人可在演讲结束后90天内观看回放 [2] 联系方式 - 公共股东联系人为Stacie Selinger 邮箱为sselinger@gcmlp.com 电话为312 - 506 - 6583 [4] - 媒体联系人是Tom Johnson和Abigail Ruck 邮箱分别为tom.johnson@h - advisors.global和abigail.ruck@h - advisors.global 电话为212 - 371 - 5999 [4]

资产规模相关 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司提供投资管理/咨询服务的资产分别为820亿美元和801亿美元[183] - 截至2025年3月31日，需支付附带权益的管理资产（不包括公司和专业人员的投资）约为459亿美元[189] - 截至2025年3月31日，需支付业绩费的管理资产（不包括公司和专业人员的投资）约为139亿美元[192] - 截至2025年3月31日，收费资产管理规模（FPAUM）增至664亿美元，较期初增加16亿美元，增幅3%[224] - 截至2025年3月31日，已签约但尚未收费的资产管理规模（CNYFPAUM）为82.39亿美元，较2024年12月31日增加3700万美元[223] - 截至2025年3月31日的三个月内，CNYFPAUM维持在82亿美元，AUM增加19亿美元，增幅2%，达820亿美元[225] - 截至2025年3月31日的三个月内，私募市场策略FPAUM增加17亿美元，增幅4%，达444亿美元[228] - 截至2025年3月31日的三个月内，绝对回报策略FPAUM维持在220亿美元[228] 股权与股份相关 - 截至2025年5月6日，A类普通股流通股数为49,994,434股[177] - 截至2025年5月6日，GCMH的普通单位流通数量为144,235,246个，可按一对一的比例兑换为A类普通股[177] - 截至2025年5月6日，GCM V持有144,235,246股C类普通股，与GCMH权益持有人持有的普通单位数量相对应[177] - 每份认股权证使登记持有人有权以每股11.50美元的价格购买一股A类普通股，可进行调整[177] - 2025年5月5日，公司董事会宣布每股A类普通股季度股息为0.11美元，记录日期为6月6日，支付日期为6月16日[266] - 截至2024年12月31日，公司股票回购授权总额为1.4亿美元，2025年2月6日，董事会将授权额度从1.4亿美元增加至1.9亿美元[267] - 2025年第一季度，公司花费30万美元减少应向员工发行的A类股票，该季度未回购A类普通股或认股权证，截至3月31日，股票回购计划剩余可用金额为8170万美元[268] - 2025年4月，公司以1640万美元回购1299364股用于现金结算的受限股票单位，平均每股12.61美元；5月1日，以210万美元回购168600股已解禁的受限股票单位，平均每股12.59美元，截至5月1日，股票回购计划剩余6320万美元[269] - 2025年4月14日，公司与三井住友信托银行签订股份购买协议，以每股13.322799美元的价格发行并出售3752965股A类普通股，净收益约4980万美元，交易于4月22日完成[272] 收入与费用相关 - 公司的收入来自管理费和激励费，包括附带权益和业绩费[179] - 2025年第一季度管理费用增至1.093亿美元，较2024年同期增加1340万美元，增幅14%[207] - 2025年第一季度激励费用中附带权益增至1120万美元，较2024年同期增加710万美元，增幅172%；绩效费用降至380万美元，较2024年同期减少220万美元，降幅36%[210] - 2025年第一季度员工薪酬福利降至8224万美元，较2024年同期减少1740万美元，降幅17%[212] - 2025年第一季度一般、行政及其他费用增至2830万美元，较2024年同期增加310万美元，增幅12%[213] - 2025年第一季度投资收入降至80万美元，较2024年同期的570万美元减少490万美元[214] - 2025年第一季度管理净费用为1.047亿美元，2024年同期为9195.2万美元；费用相关收入2025年为1.06163亿美元，2024年为9481.5万美元[229] - 2025年第一季度费用相关利润率为40%，2024年同期为44%[229] - 2025年第一季度业绩费为381.8万美元，2024年为598.7万美元；附带权益2025年为1125万美元，2024年为413.1万美元[237] - 2025年第一季度归属于GCM Grosvenor的净激励费为343.9万美元，2024年为279.3万美元[237] - 2025年第一季度调整后税前收入为4703.2万美元，2024年为3613.8万美元；调整后净利润2025年为3527.4万美元，2024年为2721.2万美元[229][244] - 2025年第一季度调整后EBITDA为5337.6万美元，2024年为4236.6万美元[229][244] - 2025年和2024年第一季度费用相关收入分别为1.06163亿美元和0.94815亿美元，总运营收入分别为1.25846亿美元和1.08866亿美元[250] - 2025年和2024年第一季度费用相关收益分别为4665.7万美元和3812.4万美元，调整后息税折旧摊销前利润分别为5337.6万美元和4236.6万美元[251] - 2025年和2024年第一季度从投资获得的收益分别为330万美元和190万美元[260] 税率与净收入相关 - 2025年第一季度有效税率为144%，2024年同期为 - 6%[217] - 2025年第一季度归属于子公司非控股股东的净收入降至20万美元，较2024年同期的130万美元减少110万美元[218] - 2025年第一季度归属于GCMH非控股股东的净亏损降至170万美元，较2024年同期的2230万美元减少2060万美元[219] - 2025年和2024年第一季度企业所得税法定混合税率分别为25.0%和24.7%[234][245] - 2025年和2024年第一季度摊薄后调整后每股净收益分别为0.18美元和0.14美元，调整后净利润分别为3527.4万美元和2721.2万美元[247] 现金与借款相关 - 截至2025年3月31日，公司有9450万美元现金及现金等价物，循环信贷额度下可用借款额度为5000万美元[253] - 2025年和2024年第一季度经营活动提供的净现金分别为3326.4万美元和2420.4万美元，投资活动使用的净现金分别为114万美元和865.7万美元，融资活动使用的净现金分别为2770.3万美元和1724.9万美元[255] - 2025年和2024年第一季度调整后净收入分别为4270万美元和2100万美元，调整的非现金活动分别为4380万美元和4000万美元[260] - 2025年第一季度营运资金减少1280万美元，2024年第一季度增加130万美元[260] - 截至2025年3月31日，定期贷款安排下未偿还借款为4.347亿美元，循环信贷安排下无未偿还余额[263] - 基于2025年3月31日定期贷款安排的浮动利率部分，且不考虑利率对冲影响，预计SOFR上升100个基点将使未来12个月利息支出增加430万美元[283] 其他财务事项 - 截至2025年3月31日，与受限已实现附带权益相关的递延收入约为530万美元[188] - 公司在单一运营和可报告部门运营，与首席执行官分配资源和评估绩效的方式一致[173] - 根据税收应收协议，公司需将实现的某些税收优惠的85%支付给相关方，截至2025年3月31日，应付相关方金额为5140万美元[271]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [6] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后息税折旧摊销前利润增长26%，调整后净收入同比增长30% [10] - 截至季度末，毛未实现附带权益增至8.65亿美元，高于上季度的8.36亿美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [26] - 第一季度费用相关收益增长22%，费用相关利润率为44%，实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，比前一只基金大近50% [7] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，策略募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF three最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [7][8] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，过去两年多策略复合年化毛回报率达10.6%，跑赢行业基准并超运行率绩效假设 [11] - 自2024年初以来，绝对回报策略募资16亿美元，后期业务管道比过去几年任何时候都强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近四分之一资产管理规模来自亚太地区客户，过去两年仅从亚洲就募资超30亿美元 [20] - 过去十二个月美洲地区募资占比从65%降至约58% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，是专注个人投资者的分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [13] - 合资企业Grove Lane旨在拓展美国独立投资顾问和经纪交易商市场，补充现有个人投资者分销版图 [18] - 日本战略合作伙伴关系目标是到2030年2月前额外募资至少15亿美元，主要来自私募市场策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但对另类投资尤其是私募市场的需求依然强劲，预计2025年募资将超2024年的71亿美元 [9] - 贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，但目前未影响募资，预计2025年绝对回报策略管理费与2024年大致相同，全年私募市场费用相关收入将增长5% - 8% [13][14][15] - 有信心到2028年底将费用相关收益从2023年水平翻倍 [15] 其他重要信息 - 公司维持每股0.11美元的季度股息，截至周一股息收益率为3.5%，有未来股息增长空间 [27] - 继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日计划剩余6300万美元用于管理摊薄 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年私募市场管理费预期增长5% - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 