核心观点 - 公司将于2025年5月7日发布2025年第一季度业绩 并举行网络直播和电话会议讨论业绩及业务更新 [1][2] 公司基本信息 - 公司为全球另类资产管理解决方案提供商 纳斯达克代码GCMG 管理资产规模约800亿美元 [3] - 业务覆盖私募股权、基础设施、房地产、信贷和绝对收益投资策略 专注另类资产领域超50年 [3] - 全球拥有约550名专业人 服务机构及个人投资者客户 总部位于芝加哥 在纽约、多伦多、伦敦、法兰克福、东京、香港、首尔和悉尼设有办公室 [4] 投资者交流安排 - 业绩发布日2025年5月7日美东时间上午10点举行网络直播及电话会议 [2] - 会议通过公司官网公开股东专区进行直播 录像将在会议结束后提供至少7天 [2] - 参会需访问官网www gcmgrosvenor com/public-shareholders完成注册 [2]

基金募资情况 - 基础设施优势基金II于2025年3月31日完成最终募集 获得13亿美元承诺资金[1] - 基金II募资规模较2020年募集的基金I（8.93亿美元）实现显著增长[1] - 基金II共吸引58名来自美国和加拿大的投资者[2] 投资策略与定位 - 基础设施优势战略专注于与工会及其他利益相关方合作 投资具有长期社区和经济效益的基础设施项目[2] - 基金II将延续基金I策略 在交通、能源转型和数字基础设施等领域构建多元化资产组合[2] - 该战略自2018年启动以来管理近25亿美元资产 通过投资产生超过80亿美元总经济影响[3] 公司整体实力 - 公司是全球领先的另类资产管理解决方案提供商 总资产管理规模约800亿美元[5] - 业务覆盖私募股权、基础设施、房地产、信用和绝对收益投资策略[5] - 公司拥有50余年另类投资专业经验 全球团队约550名专业人员[6] - 业务范围横跨芝加哥、纽约、多伦多、伦敦、法兰克福、东京、香港、首尔和悉尼等全球金融中心[6]

文章核心观点 东京的三井住友信托银行与芝加哥的 GCM Grosvenor 宣布建立战略伙伴关系 旨在利用日本市场对另类投资解决方案的需求 为客户提供一流的另类投资产品 并在 2030 年实现至少 15 亿美元的额外资产管理规模 [1][2] 合作背景 - 三井住友信托银行集团是日本上市信托银行集团 拥有亚洲最大的资产基础之一 客户群体多样 [2][5] - GCM Grosvenor 是全球另类资产管理解决方案提供商 管理资产约 800 亿美元 专业从事另类投资超 50 年 [6] 合作内容 - 合作将加强双方长期合作 利用三井住友信托银行在日本的影响力和 GCM Grosvenor 在私人市场的专业知识 扩大双方在全球市场的影响力 [2] - 目标是扩大三井住友信托银行在私人市场资产的业务 向日本投资者推广 GCM Grosvenor 的私人市场投资产品 并共同开发针对日本市场的私人市场投资产品 [2] - 三井住友信托银行同意购买 5000 万美元新发行的 GCM Grosvenor A 类普通股 并在 2024 年第四季度向 GCM Grosvenor 的私募股权种子策略投入 1 亿美元 [3] 合作目标 - 双方目标是到 2030 年通过合作实现至少 15 亿美元的额外资产管理规模 [2] 双方表态 - 三井住友信托银行代表董事兼副行长称 与 GCM Grosvenor 有长期信任关系 对方能助其在市场和监管环境变化时提供私人资产投资机会 [3] - GCM Grosvenor 董事长兼首席执行官表示 日本是重要增长市场 与三井住友信托银行合作符合双方战略计划 能提升双方增长率 [3] 过往合作 - 两家公司自 2016 年以来在私募股权 信贷和基础设施战略方面开展了合作 [3]

文章核心观点 - 东京的三井住友信托银行与芝加哥的 GCM Grosvenor 宣布建立战略伙伴关系，以利用日本市场对另类投资解决方案的需求，目标是到 2030 年新增至少 15 亿美元资管规模 [1][2] 合作背景 - 三井住友信托银行是领先的信托银行，GCM Grosvenor 是全球领先的另类资产管理解决方案提供商，双方自 2016 年起就在私募股权、信贷和基础设施战略方面开展合作 [1][3] 合作目标 - 扩大三井住友信托银行在私募市场资产方面的业务，扩大 GCM Grosvenor 私募市场投资产品在日本投资者中的分销，共同开发专注于日本市场的私募市场投资产品并向双方客户分销 [2] 合作举措 - 三井住友信托银行同意购买 5000 万美元新发行的 GCM Grosvenor A 类普通股，并在 2024 年第四季度向 GCM Grosvenor 