文章核心观点 GCM Grosvenor宣布公司总裁Jon Levin将出席摩根士丹利2025年美国金融、支付与商业房地产会议 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年6月10日周二下午3点15分（美国东部时间） [1] - 演讲的实时音频网络直播链接将在公司公众股东网站和活动网站提供，无法收听直播的可在演讲结束后90天内观看回放 [2] 公司概况 - 公司是全球另类资产管理解决方案提供商，管理资产约820亿美元，涵盖私募股权、基础设施、房地产、信贷和绝对回报投资策略 [3] - 公司在另类投资领域拥有超50年经验，通过跨资产类别和灵活投资平台为客户创造价值 [3] - 公司约550名专业人员组成的团队服务全球机构和个人投资者客户群 [4] - 公司总部位于芝加哥，在纽约、多伦多、伦敦、法兰克福、东京、香港、首尔和悉尼设有办事处 [4] 联系方式 - 公众股东联系人为Stacie Selinger，邮箱sselinger@gcmlp.com，电话312 - 506 - 6583 [4] - 媒体联系人是Tom Johnson和Abigail Ruck，邮箱tom.johnson@h - advisors.global / abigail.ruck@h - advisors.global，电话212 - 371 - 5999 [4]

文章核心观点 - 全球另类资产管理解决方案提供商GCM Grosvenor宣布其董事长兼首席执行官Michael Sacks将出席William Blair第45届年度成长股会议并发表演讲 [1] 公司信息 - 公司是全球另类资产管理解决方案提供商 管理资产约820亿美元 投资策略涵盖私募股权 基础设施 房地产 信贷和绝对回报 [3] - 公司拥有约550名专业人员组成的经验丰富团队 服务全球机构和个人投资者客户群 [4] - 公司总部位于芝加哥 在纽约 多伦多 伦敦等多地设有办事处 [4] 会议信息 - 演讲时间为6月4日上午8:40（中部夏令时） [1] - 演讲的实时音频网络直播链接将在公司公共股东网站和活动网站提供 无法收听直播的人可在演讲结束后90天内观看回放 [2] 联系方式 - 公共股东联系人为Stacie Selinger 邮箱为sselinger@gcmlp.com 电话为312 - 506 - 6583 [4] - 媒体联系人是Tom Johnson和Abigail Ruck 邮箱分别为tom.johnson@h - advisors.global和abigail.ruck@h - advisors.global 电话为212 - 371 - 5999 [4]

资产规模相关 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司提供投资管理/咨询服务的资产分别为820亿美元和801亿美元[183] - 截至2025年3月31日，需支付附带权益的管理资产（不包括公司和专业人员的投资）约为459亿美元[189] - 截至2025年3月31日，需支付业绩费的管理资产（不包括公司和专业人员的投资）约为139亿美元[192] - 截至2025年3月31日，收费资产管理规模（FPAUM）增至664亿美元，较期初增加16亿美元，增幅3%[224] - 截至2025年3月31日，已签约但尚未收费的资产管理规模（CNYFPAUM）为82.39亿美元，较2024年12月31日增加3700万美元[223] - 截至2025年3月31日的三个月内，CNYFPAUM维持在82亿美元，AUM增加19亿美元，增幅2%，达820亿美元[225] - 截至2025年3月31日的三个月内，私募市场策略FPAUM增加17亿美元，增幅4%，达444亿美元[228] - 截至2025年3月31日的三个月内，绝对回报策略FPAUM维持在220亿美元[228] 股权与股份相关 - 截至2025年5月6日，A类普通股流通股数为49,994,434股[177] - 截至2025年5月6日，GCMH的普通单位流通数量为144,235,246个，可按一对一的比例兑换为A类普通股[177] - 截至2025年5月6日，GCM V持有144,235,246股C类普通股，与GCMH权益持有人持有的普通单位数量相对应[177] - 每份认股权证使登记持有人有权以每股11.50美元的价格购买一股A类普通股，可进行调整[177] - 2025年5月5日，公司董事会宣布每股A类普通股季度股息为0.11美元，记录日期为6月6日，支付日期为6月16日[266] - 截至2024年12月31日，公司股票回购授权总额为1.4亿美元，2025年2月6日，董事会将授权额度从1.4亿美元增加至1.9亿美元[267] - 2025年第一季度，公司花费30万美元减少应向员工发行的A类股票，该季度未回购A类普通股或认股权证，截至3月31日，股票回购计划剩余可用金额为8170万美元[268] - 2025年4月，公司以1640万美元回购1299364股用于现金结算的受限股票单位，平均每股12.61美元；5月1日，以210万美元回购168600股已解禁的受限股票单位，平均每股12.59美元，截至5月1日，股票回购计划剩余6320万美元[269] - 2025年4月14日，公司与三井住友信托银行签订股份购买协议，以每股13.322799美元的价格发行并出售3752965股A类普通股，净收益约4980万美元，交易于4月22日完成[272] 收入与费用相关 - 公司的收入来自管理费和激励费，包括附带权益和业绩费[179] - 2025年第一季度管理费用增至1.093亿美元，较2024年同期增加1340万美元，增幅14%[207] - 2025年第一季度激励费用中附带权益增至1120万美元，较2024年同期增加710万美元，增幅172%；绩效费用降至380万美元，较2024年同期减少220万美元，降幅36%[210] - 2025年第一季度员工薪酬福利降至8224万美元，较2024年同期减少1740万美元，降幅17%[212] - 2025年第一季度一般、行政及其他费用增至2830万美元，较2024年同期增加310万美元，增幅12%[213] - 