特定季度募资中直接进入已付费资产管理规模与未付费资产管理规模的比例、未付费资产管理规模的部署情况会影响收入实现时间 [29] - 对实现费用相关收益目标有信心，本季度和过去十二个月募资情况良好，业务管道充足 [30] 问题2: 过去十二个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 全球需求强劲，难以预测短期国内外募资占比变化 [35] - 个人投资者渠道是巨大机会，在美国和国际市场都有潜力，日本合资企业就与此相关 [37] 问题3: 关于Sumitomo Trust合作的最大机会及是否有增加持股的机会 - 合作潜力大于既定数字，目标是超越该数字，目前没有关于增加持股的对话和计划，这只是加强关系的投资 [45][46] 问题4: 公司对部署持谨慎态度与强大的独立管理账户增长及同行加速部署的矛盾原因 - 关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，但业务结构无实质性变化，资金等待部署，希望夏季后期可见性改善 [49][50][52] 问题5: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务是否是机会 - 捐赠基金减少私募市场承诺对公司影响小，因这部分资产管理规模占比小 [56] - 二次销售活动可能增加，公司二次业务可利用此机会部署资金，绝对回报策略业务可利用捐赠基金向更具流动性的另类投资转移的机会 [57] 问题6: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 未付费资产管理规模增长但费用尚未开始支付，随着时间推移会体现 [60] - 专业基金多为直接导向策略，独立账户投资策略组合更广泛，且独立账户有规模折扣 [61][62] - 预计两类业务平均费率稳定，未来私募市场专业基金管理费会增加 [63] 问题7: Grove Lane合资企业采用合资结构的理由及初期重点，考虑到当前市场环境 - 个人投资者对另类投资配置不足，该机会将持续增长，公司会谨慎对待业务增长 [66] - 合资结构能吸引优秀人才，公司可在未来业务成熟时收购合作方权益 [67][68] 问题8: 绝对回报策略业务管道规模、转化为付费资产管理规模的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入 [73] - 投资者希望在私募市场分配不强时从更具流动性的投资组合中获取回报，且该业务在市场波动时有保护资本和盈利的能力 [74] - 该业务主要按承诺付费，费用相关收入在执行独立管理账户或基金销售时立即产生 [76] 问题9: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否会抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易稀释约2%，截至5月1日，限制性股票单位归属和Sumitomo发行导致的稀释相对较小 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [5] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后EBITDA增长26%，调整后净收入同比增长30% [8] - 截至季度末，公司毛未实现附带权益增至8.65亿美元，较上季度的8.36亿美元有所增加，公司附带权益份额增长12.5%至4.15亿美元 [10][24] - 第一季度实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金IAF 2最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，较前一只基金大近50% [6] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF 3最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [6] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，自2024年以来已募资16亿美元，后期募资管道比过去几年任何时候都强 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度公司美洲地区募资占比从几个季度前的65%降至约58%，长期来看，公司AUM约60 - 65%来自美洲，其余来自其他地区 [31][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，专注个人投资者分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [11] - 公司利用核心优势，即跨全系列另类投资的开放式架构投资和以客户为中心的定制投资解决方案开发方法，认为这两项举措经过适当的发展期后，将对收入和利润做出重大贡献 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度表现出色，但贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，具有挑战性的股票市场使绝对回报策略业务今年难以达到去年的回报水平，行业和公司的激励费水平不太可能达到去年水平 [11][12] - 