的私募股权种子基金策略投入 1 亿美元 [3] 双方表态 - 三井住友信托银行代表董事兼副行长表示战略计划设想到 2030 年私募市场策略显著增长，GCM Grosvenor 是理想合作伙伴 [3] - GCM Grosvenor 董事长兼首席执行官称日本是关键增长市场，此次合作符合双方战略计划，将提升双方增长率 [3] 公司介绍 - 三井住友信托银行是日本上市信托银行集团核心，在亚洲拥有庞大资产基础，客户群体多样，提供多种投资产品 [5] - GCM Grosvenor 是全球另类资产管理解决方案提供商，资管规模约 800 亿美元，专业从事另类投资超 50 年，团队约 550 人，服务全球客户 [6]

文章核心观点 GCM Grosvenor宣布聘请Martin Laguerre担任全球多元化私募股权联合主管，其丰富经验将加强公司私募股权平台 [1][3] 公司动态 - GCM Grosvenor聘请Martin Laguerre为全球多元化私募股权联合主管，与Bernard Yancovich共同领导公司多元化私募股权业务 [1] - Martin Laguerre将专注提升公司私募股权投资的三十年传统，利用公司深厚的资源网络 [3] 新聘人员履历 - Martin Laguerre拥有25年投资经验，涵盖私募股权、资本解决方案和基础设施领域，在全球市场有直接交易执行、投资组合管理和资本配置的良好记录 [1] - 他最近担任华平投资高级顾问，此前是魁北克储蓄投资集团全球私募股权和资本解决方案主管，领导团队管理550亿加元的私募市场投资组合 [2] - 他还在加拿大养老金计划投资委员会和通用电气担任过投资和领导职务，职业生涯始于DLJ/瑞士信贷和雷曼兄弟的投资银行岗位 [2] 公司评价 - 公司首席投资官Fred Pollock表示Martin Laguerre的全球另类投资专业知识和对机构投资者优先级的理解将加强公司私募股权平台，其领导能力对提升为客户提供解决方案的能力至关重要 [3] 新聘人员表态 - Martin Laguerre表示渴望加入GCM Grosvenor并与投资团队合作，公司在私募市场的深厚专业知识和为客户提供强劲投资回报的承诺使其成为一个令人兴奋的机会，期待为公司持续成功做出贡献 [4] 公司概况 - GCM Grosvenor是全球另类资产管理解决方案提供商，管理资产约800亿美元，涵盖私募股权、基础设施、房地产、信贷和绝对回报投资策略 [5] - 公司拥有约550名专业人员组成的经验丰富团队，服务全球机构和个人投资者客户群，总部位于芝加哥，在多地设有办事处 [6]

文章核心观点 - GCM Grosvenor宣布与Grove Lane Partners建立战略合资企业，以拓展个人投资者分销平台，满足个人投资者对另类投资日益增长的需求 [1][3] 合资企业相关信息 - 合资企业Grove Lane Partners将由行业资深人士Ryan Chapman领导，他曾在黑石担任高级职务，在为个人投资者拓展另类投资平台方面经验丰富 [2] - 该合作旨在为个人投资者提供由GCM Grosvenor和第三方管理人管理的机构级私人另类投资产品，GCM Grosvenor投资产品权益通过GRV Securities LLC提供 [3] - GCM Grosvenor目前在合资企业中持有少数股权，未来有收购全部所有权的选择权 [4] GCM Grosvenor公司信息 - GCM Grosvenor是全球另类资产管理解决方案提供商，管理资产约800亿美元，专注另类投资超50年，在多资产类别和灵活投资平台方面有专长 [6] - 公司约550名专业人员服务全球机构和个人投资者客户，总部位于芝加哥，在多地设有办事处 [7] 信息获取途径 - 关于GCM Grosvenor个人投资者解决方案信息可访问www.gcmgrosvenor.com/individual - investor - solutions [5] - 关于Grove Lane Partners信息可访问www.GroveLanePartners.com [5] - 关于GCM Grosvenor更多信息可访问gcmgrosvenor.com [7]

文章核心观点 介绍David A. Johnson的投资背景和经历 [1] 分组1 - David A. Johnson是Endurance Capital Management的创始人兼负责人，该公司是新泽西州的有限责任公司 [1] - David作为投资企业家，投资股票、债券、期权、ETF、REIT、房地产、封闭式基金以及对冲基金和私人信贷等另类投资基金 [1] - David拥有超过30年的投资经验，持有波士顿大学金融理学硕士学位（专注于投资分析）、金融规划证书以及福特汉姆大学工商管理硕士学位 [1]