2025年第一季度投资收入降至80万美元，较2024年同期的570万美元减少490万美元[214] - 2025年第一季度管理净费用为1.047亿美元，2024年同期为9195.2万美元；费用相关收入2025年为1.06163亿美元，2024年为9481.5万美元[229] - 2025年第一季度费用相关利润率为40%，2024年同期为44%[229] - 2025年第一季度业绩费为381.8万美元，2024年为598.7万美元；附带权益2025年为1125万美元，2024年为413.1万美元[237] - 2025年第一季度归属于GCM Grosvenor的净激励费为343.9万美元，2024年为279.3万美元[237] - 2025年第一季度调整后税前收入为4703.2万美元，2024年为3613.8万美元；调整后净利润2025年为3527.4万美元，2024年为2721.2万美元[229][244] - 2025年第一季度调整后EBITDA为5337.6万美元，2024年为4236.6万美元[229][244] - 2025年和2024年第一季度费用相关收入分别为1.06163亿美元和0.94815亿美元，总运营收入分别为1.25846亿美元和1.08866亿美元[250] - 2025年和2024年第一季度费用相关收益分别为4665.7万美元和3812.4万美元，调整后息税折旧摊销前利润分别为5337.6万美元和4236.6万美元[251] - 2025年和2024年第一季度从投资获得的收益分别为330万美元和190万美元[260] 税率与净收入相关 - 2025年第一季度有效税率为144%，2024年同期为 - 6%[217] - 2025年第一季度归属于子公司非控股股东的净收入降至20万美元，较2024年同期的130万美元减少110万美元[218] - 2025年第一季度归属于GCMH非控股股东的净亏损降至170万美元，较2024年同期的2230万美元减少2060万美元[219] - 2025年和2024年第一季度企业所得税法定混合税率分别为25.0%和24.7%[234][245] - 2025年和2024年第一季度摊薄后调整后每股净收益分别为0.18美元和0.14美元，调整后净利润分别为3527.4万美元和2721.2万美元[247] 现金与借款相关 - 截至2025年3月31日，公司有9450万美元现金及现金等价物，循环信贷额度下可用借款额度为5000万美元[253] - 2025年和2024年第一季度经营活动提供的净现金分别为3326.4万美元和2420.4万美元，投资活动使用的净现金分别为114万美元和865.7万美元，融资活动使用的净现金分别为2770.3万美元和1724.9万美元[255] - 2025年和2024年第一季度调整后净收入分别为4270万美元和2100万美元，调整的非现金活动分别为4380万美元和4000万美元[260] - 2025年第一季度营运资金减少1280万美元，2024年第一季度增加130万美元[260] - 截至2025年3月31日，定期贷款安排下未偿还借款为4.347亿美元，循环信贷安排下无未偿还余额[263] - 基于2025年3月31日定期贷款安排的浮动利率部分，且不考虑利率对冲影响，预计SOFR上升100个基点将使未来12个月利息支出增加430万美元[283] 其他财务事项 - 截至2025年3月31日，与受限已实现附带权益相关的递延收入约为530万美元[188] - 公司在单一运营和可报告部门运营，与首席执行官分配资源和评估绩效的方式一致[173] - 根据税收应收协议，公司需将实现的某些税收优惠的85%支付给相关方，截至2025年3月31日，应付相关方金额为5140万美元[271]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [6] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后息税折旧摊销前利润增长26%，调整后净收入同比增长30% [10] - 截至季度末，毛未实现附带权益增至8.65亿美元，高于上季度的8.36亿美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [26] - 第一季度费用相关收益增长22%，费用相关利润率为44%，实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，比前一只基金大近50% [7] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，策略募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF three最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [7][8] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，过去两年多策略复合年化毛回报率达10.6%，跑赢行业基准并超运行率绩效假设 [11] - 自2024年初以来，绝对回报策略募资16亿美元，后期业务管道比过去几年任何时候都强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近四分之一资产管理规模来自亚太地区客户，过去两年仅从亚洲就募资超30亿美元 [20] - 过去十二个月美洲地区募资占比从65%降至约58% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，是专注个人投资者的分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [13] - 合资企业Grove Lane旨在拓展美国独立投资顾问和经纪交易商市场，补充现有个人投资者分销版图 [18] - 日本战略合作伙伴关系目标是到2030年2月前额外募资至少15亿美元，主要来自私募市场策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但对另类投资尤其是私募市场的需求依然强劲，预计2025年募资将超2024年的71亿美元 [9] - 贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，但目前未影响募资，预计2025年绝对回报策略管理费与2024年大致相同，全年私募市场费用相关收入将增长5% - 8% [13][14][15] - 有信心到2028年底将费用相关收益从2023年水平翻倍 [15] 其他重要信息 - 公司维持每股0.11美元的季度股息，截至周一股息收益率为3.5%，有未来股息增长空间 [27] - 继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日计划剩余6300万美元用于管理摊薄 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年私募市场管理费预期增长5% - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 特定季度募资中直接进入已付费资产管理规模与未付费资产管理规模的比例、未付费资产管理规模的部署情况会影响收入实现时间 [29] - 对实现费用相关收益目标有信心，本季度和过去十二个月募资情况良好，业务管道充足 [30] 问题2: 过去十二个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 全球需求强劲，难以预测短期国内外募资占比变化 [35] - 个人投资者渠道是巨大机会，在美国和国际市场都有潜力，日本合资企业就与此相关 [37] 问题3: 关于Sumitomo Trust合作的最大机会及是否有增加持股的机会 - 合作潜力大于既定数字，目标是超越该数字，目前没有关于增加持股的对话和计划，这只是加强关系的投资 [45][46] 问题4: 公司对部署持谨慎态度与强大的独立管理账户增长及同行加速部署的矛盾原因 - 关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，但业务结构无实质性变化，资金等待部署，希望夏季后期可见性改善 [49][50][52] 问题5: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务是否是机会 - 捐赠基金减少私募市场承诺对公司影响小，因这部分资产管理规模占比小 [56] - 二次销售活动可能增加，公司二次业务可利用此机会部署资金，绝对回报策略业务可利用捐赠基金向更具流动性的另类投资转移的机会 [57] 问题6: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 未付费资产管理规模增长但费用尚未开始支付，随着时间推移会体现 [60] - 专业基金多为直接导向策略，独立账户投资策略组合更广泛，且独立账户有规模折扣 [61][62] - 预计两类业务平均费率稳定，未来私募市场专业基金管理费会增加 [63] 问题7: Grove Lane合资企业采用合资结构的理由及初期重点，考虑到当前市场环境 - 个人投资者对另类投资配置不足，该机会将持续增长，公司会谨慎对待业务增长 [66] - 合资结构能吸引优秀人才，公司可在未来业务成熟时收购合作方权益 [67][68] 问题8: 绝对回报策略业务管道规模、转化为付费资产管理规模的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入 [73] - 投资者希望在私募市场分配不强时从更具流动性的投资组合中获取回报，且该业务在市场波动时有保护资本和盈利的能力 [74] - 该业务主要按承诺付费，费用相关收入在执行独立管理账户或基金销售时立即产生 [76] 问题9: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否会抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易稀释约2%，截至5月1日，限制性股票单位归属和Sumitomo发行导致的稀释相对较小 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [5] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后EBITDA增长26%，调整后净收入同比增长30% [8] - 截至季度末，公司毛未实现附带权益增至8.65亿美元，较上季度的8.36亿美元有所增加，公司附带权益份额增长12.5%至4.15亿美元 [10][24] - 第一季度实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金IAF 2最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，较前一只基金大近50% [6] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF 3最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [6] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，自2024年以来已募资16亿美元，后期募资管道比过去几年任何时候都强 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度公司美洲地区募资占比从几个季度前的65%降至约58%，长期来看，公司AUM约60 - 65%来自美洲，其余来自其他地区 [31][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，专注个人投资者分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [11] - 公司利用核心优势，即跨全系列另类投资的开放式架构投资和以客户为中心的定制投资解决方案开发方法，认为这两项举措经过适当的发展期后，将对收入和利润做出重大贡献 