目前关税和税收不确定性未影响募资，政策不确定性对费用相关收入和收益的影响仅限于绝对回报策略业务因市场环境艰难而损失的复利以及私募市场干粉部署的放缓 [12] - 公司预计2025年私募市场费用相关收入（包括追补费用）较2024年增长5 - 8%，有信心在2028年底前将费用相关收益从2023年水平翻倍 [13] 其他重要信息 - 公司资产规模增长，管理资产增至820亿美元，付费资产管理规模增至660亿美元，已签约但尚未付费的资产管理规模同比增长16%至82亿美元 [21] - 公司保持健康的季度股息，每股0.11美元，截至周一，股息收益率为3.5%，随着盈利的积极势头，未来有股息增长空间 [24][25] - 公司继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日，计划中剩余6300万美元用于管理摊薄 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年私募市场管理费预期增长5 - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 短期内，特定季度募资资金进入付费资产管理规模（FPAM）与已签约但尚未付费资产管理规模（CNYFPAM）的比例、CNYFPAM的部署情况会影响收入实现时间；长期来看，公司有信心实现费用相关收益目标 [27] 问题: 过去12个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 难以预测季度间美洲和国际募资占比变化，全球需求强劲；个人投资者机会巨大，在美国和国际市场都是重要机遇，公司正有计划地追求这一机会 [32][34] 问题: 对Summa Trust合作的看法及是否有增加其持股的计划 - 合作潜力大于声明的资本募集规模，目前没有增加持股的对话和计划，此次投资是为加强关系并表明构建合作的决心 [43][44] 问题: 公司对部署持谨慎态度与SMA业务部署优势的矛盾原因 - 并非业务结构发生实质性变化，而是关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，影响短期部署，但所有资金都在等待部署并产生费用，公司希望夏季后期可见性改善 [47][48] 问题: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务的机会 - 公司受捐赠基金私募市场承诺撤回的影响较小；可能会出现更多二次销售活动，公司会在二次业务中寻找部署资本的机会，也可能会有向流动性更强的另类投资转移的趋势，这是公司擅长的领域 [53][55] 问题: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 独立账户费用未增长是因为部分资金进入CNYFPAM，费用尚未开始支付；专业基金多为直接导向型策略，费用较高且波动较大；独立账户包含更广泛的配置策略和直接导向型策略；未来预计两类业务的平均费率稳定，专业基金的管理费将随着规模增长而增加 [57][58][60] 问题: Grove Lane合资企业的结构原理及初期重点，以及在当前市场环境下的机会 - 尽管市场存在不确定性，但个人投资者对另类投资的配置严重不足，该市场仍有增长机会；合资企业结构能吸引优秀人才，公司可在其成熟后收购，激励团队在发展期取得更好成果 [63][64][65] 问题: 绝对回报策略业务的募资管道规模、转化为付费AUM的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略业务募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入；该业务主要按承诺金额收费，费用相关收入在执行SMA或基金销售时立即产生，且有复利效应 [70][73][75] 问题: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否用于抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易带来约2%的摊薄，截至5月1日，RSU归属和Sumitomo发行导致的摊薄相对较小 [77]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收1.2585亿美元 同比增长15.6% [1] - 每股收益0.18美元 高于去年同期的0.14美元 [1] - 营收较Zacks一致预期1.2652亿美元低0.53% [1] - 每股收益较Zacks一致预期0.19美元低5.26% [1] 关键运营指标 - 付费资产管理规模(PAMS)私人市场策略444亿美元 超过分析师平均预估437.9亿美元 [4] - 总付费资产管理规模664亿美元 高于分析师平均预估660.5亿美元 [4] - 绝对收益策略资产管理规模220亿美元 低于分析师平均预估222.4亿美元 [4] - 总资产管理规模819.6亿美元 超过两位分析师平均预估816.9亿美元 [4] 费用收入 - 管理费收入1.0932亿美元 超过两位分析师平均预估1.0266亿美元 [4] - 激励费收入1507万美元 低于分析师平均预估2163万美元 [4] - 其他营业收入146万美元 高于分析师平均预估109万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨4.3% 同期标普500指数上涨10.6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]