公司动态 - GCM Grosvenor宣布GCM Grosvenor Co - Investment Opportunities Fund III（GCF III）最终完成募集 获约6.15亿美元承诺资金 较前作GCF II大幅增加 [1] - 公司私募股权联合投资承诺总额达90亿美元 巩固其在300亿美元私募股权平台联合投资策略领域的领先地位 [1] - GCF III吸引了来自北美、欧洲、中东和亚洲的广泛投资者 包括公共、企业和塔夫脱 - 哈特利养老基金、金融机构和家族办公室 [3] - GCF III将专注于私募股权联合投资 尤其针对中型市场增长和收购交易 [3] 公司介绍 - GCM Grosvenor是全球另类资产管理解决方案提供商 管理资产约800亿美元 涵盖私募股权、基础设施、房地产、信贷和绝对回报投资策略 [4] - 公司拥有约550名专业人员 服务全球机构和个人投资者客户群 总部位于芝加哥 并在多地设有办公室 [5] 行业观点 - 联合投资日益被视为多元化私募市场计划的重要组成部分 [2] - GCM Grosvenor通过强大的资源获取能力、灵活的结构安排以及与赞助商和其他市场参与者的既定合作关系 提供差异化的联合投资机会 [2]

公司基本信息 - 公司业务合并完成日期为2020年11月17日[15] - A类普通股、B类普通股、C类普通股每股面值均为0.0001美元[15] - 公司Class C股每股投票权计算涉及75%的已发行股本总投票权[15] - 日落日期指GCMH股东实益拥有的投票股份少于交易完成日立即实益拥有的A类普通股数量的20%的日期[16] - 公司文件中各部分内容对应页码有明确标注，如“风险因素”在第34页[11] 公司人员情况 - 截至2024年12月31日，公司有549名员工，其中包括181名投资专业人员[28] - 截至2024年12月31日，公司有549名员工，包括181名投资专业人员，分布在多个地区的办公室[160] - 截至2024年12月31日，公司投资团队有181名员工，业务发展、营销和客户服务团队有61名员工，运营团队有299名专业人员[161][162][164] 公司财务关键指标变化 - 2024年和2023年，公司总管理费用分别为4.02亿美元和3.75亿美元[29] - 2024年和2023年，公司总运营收入分别为5.14亿美元和4.45亿美元[29] - 2024年和2023年，公司净收入分别为1900万美元和1300万美元[29] - 2024年和2023年，公司费用相关收益分别为1.66亿美元和1.4亿美元[29] - 2024年和2023年，公司调整后净收入分别为1.41亿美元和1.03亿美元[29] - 2024年和2023年，公司净管理费分别为3.87亿美元和3.609亿美元，净激励费分别为3650万美元和1560万美元[47] - 2024年公司与费用相关收益的利润率增至42%，2020年为31%[47] - 自2020年底至2024年底，公司与费用相关的利润率从31%扩大至42%[87] 公司资产管理规模（AUM）总体情况 - 截至2024年12月31日，公司资产管理规模（AUM）为801亿美元[26] - 截至2024年12月31日，公司管理资产规模（AUM）中，私募市场为568亿美元，占比71%；绝对回报策略为233亿美元，占比29%[34][35] - 截至2024年12月31日，公司管理资产规模达801亿美元，直接导向型投资占比从四年前的39%增至52%[65] - 截至2024年12月31日，公司AUM为801亿美元[119] - 截至2024年12月31日，公司FPAUM为648亿美元，AUM为801亿美元，预计未来三年约82亿美元的合同资本将增加FPAUM[150] - 截至2024年12月31日，约41%的AUM来自美洲以外的客户[155] - 截至2024年12月31日，约4%的AUM归因于个人投资者，过去三年从个人投资者处筹集了15亿美元新资本[156] 公司各业务线AUM情况 - 截至2024年12月31日，私募股权、基础设施、房地产、中小型新兴管理人、另类信贷策略的AUM分别为304亿、146亿、59亿、199亿和146亿美元，可持续投资AUM为278亿美元[37] - 截至2024年12月31日，定制独立账户AUM为567亿美元，占比71%；专项基金AUM为234亿美元，占比29%[41] - 