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度表现出色，但贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，具有挑战性的股票市场使绝对回报策略业务今年难以达到去年的回报水平，行业和公司的激励费水平不太可能达到去年水平 [11][12] - 目前关税和税收不确定性未影响募资，政策不确定性对费用相关收入和收益的影响仅限于绝对回报策略业务因市场环境艰难而损失的复利以及私募市场干粉部署的放缓 [12] - 公司预计2025年私募市场费用相关收入（包括追补费用）较2024年增长5 - 8%，有信心在2028年底前将费用相关收益从2023年水平翻倍 [13] 其他重要信息 - 公司资产规模增长，管理资产增至820亿美元，付费资产管理规模增至660亿美元，已签约但尚未付费的资产管理规模同比增长16%至82亿美元 [21] - 公司保持健康的季度股息，每股0.11美元，截至周一，股息收益率为3.5%，随着盈利的积极势头，未来有股息增长空间 [24][25] - 公司继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日，计划中剩余6300万美元用于管理摊薄 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年私募市场管理费预期增长5 - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 短期内，特定季度募资资金进入付费资产管理规模（FPAM）与已签约但尚未付费资产管理规模（CNYFPAM）的比例、CNYFPAM的部署情况会影响收入实现时间；长期来看，公司有信心实现费用相关收益目标 [27] 问题: 过去12个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 难以预测季度间美洲和国际募资占比变化，全球需求强劲；个人投资者机会巨大，在美国和国际市场都是重要机遇，公司正有计划地追求这一机会 [32][34] 问题: 对Summa Trust合作的看法及是否有增加其持股的计划 - 合作潜力大于声明的资本募集规模，目前没有增加持股的对话和计划，此次投资是为加强关系并表明构建合作的决心 [43][44] 问题: 公司对部署持谨慎态度与SMA业务部署优势的矛盾原因 - 并非业务结构发生实质性变化，而是关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，影响短期部署，但所有资金都在等待部署并产生费用，公司希望夏季后期可见性改善 [47][48] 问题: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务的机会 - 公司受捐赠基金私募市场承诺撤回的影响较小；可能会出现更多二次销售活动，公司会在二次业务中寻找部署资本的机会，也可能会有向流动性更强的另类投资转移的趋势，这是公司擅长的领域 [53][55] 问题: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 独立账户费用未增长是因为部分资金进入CNYFPAM，费用尚未开始支付；专业基金多为直接导向型策略，费用较高且波动较大；独立账户包含更广泛的配置策略和直接导向型策略；未来预计两类业务的平均费率稳定，专业基金的管理费将随着规模增长而增加 [57][58][60] 问题: Grove Lane合资企业的结构原理及初期重点，以及在当前市场环境下的机会 - 尽管市场存在不确定性，但个人投资者对另类投资的配置严重不足，该市场仍有增长机会；合资企业结构能吸引优秀人才，公司可在其成熟后收购，激励团队在发展期取得更好成果 [63][64][65] 问题: 绝对回报策略业务的募资管道规模、转化为付费AUM的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略业务募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入；该业务主要按承诺金额收费，费用相关收入在执行SMA或基金销售时立即产生，且有复利效应 [70][73][75] 问题: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否用于抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易带来约2%的摊薄，截至5月1日，RSU归属和Sumitomo发行导致的摊薄相对较小 [77]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收1.2585亿美元 同比增长15.6% [1] - 每股收益0.18美元 高于去年同期的0.14美元 [1] - 营收较Zacks一致预期1.2652亿美元低0.53% [1] - 每股收益较Zacks一致预期0.19美元低5.26% [1] 关键运营指标 - 付费资产管理规模(PAMS)私人市场策略444亿美元 超过分析师平均预估437.9亿美元 [4] - 总付费资产管理规模664亿美元 高于分析师平均预估660.5亿美元 [4] - 绝对收益策略资产管理规模220亿美元 低于分析师平均预估222.4亿美元 [4] - 总资产管理规模819.6亿美元 超过两位分析师平均预估816.9亿美元 [4] 费用收入 - 管理费收入1.0932亿美元 超过两位分析师平均预估1.0266亿美元 [4] - 激励费收入1507万美元 低于分析师平均预估2163万美元 [4] - 其他营业收入146万美元 高于分析师平均预估109万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨4.3% 同期标普500指数上涨10.6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年以来最高季度募资水平，也是公开报告以来的第二高水平 [5] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22% [8] - 第一季度调整后EBITDA增长26%，调整后净收入同比增长30% [9] - 截至季度末，公司持有的未实现附带权益增至8.65亿美元，较上季度的8.36亿美元有所增加，公司持有的附带权益份额增长12.5%，达到4.15亿美元 [11][25] - 第一季度实现激励费1500万美元，其中包括400万美元的年度绩效费和1100万美元的附带权益 [24] - 第一季度末，年化绩效费为3100万美元 [26] - 截至周一，股息收益率为3.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 第一季度基础设施募资约占总额一半，第二只基础设施优势基金（IAF two）最终募资近5亿美元，基金总规模达13亿美元，较前一只基金大近50% [6] 私募股权业务 - 第一季度私募股权募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF three最终募资，使基金总规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [6] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，过去两年多策略组合年化毛回报率达10.6%，跑赢行业基准并超出预期 [10] - 自2024年初以来，绝对回报策略募资16亿美元，后期业务管道比过去几年任何时候都强 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区过去十二个月募资占比从几个季度前的65%降至目前的58% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，是专注于个人投资者的分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [12] - 公司投资引擎扩展性良好，长期专注于项目发起，资金相对短缺，有信心通过现有渠道部署更多资金 [16] - 公司认为个人投资者渠道是巨大机遇，Grove Lane合资企业将拓展公司在美国独立投资顾问（RIA）和独立经纪交易商（IBD）市场的分销范围 [17][18] - 日本非排他性合作伙伴关系目标是到2030年2月筹集至少15亿美元额外资产，主要来自私募市场策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度表现出色，但贸易和税收政策的不确定性可能使投资部署和交易水平低迷 [12] - 具有挑战性的股票市场使绝对回报策略业务今年难以达到去年的回报水平，行业和公司的激励费水平不太可能达到去年水平 [13] - 目前关税和税收不确定性未影响募资，政策不确定性对费用相关收入和收益的影响目前仅限于绝对回报策略业务因市场环境艰难而损失的复利，以及私募市场干粉部署略有放缓 [13] - 预计2025年绝对回报策略业务管理费与2024年大致相同，全年私募市场费用相关收入（包括追补费用）较2024年增长5% - 8% [13][14] - 公司有信心在2028年底前将费用相关收益从2023年水平翻倍 [14] 其他重要信息 - 公司采用非GAAP指标评估业务表现，相关指标与GAAP指标的调节可在公司网站的收益报告和补充材料中找到 [3] - 公司通过年度和长期奖励（包括费用相关收益补偿、激励费相关补偿和股权奖励）投资、激励和留住人才，并严格管理薪酬费用 [23] - 公司维持健康的季度股息，每股0.11美元，随着盈利增长，未来有提高股息的空间 [26] - 公司继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日，计划中剩余6300万美元主要用于管理股权稀释 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年私募市场管理费预期增长5% - 8%，其关键驱动因素是什么，如何回到过去10%以上的增长水平？ - 短期内，特定季度募资资金进入已付费资产管理规模（FPAM）和未付费但已签约资产管理规模（CNYFPAM）的比例，以及CNYFPAM的资金部署速度，会影响收入确认时间和水平 [29] - 公司对实现2028年费用相关收益目标有信心，本季度和过去十二个月募资情况良好，业务管道充足，预计全年募资将超过去年 [30][31] 问题2: 过去十二个月国际募资占比增加，美洲地区占比降至58%，中长期来看，这一比例将如何变化，国际市场最大机会在哪里？ - 全球市场机会巨大，难以预测每个季度北美内外的募资比例，需求在全球各投资者渠道都很强劲 [34][35] - 个人投资者渠道是巨大机会，在美国和国际市场都有发展潜力，日本合资企业就是针对这一机会的举措 [36] 问题3: 如何看待Sumitomo Trust合作，其募资目标相对较低的原因是什么，是否有增加持股的机会？ - Sumitomo Trust是市场重要参与者，合作潜力大于既定募资目标，目标设定无特殊原因，公司希望超越该目标 [44][45] - 目前没有关于增加持股的讨论和计划，此次投资是为加强合作关系 [45][46] 问题4: 公司对投资部署持谨慎态度，但业务优势之一是独立管理账户（SMA）增长，且部署更具计划性，为何态度转变，而同行在市场波动中加速部署？ - 没有实质性变化，长期来看业务发展积极，谨慎评论是基于当前关税和税收政策不确定性导致投资委员会决策时可见度降低 [48][49] - 希望夏季后期政策可见度提高，交易活动能恢复，目前交易水平未如预期反弹，但资金仍在等待部署，业务结构无变化 [49][50][51] 问题5: 一些捐赠基金宣布大幅减少私募股权头寸，公司在私募市场业务中是否有机会利用这一情况？ - 公司对捐赠基金减少私募市场承诺的情况有一定免疫力，这部分业务在资产管理规模中占比小 [55] - 市场可能出现更多二次销售活动，公司二次业务可参与部署资金，捐赠基金可能转向更具流动性的另类投资，公司绝对回报策略业务可从中受益 [56][57] 问题6: 专业基金费用增长强劲，但独立账户费用基本持平，影响独立账户费用增长的因素有哪些，未来十二个月展望如何？ - 公司持续募资，部分资金进入CNYFPAM，随着时间推移，这部分资金将开始产生费用 [59] - 业务向更直接导向策略转变，专业基金更多采用此类策略，而独立账户策略组合更广泛；同时，与大客户合作会有费用折扣，随着交叉销售和业务增长，费用率会受影响 [60][61] - 预计未来两个业务板块平均费率稳定，随着专业基金业务增长，私募市场管理费用将更多来自专业基金 [62] 问题7: Grove Lane合资企业采用合资结构的原因是什么，初始工作重点在哪里，考虑到当前市场环境对个人投资者不利？ - 个人投资者对另类投资配置不足，该市场有增长潜力，虽市场有不确定性，但预计会持续增长，公司会谨慎推进业务发展 [65][66] - 合资结构能吸引优秀人才，团队可在业务成熟过程中获得激励，公司未来有机会收购合资企业 [66][67] 问题8: 绝对回报策略业务管道规模有多大，通常多久转化为付费资产管理规模，资金来源情况如何？ - 去年绝对回报策略募资超12亿美元，超过前两年总和，预计第二季度有适度净流入 [72][73] - 投资者在重视私募市场投资的同时，也希望在私募分配不强时从投资组合更具流动性部分获取回报和阿尔法收益，市场波动时，该业务保护资本和跨市场周期盈利的能力有吸引力 [74] - 该业务主要按承诺金额收费，费用相关收入在执行独立管理账户或基金销售时立即产生，有复利效应 [76][77][78] 问题9: 考虑Sumitomo Trust交易和回购情况，目前股份数量是多少，是否会根据抵消股权薪酬的评论而波动？ - Sumitomo Trust交易带来约2%的股权稀释，截至5月1日，限制性股票单位（RSU）归属和Sumitomo Trust发行导致的股权稀释相对较小 [80]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 18美元 低于Zacks共识预期的0 19美元 但高于去年同期的0 14美元 [1] - 季度营收1 2585亿美元 低于共识预期0 53% 但高于去年同期的1 0887亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 但仅一次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 年初至今股价上涨2 9% 同期标普500指数下跌4 7% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] - 下一季度共识预期为每股收益0 17美元 营收1 3316亿美元 全年预期每股收益0 79美元 营收5 8177亿美元 [7] 行业比较 - 所属金融-投资管理行业在Zacks行业排名中处于后15% [8] - 同行业公司Cannae Holdings预计季度每股亏损0 56美元 同比改善55 9% 营收预计1 072亿美元 同比下降3 2% [9][10] 业绩波动因素 - 上季度每股收益0 27美元 远超预期的0 24美元 但本季度出现5 26%的负向差异 [1] - 未来股价走势将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3]

业绩总结 - GCM Grosvenor在2025年第一季度的管理资产(AUM)达到820亿美元，同比增长4%[12] - 第一季度GAAP收入为1.258亿美元，同比增长16%[12] - 第一季度GAAP净收入为50万美元，同比下降78%[12] - 第一季度每股摊薄收益为-0.02美元，同比下降85%[12] - 第一季度费相关收入为1.062亿美元，同比增长12%[12] - 第一季度调整后的EBITDA为5340万美元，同比增长26%[12] - 第一季度调整后的净收入为3530万美元，同比增长30%[12] - 第一季度新资本募集达到29亿美元，同比增长77%[13] 用户数据 - 截至2025年3月31日，管理费用收入为109,315万美元，同比增长14.9%[51] - 激励费用收入为15,068万美元，同比增长48.5%[51] - 总运营收入为125,846万美元，同比增长15.6%[51] - 截至2025年3月31日，未实现的携带利息为415百万美元[45] - 截至2025年3月31日，债务为435百万美元[45] 财务指标 - 2025年第一季度的调整后EBITDA为53,376万美元，调整后EBITDA利润率为44%[52] - 2025年第一季度的每股调整后净收入为0.18美元[52] - 2025年3月31日的调整净收入为35,274千美元，较2024年3月31日的27,212千美元增长29.8%[58] - 2025年3月31日的调整税前收入为47,032千美元，较2024年3月31日的36,138千美元增长30.5%[56] - 2025年3月31日的调整EBITDA为53,376千美元，较2024年3月31日的42,366千美元增长26.0%[57] 市场表现 - 私募市场在FPAUM中占比从54%增长至67%[16] - 2025年3月31日的私募市场策略的投资净内部收益率（IRR）为20.7%[63] - 2025年3月31日的私募股权策略的投资净总价值倍数（TVPI）为1.82[63] - 截至2025年3月31日，绝对收益策略的管理资产为234亿美元，年初至今的毛收益率为0.3%，净收益率为0.2%[67] - GCMLP多元化多策略组合的管理资产为109亿美元，年初至今的毛收益率为-0.2%，净收益率为-0.3%[67] 未来展望 - 预计2025年将对约7亿美元的CNYFPAUM收取管理费，2026年约8亿美元，2027年及以后约12亿美元[69] - 截至2025年3月31日，GCM Grosvenor的股东回购计划授权总额为1.9亿美元[93] 其他信息 - 管理层持有的股份占总股份的76%[45] - 2024年和2025年三个月的调整后税前收入适用的公司综合税率分别为24.7%和25.0%[71] - 费相关收入（FRR）为非GAAP财务指标，反映了来自管理费和行政费的收入[84]