截至2024年12月31日，公司超323亿美元AUM处于常青项目，私募市场策略中376亿美元AUM（占比66%）剩余期限超7年[47] - 截至2024年12月31日，公司收费AUM（FPAUM）为648亿美元，另有约82亿美元已签约但未收费AUM（CNYFPAUM）[47] - 截至2024年12月31日，公司未实现附带权益较2020年12月31日增长201%至4.01亿美元，年化业绩费为3040万美元[47] - 2018年1月1日至2024年12月31日，公司定制独立账户再投资率约90%；截至2024年12月31日，定制独立账户管理资产规模达567亿美元[64] - 截至2024年12月31日，公司私募市场管理资产规模达568亿美元，其中52%为直接导向型策略[90] - 基础设施AUM自2020年12月31日至2024年12月31日增长144%，达到146亿美元[93] - 房地产AUM截至2024年12月31日为59亿美元，较2020年12月31日增长86%[96] - 绝对回报策略截至2024年12月31日AUM约为233亿美元[98] - 中小新兴基金截至2024年12月31日AUM为199亿美元[100] - 另类信贷策略截至2024年12月31日管理AUM为146亿美元[102] - 可持续投资AUM截至2024年12月31日为278亿美元[104] - 定向直接策略AUM占公司总AUM的比例从2020年12月31日的39%增长至2024年12月31日的52%[106] - 公司整体FPAUM从2018年底的489亿美元增长至2024年12月31日的648亿美元，总复合年增长率为5%，其中私募市场策略FPAUM的复合年增长率为9%[151] - 截至2024年12月31日，公司CNYFPAUM接近历史高位，达82亿美元，高于2018年底的23亿美元[152] 公司投资业绩情况 - 截至2024年9月30日，公司私募市场策略实现的和部分实现的投资在各策略上均跑赢对应市场基准，如私募股权一级基金投资跑赢标准普尔500指数3.6%，年化回报率13.5%[68][69] - 截至2024年12月31日，绝对回报策略自1996年成立以来年化回报率7.0%，GCMLP多元化多策略组合自1993年成立以来年化回报率7.9%[73] - 截至2024年9月30日，私募股权一级基金已实现和部分实现投资的承诺金额为1.4103亿美元，贡献金额为1.5377亿美元，分配金额为2.5695亿美元，当前价值为2292万美元，投资净TVPI为1.82，投资净IRR为13.5%，PME指数为9.9%（S&P 500）[140] - 截至2024年9月30日，私募股权二级投资已实现和部分实现投资的承诺金额为585万美元，贡献金额为518万美元，分配金额为717万美元，当前价值为190万美元，投资净TVPI为1.75，投资净IRR为18.4%，PME指数为12.0%（S&P 500）[140] - 截至2024年9月30日，私募股权联合投资/直接投资已实现和部分实现投资的承诺金额为3771万美元，贡献金额为3587万美元，分配金额为6016万美元，当前价值为1466万美元，投资净TVPI为2.09，投资净IRR为20.8%，PME指数为14.9%（S&P 500）[140] - 截至2024年9月30日，所有私募股权一级基金投资的承诺金额为2.5806亿美元，贡献金额为2.439亿美元，分配金额为2.9036亿美元，当前价值为1.0707亿美元，投资净TVPI为1.63，投资净IRR为12.5%，PME指数为11.1%（S&P 500）[143] - 截至2024年9月30日，所有私募股权二级投资的承诺金额为2212万美元，贡献金额为2009万美元，分配金额为1087万美元，当前价值为1830万美元，投资净TVPI为1.45，投资净IRR为14.8%，PME指数为14.7%（S&P 500）[143] - 截至2024年9月30日，所有私募股权联合投资/直接投资的承诺金额为8327万美元，贡献金额为7882万美元，分配金额为6306万美元，当前价值为7412万美元，投资净TVPI为1.74，投资净IRR为17.4%，PME指数为15.0%（S&P 500）[143] - 截至2024年12月31日，绝对回报策略（总体）管理资产为233亿美元，一年期年化总回报为12.2%，净回报为11.4%；三年期年化总回报为4.5%，净回报为3.8%；五年期年化总回报为6.8%，净回报为6.1%；自成立以来总回报为7.0%，净回报为5.9%[144] - 