股息分配 - 公司董事会批准每股0.11美元股息，将于2025年6月16日支付给6月6日登记在册的股东[4] - 公司董事会批准每股0.11美元股息，将于2025年6月16日支付给6月6日登记在册的股东[64] 管理资产规模（AUM）变化 - 截至2025年3月31日，公司管理资产规模（AUM）为820亿美元，较2024年同期的788亿美元增长4%[7,14] - 自2020年12月31日至2025年3月31日，公司AUM从620亿美元增长至820亿美元[22,23] - 公司AUM按策略划分，私募股权CAGR为7%，2025年Q1为820亿美元；私募市场CAGR为13%；实物资产CAGR为23%；绝对回报策略CAGR为 - 2%[32] - 2025年1月1日至3月31日，总AUM从80,077百万美元增至81,955百万美元，增幅为2%[88] 财务关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收入为1.258亿美元，较2024年同期增长16%；GAAP净收入为0.005亿美元，同比下降78%[14] - 2025年第一季度管理费用为1.09315亿美元，激励费用为1506.8万美元，总运营收入为1.25846亿美元[69] - 2025年第一季度员工薪酬和福利为8224万美元，总运营费用为1.10516亿美元，运营收入为1533万美元[69] - 2025年第一季度净收入归属于公司的为46.3万美元，2024年同期为212.4万美元[69] - 2025年3月31日运营总收入为125,846千美元，较2024年的108,866千美元增长15.6%[70] - 2025年3月31日运营收入为15,330千美元，而2024年为亏损15,960千美元[70] - 2025年3月31日净亏损为1,090千美元，较2024年的18,907千美元大幅减少[70] - 2025年3月31日调整后EBITDA为53,376千美元，较2024年的42,366千美元增长26%，调整后EBITDA利润率从40%提升至44%[71] - 2025年3月31日调整后净收入为35,274千美元，较2024年的27,212千美元增长29.6%[72] - 2025年3月31日调整后摊薄每股净收入为0.18美元，高于2024年的0.14美元[72] - 2025年3月31日现金及现金等价物为94,499千美元，较2024年12月31日的89,454千美元有所增加[73] - 2025年3月31日总负债为669,492千美元，较2024年12月31日的703,070千美元有所减少[73] - 2025年3月31日基本加权平均流通A类普通股为45.6百万股，稀释加权平均流通A类普通股为189.9百万股[70] - 2025年3月31日调整后流通股为194.9百万股，较2024年的190.2百万股有所增加[72] - GAAP员工薪酬和福利在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为99,647千美元、95,317千美元和82,240千美元[75] - 净激励费用归属于公司的金额在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为2,793千美元、24,813千美元和3,439千美元[78] - 调整后税前收入在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为36,138千美元、70,769千美元和47,032千美元[80] - 调整后净收入在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为27,212千美元、52,726千美元和35,274千美元[80] - 调整后EBITDA在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为42,366千美元、77,624千美元和53,376千美元[83] - 费用相关收益在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为38,124千美元、49,150千美元和46,657千美元[83] - 总运营收入在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为165,261千美元、125,846千美元和108,866千美元[83] - 现金基员工薪酬和福利净额在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为36,987千美元、34,966千美元和38,097千美元[75] - 现金基激励费用相关薪酬在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为4,189千美元、20,478千美元和5,158千美元[75] - 股权基薪酬在2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日分别为25,470千美元、13,445千美元和20,301千美元[75] - 截至2024年3月31日、12月31日和2025年3月31日，调整后净收入分别为27,212美元、52,726美元和35,274美元[84] - 截至2024年3月31日、12月31日和2025年3月31日，调整后EBITDA分别为42,366美元、77,624美元和53,376美元[84] - 截至2024年3月31日、12月31日和2025年3月31日，费用相关收入分别为94,815美元、104,541美元和106,163美元[84] - 截至2024年3月31日、12月31日和2025年3月31日，摊薄后调整后每股净收入分别为0.14美元、0.27美元和0.18美元[85] 募资情况 - 2025年第一季度筹集29亿美元新资本，较上年同期增长77%；过去十二个月筹集84亿美元，较上年同期增长46%[15] - 募资渠道多元化，养老金占60%，企业占3%，政府/主权实体占11%等；地域上美洲占58%，EMEA占20%，APAC占22%[35] - 