截至2024年12月31日，GCMLP多元化多策略综合管理资产为105亿美元，一年期年化总回报为14.3%，净回报为13.4%；三年期年化总回报为5.5%，净回报为4.7%；五年期年化总回报为7.8%，净回报为7.0%；自成立以来总回报为7.9%，净回报为6.6%[144] 公司客户情况 - 公司25大客户平均合作时长约15年，2024年现有客户贡献超91%的募资额，历史上超75%，前50大客户中50%合作多个投资策略[39] - 截至2024年12月31日，公司有超550家机构客户，业务覆盖8个国家9个主要办事处，服务34个国家客户，资金部署超100个国家[40][42] - 过去三年，公司前25大客户中72%扩大投资关系；2024年，超91%的总资本流入来自现有客户；截至2024年12月31日，按管理资产规模排名前50的客户中50%参与多个投资策略，高于2020年底的46%[78] 公司业务拓展情况 - 2024年公司为个人投资者群体大幅扩展产品阵容，采用区间基金结构[82] - 2022年推出的Elevate策略于2024年关闭首只基金，募资约8亿美元；截至2024年12月31日，公司对小型和新兴管理人的管理资产规模达199亿美元[85] 公司投资管理流程 - 投资需经相关投资委员会多数投票批准，运营尽职调查团队准备信息包并向运营委员会提交投资以供批准[130][131] - 公司采用实践方法从投资和运营角度监控投资，高级团队成员会密切监控投资直至退出，运营尽职调查团队有独立的运营监控计划[132][133][134] 公司业务竞争情况 - 公司在业务各方面与众多机构竞争，包括资产管理公司、商业银行等[178] 公司知识产权情况 - 公司拥有或有权使用与业务运营相关的商标、服务标记等知识产权[181] 公司监管合规情况 - 公司投资顾问业务受SEC、劳工部、CFTC、NFA等多机构监管，合规失败或法规变化会产生不利影响[186][187] - 附属美国经纪交易商GRV Securities受SEC和FINRA监管，需维持一定净资本水平，违规会面临制裁[189][190] - 多数基金因期货合约和掉期风险极小或作为基金中的基金，被视为免除《商品交易法》部分条款[191] - 部分基金因福利计划投资者投资被视为持有“计划资产”，公司作为投资经理是ERISA下的“受托人”，违规会有不利影响[192] - 公司在欧盟、英国等多个国家和地区提供服务受当地监管，英国脱欧增加合规复杂性和运营成本[193][194] - 公司基金在美国和非美国司法管辖区销售证券依赖相关豁免条款，部分合规依赖第三方[197] - 美国注册投资公司受《投资公司法》实质性监管，公司部分基金依赖豁免条款，要求不进行公开发行等[198][199] - 公司运营所在多个司法管辖区有数据隐私和网络安全法规，违规会面临罚款、诉讼和声誉损害[202] 公司信息披露情况 - 公司向SEC电子提交年度报告、季度报告等文件，文件在SEC网站和公司网站可获取[205] 公司附带权益情况 - 私募市场策略的附带权益通常在满足8%的优先回报和100%的追赶条款后收取[171] 公司数据库情况 - 截至2024年12月31日，公司跟踪超6300名管理人的数据[61] - 公司数据库截至2024年12月31日跟踪超6300家基金管理人[121] GP种子投资情况 - GP种子投资在当前市场初始管理公司参与权益通常为10 - 25%[115]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司费用相关收益（FRE）增长22%，调整后净收入增长63%；2024年全年，FRE增长19%，调整后净收入增长36% [8] - 2024年FRE利润率为42%，高于2023年的38%和2020年底的31% [10] - 2024年实现总募资71亿美元，较2023年增长40%；第四季度募资23亿美元，是两年多来募资最高的季度 [10][11] - 年末管理资产（AUM）达800亿美元，付费AUM为650亿美元；已签约但尚未付费的AUM同比增长12%，达82亿美元，创历史新高 [30][31] - 第四季度实现激励费5700万美元，其中年度绩效费4200万美元，附带权益1500万美元；年度绩效费达5500万美元，是过去五年中第三次超过5000万美元 [38] - 季度末未实现附带权益总额达8.06亿美元，是2020年底的两倍多 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 私募市场业务 - 第四季度私募市场管理费增长20%，包含来自IAF II和Elevate的超700万美元追补费用；预计2025年第一季度追补费用为200 - 300万美元，主要来自IAF