2025年Q1募资额为29亿美元[40] - 自2020年以来私募市场募资额为330亿美元[51] 股权交易 - 2025年第一季度末后，日本合作伙伴以每股13.32美元价格购买约380万股A类股票，总收益5000万美元[15] - 2025年第一季度后，公司宣布与日本建立战略伙伴关系，日本合作伙伴以每股13.32美元购买约380万股A类股票，总收益5000万美元[64] 私募市场业务数据 - 自2020年12月31日至2025年3月31日，私募市场在FPAUM中的占比从54%提升至67%[22,23] - 私募市场总AUM为590亿美元，占总FPAUM的67%[47] - 私募市场管理费CAGR为13%，2024年LTM为2.499亿美元[49] - 私募市场专业基金特许经营累计选定私募市场专业基金关闭金额方面，2024年CIS（多元化基础设施）为122.93亿美元等[42] - 2025年第一季度，私募市场专业基金管理费用为32,078,000美元，平均费率为0.82%[90] - 私募市场策略中，私募股权一级基金投资承诺金额260.5亿美元，贡献金额247.16亿美元，分配金额296.63亿美元，当前价值105.2亿美元，净TVPI为1.63，净IRR为12.5%[98] - 私募市场二级投资承诺金额22.3亿美元，贡献金额20.38亿美元，分配金额11.49亿美元，当前价值17.83亿美元，净TVPI为1.44，净IRR为14.0%[98] 私募股权业务数据 - 自2020年12月31日至2025年3月31日，公司直接导向策略在私募市场AUM中的占比从39%提升至53%[22,23] - 私募股权一级基金投资的投资净TVPI为1.82，投资净IRR为13.4%[94] - 私募股权二级投资的投资净TVPI为1.75，投资净IRR为18.2%[94] - 私募股权联合投资/直接投资的投资净TVPI为2.08，投资净IRR为20.7%[94] 绝对回报策略业务数据 - 2025年第一季度，绝对回报策略管理费用为37,775,000美元，平均费率为0.69%[90] - 绝对回报策略整体截至2025年3月31日管理资产234亿美元，三个月毛回报率0.3%，净回报率0.2%，一年毛回报率8.0%，净回报率7.2%[101] GCMLP多元化多策略组合业务数据 - GCMLP多元化多策略组合截至2025年3月31日管理资产109亿美元，三个月毛回报率 -0.2%，净回报率 -0.3%，一年毛回报率8.9%，净回报率8.0%[101] 未实现附带权益情况 - 自2020年12月31日至2025年3月31日，公司未实现附带权益余额的份额从1.33亿美元增长至4.15亿美元[22,23] - 2025年Q1按资产净值计算的未实现附带权益为3.06亿美元，有142个项目存在未实现附带权益[53] - 不同年份的未实现附带权益中，公司份额占比不同，如部分年份为53%、48%等[53] - 公司总附带权益持续强劲增长，且保留了更大份额的附带权益[52] - 2025年第一季度未实现附带权益为8.65亿美元，2024年为8.36亿美元，2020年为3.95亿美元[57] - 受激励费用影响的资产管理规模（AUM）从2020年的399亿美元增长至2025年第一季度的598亿美元，复合年增长率（CAGR）为10%；受附带权益影响的AUM从2020年的14.4亿美元增长至2025年第一季度的45.9亿美元，复合年增长率为15%[59] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为9400万美元，投资为2.1亿美元，未实现附带权益为4.15亿美元，债务为4.35亿美元[63] 公司股份结构 - 截至2025年3月31日，管理层持有股份1.442亿股，占比76%；公开交易股份4520万股，占比24%；总股份1.894亿股[63] 股票回购计划 - 截至2025年3月31日，已批准的股票和认股权证回购计划剩余8200万美元；2025年第一季度回购0.3万美元A类普通股；2025年4 - 5月回购1900万美元A类普通股，截至5月1日剩余6300万美元[64] - 公司董事会此前授权股份回购计划，可用于回购A类普通股和认股权证等[133] - 公司无义务按计划回购A类普通股或认股权证，回购规模和时间取决于多种因素[133] - 计划无到期日，公司可随时暂停或终止计划且无需提前通知[133] - 截至2025年3月31日，股份回购计划授权总额为1.9亿美元[133] - 公司董事会此前批准了一项股票回购计划，可用于回购A类普通股和认股权证等[134] - 公司无义务根据计划回购A类普通股或认股权证，回购规模和时间取决于法律要求、价格等[134] - 公司股票回购计划无到期日，可随时暂停或终止且无需提前通知[1] - 作为回购计划一部分回购的A类普通股和认股权证将被注销[1] - 截至2025年3月31日，股票回购计划授权总额为1.9亿美元[1] 其他业务数据 - 基础设施一级基金投资承诺金额41.93亿美元，贡献金额30.55亿美元，分配金额11.62亿美元，当前价值26.8亿美元，净TVPI为1.26，净IRR为8.5%[98] - 房地产投资承诺金额50.46亿美元，贡献金额40.34亿美元，分配金额19.57亿美元，当前价值26.43亿美元，净TVPI为1.14，净IRR为6.5%[98] - 截至2025年3月31日，82亿美元CNYFPAUM中约27亿美元按约定费用递增计划，2025年管理费约7亿美元，2026年约8亿美元，2027年及以后约12亿美元[105] - 截至2025年3月31日，公司FPA UM规模为82亿美元，其中约27亿美元受既定费用递增计划影响，2025年、2026年和2027年及以后将分别对约7亿美元、8亿美元和12亿美元收取管理费[112] - 82亿美元中的约55亿美元，管理费将在资金投资时收取，具体取决于多个因素[112] 税率及费用情况 - 2024年和2025年3月31日止三个月调整后税前收入适用的公司和综合法定税率分别为24.7%和25.0%[107] - 2024年3月31日、12月31日和2025年3月31日止三个月分别排除遣散