II；预计剔除追补费用后，私募市场管理费同比增长约10% [32][33] 绝对回报策略业务 - 2024年ARS管理费同比稳定增长1%；2025年第一季度，预计ARS管理费将比2024年第一季度增长4% - 5% [34] - 多策略组合在第四季度实现4.5%的总回报，全年总回报为14.3%，跑赢指数和同行；这些回报带来了5500万美元的年度绩效费收入 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2028年将2023年的FRE翻番，虽实现路径并非线性，但公司对此有信心 [9] - 2024年在深化信贷投资人才、改善绝对回报策略平台、拓展个人投资者渠道产品和分销等关键业务优先事项上取得进展 [14][17] - 公司平台的广度、深度和灵活性是优势，能满足不同客户在另类投资方面的各种需求，可在不同市场环境中竞争并获胜 [20][21][23] - 基础设施是公司上市以来增长最快的资产类别，信贷业务是2024年募资的重要贡献者，公司认为投资者对这两种策略的需求将持续，且公司在信贷策略上的全面覆盖和强大的发起能力使其有望获得更大市场份额 [25][26] - 绝对回报策略在2024年对公司增长有重要贡献，募资13亿美元，高于前两年的总和；投资者情绪的改善得益于强劲的业绩和阿尔法收益 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司财务和战略上的成功带来了积极影响，公司增长目标可实现，多元化平台为未来发展提供多种途径 [19] - 2025年募资环境将继续改善，预计全年募资将超过2024年的71亿美元 [11][53] - 公司在2025年面临行业和业务的有利因素，对长期财务状况有信心，有望为客户和股东创造价值 [44] 其他重要信息 - 公司维持每股0.11美元的健康季度股息，截至周五，股息收益率为3.2%，随着盈利增长，未来股息有增长空间 [40] - 董事会最近批准将股票回购计划增加5000万美元，公司打算用剩余的8200万美元主要用于管理股权稀释 [42][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：FRE利润率展望及长期上限 - 公司过去几年FRE利润率显著提高，认为仍有运营杠杆和利润率扩张空间，未来几年FRE利润率有望继续增长，但未明确长期上限 [48][49] 问题2：2025年募资节奏 - 2025年募资环境将好于2024年，但难以给出具体季度的募资分析；目前募资管道强劲，续约情况良好，对全年募资情况有信心 [53][57] 问题3：私募市场业务管道向付费AUM的转化情况 - 宏观环境和策略吸引力强，管道需求大；转化情况取决于募资基金的费用类型和结构，公司定价时注重有效费用，不同费用结构最终带来的实际费用、现金收款和利润率相似；从数据看，已签约但尚未付费的AUM年初为73亿美元，年末为82亿美元，增长12%，对付费AUM的贡献约为28亿美元，与投资期约三年的预期相符 [63][64][68] 问题4：绝对回报业务与客户对话的变化 - 业绩良好会改变与客户的对话，目前该业务管道稳固，前景乐观，虽基本预算未变，但公司对其前景比以往更有信心 [71][72][73] 问题5：私募市场费用展望 - 2025年第一季度预计追补费用为200 - 300万美元，低于第四季度；剔除追补费用后，私募市场管理费同比增长10% [80][81] 问题6：零售产品相关问题（包括私募股权是否有锚定租户、营销努力和成功标准、未来12 - 24个月的重点） - 不期望基础设施基金在2025年带来显著收入贡献；理想情况下私募股权产品也希望有锚定资本；该产品有望在2028年底带来实际资本和收入，成为重要收入来源；初期营销重点在RIA领域，未来希望拓展到券商、独立经纪交易商等领域 [84][85][87] 问题7：已实现附带权益的支付比率及可变支付的思考 - 公司在附带权益方面有很大上行空间，公司拥有超过一半的潜在附带权益，但目前来自附带权益的收入占比远低于此，未来十年公司拥有的附带权益比例将高于过去十年；现金激励费相关薪酬支付比率季度间会有波动，全年处于40% - 50%的指导范围上限，主要是因为对冲基金绩效费大多在第四季度确定 [95][96][108] 问题8：零售业务的人员配置、分销渠道、未来增长的路线图 - 公司历史上在券商渠道取得成功，有少数人员专注该渠道；基础设施产品通过与Scion合作拓展了分销能力；采用合作伙伴助力分销和内部建设分销能力相结合的双管齐下策略；目前边际投资主要用于个人投资者分销，未来会在该领域加大投资并分享相关消息 [112][113][114]